第八章营运资本管理

1/18第八章营运资本管理2/182004年12月，中国最大的彩电生产企业之一，四川长虹发布公告称，该公司由于被美国APEX公司拖欠4.675亿美元的应收账款需要计提3.1亿美元的坏账准备。此项应收账款的坏账准备是造成四川长虹当年亏损36.5亿元的主要原因。3/182006年，房地产行业的黑马，“顺驰中国”在各地土地出让部门追缴土地出让金的过程中，由于资金链断裂而全线崩盘。“顺驰中国”不顾自身实力盲目扩张，依靠不正当手段拖欠土地出让金，高比例负债经营，固然一度飞速增长，但终究难逃资金链断裂的厄运，不幸应了万科王石的预言。注：王石此前对“顺驰中国”表面上不计成本地高价抢地，背地里却靠关系运作而拖欠土地出让金，违规取得土地使用证之后抵押融资的发展模式颇有微词，称其为房地产行业的害群之马，并预言其下场必然很惨。4/18营运资本管理的重要性巨额应收账款造成四川长虹巨额亏损高比例负债经营的“顺驰中国”被迫出售。共同问题：资金链断裂2/6/20235/18对于多数企业来说，管理的重点并非长期资产和长期负债，而是流动资产和流动负债。货币资金的筹划和内部控制、应收账款和信用管理、存货的规划和控制等流动资产和流动负债的管理成为日常财务管理的中心。

流动资产和流动负债，以及两者的关系，也就是营运资本管理的工作。2/6/20236/18

营运资本（广义）：指公司在流动资产上垫支的资金。

营运资本（狭义）：是公司流动资产和流动负债之差。又称净营运资本。流动负债是公司营运资本的主要来源，对其日常管理主要涉及对银行信用、商业信用、税费、工资薪酬、股利方面等的计划、决策和控制等。7/18（1）货币资金（2）交易性金融资产（短期投资）（3）应收及预付款项（4）存货（5）待摊费用流动资产的构成主要项目：货币资金应收账款存货8/18本章教学目的及重点

掌握货币资金、应收账款、存货管理和控制的要点。了解企业供产销环节资金周转平衡的重要性及资金链状况。本章结构第一节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理

戴尔简介美国戴尔公司是世界上最成功的计算机公司之一，它的增长率遥遥领先，目前为计算机世界前三强。该公司由戴尔于1984年创建（当时仅19岁）。戴尔在计算机界实现了大规模定制的计算机制造，并将其直销给消费者。他还将他的直销模式演变成一种企业文化，在这种企业文化里，存在着供应商与企业联盟式的关系，存在着员工与企业的伙伴关系以及员工的主人翁精神。2/6/202310/18

供应商客户DELL直销力量技术的领先地位低成本制造最佳客户体验低成本运作和最好的质量伙伴关系产品品质性能价格比可定制可靠性,服务和技术支持享用最新技术戴尔认为：库存不是资产而是负债！在戴尔公司，库存仅是信息。其哲学：存货是危险的，存货的生命就像菜架上的鲜花一样短暂。

戴尔的存货管理别的公司先预测再生产，并保持一定水平的产成品存货数量,APPLE及康柏半成品及产成品50%~70%戴尔公司是先接受订单再生产，办成本及产成品存货占总存货的比重仅为10%~20%；当然也包括一定数量的零部件存货，比如CPU（其价格占整个PC的成本的80%）

供应商客户DELL直销力量技术的领先地位低成本制造最佳客户体验低成本运作和最好的质量伙伴关系产品品质性能价格比可定制可靠性,服务和技术支持享用最新技术在不到２０年的时间，戴尔公司从白手起家迅速扩张到２５０亿美元的规模。即使在美国经济低迷，惠普等竞争对手纷纷裁员减产的情况下，戴尔仍以两位数的速度发展。该公司负责物流配送的副总裁迪克·亨特一语道破戴尔成功的天机：“我们只保存可供５天销售的存货，而我们的竞争对手则保存３０天、４５天，甚至９０天的存货，这就是区别。”2/6/202316/18第一节现金管理一、货币资金的管理和控制货币资金是企业流动性最强的资产。属于货币资金的项目：库存现金，银行存款，其他货币资金注意:

有时也可把交易性金融资产看作是企业货币资金的一种转换形式。可看作是现金的替代品。2/6/202317/18

营运资金的特点

流动资产的特点：流动性强、回收期短、灵敏度高。

流动负债的特点：资金成本低、财务风险高、融资弹性强、融资速度快。2/6/202318/18

货币资金管理的目标

企业持有货币资金的原因：满足支付的需要、预防性需要和投机性需要。

货币资金管理的目标：要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。力求做到既保证企业交易所需资金，降低风险，又不使企业持有过多的闲置现金，以增加收益。2/6/202319/18

货币资金管理的内容

1、合理测定最佳的货币资金规模。当企业实际的现金余额与最佳现金余额不一致时，采用短期融资策略或采用归还借款、投资于有价证券等策略来达到理想状况。2、编制现金预算，做好现金收支计划。以便合理地估计未来的现金余缺，为融资和投资决策提供依据。3、做好日常管理和控制。根据现金收支计划和最佳现金持有量，对货币资金收支进行日常的控制和管理，堵塞漏洞，并力求加速收款，延缓付款。包括现金和银行存款及账户的管理。2/6/202320/18（一）测定最佳货币资金持有量

最佳货币资金持有量：既能保证生产经营活动的正常进行，有效防范风险；又不造成现金的闲置，尽量提高企业报酬的企业现金持有量。测定方法：

现金周期模式成本分析模式随机模式存货模式因素分析模式等

2/6/202321/18现金周期模式现金周期模式：是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳的现金持有量。即根据企业在一定期间内的现金需要量和现金周转期来确定最佳现金余额的方法。现金周转期：是指从企业购买材料支付现金到销售商品收回现金所经历的时间。即从现金投入生产经营到收回现金所经历的过程。2/6/202322/18现金周期模式现金周期包括：

（1）存货周转期：从企业收到购买的原材料，原材料转化成产成品，产成品再出售所需要的时间。

（2）应收账款周转期：将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回销售款所需要的时间。

（3）应付账款周转期：从收到尚未付款的材料开始到支付材料款之间经历的时间。23/18现金周期模式现金周期=存货周转期+应收账款周转期—应付账款周转期现金周转率=360/现金周转期最佳现金余额=企业年现金需求总额/现金周转率存货周转期（1）应收账款周转期（2）应付账款周转期（3）现金周转期（4）收到采购的材料销售商品支付材料款收回销售款24/18现金周期模式例如：企业每年需要支付现金6000元，企业的现金周转一次需要30天，则一年内可周转360÷30=12次。那么企业只需持有6000÷12=500元企业即可。支付了500元材料款后，进行生产经营，30天后产品售出，取得收入，收回了投资；进行再支付500元购买材料，进行第二轮生产经营，30天后又取得收回投资；一年内这样的投资可进行12次，共支出6000元现金。但企业只需持有500元现金就可维持生产经营。2/6/202325/18现金周期模式例：某公司2007年预计有现金收入1000万元，现金支出1200万元，2007年初有现金余额300万元。根据以往经验统计，该公司的存货周转期为70天，应收账款周转期为55天，应付账款周转期为65天。请估计该公司的最佳现金余额及现金余缺额。现金周转期=70+55-65=60天最佳现金余额=1200/（360÷60）=200万元预计的现金余额=1000+300-1200=100万元现金余缺额=100-200=-100万元缺现金100万元。做好短期融资计划2/6/202326/18成本分析模式成本分析模式：是根据现金持有的相关成本，分析、预测其总成本最低的现金持有量的一种方法。1、持有现金成本（1）机会成本（2）管理成本：持有现金发生的管理费用。（3）转换成本：是指企业买卖有价证券付出的交易费用，即现金和有价证券相互转换成本，包括委托买卖佣金、手续费、印花税等。（4）短缺成本：是指因现金持有量不足，又无法通过有价证券变现及时补充而给企业造成的损失。只考虑管理成本、机会成本和短缺成本2/6/202327/18存货模式/鲍莫尔模型

例1：某企业预计一个月中的现金付出总值为800000元。其支付是均匀分布的，每次证券变现的交易费用是120元，有价证券月利率为8%，该企业最佳现金存量为？例2：某企业的现金流量稳定，预计全年的现金总需求量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券的收益率为10%。要求才有存货模式确定该企业的最佳现金持有量？并求出变现次数？2/6/202328/182/6/202329/18（二）货币资金的日常管理和内部控制

1、遵守现金管理的有关规定。

（1）遵守现金的使用范围。（2）遵守库存现金使用限额。（3）不得坐支现金（4）强化现金的账务管理（5）不相容的职责必须分离（6）加强票据、签章的管理（7）不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存入银行和保存账外现钞等各种形式的账外公款。

2/6/202330/18（二）货币资金的日常管理和内部控制

2、银行存款和账户的管理与内部控制（1）账户管理：基本存款账户、一般存款账户、专用存款账户和临时存款账户（2）遵守银行结算规定（3）不得出租、出借银行账户。（5）不得签发空头支票和远期支票。（6）不得套用银行信用。例如，签发或取得没有真实交易和债权债务的票据。（7）进行账户核对：编制银行存款余额调节表，核查未达账项

2/6/202331/18（二）货币资金的日常管理和内部控制

3、现金收支综合管理

1）力争现金流入与流出同步。

2）使用现金浮游量。

3）实行内部牵制制度。

4）及时进行现金清理。

5）加速收款。

6）推迟应付款的支付。

7）适当进行证券投资。2/6/202332/18第二节应收账款

应收账款：指企业因对外销售产品、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项，包括应收销售款、其他应收款、应收票据等。应收账款是商业竞争下企业相互提供商业信用而形成的，它具有增加销售和减少存货，加速资产周转速度，提高营运效率的功能，但是，也会增加成本和风险。2/6/202333/18(一)应收账款的功能

企业产生应收账款的原因主要有：

1、结算的需要：结算所需时间长，销售企业只能承担资金的垫支。

2、市场竞争的需要：企业以赊销的方式招揽客户。

3、减少存货：把存货转换为应收账款，减少存储支出，提高资金使用效率。2/6/202334/18(二)应收账款的成本

应收账款是企业的一项资金投放，投资的目的是为了扩大销售和盈利，投资必然要付出成本：

1、机会成本

2、管理成本

3、坏账成本

4、现金折扣成本2/6/202335/18(二)应收账款的管理目标

商业信用是一把双刃剑，既具有扩大销售，增加利润和减少存货，加速资金周转的功能，但也会增加企业成本。因此，应收账款管理的基本目标是：

既要充分利用商业信用所带来的好处，但也要注意防范风险，控制成本。这需要合理制定企业信用政策，在信用政策增加的盈利和增加成本之间作出权衡，使提供商业信用、扩大销售所增加的收益大于有关的各项成本。（三）应收账款管理的内容预算控制客户信息管理制定并严格执行信用政策加强催收管理注意坏账的处理2/6/202337/18（三）应收账款信用政策1、信用标准：是指客户获得企业信用交易所应具备的条件，通常用客户的信用分数或预计坏账损失率来表示。企业必须对每个赊销客户进行信用评价，预测客户延迟支付或是发生坏账的可能性。信用风险评估方法：5C评估法和信用评分法。2/6/202338/18（三）应收账款信用政策1、信用标准：是指客户获得企业信用交易所应具备的条件，通常用客户的信用分数或预计坏账损失率来表示。企业必须对每个赊销客户进行信用评价，预测客户延迟支付或是发生坏账的可能性。信用风险评估方法：5C评估法和信用评分法。2/6/202339/18（三）应收账款信用政策2、信用条件：是指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。包括信用期限、折扣期限及现金折扣。信用期限：企业为客户规定的最长付款时间。折扣期限：是为客户规定的可享受现金折扣的付款时间。现金折扣：是在鼓励客户提前付款时给与的优惠。

（三）应收账款信用政策1、应收账款的机会成本=维持赊销业务所需资本*资本成本2、维持赊销业务所需资本=应收账款平均余额*变动成本率3、应收账款平均余额=销售收入/应收账款周转率4、应收账款周转率=360/应收账款收账天数书P163（三）应收账款信用政策（一）现金折扣政策评价1、计算各方案信用成本前的收益：信用成本前的收益=赊销额-变动成本2、计算各方案的信用成本：信用成本=机会成本+坏账损失+收账费用3、计算各方案的信用成本后的收益=信用成本前的收益-信用成本4、决策：选用信用成本后收益最高的方案书P164（四）应收账款收账政策企业向客户提供商业信用时，必须考虑三个问题：1、客户是否会拖欠或拒付账款2、怎样最大限度地防止客户拖欠账款3、一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策（五）应收账款日常管理除了制定好信用政策外，还需要对应收账款加强日常管理。1、应收账款追踪分析2、应收账款账龄分析2/6/202344/18第三节存货的管理

存货：是企业为销售或耗用而储存的各种物资。包括原材料、包装物、低值易耗品、在产品、产成品等。

存货是流动资产中比重较大的项目。存货管理水平的好坏，对企业财务状况影响很大。加强存货的规划与控制，使存货保持在最优水平上，以及细化存货日常管理，是财务管理的一项重要内容。

2/6/202345/18

（一）存货管理的内容

1、建立采购业务的预算管理2、请购的控制和审批管理——订单或合同订货3、细化结算管理——凭证要真实完整4、重视存货的存储管理——定期盘点5、合理确定和控制存货规模——经济批量模型6、信息化管理是提升存货管理效率的重要途径——信息技术为支撑，订单式生产，规模化集中采购2/6/202346/18

（二）存货管理的功能

存货的功能：是指存货在企业生产经营过程中所具有的作用。1、防止停工待料

2、适应市场变化3、降低进货成本4、维持均衡生产阿里巴巴IPO

5月7号凌晨2/6/202347/182/6/202348/182/6/202349/182/6/202350/182/6/202351/182/6/202352/182/6/202353/182/6/202354/182/6/202355/182/6/202356/182/6/202357/182/6/202358/182/6/202359/182/6/202360/182/6/202361/182/6/202362/18（三）存货的控制——经济批量模型

存货管理的主要目标之一，是要控制好存货的水平，在充分发挥存货功能的基础上，尽量降低存货成本。这种控制，包括每次订货批量和订货时间的控制。也就是要确定合理的订货批量和订货时间，既使存货满足生产经营的需要，降低风险，同时使存货的成本最低，这个合理的订货量称经济订货量。一般来讲，确定了合理的订货量，就比较容易找到最适宜的订货时间。

确定经济批量的方法，可用经济批量模型。63/18

1、存货的成本1、订货成本（TCa）

TCa＝F1＋D/Q×K2、购置成本（D*U）购置成本=D*U3、储存成本（TCc）储存成本＝F2＋Q/2×KC4、缺货成本（TCs）总成本（TC）=F1＋D/Q×K+D*U+F2＋Q/2×KC+TCsF1：固定订货成本；D：存货年需要量；Q：每次进货量K：每次订货的变动成本；U：单价；F2：固定储存成本；KC：单位存货的变动储存成本。2/6/20232、经济批量基本模型的假设条件

企业能够及时补充存货，不需订货时间。能集中到货，而不是陆续入库。不允许缺货，即无缺货成本，因为良好的存货管理本来就不应该出现缺货成本。需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。存货单价不变，不考虑现金折扣，即U已知常量。一次订货而均匀耗用，即每天的需要量是稳定的。企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。所需存货供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他。

设立了上述假设后，存货的总成本公式可简化为；

TC＝F1+D/Q×K+F2+Q/2×KC2/6/202365/183、经济批量QTC＝F1+D/Q×K+F2+Q/2×KC总成本的大小取决于Q，为求使总成本最小的Q，对其求导，得：2/6/202366/183、经济批量Q

某企业全年需耗用甲材料360000千克，该材料采购单价10元，单位储存成本为4元，每次订货成本800元。则经济订货量为多少？2/6/202367/184、订货点

那么究竟在上一批购入的存货还有多少时，订购下一篇货物呢？这就是订货点的确定问题。

订货点：是指再次订货的时间，通常以提出订货时的库存量R表示：R=d*L

d:存货每日正常消耗量；L：到货时间例子：书1702/6/202368/18四、流动负债的管理银行信用商业信用税务性债务工资福利性债务预提的费用非经营性拆入资金

2/6/202369/18第四节资金链分析资金链：指的是一个公司的资金周转状况。保持资金的正常周转，防止资金链断裂，是公司财务管理的重要任务之一。资金周转包括：经营环节的资金周转非经营环节的资金占用公司和银行间的资金占用关系2/6/202370/18一、经营环节的资金周转

包括供、产、销环节，表现为公司、客户和供应商之间的资金占用关系。（一）采购环节的资金周转资金净占用=预付帐款－应付账款－未经银行承兑的应付票据净占用>0资金被供应商占用净占用<0占用供应商资金2/6/202371/18一、经营环节的资金周转（二）生产和存货环节的资金周转体现为各种存货对公司资金的占用。包括：物资采购、生产成本、库存商品、低值易耗品、委托代销商品、分期收款发出商品等账户的余额之和，扣除列入制造费用的当期折旧之后的余额。简化的占用余额：存货余额存货余额越多，公司在生产环节投入的资金量越大。2/6/202372/18一、经营环节的资金周转（三）销售环节的资金周转资金净占用=应收账款＋未承兑应收票据－预收账款净占用>0资金被客户占用净占用<0占用客户资金（四）其它经营环节的资金周转对税务部门的资金占用：应交税费对员工的资金占用：应付职工薪酬；对股东的资金占用：应付利润或应付股利；被投资方占用的公司资金：应收股利和应收利息。此支付压力一般无法拖延，公司应做好资金规划。2/6/202373/18二、非经营环节的资金周转

包括被占用的资金以及占用别人的资金。净占用=其他应收款－其他应付款净占用>0资金被占用净占用<0占用别人资金如果存在大量的非经营环节的资金占用问题，可认为公司的财务运作非常不规范。2/6/202374/18三、公司和银行之间的资金占用关系

如果公司在上述几个环节的资金净占用之和为正数，说明公司大量的资金被占用，需要动用自有资金或银行资金加以弥补；反之，如果净占用之和为负数，则说明公司存在资金富余，可进行适当的投资或提前归还贷款。银行充当了企业资金余缺的调节器。2/6/202375/18三、公司和银行之间的资金占用关系

银企关系表现为：存放银行的资金——公司资金被银行占用银行存款银行已承兑的应收票据其他货币资金从银行获取的资金——公司占用银行资金短期借款银行已承兑的应付票据大量银行存款表明公司资金较为宽松，但如果银行存款显著低于经营所需，需要依赖银行借款，则说明公司资金链较为紧张，财务风险大。2/6/202376/18案例如果一个公司经常出现经营性资金缺口，并过度依赖银行信用，这是其财务状况恶化，资金链断裂的预兆。另外，如果企业的现金周转期越长，资金链将越紧张；反之则越宽松。2/6/202377/18Dell的营运资本管理年份应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数营业周期现金周期20003465440－1420012965634－2220022756732－3420032546929－4120042737231－4120052747430－4320062547429－452/6/202378/18HP的营运资本管理年份应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数营业周期现金周期200046554510157200144594810355200242484790432003434055832820044440568327200542385481272/6/202