澳门现代金融业发展战略报告 2023 -在横琴深合区内实现澳门币 港币与人民币 自由兑换和流通的政策、法律和实务的可行性研究

澳门现代金融业发展战略报告子课题一在横琴深合区内实现澳门币/港币与人民币自由兑换和流通的政策、法律和实务的可行性研究员会受托方：中国人民大学中国资本市场研究院粤港澳大湾区金融论坛秘书处课题经费资助方：澳门基金会中国银行澳门分行 三、三币自由兑换方案⃞跨境资金池设定 15 四、三币自由兑换监管⃞金融监管沙盒 30 五)深合区监管沙盒方案建议 35 (一)央行数字货币发展现状 39(二)数字人民币进入深合区 41 参考文献 50涉及的法律法规及其他规范性文件参考文献 50涉及的法律法规及其他规范性文件 50 1.英国FCA监管沙盒模式(FCAregulatorysandbox) 67 3.澳大利亚ERS模式(Enhancedregulatorysandbox) 68 中国人民大学中国资本市场研究院粤港澳大湾区金融论坛秘书处2020年澳门入境旅客按年下跌85.0%，博彩服务出口及其他旅游服务出口分别下跌80.4%及73.4%，整体服务出口按年下跌74.9%，全年经济实质收缩56.3%。在后疫情时代，澳门适应疫情。体方案》)正式发布，明确了横琴开发开放的前进方向、四梁八柱和实践要求，为新形势下粤澳合，习近平总书记在《中国共产党第二十次全国代表大会上的报告》中特别指出要坚定不移的贯彻“一国两制”方针，大力支持澳门发展经济、改善民生、破解经济社会发展中的深层次矛盾和问题。深化澳门同各国各地区更加开放、更加密切的博鳌亚洲论坛高度关注粤港澳大湾区、横琴深合区和澳门的发展，曾多次研讨相关议题，并强调粤港澳大湾区将为澳门、香港和其他大湾区城市提供宝贵的历史性发展机遇，横琴深合区是国家澳大湾区建设澳门委员会全体会议指出，应以推动横琴深合区建设为重点，以促进澳门经济适度多究。以现代金融业为抓手推进澳门多元产业发展和横琴深合区建设，将支持澳门更好融入国家发展大局，支持粤港澳大湾区协同共进，支持“一国两制”伟大实践行稳致远，为实现中华民族伟大复兴发挥更大作用。本报告将依托澳门、横琴深合区和粤港澳大湾区的实际情况，以有关政策和发展1湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究典范(一)战略定位(一)战略定位这是党的十八大以来我国推动形成全面开放新格局的一项重大举措，也是推动“一国两制”事业发1.融入国家发展大局，助力我国高水平开放与高质量发展展的新实践。横琴深合区是“一国两制”下的粤港澳大湾区三地创新合作试验区，既可以充分发挥构建新发展格局是我国把握发展主动权的重大战略选择。作为改革开放的排头兵和经济发展的构建新发展格局是我国把握发展主动权的重大战略选择。作为改革开放的排头兵和经济发展的在百年大变局与世纪疫情交织的情况下，单边主义、保护主义抬头，中美冲突加剧，国际形势的不稳定性、不确定性明显增加。横琴深合区作为中国对外开放的重要组成部分，也需被赋予新的重要美国持续加息导致美元持续强势，全球汇率剧烈波动等一系列全球系统性风险，我国的金融安全问题不容忽视。香港资本市场现作为我国与外界资本市场沟通的重要渠道，主要与英美法系挂钩，一旦遭遇“长臂管辖”，将引发金融安全问题，进而危害我国的社会稳定与民生发展，故急需要开辟出一条由人民币计价的新渠道。深合区背靠着澳门，得天独厚的制度优势应最大化的加以利用。将深合区打造成又一国际金融枢纽，在辐射粤港澳大湾区、联通葡语国家与东盟及“一带一路”沿线国家金融市场中发挥独特且重要的作用。目前粤港澳大湾区的珠江东岸已有三大金融中心。其中，香港是国际金融中心，深圳是国内金融中心，广州是国内区域性金融中心。珠江西岸的金融业发展明显落后于东岸，大力发展坐落于珠江西岸的横琴深合区的现代金融业的重要性不言而喻。深合区处于粤港澳大湾区经济圈的珠澳极点，澳门、珠海的金融资源都能直接配置于深合区。此外，周边地区已经得到充分发展，深合区不仅可以承接成熟区的外溢资源，并且能够吸引境外资源向深合区转移。要充分挖掘横琴深合区制度创新潜力，用足用好澳门自由港和珠海经济特区的有利因素，加快提升深合区综合实力和竞争力，有力发挥澳门－珠海对粤港澳大湾区的引领作用，辐射带动珠江西岸地区快速发展，使深合区与香港为首的珠江东岸地区形成高度协同的错位发展格局，力争实现粤港澳三驾马车齐头并进的良性竞合态势。推动深合区成为粤港澳大湾区建设的新高地，将粤港澳港澳大湾区建设持续推进，也开创了粤港澳金融互利共赢、融合发展的新局面。党的二十大重申要政长官和特别行政区政府依法施政，提升全面治理能力和管治水平，完善特别行政区司法制度和法律体系，保持澳门资本主义制度和生活方式长期不变，促进澳门长期繁荣稳定。在此背景下，深合区将率先在重要领域改革，在关键环节创新，实现分线管理的特殊监管体制，成为“一国两制”实践的会疫情爆发后，澳门单一产业结构的短板暴露，经济发展受到了严重影响，产业多元化发展迫在眉睫。《总体方案》中明确提出了深合区大力发展四大目标产业：高端制造业、中医药业、文旅商贸业以及现代金融业。发展多元化产业结构，不仅是为了促进澳门地区的发展，而是可以更好的利用澳门的制度优势以及内地的资源优势，形成协同效应，更好的服务粤港澳大湾区建设，更好的融入国家的统一大市场格局，更好的探索“一国两制”建设模式，更好的为国家高水平对外开放以及作为《总体方案》中四大重点发展产业之一的现代金融业，重要性无需赘述。一方面，金融业可以为发展实体产业提供有效支持，另一方面，在其他产业发展的同时，金融业也将受益，实现金在深合区发展金融业可以依靠先天的环境与地理优势。深合区紧邻澳门，身处粤港澳大湾区，232湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究由兑换、自由使用是必须尽快解决的问题之一。只有真正做到生活上的便利，才能真正吸引到大量。由兑换、自由使用是必须尽快解决的问题之一。只有真正做到生活上的便利，才能真正吸引到大量。(二)发展目标建设世界旅游休闲中心和横琴建设国际休闲旅游岛。在条件允许的情况下，深合区将适时建立以人民币计价结算的证券交易市场，成为粤港澳大湾区另一世界级的金融平台，承担起将中国内地与世界连接的重担，重点包括葡语系国家、亚洲、东盟、以及“一带一路”沿线国家。深合区可充分利用澳门的制度优势与灵活的金融市场体系，畅通境内外资本与科技创新的投融资路径，形成良性(1)创新要素明显集聚，特色产业加快发展，公共服务和社会保障体系与澳门有序衔接，在深受困于单一的产业结构，大部分澳门本地年轻人毕业后假如希望留在当地通常只有两种就业路径：进入政府机构或综合旅游休闲业(含博彩业)。因就业岗位数量少，职业上升空间较窄，人才流失问题严重。发展多元化产业可以丰富就业市场环境，提供更多的就业岗位与就业机会。在以提升澳门居民生活幸福感作为建设深合区的重要意义的背景下，首先提升深合区的基础设施建设水平仍是重中之重。与其同时，随着横琴深合区的发展逐步进入正轨，《总体方案》提出了更多关于交通建设的政策“将支持澳门轻轨延伸至合作区与珠海城市轨道线网联通，融入内地轨道交通网。加快推动合作区连通周边区域的通道建设，有序推进广州至珠海(澳门)高铁、南沙至珠海(中山)《总体方案》中还特别强调了社会民生合作。“加快推进‘澳门新街坊’建设，对接澳门教育、医疗、社会服务等民生公共服务和社会保障体系，有效拓展澳门居民优质生活空间。推动全面放开澳门机入合作区。建立合作区与澳门社会服务合作机制，促进两地社区治理和服务融合发展。”在深合区建设的过程中，货币的兑换与使用已成为亟需解决的问题。就现阶段来讲，人民币-港币-澳门币还不能完全自由兑换。当澳门居民来到横琴消费时，需提前兑换人民币。不仅如此，中国内地早已进入扫码付款、转账的支付场景，澳门居民则需在内地银行办理银行卡，再绑定微统。关键是，内地银行账户和澳门银行账户是相互独立的，个人名下的两个账户里的资金无法自由流动，假如想转账汇款则要花自(2)资金池规模将在风险可控的前提下设置总量控制机制，两地资金在总量控制的情况下自由态。(3)法律制度：鉴于两地法律体系不同，且立法所需时间较长，在此阶段使用创新性政策进行横琴深合区将率先成为金融市场高度开放的区域。深合区与澳门经济高度协同，各类要素跨境流动高效便捷；各种金融资源、金融机构和金融人才集聚，资金池将进一步细化为支持社会发展及证券交易市场两部分，规模在总量控制、风险可控的前提下持续扩大；特色产业发展形成规模，公共服务和社会保障体系更加完善。促进澳门经济适度多元可持续发展取得显著成效，深合区成为粤深合区将率先实现跨境资本自由流动和资本项目的可自由兑换。《总体方案》中关于金融发展的一个重要内容是在深合区内探索跨境资本自由流动。深合区作为试验区，可以先行打破部分规则时，“一国两制”的强454湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究外资银行、保险机构充分享有准同等待遇，为外资融入大湾区市场、参与跨境人民币业务提供必要外资银行、保险机构充分享有准同等待遇，为外资融入大湾区市场、参与跨境人民币业务提供必要深化内地与港澳金融合作，创新内地与港澳金融合作的路径和模式，在更高水平上推动金融服(三)金融支持横琴粤澳深度合作区(三)金融支持横琴粤澳深度合作区能力。与此同时，完善贸易新业态的外汇管理以提升跨境资本流通的使用便利度。居民层面：一，建立与粤港澳大湾区发展相适应的本外币合一的银行账户体系，优化银行对港澳居民的账户开户服务，促进跨境贸易、投融资结算便利化。二，探索建立跨境理财通机制，支持居民不再受地域及币种限制购买银行理财产品。除此之外，进一步推动大湾区境外人员境内移动支付便利化。公司投融资层面：一，推进资本项目收入支付便利化改革，在提升三币自由兑换及使用能力的同时，简化结汇和支付管理方式，完善操作流程，加强事中事后监管。二，在深合区开展本外币合一的跨境资金池业务试点，对跨境资金池业务实行宏观审慎管理，进一步便利跨国企业集团在境内外成员之间本外币的兑换与使用。三，在宏观审慎的框架下，支持粤港澳大湾区内地银行与港澳银行在内地的分的目标。支持设立人民币海外投贷基金，纳入人民币海外基金业务统计，募集内地、港澳地区及海进来”，允许具有相关资质的港澳机构投资者进行投资。五，支持非银行金融机构在港澳地区开展跨境融资、跨境担保、跨境资产转让等业务。六，完善保险业务的跨境收支管理及服务，为企业与全方面扩大金融业开放，实现三币自由兑换，改善企业的投融资及经营环境，扩大引进外资规模需求，深度支持外资金融机构逐步进入深合区。优化营商环境，帮助境外机构加速了解大湾区的理，使得第一，扩大银行业开放。以推进落实新一轮银行业对外开放措施为抓手，按照内外一致原则完善监管框架，加快推动在深合区内设立粤港澳大湾区国际商业银行，通过一定的制度设计，联通境第二，扩大证券业开放。在深合区设立证券交易市场，充分利用澳门政策及金融开放的优势，吸引优质标的企业在深合区证券交易市场上市融资，支持港澳私募基金参与粤港澳大湾区创新型企业融资，鼓励符合条件的创新型企业赴澳融资、上市。与此同时，加速推进跨境资本流通以及人民第三，扩大保险业开放。认真落实银保监会对外开放的工作部署，做好政策辅导、沟通协调和通《总体方案》关于金融方面涉及除《规划纲要》中的发展重点外，进一步提出以下发展方向：鼓励发展针对重点产业的VC/PE等投资机构，探索财富管理模式，建立新的外债管理体制，积极要实现这些目标，发展金融基础设施建设首当其冲。逐步扩大人民币在深合区的跨境使用规模和范围，完善跨境人民币业务配套政策体系和产品服务体系，推动人民币在深合区跨境便利流通和兑换。加快组建发展横琴深合区证券交易市场，充分利用澳门政策及金融开放的优势，吸引优质标的企业在深合区证券交易市场上市融资，支持港澳私募基金参与粤港澳大湾区创新型企业融资，鼓励符合条件的创新型企业赴澳融资、上市，形成与境外市场快捷便利的互联互通渠道。与此同时，676湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究针对性和有效性；深化反洗钱监管，督促金融机构加大对跨境资金异常流动的监测力度，开展跨境创新型金融项目产品洗钱风险评估工作。三，加强金融消费权益保护。加强投资者教育，督促金融机构完善客户权益保护机制，切实负起保护消费者权益的主体责任；健全金融消费权益保护工作体人民币清算行深度参与内地银行间市场。逐步推动建立粤港澳征信产品和信用评级结果互认机制。在此基础上，支持规范设立粤港澳大湾区相关基金，支持非投资性企业开展股权投资试点，推动绿色金融合作，支持澳门发展特色金融产业。支持深合区打造中国—葡语国家金融服务平台，建设成(四)小结未来，澳门产业多元化将得到发展，并成为具有自身特色的国际金融重要枢纽，在这个百年未(四)小结未来，澳门产业多元化将得到发展，并成为具有自身特色的国际金融重要枢纽，在这个百年未有之大变局中，为我国的金融安全问题排忧解难。与此同时，深合区会深度探索“一国两制”体制《总体方案》明确了深合区将大力发展现代金融业⸺将横琴深合区打造成国际金融新高地，全港币的自由兑换及使用是建设这一系列目标的基础。就现阶段来讲，三币的不流通存在诸多不便，包括但不限于居民生活的不便利、企业资金流通难、资金使用成本高等。解决三币自由兑换问题，不仅能便利深合区居民的生活与就业，也便于企业跨境经营，更能吸引优质海内外资源进入深合区，也为境外资源进一步融入本文第二章将对三币的流通现状及现存的问题进行梳理，并探索深合区内货币自由兑换流通的法律可行性。第三章在分析国外资金跨境流动的典型案例、香港离岸金融市场经验基础上，提出深要介绍，横向对比其他国家/地区的沙盒模式后，针对深合区跨境资金池建设提出沙盒监管方案，对可能存在的风险进行监管。第五章在分析央行数字货币以及数字人民币最新进展的基础上，论述了在深合区深度试点数字人民币的可行性总结。金融服务能力，进一步提升横琴深合区金融服务创新水平。金融科技发展方面，持续扩大跨境金融区块链服务平台试点范围，丰富应用场景，提升外汇服务水平。完善金融机构信息科技治理，加强信息科技基础设施和网络安全建设。持续推动移动支付在深合区内重点领域深度应用，不断提供更专业、更优质、更安全的金融产品和金融服务。支持内地非银行支付机构在港澳扩展业务。促进粤鼓励银行保险机构强化对《总体方案》中的四大产业及战略性新兴产业的金融服务。支持粤港澳大湾区内地银行在依法合规、风险可控的前提下，加强与外部创投机构合作，积极探索多样化的金融支持科技发展业务模式，构建多元化、国际化、跨区域的科技创新投融资体系，建设科技创新金融必须不断深化粤港澳三地金融监管合作，逐步突破体制和机制障碍，共同防范和应对系统性金融风险，打造离岸金融试验区。深合区应运用以下三点防范跨境金融风险。一，加强内地与澳门的金融监管合作。推动完善创新领域金融监管规则，研究建立跨境金融创新的监管“沙盒”；推动内地及粤港澳大湾区金融人才培养与交流合作，加强金融智库建设，打造拥有国际视野和战略意识的智库力量；健全与澳门金融管理部门的沟通联络机制，提高金融监管的协同性、前瞻性和有效性，共同898湾区金融论坛秘书处0湾区金融论坛秘书处0究。。00000020112012201320142015201620172018201920202021401.澳门和内地的经贸往来出口总值局中国香港2020年对澳门直接投资累计总额为841亿澳门币，居于首位；葡萄牙和开曼群岛202070.6%、70.9%。突如其来的新冠疫情，使世界经济陷入衰退，也使以旅游博彩业为主的澳门经济遭受前所未有的严重冲击，2020年澳门入境游客总数比上一年下降85%，内地游客数量仅为475,000,000,000,000000000000,000000,00000201720182017201890局前六位对澳门直接投资所属国家或地区的累计总额局前六位对澳门直接投资所属国家或地区的累计总额局2021年，澳门排名前五位的贸易伙伴依次为中国内地(进出口总值503亿澳门币，占比为30.2%，下同)、法国(281亿澳门币，16.8%)、意大利(170亿澳门币，10.2%)、香港(148亿澳门币，8.9%)以及日本(132亿澳门币，7.9%)。中国香港长期保持在第二位(自2020年起，法国与澳湾区金融论坛秘书处他货币 人0.05%M1美元0.7%港币33%澳门币65%2%湾区金融论坛秘书处他货币 人0.05%M1美元0.7%港币33%澳门币65%2%其究根据“最优货币区”理论，在经济关联度较高，经济发展水平和通货膨胀率较为接近，相互之根据“最优货币区”理论，在经济关联度较高，经济发展水平和通货膨胀率较为接近，相互之间商品、劳动力和资本流动较为自由的地区，可以实行固定汇率并保证区域内各种货币的充分可兑换性。该理论认为，最优货币区的建立可以降低区域内贸易成本，消除汇率风险产生的不确定性，有利于刺激区域内的国际分工以及贸易和投资流动，同时，最优货币区的形成也使得商事主体将整个区域视为一个市场，最终获得生产的规模经济效益，产生新的比较优势。港澳地区与内地珠江三目前，中国内地稳慎推进资本项目开放，实行了合格境内机构投资者制度(QDII)、合格境外机构投资者制度(QFII)、沪深港通制度以及粤港澳大湾区跨境理财通等政策和制度，但是这些政已取得一些新进展，共有33家涉澳跨境金融企业或服务机构入驻或共享办公，累计办理跨境人民币结算业务超过9943亿元。琴澳资本一体化建设需求。琴澳资本一体化建设，需要形成有利于澳门现代金融业发展，可以促进粤澳深度合作的跨境金融管理模式，而这其中最为重要的是人民币与澳门币、港币的自由兑换流通试验田建设，进而降低经济贸易往来中要素流动的交易成本和汇率风险，推动澳门长期繁荣稳定和(二)存在的问题从以上分析可以看出，内地与澳门尽管经贸往来密切，但是人民币在澳门的使用流通程度并不门与内地的货币流通状况，并不能与经济发展需求相匹配，迫切需要作为价值尺度、流通手段和支付手段的货币，能够在内地与港澳的经贸往来过程中，更加高效地发挥其职能，促进各类要素的流澳门的货币供应结构中包括港币、澳门币、人民币、美元以及其他货币，其中最主要的部分是港币。如图2-4所示，2021年，港币占M2的比重为50%，澳门币占M2的比重为35%，人民币占6%，美元占7%，其他货币占2%；港币占M1的比重为33%，澳门币占M1的比重为65%，人民币占0.05%，美元占2%，其他货币占0.7%。港币虽然不是澳门的法定货币，却在澳门经济中发挥着比澳门币更为重要的作用。人民币在澳门货币供给结构中占比较小。当人民币不能自由兑换为其它流通中的货币，就会增加经济活动中要素流动的交易成本与汇率风险，因此商事主体在选币M2币美元 其他货币美元 其7%27%人民澳门币人6%6%港币50%图2-42021年澳门货币供应结构数据来源：澳门统计年鉴高，两地金融要素流通受到一定程度的限制。目前，港币和澳门币实行联系汇率制度。港币以货币httpsnewqqcomrainaAFLNW022年9月9日访问。度较高，呈现出特有的“一国两制，三地三币”的货币跨境流通现象。现阶段三币三地跨境流通仅湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究三、三币自由兑换方案⃞跨境资金池设定(一)跨境资金池定义及背景三、三币自由兑换方案⃞跨境资金池设定(一)跨境资金池定义及背景传统意义上的资金池是一种银行服务，通过将跨国集团内部的资金管理外部化，从而以较低的元汇价，使得内地与澳门的大宗贸易，有时不得不借助美元帮助完成计价结算，人民币与澳门币之间的兑换流通便利度降低，兑换成本增加。未来在深合区金融深度合作发展过程中，需要以跨境自由流动为基础，因为货币兑换流通的不便，会造成经贸往来过程中，交易效率降低、要素流通成本成本有效地管理其全球流动性。近年来，众多大型跨国公司为提高现金管理效率，采取跨境资金池经济全球化背景下，大型企业经营规模扩张，集团内部各子公司、分公司可能出现资金账户盈经济全球化背景下，大型企业经营规模扩张，集团内部各子公司、分公司可能出现资金账户盈快捷的方法实现资金集中统一管理。跨国经营的集团企业需要实现全球范围内多家成员企业之间多币种、多时区、多国家资金的整合连通，这对企业的对外投融资能力、资金调剂能力和资金控制能力等各方面能力均提出了挑战。资金池这一资金集中管理模式应运而生，它由众多子银行账户和一内地与澳门由于制度背景及法律文化差异，在金融法律规则以及法律适用过程中，必然存在许多矛盾与冲突，这也成为深合区跨境金融合作需要应对的挑战之一。两地金融法律制度的具体规则、适用范围以及执行标准有所不同，在解决具体问题时，可能出现应对机制不同、信息交流时滞，难以及时有效地形成统一的应对措施等问题。对于商事主体而言，在进行贸易往来与金融合作时，会因为法律流程和判断标准的不同，而无法高效开展跨境业务，在一定程度上阻碍了两地要素自由流通，增加了跨境金融合作的成本。个集中账户构成。如果资金池安排包含的账户位于多个国家，则被称为“跨境资金池”。这种方式既能满足集团企业集中管理的需求，又能以较低的内部交易成本替代较高的外部市场交易成本，有既能满足集团企业集中管理的需求，又能以较低的内部交易成本替代较高的外部市场交易成本，有随着中国进一步的金融开放，在国家外汇管理局及其地方管理局或中国人民银行的监管下，企(二)国际资金池经验1.实体资金池(Physicalcashpooling)在实体资金池模式中，母子(公司)账户之间发生了真实的资金划转，资金真实的从一个银行内地与澳门的金融监管体系不同，澳门金融管理局是澳门特区的金融监管机关2，珠海横琴遵会正式成立，作为承担深合区经济和民生管理职能的法定机构，履行国际推介、招商引资、产业导入、土地开发、项目建设、民生管理等相关行政管理和公共服务职能，负责合作区具体开发建在实体现金池中，作为协议一部分，所有子公司均为银行的交易对手在银行设立账户，子公司在实体现金池中，作为协议一部分，所有子公司均为银行的交易对手在银行设立账户，子公司主账户对资金行监管，确保其正常运作；监察货币的内部稳定及其对外偿还能力，确保其可完全兑换体系的稳定。券监督管理委员湾区金融论坛秘书处在虚拟资金池中，参与者只能在总体资金池净余额为正的情况下获得信贷，尽管母公司可能与提供服务的银行有额外的信贷融通。此外，参与者通常需要向银行提供交叉担保，承诺将其盈余作此外，应注意的是，这些头寸可能很大，并且可能出现急剧逆转，这可能导致子公司账户余额的高(A国)(A国)个体账户子公司A(A湾区金融论坛秘书处在虚拟资金池中，参与者只能在总体资金池净余额为正的情况下获得信贷，尽管母公司可能与提供服务的银行有额外的信贷融通。此外，参与者通常需要向银行提供交叉担保，承诺将其盈余作此外，应注意的是，这些头寸可能很大，并且可能出现急剧逆转，这可能导致子公司账户余额的高(A国)(A国)个体账户子公司A(A国)个体账户子公司C(C国)在虚拟资金池结构中，银行的利息差(interestspread)来自于：a之间的市场利差，例如LIBID和LIBOR之间的利差；b)监管资本成本(监管机构对不同账户平衡所需的资本金额⸺其成本高于债务融资)和必2.虚拟资金池(Notionalcashpooling)虚拟资金池是指母子(公司)账户之间没有发生真实资金划转，集团各个账户存在一定的透支在虚拟现金池中，母子公司均是银行的直接交易对手，然而与实体资金池不同的是，母公司不需要在银行特别开设顶层账户，仅存在一个名义上的顶层账户。该模式下，资金的归集不会实际导致公司间贷款的流动性转移。名义顶层账户确定了净资金池头寸。随后，根据资金池成员签订协议。究名义顶层账户公司将盈余转移到赤字账户，使得资金池总体平衡。在实务中，通常会对个体账户设定一个阈值，当个体账户的余额超过阈值时候，流动性将被转移至主账户，反之，当其余额低于阈值时，将流动银行(A国)银行(A国)银行(A国)银行(A国)个体账户子公司A银行(A国)银行(A国)银行(A国)银行(A国)个体账户子公司A(A国)个体账户子公司C(C国)个体账户子公司B(B国)个体账户母公司(A国)B、C国的子公司都需要在银行开设实体账户构成实体资金池。另外，在该方案下，子公司可以开设不止一个账户，但实体资金池通常仅适用于单一货币。同时，虽然实体资金池需要定期进行现金(A国)主账户母公司(A国)(A国)个体账户子公司B(B国)c)股权融资成本(股东股息)；d)利润率(用于支付银行成本等)。由于监管资本成本是巨大的，因此集团可以从虚拟资金池中节省大量资金。同时，银行必须向监管机构证明他们拥有有效的抵销权。大多数监管机构要求交叉担保安排(根据该安排，虚拟资金湾区金融论坛秘书处制制湾区金融论坛秘书处制制究本部分将新加坡，阿斯塔纳，阿布扎比，卢森堡等国家和地区作为典型案例进行分析，包括如式。纳金融中心，辖区内有独立的立法和司法权，可以最大限度给予区域内金融活动自由度，并且与从事国际投资活动的其他地区接轨。同时，区域性金融中心对资本的流动政策较为宽松，不限制资本的流入与流出，对资金池的具体设置无特别限制，并且允许外国投资企业将利润汇回国内。对外资模式阿布扎比国际金融模式阿布扎比国际金融阿斯塔纳国际金融中心(AIFC)(卢森堡bourg监管机构金融服务监管局(FSRA)定总体战略计划；金融服务和相关业务新加坡金融管理局(MAS)卢森堡金融监管委金融监管权限司法辖区内拥有独负责牌照发放AFSA的核心职能管和执法。AIFC引入符合国际公认标协议、IAIS、FATF等)的监管制度负责监督金融领域的监管政策与发展策略实施情况负责监管卢森堡市安全性和稳健性律不受阿联酋的民商拥有独立的立法和纠纷适用普通法司律的原则和规则构自己的法律体系。且与哈萨克斯坦共和国的司法系统分开基于英格兰普通法以法国(如民法典)或比利时(如商业法在越来越多的立法也源于欧盟的法规境外企业投资区内企业允许外国股允许外国投资者自资和国民待遇家安全行业或战略性行业，如银行业、有一定限制仅少量行业设置外商投资比例或限制双方自由交易税收政策均实行零税率，50双重征税协定司税和所得税以及销售证券的利润,转让证券的股息和报酬基础企业所得税签订双向税收协定是否有资本流动限否否否否劳工是籍限否除极个别涉及设计国家安全岗位基本否否力度最大，对区内企业和个人均实行50年零税率政策，阿斯塔纳则是豁免了公司税和所得税。参考国际经验，横琴深合区可以宽松资金流动限制同时对区域内企业和个人给予税收优惠政策，从而(三)中国跨境资金池模式分类国内资金池模式是在国外传统资金池模式上的进一步演进版本，均为跨境双向资金池，并通过年，经历了单一政策突破、资金管理模式初探到政策体系构建和完善的过程。我国跨境人民币资金池的主管部门为中国全功能型跨境双向人民币资金池(FT版)等，各版本跨境资金池的准入条件、额度管理、资金使资案方资案方资案方资案方湾区金融论坛秘书处的分类金池天津、广东、版资金池湾区金融论坛秘书处的分类金池天津、广东、版资金池贸区版(普通)全功能型跨境国公司跨本外币一体化资金池资金集运营最多三家最多一家币种要求用人民币归集要求用人民币线人民币不得投资有价证券、金融衍生品以及非自用房地产，不能用于购买理财产品和向非成员企业发放委托贷款无明确规定采用负面清单管理方式(严格控制资金用于和股票市场投收入遵循资本项目收入支付“四不得”负面清单管理账户有明确收支范围主办企业可在外管局规定的一定额度内意愿购汇后对外支付，其国内主账户上资金使用遵循负面清单即可，无需事前向银行逐步提供真实性证明材料未对融资性资金入池予以限制融资资金不得参与归集融资资金不得参与归集国内外汇贷款不得入池(用于偿还外债、境外放款等除无明确规定现有资金池方案旨在便利跨国集团集中运营资金的同时鼓励其跨境商业活动，政策的宽松度近从入池条件来看，全国版资金池对入池企业的条件限制较为严格，要求境内成员上年度收入大福建自贸区版资金池，对企业的要求降低至了一半，让更多企业能够纳入资金池中，而上海自贸区不对企业做经营期限、营业收限为资金池应计所有者权益×1，扩大企业能够调用的资金量。上海自贸区版的资金池则不对额度进行明确限制，但实际办理中商业银行会根据企业需求，结合企业的资质、现金流、净资产等条件设定一个额度，这样的做法增加了方案的灵活度，但也对商业银行的风险敞口控制能力提出了更高资金来源结算银行资金使用究金池天津、广东、版资金池贸区版(普通)全功能型跨境FT版)国公司跨本外币一体化资金池资金集运营类型(跨境双向)人民币资金池外币资金池归属监管人民银行外管局外管局法规依据银发79号银发79号银总部发银总部发22号汇发[2019]7号上海汇发入池条件1、境内成员上年度收2、境外成员上年度收3、经营时1、境内成员上年度收入>5亿元；2、境外成员上年度收3、经营时不对入池企业设置经营期限、营业收入等业绩要求至少包含三家或以上的境内外生产及经营型成员企业境收支规亿美元(自贸区内2、名录内企业货物贸易分类结果为A企业上年度收入>=1000亿人民币，且上年度本外币国际收支规模>=70亿人民币2、境外成员企业上年度营业收人入池成员是否含VIE，具体案例具体批复额度管理入(出)额上限=资金池应计所有者权益×0.5入(出)额上限=资金池应计所有者对额度没有明确限制，但实际办理中商业银行会根据企业需求，结合企业的资质、现金流、净资产等条件设定一个额度，设定额度时剔除外部融资入表之间、FT账户与境外之间跨一线自由选择币种无额度限2、境外主办企业或区内主办企业与境内区外成员企业之间资金跨二线归集双向受额度控制且仅能以人民币归集：限=资金池应计所有者权益×1的境内成员企业上年末经审计的所有者权益2、境外放款集中的境内成员企业上年末经审计的所有者权益×0.3池应计所有者权益×22、境外放款金池应计所有者权益主办企业境内企业或境外企业业自贸区内企业区内企业或境外企业境内企业境内企业湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究并开展跨境贸易和投资人民币结算试点。2007年7月，国家开发银行在港发行首笔“点心债”标2010年开始允许境外机构在香港发行人民币债券以及香港机构发行人民币大额存单。香港人民币成员企业之间资金跨二线归集进行管制，对二线归集(即境内账户与FT账户之间的归集)进行一管理。范围由个别省市逐步扩展至全国。同时人民币业务从业机构类型由银行扩展至证券、保险和基金，2015年以来，随着人民币汇率预期的变化与全球经济波动，人民币在香港资金池及交易量有金融衍生品以及非自用房地产，同时池内资金不能用于购买理财产品和向非成员企业发放委托贷款，而上海自贸区版资金池对于资金使用范围则无明确规定，FT版全功能资金跨国公司跨境资金集中运营和本外币一体化资金池则采用负面清单管理方式，在一定前提下给予跨国企业最大限度的所收缩，但香港依旧是人民币最核心的离岸市场，是人民币面向全球经济贸易联系的枢纽。2017券通”，首阶段北向通正式投入运作，境外投资者可通过香港与中国内地和香港其他相关机构之间所建立的跨境金融基建连接，投资于中国内地银行间债券市场。债券通采用国际金融市场管理，为境外投资者供更方便的连接内地债券市场的资性资金入池，但上海自贸区版资金池(普通版)、全功能型跨境双向人民币资金池(FT版)、跨外汇市场、货币市场、产品市场、证券市场、基金市场、保险市场六个部分，其中与跨境人民币流香港是全世界最大的人民币离岸金融市场，同时毗邻澳门，为强化深合区与香港离岸金融市场动最为相关的是外汇市场，该市场也是其他市场存在与发展的根基，因此需重点对外汇市场业务进香港人民币离岸市场的建立主要是基于人民币国际化的战略需要，同时香港本身较为发达的金中国人民银行宣布同意为在香港办理4类个人人民币业务(即存款、兑换、汇款及人民币银行卡)的香港银行提供清算安排，一个月后，中国银行(香港)被委任为香港人民币业务清算行。湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究中国内地市场。中国内地市场。FT账户实行“分账管理、分账核算”的运行机制，有局部分账管理和总体分账管因此大部分银行采用的是局部分账管理模式，即上海分账核算单元同时承担开展业务和后台管理职系统需要重复改造。另外，FT账户仍存在诸多限制，账户内资金可以按照CNH汇率自由兑换，但不可办理现金业务，同时需要缴纳存款准备金和利息所得税。另外，同一企业名下自由贸易账户与普通账户之间的资金划转需符合：(一)经常项下，(二)实业投资项下，(三)偿还超过6个月的上海市商业银行机构的贷款，且偿还资金直接划入放贷银行，(四)人民银行其他规定；对于不同企业之间的自由贸易账户与境内账户之间的资金流动则被认定为跨境资本流动(跨二线资本流图3-4离岸外汇市场人民币来源离岸银行业务及OSA账户由人民银行、银保监会、外汇局、税务部门等按职责分工进行监管。离岸外汇市场人民币主要有五个来源，依照其流通量排序分别为：非金融企业跨境贸易结算、离岸外汇市场人民币主要有五个来源，依照其流通量排序分别为：非金融企业跨境贸易结算、双边贸易互换协议、向境外项目发放的人民币贷款、现钞出境及境外换汇行为、人民币对外直接投资(ODI)。截至2022年8月末，香港地区人民币存款规模为8493.0亿元，台湾地区人民币存款准备金豁免、税收优惠等政策；外汇局负责离岸业务对资金流动的监管、国际收支统计申报等。NRA账户管理方面，人民币NRA账户规则由人民银行制定，外汇NRA账户规则由外汇局制定。外汇局负责对NRA账户资金的流动进行监管、以及国际收支统计申报等。OSA账户和NRA账户具有不同的特点，业务适用性也有所不同。OSA账户是真正意义上的 (五)OSA、NRA、FT账户、香港离岸账户对比离岸账户，利率和汇率使用离岸价格，免缴存款准备金，免缴利息预提税，按照境外账户进行管理。目前，境内具有一定离岸功能的账户有OSA、目前，境内具有一定离岸功能的账户有OSA、NRA、FT(自由贸易账户)三类。其中，OSA账户为境外机构按规定在依法取得离岸银行业务经营资格后在境内银行离岸业务部开立的账户；NRA账户为依法具有吸收公众存款、办理国内外结算等业务经营资格的境外机构在境内中资或外资银行开立的外汇账户；FT账户是银行为客户在分账核算单元开立的规则统一的本外币账户。由域，由银行专设离岸业务部，将离岸资金与在岸资金进行分账管理。但OSA账户只能做外币，不能做人民币。NRA账户实际是在岸账户，虽然人民币NRA账户与外汇NRA账户相互隔离，但其资金在账户资金向境外支付以及账户之间的资金划转、跨境收支与跨境交易管理方面，离岸账户与外汇NRA、人民币NRA账户没有差别，离岸账户、NRA账户向境外支付以及离岸账户之间、NRA账户之间的资金划转都较为自由。但在接收境外汇入的资金时，离岸账户和外汇NRA账户可以自由接收从境外汇入的外汇资金，人民币NRA账户对接收境外汇入的资金则要求具有真实合规的交易背资汇否制资汇否制湾区金融论坛秘书处OSA账户香港账户监管机构人民银行、银保监会、外汇局、税务部门等国内监管机构湾区金融论坛秘书处OSA账户香港账户监管机构人民银行、银保监会、外汇局、税务部门等国内监管机构香港金融管理局开户要求预存五万美金激活存入五千港币激活开户时间可开户银行通银行、浦发银行、平安银行、招商香港的任何银行开户证件身份证、港澳通行证或护照收费方式笔收费较少收费内汇款限对公转账不受限，对私人转账有额度限制对公转账不受限，对私人转账有额度限制受国内监管机构监管管制提现存现不能存现提现可以存现提现开通是是结售否否是否是否是否究另外，OSA账户无法存现提现，且无法进行结售汇业务，而香港账户可以存现取现，可以自景。离岸账户与NRA另外，OSA账户无法存现提现，且无法进行结售汇业务，而香港账户可以存现取现，可以自OSA账户比较OSA账户比较账户类型FT账户OSA账户NRA账户开设主体居民与非居民(包括境内机构)非居民(包括境外个人)非居民(仅限境外机构)账户属性境内账户境外账户境内账户开设银行开展分账核算业务的银行交通银行、浦发银行、平安银行、招商银行境内任何中资银行涉及币种本外币外币本外币是否需要存款准备金是否是有限涉及否涉及是否缴纳利息所得税是否是债指居民和非居民之间不占用，涉及跨境时占用不占用人民币占用，外汇不占用OSA账户是在我国金融管理机构的监管下的离岸账户，但对于大多数的外贸从业者而言，在香港直接开设彻底的离岸(本地)账户可能是更加常见的选择。未来，为了充分激发外商投资的积极性，吸引优质海内外资源进入深合区，从而为境外资源进一步融入粤港澳大湾区发展创造有利条件，需跳脱出FT账户的框架，参考OSA账户、NRA账户一步融入粤港澳大湾区发展创造有利条件，需跳脱出FT账户的框架，参考OSA账户、NRA账户(六)深合区跨境资金池方案建议澳门境内采取高度开放的资金流动管理措施，而深合区采取资本管制措施。因此深合区立即按照澳门制度完全放开金融管制的可能性较小。更为审慎的措施是通过在深合区设置类离岸账户，允许满足准入条件的企业和个人注册账户，对于类离岸账户与境外账户的划转不进行限制，而对类离从开户时间来说，(六)深合区跨境资金池方案建议澳门境内采取高度开放的资金流动管理措施，而深合区采取资本管制措施。因此深合区立即按照澳门制度完全放开金融管制的可能性较小。更为审慎的措施是通过在深合区设置类离岸账户，允许满足准入条件的企业和个人注册账户，对于类离岸账户与境外账户的划转不进行限制，而对类离OSA仅能在四家银行办理，而香港本地账户可以在香港的任何一家银行办理。OSA账户仅需内地身份证仅可办理，而香港本地账户还需要提供港澳通行证或护照。同时香港本地账户开户的成本和手续费低于OSA账户，在使用岸账户与境内的账户的划转，实行人民币-港币-澳门币在一定额度范围内自由兑换，其他币种一从汇款限制考虑，香港本地账户和OSA账户均受到外汇限制，个人一年仅5万美金的购汇额度。湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究(1)账户设置参考上海自贸区(1)账户设置参考上海自贸区FT账户、NRA账户和OSA账户设置，允许境内外企业机构与个人开设三币在额度的设置上，个人公民在原先的外汇管理体制下每人每年只仅可兑换50,000美元及以下的等上限。具体公司账户与个人账不缴纳利息所得税。参考香港账户，不对该账户每笔资金流动进行收费，同时对于三币自由兑换账监控资金流动。对于账户内结售汇业务，允许账户资金在额度允许范围内以实时汇率进行结汇。在业务开展上，鉴于深合区存在有限合伙基金、融资租赁公司、保理公司等多种新型金融机构，账户业务设置需要能够兼容现有金融机构的业务需求。此外，鉴于子课题二对深合区证券市场进行深入。仅对个人账户与企业账户实行总量控制(每年度进行核算)，在总量内三币自由兑换账户与境数初步设定为1，监管机构可根据国际收支形势变化和市场需求进行调节。对于个人账户，以开立账户时提供的个人资产和年收入材料为依据，设定换汇总量，可适当高于目前允许的50,000美元(4)投资用途参考上海临港新片区做法，对于企业的资金用途通过负面清单进行管理，仅对特殊国家重要性(5)税收优惠政策参考国际案例(阿布扎比国际金融中心、阿斯塔纳国际金融中心等设定50年零税率)与澳门税率地区税率(澳门地区实行累进税率，税率3%-12%)，可对试验田区域内企业个人实行一定时开立主体居民开立主体居民与非居民(包括境内外机构和个人)货币种类本外币账户属性境外账户开户银行指定银行监管主体深合区金融管理委员会与境外账户划转要求视同跨境管理，且人民币-港币-澳门币在资金池总量内自由兑换，对其他币种一线充分放开，二线有序流动结售汇及有关限制性规定结汇是否缴纳存款准备金否是否缴纳利息所得税否基于三币自由兑换账户的资金池方案可能存在的潜在风险包括但不限于资本外流风险、套利风险、洗钱风险。由于本方案对跨境资本流通的总量进行了限制，因此资本外流风险总体可控。方案在套利风险，但汇率的实时变动为市场行为导致的结果，因此可以认为汇率在总体上反映了货币的购买力水平，且由于总量控制，套利风险总体可控。方案在额度内允许资金自由划转，且对资金来源和用途无需事前真实性审查，因此存在一定的洗钱风险。但方案通过电子围网对自由兑换账户内 (2)准入设置⃞通过负面清单设置准入机制对于企业主体，跨境企业集团可以选择在深合区内注册成立并实际经营或投资的成员企业(包括财务公司) (2)准入设置⃞通过负面清单设置准入机制对于企业主体，跨境企业集团可以选择在深合区内注册成立并实际经营或投资的成员企业(包括财务公司)作为主办企业，暂不对入池企业设置经营期限、营业收入等业绩要求(入池企业不含VIE)。对个人账户准入暂不设置特别限制。湾区金融论坛秘书处申请机构提出申请监管部门评估审核进入测试持续监控风险/违规制退出测试期满监管部门评价退出沙盒测试通过市场推湾区金融论坛秘书处申请机构提出申请监管部门评估审核进入测试持续监控风险/违规制退出测试期满监管部门评价退出沙盒测试通过市场推广测试阶段退出阶段究(二)监管沙盒基本流程与要素监管(二)监管沙盒基本流程与要素监管沙盒包括申请、评估、测试与退出四个阶段。第一，申请阶段。传统金融或金融科技企业测试阶段。在该阶段受测企业及项目将受到监管部门的监视与管理。若运行项目发生重大风险或违规问题且无法有效解决，监管机构将视情况决定项目是否强制退出。被强制退出项目即宣告失败。成功渡过测试阶段的项目将进入退出阶段。在该阶段，监管部门复盘与评价监管沙盒的测试全流程并决定项目是否通过测试。如果测试通过，参与项目将被允许进入市场进行推广，否则项目无法通过测试，但仍可以考虑进行改进后再次申请测试。在监管沙盒运行的过程中，金融监管机构能够较为全面与深入跟踪金融创新活动整个流程，判断可能发生的风险，及时改进现有金融监管规则，完(一)金融监管沙盒概念、背景与发展我国尚未实现人民币、澳门币与港币之间的自由兑换，需要加以引导、监控与管理。金融监管沙盒(RegulatorySandbox)是一种能够为金融创新提供较好风险管理的测试机制，是金融监管机构建立的一个安全空间，在这个安全空间内监管机构允许企业开展金融创新活动并进行测试，根金融监管沙盒最早由英国金融行为监管局(FinancialConductAuthority，FCA)在2016提出伊始，FCA即希望这一制度能a金融产品和服务的能力；b式是否对消费者有吸引力或特定技术在市场上的运作方式；c缩短金融产品推向市场的时间；d和服务的同时提供风险防范措施。由于其对于促进金融创新与防范金融风险的有效性，监管沙盒已在新加坡、澳大利亚、阿布扎比等地展开，我国北京、上海、深圳等多地也已展开监管沙盒试点。根据世界银行数据，全世界已图监管主体是监控与管理监管沙盒的主体单位，一般由当地金融监管部门担任。监管主体在监管资本流通优势。进一步挖掘资本自由流通潜力是横琴深合区打通经济命脉、促进金融发展的重要手段。《总体方案》指出，加强深合区金融市场与澳门、香港离岸金融市场的联动，探索构建电子围在深合区内探索跨境资本自由流入流出和推进资本项目可兑换。金融监管沙盒的引入符合中央政策对深合区的基本要求，有利于提升深合区金融服务创新水平，防范跨境金融风险，推动跨境资本自湾区金融论坛秘书处目前推出较为成熟的监管沙盒制度的国家或地区有英国、中国香港、澳大利亚与新加坡等，这四种模式在准入标准、项目流程、退出机制等均有差别。通过对这四个典型模式的对比，可以看到湾区金融论坛秘书处目前推出较为成熟的监管沙盒制度的国家或地区有英国、中国香港、澳大利亚与新加坡等，这四种模式在准入标准、项目流程、退出机制等均有差别。通过对这四个典型模式的对比，可以看到英国金融行为监管局(FCA)提出监管沙盒的作用是在保护消费者权益和维持金融系统稳定的前提下开展金融创新活动，降低金融产品测试成本与缩短推广时间。香港金融管理局(HKMA)则提出加快金融产品推出速度和降低开发成本的目标，澳大利亚证券投资委员会(ASIC)与新加坡金融管理局(MAS)针对于监管沙盒的目标也有类似表述。监管沙盒模式都共同聚焦了消费者权益保护。FCA与MAS只允许知情且自愿参与的消费者参与入盒金融服务，并拒绝极易可能造成消费者承担损失的金融服务入盒。HKMA将“制定保障客究准入标准是确定测试主体产品或业务能否进入监管沙盒进行测试的依据。准入标准分为主体标准与账户标准两种。主体标准被大多数监管沙盒模式所采用，其多对测试主体自身行业属性、经营准入标准是确定测试主体产品或业务能否进入监管沙盒进行测试的依据。准入标准分为主体标准与账户标准两种。主体标准被大多数监管沙盒模式所采用，其多对测试主体自身行业属性、经营能力、业务范围等提出具体要求限制。账户标准则从金融账户角度出发，对业务活动中开立的账户进行规范与管理。此外，不同的监管主体也会对申请入盒的产品或业务的创新性、可能风险与应对监管沙盒推出的目的就是在管理风险的前提下促进金融创新，与传统监管相比，其对风险的容理。入盒测试期满后，监管主体根据沙盒内测试主体业务运行表现来确定退出结果。如果创新业务测试通过，监管主体一般会给予市场准入许可或发放金融牌照，允许创新产品推向市场。如果测试在较为一致的监管沙盒框架下，不同的监管沙盒模式在测试主体、测试周期、审批制度等方面在测试主体上，英国和澳大利亚要求较为宽松，鉴于FCA和ASIC具备监管整个金融行业的权力，金融机构及金融科技企业均可申请入盒。新加坡仅鼓励金融科技企业入盒。香港原则上允许所有金融企业申请入盒，但由于HKMA管理范围主要集中于银行业，因此入盒项目多为银行相关对于监管规则，在准入条件中，FCA与MAS均要求审批制，只有通过金融创新性和风险规避MAASIC准入条件则较为宽松，允许部分企业豁免申请，但其后续监管力度却更为严格。在入盒测试着不同要求。纵向对比来看，监管沙盒制度也不是始终一成不变而是不断迭代与改进的。FCA早期不允许支付服务和电子货币业务创新；HKMA最初也仅允许银行业相关业务入盒。但随着经验积累与技盒测试。 (三)主要国家或地区监管沙盒模式及横向对比表4-1各国或地区监管沙盒比较英国最长6个月(FSMA)范围之内湾区金融论坛秘书处(五)深合区监管沙盒方案建议利用电子围湾区金融论坛秘书处(五)深合区监管沙盒方案建议利用电子围究足之处(四)现有金融监管沙盒模式与深合区目前要求的比较现有金融监管沙盒模式基本均为在金融监管主体管理下、由金融或金融科技企业主动申请的、用来测试金融创新产品或业务的一种制度，与深合区语境下的监管沙盒概念有较大出入。两者在实a)实施目标：现有金融监管沙盒模式很大程度是为了鼓励企业层面的金融创新而设立对应制度，其有利于产品与业务层面的创新，但对金融制度层面的创新影响有限。深合区目前探索区域金融制度、特别是跨境货币流动与证券市场建设的创新，因此从目标设立角度，现有金融监管沙盒模于简单方便、易于管理，但鉴于深合区三币自由兑换的现实要求，只利用主体标准是存在风险且不鉴于深合区监管沙盒需求与国际现有案例有较大不同并依据深合区实际情况，深合区监管沙盒将不只是地域概念，更是资金流动与账户设置的无形监管网络(如图4-2)，在把控主体标准与鉴于深合区监管沙盒需求与国际现有案例有较大不同并依据深合区实际情况，深合区监管沙盒将不只是地域概念，更是资金流动与账户设置的无形监管网络(如图4-2)，在把控主体标准与账户标准的准入基础上，利用电子围网等技术进行资金流向监控与风险监控。监管主体是负责监控与管理整个沙盒运行的金融监管机构，决定沙盒内金融活动方向与监控沙盒内金融风险。为保证沙盒内金融稳定，需要对进入沙盒区域的资金与机构设置准入条件。针对跨沙盒及盒内资金流动情况及潜在发生风险，需要利用电子围网等技术进行及时监测，完善风险监管机制。此外，考虑到三币兑换。需要特别指出的是，本课题中的监管沙盒将是覆盖整个试验区的大监管沙盒，允许内部设置如测试证券交易市场创新业务等的小监管沙盒。对于创新相关的监管沙盒，具体情况请详见于子课有鉴于此，方案将从监管主体、准入条件、风险监管、规模设置、动态变化等方面对深合区监可控性。这是目前沙盒监管目标所导致的。对于制度层面的创新，深合区三币自由兑换将会面临更鉴：因此考虑主体标准与账户标准同时作为深合区监管沙盒的准入条件将更有利于进行金融创新与风险/恐怖融资、资产价格波动等。湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究根据前述监管方案建议，考虑深合区实际，建议设立深合区金融管理委员会进行监管。同时，监管机构应当广泛引进来自澳门、内地、香港以及世界其他国家或地区，具备国际监管理念以及实际业准入条件决定了什么机构能够入盒进行测试。建议实施主体标准与账户标准双标准，以主体标a)主体标准需要符合澳门地区金融监管法规，且通过设立主体经营负面清单，仅对经营业务恐怖融资等规定，且需要避免美b)在账户标准上，开设账户参考FT账户与、NRA、OSA账户及香港离岸账户，在账户种类、分放开、二线有序流动。账户种类上，分为机构账户和个人账户，账户基本流动规模不受限制，只实际运用上，其国内主账户上资金使用遵循负面清单即可，无需事前向银行逐步提供真实性证明材料。可以采取电子围网技术，利用科技手段监控资金流转的合法性，尤其对澳门币、港币和其入盒条件上，针对非银行金融机构(其他不做特殊要求)，借鉴HKMA模式将“制定保障客户权益的措施”作为申请测试项目的基本条件之一。与《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审保理公司等多种新型金融机构，跨境人民币双向资金池及三币自由兑换账户设置需要能够兼容现有金融机构的业务需求，因此本课题未对这类机构入池进行明确禁止，而是要求这部分机构提供“制的措施”。动等，及以上问题涉及的美国长臂管辖等潜在风险。应采取电子围网、审慎监管等一系列措施防范a)对于资金套利风险，可设置汇率响应机制，当CNY与CNH利差扩大存在套利机会时，限b)对洗钱/恐怖融资风险，设立反洗钱/恐怖融资黑名单，名单内主体不得入盒，名单设置需考虑到美国长臂管辖影响。积极对接境内以银行为代表的金融机构与SWIFT、CHIPS等国际清算系统，监控入盒资金与离盒资金流向，及时发现异常资金流。利用以大数据、区块链技术为依托的电子围网技术密切跟踪盒内资金动向，监控账户状况，对异常账户予以关注或冻结，建立风险预c)对资产价格波动风险，控制主体进入与账户开设，初期控制资金流入速度与规模。实行熔量冲击对各经济指标在8个季度内影响的脉冲响应分析湾区金融论坛秘书处湾区金融论坛秘书处究(一)央行数字货币发展现状近些年，随着区块链技术的不断发展，各国货币当局逐渐重视起法定数字货币的探索开发。央行数字货币(CentralBank(一)央行数字货币发展现状近些年，随着区块链技术的不断发展，各国货币当局逐渐重视起法定数字货币的探索开发。央行数字货币(CentralBankDigitalCurrency，CBDC)成为各国央行近期及未来一段时间的重要研究方向。央行数字货币是中央银行(或者货币当局)发行的法定货币的电子化形式，由国家信用做背书，具有内在价值，央行有义务保持币值的相对稳定。相较于比特币等加密货币无价值内核、币值不稳定和去中心化的管理模式，央行数字货币更加重视运营管理和风险防控。依托分布式账本技术(DistributedLedgerTechnology，DLT)，央行数字货币能够实现更加安全高效的支付结算、扩大金融参与、保护隐私安全等功能。未来，央行数字货币很可能成为一种新型货币政策工具，进一步拓宽货币政策的传导渠道。前央行数字货币研究所所长姚前曾发文指出“若央行数字货币不仅是一种支付工具，还是一种计息资产，那么它将产生一种新的价格型货币政策工具”。未来央行数我国在央行数字货币领域起步较早，具有领先优势。人民银行早在2014年就成立了数字货币研究小组，进行数字货币相关概念和理论机制的研究。2017年中国人民银行数字货币研究所成立，民币的研发进展白皮书》的定义，数字人民币(e-CNY)是指中国人民银行发行的数字形式的法定货币。现阶段，数字人民币主要突出交易媒介职能，在功能上与流通中的现金等价，属于央行对公众的负债。央行指出数字人民币在未来很长一段时间内将会和现金共存并且发挥现金的全部功能，主要满足社会公众对零售支付便捷性、安全性、普惠性、隐私性等方面的需求。数字人民币在便捷电子支付尤其是移动支付GDP与进出口情况均影响较小，但会对博彩业有较为明显的正面影响。且考虑到深合区跨境资金流2-1.5倍之间，未来可不断放开随着深合区改革试验田逐渐扩大，金融开放程度不断提升，监管沙盒的管辖区域与功能要持续规模上，不断积累改革经验，逐步放开规模限制。努力将深合区打造为生态稳定、充满活力的湾区金融论坛秘书处41湾区金融论坛秘书处41究篇联合报告5篇联合报告5中指出当前利用数字货币进行跨境支付是一块“白板”，各国需要在研发自己的数字货币系统时，充分考虑未来同其它数字货币系统对接的可能性，这其中包括了技术设计，法律以深合区可作为拓宽数字人民币使用范围、探索数字人民币跨境支付的试点。首先，港澳地区拥有最大的离岸人民币资金池，同时已经具有相对完善的人民币支付结算基础设施。当前的数字人民币的使用仅限于境内，很大程度上限制了港澳地区同胞的参与度。深合区高度自由开放的条件可以充分推动离岸市场数字人民币的使用。《总体方案》中明确指出促进澳门经济适度多元化需要大力发展现代金融产业，支持在合作区开展跨境人民币结算业务，鼓励和支持境内外投资者在跨境创业投资及相关投资贸易中使用人民币。其次，依托香港最大离岸人民币中心，澳门自由贸易港的既有自由兑换的基础上开展数字货币跨境支付具有优势性。深合区未来作为高度开放的离在岸一体化市场，可以为数字人民币跨境支付试点提供一个合适的平台，既能实现真正意义上的跨境支付，同时又方便对整个跨境支付流程进行监管。最后，“货币桥”系统使深合区数字人民币深度试点具备可进展最前沿、参与方最复杂、持续时间最久的央行数字货币跨境支付项目之一。深合区数字人民币深度试点也将紧密依托“货币桥”系统实现跨境支付，同时充分发挥该系统的兼容能力，以实现多京津冀、中部、西部、东北、西北等不同地区。目前，数字人民币已在批发零售、餐饮文旅、政务缴费等领域形成一批涵盖线上线下、可复制可推广的应用模式，2022北京冬奥会、冬残奥会场景香港当局也在积极推进数字货币的相关研究。香港金融管理局早在2017年就开启了CBDC的相关研究项目⸺LionRock。该项目主要探索CBDC在银行间支付、证券货款交割等方面的潜在Inthanon-LionRock项目。该项目旨在通过CBDC提高国际支付结算效率。2021年，随着中国货币技术白皮书《e-HKD:Atechnicalperspective》(以下简称《白皮书》)4，标志着数字港币时代即将来临。根据《白皮书》eHKD系。澳门金融管理局也表示特区政府将与中国人民银行保持沟通，跟进有关CBDC的研发情况，适时研究推出数字货币的可行性。未来依托数字货币相关技术，促进澳门地区数字化资产池建设，推(二)数字人民币进入深合区(二)数字人民币进入深合区当前，我国的数字人民币体系采用双重运营结构。人民银行负责数字人民币的发行、回笼等全生命周期管理。人民银行授权相关的商业银行负责数字人民币的兑换和流通。数字人民币体系分为泰国央行、阿联酋央行以及国际清算银行(香港)创新中心联合发表声明表示顺利完成了多边央行数字货币桥(mBridge)试验，从银行间批发层面实现了央行数字货币的跨境支付。此外，新加坡金融管理局、澳大利亚央行、马来西亚央行以及南非储备银行合作开展了Dunbar项目；法国央行加拿大央行和新加坡金融管理局联合开展过Jasper-Ubin项目，旨在连接两国的CBDC系统，以提升跨境支付的效率；环球银行间金融电信协会SWIFT也在积极同国际机构合作开展数字货币试验，探索数字货币时代SWIFT的可能作用。国际清算银行、国际货币基金组织以及世界银行的一BIS(2022),OptionsforBIS(2022),OptionsforaccesstoandinteroperabilityofCBDCsforcross-borderpaymentsReporttotheG20.4040湾区金融论坛秘书处央行发行库认证中心登记中心大数据中心23商业银行库41数字人民币钱包商业银行库商业银行库数字人民币钱包数字人民币钱包42湾区金融论坛秘书处央行发行库认证中心登记中心大数据中心23商业银行库41数字人民币钱包商业银行库商业银行库数字人民币钱包数字人民币钱包42究分别是央行认证中心、央行登记中心和央行大数据分析中心。商业银行缴纳100%准备金从央行发行库中获取等额数字人民币，社会公众可以将自己的银行存款兑换成数字人民币存放在自己的数字央行发行库央行发行库认证中心登记中心大数据中心认证中心金数字人民金数数字人民币钱包程数字人民币钱数字人民币钱包约离线为了减少数字人民币发行流通对银行体系的冲击，同时实现可控匿名，当前数字人民币钱包实钱包只需逐渐兴起的第四大特点是智能合约的设计。由于数字人民币采用了分布式账本技术(DLT)，与银行账户松耦合，因此可以实现支付即结算。同时，为了综合用户对隐私权的需求以及风险管理，数字人民币采取“可控匿名”的设计。在一定额度内(小额)，数字人民币钱包无需实名和绑定银行账户即可日常使用。超过相应额度需要用户进行实名认证，并且绑定自己的银行账户。央行会对交，即使在没有网络的情况下，数字人民币也能完成一方对另一方的支付转账(不过需要在网络恢复的时候，央行“三中心”才能最终完成货币的权属变更以及信息记录)。智能合约则是赋能数字人民币自动化交易的另一个新亮点。智能合约本身是一种电子化的协议，当触发一定的条件的时候，协4343湾区金融论坛秘书处数字人民币账户数字人民币账户外币账户44湾区金融论坛秘书处数字人民币账户数字人民币账户外币账户44究试验区三币自由兑换账户外币账试验区三币自由兑换账户外币账户账户，同时实名认证，钱包的额度限制也最低。分级制度的实施，可以有效平衡不同人群的隐私和境外账户境内普通账户二线一线境外账户境内普通账户二线一线同类账户交易数字人民币与外币兑换他一些境外机构和个体能够享受数字人民币带来的便利化支付体验，另一方面也可以利用深合区内高度自由开放的条件尝试数字货币跨境支付。深合区内率先进行数字人民币试点和数字货币跨境支付所积累的经验，将为粤港澳大湾区建设以及未来更深层次、更高水平的对外开放提供新的渠道和(1)深合区数字人民币钱包设计深合区数字人民币钱包实行分级分类制度。鉴于三币自由兑换账户以及内地数字人民币钱包的深合区数字人民币钱包实行分级分类制度。鉴于三币自由兑换账户以及内地数字人民币钱包的数字人民币钱包可以根据三币自由兑换账户的类型分为对公钱包和个人钱包。境外机构或者个人可以选择将自己自由兑换账户内的部分外币(例如澳门币、港币等)自由兑换成人民币，再将人民币账交易。(2)深合区内数字人民币使用