第7章内部长期投资

(内部长期投资决策)第七章内部投资现金流量固定资产投资决策方法固定资产投资概述无形资产投资思考？

投资？投资的方式？项目投资？第一节固定资产投资概述固定资产及其分类一固定资产投资的特点与分类二固定资产投资的可行性研究三固定资产折旧四四、固定资产折旧（一）平均年限法（直线法）例题：2012年4月1日某企业购入生产设备一台，价款500万元，增值税额85万元，发生运杂费20万元，支付安装费用10万元，设备于4月25日安装完成，投入使用。该设备预计使用年限为5年，预计的残值率为5%，该设备按年限平均法计提折旧，则该设备2012年计提的折旧额为？业务处理如下:固定资产的入账价值=500+20+10=530万元

年折旧额2012年折旧=100.7×7/12=58.74（万元）会计分录：借：制造费用58.74贷：累计折旧58.74（二）工作量法例题：某企业有一辆运输货车，原值为300000元，预计净残值为15000元，预计总行驶里程为600000千米，4月份行驶了4000千米。要求计算4月该项固定资产的折旧额，并编制分录。单位工作量折旧额＝0.475元/千米4月份折旧额=4000×0.475=1900元借：管理费用1900贷：累计折旧1900（三）双倍余额递减法（变基定率）例题：某项生产用固定资产的原值为1500元，预计使用年限为4年，预计残值为100元，按双倍余额递减法计提折旧。要求计算各年折旧额及编制会计分录。会计处理如下：第1年折旧率=×2×100%=50%第1年折旧额=1500×50%=750元借：制造费用750贷：累计折旧750第2年折旧额=(1500-750)×50%=375元借：制造费用375贷：累计折旧375第3、4年折旧额=(1500-750-375-100)÷2=137.5元借：制造费用137.5贷：累计折旧137.5（四）年数总和法（定基变率）例题：某项生产用固定资产的原值为1500元，预计使用年限为4年，预计残值为100元，按年数总和法计提折旧。要求计算各年折旧额及编制会计分录。第1年折旧率=×100%=40%第1年折旧额=（1500-100）×40%=560元借：制造费用560贷：累计折旧560

第2年折旧率=×100%=30%第2年折旧额=（1500-100）×30%=420元借：制造费用420贷：累计折旧420

第3年折旧率=2/10×100%=20%

第3年折旧额=（1500-100）×20%=280元借：制造费用280贷：累计折旧280第4年折旧额=（1500-100）-560-420-280=140元借：制造费用140贷：累计折旧140折旧方法一经确定，不得随意变更。使用寿命、预计净残值、折旧方法改变，作为会计估计变更。投资是指投资主体为了在将来获得更多的消费，节制现在的消费，将目前的收入转化为资产的经济行为。

所谓项目投资，是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。是企业在特定的战略规划指导下，为了实现既定的经营目标，对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是为了保证企业生产经营过程的连续性和生产规模的扩大。

项目投资的特点：（1）投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资）；（2）投资数额大；（3）影响时间长（至少1年或一个营业周期以上）；（4）发生频率低；（5）变现能力差；（6）投资风险高。第二节现金流量

一、投资项目现金流量预测相关概念一般而言，项目投资决策主要考虑如下因素：1、需求因素；2、时期和时间价值因素；3、成本因素：（投入和产出）（一）项目投资计算期项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）

运营期＝试产期＋达产期注：运营期一般以项目主要固定资产的使用寿命为期限。【例4-1】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。据此，估算该项目的如下指标：（1）建设期；（2）运营期；（3）达产期；（4）项目计算期。

解：建设期＝2年

运营期＝10年

达产期＝10－1＝9（年）

项目计算期＝2＋10＝12（年）【例•多选题】关于项目投资，下列说法不正确的有（）。

A.投资内容独特，投资数额多，投资风险小

B.项目计算期＝建设期＋达产期

C.达产期＝运营期－试产期

D.达产期指的是投产日至达产日的期间『正确答案』ABD（二）现金流量的定义在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。净现金流量＝现金流入－现金流出NCFt=CIt—COt（t＝0，1，2，…，n）现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额。现金流出由于该项投资引起的现金支出。投资项目净现金流量（又称现金净流量，计作NCFt）—在项目计算期内由建设项目每年现金流入量（CIt）与同年现金流出量（COt）之间的差额。【提示】（1）净现金流量是按年来计算的。（2）某年净现金流量＝该年现金流入量－该年现金流出量对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。亦即，无论在运营期内还是建设期内都存在净现金流量（3）净现金流量是一个序列指标，即有时间上的先后顺序，并且是一系列的数值。考试时如果要求计算某个项目的净现金流量，就必须分别算出各年的净现金流量。【例·判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。（）

『正确答案』×二、项目现金流量的构成及计算

一个完整的投资项目，现金流量分别包括项目建设期现金流量，项目营业期现金流量和终结期现金流量。其现金流量由以下几个方面组成。时点化假设①以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付。③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期末”取得。●项目建设过程中发生的现金流量，或称项目建设投资。（1）现金流出量1、建设期现金流量（2）建设期现金流入量指在项目建设期收到的现金，一般包括原有固定资产的变现收入以及建设期间的其他收入。（3）对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零；固定资产原值=形成固定资产的支出+建设期资本化利息+预备费【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期2年，运营期20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年初分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化利息为22万元。

要求计算：（1）建设投资；（2）流动资金投资；（3）原始投资；（4）项目总投资。解答：

（1）建设投资＝100＋300＋68＝468（万元）

（2）流动资金投资＝15＋5＝20（万元）（3）原始投资＝468＋20＝488（万元）（4）项目总投资＝488＋22＝510（万元）练习：B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。

要求计算：（1）形成无形资产的费用；（2）形成其他资产的费用；

（3）项目的建设投资；

（4）项目固定资产原值。解答：

（1）该项目形成无形资产的费用＝20＋5＝25（万元）

（2）该项目形成其他资产的费用为3万元（3）该项目的建设投资＝400＋25＋3＋40＝468（万元）

（4）该项目的固定资产原值＝400＋0＋40＝440（万元）不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本●项目建成后，经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。

●主要内容：①现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②现金流出量（经营付现成本）——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。2、营业现金流量（营业期经营现金流量）不论什么类型的投资项目，在运营期都要发生经营成本，它的估算与具体的筹资方案无关。经营成本本来属于时期指标，为简化计算，可假定其发生在运营期各年的年末。上式中：

（1）经营成本的计算（加法和减法）付现成本＝总成本－财务费用－折旧－摊销税后营业净现金流量＝税后营业现金流入量－税后营业现金流出量（减法）

＝销售收入－付现成本－所得税＝销售收入－（总成本－财务费用－折旧－摊销）－所得税＝销售收入－总成本－所得税＋折旧＋摊销＋财务费用＝利润总额－所得税＋折旧＋摊销＋财务费用＝净利润＋折旧＋摊销＋财务费用（加法）所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－所得税所得税＝（息税前利润-利息）×所得税税率●对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出，并且一般流入大于流出，净现金流量多为正。【例•单选题】某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（

）。

A80B.92C.60D.50

『正确答案』A

【答案解析】

经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200-100）×（1-40%）＋10＋10＝80（万元）。【例•单选题】已知某项目每年税前利润均为100万元，所得税率为30%。运营期某年所得税后的净现金流量为200万元，则所得税前的净现金流量为（）万元。

A.100B.70

C.130D.230『正确答案』D

『答案解析』所得税＝100×30%＝30（万元）；税前净现金流量＝税后净现金流量＋所得税＝200＋30＝230（万元）。【例4-3】B企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销为0万元。要求：根据上述资料估算该项目的下列指标：（1）投产后第一年的经营成本；

（2）投产后第2～5年经营成本；

（3）投产后第6～20年的经营成本；

（4）投产后第一年不包括财务费用的总成本费用；

（5）投产后2～5年每年不包括财务费用的总成本费用。解答：

（1）投产后第1年的经营成本＝48＋23.14＋4＝75.14（万元）

（2）投产后2～5年每年的经营成本＝60＋30＋10＝100（万元）

（3）投产后6～20年每年的经营成本＝160－20－0＝140（万元）

（4）投产后第一年不包括财务费用的总成本费用＝75.14＋（20＋5＋3）＝103.14（万元）

（5）投产后2～5年每年不包括财务费用的总成本费用＝100＋（20＋5＋0）＝125（万元）【例·判断题】投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。（）

『正确答案』√（2）运营期相关税金的估算营业税金及附加的估算公式如下：其中：①为简化计算，也可以合并计算城建税和教育费附加。②计算应交增值税额【例4-4】仍按例4-3资料，企业拟建的生产线项目，预计投产后第1年营业收入180万元，第2～5年每年营业收入200万元，第6～20年每年营业收入300万元；适用的增值税税率17%，城建税税率7%，教育费附加率3%。该企业不缴纳营业税和消费税。

要求计算：（1）投产后各年的应交增值税；

（2）投产后各年的营业税金及附加。解答：（1）投产后各年的应交增值税；

投产后第1年的应交增值税＝（营业收入－外购原材料燃料和动力费）×增值税税率

＝（180-48）×17%＝22.44（万元）

投产后第2—5年每年的应交增值税＝（200－60）×17%＝23.8（万元）

投产后第6—20年每年的应交增值税

＝（300－90）×17%＝35.7（万元）（2）投产后各年的营业税金及附加

投资后第1年的营业税金及附加＝22.4×（7%＋3%）＝2.24（万元）

投产后第2—5年每年的营业税金及附加

＝23.82×（7%＋3%）＝2.38（万元）

投产后第6—20年每年的营业税金及附加

＝35.7×（7%＋3%）＝3.57（万元）（3）调整所得税调整所得税计算公式：息税前利润的公式为：或【例4-5】仍按例4-3、4-4资料，B企业适用的所得税税率25%，不享受任何税收减免待遇。要求：计算投产后各年的息税前利润和调整所得税。解答：投产后第1年的息税前利润＝180－103.14－2.24＝74.62（万元）投产后第2－5年每年的息税前利润＝200－125－2.38＝72.62（万元）投产后第6－20年每年的息税前利润＝300－160－3.57＝136.43（万元）解答：投产后第1年的调整所得税＝74.62×25%＝18.66（万元）投产后第2－5年每年的调整所得税＝72.62×25%＝18.16（万元）投产后第6－20年每年的调整所得税＝136.43×25%＝34.11（万元）（4）营业收入在项目只生产一种产品的情况下，营业收入的估算公式如下：年营业收入＝该年产品不含税单价×该年产品的产销量【例4-6】B企业拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为1000元／件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第1年为1800件，第2～5年每年为2000件，第6～20年每年为3000件。

要求：计算各年的营业收入。解答：投产后第1年营业收入＝1000×1800＝180（万元）

第2～5年每年营业收入＝1000×2000＝200（万元）

第6～20年每年营业收入＝1000×3000＝300（万元）3、流动资金投资支出流动资金投资支出：项目建设完成投入使用后所需要配套的流动资产，如原材料、在产品、产成品、应收账款和现金等，为简化计算，假定其发生在运营期各年年初；【例4-7】B企业拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额为15万元；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。要求计算：

（1）投产第一年的流动资金需用额；

（2）第一次流动资金投资额；

（3）投产第二年的流动资金需用额；

（4）第二次流动资金投资额；

（5）项目流动资金投资额。解答：（1）投产第一年的流动资金需用额＝30－15＝15（万元）

（2）第一次流动资金投资额＝15－0＝15（万元）

（3）投产第二年的流动资金需用额＝40－20＝20（万元）

（4）第二次流动资金投资额＝20－15＝5（万元）

（5）流动资金投资合计＝15＋5＝20（万元）●项目经营期满，报废或处置时发生的现金流量。●主要内容：①经营净现金流量（与经营期计算方式一样）②非经营净现金流量A.固定资产残值变价收入以及处置收入；B.垫支营运资本的收回；

C.流出：固定资产报废时发生的清理费用及相关费用。4、终结期现金流量

在进行财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。●计算公式：终结净现金流量＝经营净现金流量＋（固定资产的残值变价收入＋收回垫支的营运资金-清理费用及相关费用）【例4-8】仍按例4-2、4-7计算结果，假定B企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的预计净残值为40万元，全部流动资金投资在终结点一次收回。

要求计算：

（1）回收的固定资产余值；

（2）回收的流动资金；

（3）回收额。解答：

（1）回收的固定资产余值＝40（万元）

（2）回收的流动资金＝20（万元）

（3）回收额＝40＋20＝60（万元）5、净现金流量的计算（新建项目）产生现金流入的前1年为建设期最后1年建设期某年净现金流量＝现金流入量-该年原始投资额【例4-9】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4-2所示，流动资金投资的估算额及投入时间如例4-7所示，各年折旧额和摊销额如例4-3所示，各年息税前利润如例4-5所示，回收额的估算额如例4-8所示。要求：计算该项目的所得税前净现金流量。解答：（1）建设期的所得税前净现金流量NCF0＝-100万元；NCF1＝-300万元NCF2＝-（68＋15）＝-83（万元）（2）运营期的所得税前净现金流量

NCF3＝74.62＋20＋（5＋3）＋0-0-5＝97.62（万元）（注：开办费摊销3万元）NCF4-7＝72.62＋20＋（5＋0）＋0-0-0＝97.62（万元）NCF8—21＝136.43＋20＋（0＋0）＋0-0-0＝156.43（万元）NCF22＝136.43＋20＋（0＋0）＋60-0-0＝216.43（万元）（注：回收额60万元）投资项目评价准则净现值准则一内部收益率准则二获利指数准则三投资回收期准则四会计收益率准则五第三节固定资产投资决策方法

为获得固定资产投资最佳经济效果，在投资以前，要对拟投资项目进行可行性研究，或称固定资产投资决策。投资项目财务可行性评价指标很多，本章主要介绍静态投资回收期、投资回收率、净现值、获利指数和内部收益率五个指标。指标分类辅助指标投资回收率次要指标静态回收期主要指标净现值、获利指数、内部收益率反指标静态回收期正指标静态回收期以外的其他指标动态指标净现值、获利指数、内部收益率静态指标投资回收率、静态回收期决策中的重要性指标性质是否考虑时间价值（一）静态投资回收期1、含义：静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。2、种类：包括建设期的回收期（PP）和不包括建设期的回收期（PP’）产生现金流入的前1年为建设期最后1年建设期某年净现金流量＝现金流入量-该年原始投资额包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP’）＋建设期3、计算（公式法和列表法）：（1）公式法【适用条件】

①运营期内前若干年（假定为s＋1～s＋m年，共m年）每年净现金流量相等；②这些年内的累计净现金流量应大于或等于原始投资合计。包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期＋建设期【例·计算题】某项目有甲乙两个投资方案，有关资料如下：要求：判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期。年份0123456甲方案NCF－2000808080120120乙方案NCF－200505050150150200解答：甲方案：初始投资200万元，净现金流量前三年相等，3×80＝240万元>200万元所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期PP’＝200/80＝2.5（年）包括建设期的回收期PP＝2.5＋1＝3.5（年）乙方案：前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。（2）列表法（一般方法）所谓列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。该方法适用于任何情况。

该法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的回收期PP满足以下关系式：这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零的年限。如果无法在“累计净现金流量”栏上找到零，必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP：【例·计算题】某投资项目的所得税前净现金流量为：NCF0＝—100万元，NCF1＝0，NCF2＝30万元，NCF3＝30万元，NCF4＝40万元，NCF5＝60万元，NCF6＝80万元。要求：确定该项目的静态投资回收期。项目计算期0123456所得税前净现金流量-10003030406080累计所得税前净现金流量-100-100-70-40060140解答：由于第4年的累计净现金流量为0，所以，包括建设期的回收期＝4（年）不包括建设期的回收期＝4－1＝3（年）思考？在本题中，假设第4年的净现金流量为50万元，则静态回收期为多少年？包括建设期的回收期＝3＋40/50＝3.8（年）不包括建设期的回收期＝3.8－1＝2.8（年）练习：某投资项目累计的净现金流量资料如下：

单位：万元要求：计算该项目的静态投资回收期；年份0123…67…15累计净现金流量—100—200—200—180…—2020…500解答：（1）包括建设期的静态投资回收期＝6＋20/[20－（－20）]＝6.5（年）（2）不包括建设期的静态投资回收期＝6.5－2＝4.5（年）4、决策原则静态投资回收期≤基准投资回收期→具有财务可行性。若干个可行项目，投资回收期最短为最优项目。5、总结：（1）静态投资回收期有两个指标：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期，题目要求计算静态投资回收期必须同时计算两个指标；（2）公式法计算的回收期为不包括建设期的回收期，列表法计算的回收期为包括建设期的回收期；（3）如果现金流量表中给出累计净现金流量，但没有给出每年的净现金流量，可以按下式计算：某年的净现金流量＝该年的累计净现金流量－上一年的累计净现金流量【例·单选题】某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）。A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年解答：（PP）＝最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金流量＝3＋50/250＝3.2年，所以本题正确答案为C。（二）投资回收率1、含义与计算公式投资回收率又称总投资收益率，指达产期正常年份的净利润或运营期年均净利润占项目总投资的百分比。总投资收益率（ROI）＝（年净利润或年均净利润/项目总投资）×100%【注】

（1）各年净利润不相等时，计算平均净利润（简单平均法计算）。（2）项目总投资等于原始投资加上资本化利息。2、决策原则投资收益率≥基准投资收益率，即ROI≥i,项目可行。【例·单选题】某投资项目的投资总额为200万元，达产后预计运营期内每年息税前利润为24万元，相关负债筹资年利息费用为4万元，适用的企业所得税税率为25%，则该项目的总投资收益率为（）。A.7.5%B.10%C.12%D.14%『正确答案』A总投资收益率（ROI）＝年净利润或年均净利润/项目总投资×100%＝（24-4）×（1-25%）/200×100%＝7.5%。（三）净现值1、定义所谓净现值(NPV)，是将项目在寿命期内所有的净现金流量按基准收益率或设定折现率换算成现在时点的价值所得的和。NPV＝∑（CI－CO）t(1＋i)-t

【例题】现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%假设现金流量都发生在每期期末，有关数据和计算结果见表所示。

A、B投资项目预期现金流量万元

ABCDEF1项目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV(8%)2A-1000080004000960

15993B-10000100045449676

2503根据表格数据，项目A的净现值计算如下：

2、项目决策原则

●NPV≥0时，项目可行；

NPV＜0时，项目不可行。●当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。练习：

某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0＝-1100万元，NCF1＝0万元，NCF2—10＝200万元，NCF11＝300万元。假定该投资项目的基准折现率为10%。年份01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300要求：计算该项目的净现值，最终结果保留两位小数。解答：依题意，按公式法计算的结果为：

NPV＝-1100（P/F,10%,0）+0（P/F,10%,1）＋200（P/A,10%,9）×（P/F,10%,1）+300（P/F,10%,11）＝－1100×1+0×0.9091＋200×5.7590×0.9091＋300×0.3505≈52.25（万元）练习：

某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。

要求：根据以上资料计算该项目的净现值（所得税前）。

解答：

NCF0＝－100（万元）

NCF1－10＝息税前利润＋折旧＝10＋100/10＝20（万元）

NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（万元）(四)获利指数（PI）1、获利指数定义又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。获利指数（PI）＝项目的净现金流量现值合计/原始投资的现值合计（PI）＝∑CIt(1＋i)-t/∑COt(1＋i)-t＝

1+NPV/∑COt(1＋i)-t2、项目决策原则

PI≥1时，项目可行；

PI＜1时，项目不可行。【例题】现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%假设现金流量都发生在每期期末，有关数据和计算结果见表所示。

A、B投资项目预期现金流量万元要求：计算两个投资项目的获利指数。

ABCDEF1项目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV(8%)2A-1000080004000960

15993B-10000100045449676

2503解答：A项目的现值指数：B项目的现值指数：(五)内部报酬率1、定义：内部报酬率（IRR），又叫内部收益率或内涵报酬率，是指当投资项目的净现值为零时的折现率。NPV＝∑NCFt(1＋IRR)-t=02、决策原则：IRR≥基准折现率ic，投资项目具有财务可行性。3、计算方法（1）特殊方法——年金法特殊方法应用的条件：①全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零。②投产后每年净现金流量相等。

【例·计算题】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。要求：（1）判断能否按特殊方法计算该项目的内部收益率；（2）如果可以，试计算该指标。解答：∵NCF0＝－254580，NCF1－15＝50000∴此题可以采用特殊方法计算该项目的内部收益率。【例】某投资项目现金流量信息如下：NCF0＝－100（万元），NCF1－10＝20（万元）。要求：（1）判断是否可以利用特殊方法计算内部收益率IRR；（2）如果可以，试计算该指标。

解答：（1）因为NCF0＝－100（万元），NCF1－10＝20（万元），所以，可以应用特殊方法计算内部收益率IRR。（2）令：－100＋20×（P/A,IRR,10）＝0（P/A,IRR,10）＝100/20＝5采用内插法：（IRR－16%）/（14%－16%）＝（5－4.8332）/（5.2161－4.8332）解得：IRR＝15.13%

利率年金现值系数14%5.2161IRR516%4.8332

（2）逐步测试法【例·计算题】已知某投资项目的净现金流量为：NCF0＝－1000万元，NCF1＝0万元，NCF2～8＝360万元，NCF9～10＝250万元，NCF11＝350万元。要求：计算该项目的内部收益率。解答：NPV＝－1000＋360×（P/A,IRR,7）×（P/F,IRR，1）＋250×（P/F,IRR,9）＋250×（P/F,IRR,10）＋350×（P/F,IRR,11）＝0系数多于1个，因此，不能应用特殊方法。根据逐步测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率。经过5次测试，得到以下数据（计算过程略）：（IRR—26%）/（24%—26%）＝[0—（—30.1907）]/[39.3177—（—30.1907）]解得：IRR≈25.13%（六）运用相关指标评价投资项目的财务可行性财务可行性评价指标：主要指标：净现值、获利指数和内部收益率；次要指标：静态回收期；辅助指标：总投资收益率。注：在对独立项目进行财务可行性评价的过程中，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。1、完全具备财务可行性的条件如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：净现值NPV≥0；获利指数PI≥1；内部收益率IRR≥ic；包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）不包括建设期的静态投资回收期PP'≤P/2（即运营期的一半）总投资收益率ROI≥基准总投资收益率i2、基本具备财务可行性的条件若主要指标处于可行区间，而次要或辅助指标处于不可行区间，则基本具备财务可行性。即：NPV≥0；PI≥1；IRR≥ic；

PP>n/2；PP'>P/2；ROI<i

3、基本不具备财务可行性的条件若主要指标处于不可行区间，而次要或辅助指标处于可行区间，则基本不具备财务可行性。即：NPV<0；PI<1；IRR<ic；

PP≤n/2；PP'≤P/2；ROI≥i

4、完全不具备财务可行性的条件若主要指标处于不可行区间，次要或辅助指标也处于不可行区间，则完全不具备财务可行性。即：NPV<0；PI<1；IRR<ic；

PP>n/2；PP'>P/2；ROI<i所有指标均处于不可行区间【例·单选题】如果某投资项目的相关评价指标满足以下关系：NPV＞0，PI＞1，IRR＞ic，PP＞n/2，则可以得出的结论是（）。A.该项目基本具备财务可行性B.该项目完全具备财务可行性C.该项目基本不具备财务可行性D.该项目完全不具备财务可行性『正确答案』A【例·判断题】在评价投资项目的财务可行性时，如果静态投资回收期或总投资收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（）『正确答案』√（七）项目投资决策的主要方法1、净现值法含义所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法决策原则净现值最大的方案为优适用情况这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策【例·计算题】某投资项目需要原始投资1000万元，有A和B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。要求：根据上述资料，（1）评价各备选方案的财务可行性；（2）按净现值法进行比较决策。解答：（1）∵A、B两个备选方案的NPV均大于零∴这两个方案均有财务可行性（2）∵NPVA=228.91＞NPVB=206.02∴A方案优于B方案。2、差额投资内部收益率法（△IRR）含义差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法决策指标计算△IRR的计算与内部收益率IRR的计算方法是一样的，只不过所依据的是△NCF决策原则当△IRR≥ic时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优适用情况该法适用于原始投资不相同，项目计算期相同的方案比较决策【例·计算题】A项目原始投资的现值为150万元，1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，1～10年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）计算差量净现金流量△NCF；（2）计算差额内部收益率△IRR；（3）用差额投资内部收益率法决策解答：（1）计算差量净现金流量△NCF△NCF0＝－150－（－100）＝－50（万元）△NCF1～10＝29.29－20.18＝9.11（万元）（2）计算计算差额内部收益率△IRR（P／A，△IRR，10）＝＝5.4885∵（P/A，12%，10）＝5.6502＞5.4885（P/A，14%，10）＝5.2161＜5.4885∴12%＜△IRR＜14%，应用内插法：折现率年金现值系数12%5.6502△IRR5.488514%5.2161∴△IRR＝12.74%（3）用差额投资内部收益率法决策∵△IRR＝12.74%＞ic＝10%∴应当投资A项目3、年等额净回收额法含义年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最优方案的方法。适用情况原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。决策指标某方案年等额净回收额＝该方案净现值×回收系数决策原则选择年等额净回收额最大的方案。年等额回收额法做题程序：首先，计算净现值；其次，用净现值除以年金现值系数（注意期数使用项目计算期），得出年等额净回收额；最后，根据年等额净回收额进行决策，年等额回收额较大的方案较优。【例·计算题】某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1250万元，项目计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1100万元，项目计算期为10年，净现值为920万元；C方案净现值为－12.5万元。行业基准折现率为10%。要求：（1）判断每个方案的财务可行性；（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策（计算结果保留两位小数）。解答：（1）判断每个方案的财务可行性；∵A方案和B方案的净现值均大于零∴这两个方案具有财务可行性∵C方案的净现值小于零∴该方案不具有财务可行性（2）用年等额净回收额法作出最终的投资决策

A方案的年等额净回收额＝958.7/（P/A，10%，11）＝147.60（万元）B方案的年等额净回收额＝920/（P/A，10%，10）＝149.72（万元）∵149.72＞147.60∴B方案优于A方案【例·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的净现值率为－12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A，10%，10）＝6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年等额净回收额为136.23万元。最优的投资方案是（）。A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案『正确答案』C甲方案的净现值率为负数，不可行；乙方案的内部收益率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除A、B；丙方案的年等额净回收额＝960/（P/A,10%,10）＝960/6.1446＝156.23（万元），大于丁方案的年等额回收额136.23万元，所以本题的最优方案应该是丙方案。【例·单选题】下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（）。A.该方案净现值×年金现值系数B.该方案净现值×年金现值系数的倒数C.该方案每年相等的净现金流量×年金现值系数D.该方案每年相关的净现金流量×年金现值系数的倒数『正确答案』B某方案年等额净回收额＝该方案净现值×（1/年金现值系数）。第二节证券投资管理证券投资的动机一证券投资的种类二第三节营运资本管理营运资本的内容和特点一现金管理二应收账款管理三存货管理四

（一）存货的种类与功能（略）（二）存货的持有成本存货决策，就是确定最佳的进货批量，即经济订货量。经济订货量，是指使存货的总成本最低的订货量。确定经济订货量，涉及到的成本有取得成本、储存成本和缺货成本。四、存货管理

1、取得成本取得成本指为取得某种存货而支出的成本，通常用TCa表示。其又分为订货成本和购置成本。（1）订货成本指取得订单的成本。如办公费、差旅费、邮资、电报电话费等。按照其与订货次数的关系，可分为变动性订货成本（差旅费等）和固定性订货成本（采购机构的基本开支，用F1表示）。

D――存货年需要量Q――每次进货量K――每次订货的变动成本(2)购置成本购置成本是指为购买存货本身所支出的成本，即存货本身的价值。购置成本等于采购单价（用U表示）乘以数量D，即购置成本为DU。一定时期进货总量既定时，无论企业采购次数如何变动，存货的购置成本通常保持相对稳定（假定物价不变且无采购数量折扣），因而属于决策的无关成本。因此：2、储存成本储存成本指为保持存货而发生的成本，包括存货占用资金所应计的利息、仓库费用、保险费用、存货破损和变质损