交通运输-行业周报：圆通申通召开全国网络大会国庆预计发送旅客总量超2.5亿人次

证券研究报告推荐(维持重点公司EPS证券研究报告推荐(维持重点公司EPS预测(元/股)重点公司21A22E评级顺丰控股0.873审慎增持圆通速递0.61审慎增持韵达股份0.510.63审慎增持招商南油0.060.32审慎增持中远海能0.29审慎增持吉祥航空-0.22-0.89买入春秋航空0.04买入上海机场-0.72-0.80审慎增持白云机场0.05审慎增持招商公路0.800.81买入象屿股份0.96审慎增持京沪高铁0.03买入盛航股份0.770.95审慎增持相关报告交通运输行业周报(09.25-10.08)——圆通申通召开全国网络大会，国庆预计发送旅客总量超2.5亿人次投资要点推荐组合：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、招商南油、中远海能、吉祥航空、春秋航空、上海机场、白云机场、招商公路、象屿股份、京沪高铁、盛航股份。建议关注：华夏航空、密尔克卫、兴通股份、海晨股份、申通快递、嘉友国际。本周聚焦：1、国庆前夕，圆通、申通召开年度网络大会，韵达接受多家机构调研；2、航空：国庆假期全国预计发送旅客总量超2.5亿人次；国内国际航线进入长期修复通道，关注小航的率先复苏机会。本周观点：(1)快递板块：8月份正处行业淡季时期，电商快递量价数据持续保持韧性：在产粮区义乌受疫情冲击影响背景下，行业业务量增速好于预期，需求有韧性；单票价格在淡季+疫情影响下保持坚挺，同比均有提升。随着政策托底和季节驱动，行业从去年下半年开始高质量发展，从去年9月开启了首次政策、格局等合力驱动的提价。从今年9月份开始，又进入新一个提价周期；目前正是行业淡旺季切换的窗口。在需求增速保持韧性基础上，单票利润也具备持续增长空间；各公司总部淡季价格守住底线、旺季提价周期有望前移，明年单票净利中枢同比能否上移即将从分歧转为明朗。建议关注顺丰控股的中长线布局机会、圆通速递行业改善和公司改善共振的较确定机会、韵达股份潜在的业绩改善机会和潜在的收益空间。(2)航空机场板块：尽管当前仍需持续观察国际航线恢复情况，但供给侧演进的持续强化仍然值得重视。运力引进持续拖延下，对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。持续关注三大航(南方航空、中国国航、中国东航)，运营领先的民营航企(春秋航空、吉祥航空)。(3)航运板块：油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海能与招商南油。短期来看目前集运需求依旧旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。建议关注外贸集运中远海控、亚洲区域集运海丰国际。(4)公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。(5)供应链板块：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头，关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流。快递数据跟踪。1)快递行业8月数据：行业业务量8月为94.3亿件，同比增长4.9%比增长5.4%)及网购实物商品零售额增速(同比增加12.8%)；环比下降2.2%。从主要省份情况看，其中广东省件量占比区义乌疫情影响较大，影响快递包裹及时发出，广东省件量增长体现出需求韧性。8月单票为9.37元/件，同比增长0.3%，环比增长0.6%；8月CR8指数84.8%，环比持平，同比增长4.0pct，同比提升幅度较大，行业集中度提升。2)快递公司8月数据：顺丰：业务量9.42亿件，同比+9.2%、环比+2.3%，同比增速继续改善；单票收入15.61元，同比+1.2%，整体价格保持较好；8月总收入(包括供应链及国际业务)218.88亿元，同比+46.2%。8月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入同比增长46.23%；8月时效件：(1)含退货件日均接近1500万单、其中退货件200万单，含退货件收入增速接近13%；(2)不含退货件增速接近9-10%(与增值税减免有一定因素，但主要还是需求向好)；8月经济件：电商标快日均750万单、丰网日均420万单。整体增速和时效件增速均好于行业大盘，特别时效件增速在目前整体消费承压环境下、明显《【兴证交运】交通运输行业周行费减免10%，物流企业成本端迎来改善》2022-09-25《【兴证交运】海汽集团：华丽转身，拟注入海旅免税—小而2022-09-23《【兴证交运】2022年8月快递行业与公司数据快评：淡季有韧性张晓云S0190514070002S0190521080006王春环S0190515060003王凯S0190521090002请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-好于此前预期，反应了公司的时效件在细分品类竞争力上持续深化(生鲜等)、在核亿件，同比分别增长-2.4%、+10.1%、+34.3%(行业增长4.9%)；份额分别为15.8%、24.1%，环比分别+0.11元、-0.04元、持平；剔除掉菜鸟裹裹口径单票收入分别为2.5266.4%，环比分别-2.0%、-0.6%、+2.6%。韵达、圆通、申通单价普遍同比增速接近双位数以上，其中申通、圆通增速更快、韵达增速表现还需要等待回暖，体现了2季度疫情分化影响还有一定惯性。航运高频数据跟踪：本周BDI指数为1961点，环比上涨11.4%。本周CCFI指数环比下降5.9%，SCFI指数环比下跌7.2%。SCFI欧洲航线运价为2950美元/TEU，环比下降6.7%，美西航线运价为2399美元/FEU，环比下降10.6%。本周VLCC-TCE运价为50158美元/天，环比下降5.3%。受地缘冲突影响下，欧洲加大从西非、美湾进口力度导致运距拉升，VLCC油运运价逐步摆脱低谷期。航空数据跟踪：需求受疫情影响，本周航空数据略有下降。1)根据航班管家数据，相比-48.56%，与21年同期相比-39.84%，相当于19年同期的55.89%。2)国内旅客量达529.58万人次，较上周-9.94%，与20年同期相比-56.38%，与21年同期相比-45.84%，相当于19年同期的42.94%。3)国内平均全票价环比+3.65%，与20年同期年同期的93.47%。国内平均裸票价环比+4.90%，与20年同期相比-8.40%，与21年同期相比-10.29%，相当于19年同期的79.67%。4)国内执飞率为42.77%，国内客座率为66.95%。5)本周主要上市公司(中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max机型)运力闲置率为5.72%，较上周+0.41%。6)各枢纽机场国内航班量环比变化：首都-20.95%，浦东+3.95%，白云-9.93%，双流+8.15%，天府+37.25%，宝安-7.24%，长水-49.22%，虹桥-14.21%，海口-3.40%，三亚+48.75%。7)10月6日布伦特94.42美元/桶，周环比变化+6.70%。近期重点报告：《海汽集团：华丽转身，拟注入海旅免税—小而精、强运营的免税新贵》《2022年8月快递行业与公司数据快评：淡季有韧性，静待旺季来临》《订单或变更、生产端受阻、引进端推迟，民航供给侧紧张趋势有望延续》《顺丰控股：规模经济阈值下移引领王者蜕变，鄂州枢纽三阶段展望》《机场免税王者归来：不确定下的确定性——景气归来系列报告(八)》《京沪高铁：疫情缓和运量回升，票价提升打开业绩想象空间》《熔断政策调整，国际航线有望持续增加》《高速公路行业逐渐涉足新能源运营》《云程发轫，万里可期——高速REITs全解读》《招商南油深度研究报告：成品油运景气上行，招商南油开启改善周期》《圆通速递(600233.SH)深深度报告(二)：职业化、数字化、一体化，行业新阶段圆通有望从优秀到引领》《2022年6月快递行业与公司数据快评：淡季来临，价格坚挺提供布局机会》《韵达股份：经营从阵痛转为修复业绩后续改善空间可期》《三大航新增订单点评：更新机队或为主要目的，供给紧缩仍在持续》《供需区域变化提升铁路运输需求——中国铁路煤炭运输通道格局深度分析》《美国航空业的困境和曙光——景气归来系列报告(七)》《油轮板块更新：复盘油轮历史周期，抢运背景下运价具备高弹性》《民航业政策点评：运营及融资有支撑，国际航线或逐渐回归》《交通运输年报与一季报总结：预期底部，景气分化》《油运专题：油轮市场有望步入一轮修复上升期》《厦门象屿：“象”势而为，“屿”时偕行》《顺丰2022年1季报预告点评：疫情较大冲击下保持稳健、体现公司应对调整能力和多元化抗风险能力》《海丰国际：专注亚洲区域的航运物流一体化服务商》风险提示：汇率、油价大幅波动，一次冲击后需求恢复低于预期，海上安全事故，疫情对量、价、成本的不确定性影响，中美贸易谈判结果低于预期，全球经济及贸易形势恶化。-3-行业周报 - - 图表9、行业的业务量绝对值(亿件) -10-图表10、行业的业务量增速(%) -10-图表11、行业单票收入(元/件) -11-图表12、行业单票收入增速(%) -11-份单票价格(元/件)数据 -11-图表14、8月快递行业业务量占比前十省份单票价格数据 -12-图表15、广州快递单票价格(元/件) -12-图表16、义乌快递单票价格(元/件) -12-图表17、行业集中度指数CR8(%) -12-图表18、2022年电商渗透率(%) -13-图表19、电商零售额同比增速(%) -13-社零总额同比增速(%) -13- 图表22、快递公司当月业务量增速对比 -15-表23、快递公司市占率对比 -15-图表24、顺丰单票收入(元/件) -16-图表25、韵达单票收入(元/件) -16- 图表31、美元兑人民币中间价(元/美元) -21-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-图表32、2021年以来全民航航班量(班/周)、执飞率(右轴，%) -22-图表33、各枢纽机场周航班量(班/周) -22-图表34、各国每百人疫苗接种数(次/百人) -22-图表35、全球七日滚动平均新增确诊病例数(人) -22- 运指数变动 -24- SCFI价 -24- 点报告一览 -25-图表43、本周推荐组合估值表(单位：元) -28--5-行业周报报告正文1.1、国庆前夕，圆通、申通召开年度网络大会，韵达接受多家机构调研申通：9月28日，以“共同进步、服务客户”为主题的申通快递2022年全国网将打造“有质量的单量”升级为打造“中国质效领先的经济型快递”；继续实施三年百亿产能提升大行动，推动年底日产能如期扩张至5000万单并不断跃上新台阶；打造“用心服务、客户先赢”的定制化解决方案和差异化产品能力，以高质量发展的优异成果迎接明年公司成立30周年。大会还举行申通快递“共建生态、合作共赢”银企战略合作签约仪式，公司CFO梁波与有关银行负责人现场签约。据悉，此次战略合作涉及16家授信银行，授信00亿元，重点用于固定资产投资、设等重大产能项目，同时进一步畅通融资渠道，优化融资结构，补充流动资金，充分支持公司及网点等生态拓展与成长。圆通：9月29日，圆通速递在上海总部召开2022年旺季保障会议，对全网旺季期间各项工作进行部署。总裁潘水苗强调要在旺季让客户进一步感受到圆通的变化和进步，今年的旺季保障工作，在保安全、保畅通、保平稳要求的基础上，还应努力实现四方面创新突破。1)在成本管控上有新突破：要充分发挥旺季增量带来的规模效应、边际效应，降低旺季的运能成本、操作成本。2)在服务质量上有新突破：旺季业务量大幅提升，更考验服务质量，公司的质控体系要真正在旺季发挥作用，质控人员要做现场管理，“去现场，而不是坐办公室”。3)在客户体验上有新突破：客户体验跟服务质量相关，但范畴比服务质量要广得多。要持续用好包括“客户管家”等在内的数字化工具，尤其是要构建与客户体验密切相关的客服能力和数字化标准化客服体系。新上有新突破：未来网点的营销政策会越来越标准化、规范化，那营销的灵活性在哪里？就来自数字营销中心，基于客户端进行营销政策差异化、精准化投放，“这件事情非常非常重要”。圆通要做的，就是推动行业改变传统的快递营销的模式。韵达：9月29日，韵达股份在接受机构调研时表示，目前，公司自持的分拨中心场地和运力运能等核心资产逐步接近合理比例，产能建设与资源替代已逐步接近目标，公司资本开支高峰已过，公司未来的经营工作重点将是提升服务、建设产品、开拓客户，持续提高资产周转率和产能使用效率。公司表示，疫情对快递产业的影响属于短期的、阶段性的，6月份以来，公司积极助力复工复产，包裹业务量、网络运行能力、服务水平持续恢复，基本实现了请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报“V”形反转；自8月份以来公司正充分发挥品牌优势，优化包裹结构，积极推动基于服务和品牌效应下“有质量的增长”据公司介绍，网格仓业务通过减少末端到分拨短驳距离，降低支线运输成本；通过集中自动化操作，降低末端分拣成本；通过缩短末端分拣派送时长、提升全链路时效。同时，公司积极采取多种措施加强对加盟商及网点的管理：①以服务能力、客户需求和市场竞争为依据，稳步做好快递服务网络的颗粒度完善、细化工作；②尊重市场规律，完善区域之间、网点之间、两端之间的利益分配；③不断探索新型管控措施，通过信息化手段、科技能力把生产运营监控体系和服务质控体系覆盖到网点、快递驿站及快递小哥；④加快推进供应链业务与快递业务的协同效应，直客业务和大客户营销业务上，公司指出，为具有特殊需求或者更高服务要求的电商平台、价值客户、品牌客户提供增值服务；为具有全国销售网络的超大客户提供仓、干、配等一揽子供应链解决方案；为易碎、易损、轻小件等特殊货品大标准化，重点实施着装规范、派前电联、送货上门、隐私面单、时效确定性等方面，提升C端消费者的服务体验。截至半年度，公司合作的高品质快递服务客户已超过1800余个。超2.5亿人次国庆假期全国预计发送旅客总量超2.5亿人次据央视新闻，10月1日至7日，全国交通运输行业运行总体平稳，全国旅客发送量较往年同期出现不同幅度地下降。全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客比2019年同期(国庆7天假期，下同)日均下降58.1%。其中，公路预计发送旅同期日均下降40.2%，比2019年同期日均下降58.7%；水路预计发送旅客463.93均66.3万人次，比2021年同期日均下降24.8%，比2020年同期日均降65.7%。经文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：交通运输部，兴业证券经济与金融研究院整理图表5、国庆期间出游人次和国内旅游收入数据来源：文化和旅游部，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报国内国际航线进入长期修复通道，关注小航的率先复苏机会需求受疫情影响，本周航空数据略有下降。1)根据航班管家数据，9.30-10.6期间国内航班量47880班次，日均6840班，较上周-10.30%，与20年同期相比-48.56%，与21年同期相比-39.84%，相当于19年同期的55.89%。2)国内旅客量达529.58万人次，较上周-9.94%，与20年同期相比-56.38%，与21年同期相比-45.84%，相当于19年同期的42.94%。3)国内平均全票价环比+3.65%，与20年同期相比+6.50%，与21年同期相比+4.62%，相当于19年同期的93.47%。国内平均裸票价环比+4.90%，与20年同期相比-8.40%，与21年同期相比-10.29%，相当于19年同期的79.67%。4)国内执飞率为42.77%，国内客座率为66.95%。x6)各枢纽机场国内航班量环比变化：首都-20.95%，浦东+3.95%，白云-9.93%，三亚+48.75%。7)10月6日布伦特94.42美元/桶，周环比变化+6.70%。投资策略：尽管当前仍需持续观察国际航线恢复情况，但供给侧演进的持续强化仍然值得重视。运力引进持续拖延下，对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。持续关注三大航(南方航空、中国国航、中国东航)，运营领先的民营航企(春秋航空、吉祥航空)。图表6、三大航运力增速——737max复飞资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理图表7、三大航运力增速——737max不复飞资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-2、本周行业数据跟踪2.1、快递行业月度数据跟踪2022年8月快递行业数据快评图表8、8月快递行业数据行业业务量(亿件)当月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国94.34.9%24.3%703.04.4%国内*92.64.9%24.9%691.04.8%-6.4%9.8%异地81.66.6%27.6%606.96.4%国际/港澳台5.0%-3.9%.072.02.9%21.9%541.32.4%219.3%32.0%109.014.0%行业收入(亿元)当月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国883.95.2%15.5%6764.33.9%国内*788.46.3%17.0%6033.85.8%58.37.8%446.4异地440.83.7%12.8%3328.01.0%国际/港澳台95.55.6%730.5-9.5%行业单价(元/件)当月值环比累计值累计同比全国9.370.3%0.6%9.62-0.5%国内*8.511.3%8.730.9%5.31-8.4%5.9%5.31异地5.40-2.8%1.6%5.48-5.0%国际/港澳台55.66-7.7%1.3%61.016.6%%)当月值环比资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理(*国内件不含国际/港澳台数据)概览：快递行业8月业务量为94.3亿件，同比提升4.9%(2022年1-8月同比增长4.4%)；8月单票均价为9.37元，同比提升0.3%(2022年1-8月同比-0.5%)，解读：增速低于社零整体增速(同比增长5.4%)及网购实物商品零售额增速(同比增加-10-行业周报12.8%)；环比下降2.2%。从主要省份情况看，其中广东省件量占比28.26%，同比影响较大，影响快递包裹及时发出，广东省件量增长体现出需求韧性；2)单价：8月单票为9.37元/件，同比增长0.3%，环比增长0.6%，环比提升主要由于行业经营重心由份额提升转变至定价能力提升，并逐步落实，尤其义乌等地区8月以来陆续实施最低价格限制措施，使得行业底价有支撑；3)集中度：8月CR8指数84.8%，环比持平，同比增长4.0pct，同比提升幅度较大，行业集中度提升。详细数据拆分与图表概览：703.0亿件，同比增长4.4%。看：同城、异地、国际/港澳台8月值分别为11.0、81.6、1.7亿件，同比分别-6.4%、+6.6%、+5.0%；剔除国际/港澳台影响，国内件业务量为分地区看：东部、中部及西部7月业务量分别为72.0、15.2、7.1亿件，同比图表9、行业的业务量绝对值(亿件)图表10、行业的业务量增速(%)2)价：8月单票价格9.37元/件，同比提升0.3%，环比+0.6%；分类别看：同城、异地、国际/港澳台7月值分别为5.31、5.40、55.66元，同比-8.4%、-2.8%、-7.7%，环比+5.9%、+1.6%、+1.3%；剔除国际/港澳台影响，平。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报图表11、行业单票收入(元/件)资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理图表12、行业单票收入增速(%)资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理月收入883.9亿元，同比提升5.2%，2022年1-8月累计收入6764.3亿元，同比增长3.9%。图表13、8月快递行业业务量占比前十省份单票价格(元/件)数据省份本月业务量本月业务量占比环比增幅7月单票价格本月单票价格本月单票价格环比本月单票价格同比广东28.26%5.89%0.64%2.22%浙江4.935.317.70%-6.08%江苏7.32%6.03%9.589.55-0.31%1.76%5.45%7.57%7.587.47-3.72%河北5.40%11.98%7.046.72-4.61%河南4.23%21.55%7.087.201.62%-4.25%福建3.92%16.79%7.867.87安徽3.31%16.80%6.336.380.73%-5.20%湖北2.84%20.36%8.328.07-3.04%-8.55%四川2.60%-3.28%9.399.261.92%资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理同比分别-14.3%、+3.7%、-3.1%；剔除国际/港澳台影响，国内件收入为788.4亿元，同比增长6.3%。4)分省份/分城市重点数据：看重点省份：8月业务量占比前5的省份分别为：广东、浙江、江苏、山东、河北，单票价格分别为：8.18、5.31、9.55、7.47、6.72元/件，环比+0.64%、+7.70%、-0.31%、-1.44%、-4.61%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报图表14、8月快递行业业务量占比前十省份单票价格数据资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理(注：气泡大小代表业务量占比)图表15、广州快递单票价格(元/件)资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理图表16、义乌快递单票价格(元/件)资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理看重点城市：广州和义乌一直是全国经济型电商件价格风向标。2022年8月广州单票价格8.49元/件，环比7月下降0.03元；义乌单票价格2.76元/件，环比7月提升0.05元。业集中度指数CR8(%)资料来源：国家邮政局，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报6)电商渗透率：2022年8月电商渗透率为25.5%，同比增长1.7pct，验证直播电商具备效率创新，推动网购渗透率持续突破；其中8月电商零售额同比增长12.8%(未考虑国家统计局调整企业统计口径)、社零总额同比增长5.4%。图表18、2022年电商渗透率(%)图表19、电商零售额同比增速(%)图表20、社零总额同比增速(%)资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理注：同比增速根据各月实物商品网上零售额绝对值计算，未考虑企业(单位)统计范围的变化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-2022年8月快递公司数据快评图表21、8月快递公司数据公司业务量(亿件)当月值当月同比当月超额同比增速当月环比增速累计同比增速顺丰94292%42%23%19%韵达14.88-2.4%-7.3%-6.2%2.4%15.205.2%0.9%12.2634.3%29.4%2.6%22.0%全国94.334.9%0.0%-2.2%4.4%公司市场份额当月值当月同比增加当月环比增加当年累计市占率累计同比增加顺丰10.0%0.3%0.4%9.9%-0.2%韵达15.8%-0.7%16.5%-0.3%0.8%0.5%15.8%0.7%130%28%06%15%17%公司单票收入(元/件)当月值当月同比环比绝对值累计值累计同比顺丰韵达15.611.2%-0.4115.891.3%韵达**254239%014245174%2.5218.4%-0.042.5718.2%圆通**2.4414.7%-0.022.4814.4%2.420.002.5215.8%申通**2.3118.5%0.032.389.8%全国9.370.3%0.069.62-0.5%公司收入(亿元)当月值当月同比环比累计值累计同比顺丰147.0010.5%-0.4%1106.203.2%顺丰*218.88332.8%-4.6%1706.2145.9%韵达3904248%-20%29502248%38.3030.4%-0.6%285.2228.9%29.6266.4%2.6%203.8041.3%全国883.905.2%6764.303.9%行业集中度(%)当月值环比CR884.84.000.00A股快递54.872.750.90资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理(注：*表示含有供应链及国际业务的总收入；**剔除菜鸟裹裹结算模式的调整影响；A股快递包括顺丰、韵达、圆通、申通)1)8月业务量同比增速：申通(34.3%)>圆通(10.1%)＞顺丰(9.2%)＞行业(4.9%)＞韵达(-2.4%)。1-8月业务量同比增速：申通(22.0%)＞圆通(9.1%)＞行业(4.4%)＞韵2.4%)>顺丰(1.9%)。-15-行业周报图表22、快递公司当月业务量增速对比资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理达14.88亿件＞申通12.26亿件＞顺件。图表23、快递公司市占率对比资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理2)单票收入绝对值：顺丰、韵达、圆通、申通8月单票收入分别为15.61元、2.62元、2.52元、2.42元。环比：顺丰环比减少0.41元，韵达环比增加0.11元，圆通环比减少0.04元，申通环比持平。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报图表24、顺丰单票收入(元/件)兴业证券经济与金融研究院整理图表28、通达系快递单票收入(元/件)对比图表25、韵达单票收入(元/件)兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：各公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-3)收入：顺丰、韵达、圆通、申通8月收入分别为147.00、39.04、38.30、29.62亿元，同比分别增加10.5%、24.8%、30.4%、66.4%，申通收入增速领先。顺丰供应链及国际业务8月收入为71.88亿元，同比增长332.8%，速运物流业务、供应链及国际业务8月合计收入为218.88亿元，同比增长46.2%。解读：通达：通8月单票收入分别为2.62元、2.52元、2.42元，同化为+0.11元/-0.04元/持平，剔除菜鸟裹裹口径后，单票收入分别为2.54元、2.44元、2.31元，环比变化分别为+0.14/-0.02/+0.03元(假设韵达影响值与申通、圆通近)，同比分别增长23.9%、14.7%、18.5%。韵达、圆通、申通单价普遍同比增速接近双位数以上，其中申通、圆通增速更快、韵达增速表现还需要等待回暖，体现了2季度疫情分化影响还有一定惯性。韵达8月表现看：公司虽然量增速还需要等待回升，但单价开始环比回升，说明公司8月在控制市场部的结构占比，在调整渠道政策，对于加盟商而言构成利好，随着加盟商的揽件能力逐步修复，预计公司的件量增速也会逐步回升。圆通8月表现看：公司在前期价格坚挺基础上，本月单价仅环比微降，增速回升较明显，体现了公司定价能力的提升。行业性提价：1)义乌幅度：目前9月开始的以浙江(义乌先行)的提价，义乌提价幅度根据专家初步反馈，接近6分钱-1毛钱，随后有望向其他区域扩散辐射；2)全网幅度：不能和义乌幅度划等号，需进一步跟踪。本轮提价意向是经过对部分洼地、部分低价渠道等修复，使得整体性价格回到去年4季度11、12月左右，3)单票利润：同比看，在单价同比持平基础上，因成本费用改善有望落到毛利上，单票利润同比中枢有望上移；2)业务量：8月韵达、圆通、申通业务量分别为14.88、15.20、12.26亿件，同比分别增长-2.4%、+10.1%、+34.3%(行业增长4.9%)；申通增速显著高于同行，主要因公司去年基数较低；圆通单价坚挺保持定力，与此同时件量增速保持稳定；韵达业务量增速还需要等待回升，经营正在逐步修复，目前公司件量已经同比接近持平。+0.3pct。-18-行业周报投资建议：电商快递：1)8月份正处行业淡季时期，电商快递量价数据持续保持韧性：在产粮区义乌受疫情冲击影响背景下，行业业务量增速好于预期，从主要省份情况看，广东省件量占比28.26%，同比增长5.89%，浙江省件量占比18.15%，同比下滑7.14pct，主要受产粮区义乌疫情影响较大，影响快递包裹及时发出，广东省件量增长体现出需求韧性；单票价格在淡季+疫情影响下保持坚挺，同比均有提升。随着政策托底和季节驱动，行业从去年下半年开始高质量发展，从去年9月开启了首次政策、格局等合力驱动的提价。从今年9月份开始，又进入新一个提价周期；验期。在需求增速保持韧性基础上，单票利润也具备持续增长空间；各公司总部淡季价格守住底线、旺季提价周期有望前移，明年单票净利中枢同比能否上移即将从分歧转为明朗。预计全年业绩38亿元+，目前市值仅700亿元左右，板块估值较低，随着快递进入全网竞争时代，公司的竞争力正在发生重要变化，渠道和终端定价能力均在明确提升，明年46亿元(假设快递业务42亿元左右)对应25倍估值，有望给与1100亿元市值，较目前空间为60+%；韵达：行业格局向好叠加自身投产周期改善，高成本高费用修复空间清晰，如果给公司一些时间和耐心，跟踪渠道梳理和明年网格仓建设进度，揽件端也会逐步更好修复，2年维度较1年维度空间更可观，市值，2年时间复合收益率为30%。顺丰：顺丰业务量9.42亿件，同比+9.2%、环比+2.3%，同比增速继续改善；单票收入15.61元，同比+1.2%，整体价格保持较好；8月总收入(包括供应链及国际业务)218.88亿元，同比+46.2%。流业务、供应链及国际业务合计收入同比增长46.23%，主要原因有二：一是速运物流业务保持稳健增长，营业收入和业务量的增速均高于快递行业整体水平，其中时效快递保持较好增长，产品结构健康，单票收入同比提升；二是因合并嘉里物流的相关业务收入，公司供应链及国际业务收入同比增长332.75%。除去年至今的降本增效有望展现效果外，当前公司也呈现出增长回升趋势。免有一定因素，但主要还是需求向好)。8月经济件：电商标快日均750万单、丰网日均420万单。整体增速和时效件增速均好于行业大盘，特别时效件增速在目前整体消费承压环境下、明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报显好于此前预期，反应了公司的时效件在细分品类竞争力上持续深化(生鲜等)、在核心用户群体黏性持续提升。1、公司当前处于业绩和估值双底部1)前期疫情和燃油成本双重冲击，掩盖公司降本增效弹性。2)公司内在结构已经优化、业绩能见度提升，即便假设需求弱复苏+油价仍然处于高位，下半年及明年业绩仍然有较强保证：我们对2022、2023及2024年盈利做出审慎预测：主要基于上述较谨慎假设，预计公司2022-2024年归母净利润分别为60.46/84.63/118.08亿元。其中2023年业绩测算思路：我们假设公司明年疫情恢复后+高油价情况下扣非扣嘉里单月利润接近5.5亿元，剔除2月特殊月份，全年接近60.5亿元，新业务同比改善5亿元，嘉里利润接近14亿元，3)明年业绩与估值经过持续2年消化后已经达到较好的配置性价比位置，明年/2024年估值仅剩下29、20倍，考虑到公司的冗余费用较多如20亿元+研发费用，可以认为明年真实盈利能力接近100亿元。2、公司业绩具备超预期潜力：收入回升和成本回落有望双击。如可选消费回暖催化中高端快递增长回升或燃油价格高位回落，公司利润率有望迎来明显弹性。除外部环境外，公司自己也通过2年时间积累为增速回升而蓄力，潜在发力点包括时效物流随着鄂州枢纽投产、供给瓶颈突破打开需求空间、电商件受益于电商去中心化红利及供给端挖潜规模效应、国际业务与嘉里物流加强融合及强化国际航线运力。此外，在下一轮收入回升前，公司通过持续2年的降本增效，强化了陆运业务的网络底盘和成本控制能力，为下一轮收入回升业绩释放奠定了基础。2.2、航空高频数据跟踪需求恢复节奏和展望国内需求：从2020年恢复的节奏来看，在疫情前期国内需求萎缩严重，最低仅达到2019年同期的10%，随着疫情发展态势的转变，国内旅客量总体呈现较快的恢020年客流高峰出现在9月中旬，客流国内同比基本恢复，国庆两周民航国内客流同比增长3.19%，增幅创疫情以来新高。但进入冬季以后，由于多地再次出现病例，民航出行也受到不利影响。从2021年恢复的节奏来看，春运期间，多地号召减少春运期间流动，但随着春运后半程的到来，各地需求逐渐复苏。两会结束，各地的出行限制取消，航空需求的全面复苏已经开始。清明节(4.3-4.5)期间，民航总客流量已经恢复至19年9成。清明小长假期间，全国预计保障飞行航班42720班，运输民航旅客432.8万人次，平均客座率73.4%，2019年清明假期(4.5-4.7)，全国共保障航班4.7万班，运送旅客475万人次，平均客座率约79%，21年清明假期总客流已经恢复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-行业周报至19年91%，客座率同比19年下降5.6pts。五一节(5.1-5.5)期间，全民航平均客座率80.7%，比2020年同期提高14.6个百分点，比2019年同期下降3.0个百分点；全国共保障航班74229班，比2020年同期增长84.21%，比2019年同期下降7.70%。国际航线：2022年以来海外形势大幅改善，政策放松渐行渐近。国际需求在疫情刚爆发时受影响较小，但随着海外疫情的发酵，后期持续下行。民航局2020年3月26日发布“五个一”政策严控疫情输入，导致国际航线进一步骤减，每周仅数百班。但6月以来，民航局相继发布《关于调整国际客运航班的通知》、《关于下发运输航空公司、机场疫情防控技术指南(第五版)的通知》，允许国际航班量较此前“五个一”政策下有条件的增加，7月韩国航线首先突破，在新的“一国一策”政策下，中方每周可新增3班中韩航班，韩方则可每周增加7班航班，合计每周新增十班，航班总量有望在原先基础上翻倍。自2020年9月28日0时起，允许持有效中国工作类、私人事务类和团聚类居留许可的外国人入境，相关重新申办签证，同日全国公安机关出入部门恢复办理内地居民赴澳门旅游签注。近期入境隔离时间缩短、取消部分入境前检测等政策改动均释放出国际航线恢复的积极信号，预计2022年下半年将看到国际航线的有序恢复。图表29、国际航线以及入境限制逐步放松事件主要内容民航局发布《关于疫情防控期间继续调减国际客运航班量的通知》，国际航线“五个一”政策开始实施。对国际货运航班计划管理工作程序进行临时性调整，建立“绿色通道”，进一步优化工作流程、缩短办理时间，促进国际货运航班计划审批顺畅高效。下发《关于建立复产复工国际客运包机计划审批“绿色通道”的通知》，对符合条件的航班优化工作流程、缩短办理时间。下发《民航局关于调整国际客运航班的通知》，自6月8日起，对于未列入“第5期”航班计划的外国航空公司，可在本公司经营许可范围内，选择1个具备接收能力的口岸城市，每周运营1班国际客运航线航班；实施航班奖励和熔断措施；在风险可控并具备接收保障能力的前提下，可适度增加部分具备条件国家的航班增幅。2020年6-9月中美、中欧、中韩、中新等航线航班数量突破一家公司一周一班限制，逐步增加，其中中美航班恢复至每周16班，中韩航班恢复至每周20班。中国驻欧洲多个国家大使馆发布公告《关于为持中国有效居留许可的相关外国人提供签证日便利的通知》，放宽欧洲36国公民的入境条件。中国澳门居民进入大陆免除隔离。自9月3日起逐步将经第一入境点分流(该政策自3月23日起实施)的北京国际客运航班恢复直航。外交部、国家移民管理局23日发布关于允许持三类有效居留许可外国人入境的公告，自2020年9月28日0时起，允许持有效中国工作类、私人事务类和团聚类居留许可的外国人入境，相关人员无需重新申办签证。同日，全国公安机关出入境管理部门恢复办理内地居民赴中国澳门旅游签注。日中国外交部发言人赵立坚25日表示，经过友好协商，中日两国政府已就在严格做好疫情防控前提下建立便利双边商务等必要人员往来的“快捷通道”达成共识，中日“快捷通道”将于11月30日正式启动。根据该机制，符合条件的相关人员在抵达对方国家后无需再隔离14天。中国台湾地区金门、马祖通过“小三通”进入福建的旅客无需隔离。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报日2022年5月中下旬由内地搭机前来中国澳门的人士，须在登机前出示符合卫生当局要求的新型冠状病毒核酸检测阴性结果证明，证明时限由采样日后48小时内调整为采样日后7天内我国驻新加坡、美国、阿联酋、泰国、爱尔兰、丹麦、西班牙等地使馆均发文调整入境前检测要求，一致取消了相关人员登机前第14天和第7天的核酸检测以及相关血清抗体检测要求。目前仅需起飞前48小时和24小时内核酸检测+一次抗原检测即可通过审核。民航局对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整。调整后的熔断措施为：对确诊旅客人数达到5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数8%时，暂停运行2周。熔断的航班量不得调整用于其他航线。相关政策将根据疫情形势和防控要求，适时做出必要调整。资料来源：民航局、外交部、兴业证券经济与金融研究院整理图表30、国际原油价格走势(美元)图表31、美元兑人民币中间价(元/美元)数据来源：iFinD、兴业证券经济与金融研究院整理周度数据跟踪需求受疫情影响，本周航空数据略有下降。上周-10.30%，与20年同期相比-48.56%，与21年同期相比-39.84%，相当于19年同期的55.89%。2)国内旅客量达529.58万人次，较上周-9.94%，与20年同期相比-56.38%，与21年同期相比-45.84%，相当于19年同期的42.94%。3)国内平均全票价环比+3.65%，与20年同期相比+6.50%，与21年同期相比+4.62%，相当于19年同期的93.47%。国内平均裸票价环比+4.90%，与20年同座率为66.95%。x6)各枢纽机场国内航班量环比变化：首都-20.95%，浦东+3.95%，白云-9.93%，三亚+48.75%。7)10月6日布伦特94.42美元/桶，周环比变化+6.70%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21--22-行业周报图表32、2021年以来全民航航班量(班/周)、执飞率(右轴，%)数据来源：航班管家、兴业证券经济与金融研究院整理图表33、各枢纽机场周航班量(班/周)资料来源：航班管家，兴业证券经济与金融研究院整理图表34、各国每百人疫苗接种数(次/百人)图表35、全球七日滚动平均新增确诊病例数(人)数据来源：ourworldindata、兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-行业周报航司8月数据均有下降根据已经公布的上市航企数据，8月五家航司投入运力合计环比变化-2.8%，国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK环比分别-5.9%、-10.5%、10.8%、-2.6%、13.7%。8月五家航司旅客周转量合计环比变化-3.3%，国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK环比分别-4.9%、-11.9%、10.8%、-3.8%、12.8%。客座率看，除东航外各公司均有下降。8月国航、南航、东航、春秋、吉祥较7分别为-1.3%、-1.1%、0.0%、-1.0%、-0.6%。图表36、航司8月运营数据及环比变动总体春秋吉祥ASK-5.90%-10.51%10.79%-2.60%13.66%RPK-4.90%10.83%-3.84%12.77%旅客-7.83%14.57%-0.83%16.00%客座率39.20%68.91%67.01%77.52%客座率变动0.03%-0.56%国ASK-6.70%-11.39%10.40%-2.58%13.59%RPK-5.50%10.37%-3.87%12.63%旅客-8.04%14.52%-0.87%15.91%客座率30.40%69.09%67.22%77.51%70.30%客座率变动-0.80%-0.94%-0.02%-0.60%春秋吉祥ASK15.30%16.76%26.86%-9.63%10.88%RPK12.30%11.26%34.22%6.89%15.67%旅客26.00%15.02%23.95%9.99%客座率45.90%65.06%58.97%82.75%62.28%客座率变动0.20%-3.22%3.24%12.78%2.58%资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2.3、航运高频数据跟踪行业经营数据更新国际干散货市场：本周BDI指数为1961点，环比上涨11.4%。SCFISCFI欧洲航线运价为2950美元/TEU，环比下降6.7%，美西航线运价为2399美元/FEU，环比下降10.6%。国际油运市场：本周VLCC-TCE运价为50158美元/天，环比下降5.3%。受地缘冲突影响下，欧洲加大从西非、美湾进口力度导致运距拉升，VLCC油运运价逐步摆脱低谷期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-行业周报图表37、本周航运指数变动本周报价干散货：BDI指数196111.4%-64.3%集运：CCFI指数2329-5.9%-28.8%SCFI指数1922-7.2%-58.6%SCFI欧洲线(美元/TEU)2950-6.7%-61.8%SCFI美西线(美元/FEU)2399-62.3%油运：VLCC-TCE(美金/天)50158-5.3%资料来源：Wind、Clarksons，兴业证券经济与金融研究院整理图表38、BDI周度报价指数资料来源：克拉克森，兴业证券经济与金融研究院整理图表40、SCFI欧洲线与美西线周度报价资料来源：克拉克森，兴业证券经济与金融研究院整理、CCFI与SCFI周度报价指数资料来源：克拉克森，兴业证券经济与金融研究院整理图表41、油运VLCC-TCE周度运价资料来源：克拉克森，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-行业周报3、近期重点报告图表42、近期重点报告一览发布时间报告标题报告类型分析师2022/09/23《海汽集团：华丽转身，拟注入海旅免税—小而精、强运营的免税新贵》公司深度研究报告张晓云,代凯燕,王春环,涂佳妮2022/09/21静待旺季来临》行业点评报告肖祎,张晓云2022/09/18《订单或变更、生产端受阻、引进端推迟，民航供给侧紧张趋势有望延续》行业点评报告2022/09/13《顺丰控股：规模经济阈值下移引领王者蜕变，鄂州枢纽三阶段展望》公司深度研究报告肖祎,张晓云2022/8/21《机场免税王者归来：不确定下的确定性——景气归来系列报告(八)》行业深度研究报告2022/8/20《京沪高铁：疫情缓和运量回升，票价提升打开业绩想象空间》公司跟踪报告王春环,张晓云2022/8/7《熔断政策调整，国际航线有望持续增加》行业点评报告张晓云2022/8/3《高速公路行业逐渐涉足新能源运营》行业跟踪报告王春环,张晓云2022/8/1《云程发轫，万里可期——高速REITs全解读》行业深度研究报告王春环,张晓云2022/7/25《招商南油深度研究报告：成品油运景气上行，招商南油开启改善周期》公司深度研究报告2022/7/24复盘十年变迁，快递元老重回优秀》公司深度研究报告肖祎、张晓云2022/7/24《圆通速递(600233.SH)深度报告(二)：职业化、数字化、一体化，行业新阶段圆通有望从优秀到引领》公司深度研究报告肖祎、张晓云2022/7/19价格坚挺提供布局机会》行业点评报告肖祎、张晓云2022/7/6《韵达股份：经营从阵痛转为修复业绩后续改善空间可期》公司深度研究报告肖祎、张晓云2022/7/3《三大航新增订单点评：更新机队或为主要目的，供给紧缩仍在持续》行业点评报告张晓云2022/6/25《供需区域变化提升铁路运输需求——中国铁路煤炭运输通道格局深度分析》行业深度研究报告王春环、张晓云2022/6/6《美国航空业的困境和曙光——景气归来系列报告行业深度研究报告张晓云2022《油轮板块更新：复盘油轮历史周期，抢运背景下运2022/5/27《民航业政策点评：运营及融资有支撑，国际航线或逐渐回归》行业点评报告张晓云2022/5/8《交通运输年报与一季报总结：预期底部，景气分化》行业投资策略报告张晓云、肖祎、王春环、王凯2022/4/28《油运专题：油轮市场有望步入一轮修复上升期》行业深度研究报告2022/4/27《厦门象屿：“象”势而为，“屿”时偕行》公司深度研究报告、肖祎2022/4/13《顺丰2022年1季报预告点评：疫情较大冲击下保持稳健、体现公司应对调整能力和多元化抗风险能力》公司点评报告肖祎、张晓云2022/3/25《海丰国际：专注亚洲区域的航运物流一体化服务商》公司深度研究报告资料来源：兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-行业周报4、本周观点及推荐组合4.1、本周观点快递板块：8月份正处行业淡季时期，电商快递量价数据持续保持韧性：在产粮区义乌受疫情冲击影响背景下，行业业务量增速好于预期，需求有韧性；单票价格在淡季+疫情影响下保持坚挺，同比均有提升。随着政策托底和季节驱动，行业从去年下半年开始高质量发展，从去年9月开启了首次政策、格局等合力驱动的提价。从今年9月份开始，又进入新一个提价周期；目前正是行业淡旺季切换的窗口期，也是去年9月提价迄今接近1年的同比检验期。在需求增速保持韧性基础上，单票利润也具备持续增长空间；各公司总部淡季价格守住底线、旺季提价周期有望前移，明年单票净利中枢同比能否上移即将从分歧转为明朗。建议关注顺丰控股的中长线布局机会、圆通速递行业改善和公司改善共振的较确定机会、韵达股份潜在的业绩改善机会和潜在的收益空间。计全年业绩38亿元+，目前市值仅700亿元左右，板块估值较低，随着快递进入全网竞争时代，公司的竞争力正在发生重要变化，渠道和终端定价能力均在明确提升，明年46亿元(假设快递业务42亿元左右)对应25倍估值，有望给与1100亿元市值，较目前空间为60+%。韵达：行业格局向好叠加自身投产周期改善，高成本高费用修复空间清晰，如果给公司一些时间和耐心，跟踪渠道梳理和明年网格仓建设进度，揽件端也会逐步更好修复，维度空间更可观，预计2024年接近36亿元快递业务利润，对应22-25倍估值，有望给与800亿元市值，2年时间复合收益率为30%。顺丰：1、公司当前处于业绩和估值双底部：1)前期疫情和燃油成本双重冲击，掩盖公司降本增效弹性；2)公司内在结构已经优化、业绩能见度提升，即便假设需求弱复苏+油价仍然处于高位，下半年及明年业绩仍然有较强保证；3)明年业绩与估值经过持续2年消化后已经达到较好的配置性价比位置，2023年/2024年估值仅剩下29、20倍，考虑到公司的冗余费用较多如20亿元+研发费用，可以认为明年真实盈利能力元。2、公司业绩具备超预期潜力：收入回升和成本回落有望双击。如可选消费回暖催化中高端快递增长回升或燃油价格高位回落，公司利润率有望迎来明显弹性。除外部环境外，公司自己也通过2年时间积累为增速回升而蓄力，潜在发力点包括时效物流随着鄂州枢纽投产、供给瓶颈突破打开需求空间、电商件受益于电商去中心化红利及供给端挖潜规模效应、国际业务与嘉里物流加强融合及强化国际航线运力。此外，公司通过持续2年的降本增效，强化了陆运业务的网络底盘和成本控制能力，为下一轮收入回升业绩释放奠定了基础。航空机场板块：困境持续下，供给紧缩孕育中期高景气阶段。在供给端多重因素压制(高负债率、悲观预期、波音产能受限、海航底部盘整)，整个十四五期间(2022-2025年)供给超请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报长低位背景下，一旦出行需求上行，叠加部分核心航线全票价同比大幅提升(2011年每客公里1.0-1.1元，2022年每客公里或达到1.6-1.8元)，本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期。我们对本轮景气归来的定义不是“复苏”，而是“高景气”。供需反转来临的时间点可能提前。2021年7月在疫情对需求影响较小的情况下，行业机队闲置率一度低于1%，表明真实需求的强度可能超出市场预期。同时三大航业绩弹性的临界点在放开25%的国际航线(五个一政策每周一班放开至每周五班即可达到)，机场业绩弹性的临界点在放开40%的国际航线，国际航线的恢复有望助推航司宽体机运营成本和国内供需的双重大幅改善。国内国际航线进入修复通道，持续关注需求好转。中短期看，在政策的支持下，最困难的时期已经过去，行业基本面已逐渐走出底部，未来国内、国际航线都将迎来修复空间。从海外经验看，政策放开后需求的恢复具有确定性，当前美国航空业供需已经反转，票价达到十年新高。海外的恢复是国内恢复的预演，当前我国航空业供给收紧仍在持续，未来景气高度、持续时间或将超预期。对于民营航司春秋航空、吉祥航空而言，由于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡，基本面的率先恢复有望对股价形成支撑。对于大航而言，当下仍在“预期先行”的阶段，但未来业绩同样较大。投资策略：尽管当前仍需持续观察国际航线恢复情况，但供给侧演进的持续强化仍然值得重视。运力引进持续拖延下，对需求侧的要求有望降低、供需反转有望提前。当前位置航空业仍在基本面左侧，但未来胜率和盈利弹性高点有望在供给紧缩中持续提升。持续关注三大航(南方航空、中国国航、中国东航)，运营领先的民营航企(春秋航空、吉祥航空)。航运板块：油运板块受主要产油国大幅减产及疫情影响，但油运行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。随着俄乌冲突不断持续，全球原油出口格局有望改变拉长行业运距，油轮市场有望重新向上带动公司业绩改善，建议关注油运公司中远海短期来看目前集运需求依旧旺盛，后期一旦海外疫情得到有效控制之后，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平或将难以维持。建议关注外贸集运中远海控、亚洲区域集运海丰国际。公路铁路板块：业绩确定性强，承诺高分红，推荐稳健类债资产。经济增速下行，高速公路、铁路资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红正常，给投资人带来确定性的高股息回报。建议关注业绩确定性强、弹性较大的招商公路；疫情后迎来业绩拐点、未来成长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27--28-行业周报性强的京沪高铁。供应链板块：关注华贸物流、密尔克卫、海晨股份、东航物流、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。(1)中国是大宗商品的消费大国和进口大国，从而为大宗商品供应链服务提供了广阔的市场空间。近年来，上游大宗商品生产企业盈利状况和竞争格局的改善，客观上为向供应链环节释放更多利润创造了前提，此外产业集中度的提升将带动供应链服务行业集中度的快速提升，头部供应链企业有望依托更大的竞争优势获得更高的市场份额；(2)上述头部企业经营稳健，历史业绩优势，在周期波动中维持增长趋势，经历疫情冲击，业绩仍有不同程度增长；(3)普通低估值，高分红，股息率可观，具备较好的安全边际。4.2、本周组合顺丰控股、圆通速递、韵达股份、招商南油、中远海能、吉祥航空、春秋航空、上海机场、白云机场、招商公路、象屿股份、京沪高铁、盛航股份。华夏航空、密尔克卫、兴通股份、海、申通快递、嘉友国际。图表43、本周推荐组合估值表(单位：元)代码公司评级股价EPSPE2021A2022E2023E2021A2022