军工-行业周报：兴证军工观察：三季度业绩有望稳健兑现自下而上优选标的

证券研究报告航宇科技证券研究报告航宇科技钢航发控制航发动力相关报告三季度业绩有望稳健兑现自下而上优选标的投资要点超额收益显著：中证军工指数上涨4.18%，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.37%、4.69%、7.90%。在整体市场环境分别跑输上证指数、深证成指、创业板指5.32pct、4.30pct、5.27pct。⚫三季度军工板块主要标的有望实现稳健业绩兑现。军工六大细分方向证券率最为充分的航空领域中，主机厂及系统级供应商在推进均衡生产背景下，三季度营收、归母净利润有望朝着全年增长目标继续收敛；航空发动机产业链中游企业有望继续实现较快营收、业绩增长，上游材料供应商需求旺盛，但部分企业短期业绩释放可能仍受制于镍、钴、锰等金属价格；电子元器件企业三季度需求环比相对平稳，四季度需求有望环比有所上升，三季度业绩同比增幅与2021Q3基数高度相关。成都、贵阳、天津等地阶段性疫情可能对部分企业三季度产品交付和收入确认产生一定影响，全年有望恢复正常。⚫板块催化方面建议后续关注外部环境尤其是中美关系变化。国企改革及员工股权预计相关企业股权激励方案的推出将为“成熟一个、推进一个”。中航光电9月23日公告推出第三期限制性股票激励计划，拟向1480名激励对象授予4192.6万股票，占当前总股本的2.64%，授予价格为32.37元/股，假设按当前股价测算2022/2023/2024/2025/2026年摊销金额分别为0.4/4.9/4.7/2.5/1.0亿元。⚫行业需求自“十三五”末年显著加速以来，过去两年行情演绎主要在微观个股投资价值、中观行业(十四五需求释放节奏、细分领域横向比较)层面，后续有望在宏观层面继续演绎。当前中美围绕台海的战略博弈加剧，板块超配比例有望继A股155个主要军工标的进行统计，截止2022Q2，5345只主动公募基金中，有1292只在前十大重仓股中有军工股，占比仅为24.17%。前十大重仓股中，军工股市值1296亿元(含军工主题基金，Q2总规模448亿元，前十大总规模332亿元)，占比4.47%(剔除军工主题基金后为3.38%)，环比下降0.07个百分点；超配1.55%(剔除军工主题基金后为0.46%)，环比基本持平。⚫我们对军工板块后续相对超额收益保持乐观。2022年为“十四五”第二年，行业需求仍按“十四五”规划按部就班推进。国防和军队建设是国家战略安全、国民经济发展和民族复兴深入推进的基石。展望未来五年，围绕建军百年奋斗目标，军工行业需求饱满，A股相关核心资产有望持续分享行业成长红利。建议充分重视军工行业比较优势，以长打短，优选需求持续性强、竞争优势突出、业绩兑现确定的标的。康gxyzqcomcnS01yanxyzqcomcnS05风险提示：1)装备价格压力影响部分企业业绩释放；2)部分下游企业受均衡生产影响，比增幅难以外推全年；3)上游资源品价格上行推升部分企业成本压力。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2- 图表1、2020年初至今中证军工指数成交金额(亿元)及其与上证综指、创业板 图表5、近期融资余额情况(2022.09.30) -7-图表6、重点公司盈利预测(2022.09.30) -8- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-三季度军工板块主要标的有望实现稳健业绩兑现。军工六大细分方向证券率最为归母净利润有望朝着全年增长目标继续收敛；航空发动机产业链中游企业有望继续实现较快营收、业绩增长，上游材料供应商需求旺盛，但部分企业短期业绩释放可能仍受制于镍、钴、锰等金属价格；电子元器件企业三季度需求环比相对平Q度相关。成都、贵阳、天津等地阶段性疫情可能对部分企业三季度产品交付和收入确认产生一定影响，全年有望恢复正常。板块催化方面建议后续关注外部环境尤其是中美关系变化。国企改革及员工股权按当前股价测算2022/2023/2024/2025/2026年摊销金额分别为行业需求自“十三五”末年显著加速以来，过去两年行情演绎主要在微观个股投资价值、中观行业(十四五需求释放节奏、细分领域横向比较)层面，后续有望在宏观层面继续演绎。当前中美围绕台海的战略博弈加剧，板块超配比例有望继，行业需求仍按“十四五”规划按部就班推进。国防和军队建设是国家战略安全、国民年奋斗目标，确定的标的。行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-0408040804088006004002000风险提示：10408040804088006004002000市场表现.1板块表现(亿元)及其与上证综指、创业板指走势对比中证军工成交金额(右轴)中证军工证指数创业板指注：左轴为指数涨幅，右轴为成交金额(亿元)%%-7.89%饮料渔行媒础化工械油石化金属资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理.2个股行情近五个交易日涨幅前五的军工标的是：苏试试验(4.71%)、七一二(2.96%)、捷强装备(2.40%)、航天宏图(2.36%)、思科瑞(1.67%)；9月初至今涨幅排名前七一二(17.67%)、钢研高纳(13.96%)；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：立航科技(40.90%)。行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-图表3、军工板块个股市场表现(2022.09.30)跌幅前十个交易日涨幅(%)9月初至今涨幅(%)年初至今涨幅(%)交易日跌幅(%)9月初至今跌幅(%)年初至今跌幅(%)71天彩虹24铖昌科技.99663壮技0宏图6.85.90机电壮158804.3新股跟踪年至今军工板块新上市公司情况(2022.09.30)码公司名称间/亿元元至今EM人机为主的工业无人机应用销售，并提供相关专业技术服务信号处理、数据处理、通信交换、接口控制、高可靠性电源、大容量存储以及图形图像处理等多种功能产品主要应用于国防科技工业中的相控具具备机体零部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套能力发动机机匣及环形锻件主要从事高速自动灭火抑爆系统、高能主要从事高速自动灭火抑爆系统、高能航空点火放电器件、高精度熔断器件制造、测试和销售，提供专用和通用的毫波有源相控阵产品从事真空及微从事真空及微波应用产品研发、生产和销售材料70.SH份6.2165.SZ21-04-02.1136.SH21-04-0882.SH21-04-2085.SH.12.670.9139.SH航宇科技21-07-0521-07-30.86.3250.SZ21-08-244.7676.SH21-08-31.9907.SH华新材.35.19行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-72.SH.59主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售，并为客户提供解决方案90.SH材料51.SH.35防护装备13.SZ观想科技.024.23通用装备维修数字化平台的设计、开发、生产以及服务及部队资源规的设计、开发和服务70.SH技22-01-27终端射频前端芯片、射频收发ADC/DAC、电源管理81.SH22-03-07.20.366.85伪装材料及防护材料的研发、生产和销售61.SH0.905.89泛开展业务，主要产品为关单车和发动机安装车等飞机地面保障设备82.SH航1.72主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售87.SH观典防务22-05-250.84从事无人机禁毒产品研发与服务产业化270.SZ铖昌科技22-06-06.99研发、生产、销售和技术服务02.SZ22-06-23从事仿真产品销售、技术开发、技术服97.SH22-06-29.253.74无人机平台、地面站、任务载荷及综合保障系统37.SH卓航科22-07-011.856.71主营业务是定制化增材制造和机载设备53.SH22-07-08.25主要从事军用电子元器件可靠性检测服务75.SH22-07-22产品的研发、生产和销售31.SH22-07-22空航天和燃气轮机等领域用高06.SZ22-07-266.33提供军用装备和民用飞机产品检验检测39.SH华风光22-08-26.80主要产品包括信号链及电源管理器等系32.SH22-09-23.16要从事信息通信和信息安全设备的研行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-.4融资余额资余额占军工板块流通市值的比例增加0.18个百分点。图表5、近期融资余额情况(2022.09.30)上市公司/个总市值/亿元流通市值/亿元融资余额/亿元值的比例27.9084)72.91——09)——A股总计843.7)79——(648618.72)——3.643.64%(3.85%)————28.4264)92))A股融资标的总计50397.78)60.36)23)9%军工融资标的占比军工融资标的占比5.02%3.50%3.66%4.43%一周前(5.00%)(3.71%)(3.89%)(4.44%)——行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-3、重点公司盈利预测与估值图表6、重点公司盈利预测(2022.09.30)码公司/亿元至今涨跌21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E23E24E600760.SH509.491.3.6.6000768.SZ79.07355.3600038.SH3.96637.99.00.6600893.SH航发动力1.95626.5.6002013.SZ40.54830.6.1600372.SH55414.SZ9.9.2.4603712.SH4.0605.4002465.SZ72002414.SZ450.8002179.SZ86613.3.9.3002025.SZ航天电器209.9000733.SZ科技3060.9603678.SH.3300726.SZ电子4.442.0.1603267.SH6.39830.0.1688002.SH微纳1.6.9.6300593.SZ能5.44291.1.77.1002049.SZ192.7.6300447.SZ份6.448.25.4300696.SZ.3436.7600862.SH8.7057.4300699.SZ29.7659.1.4300777.SZ0.895.7044.10.6300395.SZ59.1.21300034.SZ纳6.437.0.9.2688333.SH--5600765.SH41.10.9661.4300775.SZ491.8.1688122.SH96.02093.3.3.7600456.SH6.643.254600399.SH特钢2.272688239.SH航宇科技26.08.0002985.SZ4.174.6.6.2行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-4、军工基金复盘图表7、航天军工行业主题基金(2022.09.30)名称类型单位净值/元金份额/百万份份额/万份金/亿元幅%准准指数型09.60指数型.89工指数型6指数型6.519指数型0.41指数型指数型指数型.51指数型7.73指数型8指数型72指数型6.6593指数型指数型指数型7指数型模小计309型5型26型8票型86.2216.98.3149核心54391模小计98行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-态集团新闻重组和企业化改革，全力打造中核集团战略规划研究总体院、核行业一流智库。板生产线项目在厦门开工。署长期合作协议，双方围绕低速机曲轴业务的长期合作进行了交流。的比例视同净利润加回，对关键核心技术攻关研发投入及基础研究、应用基础研武器装备D侦察和监视活动。法海军扩充无人作战平台规模，将大力发展无人机、激光武器等新兴技术，力图3政策外交、周边局势行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209图表8、全军装备采购信息网招标公告数量统计(按周，单位：个)第1周第2周第3第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第27周4003503002502000050020182019202020212022图表9、全军装备采购信息网招标公告数量统计(按月，单位：个)6000500040003000200010000采购公告->招标采购公告->中标业证券经济与金融研究院整理公司动态份。国投创业基金计划以集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份，合计减持数量不超过1771.74万股(占公司总股本比例不超过4%)。鑫天瑜成长计划以集中竞价交易和大宗交易方式减持公司股份，合计减持数量不超过885.87万股(占公司。【天秦装备】董事会同意公司与国内资信较好的商业银行合作开展不超过人民币行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-澹台永静为第一届监事会非职工代表监事。【雷科防务】董事会聘任伍捍东先生为公司副总经理。在项目实施主体、募集资金投资用途、投资规模及项目可行性均不发生变更的情况下，将毫米波雷达研发不含交易费用)，平均成交价8.73元/股。精特新“小巨人”企业。划以二级市场集中竞价方式累计买入公司股票215.61万股，占公司总股本的额2370.73万元(不含相关交易费用)，成交均价10.995元/股；【红相股份】近日，特殊机构客户与全资子公司星波通信就上述合同产品单价及【隆达股份】公司拟使用不超过3.30亿元(含本数)的闲置募集资金暂时补充流【航天机电】现因预计组件销售量的变化，以及后续的项目合作可能，公司对与司的股份数量已低于马红菊女士持有公司的股份数量，马红菊女士被动成为公司团请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-【航天长峰】公司拟回购原两名激励对象所持有但尚未解锁的限制性股票合计【安达维尔】公司董事会秘书杜筱晨辞职，杜筱晨通过北京安达维尔管理咨询有司1796.65万股；公司聘任熊涛为董事会秘书及副总经理，聘任荣涛、陈标为总司监。亿元的超材料产品批产合同，其中1.49亿元的超材料产品不在已披露的超过12亿元订货需求范围内，属于新增订单。【中光学】公司获得河南省财政厅的2022年省重大科技专项政府补助款550万【南京熊猫】公司委任胡回春为执行董事。【泰和新材】公司控股子公司烟台民士达特种纸业股份有限公司公开发行股票并在北交所上市的申请已获北交所受理。【声光电科】公司完成控股股东名称工商变更登记，现控股股东为中电科芯片技。。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-。扣除发行费用后用于智能无人特种船艇研制、多功能海上新能源作业船、绿色低为22.46亿股。近日，子公司佳船进出口与自然人沈叶斌、贺斌及江苏绿能重工口与自然人沈叶斌、贺斌、及江苏绿能重工装备有限公司共同对九多实业进行增运有限公司的“67m滚装客船设计、【中国动力】公司重大资产重组项目获中国船舶集团有限公司批复。期重点报告20221008《中航机电点评：吸收合并事项有序推进，募资聚焦机载产能提升》20220926《兴证军工观察：继续看好板块相对超额收益》20220918《海外研究启示录：通用电气——寡头竞合成就工业冠珠，航发核心机衍生动力家族》20220913《海外研究启示录：赛峰集团——航空推进翘楚，装备防务巨擘》20220913《兴证军工观察：宏观变量驱动板块配置比例有望提升，业绩兑现有力权激励有望再添活力》板块需求继续加速》预计金额》保持上升趋势》20220829《兴证军工观察：航空发动机产业链中报业绩抢眼》长》20220827《航空发动机可靠性规律研究及海外案例分析》请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-头》利润释放》增加毛利提升》Q活力》20220801《兴证军工观察：行业需求饱满，超额收益可期》20220704《兴证军工观察：以长打短，优选标的》》20220620《兴证军工观察：需求次第展开，自下而上选股》20220605《兴证军工观察：业绩驱动上行空间，国改催化主题机会》20220523《兴证军工观察：成长性与估值匹配，业绩驱动上行空间》合金爆发式增长》20220509《兴证军工观察：重点标的估值快速修复，确定性优势有望再获溢价》游业绩增长强劲》请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-新产定增巩固行业地位》加大研发占比拓宽市场赛道》千吨旺盛需求》匹配行业需求》20220426《兴证军工观察：板块超跌需求强劲，布局优质高成长军工标的》.59%》提升》著提升》高度景气》料储备大幅提升》航进入刹车盘后市场》提升》提升》出》请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-提升》20220401《高德红外点评：签署大额订货合同，预付到账积极备产》励》20220328《兴证军工观察：时过于期，否极泰来》气》显》20220307《兴证军工观察：国防开支增长稳健，自下而上优选标的》20220228《兴证军工观察：从基本面出发，把握业绩兑现优选标的》20220214《兴证军工观察：板块有望震荡筑底，把握业绩兑现优选标的》张》20220206《宝钛股份点评：需求牵引增长强劲，募投扩产突破瓶颈》请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-风险提示：1)装备价格压力影响部分企业业绩释放；2)部分下游企业受均衡生部分企业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-师声明证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌成指为基准，香港市场以恒生指数为综合指数为基准。级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券