第一章国际收支与国际储备

第一章国际收支与国际储备一、外汇与国际收支二、国际收支平衡表三、国际收支不平衡的调节四、西方国际收支理论评价五、国际储备上海对外贸易学院金融管理学院1第一节外汇与国际收支一、外汇的概念和作用外汇的概念外汇动态的外汇静态的外汇广义的外汇狭义的外汇上海对外贸易学院金融管理学院2动态的外汇

把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的行为和活动，等同于国际结算。静态的外汇广义的静态外汇

泛指一切以外国货币表示的资产，包括： 外币现钞（纸币、铸币）；外币支付凭证或支付工具（票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证）；外币有价证券（政府公债、国库券、公司债券、股票）；特别提款权；其他外汇资产上海对外贸易学院金融管理学院3狭义的静态外汇外国货币和以外国货币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。按照这一定义，以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付，故不属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。上海对外贸易学院金融管理学院4

外汇的涵义动态人们将一种货币兑换成另一种货币清偿国际间债权债务关系汇兑活动静态以外币表示的用于国际结算的手段和工具或资产支付手段资产上海对外贸易学院金融管理学院5支付手段外币钞票支付手段有价证券其他外汇种类狭义外汇广义外汇动态外汇静态外汇汇兑上海对外贸易学院金融管理学院6：指以可兑换的外币表示的可直接用于国际结算的支付工具和信用工具。

银行汇票（外币表示的）银行支票（外币表示的）银行存款（外币表示的）其他狭义外汇定义种类上海对外贸易学院金融管理学院7广义外汇定义种类泛指一切以外币表示的金融资产。

外币外币支付凭证外币有价证券其他外汇资产上海对外贸易学院金融管理学院8外汇应具备的要素具有真实的债权债务基础票面所标示的货币一定是可兑换货币 可自由兑换货币：

（1）国际支付领域中广泛使用； （2）国际货币市场上主要的买卖对象是一国外汇资产，能用以偿还国际债务上海对外贸易学院金融管理学院9外汇的作用国际购买手段 购买商品和服务国际支付手段 用于商品、金融、资金等方面债权债务的清偿国际储备手段 外汇储备，维护汇率稳定国际财富的象征 对国外债权的持有，并能转化为其他资产上海对外贸易学院金融管理学院10二、国际收支的概念狭义国际收支的概念第一阶段：指贸易收支差额

国际收支指“贸易差额”一直沿袭至一次世界大战。第二阶段：指外汇收支差额（仍主要局限于贸易收支）

此阶段国际收支是指：一个国家在一定时期内，同其他国家为清算到期的债权、债务所发生的外汇收支的总和。上海对外贸易学院金融管理学院11广义的国际收支第三阶段：指全部国际经济交易国际收支是指一国在一定时期内全部对外经济往来的货币记录（未涉及货币收支的往来折算成货币加以记录）。IMF的定义：一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。以交易为基础(onTransactionBasis)上海对外贸易学院金融管理学院12要理解此概念，必须把握以下几点：“国”的含义:

既包括具有独立主权且有自己的货币制度的行政区域意义上的国家，也包括虽没有独立主权、但由于某些历史的或现实的原因有自己独立的货币制度而自成世界上一个经济实体的地区，用“经济体”(Economy)的概念更为准确。国际收支是一个流量概念

“一定时期内”:即从某年某月某日起至某年某月某日止。这决定了国际收支是一个流量的概念，而非存量的概念。时期的长短可由各国选择，通常以一年为记录期。上海对外贸易学院金融管理学院13国际收支反映的内容是国际经济交易

“经济交易”指经济价值从一个经济实体向另一个经济实体的转移，包括：

a)商品与商品、商品与劳务之间的交换；

b)商品、劳务与金融资产之间的交换；

c)金融资产之间的交换；

d)无偿的商品、劳务转移；

e)无偿的金融资产转移；

前三项属于双向转移，后两项为单向转移！上海对外贸易学院金融管理学院14国际收支记载的是该国居民与非居民之间的交易

居民和公民公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。居民：指在本国有经济利益中心，居住时间在一定期限以上的个人和组织。IMF规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。上海对外贸易学院金融管理学院15

居民类别个人、政府、企业、非营利团体中国居民在中国境内居留1年以上的自然人或法人。中国短期出国人员（在境外居留时间不满1年）、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使领馆工作人员及其家属。在中国境内依法成立的企业事业法人（含外商投资企业）及境外法人的驻华机构（不含国际组织驻华机构、外国驻华使领馆）中国国家机关（含中国驻外使领馆）、团体、部队（含驻外军人）。上海对外贸易学院金融管理学院16

除此以外的自然人或法人为非中国居民，如：

外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使领馆外籍工作人员及其家属。

注意：驻外使节、驻外军队不论在外时间多长，始终为所在地的非居民，也即是派出国的居民。国际性机构对任何一国而言都是非居民。上海对外贸易学院金融管理学院17第二节国际收支平衡表一、国际收支平衡表概念在一定时期内（通常为1年）一国与其他国家间发生的国际收支按项目分类统计的一览表，它综合反映了一国国际收支的具体构成及其全貌。一国系统地记录一定时期内全部对外经济交易项目及金额的统计报表。如果将平衡项目单列，则称之为国际收支差额表。上海对外贸易学院金融管理学院18贷方(PlusItems)： 引起本国外汇收入项目出口商品和劳务资本流入：对外金融资产的减少；本国对外负债的增加。对外实际资产的减少借方(MinusItems)： 引起本国外汇支出项目进口商品和劳务资本流出：对外金融资产的增加；本国对外负债的减少。对外实际资产的增加二、编制原理和记账方法有借必有贷，借贷必相等上海对外贸易学院金融管理学院19国际收支平衡表编制原则复式记账原则。任何一笔国际经济交易都应在借贷双方同时反映。其特征概括为两点：一是会计科目划分为借方和贷方，借方科目为资金占用类科目，反映对外支付情况；贷放科目为资金来源类科目，反映接受付款情况。二是每一笔交易需要同时留下借记和贷记两个记录，且金额相同，方向相反。权责发生制原则。指交易的记录时间应以所有权转移为标准。市场价格原则。指按照交易的市场价格记录。单一记账货币原则。指所有记账单位要折合为同一种货币。上海对外贸易学院金融管理学院20三、账户设置经常账户(CurrentAccount)

国际收支平衡表中最基本、最重要的项目，主要记录一国与他国之间经常进行的经济交易，占60%以上。具体又分为四个子项目：货物(Goods)：

记录商品的进出口。出口记入贷方，进口记入借方。除包括一般商品的进出口外，还包括：用于加工的货物，如来料加工、来件装配；运输工具的维修；上海对外贸易学院金融管理学院21各种运输工具在港口采购的货物，如燃料；非货币性黄金。服务(Service)

主要记录一国居民对非居民提供服务或接受非居民提供服务所发生的收支，又称“无形贸易收支”。该项目是经常账户的第二大项目。 服务输出记入贷方，服务输入记入借方。其内容包括：运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融、计算机等方面的服务，专有权利使用费及特许费。上海对外贸易学院金融管理学院22收益(Income)

反映因生产要素（劳动力和资本）在国际间的流动而引起的要素报酬收支，包括：职工报酬（工资、奖金、福利）投资收入（股利、利润、利息）

例如：中国人在国外获得的工资、奖金、股票红利、债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。上海对外贸易学院金融管理学院23经常转移(CurrentTransfers)

指商品、劳务或金融资产在居民与非居民之间发生转移之后，并未得到对等经济价值的补偿，又称“单方面转移”或“无偿转移”，包括：

政府的经常转移：主要包括政府间的经济援助(现金、物资等)、军事援助、战争赔款、政府向国际组织定期交纳的费用等。私人的经常转移：主要包括侨汇、捐赠、退休金等。上海对外贸易学院金融管理学院24资本和金融账户(CapitalandFinancialAccount)：

反映居民和非居民间资本或金融资产的转移，记录因为资产买卖活动发生的外汇收支。资本账户(CapitalAccount)：资本转移

投资捐赠、债务注销的外汇收支-不常发生，金额大非生产、非金融资产的收买/出售

非生产就已存在的资产（土地、矿藏等）及部分无形资产（专利权、商标权等）所有权转让或出卖而发生的外汇收支上海对外贸易学院金融管理学院25金融帐户(FinancialAccount)

记录一经济体对外资产和负债增减变化的交易，包括：直接投资： 投资者对投资企业拥有管理控制权（超过10%投票权），包括股本投资、其他资产投资和利润收益再投资等。证券投资： 通过购买有价证券进行的投资。其他投资：

包括贸易信贷、贷款、货币和存款以及应收应付款等。

上海对外贸易学院金融管理学院26净差错与遗漏(NetErrorsandOmission)在国际收支平衡表中人为设置以轧平借贷差额的一个项目。由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净差错和遗漏”科目。如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。

阅读材料：王娜（2012）《我国国际收支误差与遗漏产生的主要原因和对策》上海对外贸易学院金融管理学院27总差额(OverallBalance)

经常账户差额、资本和金融账户差额和净差错与遗漏三大项目金额的总和，反映一定时期内一国国际收支状况对该国国际储备的影响，通常意义上所说的国际收支顺差或逆差即指国际收支总差额而言。储备与相关项目(ReserveandRelatedItem) 为平衡总差额而设立的项目，与总差额借贷记录方向相反。包括：储备资产/官方储备/国际储备使用IMF的信贷和贷款对外国官方负债例外融资上海对外贸易学院金融管理学院28国际收支账户经常账户货物服务收入经常转移资本与金融账户资本账户（资本转移及非生产、非金融资产的收买和放弃）金融账户（直接投资、证券投资、其他投资、储备资产）错误与遗漏账户上海对外贸易学院金融管理学院29国际收支平衡表各账户之间的关系：总差额=经常账户差额+资本和金融账户差额+净差错与遗漏总差额+储备与相关项目=0净差错与遗漏+经常账户差额+资本和金融账户差额+储备与相关项目=0上海对外贸易学院金融管理学院30上海对外贸易学院金融管理学院31阅读材料：朱箴元（1997）《国际收支手册》第五版与第四版的若干比较上海对外贸易学院金融管理学院32中国2011年国际收支平衡表（简表）

/单位:亿美元项目行次差额贷方借方一、经常项目12,01722,86820,851A.货物和服务21,88320,86718,983a.货物32,43519,03816,603b.服务4-5521,8282,381B.收益18-1191,4461,565C.经常转移21253556303二、资本和金融项目242,21113,98211,772A.资本项目2554562B.金融项目262,15613,92611,7701.直接投资271,7042,7171,0122.证券投资301965193233.其它投资4125510,69010,435三、储备资产64-3,878103,888四、净误差与遗漏70-3500350上海对外贸易学院金融管理学院33

实例：1.甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；2.甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；3.甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其中，50万购买当地商品运回国内，75万用于当地再投资，25万结售给政府换取本币；4.甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。上海对外贸易学院金融管理学院34借方（－）贷方（＋）一、经常账户1.商品2.服务3.收益4.经常转移二、资本与金融账户1.资本账户2.金融账户（1）直接投资（2）证券投资（3）其他投资三、储备资产四、错误与遗漏账户100100303015075255040100+60上海对外贸易学院金融管理学院35四、国际收支平衡表中记录经济交易的日期 在国际经济交易中，签订买卖合同、货物装运、交货和付款等一般都是在不同日期进行的。IMF明确规定，国际收支平衡表的记录日期以所有权变更日期为准，即以债权债务的发生时间为准。

例如，某种劳务虽已提供，但在编表时期内尚未获得收入，则也应按劳务提供日期记录，把尚未获得的收入作为债权记录。

又如，在编表时期内，由以前对外债务引起的到期应予支付但实际上并未支付的利息，应该在其到期日将未付的利息作为新增的负债记录。上海对外贸易学院金融管理学院36第三节

国际收支不平衡的调节一、国际收支不平衡的标准国际收支的交易类型自主性交易/事前交易/线上项目 一国居民根据自主或自发的获取商业利润的动机而进行的对外交易。如进出口、对非居民提供服务、对外投资等。调节性交易/事后交易/线下项目 又称补偿性交易，指为调节或弥补自主性交易的差额而进行的交易。如增减储备资产、官方对外借款等。上海对外贸易学院金融管理学院37国际收支不平衡的含义通过区分自主性交易与调节性交易来确定国际收支不平衡的涵义。如果一国的国际收支通过自主性交易不能达到平衡则为国际收支不平衡。通常在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易被称为“线上交易”；此线以下的交易被称为“线下交易”。当线上交易差额为零时，称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时，称国际收支处于失衡状态。如果线上交易的贷方总额大于借方总额，称为盈余(Surplus)；如果线上交易的贷方总额小于借方总额，称为赤字(Deficit)，在赤字前应冠以“－”号。上海对外贸易学院金融管理学院38常用差额 （1）贸易差额＝货物收支差额 （2）经常账户差额＝贸易差额＋服务收支差额＋收益项目差额＋转移收支差额 （3）资本和金融账户差额＝资本账户差额＋金融账户差额 （4）综合差额＝经常账户差额＋资本和金融账户差额（不包含储备资产变动额）上海对外贸易学院金融管理学院39

贸易差额经常账户差额综合差额上海对外贸易学院金融管理学院40贸易差额和经常账户差额贸易差额(TradeBalance)是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。经常账户差额(CurrentAccountBalance)反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。上海对外贸易学院金融管理学院41综合差额综合差额(OverallBalance)所包括的线上交易最为全面，仅将官方储备作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。当综合差额为盈余或赤字时，就要通过增加或减少官方储备来平衡。综合差额的状况直接影响到该国的汇率是否稳定；而动用官方储备弥补国际收支不平衡、维持汇率稳定的措施又会影响到一国的货币发行量。因此，综合差额是非常重要的。IMF倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。上海对外贸易学院金融管理学院42国际收支平衡表的分析方法静态分析即对国际收支平衡表的项目分析。首先，分析国际收支总差额及官方储备变动状况，国际收支究竟是顺差还是逆差、顺差逆差的大小；其次，分析各项局部差额，了解各项局部差额对国际收支差额的贡献度；再次，逐项分析各项目，以便掌握各子项目对各局部项目的影响；最后，分析各项局部差额的平衡情况。如贸易差额与劳务、转移收支能否相抵、经常差额与长、短期资本流动的关系等。上海对外贸易学院金融管理学院43动态分析 又称纵向分析，是将一国若干连续时期的国际收支平衡表并列在一起，以发展的眼光来分析国际收支的各个项目及总体的收支及差额的变化，分析其发展是否正常、均衡以及差距所在，从而研究进一步均衡、有效的发展国际经济交往的措施。比较分析 也称横向分析，即将本国国际收支平衡表的全面或某些项目与其他国家的国际收支平衡表的全面或相同项目相比较，分析异同所在，以借鉴其他国家的经验，为己所用。个案分析 根据一国的具体国情及该国所处的不同的经济发展阶段来分析一国的国际收支。上海对外贸易学院金融管理学院44二、国际收支不平衡的原因经济周期性变化的影响一国经济周期对本国国际收支的影响如繁荣时期国际收支可能出现逆差： 经济繁荣→社会总需求↑→进口↑→国际收支逆差一国经济周期对他国国际收支的影响 美国进口需求↓→他国出口需求↓美国经济衰退他国可能逆差美国对外投资↓→他国资本流入↓经济周期性波动引起的国际收支不平衡，称为周期性不平衡。上海对外贸易学院金融管理学院45经济结构变化的影响国内经济结构变化的影响世界经济结构变化的影响经济结构的变化而引起的国际收支不平衡，称为结构性不平衡。 如：国际分工的结构(或世界市场)发生变化时，一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡。

美国持续性贸易逆差与汽车业竞争力下降 发展中国家尤其普遍上海对外贸易学院金融管理学院46国民收入变化的影响国民收入↑→商品进口↑、非贸易支出↑→国际收支逆差因国民收入的变化而引起的国际收支不平衡，称为收入性不平衡。

如：日本1974年国民生产总值增长19.4％，国际收支却出现46.9亿美元的逆差；1976年日本经济萧条，但国际收支却出现顺差36.8亿美元。

上海对外贸易学院金融管理学院47货币价值变动的影响

一国商品的货币成本和物价水平与其他国家相比发生变动，致使该国的国际收支不平衡。由于货币价值变动而引起的国际收支不平衡，称为货币性不平衡。例如一国在一定的汇率水平下：通货膨胀→物价水平↑→商品货币成本和物价水平相对高于他国→出口↓进口↑→国际收支逆差通货紧缩，则反之。上海对外贸易学院金融管理学院48偶发性因素的影响

如20世纪90年代初，伊拉克入侵科威特。 伊拉克的石油不能输出，引起出口收入剧减，贸易收入恶化；由于偶发性因素造成的国际收支不平衡，称为偶发性不平衡。国内经济政策的影响 扩张经济政策→物价上涨→进口↑出口↓→逆差 紧缩经济政策→物价下跌→进口↓出口↑→顺差上海对外贸易学院金融管理学院49持久性不平衡和暂时性不平衡持久性不平衡（长期性的）结构性不平衡收入性不平衡暂时性不平衡（临时性的） 除持久性不平衡外的其他类型的不平衡，如：偶发性不平衡货币性不平衡上海对外贸易学院金融管理学院50 发达国家国际收支不平衡的原因商品、劳务、资本输入过多或不足的直接原因主要是国际竞争力、利润率和未经抵补的利息率的变化。资本项目在国际收支中的地位日趋重要，资本输出、输入频繁且不稳定。高度一体化的国际金融市场对有资信的发达国家而言，容易发生国际储备过多的情况发展中国家国际收支不平衡的原因由于世界经济结构的变化，使其商品和劳务的输入输出不平衡，尤其是出口构成严重不合理。资本净输入过多与不足相交替，造成国际储备水平较低。国际收支不平衡经常表现为逆差。上海对外贸易学院金融管理学院51三、国际收支不平衡的影响逆差的影响国际收支持续逆差汇率下降趋势干预官方储备、国际清偿能力下降资本净流出、影响经济净进口，失业增加、国民收入下降以借款弥补逆差、陷入债务危机上海对外贸易学院金融管理学院52上海对外贸易学院金融管理学院53顺差的影响国际收支持续顺差汇率上升趋势干预官方储备、国际清偿能力增加政府干预外汇市场，国内货币供应量↑→通货膨胀压力↑贸易顺差→国内可供资源减少贸易摩擦、招致报复上海对外贸易学院金融管理学院54上海对外贸易学院金融管理学院55四、国际收支调节的政策措施

世界各国为改变国际收支不平衡的状况，采取了各种各样的政策措施，包括：外汇缓冲政策、财政金融政策、汇率政策、直接管制以及国际经济合作。外汇缓冲政策

政府将持有的一定数量的黄金和外汇储备作为外汇平准基金，用以调节外汇市场外汇的供求。

注意：外汇缓冲政策只是短期有效，不能解决持续的国际收支逆差。上海对外贸易学院金融管理学院56财政政策和货币政策财政政策通过增减财政开支以及调整税率来调节国际收支。 如当一国国际收支出现逆差时，可采取紧缩性的财政政策：

削减政府支出或提高税率→社会总需求↓→物价↓→出口↑进口↓→逆差↓→国际收支改善

当一国国际收支出现顺差时，则反之。上海对外贸易学院金融管理学院57货币（金融）政策

指货币当局通过调整再贴现率、法定存款准备金率、公开市场业务等手段调节国际收支。再贴现政策

当一国国际收支逆差时，调高再贴现率： 再贴现率↑→利率↑→外资流入↑本国资金流出↓→逆差↓ 再贴现率↑→利率↑→投资需求↓消费需求↓→社会总需求↓物价↓→出口↑进口↓→逆差↓

当一国国际收支顺差时，反之。上海对外贸易学院金融管理学院58调整准备金率准备金率的高低，决定商业银行等金融机构可用于放贷资金规模的大小，因而决定着信用规模和货币供应量，从而影响社会总需求和国际收支。当一国国际收支顺差时，可调低准备金率。 存款准备金率↓→金融机构用于放贷的资金规模↑→信用规模和货币供应量↑→社会总需求↑→物价↑→出口↓进口↑→顺差↓当一国国际收支逆差时，反之。调整准备金率的政策，还可用来抑制或鼓励外资流入。上海对外贸易学院金融管理学院59公开市场业务 央行在公开业务市场上进行操作，来调节国际收支。 逆差→抛售有价证券，收进本币→流通中的货币供应量↓→社会总需求↓→物价↓→出口↑进口↓→逆差↓

汇率政策 通过调整汇率来实现国际收支平衡。 如当一国国际收支逆差时，可通过本币贬值的办法来改善国际收支。 本币汇率↓→出口↑进口↓→逆差↓上海对外贸易学院金融管理学院60 注意：

运用汇率政策调节国际收支时，必须考虑达到目标效果的某些条件是否具备。如利用本币贬值来调节国际收支逆差时，要考虑以下因素：一、进出口商品的供求弹性是否充分。二、国民经济的生产能力是否被充分利用，是否已达到充分就业。三、本币贬值是否会引起出口商品结构相似的国家更大幅度的货币贬值。四、本币贬值所引起的国内物价上涨社会能否承受。上海对外贸易学院金融管理学院61直接管制 政府发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以求国际收支平衡，包括外汇管制和外贸管制。外汇管制 政府通过颁布外汇管理法令、法规和条例，对一切涉及外汇的对外经济活动和汇率进行管制。外贸管制以行政干预的方式，直接对商品的输出入进行管制奖出限入、进口配额、出口补贴上海对外贸易学院金融管理学院62 注意：

直接管制通常能迅速改善国际收支状况。但是，它并不能真正解决国际收支失衡问题，只是将显性国际收支赤字变为隐性国际收支赤字，一旦取消管制，赤字仍会重新出现。此外，易招致国际经济组织的反对及别国的反抗与报复。上海对外贸易学院金融管理学院63国际经济合作

每个国家都会为平衡国际收支采取各种对策，但一国的顺差往往是另一国的逆差，各国各行其是，常常会招致相关国家相应对待，这样容易造成国际经济秩序混乱。因此，有必要加强国际经济合作，从而在解决国际收支不平衡问题的同时，又不致于造成国际经济秩序混乱。具体措施如下：推行区域经济一体化，加强区域内各种经济政策的协调。完善、加强IMF等国际金融组织的职能和作用，帮助各成员国消除国际收支不平衡。完善、加强WTO的职能与作用，加强各国外贸政策的协调，提倡贸易自由化，消除贸易壁垒。加强各国金融信贷方面的合作。上海对外贸易学院金融管理学院64

小结： 上述政策在一定程度上有助于平衡国际收支，但都有局限性，因为它们本身存在着种种矛盾。如采取财政金融政策有助于调节国际收支，但往往同国内经济目标相冲突，例如实行紧缩性财政政策有助于解决国际收支逆差，但可能导致经济增长放缓甚至经济负增长，失业率上升。实行扩张性财政政策有助于解决国际收支顺差，但容易导致物价上涨。 因此，一国在政策选择上，应根据具体情况予以取舍，通常应采取政策组合，多管齐下，以避免顾此失彼，在实现外部平衡的同时，尽量不破坏内部平衡，尽量避免影响国际间正常的经济关系。上海对外贸易学院金融管理学院65第四节

西方国际收支理论评价一、国际收支自动调节论价格-铸币流动机制的基本内容

在金本位制下： 逆差→黄金外流→货币供给↓→物价↓→出口↑、进口↓→逆差↓ 顺差→黄金流入→货币供给↑→物价↑→出口↓、进口↑→顺差↓上海对外贸易学院金融管理学院66对该理论的评价贡献：对传统重商主义的否定满足了资本主义自由竞争时期各国政府制定对外经济政策的需要为当代国际收支理论的发展奠定了基础该理论的前提条件/局限性：黄金在国际间自由流出入贸易自由视“价格-铸币”机制为调节国际收支唯一途径商品有足够的供求弹性上海对外贸易学院金融管理学院67二、弹性分析理论 由马歇尔提出，后经琼·罗宾逊、勒纳等人发展而成。基本思路：

如果满足一定的条件，则货币贬值将通过改变国内外产品之间的相对价格，来影响本国的进出口供给和需求，从而达到调整国际收支的目的。假设前提：仅考虑汇率变动对进出口商品的影响；贸易商品供给弹性无穷大，即贸易收支的变化完全取决于贸易商品的需求变化；价格的微小变动引起供给量的极大变化；在充分就业和收入不变条件下，商品需求与价格水平负相关；国际收支等于贸易收支，即不存在资本流动项目。上海对外贸易学院金融管理学院68原理：相关符号B：国际收支差额X：以本币计算的本国出口额M：以外币计算的本国进口额E：汇率（1单位本币=若干外币）

基本等式

B=E·X-M

上式对E求导，即可得出进出口商品需求弹性与贸易收支差额之间的关系。 注意：本币贬值指E减小上海对外贸易学院金融管理学院69上海对外贸易学院金融管理学院70结论只有EX+EM＞1，才有dB/dE＜0（E↓，B↑；此即本币贬值） 含义：只有EX+EM＞1，本币贬值才能改善本国的国际收支状况。

EX+EM＞1即马歇尔-勒纳条件：以贬值手段改善贸易收支逆差的充分条件在于进出口商品的需求弹性之和大于1。当EX+EM=1时，本币贬值对国际收支（贸易收支）的差额不发生作用。当EX+EM＜1时，本币贬值不但不能改善贸易收支，反而会使贸易收支进一步恶化。上海对外贸易学院金融管理学院71评价贡献：否定了货币贬值一定能改善贸易收支的片面看法，正确指出了只有在满足一定的进出口弹性条件下，货币贬值才有改善贸易收支的效果。建立在定量基础上，对于变量的有关因素作了比较全面的考察，因而具有一定现实意义。从实践上看，利用汇率变动来改善国际收支也确实能收到一定效果。上海对外贸易学院金融管理学院72局限性：时滞效应/J型曲线效应一国货币贬值先使该国贸易收支恶化，以后才慢慢改善其贸易收支的作用称为J曲线效应。贬值之前签订的贸易协议仍然按照原来价格和数量执行。（贬值后，以外币定价的进口折成本币后的支付增加；以本币定价的出口折成外币后减少。）贬值后签订的协议，出口增长受许多因素影响；进口由于预期改（进一步贬值）而增加。上海对外贸易学院金融管理学院73顺差逆差时间0上海对外贸易学院金融管理学院74把国际收支仅局限于贸易收支而未考虑到非贸易和国际间资本的流动。

以小于“充分就业”为条件，因而做出了供给具有完全弹性的假定。不适用于经济周期的复苏与高涨阶段。

建立在局部均衡理论基础上，仅仅分析了汇率对进出口贸易的影响，而忽视了对社会总支出和总收入的影响（宏观经济的平衡问题）。弹性系数在该理论中是一个最重要的参数，但如何确定，是一个极为复杂和困难的问题。

上海对外贸易学院金融管理学院75三、吸收分析法

基本内容 源于凯恩斯主义的有效需求理论，以有效需求的变化来影响国民收入和支出行为，从而调整国际收支。 当国民收入大于总吸收时，国际收支顺差；国民收入小于总吸收时，国际收支逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支平衡。 国际收支差额由国民收入与国内吸收间的差额决定，要想改善国际收支，必须相对增加收入和减少支出。上海对外贸易学院金融管理学院76在开放经济条件下，国民收入与国际收支的关系可以表述为：

X－M=Y－（C+I+G）B=Y－AY=C+I+G+X-MB为国际收支；Y为国民收入；A为总吸收上海对外贸易学院金融管理学院77政策主张吸收论主张的国际收支调节政策，无非就是改变总收入与总吸收（支出）的政策，即支出转换政策与支出增减政策。国内充分就业，支出增减政策实行紧缩性财政货币政策，压缩国内总需求(消费需求与投资需求)国内未充分就业，支出转换政策通货贬值/贸易限制措施，刺激出口，改善国际收支上海对外贸易学院金融管理学院78理论评价贡献：

是一种宏观分析，主张用宏观需求管理政策来调节国际收支失衡，奠定了调节国内经济以调节国际收支的理论基础，比弹性分析理论的局部均衡分析方法、忽视宏观经济中国民收入的影响与作用有所进步。局限性：仅考虑贸易收支、没考虑资本流动以单一国家为分析模式、未涉及相关国家上海对外贸易学院金融管理学院79四、政策配合分析理论米德冲突内部平衡：物价稳定、充分就业、经济增长外部平衡：国际收支平衡与汇率稳定一国在制定和实施经济政策时要兼顾国内、国外两方面，既要达到内部平衡，也要达到外部平衡。而用一种政策手段容易引起内外部平衡之间的冲突，当外部平衡要求实行紧缩性政策时，内部平衡却可能要求实行扩张性政策；当外部平衡要求使用扩张性政策时，内部平衡却可能要求采用紧缩性政策。上海对外贸易学院金融管理学院80丁伯根法则J.Tingbergin：1969年第一个诺贝尔经济学奖得主假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具的紧密配合实现政策目标；但没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。一国政府要实现一个经济目标，至少要使用一种有效的政策工具；要实现N个独立的经济目标，至少要使用N个独立有效的政策工具，政策工具的数目至少要同政策目标一样多。上海对外贸易学院金融管理学院81主要内容蒙代尔阐述了政策搭配的具体运用财政政策对国内经济的作用大于对国际收支的作用，以财政政策促进内部平衡货币政策对国际收支的作用较大，推行货币政策来促进外部平衡财政政策与货币政策的搭配使用，以实现内部平衡与外部平衡 蒙代尔(RobertA.Mundell)

1999年诺贝尔经济学奖获得者 欧元之父上海对外贸易学院金融管理学院82财政政策与货币政策的配合国际收支状况国内经济情况高失业率经济萧条急剧的通货膨胀经济过热顺差较松的财政政策较松的货币政策较紧的财政政策较松的货币政策逆差较松的财政政策较紧的货币政策较紧的财政政策较紧的货币政策上海对外贸易学院金融管理学院83评价贡献：

分析比较深入具体，对各国对内对外经济政策的判定具有参考价值局限性：关于财政与货币政策的看法不尽符合实际，两种政策均会影响到国内和国际均衡。只强调利率变动对资本流动的影响，忽视了汇率、通胀及各国经济生产状况的影响一定程度上脱离实际上海对外贸易学院金融管理学院84一、国际储备的概念与作用概念一国政府为满足对外支付需要和维持本国货币汇率稳定而持有的、可自由兑换的一切国际流动资产。一国在对外收支发生逆差时，其金融当局能直接利用或通过同其他资产的转换，以支持其货币汇率的一切资产。一国货币当局随时能用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。第五节国际储备上海对外贸易学院金融管理学院85特点官方性： 一国货币当局而非其它机构持有流动性： 变为现金的能力，能及时进行转移或兑付接受性： 外汇市场上干预和国际清算时普遍接受上海对外贸易学院金融管理学院86国际储备与国际清偿力国际清偿力反映了一国货币当局干预外汇市场的总体水平，内涵大于国际储备。国际清偿能力＝自有储备＋借入储备 借入储备：一国向外借款的能力，包括：从国际金融机构和国际金融市场借款；商业银行持有的外汇资产；在国际收支逆差时，国外持有逆差国货币的意愿提高利率或改变利率期限结构后，吸引外资流入的意愿上海对外贸易学院金融管理学院87国际清偿能力由两部分内容组成：无条件国际清偿力，即国际储备有条件国际清偿力，即筹措对外支付手段的能力 因此，国际清偿力是一个比国际储备的内涵和外延更广的概念，能更完整地反映一国的对外支付能力。国际储备的作用弥补国际收支逆差；干预外汇市场，稳定本币汇率；获取国外借款的基础与保证上海对外贸易学院金融管理学院88二、国际储备的构成黄金储备一国货币当局作为金融资产所持有的黄金，也叫货币性黄金。黄金成为国际储备的原因：黄金本身有价；完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何国家权利的支配和干预。黄金作为国际储备的不足：流动性较差（需换成外汇后再支付）盈利性较差（不能生息）上海对外贸易学院金融管理学院89外汇储备一国货币当局持有的可兑换货币和以其表示的支付手段和流动性资产。主要形式 当局持有的国外银行存款；外币证券（主要是外国政府债券）储备货币的三个基本特征：必须可自由兑换；必须为各国普遍接受；价值相对稳定；外汇储备的趋势： 美元、欧元、日元三足鼎立上海对外贸易学院金融管理学院90在IMF的储备头寸/普通提款权（GDR）会员国在IMF的普通资金账户中可自由提取和使用的资产，包括：25%的黄金、外汇或特别提款权（认缴份额的25％）IMF为满足会员国借款需要而使用的本国货币。IMF向该国借款的净额。 目前，GDR约占国际储备总额的4％左右上海对外贸易学院金融管理学院91特别提款权(SDR)/纸黄金SDR为人为创造的纯粹的账面资产，只是一种记账单位，不是真正货币，使用时需先兑换成其他货币。依据会员国向IMF缴付的份额，按照正比例关系进行无偿分配。SDR只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。可用SDR向成员国换外汇、支付逆差、偿还国际债务，但不能兑换黄金。目前，SDR约占国际储备总额的2％左右。上海对外贸易学院金融管理学院92三、国际储备管理

一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理。国际储备总量管理/规模管理

对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、适量的国际储备水平。确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素：持有国际储备的成本经济开放度与外贸状况国家信用等级与对外融资能力国家经济发展状况上海对外贸易学院金融管理学院93国际收支调节机制效力经济政策和调节手段的选择外汇管制的严格程度确定国际储备量的参考指标进口所需的外汇储备 一国的外汇储备应维持其年进口额的25％左右(三个月左右的进口额)。类似于企业流动资产

1947年在IMF供职的美国经济学家特里芬，对IMF成员国的国际收支进行大量的分析后提出的。偿债所需的外汇储备 国际储备占外债总额的比例为50%左右上海对外贸易学院金融管理学院94适度国际储备区间 国际储备的下限为经常储备量、上限为保险储备量最低储备量最高储备量保险储备量经常储备量上海对外贸易学院金融管理学院95国际储备结构管理