中诚信-【2022年8月高收益债策略月报】房地产净价指数止跌但仍处深度调整首批保租房REITs落地、市场认购火热

2022年8月1日—82022年8月1日—8月31日2022年第8期)隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”者：彭月柳399yltpeng@高收益债策略建议王肖梦王137xmwang01@ccxi.王肖梦王137xmwang01@8877-319hwangccxicomcn428877-264Cchtan@幅较上月小幅收窄，截至8月末指数为140.46，较7月末上涨0.634%。高收益房地产债：近期CCXI高收益房地产行业净价指数止跌、维持低位X谭畅震荡格局，但二级市场房企交投未见明显好转，示范房企成交净价同步承压；从基本面看8月房地产销售环比和同比仍在下降，房地产行业仍X谭畅系人261hxyuanccxicomcn系人261hxyuanccxicomcn火爆、上市首日涨幅超30%。受益于当前试点的公募REITs项目多为重点战略区域较为成熟优质的基础设施龙头，叠加供给稀缺、流通盘较小，赚钱效应吸引资金不断流入进一步助推价格上涨，整体上收益可观、交投活跃。未来随着公募REITs产品审批速度加快，投资者可持续跟踪审批进展及打新机会，但仍需要关注溢价风险。顾及下阶段展望】信用风险趋缓、高收益债呈结构性行情，关注票息策略优势以及信用修复补涨机会，2022-7-13【2022年上半年高收益债指数表现分析】顾及下阶段展望】信用风险趋缓、高收益债呈结构性行情，关注票息策略优势以及信用修复补涨机会，2022-7-13【2022年上半年高收益债指数表现分析】资产荒下国企票息策略价值凸显，关注分化格局下的尾部风险释放，2022-7-13【高收益债策略专题】探索评级调整下的高收益债投资机会——以美国市场堕落天产荒下天津、贵州区域城投债领涨，信用保护工具护航民企债再融资改善，2022-6-10市场引入债券置换和同意征集机制，净价指数波动上涨、二级市场成交量回落，2-5-11件引起市场关注，在当前宏观经济持续承压、融资政策趋严、债务风险持续释放的背景下，弱区域城投公司或面临着更为严峻的市场环境，再融资能力或进一步恶化，建议投资者警惕经济财政实力较差、债务压力较大、金融资源相对匮乏的区域因融资渠道不畅而导致城投债务逾期引发的债券估值波动风险。s首批3单保障性租赁住房REITs成功发行上市，市场认购火爆、上市首日涨幅超30%。此外，为加快推进基础设施REITs常态化发行，近期证监会会同国家发展改革委等部委联合制定了“推动REITs立法、建立综合推动机制、拓宽试点项目类型”等十条措施。一级市场：发行总额环比回升，恒逸集团再发科创票据发行情况：8月一级市场总计发行高收益债券89只，较7月增加22只，发行总额为501.36亿元，同比下降30.71%，环比上升18.84%；加权发行利率为6.69%，较前值下行17BP，加权发行利差455BP，基本持平。运行情况：CCXI高收益债券被动型净价指数先涨后跌，较上月小幅上涨如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵0如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵成交情况：高收益债成交总额2774.88亿元，环比增加5.67%。10%及以gzhao@上的尾部成交占比增加2.06个百分点至gzhao@风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应wwccxicomcn房地产指数止跌但仍处深度调整，首批保租房落地、市场认购火热1wwccxicomcn18月，央行下调MLF及OMO利率，缩量续作到期MLF，公开市场逆回购小额投放，降息落地叠加银行间流动性延续宽松，货币市场利率中枢继续下行；利率债收益率整体下行，10年期国债收益率最低下行至2.58%，期限利差小幅收窄；信用债市场，一级市场供给同比下降但环比回升，二级市场收益率整体下行，信用利差涨跌互现、等级利差多数收窄。高收益债1市场方面，一级市场发行总额为501.36亿元，环比上升18.84%；二级市场，高收益债交投活跃度小幅回暖，CCXI高收益债券被动型净价指数2小幅上涨0.068%，尽管房地产指数止跌，但二级交投仍面临深度调整。CCXI高收益债券财富指数月度走势：波动上行，涨幅较上月小幅收窄。中诚信国际研究院依托对高收益债券市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数3，该指数依托量化模型构建高收益债组合并弱化违约风险影响，提升组合风险调整后收益，，较上月末上涨0.634%，同期CCXI高收益债券被动型财富指数4上涨0.657%。1401351301251201151101051002018-012018-052018-092019-012019-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05CCXI高收益债券财富指数CCXI高收益债券被动型财富指数140.60140.40140.20140.00139.80139.60139.40139.2092022-08-012022-08-152022-08-2：大智慧，中诚信国际整理：大智慧，中诚信国际整理策略建议方面：第一，高收益房地产债：近期CCXI高收益房地产行业净价指数止跌、维持低位震荡格局，但二级市场房企交投未见明显好转，示范房企成交净价同步承压；从基本面看8月房地产销售环比和同比仍在下降，“停贷风波”后房地产行业仍维持供需双弱的低迷态势，总体而言，地产行业债务风险难言企稳，建议投资者对该板块仍需保持谨慎。第二，公募REITs：首批3单保障性租赁住房REITs成功发行上市，市场认购火爆、上市首日涨幅超30%。受益于当前试点的公募REITs项目多为1本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在6%及以上的信用债。2中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行0。3中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建CCXI高收益债券财富指数，指数以2018年1月2日为基期，基期点位100。4中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型财富指数，指数以2018年1月2日为基期，基期点位100。2wwccxicomcn2重点战略区域较为成熟优质的基础设施龙头，叠加供给稀缺、流通盘较小，赚钱效应吸引资金不断流入进一步助推价格上涨，整体上收益可观、交投活跃。未来随着公募REITs产品审批速度加快，投资者可持续跟踪审批进展及打新机会，但仍需要关注溢事件引起市场关注，事实上此前，兰州城投及其母公司兰州建投已多次陷入评级下调、担保代偿、利息逾期等负面事件。在当前宏观经济持续承压、融资政策趋严、债务风险持续释放的背景下，弱区域城投公司或面临着更为严峻的市场环境，再融资能力或进一步恶化，建议投资者警惕经济财政实力较差、债务压力较大、金融资源相对匮乏的区域因融资渠道不畅而导致城投债务逾期引发的债券估值波动风险。风险提示：展望9月，存在兑付风险的主体及债项：康得投资集团有限公司“17康得投资PPN001”、苏宁电器集团有限公司“18苏电01”、中天金融集团股份有限公司“19中金03”、金科地产集团股份有限公司“21金科地产SCP004”、上海世茂股份有限公司“20世茂G4”、佳源创盛控股集团有限公司“20佳源03”、西王集团有限公司“19西集05”、融创房地产集团有限公司“20融创03”、正荣地产控股股份有限公司“20正荣03”、厦门禹洲鸿图地产开发有限公司“20禹洲02”，上述债券将于近期到期或回售，提醒投资者关注。一、市场焦点：首批保租房REITs成功落地，证监会等加快推进REITs常态化发行首批3单保障性租赁住房REITs成功发行上市，市场认购火爆、上市首日涨幅超30%。2021年6月，国家发展改革委发布《关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点工作的通知》(发改投资〔2021〕958号)，首次提及将保障性租赁住房纳入基础设施REITs项目，随后广东、江苏、上海等多地发文鼓励保租房REITs发展试点。2022年5月27日，证监会与国家发改委联合印发了《关于规范做好保障性租赁住房发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点有关工作的通知》(证监办发〔2022〕53号)，支持条件成熟的地区推出保障性租赁住房REITs项目，正式启动相关试点工作，并严格规范保障性租赁住房REITs回收资金用途。2022年8月31日，首批3单保障性租赁住房REITs试点项目成功落地、合计募集资金37.97亿元。首批保租房试点项目均处于经济发达的区域，底层资产出租率较高、租金收益增长稳定，项目整体较为优质，因此市场认购火爆、网下机构投资者有效认购比例不足1%、公众投资者有效认购比例不足0.7%，上市首日涨幅达到30%。总体而言，此次保障性租赁住房REITs试点项目的成功发行，对于推进保障性住房建设和促进房地产业良性循环和健康发展将具有十分积极的意义;也是加大存量资产盘活力度，3wwccxicomcn3深化保障性租赁住房市场化进程，推进形成新的行业发展模式的重要体现。我国已发行17只公募REITs产品，总发行规模达579.40亿元，回收资金带动新项目总投资超3000亿元5，初步形成了一定规模效应和示范效应。2021年6月首批9只公募基础设施REITs试点项目落地，重点聚焦粤港澳大湾区、长三角等重点区域和交通交通基础设施、1单园区基础设施、1单能源基础设施公募REITs产品发行，2022年8月首批保障性租赁住房REITs产品首批试点项目成功落地，截至2022年8月末，我国已发行17只公募REITs产品，总发行规模达579.40亿元，回收资金带动新项目总投资超3000亿元，初步形成了一定规模效应和示范效应。此外，目前另有3只产业园区、2只高速公路类项目尚在审批流程或已通过审批待发行，随着公募REITs产品审批速度加快，投资者可持续关注审批进展及打新机会。资产类型名称发行规模(亿元)上市日期项目区域产品类型存续期限仓储物流中金普洛斯仓储物流REIT58.352021-6-21北京产权类50年红土创新盐田港仓储物流REIT18.402021-6-21深圳产权类基金合同生效生态环保中航首钢生物质REIT13.382021-6-21北京特许经营权类21年富国首创水务REIT18.502021-6-21合肥特许经营权类基金合同生效园区基础设施东吴苏州工业园区产业园REIT34.922021-6-21苏州产权类40年博时招商蛇口产业园REIT20.792021-6-21深圳产权类50年华安张江光大园REIT14.952021-6-21上海产权类20年建信中关村产业园REIT28.802021-12-17北京产权类40年交通基础设施浙商证券沪杭甬高速REIT43.602021-6-21浙江特许经营权类20年平安广州交投广河高速公路REIT91.142021-6-21广州特许经营权类99年华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT21.302021-12-14广州特许经营权类50年华夏中国交建高速REIT93.992022-4-28湖北特许经营权类40年国金中国铁建高速REIT47.932022-7-8重庆特许经营权类40年能源基础设施鹏华深圳能源REIT35.382022-7-26深圳产权类34年保障性租赁住房华夏北京保障房REIT12.552022-8-31北京产权类62年中金厦门安居保障性租赁住房REIT13.002022-8-31厦门产权类65年REITshttpwwwcsrcgovcncsrccc5592477/content.shtml4wwccxicomcn4红土创新深圳人才安居REIT12.422022-8-31深圳产权类基金合同生效此外，为加快推进基础设施REITs常态化发行，近期证监会会同国家发展改革委等部委联合制定了“推动REITs立法、建立综合推动机制、拓宽试点项目类型”等十条措施。在首批保障性租赁住房REITs上市仪式上，证监会副主席李超表示，近期证监会会同国家发展改革委等相关方面制定了加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施，包括：1)推动建立重点地区省市政府牵头、多部门参加的综合推动机制；2)加强政策辅导和市场培训，推动形成项目供给梯队；3)优化试点项目推荐程序；4)统一审核理念，简化审核程序，优化注册流程；5)明确相关行业准入标准；6)拓宽试点项目类型，解决“新类型”项目面临的新问题；7)加强专业人员配备；8)加快推进民企REITs试点；9)尽快推动首批扩募项目落地；10)推动REITs立法，积极培育专业REITs审批程序、加快审批速度，推动基础设施REITs常态化发行，有效降低当前REITs市场因“供不应求”而产生的溢价风险，并进一步丰富基础设施REITs产品类型，为投资者提供更多元的金融产品，促进我国存量资产盘活、有效扩大投资，助力宏观经济稳定运行。二、一级市场：发行总额环比回升，恒逸集团再发科创票据高收益债发行总额环比回升，恒逸集团再发科创票据。8月一级市场总计发行高收益债券89只，较7月增加22只，发行总额为501.36亿元，同比下降30.71%，环比上升18.84%。发行利率及利差，8月加权发行利率为6.69%，较前值下行17BP，加发行利差455BP，与前值基本持平。期限分布上，3年期、2年期债券规模靠前，分5wwccxicomcn5行规模加权行规模加权别为186.00亿元、120.04亿元，考虑含权债回售情况，发行期限或回售行权期限在3年(含)内的规模占92.06%。券种分布上，8月私募债发行规模占比最高 (52.19%)，其次为一般中期票据、定向工具，占比分别为14.87%、12.75%。分主体类型来看，城投债合计发行规模391.86亿元，涉及天津、山东、江苏等17个区域，其中泰达城发、新沂城投、新区发展等主体发行规模靠前。非城投国企，发行高收益债7只，合计发行规模56.70亿元，涉及电子、交通运输、房地产、有色金属、综合5个行业，其中房地产行业发行人天地源发行债券2只，合计规模14.13亿元，票面利率均为7.50%。非国有企业方面，合计发行规模52.80亿元，涉及综合、有色金属、化工、商业与个人服务4个行业，其中恒逸集团发行“22恒逸CP007(科创票据)”10亿元、“22恒逸MTN001(科创票据)”10亿元，票面利率分别为6.40%、7.30%，科创票据是指科技创新企业发行或募集资金用于科技创新领域的债务融资工具，企业发行主体类科创票据，需至少具备一项经有关部门认定的科技创新称号，包括不限于国家企业技术中心、高新技术企业、制造业单项冠军、专精特新“小巨人”、技术创新示范企业或智能制造示范工厂(或优秀场景)等。非国有企业(亿元)非城投国企(亿元城投(亿元)加权利率(%)城投加权利率(%)非城投国企加权非国有企业加权利率(%)利率8.508.007.507.006.506.005.501180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00-(亿亿)利率(%)7.507.006.506.005.505.001209000-8.1-8.58.8-8.128.15-8.198.22-8.268.29-8.源：Wind，诚信国际6wwccxicomcn6自治区治区泰达城发天保投控新沂城投恒逸新区发展天地源亭湖城投瀚瑞控股昭阳投资贵安开投潼南城投鸿商集团海泰云南锡业集团重庆大足云投集自治区治区泰达城发天保投控新沂城投恒逸新区发展天地源亭湖城投瀚瑞控股昭阳投资贵安开投潼南城投鸿商集团海泰云南锡业集团重庆大足云投集团昆明产投广汇集团中区城投景德镇城投集团一一般企业超短期融债资债券6%一般公司4%债8%综合9%定向工具私募债52%基础设施一般中期票据15%数据来源：Wind，中诚信国际整理数据来源：Wind，中诚信国际整理化工3%3%有色金属5%商业与个人服务%一般短期融资券2%交通运输%投融资77%房地产%13%发行规模(亿)利率(%)20.0060.0050.007.5040.007.0030.006.5020.006.005.505.50：Wind，中诚信国际整理18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00：Wind，中诚信国际整理发行规模(亿)利率(%)8.007.507.006.506.0010.000.008.508.0070.00三、二级市场：净价指数先涨后跌，地产行业仍面临深度调整2022年8月，CCXI高收益债券被动型净价指数6整体呈先涨后跌走势，较上月小幅上涨，城投、非城投国企、非国有企业指数均实现正增长。二级市场高收益债交投活跃度小幅回暖，地产行业仍面临深度调整。下文将从CCXI高收益债净价指数运行及高收益债成交情况展开分析。(一)运行情况：净价指数先涨后跌，非国有企业涨幅较高1．各类主体性质净价指数均实现正增长，非国有企业涨幅较高8月CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈先涨后跌走势，2022年8月31日指数点位为98.77，较上月末小幅上涨0.068%。分主体性质看，城投、非城投国企、非6中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建CCXI高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为2018年1月2日，基期点位为100。7wwccxicomcn7企业企业国有企业净价指数分别为104.04、97.19、73.40，各类主体性质净价指数均有所上涨，涨幅分别为0.025%、0.164%、0.436%，其中非国有企业止跌转涨、且涨幅相对较高。110105100959085807570非城投国企2018-012018-052018-092019-012019-052019-092非城投国企2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-050.50%0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.00%样本城投非城投国企非国有：大智慧，中诚信国际整理源2.城投债重点区域7净价指数先涨后跌，产业债重点行业净价指数涨跌互现高收益城投债方面，从重点区域净价指数运行情况来看，各区域8月净价指数涨跌互现，天津、重庆、湖南区域净价指数涨幅相对较高，分别上涨0.179%、0.131%、0.130%；广西、云南、山东区域净价指数跌幅相对较高，分别下跌0.286%、0.247%、0.183%。整体来看，8月城投净价指数呈先涨后跌走势，各重点区域净价指数有所分化，天津、湖南净价指数连续两月居于前列。1081061041021009896942018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05106四川天津贵州1041021002018-012018-052018-092019-012019-0522018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-059694：大智慧，中诚信国际整理：大智慧，中诚信国际整理7结合存量规模及成交量，构建高收益城投债前十大重点区域净价指数。8wwccxicomcn8幅10810810610410210098960.30%0.20%0.10%0.00%-0.20%-0.30%-0.40%天西津重庆湖南贵州江苏四川浙江山东云南广2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05：大智慧，中诚信国际整理源：大智慧，中诚信国际整理高收益产业债方面，从重点8行业净价指数运行情况来看，各行业净价指数涨跌互现、且分化相对较大。具体而言，房地产、综合、交通运输行业净价指数涨幅较高，分别较上月末上涨0.583%、0.527%、0.307%；批发和零售业、化工、建筑行业净价指数跌幅较高，分别较上月末下跌0.531%、0.087%、0.009%。2018-012018-052018-092019-012019-052019-09202018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05房地产批发和零售业化工房地产1051009590858075706510510095908580煤炭综合交通运输2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05：大智慧，中诚信国际整理：大智慧，中诚信国际整理8结合存量规模及成交量，构建高收益产业债前十大重点行业净价指数。9wwccxicomcn92018-012018-052018-092019-012019-0522018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05有有色金属金融0.60%1050.40%1000.20%0.00%85-0.20%80-0.40%-0.60%：大智慧，中诚信国际整理际整理建筑轻工制造95900.80%110(二)成交情况：交投活跃度小幅回暖，地产行业仍面临深度调整2022年8月，高收益债成交涉及858个主体，成交总额2774.88亿元(环比增加5.67%，同比减少7.53%)，占狭义信用债成交的8.01%，较7月增加0.37个百分点，交投活跃度小幅回暖。从成交收益率看，10%及以上的尾部成交规模为496.80亿元，占高收益债比例增加2.06个百分点至17.90%，50元以下的成交占比环比增加5.20个百分点，低价成交再度走高。从成交偏离看，高收益债以低于估价净价成交为主，净价偏离度绝对值在2%及以上规模占比为19.97%，环比增加0.46个百分点。1.成交情况：弱区域城投估值承压，地产行业仍面临深度调整弱区域城投估值承压，地产行业仍面临深度调整。结合主体类型及行业看，城投主体成交规模为2237.79亿元，环比增加3.33%，占高收益债成交的比例为80.64%，较7月降低1.83个百分点；从区域分布来看，山东、江苏、天津成交超200亿元；尾部成交规模环比增加24.29%至229.09亿元，其中贵州、山东、甘肃区域成交规模靠前，分别为63.18亿元、39.82亿元、28.32亿元，兰州建投、天津北辰、滨海国投、巴中国资集团尾部成交环比增加超5亿元。非城投国企成交220.91亿元，环比增加26.60%，综合、房地产行业成交规模靠前，分别为67.29亿元、55.77亿元；尾部成交规模较7月翻倍增至95.30亿元，成交占比攀升至43.14%，主要系远洋集团(中国)、永煤控股、青海国资尾部成交环比增加较多，分别为12.83亿元、8.59亿元、7.48亿元。非国有企业成交316.19亿元，环比增加10.59%，房地产、综合行业成交规模依次为215.55亿元、30.86亿元；尾部成交172.41亿元，占比回落至54.53%，金地集团、龙湖尾部成交规模环比增加超18亿元。图图19：高收益债成交收益率分布(亿元)wwccxicomcn500040003000200010000[6%,7%)[7%,8%)[8%,9%)[9%,10%)[10%,+)10%及以上成交占比(右)20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%布(亿元)7006005004003002001000[0,50)[50,80)[80,95)[95,+)50-80元占比(右)50元以下占比(右)35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%图21：各类高收益债主体成交收益率情况(亿元)5000[6%,7%)[7%,8%)500080.00%[8%,9%)[9%,10%)[10%,+)10%及以上占比(右)80.00%400070.00%60.00%300050.00%200040.00%30.00%100020.00%10.00%202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05城投2022-0722022-072021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07非城投国企非国有企业wwccxicomcn[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[6%,7%)[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[8%,9%)[10%,+)3002502001501005080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%3002502001501005000.00%[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[7%,8%)[9%,10%)10%及以上占比(右)[8%,9%)[10%,+)40040035040.00%30030.00%20.0030.00%20.00%20015010010.00%500.00%00.00%：大智慧，中诚信国际整理：大智慧，中诚信国际整理成交额(亿元)加权成交净价(右，元)50120.0040100.003080.0060.002040.0020.0000.002.估值偏离：异常成交维持高位，示范房企二级市场承压异常成交维持高位，示范房企二级市场承压。8月以低于估价净价成交为主，占比为61.54%，与7月基本持平；从净价偏离度9来看，-2%及以下成交占比环比上升1.44个百分点，2%及以上成交占比环比则出现小幅回落，表明市场情绪弱势、继续向下寻底。分主体类型看，城投主体净价偏离度绝对值在-2%及以下的占比较7月回落0.78个百分点，吉林、安徽、云南、江西、江苏、青海区域成交活跃且加权净价偏离幅度较高，分别为-1.08%、-0.88%、-0.78%、-0.72%、4.56%。非城投国企异常成交占比双双走高，其中远洋集团(中国)、远洋资本、绿城集团、绿地集团加权净价偏9本报告采用净价偏离度衡量成交估值偏离情况，净价偏离度指(净价收盘价-前一交易日中债估价净价)/前一交易日中债估价净价*100%，为避免小额异常成交对样本券的影响，剔除成交额小于1000万元的债券。wwccxicomcn2021-012021-032021-052021-072021-092021-11202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07离幅度分别为-19.11%、-18.28%、-15.91%、87.79%。非国有企业中，净价幅度在-2%以下成交规模占较前值增加12.04个百分点至40.94%，示范房企二级市场承压，旭辉集团、碧桂园、金地集团、龙湖、碧桂园地产加权净价偏离幅度绝对值超过11%。 5000净价偏离度在2%及以上的规模占比(右)]净价偏离度在-2%及以下的规模占比(右)15.00%4000300010.00%20005.00%10000.00%图图26：高收益债成交估值偏离度分布(亿元)净价偏离度在2%及以上的规模占比(右)[5%,+)净价偏离度在-2%及以下的规模占比(右)400054000300020001000040.00%30.00%20.00%3000200010000城投非城投国企非城投非城投国企业高收益债净价偏离情况(亿元)wwccxicomcn(-,-5%](-5%,-2%](-2%,-1%](-1%,0%)[0%,1%)[1%,2%)[2%,5%)[5%,+)偏离度绝对值在2%及以上的规模占比(右)2500200015001000500080.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%亿元)(-,-5%](-5%,-2%](-2%,-1%]