第三章金融市场-证券市场

第三节资本市场一、概述定义：交易对象一般是1年以上的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。资本市场结构提供1年以上期限的贷款；把期限1～5年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。③证券市场②抵押贷款市场①中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。资本市场作用为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。满足投资者的不同需求。企业对长期资金的需求日益迫切。需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。一级市场和二级市场1、一级市场primarymarket，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。一级市场的主要特点①无固定集中场所。发行者自行推销，或通过中介机构如投资公司、信托公司或证券商等推销。②发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。③无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。二级市场secondarymarket二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。一、二级市场的联系一级市场是基础和前提。如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。发行市场——流通市场初级市场——次级市场

二、债券市场（一）债券定义

债券是一种有价证券，是债务人为筹借资金而向债权人出具的一种债务凭证。基本特征安全性流动性收益性

（二）债券的分类分类标志构成发行主体政府债券—中央政府/政府机构/地方政府公司债券（金融债券）计息方式单利；复息；贴现；累进利息；附息抵押担保信用债券；担保债券募集方式公募债券；私募债券发行区域国内债券：本国/本币国际债券：外国债券+欧洲债券债券形态实物债券；凭证式债券；计账式债券内含选择权可赎回债；偿还基金债；可转换债；附认股权证债券（三）债券的发行直接募集出售发行集团认购招标发行商议发行发行过程直接发行间接发行注：招标发行(募满为止)：荷兰式[同]美国式[不同]价格为标的最低中标价各自中标价缴款期为标的最迟缴款期各自的缴款期收益率为标的最高收益率各自中标收益率（四）发行对象向广泛的不特定的投资者发行面向少数特定的投资者发行节省承销费用节省发行时间及注册费用不必担心发行失败发售条件优于市场平均条件发行对象公募私募需要获得承销者的协助必须向证券管理机关办理发行注册手续

公募债券发行后可以上市转让发行人不需提供特殊的优厚条件（五）发行条件发行条件确立期限的考虑因素使用资金的周转期未来市场利率的发展趋势流通市场的发达程度发行额发行利率偿还期限（六）债券评级评级机构：穆迪；标准普尔；惠誉评级体系：四级10等，或三级9等投资级别：BBB/Bbb

级及以上投机级别：BB/Bb级及以下

（七）债券交易现货交易

期货交易交割方式不必办理任何实际的交割；只需交割差额用现货来结算即时交割次日交割例行交割债券成交后，买卖双方按约定价格在约定的时期/日期进行交割清算的交易债券成交后，买卖在1-3日内立即进行交割清算的交易交易目的套期保值投机回购协议交易信用交易卖方：回购（先卖后买）买方：逆回购（先买后卖）也称“垫头交易”或“保证金交易”，是客户以自己的信誉，在交付一定数额的保证金后，取得证券经纪人的信用，委托经纪人买进或卖出证券的交易方式。保证金买长：贷款保证金买短：贷券债券的市场价格债券的价格

债券的票面价格债券的发行价格债券的市场价格

债券行市

债券行市与经济周期之间联系紧密；较之股票行市，债券行市相对稳定（八）债券的收益率

附息债券单利收益率收益率=[每年的利息+(票面价格-发行价格)/偿还年限]/发行价格×100%附息债券复利收益率

发行价格=

其中：P为债券面值；N为债券的实际收益率

C为债券的票面利率；n为债券的偿还期限（九）我国债券市场发展状况1998199920002001200220032004200520062007200001600012000800040000资料来源：中国国债登记有限公司发行量（亿元）资料：美国政府债券市场美联储主要通过政府债券交易商网络进行政府债券的买卖执行货币政策。市场参与者：金融企业、非金融企业、养老基金、退休基金、个人、外国投资者。市场规模庞大，日交易量一般在1000亿美元以上种类：

短期国库券：91天、182天、一年期。中期国债：1—10年长期国债：10—40年通货膨胀指数债券：二、股票市场（一）股票定义：股份公司发给出资并承担经营风险的人的股份资本所有权书面凭证。股份是股票的实质内容，股票是股份的书面证明形式。特点

特点流动性投机性长期投资性风险性（二）股票的种类个人股按照投资主体划分普通股优先股法人股种类国家股

按股票的权利划分按是否可自由流通划分为社会公众股公司职工股内部职工股普通股：在优先股股东要求权得到满足之后，在企业的利润和资产方面持股人享有无限权利。优先股：在公司资产、利益分配方面具有优先权。（三）股票的发行股票发行条件1申请发行股票的主体应为股份公司2健全的财务制度和合格财务管理人员3必须达到一定规模4股东人数5近三年无重大违法行为股票的发行方式分类标志分类构成发行次序初次发行/创设发行增资发行：有偿增资；无偿增资发行对象公募发行私募发行发行过程直接发行间接发行：全额包销；余额包销；代销/助销发行价格平价发行：面值发行溢价发行：市盈率法；净资产倍率法；集合竞价法折价发行：一般禁止（四）股票上市股票上市的定义已发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。股票上市的条件业绩记录最低净资产值

最低公众持股数和比例

最低股本数额

股票上市的一般程序核准审批申请开户委托竞价成交清算交割（五）股票交易股票交易程序市价委托限价委托停止损失委托过户（六）股票的市场价格股票价格的种类股票的票面价格：代表所有权、表决权和红利的收益权股票的发行价格股票的账面价格：(总资产—负债)／总股数、股票的清算价格：一般低于账面价格股票的理论价格：股票理论价格＝股息收益／利息率股票的市场价格：股票在交易所买卖成交时的实际价格。影响股价变动的因素个人心理群体心理战争政变政府的社会经济发展规划，经济政策国际政治形势影响因素经济因素

技术因素

心理因素

政治因素

股票价格指数

股票价格指数是多种股票价格变动的一种比例数，它是显示某一时期(即计算期)的股价较该基准时期(即基期)股价增减的百分率，是反映整个股市价格或某一行业股价变动趋势的统计指数。

股票的收益率综合收益率：R=(A+P+I1+I2)/P0股价收益率：R=P/M股价纯资产率：R=P/C市场总体指数比率

（七）二板市场概念：二板市场就是一国证券主板市场之外的证券交易市场，其明确定位是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务。二板市场的特点：没有统一的交易场所；交易方式灵活；交易证券种类繁多二板市场的作用：二板市场的市场交易容量的伸缩性，缓解了证券市场扩张期的风险。二板市场的自由性，加快了资本社会化的进程。二板市场的多样性，促进了新兴产业的成长与发展。二板市场的发展趋势：全球证券市场的重要组成部分

（八）股票交易方式现货交易信用交易

证券经纪贷款交易保证金最低保证金期权交易看涨期权看跌期权股票指数期货交易非系统风险：个股风险—投资组合；系统风险：股市总体走势风险—股指期货

（九）中国股票市场现状第五节证券投资基金市场一、投资基金定义及种类定义：投资基金是指专门的投资机构通过发行受益凭证或入股凭证的方式，将闲散资金集中起来，交由专家经营，由投资者按出资比例分享收益的一种投资工具。优势优势TextinhereTextinhereTextinhere优势小额投资费用低廉专业管理投资基金的种类按组织形态分公司型基金（共同基金）：基金本身为一家股份有限公司，通过发行股票或受益凭证的方式筹集资金，投资者购买了该公司的股票，就成为该公司的股东。契约型基金（单位信托基金）：专门的投资机构共同出资组建一家基金管理公司，它作为委托人通过与受托人签订信托契约的形式发行受益凭证募集资金。按基金受益凭证是否可赎回封闭型基金：基金管理公司在设立基金时，限定基金的发行总额开放型基金：基金管理公司在设立基金时，发行基金单位总份数不固定按资产内容可否变更固定型基金：基金严格按投资计划投资，基金管理公司不得改变已编入的证券资产融通型基金：基金管理人可根据市场情况自由决定其投资证券的对象

半固定型基金：管理公司在一定的条件和范围内，可变更基金资产内容按投资地区不同区域型基金：基金管理公司设计和组建多种区域型基金，基金投放在一定地区内的各个金融市场上。环球型基金：国际基金按投资基金资金来源渠道不同海外基金：基金的发行对象为境外投资者，投资于国内的有价证券组合。国内基金二、证券投资基金的特征流动性强投资者个数不确定基金经理人组合投资能够调动长期资金特征三、股票、债券和证券投资基金的区别投资者地位不同区别风险程度不同收益情况不同投资方式不同价格取向不同投资回收方式不同四、证券投资基金的设立准备各种法律文件上报中国证监会公布招募说明书

五、证券投资基金的发行直接销售发行包销方式销售集团方式计划公司方式六、证券投资基金的上市与交易封闭式基金：类似于普通股票交易开放式基金：不通过证券交易所，而是在指定机构的柜台上进行。七、证券投资基金的运作与监管运作监管禁止行为其他行为的监管八、我国投资基金发展现状基金总值的历史变化情况图07年三季度新发基金情况图基金管理业的产业组织形态：洛仑兹曲线图基金管理业的产业组织形态：资产集中度图基金资产所占股票市场份额态图封闭式基金市场折现率变化情况图小结金融市场的主要功能是把资金从有富余资金的家庭和企业，转移到需要资金的家庭、企业和政府单位。借款者可通过直接融资和间接融资的渠道进行筹资。借款者发行的工具分为货币市场工具和资本市场工具。各种金融市场工具可以根据风险性、收益性和流动性等进行估值。第六节衍生金融市场一、远期金融远期全称金融远期合约，简称远期，是指交易双方达成的，在将来某一特定日期按照事先商定的价格（如汇率、利率或投票价格等），以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。

二、期货交易目的具体形式/特点备注现货交易商品、货币所有权转移即期交易

—物物交换；

—商品交换(货币媒介)远期交易：价格固定的合同交易

—背书转让→期货交易1-库存成本；2-生产风险(供求→价格变化)1-为生产调整提供时间2-风险部分转移到流通3-不提供未来价格信息期货交易转移风险获取价差1-交易所竞价交易，规则严格2-交易对象：标准化合约3-交易目的：转移风险/赚取价差4-期货商品的特殊要求

-A可贮藏；-B品质可划分

-C交易大宗-D价格波动大杠杆原理

—5%-18%的保证金实际实物交割比例2%期货交易与现货交易的区别远期合约期货合约相同在规定的交割期/日，按约定价格对约定数量的约定标的进行交割的合约标准化程度通常不标准标准化合约交易组织形式场外交易交易所交易交割/结算交割目的不通过交割结算保证金无保证金要求逐日盯市制度，保证金要求信用风险存在很小，由清算所保证履约；方便头寸清算远期与期货的比较期货交易保证金的要求甲乙双方买卖合约500份，期货价格100/份—初始保证金7元/份(7%)：在帐户中称“权益金”

—现金、国债、担保品—维持保证金4元/份(4%)

则：交易双方—初始保证金均3500元

—维持保证金均2000元要求：权益金≥维持保证金若不足，则须存入变动保证金→使权益金数量达到初始保证金要求

—变动保证金：必须是现金逐日盯市制度交易日结算价甲—买方损益总损益权益金

乙—卖方损益总损益权益金199-1-50030002-10002000+210005000398+1+5002500-1-5004500495-3-15001000追加保证金25003500+315006000期货价格期货价格的决定因素期货价格：对未来现货市场价格的预估值

基差：特定商品在特定时间/地点的现货、期货价格的差额期货的构成商品期货金融期货构成农产品；生产资料；工业品；贵金属外汇期货；利率期货股票指数期货历史较长较短，1970S规模/影响较金融期货小超过商品期货交易内容实物商品现金/金融证券标准合约规定/交割方式略有不同相同点功能：价格发现/熨平；套期保值/转移价格风险交易：交易所，集中竞价交易，本质：沟通不同时点/不同规模的货币交换市场期货交易的功能功能价格发现套期保值期货投机举例举例期货的套期保值：举例US出口商出口货物加拿大，3个月后收回货款50万加元日期现汇汇率美元/加元期货汇率

美元/加元操作合约面值10万加元/份03-10-14

0.84900.8489卖出5份期货合约04-01-14盈亏总额

0.8460-0.0030-15000.8450

+0.0039

+1950买回5份期货合约(平仓)

实际收回货款424950美元04-01-14盈亏总额

0.8500+0.0010

+500

0.8498

-0.0009

-450买回5份期货合约(平仓)

实际收回货款424550美元返回期货的投机交易：外汇期货投机例：某人预测美元对日元将大幅度贬值—卖出：3份9月份的美元期货合约→120日元/美元—果然：85日元/美元，则买进3份期货合约，对冲—获利：(120-85）×10(万美元/份)×3份=1050万日元空头投机多头投机例：某人预测美元对日元将大幅度升值—买进：3份9月份的美元期货合约→92日元/美元—果然：122日元/美元，则卖出3份期货合约，对冲—获利：(122-92）×10（万美元/份）×3份=900万日元返回三、期权期权与期货的区别期货期权权利、义务对等不对等[买方要求执行时]—买方：期权费→买进/卖出的权利—卖方：执行价格卖出/买进的义务收益、风险对等(双方均缴保证金)不对等[理论/潜在]—买方：风险有限(期权费)、收益无限—卖方：收益有限(期权费)、风险无限组织形式交易所交易所/场外交易看涨期权假定：期权价格/费=3美元执行价格=100美元（净盈亏=到期市场价格-执行价100-期权价格3；最大损失=3）到期市场价格执行否理由净盈亏<100

N市场价格<执行价格

-3=100

N市场价格=执行价格

-3101/102

Y市场价格>执行价格-2/-1

103

Y市场价格>执行价格

0≥104

Y市场价格>执行价格≥1

153

Y市场价格>执行价格

50看跌期权假定：某资产的起始价格=100期权价格/费=2美元执行价格=100美元（净盈亏=执行价100-到期市场价格-期权价格2；最大损失=