建筑工程行业2022年10月投资策略：资金落地与新开工共振看好交通基建增速修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年10月10日资金落地与新开工共振，看好交通基建增速修复超配商务活动持续活跃，新订单指数和业务活动预期指数持续走出“V”型复苏预计上半年提交审批的交通基建项目将逐步开工落地，实物工作量持续释好交通基建增速修复。推荐两条投资主线：1)继续推荐“基建稳增长”主2)推荐“经济大省”的地方龙头基建公司，下半年长三角、大湾区仍具有电。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2022E2023E2022E2023E601668中国建筑未评级5.1521591.381.543.733.34601800中国交建未评级7.1111571.341.575.304.53002060粤水电增持6.51780.330.4019.7318.63603018华设集团买入7.87541.061.297.426.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：未评级公司估值来源于iFinD一致预期行业研究·行业投资策略建筑装饰联系人：朱家琪0联系人：朱家hujiaqienhe@S0980520040006市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《基建投资如期发力，看好交通基建增速修复-统计局8月基建投资数据点评》——2022-09-16《建筑工程行业2022年9月投资策略-增量政策稳步推出，国央企龙头优势巩固》——2022-09-02《建筑行业专题报告-需求端助力，成本端倒逼：装配式建筑长期方向明确》——2022-08-25《统计局7月基建投资数据点评-基建持续发力，实物工作量有望加速落地》——2022-08-16《建筑工程行业2022年8月投资策略-政策预期回落，关注龙头业绩兑现》——2022-08-01证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2容目录 投资：基建投资如期发力，交通基建修复明显 5政策：政策性开发性金融工具增量额度快速落地，地产托底政策继续加码 7公司：建筑业景气度持续修复，龙头优势明显 8投资建议：资金落地与新开工共振，看好交通基建增速修复 9 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 图2：年初至今SW建筑装饰指数走势(单位：%) 4图3：9月建筑装饰三级行业涨跌幅(单位：%) 4图4：固定资产投资完成额同比增速(单位：%) 5图5：狭义基建投资同比增速(单位：%) 5图6：广义基建投资增速(单位：%) 5图7：分领域基建投资增速(单位：%) 5图8：水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速(单位：%) 6图9：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位：%) 6图10：交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速(单位：%) 6图11：交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位：%) 6 图16：建筑业新签合同额累计同比增速(单位：%) 9图17：部分上市建筑公司上半年新签合同及增速(单位：亿元，%) 9图18：部分上市建筑公司上半年营业收入及增速(单位：亿元，%) 9图19：部分上市建筑公司上半年归母净利及增速(单位：亿元，%) 9表1：近期建筑行业重要政策汇总............................................................8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告行情复盘：9月建筑板块跑输大盘9月建筑板块跑输沪深300。9月申万建筑装饰指数下跌7.52%，同时期上证指数行业中排名第13。年初至今(截至9月30日)，申万建筑装饰指数下跌14.34%，同时期上证指数图1：9月SW建筑装饰指数走势(单位：%)资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图2：年初至今SW建筑装饰指数走势(单位：%)资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理细分板块普遍下跌，房屋建设和钢结构跌幅较小，国际工程回调较大。9月建筑板块普遍表现不佳，三级行业全部下跌，其中房屋建设和钢结构相对跌幅较小，分别下跌2.56%和4.30%，上月表现较好的国际工程板块回调明显，下跌15.00%。图3：9月建筑装饰三级行业涨跌幅(单位：%)资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告投资：基建投资如期发力，交通基建修复明显固定资产投资稳健增长，国有资本投资支撑力度持续增强。1-8月，固定资产投资(不含农户)完成额36.7万亿元，同比增长5.8%，比上月多增0.1个百分点。从投资主体看，民间投资增速继续走低，国有控股投资回升。1-8月固定资产投资完成额中国有控股投资同比增长10.1%，比上月多增0.5个百分点，民间投资同比增长2.3%，比上月少增0.4个百分点。图4：固定资产投资完成额同比增速(单位：%)图5：狭义基建投资同比增速(单位：%)信证券经济研究所整理基建投资增速继续抬升。1-8月，广义基建投资12.0万亿元，同比增长10.4%，比上月多增0.8个百分点。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资1-8月同比增长15.0%，交通运输、仓储和邮政业投资1-8月同比增长4.9%，水利、环境和公共设施管理业投资1-8月同比增长13.0%。图6：广义基建投资增速(单位：%)资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图7：分领域基建投资增速(单位：%)国信证券经济研究所整理水利、公共设施投资持续高景气。1-8月水利管理业投资完成额同比增长15.0%，环比上月多增0.5个百分点，公共设施管理业投资完成额同比增长13.1%，环比增长2.4个百分点。水利和公共设施以政府投资为主，反映“基建稳增长”全年持续发力，水利和公共设施投资在上半年保持较高增速的基础上，投资仍保持加速趋势，预计全年保持高景气。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告交通基建投资增速明显修复。1-8月道路运输业投资同比增长1.3%，环比多增1.5个百分点，实现增速回正，铁路运输业同比下降2.4%，降速环比收窄2.6个百分点。交通基建是基建投资的重要组成部分，基建投资对稳经济发挥托底作用仍然需要交通基建发力。交通基建项目单项目平均额较高，审批周期较长，预计上半年提交审批的交通基建项目将逐步开工落地，实物工作量持续释放。图8：水利、环境和公共设施管理业与水利、公共设施投资增速(单位：%)资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图10：交通运输、仓储、邮政业投资与道路、铁路投资增速(单位：%)资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：水利、环境和公共设施管理业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位：%)资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图11：交通运输、仓储、邮政业固定资产投资中各领域对分项增速的拉动(单位：%)资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理高温天气下开工项目仍保持同比高增，基建实物工作量形成有望持续加速。根据同比上年增长52.1%，7、8月传统淡季连续两个月开工投资额同比高增(7月同比增26.2%)。8月受到全国多地极端高温天气的影响，开工投资额仍然实现同比高增长，后续开工项目仍然有望保持增长势头，基建实物工作量落地有望持续加速。证券研究报告图12：2021年以来月度重大项目开工投资额(单位：亿元)图13：21省(市、区)7月开工项目投资额(单位：亿元)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理政策：政策性开发性金融工具增量额度快速落地，地产托底政策继续加码政策性开发性金融工具增量额度快速完成落地。8月24日国常会提出在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额。截至9月底，新增的3000亿元额度已经投放完毕，其中国开行基金投放1500亿元，农发行基金投放1000亿元，进出口行基金投放500亿元，投放项目主要集中在交通基础设施、能源、水利等领域。政策性开发性金融工具增量额度快速落地，反映各地缺项目问题有所缓解，资金支持快速落实将继续推进项目加速开工。地产托底政策继续加码。9月最后两天，针对房地产需求端的放松政策频出：央行和银保监会通知下调或取消部分城市首套房贷利率下限；财政部通知减免换购住房个人所得税；央行下调首套个人住房公积金贷款利率。当前压制销售复苏的三大因素仍未消散，相比08年、15年而言，贷款利率下浮幅度并未达到历史最高，且针对二套房、增值税等的放松措施仍未跟进，后续托底政策仍有较大空间，地产基本面缓慢复苏可期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告表1：近期建筑行业重要政策汇总时间部门/会议主要内容国常会在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度，依法用好5000多亿元专项债地方结存限额。国常会用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模，对符合条件成熟项目满足资金需求，避免出现项目等资金情况；将上半年开工项目新增纳入支持范围，对之前符合条件但因额度限制未投放项目自动纳入支持，以在三季度形成更多实物工作量。扩大政策性开发性金融工具支持的领域，将老旧小区改造、省级高速公路等纳入，并尽可能吸引民间投资。国家发改委交通重大工程是国家综合国力、自主创新能力的重要体现，是落实国家战略意图、实现国家发展目标的重要抓手。下一步我们将以“十四五”规划102项重大工程以及“十四五”现代综合交通运输体系发展规划等项目清单为重点，坚持适度超前推进重大工程建设。国常会用好政策性开发性金融工具，根据地方项目需求合理确定额度投放，加快资金使用和基础设施项目建设，在四季度形成更多实物工作量。各地要结合实际加大政策落实和配套力度，确保项目建设工程质量。经济大省要发挥稳经济挑大梁作用。央行、银保监会中国人民银行与中国银行保险监督管理委员会发布关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策，符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。财政部、税务总局财政部、税务总局发布《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。央行中国人民银行公布决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下(含5年)和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%，第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。信证券经济研究所整理公司：建筑业景气度持续修复，龙头优势明显建筑业9月PMI显著提升，景气度维持高位。9月建筑业PMI明显提升，商务活动持续活跃，新订单指数和业务活动预期指数持续走出“V”型复苏趋势。9月建PMIpct筑业新订单PMI指数为51.8%，较上月-1.6pct，建筑业业务活动预期PMI指数为62.7%，较上月-0.2pct，仍然保持高位。图14：建筑业PMI(单位：%)资料来源：iFinD，国家统计局，国信证券经济研究所整理图15：建筑业新订单、业务活动预期PMI(单位：%)Choice，国信证券经济研究所整理龙头优势明显，行业集中度显著提升。全国上半年建筑业新签合同额14.97万亿元，同比增长3.9%，增速较一季度上升1.8个百分点。八大央企新签合同额7.10万亿元，同比增长18.5%，明显高于行业新签合同额增速，新签合同额口径的行业集中度较去年同期显著提升5.8个百分点。中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建上半年新签合同额增速分别为14.4%/17.2%/26.2%/17.0%，营收增速分别为请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9资料来源：资料来源：iFinD，国家统计局，国信证券经济研究所整理图18：部分上市建筑公司上半年营业收入及增速(单位：亿元，%)证券研究报告13.2%/12.7%/10.6%/6.8%，归母净利增速分别为11.2%、15.5%/9.5%/13.4%。图17：部分上市建筑公司上半年新签合同及增速(单位：亿图16：建筑业新签合同额累计同比增速(单位：%)元，%)信证券经济研究所整理图19：部分上市建筑公司上半年归母净利及增速(单位：亿元，%)资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理投资建议：资金落地与新开工共振，看好交通基建增速修复水利和公共设施投资仍保持加速趋势，预计全年保持高景气，交通基建投资增速明显修复，预计上半年提交审批的交通基建项目将逐步开工落地，实物工作量持续释放。政策性开发性金融工具增量额度快速落地，反映各地缺项目问题有所缓解，资金支持快速落实将继续推进项目加速开工。基建投资由上半年的部分领域重大项目拉动转向多领域共同发力，项目加速开工落地推动建筑企业进入业绩兑现期，推荐关注水利、水运、公路等重大项目集中的投资领域，看好交通基建增速修复。推荐两条投资主线：1)继续推荐“基建稳增长”主线，央企龙头业绩保持稳健增长，优势持续显现，推荐中国建筑、中国交建。2)推荐“经济大省”的地方龙头基建公司，下半年长三角、大湾区仍具有较强的基建投资意愿和能力，地方基建龙头有望受益，推荐华设集团、粤水电。证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作；报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、