中国零售消费品行业并购交易结构及各行业板块并购交易现状

中国零售消费品行业并购交易结构及各行业板块并购交易现状

一、零售消费品行业并购交易结构

新零售的业务模式出现线上和线下的融合趋势，这一业态的增长，伴随消费者对优质产品和国外品牌的强烈需求，为中国零售与消费品行业并购交易提供了内生动力。超市等传统零售消费品行业变革加速，促生大型交易，如苏宁易购收购家乐福中国业务，物美集团收购麦德龙中国，多点Dmall成为麦德龙中国技术伙伴。传统零售业和电商正通过构筑线上线下融合的消费场景，深化供应链整合，建立全渠道布局。生鲜赛道仍是资本关注的焦点，腾讯、美团资本完成了对谊品生鲜的投资，意图借助自有优势打通供应链环节。预计线上线下融合仍将进一步持续和深化。

在2019年私募股权投资整体交易下滑的形势下，互联网零售、酒店、餐饮与休闲板块私募股权投资活跃度持续稳步提升，体现对“新消费”板块的聚焦。

《2020-2026年中国社会消费品零售行业市场消费调查及经营模式分析报告》数据显示：2019年发生并购交易976笔，2018年为1032笔，下降5%。2019年已披露交易规模达497亿美元，2018年为586亿美元，下降15%。受超大型交易影响，2019年平均交易规模约为美元8350万元，较2018年平均交易规模人民币7440万元，上升13%。2019年有17笔超过5亿美元的超大型交易，交易金额总计约243亿美元（2018年14笔，交易金额超过141亿美元）。投融资的热门赛道主要集中在互联网零售、酒店、餐饮与休闲等消费升级领域财务投资者（私募股权基金）境内投资仍为最主要投资方，国内企业间并购和海外并购紧随其后。

二、各行业板块并购交易现状

互联网零售仍是并购交易最为活跃的板块之一，其2018年和2019年的交易数量和交易金额均超过传统零售。2019年整体活跃度与2018年基本持平，披露的交易金额同比下降约15%。财务投资者一直是互联网零售并购交易的主力军，2019年来自财务投资者的国内并购交易金额达73.9亿美元，与往年水平基本持平。2019年财务投资标的企业集中在交易二手汽车、日用品的电商和健康、宠物等板块。财务投资者的单笔并购金额占比相对较为稳定，主要集中在百万级和千万级美元区间；中国企业的海外并购交易金额大多集中在千万美元级别；自2018年下半年起，1亿美元以上的大型交易比重有所增加。2019年10亿美元以上的超大型交易来自阿里巴巴收购网易考拉、车好多和京东健康获得新一轮来自财务投资者的投资等。同时，丰田汽车作为境外投资者，投资6亿美元与滴滴在智能出行服务领域展开合作。

传统零售行业的并购活跃度从交易数量上看仅次于互联网零售，位居第二，但从2016年起逐年下降，2019年交易数量较2018年进一步下降25%。2019年披露交易金额较2018年小幅回落，主要系2019年两宗大型交易的影响。国内企业间的并购和财务投资者境内投资在交易量上仍是该板块的主导，贡献了传统零售行业并购数量的80%以上。2019年国内企业间并购集中在商超、食品及粮油版块和汽车专业零售板块；财务投资标的企业主要集中在家具、家电等专业零售板块。除个别超大型交易外，传统零售行业交易规模以中小型交易为主。2019年发生三宗超过5亿美元的超大型交易。民营企业仍是传统零售行业海外并购的主导者；受到海外并购形势不明朗及监管等因素影响，该行业在海外的并购市场持续放缓。

食品与饮料行业剔除2018年喜力收购华润啤酒等大型并购的影响，食品与饮料行业交易在2019年并购金额与2018年基本持平；而交易数量较2018年下降16%。来自国内企业和财务投资者境内的并购合计占到该板块交易数量的80%以上；2019年大宗海外并购推动总金额超过33亿美元，并购标的集中在乳制品、酒业和快速消费品板块。国内企业间、财务投资者的并购数量以中小型交易居多。民营企业一直是食品与饮料行业海外并购的主导者，希望通过并购获取海外的优质品牌和渠道资源；民营企业在2019年的食品与饮料行业海外交易中表现尤其活跃，1亿美元以上的大额交易数量创新高达到5宗，2019年并购交易金额较2018年增加约一倍。

中国中产阶级的迅速增长带动了消费升级，尽管没有出现2016年的巨型交易，酒店、餐饮与休闲行业的交易活跃度显著增加，2019年交易金额和数量较2018年增长49%和15%。此外，2019年出现了2宗超过10亿美元级别的重量级交易，推动了酒店、餐饮与休闲行业的交易金额。民营企业依然为酒店、餐饮与休闲行业海外并购的主导者，亦持续参与境内投资；2019年有94宗的境内交易来自财务投资者（占总交易量58%），对比2018年的93宗和2017年的42宗。来自财务投资者的并购交易中，金额超过千万美元的交易比重有所增加。民营企业海外并购交易数量以中大型交易为主。在2019年的海外交易中民营企业表现尤其活跃，交易数量同比增加150%，并购标的分散在酒店、餐饮和旅游业各板块。

纺织品与服装行业剔除2018年大宗海外并购交易的影响，2019年纺织品与服装行业并购活动交易数量和金额与2016年和2017年水平相当。来自财务投资者境内并购和国内间企业和的并购活动交易金额在2018年达到高点，2019年分别下降38%和24%，交易数量分别下降14%和6%。2019年财务投资者境内投资的标的主要在家用纺织品和服装板块，国内企业间并购标的集中在服装板块。来自财务投资者或国内企业