钯金价格连创历史新高供需缺口或进一步扩大

钯金价格连创历史新高，供需缺口或进一步扩大

2019年2月钯金表现格外亮眼，其他贵金属则黯然失色。

2018年12月贵金属行业出了件大事，就是16年来首次钯金价格超过了黄金。其原因主要是因为实物供应短缺，市场上出现现货溢价，表明现货市场上一货难求，为生产需要或者期货交割所需，导致现货价格高于期货价格。而通常在美国纽约商品交易所（COMEX）市场上，金银铂钯都是期货价格高于现货价格的。

经过2018年1月中下旬小幅调整之后，近期钯金价格再次回到1400美元/盎司上方。2月15日盘中，伦敦钯金价格最高至1434.98美元/盎司，创下历史新高水平，2019年以来累计上涨13.24%。这一价格水平高于贵金属家族的另外两朵“金花”。2月15日，伦敦现货黄金价格最高至1322.55美元/盎司；同日，伦敦铂金价格最高至805.59美元/盎司。实际上，钯金价格这波涨势源于2016年1月。自2016年1月12日盘中创下阶段新低452.35美元/盎司之后，钯金价格便像是坐上了上涨快车，于2018年1月15日盘中达到阶段高位1139.62美元/盎司，随后便震荡回落，在调整至8月中旬，并创下832.48美元/盎司之后，再度加速上涨，并在当年12月一举超过黄金价格。也是自2002年以来首次。

近几年，钯金缘何成为贵金属中的“佼佼者”？

一方面，要从钯金的用途说起。作为贵金属品种之一，钯金主要被用于汽车催化式排气净化器中，用来净化尾气。近几年，随着汽车市场不断发展以及越来越严格的排放限值影响，钯金需求持续增加。有资料显示，在当前市场普遍共识是，汽车行业对钯金的需求占到全球总需求的85%。另一方面，从供需格局来看，钯金矿产供应大部分来自俄罗斯和南非，不过，这两国矿产量都因为缺乏投资而受限。目前，全球最大的钯金生产商为诺里尔斯克镍业（Nornikel），该公司2018年四季度报告显示，钯金产量环比下降10%至63.2万盎司，导致2018年全年产量下降2%至272.9万盎司。据悉，诺里尔斯克镍业占有全球钯金市场40%的份额。因此，近年来，汽车制造方面需求不断增加以及供应紧缩的前景是钯金价格大幅走高的主要催化剂。

不仅如此，除了供需方面因素外，钯金也受到一些投机者的青睐。三菱银行（Mitsubishi）分析师JonathanButler在最近的一份研报中称，钯金在场外交易市场的投资需求一直很强，价格能在1月创下新高似乎完全是出于投机因素。

这种供不应求状况能够持续多久呢？

伦敦金银市场协会（LBMA）最新预测显示，2019年钯金均价是1267.68美元/盎司，最高为1715美元/盎司，最低则是900美元/盎司。不过物极必反。从其他大宗商品历史走势来看，通常在一波创纪录的上涨过后，出现大幅回调不可避免。

此外，目前已经出现钯金库存上升和工业需求减弱迹象，因此对钯金价格能否保持两年来的上升势头存疑。除了自身方面因素外，外部因素也可能成为钯金价格继续上涨的阻力，比如美元指数走向、国际贸易局势以及替代物因素等。作为钯金的姊妹品种——铂金，它可以代替汽油车催化剂中的钯金，因此也可能会影响钯金的需求。此外，从更长期角度来看，随着电动汽车不断普及，钯金需求也可能下降。

钯金供需关系紧张由来已久，截至2018年供需缺口已持续七年。2018年全球钯供需缺口将达到239千盎司，低于2017年的801千盎司。2011-2018年全球钯金供需缺口呈震荡扩大走势，2018年缺口仍将扩大，相比于2017年将增大333千盎司，供需缺口的扩大助推全球钯金价格偏强运行。钯金供需关系紧张由来已久，缺口已持续七年2011-2018年全球钯金供需缺口呈震荡扩大走势

从钯金市场供给总量来看，2011-2018年全球钯金供给保持平稳。2018年全球钯金现货总供给将达到6880千盎司，相比于2017年供给量增加509千盎司，相比于2011年减幅为6.52%。而MetalFocus估计2018年全球钯供给将与2017年基本持平，全年供给约减少54.9千盎司。2011-2018年全球钯金供给保持平稳

从钯金市场的供给结构来看，钯金现货供给主要来自当年矿场产量及库存。世界上只有少数国家出产钯金，全球钯金供给主要来自于俄罗斯及南非，2018年俄罗斯钯金供给占全球的40.51%，南非供给量占38.53%，其他国家钯金供给合计约占20%。而俄罗斯近年来受矿产资源储量下降及地缘局势紧张等因素影响，钯金供给呈收缩趋势。自2011年以来俄罗斯钯金供给量复合年降幅约为3.12%。南非的钯金供给量近年来基本持平。全球钯金供给主要来自于俄罗斯及南非2011-2018年俄罗斯钯金供给小幅收缩

从钯金市场需求总量来看，自2015年以来全球钯金现货需求持续增长。2015-2018年钯金总需求年复合增长率为3.78%，净需求年复合增长率为1.93%。随着下游汽车产销增长及尾气处理政策的收紧，预计未来2-3年钯金现货需求仍将维持增长态势。从钯金的需求结构及用途来看，钯金主要用途有三点，一是制造汽油动力车辆的污染控制催化转化器和燃料电池，二是用于生产电子及牙科医疗器具，制作名贵腕表及工业品，三是制作首饰珠宝。其中，钯金的自动催化剂需求远大于其他需求。钯金的催化剂需求量占总需求的近80%，而庄信万丰估计2018年催化剂需求将占到总需求的83.82%，并对其他需求产生挤出效应，牙科、首饰以及其他工业需求将逐年下滑。自2015年以来，全球钯金需求持续增长钯金的自动催化剂需求远大于其他需求，约占80%

受全球汽车转型以及全球各地尾气排放标准政策收紧，钯金的自动化催化剂需求不仅在绝对数量上领先于其他需求，而且上涨趋势显著。用于制作自动化催化剂的钯金需求年复合增长率为4.83%，同期MetalFocus统计的年复合增长率为4.69%，而用于制作珠宝、工业生产的钯金属需求呈下降趋势，近七年需求降幅达77.00%和24.58%，用于制作珠宝的钯金需求降幅尤为显著。全球钯金自动化催化剂需求增长显著，珠宝、工业生产需求逐年收缩（单位：千盎司）

具体从钯金的自动催化剂需求来看，全球各地钯金自动催化剂需求均呈增长态势，其中中国增长尤为明显。自2015年大众被揭露柴油车“排放门”的丑闻后，中国市场用于制作汽油车催化剂的钯金需求显著增长，近三年中国用于制作汽油车催化剂