国际投资课件chapt081

国际投资风险管理8ChapterShenzhenUniversity/WangZhengping/2009

8ChapterShenzhenUniversity/WangZhengping/2006

国际投资风险概述国际投资主要风险国际投资风险管理

目录一、风险特性与国际投资风险二、国际投资风险的分类三、国际投资风险的影响因素国际投资风险概述

第一节风险特性与国际投资风险

风险的定义风险是指在人类社会中，由于各种难以预测因素的影响，使得行为主体的期望目标与实际状况之间发生的差异，从而给行为主体造成经济损失的可能性。风险的基本特性

●不确定性

●客观存在性

●可测量性

【风险管理概述】国际投资风险的分类

最重要的国际投资风险有：政治风险、汇率风险、利率风险、经营风险、信用风险和自然风险。

按地区或国家划分

按筹资者划分

按触发因素划分

按资金用途划分按风险程度划分按风险后果划分如美国投资风险、印度投资风险、泰国投资风险等。如主权风险与私营部门风险、企业风险与个人风险等。如政治风险、自然风险、经济风险、汇率风险、利率风险、经营风险、信用风险等。如出口融资风险、项目投资风险、开发投资风险等。如高风险、低风险和一般风险等。拒付风险、否认债务风险和债务重议风险等。国际投资风险的影响因素

投资者的目标

投资对象的选择国际政治经济格局东道国投资环境投资者的经营管理水平国际投资的期限一、政治风险二、汇率风险三、其他风险国际投资主要风险

第二节政治风险

政治风险的定义由于东道国政局的变化，导致投资环境变化，给投资者预期收益带来的不确定性。政治风险的表现形式政府干预制裁征用内乱和战争汇率风险

汇率风险的定义（国际投资中）

因汇率的变化而导致国际投资者在海外资产和负债价值变化的不确定性。

汇率风险的表现形式交易风险折算风险经济风险？其他风险

利率风险

经营风险信用风险自然风险一、政治风险管理方略二、汇率风险管理方略三、其他风险管理方略国际投资风险管理

第三节政治风险管理方略

政治风险的评估

政治风险的防范

汇率风险管理方略

汇率变动的预测

汇率风险的防范

其他风险管理方略利率风险的防范经营风险的防范信用风险的防范

本章结束

谢谢！投资者的目标投资者的目标投资者最终目标是实现利润最大化过高的目标会使所面临的风险增大科学确定投资目标，是防范风险的首要条件。投资对象的选择投资对象的选择人的对象：即投资合作方的选择，主要包括对不同国家的不同企业的选择。物的对象：即投资客体的选择，主要包括对投资项目、投资产品、投资地点以及投资工具的选择。国际政治经济格局国际政治经济格局国际政治经济格局相对稳定，国际投资才能得到较大的发展。国际政治经济格局动荡不定，会直接或间接地加大国际投资的风险。东道国投资环境东道国投资环境东道国投资环境是国际投资风险的重要影响因素。东道国各地区的投资环境往往也具有一定的差异性，对国际投资风险有很大的影响。投资者的管理水平投资者的经营管理水平外国投资者的对外投资活动是一种自主的经济活动。在既定的投资环境条件下，其投资目标能否实现，在很大程度上取决于其自身的经营管理水平。与其他影响因素相比，这种影响因素的可控性要大得多。国际投资的期限国际投资的期限国际投资运行期间，影响投资活动的各种因素是在不断变化的，这种变化加大了投资风险。一般来讲，投资期限越长，则其所面临的风险也就越大。政府干预非区别性干预

干预程度较为温和，无针对性，对外商独资企业、国内外合资企业、国内外合作企业和国内企业等实行同样的干预度。政府干预区别性干预

干预程度较为严厉，并有针对性，仅对外商投资企业进行干预。非区别性政府干预的内容非区别性政府干预的内容制定有利于本国税收的转移价格政策要求企业的管理人员由本国居民担任要求出口企业在本国市场低价出售其产品要求企业使用一定比例的当地原材料、零部件暂时停止本国货币的可兑换性······等区别性政府干预的内容区别性政府干预的内容只允许以合资形式投资，外商所占股权比例较小规定外商将其投资所得在东道国再投资的比例要求外商投资企业支付一些额外费用制定某些歧视外商投资企业的法律鼓励国民抵制外资企业生产的产品鼓励外资企业的工人进行罢工等制裁制裁制裁措施主要内容有：

限制外资企业将其资本、利润和折旧汇出

要求外资企业将被冻结资金再投资于东道国

向外资企业收取特别费用，导致其亏损

收回上届政府为外资企业所提供的特权等征用征用即东道国政府基于国家主权和公共利益的需要，对跨国公司在本国的子公司予以没收或国有化。也指东道国政府废弃、拒绝履约和违反投资契约等。外国公司被东道国征用后，既可能是全额补偿，也可能是部分补偿。内乱与战争内乱与战争东道国如发生内乱(或动乱、骚动等)和战争，给外资企业带来的风险是巨大的甚至可能是毁灭性的。造成东道国内乱或战争的原因通常是由于政府领导层的变动、社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等。交易风险交易风险是指汇率的变动对跨国公司债权和债务价值影响的不确定性。这种债权和债务在汇率变动之前就已形成，在汇率变动后到期。换句话说，交易风险是指已经达成但尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。

交易风险交易风险交易风险产生于下列两类交易：因购销或借贷而引起的以外币计算的应收款或应付款，这类交易通常反映在资产负债表中，如进出口贸易的应收款或应付款、外汇借贷款等；资产负债表外的会引起未来应收或应付帐款的项目，如远期购售合约、应付租赁费用、尚未履行的客户订单等。【交易风险示例】折算风险折算风险亦称会计风险，是指反映在跨国公司总公司汇总报表上的、因汇率变动而使其国外子公司外币资产和负债产生收益或损失的可能性。外币会计报表折算差额的处理主要有两种方法：递延处理当期损益处理

折算风险的大小不仅取决于汇率变动的方向与幅度，而且取决于所选用的外汇会计报表的折算方法。外币会计报表折算方法主要有以下几种：现行汇率法流动性与非流动性项目法货币性与非货币性项目法时态法（时间度量法）折算风险经济风险是指未能预测的汇率变化导致国际投资的现金流量净现值变化的可能性。经济风险主要表现在以下两个方面：汇率变动通过影响企业未来产品的成本价格和销量而使企业的市场竞争力发生变化，导致未来现金流量的变化汇率变动会影响企业未来外汇收入折算成本的数值，使企业实际现金流量现值和预期现金流量发生偏差经济风险利率风险的定义：由于各种不确定性因素的变化导致的利率变化，直接或间接引起投资者资产和负债受损或受益的可能性。影响利率的主要因素：市场供需状况、通货膨胀率、国内金融货币政策、国际收支状况以及汇率等。利率风险经营风险的定义：即由于市场条件和生产技术条件变化，或由于跨国公司自身经营管理不善等原因导致损失的可能性。经营风险一般包括：价格风险销售风险财务风险人事风险技术风险生产风险经营风险产生的原因主要是由于市场供求关系、市场竞争程度、市场开放度和市场秩序变化引起国际市场行情波动。主要由于市场预测失误、产品不适应消费者的需要、产品定价不合理或竞争对手低价倾销、广告宣传不够、销售渠道不畅等等原因造成。企业经营中遇到入不敷出、资金周转困难、债务不能按期偿还而带来的风险。企业在招聘员工、任命经理方面用人不当或不能胜任带来的风险。开发新技术的高昂费用和技术难度，新技术与企业原有技术的相容性及新技术的实用性出现问题给企业带来的风险。由于生产成本、产品质量和生产效益等方面的变化带来的风险。信用风险即投资者在国际经济交易中，由于对方不履行合同而使其遭受损失的可能性。信用风险自然风险即由于自然界的各种客观因素(如水灾、地震、台风、海啸等)而使投资者遭受损失的可能性。自然风险递延处理

外币会计报表折算差额以单独项目列示于资产负债表所有者权益之内，不与所有者权益的其他项目合并列示，该差额递延到以后会计期间。这种方法有利于保持子公司会计报表有关项目的原有比例关系，有利于财务比例的分析和对比。当期损益处理

将本期发生的外币会计报表折算差额，以汇兑损益项目列入本期利润表，计入当期损益，并合并反映在资产负债表有关项目中。这种方法会导致各期损益随着汇率的变动而增减变动，使会计信息的使用者对合并会计报表提供的信息产生误解。现行汇率法

将报表中各项资产和负债、所有的收入和费用全部按期末的现行汇率进行折算，只有子公司会计报表中的所有者权益项目采用历史汇率进行折算。流动性与非流动性项目法对于流动性项目类的资产和负债按现行汇率折算；对于非流动性项目类的资产和负债，按照原入帐时的历史汇率折算；对于子公司所有者权益项目，其中的实收资本、资本公积金等项目按照历史汇率进行折算；对于利润表中的项目，除固定资产折旧和摊销费用等按照相关资产入帐时的历史汇率折算外，其他收入和费用项目均按照当期的平均汇率进行折算。货币性与非货币性项目法对货币性项目按照现行汇率折算；对于非货币性项目和所有者权益项目，则按照原入帐时的历史汇率折算；对于利润表项目，除折旧费用及摊销费用按照取得有关固定资产或无形资产时的历史汇率折算外，所有的收入和费用项目均按当期的平均汇率折算。时态法对现金、应收应付项目按照现行汇率折算；对于按历史成本反映的非货币性资产或负债，必须按历史汇率折算；对于按现行成本反映的非货币性资产或负债，按照现行汇率进行折算；

时态法对所有者权益项目除未分配利润项目外也都按历史汇率折算，未分配的利润则为轧算的平均数；对于收入和费用项目则按照交易发生时的实际汇率折算，如果收入和费用有关的交易发生频繁，则可以采用当期加权平均汇率进行折算；对于折旧费用和摊销费用，则要求按照取得有关固定资产或无形资产的历史汇率折算。政治风险的评估国别评估报告评分定级法预先警报系统风险指数法微观政治风险评估法国别评估报告政治评估经济评估对外金融评估政局稳定性评估评分定级法评分定级法又称风险评级制或清单评估法，是用一组固定的评分标准将考察对象国的各个风险因素加以衡量，从而确定风险分数，最后根据评分结果排列出风险评级高低顺序的方法。评分定级法的整个评分定级过程通常分以下四个阶段：

第一阶段第二阶段第三阶段第四阶段预先报警系统偿债率负债率负债对出口的比率流动比率风险指数法

投资者在对不同国家政治风险进行评估时，也可借鉴一些进行国际风险评估的专门机构提供的风险指数作为参照。国际上主要参照的风险指数有：国家风险国际指南（ICRG）富兰德指数（ICRG）微观政治风险评估法

微观政治风险一般与特定行业或企业的经营特点、产品特性有关。因此，其评估的重点是进行产品的政治敏感性分析。通常可从以下方面着手分析：该产品有无供应是否会成为重要的政治辩论议题？该产品的产业关联度如何？该产品与社会经济生活的关系如何？该产品与国防的关系如何？

微观政治风险评估法该产品是否包括有东道国能够供应的重要成份？该产品目前和不久的将来在东道国是否有竞争的制造厂商？该产品会不会对使用者构成潜在的威胁？该产品是否与公众传播媒介的渠道有关？购买该产品会不会造成本来就短缺的外汇外流？政治评估政治评估

主要是对政府经济营运能力和应变能力进行估价。经济营运能力：包括政府官员的政策设计能力、经济官员对政府决策人的影响能力、政府首脑的决策能力等。环境变化的应变能力：包括政府对油价变化、世界经济周期变化等国际经济环境变动时，迅速调整国际收支的能力。经济评估经济评估

主要是对对象国生产要素和发展要素进行分析。自然资源人力资源发展战略国内资金来源外贸出口包括已有的自然资源及其开发状况、未来开发的可能性以及开发程度。包括劳动者的教育及训练情况、企业家和管理人员的素质。包括过去和现时的长期经济发展战略与该国自然资源、人力资源的满足程度。包括国内资金在开发投资中的比重、国内促进储蓄增长的政策性措施和储蓄增长的潜力。包括出口商品种类和数量及出口市场多样化的程度。对外金融评估对外金融评估

主要是对对象国国际金融状况进行评估。国际收支状况外债状况外汇储备规模对外借款的可能性包括国际收支现状、预测及未来的趋向。包括外债增长率、债务结构及未来发生的债务负担。包括按进口规模、出口规模、外资外债规模和偿债负担推算的合理外汇储备水平。包括从国际金融组织和国际金融市场筹措用于国际收支调整的贷款数额。政局稳定评估政局稳定评估

主要对对象国和全球政治状态进行考察。国内政局：主要考察政府领导班子能否顺利交接、各项政策的持续性等。国外政局：包括区域的和全球的政治局势的稳定性。第一阶段第一阶段：确定考察的风险因素。如负债率、战争次数、人均收入等。第二阶段：确定风险评分标准。分数越高，风险越大。例如，负债率10％以下为1～2分，10～15％为3分，15～20％为4分，25～50％为5分，50％以上为6分等。第三阶段：将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级。风险等级越高，风险则越小。第四阶段：进行国家间的风险比较，确定投资方向。

表8－1亚洲各国投资环境风险评估评分表国家或地区分数中国台湾76新加坡76日本74中国58马来西亚55韩国54泰国45越南41菲律宾41印度尼西亚38资料来源：1998年7月BERI公布的国际投资环境风险评估报告

日本公债研究所国家风险评分定级法日本公债研究所每年两次对100个国家和地区进行的国家风险评分定级，其方法的特点是将评分定级与专家评估（德尔菲评估法）结合起来。

【日本公债研究所的具体做法】其做法的优点是：可避免主观随意性，能比较真实地反映被评国的实际情况；既能了解被评国整体风险，又能了解主要风险之具体所在，满足一些投融资者或贸易商的重点需要。预先警报系统预先警报系统是反映一国宏观经济状况和债务偿还能力的一系列重要经济指标。该系统主要指标包括：偿债率、本金偿还率、负债率、负债对出口比率、负债对外汇储备比率、流动比率、偿息额对国民生产总值比率；经常项目逆差对出口比率、国际银团对该国贷款的加息率、IMF借款对本国在该组织份额的比率国民生产总值增长率、通货膨胀率、货币供给增长率、财政赤字对国内生产总值、年固定资产形成额对国内生产总值比率。偿债率该比率表示一国偿还外债本息的能力。一般认为该比率在10％以下时表明该国拥有较强的偿还能力。当该比率高于25％，则意味着可能面临债务困难，债务风险较高。

偿债率＝

偿债率负债率该比率表示一国国民经济的债务负担。一般认为该比率低于15％较好；当高于30％时，则容易发生债务危机。

负债率＝

负债率负债对出口的比率该比率用以衡量一国外汇收入的债务负担。一般认为该比率的危险界限为100％左右。

＝

负债对出口的比率负债对出口的比率流动比率该比率衡量一国外汇储备保证进口对外支付的充足程度。一般认为保持相当于3个月进口额的外汇储备比较适度，5个月比较充足，而低于1个月则可能出现支付危机。

流动比率＝

流动比率国家风险国际指南该指南由美国纽约国际报告集团编制，每月发布一次，分为政治、金融和经济三部分。其中政治因素占50％，即100分，后两项各占25％，即各为50分。指标的计算模型为：

CPFER＝0.5×（PF+FF+EF）CPFER：国家综合风险指数PF：全部政治风险FF：全部金融风险EF：全部经济风险国家风险国际指南

以0～100分表示，分数越高表示风险越低。包括领导权、法律、社会秩序及官僚化程度等13个指标。包括停止偿付、融资条件、外汇管制的损害程度及政府毁约5个指标。包括物价上涨、偿付外债比率及国家清偿能力等6个指标。富兰德指数富兰德指数是60年代末期，美国的F.T.汉厄教授设计的考察国家政治风险大小的一种评价指数。该指数以0～100表示，指数愈高，表示风险越低。该指数是三个评级体系（定性、定量、环境）的综合指标。定量评级体系定性评级体系环境评价体系上述三个评级体系在富兰德指数中所占的比重分别为50％、25％和25％。富兰德指数侧重于评估一国的外债偿付能力，包括对外汇收入、外债数量、外汇储备状况及政府融资能力四方面的评分。主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度及政府应付外债困难的措施这五个方面的评分。包括三个指标体系，即政府风险指数、商业环境指数和社会政治环境指数。政治风险的防范投资前的政治风险防范与东道国签订投资协议办理海外投资保险投资后的政治风险防范生产和经营策略融资策略社会策略汇率变动的预测汇率变动预测的内容对影响汇率变动因素的分析汇率变动预测的方法汇率变动预测的内容汇率变动预测的内容主要包括对汇率变动方向的预测、汇率变动幅度的预测和汇率变动时间的预测。汇率变动的预测离不开对影响汇率因素的分析。

对影响汇率变动因素的分析对影响汇率变动因素的分析长期因素：经济增长率、社会劳动生产率、相对通货膨胀率、经济结构（进出口需求）以及关税和限制措施。短期因素：国际收支差额（国际储备）、相对利率、货币供给、预期因素（投机）。

汇率变动预测的方法(一)汇率变动预测的方法(一)基础因素分析法与非基础因素分析(技术分析)法：基础因素分析法突出分析上述影响汇率的各种因素，并依据各种因素发生作用的方向和强度估计汇率的走势。非基础因素分析法突出过去汇率资料的作用，它不靠任何其他信息，只凭借汇率过去的变动趋势来判断未来的汇率走势。

汇率变动预测的方法(二)汇率变动预测的方法(二)德尔菲专家咨询法(非模型法)：通过中间组织者向专家发出不具名的调查问卷的方式，请有关专家独立地提出自己的判断，并经过对问卷的综合处理，最终得出结论的方法。该方法具有成本低、操作简便、准确率高的特点。

表8-2

预测汇率方法分类

非模型方法模型分析基础因素分析德尔菲

专家咨询法计量经济学方法非基础因素分析图表分析法鲍克斯－詹金斯法

汇率变动预测的方法(三)汇率变动预测的方法(三)图表分析法(非模型法)：图表分析法以图表为主要分析工具，通过分析过去外汇市场的汇率变动情况来预测未来汇率变动的趋势。最常见的是条形图、线性图和移动平均图。特点是：要求原始数据具有相对连续性和完整性；制图程序简单，预测结果直观；受主观因素影响少；短期预测效果好。

汇率变动预测的方法(四)汇率变动预测的方法(四)计量经济学法(模型法)：将经济分析与数学模型相结合的预测方法。此方法通常要经过四个步骤：根据预测目标，搜集和整理有关资料；分析资料，建立计量经济模型；检验模型，把历史资料代入计量经济模型，将运算结果与已发生的经济现象进行比较，测定并修正该模型的误差；利用已确定的模型对汇率进行预测。汇率变动预测的方法(五)汇率变动预测的方法(五)鲍克斯－詹金斯法(模型法)：由美国学者G•Box和英国统计学家G•Jenkins发明的一种时间序列预测方法，通常对短期汇率预测有较高的精确度。其基本模型是将一个自回归模型和一个移动平均模型有效地结合在一起，形成一个有用的时间序列模型。汇率风险的防范交易风险的防范折算风险的防范经济风险的防范交易风险的防范交易风险的防范选择计价货币或利用保值条款锁定风险提前或错后（LeadsandLags）通过货币市场套期保值通过外汇远期、期货或期权市场抵补保值通过互换市场避免外汇风险折算风险的防范折算风险的防范国际投资者对折算风险的管理重点主要放在对外币资产负债表结构的调整上，通常称为“资产负债表抵补保值”。具体做法是通过各种外汇交易增减外币风险资产和负债，使得二者相等，从而使净折算风险为零。经济风险的防范经济风险的防范目的：尽可能减少由于汇率意外变动给企业的未来现金流量造成的损失，保证经营目标的实现。主要手段：通过调整生产投入和销售收入的币种组合，使企业未来现金流量与汇率波动呈现不相关的关系，从而实现企业未来实际现金流量与预期现金流量的一致。具体措施：主要在市场、生产和财务三个方面。市场策略市场策略包括市场选择、分散经营、相机定价和促销等策略。市场选择分散经营相机定价促销市场策略将出口瞄准货币高估的国家，或当子公司所在国货币贬值时，乘机扩大子公司的出口，增加出口收入；将经营业务分散到各个不同国家和不相关联的各个行业中，以降低经济风险；在制定价格时，要考虑汇率走势及币值特点；在促销活动的开展和促销预算时考虑汇率变动的因素。

生产管理策略主要是通过降低产品成本以提高竞争力来应付经济风险。具体措施包括改变要素投入、提高生产效率、转移投资等。财务策略主要手段是根据汇率变动对现金流量的影响程度，适度地调整资产和负债的货币结构，使得汇率变动的影响在某种程度上相互抵消。生产管理利率风险的防范订立远期利率协议订立利率期货协议订立利率期权协议进行远期互换交易经营风险的防范风险规避风险抑制风险集合风险转移风险自留风险规避即事先预料风险产生的可能性程度，判断导致其产生的条件和因素，在国际投资活动中尽可能地加以规避或改变投资的流向。具体方式包括：改变生产流程或产品改变生产经营地点放弃对风险较大项目的投资闭关自守，自成体系，不受外来因素的干扰风险规避风险抑制即采取各种措施减少风险实现的概率及经济损失的程度。具体措施包括：在进行投资决策时做好灵敏度分析在开发新产品系列前做好市