中国电解铝行业供给格局、需求格局及库存分析减转产影响惯性仍在

中国电解铝行业供给格局、需求格局及库存分析，减转产影响惯性仍在

一、供给格局

1.减转产影响惯性仍在

2017年供给侧改革全国范围内缩减总产能至4400万吨，2018-2019年电解铝产能累计减产/停产/转产超过430万吨。其中2019国内电解铝减产停产涉及或超过240万吨，主要由于高成本（电价）产能转产、弹性生产和意外事件等。

2019-2020涉及可能复产的产能约206万吨，其中2019年复产产能约48万吨。由于停产产能多为高成本产能考虑复产成本在内，铝价未在14500元/吨左右稳定前，或没有达到与地方政府协商较低电力成本落地，完全复产概率不大。

2.减转产影响惯性仍在，观望新增产能进展

2019年新增规划产能超过350万吨，截至到2019年8月已经投产产能143万吨，预计到2019年底乐观投产产能不到230万吨。

2019年虽然有不少待投产能会释放，但是时间和速度将受利润影响较大。同时，部分高成本地区因为亏损时间偏长，不断出现减产和停产转移，新增净产能供给低于预期。2018年中国电解铝产量3648万吨，同比下滑0.5%，全年来看，电解铝运行产能可能在3660-3720万吨之间，预计2019年中国电解铝产量可能没有明显增长。数据来源:公共资料整理

二、需求格局

1.需求低速稳步增长

铝下游消费结构分布主要用于建筑地产、电子电力、交通运输、耐用消费品、机械设备、包装容器等，占比分别为40%、16%、14%、13%、7%、6%。

全球原铝需求增速从2013年的9.2%高位震荡回落，2018年消费量6570万吨，同比增长3.32%。中国原铝需求在全球占比约在56%，需求增速从2013年历史高位16%回落至3%以下。数据来源:公共资料整理数据来源:公共资料整理

2.铝材微幅增长，开工率整体不足

2018年受房地产、汽车等产业调整影响，铝材消费受冲击偏大，2018年铝材产量同比回落至-1.9%。2019年H1因为基数较低部分月份同比增速逐渐回升至10%以上水平。7月数据出现小幅回落，8月回暖，预计伴随Q3传统需求旺季到来有望再度回升。数据来源:公共资料整理

分类型看，除铝板带箔尤其是铝箔开工率在75%以上水平，多数铝材开工率在较低位置，成品库存比出现回升（反应企业原料销售和备库的相对关系），铝线缆等开工率仍然在较低位置。数据来源:公共资料整理

3.终端需求领域有望止跌，地产后周期竣工数据可能不断收敛

开发投资增速掉头，竣工降速回落，两者有望持续收敛：2019年1—8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1—7月份回落0.1个百分点。其中，住宅投资62187亿元，增长14.9%，增速回落0.2个百分点。2019年1-8月房地产竣工回暖41610万平方米，同比下滑10%，其中，住宅竣工面积29336万平方米，同比下滑9.6%。降速持续回落1个百分点。数据来源:公共资料整理

2019年6月以来竣工面积降速逐渐放缓，预计未来两者有望在Q4进一步收敛，可带来后周期铝材需求企稳回升。数据来源:公共资料整理

4.终端需求领域有望止跌，新能源汽车有望持续带来新兴增长点

同时伴随传统汽车能耗标准的提升和新能源汽车续航里程的要求，汽车轻量化已成为新能源车的发展趋势，大力推进高强度钢、铝合金、镁合金、工程塑料、复合材料等在汽车上的应用，包括轿车车身轻量化、轿车动力系统轻量化、底盘轻量化技术、轻质材料典型部件系统化标准化研究、复合材料工艺及高效制备轻质材料部件的设计与工艺模拟技术等。

2018年，全球主要国家新能源汽车销量超过214万辆，中国销量达到125.6万辆，2019年前8月，国内新能源汽车产销分别完成80.9万辆和79.3万辆，比上年同期分别增长30.1%和31.9%。2018年电动汽车制造商对铝的总需求达25万吨，中长期来看，全球范围政策激励背景下，新能源汽车渗透率有望不断提升，有望不断拉动铝需求增长。数据来源:公共资料整理

三、库存：国内拐点确立，LME历史低位

2019年国内电解铝去库存效果可观。由于2017年供给侧改革预期促使电解铝厂加速生产，供给远超于需求，进而导致库存暴增达到历史高点。且2018年需求未显著增长，2018年三月国内库存达到历史高点228万吨。直至2019年3月之后，由于国内减产产能效果逐步显现，新增产能投产低于预期，库存持下降趋势且持续。目前国内铝库存在100万吨以内，今年以来降幅达到25%，较去年同期下滑67万吨。表观供需缺口有