市场分析报告第二组

A股分析报告第二组一、市场分析报告1、宏观经济概述今年上半年，面对复杂的国内外经济环境和不断加大的下行压力，党中央、国务院坚持稳中求进的工作总基调，科学精准实施宏观调控，坚定不移推进体制改革与制度创新，国民经济运行处在合理区间，主要指标逐步回暖，呈现缓中趋稳、稳中有好的发展态势。初步核算，上半年国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%。分产业看，第一产业增加值20255亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值129648亿元，增长6.1%；第三产业增加值146965亿元，增长8.4%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%一、农业生产形势较好全国夏粮总产量14107万吨，比上年增加447万吨，增长3.3%。夏收油菜籽产量1388万吨，比上年增加16万吨，增长1.2%。上半年，猪牛羊禽肉产量3906万吨，同比下降2.4%，其中猪肉产量2574万吨，下降4.9%。二、工业生产基本平稳上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.3%，增速比一季度回落0.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长1.9%，集体企业增长2.0%，股份制企业增长7.5%，外商及港澳台商投资企业增长3.8%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长3.2%，制造业增长7.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%。分产品看，565种产品中有305种产品产量同比增长。上半年规模以上工业企业产销率达到97.3%。规模以上工业企业实现出口交货值55707亿元，同比下降0.4%。6月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%，增速连续3个月回升，环比增长0.64%。1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润22548亿元，同比下降0.8%。规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.95元，主营业务收入利润率为5.38%。三、固定资产投资增速有所回落上半年，固定资产投资（不含农户）237132亿元，同比名义增长11.4%（扣除价格因素实际增长12.5%），增速比一季度回落2.1个百分点。其中，国有控股投资73745亿元，增长12.3%；民间投资154438亿元，增长11.4%，占全部投资的比重为65.1%。分产业看，第一产业投资6159亿元，同比增长27.8%；第二产业投资97446亿元，增长9.3%；第三产业投资133527亿元，增长12.4%。从到位资金情况看，上半年到位资金261507亿元，同比增长6.3%。其中，国家预算资金增长18.6%，国内贷款下降4.8%，自筹资金增长8.6%，利用外资下降30.9%。上半年新开工项目计划总投资191936亿元，同比增长1.6%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.88%。上半年，全国房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%（扣除价格因素实际增长5.7%），增速比一季度回落3.9个百分点，其中住宅投资增长2.8%。房屋新开工面积67479万平方米，同比下降15.8%，其中住宅新开工面积下降17.3%。全国商品房销售面积50264万平方米，同比增长3.9%，一季度为同比下降9.2%，其中住宅销售面积增长4.5%。全国商品房销售额34259亿元，同比增长10.0%，其中住宅销售额增长12.9%。房地产开发企业土地购置面积9800万平方米，同比下降33.8%。6月末，全国商品房待售面积65738万平方米，同比增长20.8%。上半年，房地产开发企业到位资金58948亿元，同比增长0.1%。

四、商品消费稳健增长上半年，社会消费品零售总额141577亿元，同比名义增长10.4%（扣除价格因素实际增长10.5%），增速比一季度回落0.2个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额66256亿元，增长7.4%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额121850亿元，同比增长10.2%，乡村消费品零售额19727亿元，增长11.6%。按消费形态分，餐饮收入14996亿元，同比增长11.5%，商品零售126581亿元，增长10.3%，其中限额以上单位商品零售62306亿元，增长7.4%。6月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.6%（扣除价格因素实际增长10.6%），增速比5月份加快0.5个百分点，环比增长0.96%。上半年，全国网上零售额16459亿元，同比增长39.1%。其中，实物商品网上零售额13759亿元，增长38.6%，占社会消费品零售总额的比重为9.7%；非实物商品网上零售额2700亿元，增长41.9%。五、对外贸易顺差继续增加上半年，进出口总额115316亿元人民币，同比下降6.9%。其中，出口65722亿元人民币，增长0.9%；进口49594亿元人民币，下降15.5%。进出口相抵，顺差16128亿元人民币。6月份，进出口总额20655亿元人民币，同比下降1.9%。其中，出口11749亿元人民币，增长2.1%；进口8907亿元人民币，下降6.7%。六、居民消费价格基本稳定上半年，居民消费价格同比上涨1.3%，涨幅比一季度扩大0.1个百分点。其中，城市上涨1.3%，农村上涨1.1%。分类别看，食品价格同比上涨2.0%，烟酒及用品上涨0.5%，衣着上涨2.9%，家庭设备用品及维修服务上涨1.1%，医疗保健和个人用品上涨1.8%，交通和通信下降1.6%，娱乐教育文化用品及服务上涨1.5%，居住上涨0.7%。在食品价格中，粮食价格上涨2.6%，油脂价格下降4.4%，猪肉价格上涨2.4%，鲜菜价格上涨4.6%。6月份，居民消费价格同比上涨1.4%，环比持平。上半年，工业生产者出厂价格同比下降4.6%，6月份同比下降4.8%，环比下降0.4%。上半年，工业生产者购进价格同比下降5.5%，6月份同比下降5.6%，环比下降0.2%。七、居民收入稳定增长根据城乡一体化住户调查，上半年全国居民人均可支配收入10931元，同比名义增长9.0%，扣除价格因素实际增长7.6%。按常住地分，城镇居民人均可支配收入15699元，同比名义增长8.1%，扣除价格因素实际增长6.7%；农村居民人均可支配收入5554元，同比名义增长9.5%，扣除价格因素实际增长8.3%。全国居民人均可支配收入中位数9700元，同比名义增长10.5%。二季度末，农村外出务工劳动力总量17436万人，同比增加18万人，增长0.1%。上半年，外出务工劳动力月均收入3002元，同比增长9.8%。八、结构继续优化产业结构继续优化。上半年，第三产业增加值占国内生产总值的比重为49.5%，比上年同期提高2.1个百分点，高于第二产业5.8个百分点。内需结构进一步改善。上半年，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为60.0%，比上年同期提高5.7个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。上半年，农村居民人均可支配收入实际增长快于城镇居民人均可支配收入1.6个百分点，城乡居民人均收入倍差2.83，比上年同期缩小0.04。节能降耗继续取得新进展。上半年，单位国内生产总值能耗同比下降5.9%。九、货币信贷平稳增长6月末，广义货币（M2）余额133.34万亿元，同比增长11.8%，狭义货币（M1）余额35.61万亿元，增长4.3%，流通中货币（M0）余额5.86万亿元，增长2.9%。6月末，人民币贷款余额88.79万亿元，人民币存款余额131.83万亿元。上半年，新增人民币贷款6.56万亿元，同比多增5371亿元，新增人民币存款11.09万亿元，同比少增3756亿元。上半年，社会融资规模增量为8.81万亿元。2014-2015年上证指数从14年7月的2000点经过一波大牛市15年6月12日到达高点5178点，涨幅高达155%。但6月12日开始A股便开始走下跌趋势，出现多次暴跌暴跌事件6.19暴跌事件

2015年6月19日，大盘表现疲弱，午后跳水，跌幅一度逾6%，相继失守4600、4500点位，考验60日均线支撑，两市近千只股票跌停。各板块全线飘绿。盘面上看，西藏、民航机场、高速公路、中韩自贸、彩票、交运物流等板块跌幅领先。全天有近50只非ST股涨停，近千只非ST股跌停。沪股通北向抄底成交明显放大，截止14点左右，沪股通余额80.29亿元，占每日额度61%，即资金净流入近50亿元。一场屠杀式的暴跌不幸在本周五意外上演。沪指全天遭遇了逾300点的断崖式暴跌，指数连破4700、4600和4500点三大整数关口，个股表现惨不忍睹，千只股票封上跌停。就全周来看，沪指一周暴跌近700点，跌幅逾13%，创七年来最大周跌幅。6.26暴跌事件

2015年6月26日，沪深指数及创业板指全线大幅低开，随后直接开启无反弹杀跌模式，沪指是不断的创出盘中新低，盘中一度冲击跌停，创业板指更是一度大跌逾9%，被抛压重重的砸在3000点之下，不得翻身，个股更是逾两千只跌停，溃不成军。截止收盘，沪指报4192.87点，跌334.91点，跌幅7.40%。板块方面，黄金概念、智能家居、职业教育、互联网金融、卫星导航、基因测序、智能穿戴、智能机器、电商概念、运输设备、医疗保健等板块全线跌停。7.27暴跌事件2015年7月27日，早盘，沪指低开，早盘维持在5日线与10日线之间窄幅震荡；深成指低开后则一路震荡走高，上探至13579.64点后遇阻有所回落；创业板以2822.37点低开，上探至30日线后遇阻有所回落。午后，股指期货快速跳水带动股指下跌，三个股指齐跳水，沪指连续跌破3900点，3800点关口，跌幅近8%，创业板指则跌破2700点，跌幅近7%。各大板块全线下跌，无一板块上涨。其中水域改革，天津自贸区等板块跌停。两市合计成交超过1.3万亿元，逾1800股跌停。截至收盘，沪指报3725.56点，跌8.48%，成交额7212.98亿元，深成指报12493.05点，跌7.59%，成交额6676.95亿元，创业板指报2683.45点，跌7.40%，成交额767.84亿元。8.24暴跌事件2015年8月24日，沪深两市大幅低开，沪指开盘报3373点，直接跌破3500、3400两个关口。开盘后股指大幅下挫，板块全线暴跌。午后大盘几近跌停，最低见3191.88点。见底后曾小幅上冲，跌幅收窄至6%后乏力，再次下探。创业板最低见2152.6点。盘面上，两市板块全线暴跌，仅15股上涨，近2200股跌停。截至收盘，沪指报3209.91点，跌8.49%；深成指报10970.29点，跌7.83%；创业板指报2152.61点，跌8.08%。创2007年以来8年最大单日跌幅。8.25暴跌事件8月18至8月25，5日暴跌1000余点8月18至8月25，5日暴跌1000余点2015年8月25日，沪深两市延续跌势，大幅跳空低开，早盘沪指一度跌幅收窄，午后两市杀跌不止，沪指快步跌破3000点，坠入“2”时代，创年内新低，创业板跌破2000点。板块方面，行业板块全线下跌，银行、饮料制造、家用轻工等板块跌幅较小，煤炭开采、券商、公交、视听器材等板块跌停。两市不足30股上涨，逾2000股跌停。个股方面，两市仅高新发展、伟明环保、星徽精密三只个股涨停，樊钢钒钛、海南航空、华菱钢铁、天房发展、北辰实业等个股跌停。截至收盘，沪指报2964.97点，跌7.63%，成交3587亿元；深成指报10197.94点，跌幅7.04%，成交2880亿元；创业板报1990.71点，跌幅7.52%，成交591.4亿元。从8月18日的4006点到8月25日的2965点，短短5日，沪指暴跌1040点，跌幅约26%。自6月15日的5178点跌幅为42.7%。2、板块分析一、计算机应用9月5日消息，国务院8月31日印发《促进大数据发展行动纲要》，系统部署大数据发展工作。从产业发展过程看，行动纲要政策出台是一个重要的里程碑，大数据行业迎来加速发展期。政府部门数据共享和公共数据资源开放将加速推进，对为政府部门、公共事业单位等机构提供平台建设等IT服务的企业重大利好。大数据基础设施投资建设将迎来高潮，大数据基础软件工具和服务，相关的国产化信息安全相关的公司将重点受益。看好大数据在工业、医疗、行政、旅游、交通、金融等各个行业垂直领域的应用，在政策和行业发展大趋势双重浪潮叠加之下，龙头企业迎来最佳发展契机。推荐东方国信、拓尔思、东方通、浪潮信息、宝信软件、易华录、千方科技等公司。短期来看，预计短期仍然以震荡为主，部分公司投资价值已经显现。中报披露收官，板块内公司业绩分化情况明显，整体增速有所放缓。展望下半年，短期内市场仍以震荡调整为主，建议关注超跌品种或者绝对市值在30亿左右，主业景气度向上，并且具备想象空间的公司，如恒华科技；中长线继续推荐成功概率高的“互联网+”龙头公司，核心标的包括捷顺科技、蓝盾股份、航天信息、三泰控股等公司。中长期来看，互联网+指导意见的出台打开了行业成长空间，近期公司高管增持的细分领域龙头也值得持续关注，投资重点向优质龙头集中。继续建议投资者把握“互联网+”大机遇，尤其看好移动医疗、互联网金融、互联网+安全领域。二、生物医药中报总结：整体平淡，品种分化加剧。根据统计，医药行业上市公司半年报收入同比增长14.28%，扣非后净利润同比增长18.66%。单季度来看，2015Q2行业上市公司收入增长13.67%，扣非后净利润增长16.42%，增速较2015Q1略有下降。2015年以来，各地招标降价的形势依然严峻，医保控费也对部分品种构成一定杀伤，导致上市公司利润和收入增速不同程度下降，而利润增速下降幅度更大。考虑到2014年是前低后高走势，下半年基数较大，预计2015年全年扣非利润增速在15%左右。子行业中，医疗服务表现突出，化学制剂增长也比较稳定，而中药和化学原料药则增长乏力。选取比较有代表性的品种，发现不同品种的分化有所加剧。化药当中，抗生素和免疫调节类辅助用药面临一定压力，而高端仿制药仍然受益进口替代保持强劲增速。中药注射剂多为辅助类用药，受医保控费冲击较大，部分地区在招标时对价格进行了限制，预计将持续承压。在品种的选择上，建议暂时回避辅助类药物，筛选临床价值得到公认的治疗性品种，尤其是竞争格局良好且进口替代空间较大的品种。行业运行数据分析：根据统计局数据，2015年1-7月，医药制造业实现收入1.38万亿元，同比增长8.97%，实现利润总额1382亿元，同比增长13.18%。在医保控费、医药分家的大背景下，行业收入延续了2012年以来的下行趋势，利润端情况略好于收入端。在招标降价以及部分地区二次议价的不利环境下，行业毛利率持续走低，2015年1-7月毛利率为28.6%，企业通过精细化管理控制费用，期间费用率也下降至18.6%，从而税前利润率基本保持稳定，达到11.1%。投资策略：精选确定性，布局新领域。医药板块对应于2015和2016年的PE分别为32和26倍，TTM对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为40.60%，回到相对较低的位置。虽然中报整体较为平淡，但部分个股已经进入合理估值区间，成长性优良的企业已经为下半年的估值切换腾出空间。投资策略上，建议从两条主线进行选股：弱市中首选业绩确定性强的白马股：包括基本面优秀、业绩确定高增长或者低估值、基本面酝酿积极变化的白马股。经过前期市场调整，投资者风险偏好降低，对业绩增长的确定性更加看重，低估值、业绩增长确定的公司在当前市场环境下具有较强的防御性，同时也具备估值切换的向上空间，尤其是部分公司的基本面正酝酿拐点，是不错的配置方向，推荐昆药集团、华兰生物、恒瑞医药、华东医药、云南白药。调整充分的代表产业新方向的龙头企业或者积极谋求业务转型的公司：在医药行业整体放缓的大背景下，求新、求变是企业突围的主要思路，这些公司是符合产业发展趋势的领跑者。如果前期调整充分，部分已经回到去年起涨之前的价位，估值也回到合理的区间，有一定的安全边际，市场转好时其反弹的弹性较大。推荐东诚药业、北陆药业、福瑞股份、乐普医疗、爱尔眼科。3、个股推荐一、中国建筑601668公司1-6月实现营业收入4137亿元，同比增长10.2%，实现归属上市公司股东净利润137亿元，同比增长16.2%，EPS0.26元，扣非净利润增长20.2%。业绩增长的主要原因为地产和基建业务的稳步增长，及期间管理费用的下降。管理效率不断提升，现金流情况有所改善。上半年公司毛利率12.3%，与去年同期相比下降0.1个pct。三项费用率2.78%，同比减少0.03个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.06/-0.16/+0.07个pct，管理费用明显下降的原因为严控各项费用开支，办公差旅等费用大幅降低，同时运营效率不断提高。资产减值损失少计提3.87亿元。净利率提高0.17个pct，为3.32%。公司经营活动现金净流出293亿元，与去年同期相比收窄35亿元，主要原因为公司进一步完善优化了现金流考核方式，更加侧重月度、季度的过程管控。基建及地产业务增长强劲，在手订单庞大支撑后续业绩。公司报告期内房建/基建/地产/设计收入分别增长8.4%/10.5%/11.1%/4.9%,实现毛利分别增长4.6%/13.2%/12.9%/-8.8%。基建和房产业务增速均快于房建业务，整体盈利能力得到提升。1-7月新签建筑业订单7752亿元，同比下降3%，但公司在手订单超两万亿元，对后续业绩增长形成强力支撑。1-7月地产累计销售额同比增长20.1%，较1-6月增速大幅提高7.3个pct，地产销售强劲增长为短期业绩提供强力支撑。全方位把握国家战略，充分挖掘增长点。当前一带一路、京津冀一体化、长江经济带已成为国家级三大战略，此外PPP模式推广亦成为政府改革的重要内容。公司具备建设领域的全产业链布局，海外经营历史悠久，布局广泛，盈利能力突出。公司有望充分把握三大国家战略方向、拥抱PPP模式推广大潮，积极寻找新增长点。国企改革持续推进下，公司旗下业务板块也极具专业化运作潜力，经营效率仍有极大提升空间。预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.84/0.93/1.06元，对应PE分别为7/6.3/5.6倍，目前估值较低，在当前逆境市场环境下具有防御性，维持“买入-A”评级。风险提示：宏观经济持续下滑风险、政策推进进度不达预期风险。投资建议：在弱市行情中不可轻易建仓，建议5元可轻仓，4.5元以下可重仓。中国建筑多年股息高、分红多，建议长期持有。二、乐视网300104业绩增长符合预期。报告期内，公司实现营业收入44.6亿元，同比增长51.79%。归属于上市公司股东的利润2.54亿元，同比增长67.7%。归属于上市公司股东扣除非经常损益为1.73亿元同比增长21.07%。基本每股收益0.14元，净利润增长符合前期。下半年随着硬件销售爆发，用户续费期的到来，业绩有望加速。核心指标保持强势，广告持续爆发式增长：报告期内，公司精耕内容，各项关键指标不断提升，乐视网日均UV达到5300万，峰值时接近7700万，视频点播量2.8亿，峰值时达到3.5亿。、根据VideoMetrix统计，乐视网在播放时长、UV及覆盖人数上均进入行业前3，行业地位持续提升，带动广告及付费业务增长。报告期内公司实现广告收入10.3亿元，同比增长49.96%，实现付费业务收入10.7亿元同比增长65.13，高于行业平均水平。持续布局终端入口，下半年终端销售有望加速。报告期内，含销量（含订单）约100万台，终端业务收入18.9亿元，智能电视累计销售已超过250万台。我们认为，受益于下半年产能释放，公司全年有望完成300万台智能电视销售目标。同时，乐视在移动端硬件销售快速增长。根据最新公布数据，乐视手机销量截止8月11日已经突破100万台，乐视手机全年销售预计将达300万台。乐视通过电视、手机等智能终端不断抢占娱乐入口，夯实多屏联动。加速推进“平台+内容+终端+应用”生态圈战略，报告期内，公司加大版权内容投入，完善云平台，促进智能终端销售，丰富智能终端应用。同时在上市公司主体外，乐视体育取得一系列重要进展，拿下诸如欧冠等国内外顶级联赛转播权，与上市公司协同不断增强。乐视亦夯实内部管理能力，延揽一系列顶级高管，内外并举，共同推进“平台+内容+终端+应用”生态圈战略。风险提示。终端销售业绩不及预期；现金流风险；视频、智能电视行业和手机行业竞争加剧风险。盈利预测及估值。考虑公司下半年乐视影业注入预期，电视及手机销售提速所带来的广告和付费业务利润贡献、以及第一批智能终端付费用户将在2015年下半年的首次续费。我们维持公司2015-2017年摊薄后EPS预测为0.41/0.55/0.76元，对应2015-2017年PE为83/62/45倍。考虑公司稳步推进垂直一体化业务，我们维持“买入”评级，建议投资者综合评估财务运营指标与商业模式的落地进程，积极把握公司价值。投资建议：乐视网是创业版的龙头股，也是创业板最大市值的个股。乐视网的交易量比较大，非常适合短线投资。乐视网若跌破前期低点可轻仓，之后有反转趋势可立即重仓，但高点之后要果断平仓。三、重庆啤酒600132重庆啤酒的实际控制人已是全球第四大啤酒巨头嘉士伯。经过多次收购，嘉士伯旗下香港子公司和重庆子公司合计持有重啤60%的股权（重啤集团还剩4.95%）。公司是嘉士伯在华最优质的啤酒资产和上市公司平台，有望成为其未来发展核心。经过“乙肝疫苗项目风波”后，公司现已停止乙肝疫苗项目投入，预计未来有可能进一步剥离上市公司。回归啤酒主业已是公司未来战略方向，目前啤酒销量约占嘉士伯全球销量10%，占嘉士伯中国区销量的50%左右。分析嘉士伯的全球战略可以发现，由于西欧市场基本饱和，东欧市场下滑明显（主要是俄罗斯），“重视亚洲、聚焦中国”已成为其发展战略主要方向。在此背景下，再进一步对比嘉士伯在国内的其他啤酒资产，我们认为重庆啤酒有望成为嘉士伯在中国市场的重心，获得重点扶持进而做大做强。啤酒行业盈利模式逐步转变，结构升级、竞争缓和可持续。2014年我国啤酒产量同比下降0.96%，二十多年来首次负增长，同时毛利率持续明显下滑。另外啤酒行业经过多年整合，年产量在20万千升以上的啤酒厂仅剩20多家，10万千升以上的也不过40多家，可收购的有价值标的所剩无几。我们认为我国啤酒行业的增量时代已经过去，增利成为企业战略的转变方向，产品升级替代低价竞争逐步成为各大啤酒企业共识，如百威英博的铝瓶啤酒、雪花啤酒的纯生系列、青岛啤酒的奥古特、燕京啤酒的鲜啤等。公司有望从2015年开始进入持续较快成长期。主要原因：1）高市占率的市场环境有利于产品结构持续升级。公司目前在重庆地区的市占率约85%，区域内没有其他大型啤酒生产企业，主要对手是雪花（产品从四川运过来）。公司一方面以新品重庆啤酒（零售价6元/瓶）替换占比超过一半的山城1958（零售价5元/瓶），另一方面重点推广嘉士伯旗下中高端品牌乐堡啤酒（零售价8元/瓶）。2）传统国企导入全球领先啤酒管理经验，生产成本和管理费用有较大下降空间。嘉士伯入主公司后，在组织架构、人员选聘、激励机制、供应链管理、市场营销等各方面均持续导入全球领先管理经验，其中因削减瓶型导致2014年计提1.23亿元减值准备，对全年业绩影响较大（预告2014年净利润4762万至1.11亿元）。3）2015年天气情况相对有利于啤酒消费。公司2014年半年报披露，重庆区域与13年同期相比晴天减少33天、雨天增加28天，对上半年啤酒销量造成不利影响。而15年到目前为止重庆天气整体情况好于14年。投资建议：重庆啤酒属于股灾的超跌股，容易出现超跌反弹。12元可建仓，10元一下可重仓。高位之后建议平仓四、国泰君安601211公司具有良好的基本面，各项业务指标均居行业前列。上半年内公司各项业务均有不同程度的发展，证券经纪业务抓住上半年行情，成交额增长迅猛，并继续推进财富管理业务转型进程，上半年经纪业务实现营业收入157.70亿元，占比达到70.71%，较上年同期增长346.84%。投资银行继续挖掘股债承销与财务顾问业务机会，实现营业收入12.14亿元，占比5.44%，同比增长97.18%。证券投资业务抓住上半年股债双牛行情，积极打造以FICC为核心的综合金融交易业务体系，实现营业收入43.07亿元，占比19.31%，同比增长221.64%。资产管理业务积极开展主动管理，实现营业收入10.70亿元，占比4.80%，同比增长103.54%。除了传统业务之外，公司还在积极开拓信用交易、场外挂牌做市、资产托管等业务，各项业务遍地开花，业务无短板。投资策略国泰君安为国内老牌一线券商，但由于“一参一控”问题长期未能解决，公司IPO进程一直受阻。缺乏股权融资渠道也令公司业务发展受到一定的限制，逐渐被后起之秀赶超。在收购上海证券51%的股权完毕后，公司终于为上市道路扫清了最后一道障碍，成功募资300亿元。虽然公司上市即遇到A股大跌，导致公司股价受到拖累。而融资业务增速减缓也对公司业绩形成一定的负面影响。但公司基本面扎实，业务无短板，历来为行业内创新业务的首批试点，具备极强的综合竞争能力。公司历经多年打造的综合财富管理平台以“君弘一户通”为载体，打通证券账户“交易、投资、托管、融资、支付”五大功能，并通过君弘财富俱乐部推动成本资源精准投入。公司综合财富管理平台已经具备一定的品牌影响力，并足以影响到客户黏性对后续业务的开展。公司控股股东为上海国有资产经营有限公司，实际控制人为上海国资委，公司有望借助大股东优势，在上海本地国企混合所有制改革中享受改革红利对公司业务所带来的支撑。此外，国泰君安还是首家取得结售汇经营资格的券商，加上公司FICC全产业链条畅通，未来有望借助上海自贸区的区位优势以及人民币全球化的良好机遇开展跨境金融业务。目前市场信用交易业务受到一定压制，公司新融资不能立刻产生收益，但证券行业历来是重资本行业，公司通过股权融资募集资金将为未来业务打下坚实的基础。我们看好公司在财富管理方面未来的发展、公司股东背景的支撑以及公司极强的综合竞争能力，预计公司2015年EPS为2.37元，2016年EPS为2.74元，维持公司买入评级。风险提示：市场下行风险，佣金率下降，创新不及预期

投资建议：国泰君安属于新股破发，虽然上市遭遇破发，但公司具有良好的基本面。18元可建仓，15元以下可重仓。公司预期较好，建议长期持有。五、梅雁吉祥600868公司2015年上半年报显示，营业收入营业收入1.27亿元，归属于母公司所有者净利润亏损1196万元，扣除非经常性损益后净利润亏损3864万元。该公司称，在电力板块，由于2014