A股七大资金主体面面观：收官博弈白热化

资金主体关键指标月度表现2021月均 2022年 1月资金主体关键指标月度表现2021月均 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月公募偏股型基金：私募证券基金：（北向资金：两融资金：交额全比（）保险资金：权仓（）银行理财：（半/末益资占（）半/末募金产比（产业资本：3 9 7 3 1 2 1 7 4 9 8 0 7 76 W，，数据至/注：募理产新存滞新现象公募基金：基民以存量产品重新入场、1月新成立公募偏股型基金份额分别、8亿份，均高于、5月水平。虑到0份在季节应影，-1月新发额基处于回落趋势，仍于、5水。图：1、1月新发进一步萎缩至20亿左右水平450400350300250200150100500新成立基金份额:偏股:月频（亿份）W，所分结构来看主动型偏股新发份额自8月至今贡献主要增量1月主动新发3亿份。当前动产品占据新市场主成为偏股新的关键。被动型产品、1月连及百亿。图：主动产品仍主导新发份额，被动型不及百亿4450400350300250200150100500主动型偏股新发（亿份） 被动型偏股新发（亿份）W，所0月存量份额转向净申购结束连续7个月的存量赎回态势8靠新发量带总份向变化而、0量转向申购开始正向力量量分净申购0亿发基明显起的背下基资金正在以另种形进场。图：、0月份存量转向净申购5004003002001000-,00-,0021-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-9存量基金份额净申购:偏股型:月频（亿份） 存量份额净变化新成立份额（亿份）W，所主动偏股型公募仓位9月以来持续走低。主偏型基金算仓位在9月场的新轮调中仓低0虽有幅反但9月至整体在波走低通道中主要于新量仅在7小幅冲，续仓位升仍新发。图：主动偏股型基金仓位9月以来持续走低（）90879087848178756560555045万得全走势 普通股票型 偏股混合型 灵活配置型（右） 平衡混合型（右）W，所私募证券基金：仓位环比升超5cts重回0以上私募证券基金规模0月为.6万亿1月新发股票型数量在0只以上。截至0月私募证基规模降至.6亿元是1年9月以来最低，-月规模计缩超-0亿。从票型品的行情况看，、1新发数量分别为40水平低由节效应市场底期情绪释放，且高于4的0只水平，1月则回0只以上。图：私募证券规模0月降至556万亿7 4006 30030052004200310021001 500 0私募证券投资基金管理规模（万亿元） 私募证券股票型基金发行数量（只，右）W，，月份发于记后能在低估月私募仓位降至年内低点，1月环比大幅反弹s重回以上。根据华润托阳私募多头指成分均仓看-0月位连滑至年内低点的.较4月的5%水更低而1月仓显著弹s，绝对水也重回%上。图：1月私募仓位升至60以上，环比大增.31cts9% 7008% 6007% 5006% 4005% 3004% 2003% 100万得全指数（右） 华润信托阳光私募股票多头指数成分平均仓位W，所以阳光募持口径，3增领先行有汽车食饮电力、有色金，减领先机械设、医生物。图：阳光私募持股口径223增配汽车、食饮、电力设备，减配机械、医药、军工30 20%30

15%2020101050

10%05%00%-.5%-.0%-.5%0汽食电有商石房轻计基建建农综社银非美纺交钢环煤电家传通公国医机车品力色贸油地工算础筑筑林合会行银容织通铁保炭子用媒信用防药械

-.0%饮设金零石产制机化材装牧

金护服

电 事军生设料备属售化 造

工料饰渔

融理饰

器 业工物备阳光私募2Q2持股市值(亿元) 22Q3持股市值(亿元) 剔除行业涨跌幅后增减配比例(右)W，所北向资金：边际大波动，8月至今总量平衡北向资金0月净流出-3亿元，1月大幅回流61亿。向资金、1月边际向大波动总体看-1月边际流入仅3亿持续4月总量平衡。国内与全球的经济、政治形势变化敏感，外资的交易行为在此背景下大配置操。图：1、1月北向资金净流向大幅波动33010080256020402015010-00-0005-0000-00陆股通持股市值（万亿元） 陆股通成交净买入（亿元，右）W，所四季度来看，北向对于有色金属、家用电器净流入最多，医药延续三季度流入趋势。市场涨幅领先的社服、综合、计算机等行业参与较少；跌幅领先的炭逆势入，电力、食饮公用业中形成主抛压。图1：四季度至今，北向逆势小幅净流入煤炭，涨幅领先行业中仅医药、计算机参与较多1010500-0-00-50-00-50

有家色用金电属器

非建商银筑贸金材零融料售

传计银媒算行机 产

煤社机建炭会械筑服设装石务备饰化

环通农汽轻保信林车工牧 制渔 造

纺国电织防子服军饰工

交基公食通础用品运化事饮输工业料

2%2%1%1%5%0%-%-0%-5%-0%-5%-0%W，测

北向202三季度各行业净流入情况（亿元）四季度至今各行业净流入情况（亿元三季度行业指数涨跌幅（右） 四季度至今行业指数涨跌幅（右）四季度来看，北向增配领先行业有有色、家电、建材，减配行业有食饮、用事业交运测有行业在季度北向增配超+.t食配比则下降-.s增前5行业的对持市值高家电仓市最高达亿，建持仓值最为2亿。图：北向四季度对有色、家电、建材增配领先，显著减配食饮超-1%400 10%350300

05%250

00%200150

-.5%10050

-.0%0有家建非机电传色用筑银械子媒金电材金设属器料融备

钢计医铁算药机生物

社建商会筑贸服装零务饰售

环综保合服饰

房美基通地容础信产护化理工

农石电林油力牧石设渔化备

交公通用运事输业

-.5%北向三季度末持仓市值（亿元） 北向四季度至今持仓市值（亿元） 剔除行业涨跌幅后三季度配置比例变化(右)W，测算两融资金：波动不及市场，5月至今基本为存量交易月两融余额虽然回至.6万亿但占通A股市值比例被动降至.3%其中资余至.46亿券余降至千以下1场显著回升背景，杠资金速度不市场体。图1：1月融资余额占流通市值比被动大幅下降2000100010001000100010008006004002000

3.%2.%2.%2.%2.%2.%1.%融资余额（亿元） 融券余额（亿元） 两融余额占流通市值比例（右）W，所1月两融回流6亿元参与度连续两月回升至接近两交易在9月参与度创下5杠杆牛后的低后，、1月迎来连较快升，绝对水平至.%。-1月边际向总仅+8亿，杠资金为在间与北向8-1月波动易似，但动性小。图1：1月两融净流向回正，但增幅不及整体市场涨200200100100500-00-000-500-000

1%1%1%9%8%7%6%两融期间净买入额（亿元） 两融交易额占股成交额（右）W，所四季度以来，两融资金显著净流入医药、电力设备，前者三季度抛压基本平。两融资金四季度净流入医药、电力设备在百亿水平，前者与北向资金形成识但力设行业分歧时杠资金有色银净出领同样与北向相而行。图1：两融四季度显著参与医药行情，逆势净流入电力设备1010500-0-00-50

医电建机通药力筑械信生设装设物备饰备

公计国用算防事机军业工

煤社环美商轻房纺综石炭会保容贸工地织合油服 护零制产服 石务 理售造 饰 化

食家传品用媒饮电料器

银钢建电非行铁筑子银材 金金料 融属

2%2%1%1%5%0%-%-0%-5%-0%-5%-0%W，所

两融202三季度各行业净流入情况（亿元）四季度至今各行业净流入情况（亿元三季度行业指数涨跌幅（右） 四季度至今行业指数涨跌幅（右）图1：两融余额行业分布，医药、电力设备占比上升，非银、有色下降160140120100

10%08%06%04%02%80604020

00%-.2%-.4%-.6%-.8%0医电建通药力筑信生设装物备饰

机公交社商美计械用通会贸容算设事运服零护机备业输务售理

国电汽防子车军工

综轻房煤传建石合工地炭媒筑油制产 材石造 料化

家农食银有用林品行色电牧饮金器渔料属

-.0%三季度末两融余额（亿元） 四季度至今两融余额（亿元） 两融四季度分布比例变化(右)W，所保险资金：权益仓位水平降至2以下，19年以来最低水平保险资金0月权益仓位降至，是9年1月以来的最低水平。月保险金权仓位下行-.s至.%。相较下8年2月为%9年1月为%此后持在以上直今年4月降至.%。而10月在险资运余额稳上行加权场回调同作的背仓位水平进步走，或险资金益情的最时刻。图10月保险资金仓位降至12以下主要由于资金运用余额稳定上行及权益市场阶段性回调所致2523211925232119171513119751%1%1%1%1%1%1%9%） 保险资金用额:） W，所保险资权益模0月连续低--6亿要由权益场动回调。图1：保险资金权益规模、10月回落-9、656亿250200

600150

500100500-00-,00-,50

400300200100-,00 0银行理财：破净比例升至0以上，新发可投权益比维持9以上1月理财产品发行数量仍维持0只以上破净比例上升超0月理财品发数量低至0只水，1月重新升至1只理财新发维持稳债市回调较的影下产品压主要现在压力，截至2月3，统计0日内更净值品况，破数量例已达%，压力缓则需等待回暖。图1：理财产品月度发行数量截至1月稳定在00只以上1001001001001008006004002000理财产品发行数量W，所1月理财新发结构权益占比上行至今以来基础产包股的新发理产品例由短暂回落至5后持上行，前连续3个维持%以上合1理产配置权益比仅有%水平背未来权益的新发产将有带动整体增权益关资。图1：基础资产包含股票的理财产品数量占比91月稳定在9以上3,003,002,002,001,001,00500221/121/321/521/721/921/121/121/321/521/721/921/122/122/322/522/722/922/122/122/322/522/722/922/122/122/322/522/722/922/1

1%9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%股票 债券 利率 票据 信贷资产 汇率 商品 其他 基础资产包含股票产品数量占比（右）W，所注：个品能含个础，故处合值能于时内实发产数量只)产业资本：10月净减持规模低至4月水平，1月大幅反弹0月产业资本净减持规模低至-9亿，1月环比迅速放大至-2亿。0月产业资行为备市部表现相于4的-0亿更，在1月场反弹后减迅速大，资本仍在市的不动中寻机会场。图2：产业资本0月净减持规模小于4月，但1月市场反弹后快速放大100500-00-,00-,50产业资本增持规模（亿元） 减持规模（亿元） 净减持（亿元）W，所图2：四季度银行维持净增持，医药生物净减持规模显著领先500-0-00-50-00

银石综非行油合银石 金化 融

家建钢用筑铁电材器料

公农纺环用林织保事牧服业渔饰

建房商国社筑地贸防会装产零军服饰售工务

传美媒容护饮理料

汽有基机车色础械金化设机属工备

电电子力设生备物） W，所当前至明年年初解禁压力平稳。分行业来看当前至年底的解禁情况，医药物、基化工禁压先。图2：年底解禁压力平稳11009008007006005004003002001000月度解禁流通市值（亿元）W，所图2：当前至年底，医药生物、基础化工、交通运输解禁市值领先80 2070 1816601450 1240 1030 8620410 20医基交药础通生化运物工输