日本灵活用工市场应运而生因势而起

日本灵活用工市场发展复盘历史背景：经济危机和就业结构变化催生派遣用工需求在人力资源市场供求关系发展中，经济增长和产业结构变化往往起到关键性作用20世纪70年代即日本济增速重要换挡期活工开始萌芽。活工要解决阶段突增的工求国上活工含义泛包劳派包用工、临时工等非正式性用工形式，在日本灵活用工被称为劳动者派遣（LborDch其式我灵活工似186开始劳派作合合规的雇形进全的速增阶段日灵工的场模十年增至7.8亿元折人币0.9亿19808年CR为18，增速回落，活工场模定在6万日上（合人币038万元。图：日本灵活工市规模SS，在经济环境变化的背下日本众多业面临营危机劳动供求关发生转变企业对于临时性正式雇佣需求激增大使用不规范的劳务遣工接推动了人力资源务业的快速发展。20世纪0年代，本济高速增长阶段，动力不应，日本推行终生佣提升劳动队伍稳定。在人口增和础施力建的济增段政府略经增导的面问本产过境污过房产泡沫多弊在0初期达到顶峰企业员频，企业开逐步弃终雇佣制，量使临时的非正式佣与同13年全石危触二战最重全经危机，石油机得本去廉价源本不寻产结转力发展知识集产筑制业基建产从业数比续降信通讯、发售医保等行就需增。20世纪0年代日本劳动参与率出现拐点，动人数增长停滞，人老化趋势进一步推动灵活用发照合“龄社会老社定一个国家地范的65及以老人占人数量比超过7就入了老龄社日在170年老人比到7即进了龄国行在1994年例过14，进入龄会本65以上年口量续大，从1968221年65以老年口总口重从2.12升至3.631999年，该比已过龄的际化准65以老人口比过7）。95年，日本564岁动龄口达峰后动龄人数逐递至021年已减至768人占人口重降至28.1劳动短问明。04岁儿童于198达峰值277亿，后下降201已降至55亿人。日本常住人口出生率大幅降低，劳动人数波动较小，劳动参与率也随之下降，不能足业展劳力需灵用业运而使在本率持续下降时能持高的劳参率。图：192020年日本动力总计及劳动参率数据来源：日本统计局，世界银行，注：劳参与指日劳动人占5岁以总人比重。图：日本就业口行分布结构变化数据来源：日本统计局，政策护航：法规扶持灵活用工高速规范发展1972年经济合作与发展（E《对日劳动报告书中将“终身雇”为首“三神器归支撑日本经济高速长关键因素日本战后振与经济的再度腾飞与终雇制密不可分代义日本终雇制主要起始于二战后“劳动三法”（工会法、劳动关系调整法、劳动关系基准法）的设立，企业雇工成非之高使终雇比顺地行度推行后经发带激劳动练术与单企的适度得企业对稳雇关更渴促“身佣的地“身佣下，从企业成本角度看，整体雇佣环境稳定，为企业节省了周期性的招聘及培训成本企业人的养具更高投回从发展度日高术产业需要练高技工工在定雇境下更意研端术促进技产腾从角度稳的作和雇制减了临业的焦虑和术新代威，雇对本工的注度高。非正式用工的需求着济和社会变化应运生终身雇佣制无法与企业展脚步匹配倒逼日政府范非正式雇佣985年本首立明了务遣合法化将务遣在13领188领制有放992年泡沫经济使得经济进入停滞状态，企业为了节省企业成本开始大规模使用非正式员工此后本于务遣的制断197年国劳组批了务遣活第181号步增了本动市的弹999年府务派遣立场“则由劳务遣服领进步拓003年本完善职介预派的了许和请派遣制业向伸延长劳动派时劳派度初确007年定与期活工人订雇佣合障活人权进步放活用市015年消对劳务派的数制实市场业源更配。表：日本劳务遣相政策相关政策时间背景政策目的及影响政策内容《劳务派遣法》195年社会意识的改变生产技使其《职业安定法相配合，承认灵活用工业作为可盈利商业颁布术的进步产业结构的升尽可能减少摩擦性失业；规范性的劳动力市场运行机制。工作级人口结构的变化等因劳务派遣业合理运营，改善派范围限定为需要专门知识或特殊素直接导致了劳动力供遣劳动者的雇佣条件，保护其技能及要求特殊待遇的工作。最给结构和企业用人需的改变权益根本目的为补充解决缘劳动力不足问题。一直以“业务承包”方式进入初劳务派遣公司只被允许对13种工作进行劳务派遣（后扩充至26种被派遣劳动者应拥有专劳动力市场的“人才”公司摘门技能和知识。掉“承包”的幌子，正式以劳务派遣业的名义从事商业运作。《劳务派遣法》199年为提升市场应变能力加帮助企业实现灵活用工，提高扩大劳务派遣业的服务领域，即修订上经济泡沫破灭后人员劳动力市场的灵活性，提升企可为企业提供具有特殊技能的专过剩日本企业迫切需要业市场应变能力，解决人员过业劳动者，也可以提供临时劳动采用能根据实际需求灵剩的问题。者，政府对劳务派遣的立场转向活进行人员调整的雇佣企业使用派遣劳动者的主要目了原则自由”方式同时新自由主义的随之发生根本变化，派遣劳开始对日本政府的劳动动者开始发挥补充“边缘劳动力政策产生影响。力”数量不足的作用，劳务派遣制度开始真正发挥对企业劳动力临时需求的调整作用。《劳务派遣法》203年日本长期的经济低迷就进一步提升劳动力市场的灵活取消对制造业现场工作禁止采用修订业结构的转变及全球竞性。劳务派遣的规定；将劳务派遣的争下企业对削减劳动力一定程度上反映日本政府相应期限从一年延长至三年（制造业成本的需求世界经济界提出的打破“终身除外）雇佣鼓励雇佣“多样化”和“弹性化”发展的提议，并且使派遣劳动被赋予临时劳动力供给的特征和地位。《劳务派遣法》207年日本长期的经济低迷就进一步提升劳动力市场的灵活将面向制造业的派遣期限延长至修订业结构的转变及全球竞性保障灵活用工人员的权益，三年，灵活用工期限超过三年者争下企业对削减劳动力避免灵活用工冲击正式就业市要求雇佣公司同灵活用工员工签成本的需求场。订雇佣合同劳动力市场灵活性进一步提高，灵活用工人员的权益有所保障，企业劳动力成本有所下降。《劳务派遣法》205年派遣员工存在就业不稳保障派遣员工权益，避免灵活取消灵活用工三年期限的限制；修订定权益难以得到有效保用工冲击正式就业市场。若用工单位需要在同一个岗位上障的问题派遣员工权益得到进一步保一直使用派遣运功，至少需要三障，灵活用工就业市场得到进年更换一次；所有工种均可以一一步稳定。直使用派遣员工数据来源：日本厚生劳动省，市场现状：非正式工成日本就业市场主力日本人力资源服务场经进入了成熟阶是球第二大人力资源务场据W（界业布的022年济告球o5力源市场分别美日英国澳贡了球63的力源务场收份额。日本地区人力资源服务行业发展积极，作为全球第二大人力资源机构市场日是200唯实增长地服构售额比长2接聘业务同比增长9，接动了整个亚太区人力资服务市场的积极发展，太区直接招业占球接聘份的3灵用业务同蓬发。灵活用工发展成非式员工目前成为日劳市场的重要支近十非正式员工占比稳定在3上下非正员的比在2003年以经了速升至0，此后速缓近年定在7下中女中非式工比达+，远高于男的0，要因女性作受婚育素的影响，日女性临的就业困相于性明故性择活业比例高在背下如等为解决女性就业问题的人力资源服务企业应运而生。目前，非正式员工的占比、灵活工业增都于稳，日劳市占据要位行。图：日本正式工与正式员工占比数据来源：日本统计局，图：日本男性女性非正式员工占比数据来源：日本统计局，注日本计局提供941年二月佣数991年供二月八月以1401年数据使用月数据022用一季月平数据为参。对比中国：中国正在经历日本历史上的灵活用工腾飞阶段随着中国经济发展水平改善人均寿命提升儿童养育成本以及妇女生育观念的变中的人口结构也逐渐生化人口结构日本的口结进行过渡，老龄化题步成为中国亟需解的会性问题。1990年到94年中国04儿人不增加195年至014年014儿人呈逐下降的趋，从1995年的3.2亿下至204的227亿；215，缓“少子题发老问国面“孩政政导致014岁儿童总数现短的升但此势持了5年021开始014岁总数再次出回由220年的2.53人至201的2.7伴“子”问题中的长化趋势进步深老化问。190后中国65岁以上年口数现加的势2021年过2亿，65岁上人口占总人比从990年的557升至021年的14.0过的13.3015年后随老化度趋严，国564动适人总开逐下，劳动出短问“工难问变出解老化重及劳动力短导的用难题活工开始勃展随老化程度的不加，活工业的场景进步大。从DP增速的变化模上看，中国正在重日经济发展史上的对阶。中国DP速从2010年的164续行中经由高增期入健长期，经济入挡段与本GP速模颇—本GP于9世纪60年保高增态70年中开续下进入35的稳定增期中经正重复本济展上对应段。中国的产业结构转持推进，自202年起服务业超过工业成为中经增长最主要驱动，从全球范围来看，服务业和制造业在灵活用工中占比超过2，因近年来第三产业的崛起成为灵活用工快速发展的主要原因。日本服务业增加值占DP比从190的207至201的69.7，务在本济展中的地持提业加占P重现趋势从170年的2.88下降至2021年的9.02；业从1970年的5.1至2021年的104；和农业对本DP的献逐降低中农增值占DP重于1968年到峰，之后续降由198年的41.6降至201年的7.26；业加占中国DP比在1921区间现动总维在40左21以降趋势显从21年的6.53降至2021年的3943工增值中国DP的贡逐减182后务增值占DP的比稳提21550，021年达到53.3，务在国济的地逐提。图：日本人口构 图：中国人口构in， ind，图：日本DP增速 图：中国DP增速in， ind，图：日产业结构：产业对P贡献占比 图：中国产业结构：产业对P贡献占比日统计局， 国家统计局，灵活用工的发展初一具备一定抗周期性同会受到宏观经济波的展成熟后转变为显的周期行业日失与灵用的透（人数计算势看18208年本济沫高下业一攀升济形式低迷但活工业入却于高增阶22行规增长近0倍，行业透在208到2.1历高点表出抗期渗率升阶段悲的业势程度促灵用发业的升会灵活用工的气显下。28年全经危爆，非式工为员首选，自此活工速渗透小下灵工行迈高增的周期阶段周属加济回周灵用行渗透基保在2上趋于稳且宏经波。图：日本失业率与灵用工渗透率数据来源：日本厚生劳动省，日本统计局，注：渗率计为派机构出员工人占劳力人的比。相关政策 时间 政策内容及目标相关政策 时间 政策内容及目标《关于促进服务包产业加快发展意见》《中华人民共和就业促进法》《服务业创新发大纲（年）》《人力资源市场行条例》《关于推进“上用数赋智”行动育新经济发展实方案》《关于支持多渠灵活就业的意见》《推动医疗保障质量发展》《十四五广告服规划》

205205207208200200201202

为促进我国服务外包产业加快发展推“中国服务再上台阶走向世界提出培育一批具有国际先进水平的服务外包企业的发展目标并支持各类所有制企业从事服务外包业务鼓励服务外包企业专业化、规模化、品牌化发展。为了促进就业，促进经济发展与扩大就业相协调，促进社会和谐稳定，各级人民政府采措施，逐步完善和实施与非全日制用工等灵活用工相适应的劳动和社会保险政策，为灵就业人员提供帮助和服务。为加快服务业创新发展、增强服务经济发展新动能，增进人民福祉，更好满足人民日益长需求，推进服务业改革开放和供给创新，鼓励企业优化供应链管理，推动网络化协同造，积极发展服务外包，推动服务外包向高端价值链延伸。为了规范人力资源市场活动，促进人力资源合理流动和优化配置，促进就业创业，国家建立政府宏观调控市场公平竞争单位自主用人个人自主择业人力资源自由有序流动为深入贯彻落实习近平总书记关于统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的重要指示批示精神，按照党中央、国务院决策部署，充分发挥技术创新和赋能作用抗击疫情影响、做好“六稳工作进一步加快产业数字化转型培育新经济发展助力构建现代化产业体系实现经济高质量发展，鼓励发展共享员工等灵活就业新模式，充分发挥数字经济蓄水池作用。为全面强化稳就业举措，落实保居民就业任务，强调个体经营、非全日制以及新就业形等灵活用工的就业方式对拓宽就业新渠道具有重要作用，提出要拓宽灵活用工就业发展道、加大对灵活用工的保障支持。为实现高质量发展，力保障人民群众基本医疗权益，促进医保不断深化改革，放开灵活工人员参保户籍限制。为实现更加充分更高质量就业，深入实施就业优先战略，健全有利于更加充分更高质量业的促进机制完善政策体系强化培训服务注重权益保障千方百计扩大就业容量力提升就业质量，着力缓解结构性就业矛盾，推动灵活就业人员在就业地参与社会保险实现法定人员全覆盖。为保障和改善民生提高人民生活水平对02年灵活用人员养老金上调事宜做出了明《政府工作报告》 202

确安排，规定在221年2月31日之前办理退休手续并领基本养老金的灵活就业人员可以享受养老金“十八连涨”的福利。中国政府网，人力资源和社会保障部，复盘日本灵活用工场展我们发现在灵活用高速发展阶段渗透的升也会一定程度上受宏观经济周期的扰动，而行业发展成熟后行业的顺周期属性会加强失业率上升会导致活工渗透率明显下降中国处渗率升段在宏观济速缓背下展出活工受提升趋势短受情经济环的响速有缓但阶我正复日灵用行发的期阶疫影率升的景灵用受益渗率升然持较高的气我人红利退用成攀产结转型用规趋严背景中政对用工业灵就的持力加灵用透率提升空大增态有迅速归高增轨上去。日本灵活用工龙头成长之路日本人力资源服务业市公司数量众多仅美国但在竞争格局本市场估值方面仍然是ect一家独大的局面至201末值过人民币的六人资服商头企分依为Recu（6356亿o（442亿、echoPr1亿D（11Oucn（10T（18，从市及润模三家务均其竞者拉了大差除占据绝对垄断地位的Recut之外，我们选取el这一综合型灵活用工服务商和echoPro这细垂域的头务做析。技术动兼收是力资服商长必之本这家也例外龙公通不行的并购技创形成广的务局及领域超的争势多实现续健长三务商绩增均在16-17RecuehooPro五年PTT值中分为3229从估值度，本场予拥最流和源平台巨头Recut高估，其次于端位壁给予程派细领的头echoPro较值对于规更合人派遣务构el则予略于ecnoPro的值。图2021年全球上市力资源服务企业国分与占比

图021年末市值超00亿元人民币上市人力源服务企业全球分布 ， g，201年末人民币市 最新财年营收折合201年末人民币市 最新财年营收折合 最新财年调整后净 最新财年派出外值 人民币 利润折合人民币 员工数量（日本）主营业务公司uit

人才寻猎、RPO在线招聘等

636亿元 1423亿 15.2亿Peol 灵活用工 42亿元 55.3亿 161亿 14万honoPo 灵活用工 21亿元 878亿 7.6亿 2.9万P 在线招聘 12亿元 216亿 2.1亿utsouing 灵活用工 19亿元 31.5亿 0.5亿 4.4万MEITEC 灵活用工 18亿元 557亿 4.8亿 1.2万，公司公告，图：RecruProePo近五年EM估值复盘Bloob，注：数截至02年1月5uit：以数据为核心，技术支撑高效人岗匹配校园招聘起家，蝴结式充分变现平台流量Rect技术先行多展地位稳固成于190托传播，专注园聘举从资格试，在1963年Recut的前身本聘心立。并随互网普及媒方转为上C端且开性用B10电脑体系公提效。20世纪70年Recut以人为，绕人需”开业立ecutopuern并展宅服着185日府颁《动派法用工场到放Recut乘风展立Recutnc.持本司美本地聘成公迈海外场第步进入21世纪ecut陆收美欧等的先聘司化司外场并设S品决案Aaet等平台，司聘务向字、球方转。与此时Recut一进行务张一式决住友旅容发等多需目已成为本力源务业的头据市场的垄断位。图：Recrut发展历程数据来源：公司公告，Rect的蝴蝶结商业模连接用户和企业实现效的C端人岗匹配公性地用的B端和C端用，展BBC，为户用双提新的价值C客在ecut注册号后以地进职搜索简递面试筛署同等此Rcut可帮求迅速找适工省求职者时成本同时Recut为企提咨和务商B端户平投告，帮助业大身名外台引动问网帮企进步人员筛助署高企雇适员的能Recut作中介现BC端高匹，时得会收以广收，实多共。图：Recrut的蝴蝶商业模式数据源公官，开资整，主营业务增收显空间大幅扩张灵活为第一大收入来源资源技术业务快速发展。入Recut212209不断强端术设变现信息资服务主业稳增长20122019年R达3220年受宏观济境影，震荡降主营务小幅滑以此契，ecut简化聘程提匹效率统协多利相关于21年现203年以主营收增的巅，比长27人均收创高到548万日（合民币88元14.4利润端212018财毛率净率水平稳2019财得快速配商策毛率和利水小增2020财年疫等外性冲利平现趋Recut积变推线上招业在201力挽澜盈能再新高现57的利1%的调后利06年调后利出小峰主系力源业务的拓展及上体决案的出疫的响不可免反在200财调整后利情上同下降1但在Recut主动务略引之，201财年整净润幅长，2221财调净利的GR达到17业构方面20122016年灵用业占稳上升在206年比6达到顶后ecut采业务元的展略但是活工务于场求体量，为Recut要业版。图：21201财年Rcrut主营业务收入 图：21201财年Rcrut毛利率和净利率Bloob， Bloobg，图：21201财年Rcrut调整后净利润 图：21221财年每员工销售额Bloob，注：ect每年截次的3月1日。

Bloobg，灵活用工支撑业绩海业务占比持续提升Rect灵活用工业务ag）依托收购，达球化布局。本活业务由Recutng和afvce两子司撑分别焦大企和企业，相足实业协同应海业方，Reut主布在、国和澳2010年购人力源司C了Rcut全并的214年上市融资后，布局人力资源市场饱和度较低的地区，逐步收购了aak、Advnage等美业opeban、handerced等洲业以欧企业UGpe现球的业布内务海外务相书加快Recut品牌设Rcut活用业市地稳Rcut看市需基于候选人职经提向户推采工量模临就者工作机会与签劳合同公将B端户劳动员行配与B端户签署活工议收用工用贡公主营收图：灵活用工的盈利式数据源公官，两大业务领域助推场息业务（Ma&o），实现多方共赢。信息业务含销决kengouon力资解方HRouon）两大务营销决方案专为行供匹平并供aaS决方案涵房、婚、、饮成为撑小业务管环节的要；务来源广费用帮屋婚礼餐饮美领域的客户放取费及台用力资源解决方案招雇佣和求职动支为主用招广服及足业用的聘求个用的求职务入为雇安费撑中企业和聘求的同时Recut从获量平信资，现方共的局。人力资源技术业（Rchnooy业务蓬勃发展依托尖端技术提高配率，定位全球化布局ecut通过购nee（012收购和Ga（218年收购两发成的平台撑力源术务版的用的技术解决案助职和主进匹。nded和Gar求者雇提供广泛资，成一高的opeone位告价型可观收入。ndeed业围求职开费供位息数百人职提工机，精准收模和才配的效使力技术务收节升deed允许业平投广运用法配广求职搜关的聘告自动显，前经ndeed为60国的职提聘信，月独访超过3，有225亿人简资，累7+打分点数。Gar创的衷高职透度帮求者更入了职数百万公的论内涵盖CO支率资告面试论问利论办公室片效助聘双双选Gaor目前经为个对户的职位索擎社为企端供值数分析品建销增服务，月立客到06亿，务要及美、洲澳。公司精简架构灵活用人力资源技术和市场息三大版块推动长发的核主灵活用工，202020财营占比续持在0，为国内和海外企业寻找灵活用工人才，26财年之后虽然营收占比略有下降，但仍为Recut主业务营收入息前润况定200年疫等外性影响幅降但2021年日人资行复势头劲营环增长1.93，息税利环长22.，工量比3280人力资源技术业务原本人力源体务变来，收比定升截止221年已为ecut第二业，业入息税利方持上，2020财年至01财年nded和Gaor等线成为界先作索擎，收升况为著同比增长14%，息税前利润更是增长三倍以上，员工数量占比25.0%，目前已是Recut速快业块市场信息业务自06财开营占不下降，但仍在20以收入息前在219财年到值后所降，但稳贡息前润亿以。图：21201财年Rcrut主业营收占比 图：221财年Rerut员工数量构成Bloobg, Bloobg,图：26201财年Rcrut营业收入构成 图：21201财年Rcrut息税前利润构成Bloobg,注：ect每年截次的3月1日。

Bloobg,Rect业务遍布全球外业务支撑高速增，201财年海外业务贡献占超过日本本土业务自购nded始极过收扩版功全范围内现务飞主要盖洲美国洲等区过0国海外业务驱公在201年实高增，国区营同增长3献整体营收比至44地区收比长9献整营占提至。在灵用业方201财日本欧洲国澳贡献活工入比为43.929514.719，、、洲入共了23.主是由于疫情响致动不动活工业其在洲021年排除汇率动影，洲入同长15.。图：21201财年Rcrut分地区营收 图：221财年Rerut灵活用工分地区收入Bloob，注：ect每年截次的3月1日。

公司公告，并购补足生活领域覆，技术支撑平台匹配Rect的投资收购分为类投资海外人资服务公司过续购2018年Rcut人外外收比超日本市场公在本外收入分为5457477亿（折人币30455元投资核心业务外的市场信息业务相关公司过技嫁与伸入消费域实生领全覆，扩展平台规模，吸引流量。目前公司的投资领域包括众包/经济共享、neh、Edech、医疗保健、智能支付、人才领域、能会计统计、生活服务领域、AI能域。时间 投资收购项目 成就表时间 投资收购项目 成就205年 收购CAC信息服务、Khoha以及日本医疗信息中心 开始通过收购进行业务扩充斩获颇多目前51ob市值已破30亿206年 收购前程无忧(51ob15%股，并于21年增至4.2%创建RGFHRAgnt并在中大陆香港新加坡印度和越南等

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增强日本本土灵活用工业务专攻中高级专业人才(经理至总监级别)四配细分市场在欧美成熟市场的第一笔收购201年 收购人力资源服务机构Stafrk公司202年 全资收购全球量大招聘信息搜索引擎indd收购印度量大的猎头公司udConultng;购Frlan.m将全203年球各地雇主和自由职业者联系起来成立投资总额45亿日元的CVC(RIP)50亿日元的RS6基金；204年资美国众包技术服务商Zirtua收购澳大利亚人力资源公司PoplebkuliaLd、ChndlerMleodopLiitd；收英国教育科创公司uipr;购德国餐

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元化布局。使多平台业务相互引流，强用户粘性加速拓展中小型企业服务业务，推进司数字化进程207年 收购全球最大酒店客户反馈平台ruu 介入酒店业208

收购加拿大招聘网站ooplio;收购人力资源服务平台door；投资美国I应用应商SorDta;

为技术赋能，扩大人力资源技术平台能力数据来源：公司公告，依托大数据和自有线配平台加强部门之协同推进自动化招ecut旨在用年累候人匹数据将求和雇的见与工能术相结化聘序实现键聘节招公司时和本为促进人力资科方的展Rcut在2019财年四宣布施工权励划，为推公科进做重大献员分股奖220年份费已经到34日（人币19亿）激励划影下Recut正在积推动deed和Gar等界先公息平的设将据自动化应于统临人配置改匹的率并过ndedx供有作机会丰线招场同Rcut积推三部之的作并每钟招聘数为K提索结适性另外公着力设UOHotpperBeauy和WOK等在匹平，出类营解方和力源决方案以及aaS解方提企的营效使企发更能化洁化。Pl：并购加强业务平台，剑指亚太市场因她而生，打造一站人力资源服务Persol的前身是ea成立于1973年以解日本女性工作问题初是一家曾经女性正式工比过半的日本企业epaf的立衷简单她”而，epsaf的发较好匹上当日的整就环el发展要源老龄趋在司立初突显老人多提升了对疗理劳尤其女护劳力需epsaf励女性步入社弥劳力活工经会政多因的进入高速发时，接了epsaf的速长。创始人即为实际控人股权集中度高。el筱原子立旨希鼓励女性参劳实自值止201欣子士过人资财团投资，股17.7为l的实控人。图：erol发展历程公司公告，表：Perol十大股东持股股东持股比例日本马斯特信托银行株式会社（信托口）1249%筱原欣子112%一般财团法人筱原欣子纪念财团6.7%株式会社日本卡斯特迪银行（信托口）5.7%JPMONEBA380722.9%TERNTRT.(EFIDELTYFUNS2.5%SSBTCENTMNIBST2.9%BNMST/CTSNTTYJ2.9%JPMONEBA385351.6%JPMONEBA385321.1%公司官,注：至1财。Persol业务成熟抗风能力较强疫后复苏段业务恢复迅收入2008221财主业入整持稳增除019财受情放，2020财低市环续主业收出滑趋01财人源行业复苏工机与职之为1.2l抓遇业入创高到1.06万亿折人币5.83元12利润217财以前el利率水平现著高势到24.2尽疫对业市造较负影2019财年后司能持利率净率平稳润模由208年的4.1亿日（合民币0.29元增到35日折合币167元CR达到7人效均从00821财稳上升202年灾使企业对动需旺l每员销额到小高017财针工推出的训务动员销售到209年的巅峰在018财每工销售额疫影遭重之后l高理率员销额定长在2022财展重巅趋势。图：20201财年Prol主营业务收入 图：20201财年Prol毛利率和净利率Bloob， Bloobg，图：20201财年Prol归母净利润 图：20201财年Prol每员工销售额Bloob，注：eol每财截年的3月1日。

Bloobg，深耕日本国内培超客户及雇员粘性截至022年7月1，el在本理时者数到.4人内共设立49办处分布13个家60城，内外有136个公200年Persol启用最新战略业单元（）划分，商领分为五大U包括：人才服务B以RLTEAF核公的人务B（身为临时务程包门从临招人备业主用各业的文工和业处包（O）开其文职收占比六具体服涵临招人配文工作研究床开售量作，外文工作政办室合业叫中务台CO制业，永久久佣的时工安。职业发展B身为聘部心是ROLCaeer业重优化人和组的系业展U的要是正员工域包营“dod”招媒招聘务新职绍业务其长期聘收入占在070区动具服涵永职中届生招聘业革体接招管顾招再就支业训。专业外包：整原T包工部在的行开业活。业外包U有1300工程，要事T和程领的计开外包承包务商咨以派遣程的时工务中T外业收占比最，稳定在40左右。具体服务涵盖外包（T、业务），数字解决方案系统发业咨，程（计实）临人员备（T工）。解决方案B创来的业念行极资在该U下S是一款帮助求职者进行评估和匹配职位的应用平台，2019财年收入占比达到38S为自的支付统209年占比到9。亚太地区B：立该U要在RKY和OAD之间创协效RKLY在时员聘永久佣运领拥有最大市份GD维业和临时员聘运市场拥有最高的市场份额。ROEY收入占比近七成，呈逐年上升趋势；GAD入近三体盖时人招久佣设备设维，包人资源理教培，家护。200320132023文职类60%200320132023文职类60%61%市场营销人才服务SBU PPG10%17%5%16%临时招聘84%RD5%6%BPO8%12%BPO16%长期招聘63%70%长期招聘65%广告宣传19%/职业发展SBU 兼职宣传10%/工作招聘媒体22%职业转变媒体/21%其他8%9%其他13%IT外包26%41%IT40%工程33%25%工程26%Prsol技术员工41%/Prsol技术员工/临时招聘/35%临时招聘34%MIIDS38%/P39%/解决方案SBU Shrfull1%/解决方案100%孵化业务22%/解决方案/100%PERSY31%28%PERSY26%PRORAMMED69%72%PRORAMMED74%专业外包SBU亚太地区SBU公司公告，自200年3月l用最战业单（B划业收由才、职业展专外决方和太区大务构才务务公的务其身临招聘O务209年3月2022年3月该务收占比虽现年降但始处高近基本在55左太地区业务公营的二支柱200年3月22年3其收比持在25左右。中RLLY贡了三营，GAD贡了成营收在202年8发亚太区期理划l确亚业务确立公增的柱一业包务收比在1右专外包U在整合原T外和工程门后，积在T和工领域开展外和临时业务。l不断固业业务为司第大营支。业展务收比在5上，新疫冲击截止01年3该业营占明下，2022年3有反。决方业营占较，占1右作新的业务门该务处发展期。图：截止022年3月营收构成 图：截止022年3月按U分雇佣员工构成公司公告， 公司公告，以共同的价值指引并整合目标，制定特亚战略l自上以并件不，盖个分包领并是公扩的经之何选质资标如进高投后理成并公能否实现有协的l的并多有于务局完进亚市场标，在自特战的引进行多重组逐长为有大务络人资源服商。时间 事件表：Per时间 事件2093 pfow有限公司(现为ERSLTEMPSF有限公司成为子公司2095 再就业支持服务提供商日本keBmMorin股份有限公司现为PERSL职业咨询有限司成为子公司2097 Fujirx职业网络有限公司现为PERSLTEMSF限公)成为子公司209.1 NTECSEED有限公司成为子公司2005 收购了llySricsud.(美国人力资源提供商)的股份,通过战略联盟推动海外业务发展2006 WCOM有限公司(现为PESL工程设计有限公司)成为公司2011 软件开发外包服务商yeSftreEginrig有限公司(现为ERSL工程技术有限公司)为子公司oblcoPrsnne有限公司(为PERSLTEMSF有公)和kkiStaf有限公司现为PERS201.1

TEMPSFF有限公司)成为公司202.1 hi.生命支持公司和pf医疗有限公司合并，并为子公司现为PERSL工程计有限公司松下C技术有限公司(现为PERSLC技术有限公司)和松下C多媒体软件有限公司(现为PERSL2033公,PERSLCH公,PERSLCHLLENGE限公司和PERSL研究和咨有限公司)成为子公司2035D有限公司成为子公司2049CrrRise(现为PERSLTEMSF有限公司)成为子公司20410通过组织重组的方式加强了对残疾人业务的支持服务。并且开始运营FrntirCllge公司

技术有限公)成为子公司Intelligneoldngs公司(为PERSL职业有限公司,ERSL工程技术有限公司,越南PESL工程技术有限数据来源：公司官网，时间 事件表：Perol时间 事件2053

关西地区的兼职劳务派遭业务得到了加强,松下ExlStaf限公(现为PERSL松下人资源服务有限公司)成为子公司2056 P&Poligs公司(现为日本ro-Staf公,PERSL市场营有限公司和PPInvx公司)为子公司东北地区的兼职劳务派遣业务得到了加强。Intelligne公司(现为PERSL职业有限公司的临工部门与2058

TEMPSFFMI公司(为PERSLTEMSFEI有限公司)合并20510 新加坡主要的人力资源提供商CpitaPte公司成为子公司加强药品开发领域的外包业务。MEDIGRSS有限公司成为pf有限公司(现为PELTEMPSF有限205.1

公)的子公司;成立企业风险投资业务gInvtinudLC2061 越南主要的人力资源提供商Fitins有限公司成为子公司灵工业务得以加强Intelligne公司(现为PERSL职业有公司)(为东京区域提供灵工服务)与pf有限公2062206.1

(现为PERSLTEMSF有限公司)合并INTELLIGENCEO研究和咨询有限公司更名为PERSL研究和咨询有限公司;Koblcorsonne有限公司与pt有限公司现为PERSLTEMPSF有限公司)合并2071 pf学习有限公司与PESL研究和咨询有限公司合并2074 NTESEED有限公司和O有限公司合并成为PERSL研究和发展有限公司20710 澳大利亚人才服务公司(提供开发人员的人员配置与引用)成为子公司pf营销支持有限公司与PERSLTEMPF有限司合并:TEMPFMI司更名为PERSTEMPSFFMI有限公司；松下ExlStaf有限公司松下Exl技术有限公司合成为PERSL松下人力资源服务有限公司；松下ElProuts有限公司更名为PRSL松下工广合作伙伴有限公司；pf2084

Integrtin有限公司更名为PRSLBUSINESSEPET限公司MEDICROSS有限司和PVT有限公司合并成为PERSLPRMATNERS有限公司；PP司更名为PERSL市场营销限公司；ptf职业咨询有限公司更名为PERSL职业咨询有限公司；C技术有限公司和CMultimdiaSoftwre有限公司合并成为PERSLC技术有公司2085 Sinulernc成为PESL职有限公司的子公司2089 成立韩国llyororeora公司CrrRise公司,pfMdia有限公司,TEMPFCROS有限公司,pfCrtve有限公司,TEMPSFFFA有公,pfFilie有限司,pfow有限公司与ERSLTEMPSF20810

有限公司合并pnIDEX限公,WCOM有限公司和pf生命支持有限公合并成为PERSL工程设计有限公;成立Shrful20812 成立PERSLINTION有限公司和MIIDS有限公司TISFCORPORTION成为PERSLTEMSF有限公司的子公司;Bir公司成为PERSL工程技术有限公司的全资子公司2093有限公司的全资子公司2093Laibon.成为PESL职业限公司的全资子公司2094TEMPSFFLUS有限公与pbos有限公司合并;PPInvx公司与PESL市营销有限公司合;IMICAAEDIL有限公司成为PERSL工程技术有限公司的子公司并更名为PERSMEDIASWITCH有限公司20010otos股份有限公司成为ERSLINTION有限公司的合并子公司2014PnonicRTNERS有公司改名为PERSLEXCELRTNERS有限公司PnonicYTNERS有限公司改名为PRSLYTNERS有限公司；PERSLPnnicEXCELSTS有限公司改名为PERSLEXELSTS有限公司2023Mtsre有限公司成为PERSLINTION有限公司的子公司公司官网，巩固亚太地区竞争势多维度提升特色逐步展企业全球价值适应前工环和术变，l制了230展战,在过注员工的成挥术支作展球值实现wok,ade”企愿030发展战略主要分成三个段，2020023年通完善业务和改善运营基为增长奠定20206实现著长投和务扩；20272030在日本和亚其地实“o,ande。l亚地区有大市规和较高的场额为，l制定亚地中理计以好发其亚太地区竞优。l在新坡马西人资源务场模及大亚蓝领时聘场模别为680亿50590亿元对市份额3，27，3其l在新坡马西市所占额名一。在221年亚太区U利成面澳利新兰占比6新和马来西亚区别比13鉴于亚太地区务存量大发空间广erol将全面覆盖亚太地重领域，提供全方位人资源服务。图：erol展望230发展战略数据来源：公司官网，hnoPo：专注技术类人才外包，铸就细分领域龙头盈利能力领先，人提显著ecPoop依托原有公司基础，打综合务集团，引领日人力源行业发展ecnoPro公前为在006年立日球控有责公202年从popt控公继关股接收购Cec公司,echoProEgneeg公司,CI公,Hec公,andC公立echo业司于203年正式更为ehnoPo。ehnoGop日大技型才务集团之一与国市有一席地大企学研室政研机等超过1700客之结固的互作系汇机械电气电工、算机系、、、技、、筑能源精多域务职业技术人各技领的课提综的决案16年发中echo受到.ouooNoua多信构的资其中.oe股比例达7.5第大东。图：ecPo发展程公司官网，表：choPo十大东持股股东持股比例.oePrieoiate7.3%SuitooMituiutMannt4.0%ouatManagnt3.7%apitalah&Maagnt3.3%Theanguadoup2.8%LiontutvntPatnsLLP2.0%voiss1.8%nvntMngnt1.4%kkotangnt1.1%aiwatMngnt1.3%公司官,注：至2财。主营业务营收稳定能力逐步攀升收入echnoPo013222财营业务收稳增，219年收公之业协效应显同增创2013年以的209后受情观境冲速缓但保续增长的趋势。利润端：20222财年毛利和净利率维持在较高水平且有稳增趋势2022年利和利率平时到2013以来最水，利力较强，整归净润由213的37亿（折人币2.3亿增长到154.3亿（合民币7.6元R到1盈能增稳定人：每员销从20201财以波上历208的幅降每员工售稳增，在201到203来的高，至207年的106。图：21202财年chnPo主营业务收入 图：21202财年chnPo毛利率和净利率Bloob， Bloobg，图：21202财年chnPo调整后净利润 图：21201财年chnPo每员工销售额Bloob，注：enoo财年至当的6月0日。

Bloobg，深耕工程师派遣业，占率问鼎日本市场政策助推内部变革撑研发外包业务后发工程师派遣业务的率达到6.8位列日本第一20纪初日提知产立国略ecnoPro在三期科技年划期速展具形全竞的加使业迅转本的产业结构也面临着重大转型的需要，技术外包业务应运而生，捕捉客户的需求以最的度客提高质的术可持发的策因素chno创便十注技研身搭一列善支平台，确保发包务发引职设咨统将程职计业务拓展紧结明确标指下开务2立远学支系统术书籍购买统资获测支持统持性积和培技人库为发包业务开累了要源特咨系顾问得发组得以与指目地负人进行晰沟通并项目队部个关以调度员派人之的策差确研外务的利chno形成业务拓展，人才供应和项目推进，三位一体，推进研发业务持续性发展，得益于此2022财研外业业利占营利的356据司露，020年按计chno程派遣务市率到6位日第居分领域的头位ucg和ol分以55和5.2市率随后。工程师人才缺口巨大研发外包业务持续展供契机日政注发投，自206本府发投持增2020年到19.4亿（合人民币1.7亿元占DP比到3.9催不断长技人需。据ano研预，本师派市规模2020年到约23亿元折人民币1454.4）+98预计202024财年CR将到6.3。疫响严重的殊份echoo工师派人多来保稳高长202财年在疫影减后数一步至2.9万20022年CR达9.7T和软件程派人占达到5，020财至022年Q4订量断上升再印了市对T工程稳且居不需求然工程人供给显著不，据日经业省据测，本端T人供短持续，到2030年端T人供缺将到4人程短缺况加将续成为公司的发展动力。政府政策的扶持和广阔的蓝海市场份额，未来将持续推动echoPro发。图：日本研发投入占DP的比重 图：ecPo派遣程师按技术领域分占比日本统计局， 公司公告，图：choPo工程派出人（包含日本以外 图：T工程师订单数量公司公告， 公司公告，图：21200年AI技术引起的人才需变（千人）数据来源：日本、劳动和福利部，《Labornoyhiteprin07》，高附加值业务探索续全球战略布局持续进公司实“品牌矩阵法推进研发外包管理外包国内其他和海外业务四大版块。公司的心主业研发外包业务，013208财业务占比续84上echoPro和OZO牌撑发务发供计程、程序开发等一系列综合决方案，2019022财研发外包营收占比呈现幅下降趋至76在工方面发包务工量占仍在5上研发外包贡总业利润70上，21222年润动上，221年润到峰值12.1主是到司业布持扩以海外务速长影外包业务第司二大务营贡占由2013年的15下至202财的1润稳在10以202利率到12.5ehnoPo和O个牌间辅相，盖建建到建审评等流业，支撑ecnoPro建管外包务持发国内其他业务choPro在日本供他附值务，CA,Ban和Byde分负科域的教育训建行的聘外和球聘务echnoPo实施CR战积极承担业任建立ehoProe牌帮残人士找作会建积极的品牌形象。chno积极布局海外市场海外业务成为公司增速最快业务2019222年营端GR达2于220年海业实扭为逐步发展2022年润达峰值0.66计随际化略铺来润仍会逐上为222利润最的务块具体看公建立hoPoChna中市提筑和业持收购Hes为印和南地供建筑招聘On中市盖久聘建招聘务,RI和Roboot则为印度地区提供建筑咨询、离岸发展和软件开发业务，形成全面的国际战略布局企业业务版块确立持发展高附加值业务地震害发ecnoPro着灾后建问拓筑管外业筑理外业发悠时时俱进不扩业版放于厂造国基础施设并加计设计业务，老牌业务焕发新的光彩，022财年营业利润占总营业利润的1.4%。echoPro积布收得于202018年购战echoPro业步渗透到饱的球场海外务业润总业利比稳在0.01内其他务立初要其他务块供持积极行业会任为疾劳动寻就机。25年着echoPro收购CA,国其业辟培训业线使训长由9.3小增到5.2万小时年逐增长02财年国其业营利占总业的3.4。图：21202财年chnPo主业营收占比 图：222财年ePo员工数量构成Bloobg， Bloobg，图：21202财年chnPo营业收入构成 图：21202财年chnPo营业利润构成Bloob，注：enoo财年至当的6月0日。

Bloobg，业务单元 品牌Lgo 业务内容表业务单元 品牌Lgo 业务内容研发外包业

提供设计、工程、IT和研发等综解决方案。主要覆盖程序开发和IT咨询务主要负责建筑，公共工程和工厂建造。建筑管理外包业日本国内其他业

业务覆盖建筑的审计评估。帮助残障人士寻找工作机会。负责科技领域的教育和培训业务主营建筑行业的招聘外包。主营建筑行业的招聘外包。海外业务数据来源：公司官网，

负责全球招聘业务。为东南亚和印度地区提供建筑招聘为东南亚和印度地区提供建筑招聘服务。为中国提供建筑和商业支持。为英国地区提供建筑招聘和永久招服务。为中国提供建筑和商业支持。为印度提供建筑咨询服务和离岸展。主要为印度地区提供软件开发服务。多元化收购战略“市“业务双线渗透市方面ehnoPo眼饱和的市地，在202，ehno着布中国场相在海大、合肥设子在014在京易上之中市为展开全亚建在215立echno亚有任公作海中控公，2018多收海公，收购Heus术限司负东亚印地业，收购Oon理务公司责国区建相关一招服和久雇佣服在209深印度区务务线购TRI技私有公主要负责度建咨服和离发服终超越本覆中亚、印度和英国的全球网络，为海外客户的技术开发提供强有力的支持。业务方面，echoPro通收发术领在205收购CA,进科培，2018购RBZO限司责T业咨221年购obost科技私有责公主负责件发自身技壁市业务方面的线透得choPro有可代市地位。战略收购实现全球布，协同效应显现。公司为ehnoPogoup客户支持、岸务、T务务和务展持支公司足展ehno在印度立100的公将TRI技公加入ehnoPro集为个的外足TPRI作一全交付世各通工师新术及岸包为全客提基洲地之凭地优形特的流加与日本欧地的作促进才技的球通，同成ehnoPo的业版图另外收购Heus和Oon布东亚区发未和新场为ecnoPro开拓了新的销售渠道。echnoPoChna充分利用中国的地理位置优势，支撑echoPro离业的发展BES则和Heus之间辅成实交售，实现源补Heus托chnoBan技平展的T招务实现协效而Heus进一为Oon提服拓展和T业招进一步发掘国场保在场中领地。同势的使echoPro便的发挥身集优，进企长发。图：全球