国内黄金期货的概况和存在的问题

word文档可自由复制编辑国内黄金期货的概况和存在的问题摘要：黄金期货的上市，结束了我国没有金融期货品种的历史，大力推动并加速了我国金融市场发展改革的步伐，完善了我国期货市场交易品种，拓宽了投资者的投资渠道，分散了部分投资市场资金过度集聚的风险。因此，从历史的角度来说，黄金期货的上市具有开创性的意义。上海黄金期货上市以来，确实引起了广大投资者的重点关注。黄金是一种特殊的具有金融属性的商品，具有保值、增值的特性，特别是在全球通货膨胀趋势下，黄金更成为了国内外投资机构的宠儿。我国黄金勘探业发展迅速，探明储量不断增加，黄金企业的利润也不断上升，开采技术和产能都有所提高。按照目前的形势，我国将在两年之内成为世界第一大产金国。黄金期货的开放将有利于我国在世界黄金市场中占得一席之位，对整个行业的交易规范也有着积极的作用。然而，在黄金期货推出的这段时间里，也暴露出了不少问题，从而制约着这个市场的协调发展。关键字：黄金期货概况存在问题解决措施1、绪论随着我国市场经济的不断发展和完善，期货市场在我国的地位和作用日渐突出。如何充分利用期货市场为我国经济建设服务，是我国经济转轨时期的重要课题之一。然而，期货市场作用的充分发挥是以市场规范和完善为前提的。只有在市场有效的前提下，期货市场才能起到分散风险、稳定现货市场、价格发现、套期保值等作用，因此研究期货市场的有效性具有重要意义。黄金市场是金融市场的重要组成部分，中国黄金市场是一个新生的市场。自2008年1月9日，经中国证监会批准，黄金期货在上海期货交易所上市，填补了我国长期缺乏金融期货的空白。2、目前我国黄金期货存在的问题:任何一种金融产品的推出都有其发展成熟的过程。就目前我国黄金期货来说，主要存在以下几个问题：2.1市场流动性不足黄金期货的上市虽然使期货市场添了新丁，但长期以来我国期货品种稀少已经成为期货市场功能发展的障碍。品种稀缺不仅影响市场的发展，也使交易缺乏活力和竞争力。黄金期货市场上市目前虽然有12个合约品种，但交易手过大——1000克/手，门槛过高，再加金价高涨，交易一手黄金所需的资金明显增大，影响市场的流动性，难免造成交投不够活跃，从资金和投资心理上也影响客户的投资需求，不利于市场的快速发展。建议积极开发新的黄金投资品种，如期权、黄金存折、黄金ETF，黄金远期等产品，丰富市场，提高市场的流动性。从国际市场来看，黄金的衍生交易往往结合了黄金期货与黄金期权两种交易方式。随着国内黄金衍生品市场的不断成熟，个人投资者盼望黄金期权早日问世。黄金期权投资灵活度更高，杠杆功能更强，更加适合金价大幅波动时运用，适合那些打算对黄金进行中期持仓的企业投资者。2.2会员结构不尽合理截至2010年6月末，上海期货交易所已开办黄金期货业务的会员共168家，其中，自营会员有7家，经纪会员为161家。金融类机构投资者队伍将进一步扩大从目前上海期货交易所的黄金期货会员结构来看，黄金非期货会员比例严重偏低，目前商业银行只有5家进入市场，比较有限，期货会员的结构还不尽合理，这将导致市场的功能发挥不健全，市场缺陷自然不言而喻。新近虽然还有两家商业银行将成为这类会员，可以参与黄金期货的自营交易，但离市场的发展需要远远不够。另外，要吸收市场主体的广泛参与，黄金市场作为投资性的金融市场，不但吸引大量的境内机构和个人加入进来，同时开放国门，让国际性的大银行和大金商一同参与，从而与国际其他黄金市场逐步接轨。黄金期货投资者的风险意识不足，为企业提供个性化服务还不够。另外，黄金期货投资者的风险意识不足和对其进行的期货市场知识宣传、教育、普及远远不够。使用国际黄金市场上的衍生金融工具规避金价风险是黄金大企业、集团进行风险管理不可或缺的有效手段。但这是一项专业性极强的工作，必须具备一支高水平、有经验的从业团队及管理人员队伍。如果这些高素质的人员不到位，缺乏有效的风险管理和监控机制，不但不能规避金价风险，反而会加大风险的后果。应通过套期保值培训班、套期保值研讨会以及为大客户制定个性化培训套餐等多种形式，为企业提供服务，通过培训加强企业对黄金期货的风险的控制和参与度。2.3“跳空缺口”太多从今年1月9日到5月12日的81个交易日中，开盘的“跳空缺口”（高开或者低开）大于1%的交易日有36个，缺口大于0.5%的交易日有53个，分别占交易日总数的44.44%和65.43%，这是一个相当惊人的数字。举例说明，某投资者在当天晚上得到一个可能引发黄金价格上涨的消息，他想通过第二天在黄金期货市场上建立多头头寸来获取利润，但第二天开盘时国内黄金期货很有可能直接跳空高开，高开的幅度几乎就等于该投资者预计的涨幅，然后全天维持振荡格局。在这样的情况下，该投资者是无法通过国内的黄金期货市场来获取利润的。而在同一时间段内，美国COMEX期金主力合约的跳空缺口却很小，我们统计了一下，在89个交易日内，超过0.5%的缺口只有9个，而大于1%的缺口只有2个。从两者的K线图对比可以明显感觉到，COMEX期金的日K线图是比较平滑的、连续的，而上海期金的日K线却显得非常凌乱、线面粗糙。2.4尚未取得定价权一个市场要取得对黄金的定价权，必须满足以下几方面的条件：首先是黄金的储备量要多。我国虽然已经是一个产金大国。但国内的黄金储备仅有600吨，远低于美国的8134吨，也低于大部分欧洲发达国家的黄金储备。从黄金产量上看，中国黄金产量2011年约达280吨，成为世界第一产金大国，目前居全球第一。2011年，中国黄金产量仍然保持强劲增长势头，1至9月同比增长4.32%，全年有望超过350吨。纽约商品交易所、芝加哥期货交易所，甚至是日本东京交易所的黄金期货成交量都远大于我国每年的黄金交易量，而且目前我国的黄金市场仍然是一个封闭的市场，各方面条件还不成熟。从黄金投资品种来分析，欧美发达国家市场中早就有了大量的以黄金为标的的衍生品交易，比如黄金期货、黄金期权、黄金ETF以及黄金信托等等。我国放开黄金管制还不到十年的时间，黄金期货也是上市不久，无论在“硬件”的黄金储量还是在“软件”的市场活跃度上，再加上管理方面，都远远达不到成熟黄金市场的水平。因此，目前来说，我国还不具备对于黄金价格的定价权，金价主要还是由伦敦黄金市场和美国黄金期货市场的交易来确定。由于交易的时差问题，我国黄金期货市场上的定价就不可避免地会出现一定程度上的价格滞后性，有时甚至会出现国际金价降了而国内金价却仍在上涨的怪现象。3、产生的原因分析不可否认的是，上述问题都将成为阻碍我国黄金期货进一步发展的绊脚石。要使我国黄金期货能够健康、快速的发展，就要找到问题存在的原因，解决问题。在我们看来，造成我国黄金期货交投不活跃、“跳空缺口”过多过大以及价格的滞后性的原因主要有以下几点：3.1.合约价格偏大我国黄金期货的合约价格相对偏大，目前上期所规定1手黄金期货为1000克黄金，按10%的保证金计算的话，1手合约的最低保证金达到将近2万元。在期货市场上最忌讳的是满仓交易，如果按20%的仓位计算的话，那么投资者买卖1手黄金期货就需要账户中至少有10万元左右的保证金，这对普通投资者来说门槛相对较高，也就降低了中小投资者的兴趣。我们再来对比一下COMEX期金的情况，1手COMEX期金标准合约为100盎司黄金（约3100克左右）。虽然合约的标的物重量大于我国黄金期货合约，但不同的市场不能简单的按照合约的价格相比。为了鼓励中小投资者也踊跃参与黄金期货，COMEX市场还专门设计了一款黄金期货的“迷你”合约，1手黄金期货“迷你”合约交易单位为50盎司黄金。不同的合约满足了不同投资者的需求，同时也活跃了整个市场。3.2.与外盘的交易时间存在差异与外盘交易时间的差异性是造成我国黄金期货如此多“跳空”缺口的原因。我们从影响黄金价格的因素来看，在地缘政治、供求关系都比较稳定的情况下，世界经济情况以及美元汇率就成为了影响黄金价格的最重要因素。在目前来说，欧美的经济占据了世界经济中相当大的比重。欧洲市场开盘的时间是从北京时间下午3点到晚上11点左右，而美盘交易的时间是从北京时间晚上9点到第二天的凌晨。其中有影响的欧美方面的大量经济数据也是在这个时间段内公布，可以这样说，每天国际金价的走势基本上都是在这时间段内确定的，我国没有黄金期货电子盘交易，投资者不能在晚间通过这样数据和国际金价的走势来调整自己的头寸和操作策略。而到了国内第二天早上开盘时，投资者纷纷根据美国方面的收盘价为标准下单，直接导致了国内黄金期货在开盘时便决定了全天的价格走势。3.3.盘中波动小进一步挫伤投资者积极性通过对比我国黄金期货上市以来的数据就会发现，在大部分的交易日里，当天的开盘价与收盘价之间的差距都不是太大，盘中的振幅也很小。这就在一定程度上打击了一些短线投机者对入市黄金期货的热情，没有振幅对他们来说就难以获得收益。根据数据统计，自黄金期货合约上市以来，单日波动幅度超过1%的交易日仅有14个。而我们知道，在期货市场中，投机者的作用是不可替代的，他们可以接受套期保值客户转移过来的风险，同时也增强了市场的流动性，适量的投机者的存在是有益于期货市场的发展的。我国黄金期货交易量一直不大，有很大一部分原因是期货投机者们不愿意“投身”于这个缺乏盘中波动的市场。3.4.交易交割制度过于严格交易所对交易及交割采取了过于严格的制度制约，自然人不允许进行交割，而且保证金9%的比例也过高，规定交割月的保证金比例甚至达到了40%。这是很多期货投资者所难以接受的，而且也给现货商造成了过大的资金成本，不利于黄金现货商积极参与黄金期货交易，因而使得期货市场中套利、套保盘的参与度不足。3.5.上市首日的过度炒作另外，国内黄金期货上市后，首日价格定得过高。国内投资者像投资新股那样去操作黄金期货，价格开盘就被推至涨停，之后一路走低，大量的做多投资者被套其中，损失惨重，严重打击了投资者后市的交易积极性。而随着内外盘套利空间的缩小，一些套利资金也开始撤离，使得市场的表现趋于平淡。4、结论从全球范围来看，一个金融产品的成熟需要设计者的不断改进和市场对产品信息的有效反馈。针对上述问题，以下我们想对黄金期货的改进提出一些建议。4.1.开放上海黄金期货的晚间电子盘交易开放上海黄金期货的晚间电子盘交易应该是解决“跳空缺口”问题的最佳办法。很多大的商品交易所都有电子盘市场，比如纽约商品交易所除了每天8：20到1：30的公开竞价交易外，周一到周五从下午2：00到第二天早上8：00以及周日的一部分时间都开放了电子盘交易。目的就是让全世界不同地区的投资者都能参与到这个市场中来，增加市场中的流动性，同时也可以维持商品价格的连续性。上海黄金交易所从2005年11月开始也正式开放了夜市交易，并于2007年3月1日起延长了夜市的交易时间。如果晚间电子盘交易能够开放，那么这段时间的交易将弥补欧美黄金市场和我国黄金市场在时间差异上的“跳空缺口”。投资者根据欧美方面公布的一系列经济数据，可以随时在国内的电子盘中下单操作。另外，鉴于黄金市场与外汇市场之间存在很强的联动性，一些习惯于在夜间做外汇交易的投资者也可能会进入黄金期货市场，或做投机，或做套保。总之，晚间电子盘交易的开放将使我国黄金期货市场与国际黄金期货市场间的联系更加紧密，也将使我国黄金期货市场保持很好的流动性和价格的连续性。4.2.创建黄金期货的“迷你”合约世界上一些比较成熟的黄金期货市场比如纽约市场、东京市场都存在着“迷你黄金期货”合约（纽约商品交易所交易单位为每手100盎司，小合约则为每手50盎司；东京工业品交易所交易单位为每手1000克，小合约则为每手100克），“迷你”合约的制定就是为了降低投资门槛，吸引中小投资者的加入。当初TOCOM引进黄金期货“迷你”合约的目的也是为了挽救期货市场成交量的下滑。在国际期货市场的一些主要品种中，“迷你”合约的成交量远大于常规合约的成交量。比如，2007年“迷你”标普指数合约交易量强劲增长，位列所有期货品种成交量的第二位。如果上海期货交易所能引进每手500克，甚至200克的“迷你”黄金期货合约，那么每手保证金将降至1万元，甚至4000元左右，更多的散户投资者将会参与其中。虽然每手合约的价值缩小了，但成交量的增加必将改善目前我国黄金期货市场上严重的流动性不足问题。4.3.逐步开放外资进入黄金期货市场由于国内的商业银行普遍都具有一些低风险的现货金业务，他们对黄金期货这种高风险的衍生产品表现出来的兴趣不足。相比于外资金融机构来说，我国的金融机构普遍对高风险的金融衍生产品，特别是一些结构性衍生产品抱着“尽量不去碰”的态度。这一方面是受到风险控制的制约，另一方面也是由于我国金融市场的发展还不完善，大家对高风险的金融衍生产品还不太熟悉。对于任何金融产品来说，如果没有机构的参与，而只有一些散户在操作的话，被边缘化的概率极大！外资金融机构的引入可以给我国黄金期货市场带来一些宝贵的经验，他们的存在也能给我国的金融机构带来一定程度的竞争，由此带来的“鲇鱼”效应才能激活整个黄金期货市场。综上所述，开放晚间电子盘交易、创建“迷你”型黄金期货以及允许外资金融机构进入市场是我们对黄金期货在发展过程中遇到的问题给出的解决建议。境外成熟期货市场的发展历程表明，这些方法在解决相似问题的时候取得了比较好的效果。我们可以在借鉴的基础上，再结合我国