12第十章-现金与信用管理-140915更新

现金与信用(应收账款）管理第十二章现金管理第十二章现金与信用管理信用管理2023/2/521900万元26亿元

42亿元50亿元427亿元

1993年

1999年2002年

2005年“身边的财务管理”系列案例之二：

应收账款和信用管理

四川长虹应收账款危机2003年2004年巨亏37亿，其中坏账22亿，存跌11亿。/v_show/id_XMjkzNzg5ODg=.html1、1993年——2005年应收账款的变化2023/2/53四川长虹应收账款危机二、APEX公司——导致长虹巨额亏损的罪魁祸首分析：由以上表格可知，APEX公司是四川长虹公司的最大债务人（占96%）2023/2/54思考&讨论：1、长虹巨亏的表面原因？2、长虹应收账款管理存在哪些漏洞？公司的信用政策有缺陷吗？管理层为何未能察觉？解决措施？3、长虹危机的深度根源？制度性缺陷？质量缺陷？竞争力差？天灾or人祸？给管理者的启发？2023/2/55学习目的掌握目标现金持有量的确定方法(重点）了解现金流量日常管理的基本方法，理解集团现金池管理的基本思想和操作步骤（超纲）掌握应收账款信用成本的构成及其计算(重点）理解和掌握公司信用政策的分析与决策方法(重点）了解应收账款信用管理的基本方法，熟悉应收账款监控相关指标的计算与应用2023/2/56第一节现金管理

持有现金的目的

一目标现金余额的确定二现金流量日常管理（超纲）三闲置现金投资管理四2023/2/57一、持有现金的目的现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金库存现金银行存款银行本票（存款）银行汇票（存款）货币资金短期国库券银行承兑汇票商业票据（短期公司债）大额可转让存单回购协议(短期国债）短期有价证券2023/2/58持有现金的目的交易性需要满足日常业务现金支付的需要预防性需要应付意外紧急事件的需要投机性需要用于不寻常的购买机会的需要2023/2/59权衡目标1流动性（越多越好）目标2收益性（越少越好）保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。目标现金管理的目标2023/2/510现金管理的内容

（1）现金预算管理（2）现金余额管理（3）现金流量管理2023/2/511二、目标现金余额的确定（重点）（一）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期

现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期

☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图12-1现金周转期2023/2/5122.确定现金周转率(即周转次数）3.确定最佳现金持有量（相当于每一次现金周转投入的现金）2023/2/513【例12-1】某公司全年的现金需求量为480万元（题目已知条件，和年销售收入相关），其原材料购买和产品销售均采用赊购赊销方式，应收账款的平均收账期为30天，应付账款的平均付款期为20天，存货平均周转期为50天。要求：计算该公司的最佳现金持有量。♦现金周转天数=50+30-20=60（天）♦♦2023/2/514

☆应用前提条件：（1）公司生产经营过程在年度中持续稳定地进行，以保证未来年度的现金总需求量可以根据产销计划比较准确地预计；（2）公司能够根据历史资料比较准确地预测出未来年度的现金周转期与周转率，预测结果应符合实际，保证科学与准确。思考题-实务链接：我很穷本钱小，开了个小公司代理电脑，但是又想赚大钱，怎么办呢？——做大销量高周转，品牌加营销。2023/2/515实务链接：（补充知识）A、B两家公司那家运作的好？年收入均为1000万，A公司一个月销货一次，B公司6个月销货一次，各需多少流动资金占用？占用利息的计算？（参见Dell公司的案例）——占用利息=年销售收入*(现金周转天数/360)*利率2023/2/516案例链接——DELL的”经营神话“

Dell过去10年的市场占有率2023/2/517Dell上市后的销售业绩2023/2/518DellComputer

—净利润&经营性现金流量2023/2/519案例链接：Dell公司—现金转化周期

OtherPeople’sMoney项目名称1999200020012002200320042005应收账款周转天数

36

34

32

29

28

31

32存货周转天数

6

6

5

4

3

3

4减:应付账款周转天数

54

58

58

69

68

70

73现金转化周期

-12

-18

-21

-36

-37

-36

-372023/2/520◆基本假定：（1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测；（2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。

（二）存货模式（重点）鲍摩尔模型2023/2/521图12-2存货模式下的现金余额变动2023/2/522

◆基本原理与现金持有量相关的成本机会成本（利息）交易成本（转换成本）现金持有总成本2023/2/523图12-3存货模式2023/2/524

◆计算公式（注意：T与r的期限要一致！）现金持有成本最低现金持有总成本使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最佳现金持有量有价证券最低交易次数2023/2/525【例12-2】假设M公司预计每月现金需要量为360000元，现金与有价证券的交易成本为每次200元，有价证券的月利率为1%。

要求：①最佳现金持有量；

②每月有价证券交易次数；

③持有现金的总成本。③每月有价证券交易次数：②最低现金持有总成本（一个月）：解析①最佳现金持有量：实务诀窍：年现金需求总量？——可参考现金流量表中经营活动现金流出量（和销售收入相关）2023/2/526（三）随机模式公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。米勒-奥尔模式基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布（图示有错！）图12-4Miller-Orr现金管理模式2023/2/527基本步骤第一，确定现金余额的下限（L）

第二，估算每日现金余额变化的方差（σ2）

第三，确定利息率（r）和交易成本（F）

第四，根据上述资料计算现金余额上限及最优现金返回线（即最佳现金余额）L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。2023/2/528计算公式（注意：σ、r均为日数据，要对应！）在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额平均现金余额最优现金返回线（即最佳现金余额）（R）F：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金余额的方差r：日利率（按日计算的机会成本）2023/2/529【例12-3】假设根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，某公司的最低现金余额为8000元，根据历史资料测算出的每日现金余额波动的标准差为1000元，有价证券年利率为10%，每次有价证券转换的交易成本为80元，一年按360天计算。要求：根据上述资料确定该公司的最优现金返回线（R）的现金余额和上限（H）以及平均现金余额。2023/2/530模型应用应注意的问题（1）最优现金返回线R的现金余额并不是现金余额上限和下限的中间值，它取决于每日现金余额变化的幅度、利息率的高低和每次有价证券转换交易成本的大小；（2）最优现金返回线R的现金余额与交易成本F正相关，而与机会成本r负相关，这一发现与鲍摩尔模式的结论基本上是一致的；（3）随机模式说明最优现金返回线的现金余额及现金平均余额都与现金流量这一变量正相关，这就意味着现金流量更具不确定性(σ2)的公司应保持更大的平均现金余额。2023/2/531三、现金流量日常管理（超纲）（一）现金流时间线与现金浮游量管理现金流量日常管理的目的防止现金闲置与流失，保障其安全性、完整性，并有效地发挥其效能，加速现金的运转，提高现金的收益率。现金流时间线是指从购买原材料到收回客户支付的商品（劳务）价款所经历的所有时间间隔。2023/2/532四、闲置现金投资管理（了解）闲置现金投资管理的目的是在满足经营过程中对现金的需求之后，将剩余闲置的现金进行有价证券投资，以获取最大收益。1.7天通知存款特点：定期收益、活期便利【例】假设50万元的7天通知存款，年利率为1.62%，活期存款利率为0.72％。7天通知存款——月利息：50万元×1.62%/12=675（元）活期存款——月利息：50×0.72%/12=300（元）2023/2/533

2.国库券（即短期国债）政府发行的短期有价证券特点：无风险、流动性强3.银行承兑汇票由出票人签发，并经过银行承兑的远期汇票。期限：通常在30—180天银行承兑汇票的收益一般高于同期存款利率，并可以贴现和背书转让，流动性也较好。2023/2/534

4.商业票据由信誉较高的大公司发行的短期无担保证券（短期公司债券）-如短期融资券期限：通常在30—180天5.大额可转让存单在金融市场上可流通的信誉良好的银行定期储蓄存单大额可转让存单可在二级市场上转让出售大额可转让存单的利率通常高于普通存款2023/2/535

6.回购协议银行或证券经纪商向公司出售某种短期证券，并同意在特定的日期按规定的价格回购这种证券的协议。回购价格高于证券的出售价格，两者之间的差额作为公司购买证券（回购协议）的投资收益。

7.货币市场（短期）共同基金（相对于资本市场-长期）通过向大量的小额储户或小公司出售基金份额或基金股份来筹集现金，并专门以货币市场工具为投资对象进行投资的形式。2023/2/536第二节信用管理

应收账款管理的目标

一信用政策的分析与决策二应收账款的全程信用管理三2023/2/537一、应收账款管理的目标

应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。(决策变量：信用政策）权衡实行赊销扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价决策目标：净效益最大化！！2023/2/5381.机会成本（应收账款决策相关占用资金的利息）▲投放于应收账款而放弃的其他投资收益▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款平均收账天数（周转期）通常按有价证券利息率计算信用成本包含：机会成本、管理成本、坏账成本只有变动成本和应收账款余额相关，固定成本与销量无关，和应收账款余额的决策不相关！2023/2/539【例12-4】假设某公司预测的年度赊销额为1000万元，应收账款平均收账天数为90天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=360÷90=4(次)应收账款平均余额=10000000÷4=2500000(元)维持赊销业务所需要的资金=2500000×60%=1500000(元)应收账款的机会成本=1500000×10%=150000(元)2023/2/540（二）管理成本(资信调查、收账费用等）应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本（三）坏账成本（和坏账损失率正相关）公司对应收账款进行而发生的各种支出在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。2023/2/541二、信用政策的分析与决策影响应收账款投资规模的因素：（1）公司的销售规模和市场竞争状况（2）赊销占销售总额的比例（3）公司的信用政策信用条件信用标准收账政策2023/2/542图12-9应收账款（规模）投资决策因素分析2023/2/543（一）信用标准◎客户获得公司商业信用所应具备的最低条件。（如资产规模、收入额）◎信用标准决策（一般以坏账损失率作为判断标准）信用标准较高丧失销售收入↓降低销售利润权衡①降低违约风险②降低信用成本2023/2/544【例12-5】ABC公司在现行的经营状况下，全年赊销收入净额为480万元，变动成本率为60%，资本成本（或有价证券的利率）为10%，信用标准——预期的坏账损失率限制为2%。假设固定成本总额不变，该公司准备放松现行的信用标准，可供选择的方案有：A方案：维持现行的信用标准——预期坏账损失率限制为2%；B方案：将信用标准放宽到预期坏账损失率限制为3%；C方案：将信用标准放宽到预期坏账损失率为5%。假定公司的生产能力有剩余，采用新的信用标准后，各种方案估计的赊销水平、平均坏账损失率和收账费用等有关数据如表12-2所示。

2023/2/545表12-2ABC公司信用标准备选方案单位：万元方案项目A方案（2%）B方案（3%）C方案（5%）①年赊销额480.00560.00600.00②应收账款平均收账期（天）

30.00

45.00

60.00③应收账款周转率（次）（360÷②）

12.00

8.00

6.00④应收账款平均余额（①÷③）

40.00

70.00100.00⑤维持赊销业务所需要的资金（④×变动成本率）

24.00

42.00

60.00⑥平均坏账损失率（基数是年赊销额）2%3%5%⑦坏账损失（①×⑥）

9.60

16.80

30.00⑧收账费用（已知数）

2.00

3.50

5.002023/2/546表12-3ABC公司信用标准分析评价单位：万元方案项目A方案（2%）B方案（3%）C方案（5%）①年赊销额480.00560.00600.00②变动成本（①×变动成本率）288.00336.00360.00③信用成本前收益(边际收益）192.00224.00240.00④信用成本：应收账款机会成本24.0×10%=2.4042.0×10%=4.2060.0×10%=6.00坏账损失

9.60

16.80

30.00收账费用

2.00

3.50

5.00小计

14.00

24.50

41.00信用成本后收益（净收益）178.00199.50199.00思路：净收益（收入-成本）最大化！2023/2/547

1。信用期限延长信用期限扩大销售↓增加收益权衡①增加机会成本②增加管理成本及坏账成本（二）信用条件公司接受客户信用时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣。

2023/2/548【例12-6】假设WWW公司在现行的经济政策下，预测的年度赊销收入净额为180万元，其信用条件是“n/30”，变动成本率为70%，资本成本(或有价证券利息率)为10%。假设公司固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：A方案：维持“n/30”的信用条件；B方案：将信用条件放宽到“n/60”；C方案：将信用条件放宽到“n/90”。各种备选方案估计的赊销水平、坏账损失率和收账费用等有关数据如表12-4所示。2023/2/549表12-4WWW公司信用条件备选方案单位：万元方案项目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）①年赊销额（已知数）180.00198.00216.00②应收账款周转率（次）

12.00

6.00

4.00③应收账款平均余额（①÷②）

15.00

33.00

54.00④维持赊销业务所需要的资金（③×变动成本率）

10.50

23.10

37.80⑤平均坏账损失率（已知数）2%3%5%⑥坏账损失（①×⑤）

3.60

5.94

10.80⑦收账费用（已知数）

2.00

3.20

4.802023/2/550表12-5WWW公司信用成本与收益比较（A、B、C方案）单位：万元方案项目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）①年赊销额180.00198.00216.00②变动成本（①×变动成本率）126.00138.60151.20③信用成本前收益

54.00

59.40

64.80④信用成本：应收账款机会成本10.5×10%=1.0523.1×10%=2.3137.8×10%=3.78坏账损失

3.60

5.94

10.80收账费用

2.00

3.20

4.80小计

6.65

11.45

19.38⑤信用成本后收益

47.35

47.95

45.422023/2/551提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本

2。现金折扣和折扣期限2023/2/552【例12-7】承【例12-6】如果WWW公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，公司考虑将信用条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有40%的客户(按赊销额计算)将利用2%的折扣；10%的客户将利用1%的折扣，预计坏账损失率降为2%，收账费用降为2.8万元。

应收账款平均收账期=40%×10+10%×20+50%×60=36(天)应收账款周转率=360/36=10(次)应收账款平均余额=198/10=19.8(万元)维持赊销业务所需要的资金=19.8×70%=13.86(万元)应收账款的机会成本=13.86×10%=1.386(万元)坏账损失造成的资本损失=198×2%=3.96(万元)现金折扣减少的收入=198×(2%×40%+1%×10%)=1.78(万元)2023/2/553表12-6WWW公司信用成本与收益比较（B、D方案）单位：万元方案项目B方案（n/60）D方案（2/10，1/20，n/60）①年赊销额198.00198.00减：现金折扣—

1.78②年赊销净额198.00196.22减：变动成本（①×变动成本率）138.60138.60③信用成本前收益

59.40

57.62④信用成本：应收账款机会成本23.1×10%=2.31

1.39坏账损失

5.94

3.96收账费用

3.20

2.80小计

11.45

8.15信用成本后收益

47.95

49.472023/2/554收账政策过宽利：减少收账费用弊：增加坏账损失增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失减少资金占用弊：增加收账费用

●收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。权衡

●收账政策决策（三）收账政策

2023/2/555图12-10收账费用与坏账损失关系2023/2/556【例12-8】假设M公司应收账款原有的收账政策和拟改变的收账政策如表12-7所示。假设资本成本(或有价证券利息率)为10%，变动成本率为60%。表12-7M公司收账政策备选方案单位：万元方案项目现行收账政策拟改变的收账政策年收账费用应收账款平均收账天数（天）坏账损失/年赊销额年赊销额

80603%6000

120452%60002023/2/557表12-8M公司收账政策分析评价表单位：万元方案项目现行收账政策拟改变的收账政策年赊销额60006000应收账款平均收账期（天）

60

45应收账款周转率（次）

6

8应收账款平均余额1000

750维持赊销业务所需要的资金

600

450信用成本：应收账款机会成本

60

45坏账损失

180

120收账费用

80

120分析评价：拟改变收账政策比现行政策减少的应收账款机会成本15拟改变收账政策比现行政策减少的坏账损失60小计75拟改变收账政策比现行政策增加的收账费用40两个方案的收入是一样的，因此只需要比较总信用成本的大小来决定！2023/2/558课堂练习11.AAA公司预计年度赊销收入净额为1800万元，其信用条件为n/30，变动成本率70%，资本成本12%，预计坏账损失率4%，发生收账费用10万元。为了加速应收账款的收回，公司拟推出新的信用条件：2/10，1/20，n/30，预计大约有60%的客户将利用2%的折扣，30%的客户将利用1%的折扣，预计坏账损失率降为2%，收账费用降为6万元。要求：（1）分别计算该公司现行信用条件和拟改变信用条件下应收账款的机会成本；（2）计算分析该公司是否应该采用新的信用条件。2023/2/559解答：（1）现行信用条件下应收账款的机会成本：应收账款平均余额=1800÷（360÷30）=150（万元）维持赊销业务所需的资本=150×70%=105（万元）应收账款的机会成本=105×12%=12.6（万元）拟改变信用条件下应收账款的机会成本：应收账款周转期=60%×10+30%×20+10%×30=15(天)应收账款周转次数=360/15=24(次)应收账款平均余额=1800÷24=75（万元）维持赊销业务所需的资本=75×70%=52.5（万元）应收账款的机会成本=52.5×12%=6.3（万元）2023/2/560项目现行信用条件（n/30）拟改变信用条件（2/10，1/20，n/30）年赊销额减：现金折扣年赊销净额变动成本（变动成本率70%）信用成本前收益信用成本其中：应收账款机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益1800-1800126054012.6721094.6445.4180027177312605136.336648.3464.7（2）拟改变信用条件的现金折扣=1800×（2%×60%+1%×30%）=27（万元）结合（1）中的计算结果，对两个信用条件方案比较分析如下表所示。信用条件分析评价表单位：万元2023/2/561通过计算分析，该公司如果实行新的信用条件，信用成本后收益将会增加19.3万元，因此，公司应该采用新的信用条件。2023/2/562实务链接：中国企业实际业务中的应收账款管理方法（参考《应收账款管理问题调查分析》对企业老总、CFO的实地调查报告等）最为常用的方法是账龄分析法（90%）大多数企业不进行资信调查和评估(原因？）大多数企业不分析信用成本实行销售问责制的企业很多资信评估不如实地探访调查（书面资料容易造假）部分企业（10%）要求客户提供抵押或担保实行投保、保理的公司很少（5%）（财务管理素质差、风险管理意识差）没有接触过的客户不赊账最好的方法-“绝招”：不赊账(无招胜有招？对企业提出的要求？）2023/2/563原因分析：信用体系不发达；诚信机制不健全（中华民族的随机应变、投机取巧？）假账频出评估成本高高管风险意识薄弱；国企过分注重销售规模（收入），而忽视效益（利润）？？？2023/2/564本章小结

1.目标现金持有量可以通过现金周转模式、存货模式和随机模式来确定。

2.存货模式的基本原理是将持有现金的机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而确定最佳现金持有量。

2023/2/565本章小结3.随机模式是将不确定性引入现金管理中，提出的公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金余额的一种方法。4.现金日常管理的目的是在不损害公司信誉、不加大公司财务风险的前提下，尽快加快现金的收款速度和延缓现金的付款时间，具体包括应收、应付款项的管理和现金浮游量管理。

2023/2/566本章小结

5.集团公司现金管理模式主要有统收统支、拨付备用金、结算中心、内部银行和财务公司五大类。

6.现金池包括物理现金池和名义现金池两种。现金池可以改善集团公司的利息收支状况，也可以集中整个集团的现金余额进行投资，进一步提高集团的现金收益。

2023/2/567本章小结

7.应收账款管理的目标是要制定合理的信用政策，在充分发挥应收账款功能的基础上，降低应收账款投资成本，实现公司效益最大化。8.应收账款信用政策是对商业信用进行规划和控制而确定的基本原则与行为规范，具体包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。2023/2/568本章小结

9.公司在确定具体信用政策时，一般是通过计算不同政策条件下的销售水平与信用成本前收益、应收账款机会成本、坏账损失及收账费用，以信用成本后收益最大或信用成本最低为决策依据。10.应收账款全程信用管理是对公司信用进行全程跟踪管理与控制，具体包括客户资信调查和评估机制、债权保障机制、应收账款监控机制和逾期账款催收机制。

2023/2/569关键名词现金周转期现金流时间线物理现金池名义现金池影子账户大额可转让存单回购协议应收账款信用成本信用政策信用标准信用条件信用期限折扣期限现