兖州煤业并购澳大利亚菲利克斯

企业并购案例分析

————兖州煤业并购菲利克斯（澳）刘正会计专硕一班152208063并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010203040506兖州煤业菲利克斯并购背景2008年全球经济危机

1.澳元贬值2.全球煤炭价格下滑政府支持国企“走出去”我国煤炭企业在澳洲收购屡次碰壁并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010203040506兖州煤业菲利克斯公司简介兖州煤业股份有限公司（以下简称“兖州煤业”）总部位于山东省邹城市，由兖矿集团有限公司于1997年独家发起设立，是以煤炭经营为基础，煤炭深加工和综合利用一体化的国际化能源企业。兖州煤业于1998年先后在纽约、香港和上海三地上市。2012年6月控股子公司——兖州煤业澳大利亚有限公司在澳大利亚证券交易所上市。兖州煤业是中国安全水平最好的煤炭生产商之一，是中国唯一一家拥有境内外四地上市平台的煤炭公司，是中国国际化程度最高的煤炭公司。公司简介

菲利克斯公司注册于澳大利亚昆士兰州布里斯班市，主要业务是煤炭资源的勘探、生产及运营。经国际矿产资源资产评估机构评估，截至2009年6月30日，菲利克斯公司共拥有煤炭总资源量20.20亿吨，探明及推定储量5.1亿吨;按持股权益拥有煤炭总资源量13.89亿吨，探明及推定储量3.86亿吨。截至2009年末，菲利克斯公司拥有艾诗顿煤矿、米诺华煤矿、雅若碧煤矿和莫拉本煤矿，同时菲利克斯公司还拥有纽卡斯尔港第三码头15.4%的权益。各自的优势

兖州煤业1.业界公认的品牌技术2.雄厚的资本积累3.政府的大力支持4.有在澳洲成功收购的经验（兖煤澳洲、澳思达煤矿）

菲利克斯1.良好的成长性2.拥有丰富的煤矿储量3.公司生产矿井设备完善，港口、铁路等交通运输条件十分便利。4.拥有超洁净煤专利技术，该技术具有较大的经济和环保潜力。VS并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010203040506兖州煤业菲利克斯并购过程目标公司原持有者宣告日股权交割日收购金额（亿元）股权比例目标公司主营业务资金来源菲利克斯菲利克斯2009.8.142009.12.23204.28100%煤炭开采与勘探银行贷款并购过程2009年8月13日2009年10月23日2009年10月30日2009年12月8日2009年12月10日2009年12月23日2009年12月24日2009年12月30日

双方签署《安排执行协议》

获得山东省国资委和澳大利财政部的同意批准

兖州煤业召开第一次临时股东大会

中国证监会发文批复同意此次并购

菲利克斯召开股东大会赞成此次收购安排方案执行日

完成过户目标公司提交退市申请菲利克斯在澳交所正式退市并购完成并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010203040506兖州煤业菲利克斯案例特点1.收购金额巨大2.资金来源100%银行贷款3.跨国收购4.国家政策支持5.本次收购成为截止到当年以来中国企业在澳大利亚的最大一笔并购交易。并购背景公司简介并购过程案例特点外部评价并购效应分析010203040506兖州煤业菲利克斯并购效应分析——市场层面效应1.市场占有并购前后比较并购前并购后总资产规模329.41亿元622.52亿元在澳的原煤产量187.4万吨1202.9万吨在澳子公司销售收入11.99亿元62.21亿元原煤总产量0.36亿吨（1.21%）0.48亿吨（1.51%）营业总收入199亿元（1.15%）325.91亿元（1.38%）并购效应分析——市场层面效应2.市场价值实现选取一定的时间窗口，研究并购公告前后一段时期内兖州煤业能否获得累计超额收益。清洁期（120天）考察期（60天）2008/12/242009/06/292009/08/142009/09/25宣告日T=0T=-30T=-150T=30并购效应分析——市场层面效应计算预期收益率这里采用市场模型，根据CAPM对市场收益率的要求，采用上证指数作为解释变量市场日收益率，将兖州煤业的日收益率作为被解释变量，回归模型为：Rt=α+βRmt+ε其中Rt为兖州煤业的第t日的日收益率，Rmt为市场在第t日的日收益率，α与β为模型的估计参数，ε为随机项。并购效应分析——市场层面效应根据回归结果，可以得出兖州煤业日收益率与市场日收益率之间的回归方程：Rt=-0.0012+1.459Rmt并购效应分析——市场层面效应

并购效应分析——市场层面效应并购效应分析——市场层面效应时间窗口CAR（%）时间窗口CAR（%）时间窗口CAR（%）[-1,1]6.77[-30,1]15.56[1,5]-7.59[-5,5]1.17[-20,1]17.59[1,10]-8.81[-10,10]-2.32[-10,1]-1.74[1,20]-12.19[-20,20]13.63[-5,1]5.0[1,30]-4.76[-30,30]20.06兖州煤业不同窗口期累计超额收益率（2009.6.29—2009.9.25）并购效应分析——企业层面效应2008.62008.122009.62009.122010.62010.122011.6总资产周转率0.460.430.290.250.250.280.26存货周转率10.9810.577.119.087.987.437.60应收账款周转率62.6238.4223.9428.4737.2715.3114.78并购前后运营效率指标变动表并购效应分析——企业层面效应成本费用半年度变动趋势表单位：元2008.62008.122009.62009.122010.62010.122011.6营业成本6,036,572,1677,851,488,1455,140,750,8137,207,755,2578,571,561,67110,851,521,15211,456,637,477销售费用301,093,111386,026,507228,736,279349,074,276652,225,6411,122,210,7141,176,264,366管理费用1,254,512,7461,712,447,7531,543,832,8691,612,320,9731,690,975,0452,107,413,6841,918,072,635财务费用-18,835,362264,606,357-161,418,375-780,5181,236,618,0723,453,918,092826,611,273三项费用1,536,770,1952,363,080,6171,611,150,7731,960,614,7313,579,818,758-224,293,6942,267,725,728成本费用7,573,342,662