基康仪器 -安全监测细分领域行业领先“自主研发+布局广阔+客户优质”构筑核心壁垒

请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分基础数据每股净资产(元,LF)相关研究50 器(830879)局广阔+客户优质”构筑核心壁垒证券分析师刘博liubliubdwzqcomcn证券分析师周尔双199784证券分析师唐亚辉预测与估值1A2E3E4E营业总收入(百万元)59882%归属母公司净利润(百万元)%9%每股收益-最新股本摊薄(元/股)PE(现价&最新股本摊薄)%%%%%%投资要点能化建设力度。2)中国传感器行业华东、集仪兼容性更强，同时公司核心G云平台可以达到有效监管，降本增效目的，优势显著。2)技术效应是企业发展基石，分行业来看，公司市占率在水利、能源较高，在交通、智慧城市行业发展空公含三峡水电站、新疆哈密抽水蓄能电站、广西防城港核电站、中俄中缅油气管道、南北水调、京沪◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年公司营业总收入分别为2.9/3.1/3.4亿元，公司深度研究/22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 1.1.发展历程：深耕智能监测传感行业二十余载，细分领域行业龙头 41.2.团队管理：管理团队年轻化，发展潜力充足 51.3.业务拆分：智能监测终端产品为主，安全监测物联网服务为辅 6 2.1.上中层：政策扶持，产业优化，装备升级 72.2.下层：下游需求持续增加，能源、交通、智慧城市发展空间广阔 9、技术壁垒高筑、服务领域布局广阔、客户资源禀赋优异113.1.产品专注自主开发，性能优异，打造核心技术壁垒 113.2.公司服务领域广泛，布局地域广阔 153.3.深入绑定下游国央企、科研院所，大客户资源禀赋优异 17 公司深度研究3/22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 2018-2021公司营业收入(百万元)及同比 42018-2021公司归母净利润(百万元)及同比 4 图5：2019-2022H1公司各业务收入(百万元)及同比 6 102011-2021中国电力投资总量(亿元)及同比 10 年市场容量约数(亿元) 15 2019-2021年分行业客户数量(家) 18 元) 19 公司深度研究/22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分1.深耕传感器二十余载，细分领域智能监测龙头开始研究光纤光栅传感技术，在行业率先提供了全品类光纤光栅监测仪器，包含10类司开始研究物联网集成应用技术与云服务平台应用技术，在原有Micro40系列推出G图1：公司发展历程数据来源：公司年报，公司招股书，东吴证券研究所模t图2：2018-2021公司营业收入(百万元)及同比图3：2018-2021公司归母净利润(百万元)及同比/22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分300.0250.0200.0150.0100.050.00.030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2018201920202021营业总收入(百万元)yoy60.050.040.030.020.010.00.02018201920202021100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%归母净利润(百万元)yoy归母净利率数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所1.2.团队管理：管理团队年轻化，发展潜力充足Wind，东吴证券研究所25/21/17年，与公司共同成长，具有发展潜力。表1：公司高级管理人员名历情况赵初林1、能源事业部总经理、副总经理职务；2018年417998年至2017年在基康仪器历任7年4月至2018年4月任公司监22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分本科学历。2007年3月至2008年10月在良机实业股份有限公司—天津良机冷却设备有限公司任会计；2008年11月至2010年10月在潍坊宏跃网架钢结构有限公司任会计；2011年07月于雷雷40财务总监至2012年10月在三一重工下属公司北京市三一重机有限公司任销售、总账会计；2012年11月至2018年8月任公司财务经理；2018年8月至今，任公司财务总监。2本科学历。2006年3月至2009年2月在基康仪器(北京)有限公司销售部任销售工程师；2009年2月至2012年2月在基康科技销售部任销售部经理助理、副经理；2012年2月至2017年赵鹏41副总经理5月在公司历任营销中心华北大区经理、京津大区经理，交通事业部副总经理、总经理；2017年5月至今2018年4月任公司营销中心副总监；2018年4月至今，任公司副总经理。数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图5：2019-2022H1公司各业务收入(百万元)及同比250.00200.00150.00100.0050.000.00100%80%60%40%20%0%-20%201920192020网解决方案及服务数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图6：2019-2022H1公司各业务收入占比终端产品占比服务占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21%%25%%%%%%2019202020212201920202021数据来源：公司招股书，东吴证券研究所2019-2022H1毛利率由52.6%逐步攀/22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分70.0%60.0%570.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%图7：2019-2022H1公司各业务毛利率2019202020212022H1主营业务毛利率终端产品毛利率服务毛利率数据来源：Wind，东吴证券研究所图8：2019-2021公司费用率变化2020202120202021销售费用率管理费用率研发费用率Wind，东吴证券研究所2.1.上中层：政策扶持，产业优化，装备升级为国家重点发展行业进入快速发展阶段。表2：2016-2022行业部分相关扶持政策颁布颁布相关内容时间环节竞争力，完善5G、集成电路、新能源汽车、人工智能、工业互联网济发展规划的通知》等重点产业供应链体系。序政策名称号《国务院关于印发“十四五”数字经1单位2建设现代化基础设施体系。统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设，中华人民共和国国民经济和社会发打造系统完备、高效实用、智能绿色的现代化基础设施体系。加快建设新2展第十四个五年规划和2035年远全国人大2021型基础设施。加快建设交通强国。构建现代能源体系。加强水利基础设施景目标纲要建设。推水蓄能中长期发展规划(2021-3035年)加快抽水蓄能电站核准建设。到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三国家能源局2021五”翻一番，达到6200万千瓦以上；理念4做好碳达峰碳中和工作的意见厅2021动，大力发展风能、太阳能、生物质能、海洋能、地热能等，不断提高非22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分项目型水库雨水情测5报和大坝安全监测设施建设与运行要求全面完成“十四五”小型病险水库除险加固、雨水情测报和大坝安全监公路长大桥梁结构健康监测系统建6设实施方案要求按照“安全第一、预防为主、明确责任、分级管理、突出重点、分步实2021施、单桥监测、联网运营”的原则，对跨江跨海跨峡谷等长大桥梁结构健康监测7预警平台建设指南(试行)》的通知要求优先突出提升气热桥和轨道交通等城市生命线监测预警处置水平的建国务院安委2021设内容，再逐步扩展到公共安全、生产安全、自然灾害等领域，统筹推进会监测预警平台建设。监测8能力现代化的若干意见(征求意见稿)要强化生态环境监测核心支撑，健全监测评价制度、加强环境质量预测预2020报、推进科技创新与应用；要夯实生态环境监测基础，优化机构队伍、提能力、强化法制保障、加强经费投入。年行动方案9(2019—2021年)利信息网，初步建成天空地一体化的水利监测感知网，基本建成水9较为丰富的水利公共服务产品。10关于推进城市安全发展的意见公厅、国务018力。加强城市安全监管信息化建设，加快实现城市安全管理的系统化、智三年行动指南(2017-2019年)部MEMS感器设计技术、制造工艺技术、集成创7与智能化技术12“十三五”国家科技创新规划6开展新型光通信器件、半导体照明、高效光伏电池、MEMS(微机电系统)传感器、柔性显示、新型功率器件、下一代半导体材料制备等新兴产造装备研发,提升新兴领域核心装备自主研发能力数据来源：公司招股书，东吴证券研究所业信息化高速发展，传感器行业市场规模2019-2023年预计从2189亿元图9：2019-2023全球传感器市场规模图10：2019-2023中国传感器市场规模/22请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分250020001500100050002019202020212022E2023E%%%%%%传感器(亿美元)智能传感器占比智能传感器(亿美元)数据来源：2022年智能传感器十大园区报告，东吴证券研究所4500400035003000250020001500100050002019202020212022E2023E传感器(亿元)智能传感器占比智能传感器(亿元)数据来源：2022年智能传感器十大园区报告，东吴证券研究所处于国内领先地位，传感器配套需求相应增加；中南地区轻工业发达，高新企业众多，图11：2021年中国智能传感器区域布局东北,4.30%西北,7.10%西南,9%华东,46.30%华北,13.20%中南,20%数据来源：2022年智能传感器十大园区报告，东吴证券研究所慧城市、地质灾害等。行业下游主要包含各类基础设施建设，分板块来看：2021年全口径非化石能源发电量2.9万亿千瓦时(yoy+12%)，占比发电总量34.6%请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图12：2010-2021中国风电并网设备容量(万千瓦)图13：2011-2021中国电力投资总量(亿元)及同比35,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00中国风电并网6000千瓦及以上电厂发电设备容量(万千瓦)12000100008000600040002000020112012201320142015201620172018201920202021全国电力投资总量(亿元)yoy14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：公司第二次问询函，东吴证券研究所2018年投资减弱，低于7000亿元，2019年投资额迅速增长超7600亿元，2020维持增图14：2017-2023中国智慧城市市场规模3530252050120%100%80%60%40%20%0%201720182019202020212022E2023E市场规模(万亿元)市场规模yoy数据来源：中国信通院，东吴证券研究所图15：2017-2023中国智慧城市支出规模40035030025020000500201720182019202020212022E2023E支出规模(亿美元)支出规模yoy18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%数据来源：IDC，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分2025-2035年我元(yoy+53%)，“十四五”期间在政策推动下，水利工程建设空间广阔，安全3)交通板块客流稳健，公路建设需求较大：预计2021-2035年旅客出行量(含小五”和“十三五”规模总和，需求较大。4)智慧城市保持高速发展态势：预测2023年中国智慧城市市场规模为28.6万亿地质灾害仪器监测预警实验工作2019-2022年投入余化监测网络。局广阔、客户资源禀赋优异3.1.产品专注自主开发，性能优异，打造核心技术壁垒请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分振弦式渗压计振弦式位移计振弦式钢筋计公振弦式渗压计振弦式位移计振弦式钢筋计公司BGK4500SR系列金马测控JMZX公司BGK-4450系列金马测控JMDLXXAT/AD系列公司BGK-4911系列金马测控JMZXXXHAT准号传感器、CCD光电传感器、MEMS传感器、其它传感器；数据采集设备主要包含读数图16：公司产品分类数据来源：公司官网，东吴证券研究所容性更强。表3：与可比公司产品对比振振弦式应变计金马测金马测控JMZXHA/215HAT/209HAT24HAT公司BGK-00/4200量程(MPa)0请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分%FS%FS多%FS%FS多%FS%FS≤5%FS1με(约率准号BGKMicro40振弦式、差阻式、标准模拟量、数字量传感器混合接入存储空间≤5%FS制1mm ≤0.025%FS程约为%FS)%FS(约BGK-Micro40BGK-Micro40数据采集仪公司金马测控公司JMZXJMZX32A0接入传0接入传感器数量振弦式、电感式混合接入振弦式、电感式混合接入方式方式数据数据来源：第二次问询函，公司官网，东吴证券研究所密传感器)、传输层(数据采集仪)到应用层(云平台软件)工程监测物联网服务。2)业/中大型企业/采购公司不同种客户。图17：安全监测物联网解决方案数据来源：公司招股书，东吴证券研究所公司深度研究请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分G台已打造10年，开启了公司物联网时代，有效链接用户与产品，实现可视化、数字化构可实现有效监管，平台优势显著。图18：G云中心数据来源：公司官网，东吴证券研究所图19：监测工程G云平台实时监控数据来源：公司官网，东吴证券研究所通过对物联网集成技术及云平台应用提高了采集设备准确性、稳定性、兼容性、应用性。表4：核心技术创新点与产品特性对应核心技术技术创新点对应产品特性振弦式传感技术振弦式传感器钢弦冷锚技术提高了产品性能指标的一致性，提高了振弦式传感器的长期稳定性振弦式传感器封装技术提高了振弦式传感器密封、防护等级，提高了传感器的环境适应能力，增加了应用场景振弦式传感器共振抑制技术提高了振弦式传感器的可靠性振弦式传感器频谱检验工艺技术保证了振弦式传感器的出厂品质感技术动传感技术术提高了光纤光栅传感器灵敏度和精度提高了光纤光栅传感器的制作效率，增加了传感器的稳定性术术提高了光纤光栅传感器的信号传输距离术提高了光纤光栅传感器的长期稳定性光电传感器的体积，提高了设备的测量范围灰度级图像采集与模糊识别技术抑制环境光与电子器件老化的影响，提高了光电传感器的抗干扰能力 振弦传感器测量技术提高了数据采集设备测量时的抗干扰能力，有效消除测量误差，提高了测量准确度公司深度研究请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分1201008060120100806040200物联网集成应双电源供电及断电时序控制技术增加了数据采集设备电源系统的抗大电流冲击能力，提高了产品的稳定性用技术多信道分时多址通讯传输技术保证数据采集设备在较低功耗下的实时双向通讯能力云服务平台应分布式多信道源数据汇集算法提高了平台软件对各类数据的处理能力，增加了平台对各种设备的兼容性多参数数据融合算法提高了平台软件的数据分析功能，增加了数据的应用性，为客户的数据评估预警提供参考数据来源：公司招股书，东吴证券研究所计及发明专利40项，国图20：研发费用持续投入20.019.519.018.518.017.512.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%202022020研发费用(百万元)2021 研发费用率数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图21：技术人员占比不断提升20182019202020212022H1生产(人) 销售(人)技术(人)财务(人)Wind，东吴证券研究所3.2.公司服务领域广泛，布局地域广阔协同效应是企业发展基石，公司场景使用范围广泛，布局地域广阔。图22：“十四五”期间分行业测算年市场容量约数(亿元)请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分42交通智慧城市水利地质灾害能源测算年市场容量约数(亿元)数据来源：公司招股书，东吴证券研究所、智图23：2021年公司营收分行业占比图24：2021年公司分行业市占率地质灾害,2.7%交通,12.2%智慧城市,13.8%水利智慧城市,13.8%能源,28.6%交通,交通,1.88%1.45%智慧城市,3.53%水利,能源,15.87%数据来源：公司招股书，东吴证券研究所数据来源：公司招股书，东吴证券研究所局结构不断优化毛利率有望持续提升。图25：2021年公司主营收入分区域占比图26：2021年公司分区域毛利率请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分110.0%100.0%9110.0%100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%境外,0.2%东北区境外,0.2%东北区,4.0%6.5%西北区,12.西北区,12.4%24.8%华东区,13.8%华中区,华中区,14.2%24.0%数据来源：公司招股书，东吴证券研究所70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%62.062.0%61.0%华东区华中区境外东北区华北区华南区西南区西北区2021毛利率数据来源：公司招股书，东吴证券研究所图27：2018-2021年公司产品产销率120.0%1.6%8.6%4.9%201822018精密传感器产销率202022020 智能数据采集设备产销率数据来源：公司招股书，东吴证券研究所3.3.深入绑定下游国央企、科研院所，大客户资源禀赋优异坊开发区中油龙慧自动化工程公司，2019-2022H1公司前五大客户销售收入占比分别请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分40.0%35.0%30.0%25.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15