第6章 外汇市场

外汇市场第六章

本章目录外汇市场概述外汇和汇率外汇市场的交易方式套汇交易与套利交易本章目录外汇和汇率外汇市场概述外汇市场的交易方式套汇交易与套利交易1.狭义的外汇以外币表示的用于国际结算的一种支付手段包括:外币现钞外币存款(活期)票据(汇票本票支票)含义:以外币表示的资产结算支付手段自由兑换外汇的定义2.广义的外汇是一切以外币表示的资产包括:外币现钞外币存款(活期)票据(汇票本票支票)外币有价证券含义:外汇或外钞在很小范围内使用非货币形态结算支付手段自由兑换

外汇的定义外汇的定义总之，那些用外币表示的信用流通工具和外币本身，统称为外汇。

外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖，即需要外汇者用本币购买外汇，或持有外汇者卖出外汇换取本币；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。买卖外汇的活动称为外汇交易，而各种外汇交易的领域便是外汇市场。

对一个国家和地区来讲，其外汇供给主要形成于：商品和劳务的出口收入对国外投资的收入国外单方面转移收入国际资本的流入对一个国家和地区来讲，其外汇需求主要产生于：

商品和劳务进口对外投资支出对外单方面转移支出资本流出汇率“汇率”亦称“外汇行市”或“汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。“外汇汇价”是不同货币间的兑换比率或比价是以一种货币表示的另一种货币的价格含义:1.自由兑换2.特殊商品3.货币间价格表示“双向表示”国家和地区货币单位名称货币代号美国美元USD日本日元JPY欧洲经济联盟欧元EUR英国英镑GBP中国香港特别行政区港元HKD加拿大加拿大元CAD澳大利亚澳大利亚元AUD新西兰新西兰元NZD丹麦丹麦克郎DKK瑞典瑞典克郎SEK新加坡新加坡元SGD常见货币单位名称和代号汇率的报价方式直接标价法间接标价法直接标价法直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以就叫应付标价法。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。如日元兑美元汇率为119.05即1美元兑119.05日元。直接标价法在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。直接标价法与商品的买卖常识相似，例如美元的直接标价法就是把美元外汇作为买卖的商品，以美元为1单位，且单位是不变的，而作为货币一方的人民币，是变化的。一般商品的买卖也是这样，500元买进一件衣服，550元把它卖出去，赚了50元，商品没变，而货币却增加了。直接标价法例如，我国人民币市场汇率为：

月初：USD1=CNY7.2014月末：USD1=CNY8.2200

说明美元币值上升，人民币币值下跌。间接标价法间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。如欧元兑美元汇率为0.9705即1欧元兑0.9705美元。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的变化而变化。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率下跌；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外汇的价值和汇率的升跌成反比。间接标价法与直接标价法相反。间接标价法在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：

月初：EUR1=USD1.5685

月末：EUR1=USD1.5670

说明美元汇率上升，欧元汇率下跌。

1.根据货币兑换关系将汇率分为:(1)基础汇率(BasicRate)

本国货币与关键货币(基准货币)间的汇率如:以＄为KeyCurrency(2)套算汇率(Cross-Rate)

在基础汇率上套算出的本币与非关键货币间的汇率汇率的种类按中间汇率求套算如:1＄=1.80DM（德意志马克）1＄=6.30FF（法国法郎）1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1＄=1.5SF（瑞士法郎）1￡=＄1.40（英镑）1￡=1.40×1.50=2.10SF汇率的种类2.从银行买卖外汇角度将汇率分为:(1)买入价(BidRate)(2)卖出价(OfferRate)如银行报价(巴黎外汇市场):1＄=5.6050/5.6060FF

买入价卖出价差价10点如银行报价(伦敦外汇市场):1￡=1.3040/1.3050＄卖出价买入价差价10点汇率的种类(3)中间价(MiddleRate)

中间价=(买入价+卖出价)/2汇率的种类外汇交易步骤外汇交易一般分为五大步骤：询价(Asking)、报价(Quotation)、成交(Done)、证实(Confirmation)、结算(Settlement)。询价报价交易过程的实例: 询价方甲：SpotUSDJPYplease？(请问即期美元兑日元你报什么价格？) 报价方乙：MP。(稍等片刻。)70/80(买价70点/卖价80点。) 询价方甲：BuyUSD2。(买进200万美元。) 报价方乙：Ok，done，IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70，value19/10/2004。(好的，成交。我卖给你200万美元买进日元，汇率是110.70，起息日是2004年10月19日。)JPYpleasetoAAABKTokyo。A/CNo.13579。

(我们的日元请付至东京AAA银行，账号是13579。) 询价方甲：USDToGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksverymuchfordealBIFN。(我们的美元请付至纽约GGT银行，账号是7896432，CHIPSUID07352，多谢你的交易，再见朋友。)3.按外汇买卖成交后交割时间长短将汇率分为:(1)即期汇率(SpotExchangeRate)(2)远期汇率(ForwardExchangeRate)远期汇率的标价与计算:以远期汇率与即期汇率的差额标识。若远期汇率高于即期汇率：升水；若远期汇率低于即期汇率：贴水；若远期汇率等于即期汇率：平价；汇率的种类即期外汇交易即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。是指外汇交易双方达成买卖协议，约定在两个营业日内完成外汇交割时所用的汇率，即外汇现货市场上形成的汇率。通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。区分标价法。除了原“英联邦”国家的货币(如英镑、澳大利亚元和新西兰元等)采用间接报价法(即以一单位该货币等值美元标价)以外，其他交易货币均采用直接报价法(即以一单位美元等值该币标价)，并同时报出买入价和卖出价。区分买入价和卖出价。区分原则：对银行有利、单位货币和标价货币、直接/间接标价法远期外汇交易远期外汇交易（ForwardForeignExchangeTransaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易的不确定性越大。外汇投机有两种形式：（1）先卖后买，即卖空（SellShort）或称“空头”（Bear）。（2）先买后卖，即买空（BuyLong）或称“多头”（Bull）。

进出口商买进或卖出远期外汇外汇银行进行远期外汇买卖为了避开汇率风险，保障安全

为了平衡其远期外汇持有额，抵消汇率变动所带来的风险损失

不同的参与者，在进行远期交易时有着不同的动机和目的：投机者为谋取汇率变动的差价例如某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交付款，如果买货时的汇率为US$1=HK$7．81，则该批货物买价为78．1万港元。但3个月后，美元升值，港元对美元的汇率为US$1＝HK$7．88，那么这批商品价款就上升为78．8万港元，进口商得多付出0．7万港元。如果美元再猛涨，涨至US$l=HK$8，00以上，香港进口商进口成本也猛增，甚至导致经营亏损。所以，香港的进口商为避免遭受美元汇率变动的损失，在订立买卖合约时就向美国的银行买进这3个月的美元期汇，以此避免美元汇率上升所承担的成本风险，因为届时只要付出78．1万港元就可以了。进出口商避免或转嫁风险的同时，事实上就是银行承担风险的开始。升水与贴水升水：当某货币在外汇市场上的远期汇价高于即期汇率时，称之为升水。如，即期外汇交易市场上美元兑马克的比价为1：1.75，三个月期的一美元兑马克价是1：1.7393.此时马克升水。贴水：当某货币在外汇市场上的远期汇价低于即期汇率时，称之为贴水。如，即期外汇交易市场上美元兑马克的比价为1：1.7393，三个月期的一美元兑马克价是1：1.75.此时马克贴水。远期汇率的标价方法与计算在直接标价法下若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。

例：通常称0.0001为1个基本点（BasicPoint)即期报价：USD1＝HKD7.7944-7.7951（差7点）远期报价：49/44（减法）

USD1=HKD7.7944/51-0.0049/44=HKD7.7895-7.7907（差12点）远期报价：30/40（加法）USD1=HKD7.7944/51＋0.0030/40=HKD7.7974-7.7991（差17点）4.按国际汇率制度不同将汇率分为:(1)固定汇率(FixedExchangeRate)(2)浮动汇率(FloatingExchangeRate)

自由浮动管理浮动联合浮动盯住浮动 汇率的种类

固定汇率是将一国货币与另一国家货币的兑换比率基本固定的汇率，固定汇率并非汇率完全固定不动，而是围绕一个相对固定的平价的上下限范围波动，该范围最高点叫“上限”,最低点叫“下限”。当汇价涨或跌到上限或下限时，政府的中央银行要采取措施，使汇率维持不变。在19世纪初到20世纪30年代的金本位制时期、第二次世界大战后到70年代初以美元为中心的国际货币体系，都实行固定汇率制。固定汇率固定汇率固定汇率优点：汇率稳定，减少风险。使国际债权债务的清偿以及国际贸易的成本计算均有可靠的依据，从而减少了进出口贸易及资本输出入所面临的汇率大幅度变动的风险。使国际清偿能力稳定，进出口商品价格也稳定。汇率的稳定在一定程度上抑制了外汇市场的投机活动。固定汇率的缺点：固定汇率下，国内经济目标服从于国际收支目标，当一国国际收支失衡时，就需要采取紧缩性或扩张性财政及货币政，从而给国内经济带来失业增加或物价上涨的后果。固定汇率下，由于各国有维持汇率稳定的义务，而消弱了国内货币政策的自主性。浮动汇率（floatingexchangerate）是固定汇率的对称。根据市场供求关系而自由涨跌，货币当局不进行干涉的汇率。在浮动汇率下，金平价已失去实际意义，官方汇率也只起某种参考作用。就浮动形式而言，如果政府对汇率波动不加干预，完全听任供求关系决定汇率，称为自由浮动。但是，各国政府为了维持汇率的稳定，或出于某种政治及经济目的，要使汇率上升或下降，都或多或少地对汇率的波动采取干预措施。这种浮动汇率在国际上通称为管理浮动。1973年固定汇率制瓦解后，西方国家普遍实行浮动汇率制。

布雷顿森林体系的形成及崩溃汇率的种类浮动汇率浮动汇率优点：一国国际收支的失衡可以经由汇率的自由波动而予以消除。各国不承担维护汇率稳定的义务，可根据本国的情况，自主地采取有利于本国的货币政策。可以保证各国货币政策的独立性和有效性，避免国际性通货膨胀的传播。一国由于无义务维持汇率的稳定，因而就不需像在固定汇率制下那么多的外汇储备，可以节约外汇资金。浮动汇率的缺点：由于汇率不稳定，增加了国际贸易的风险，加大了成本计算和国际结算的困难。助长了外汇市场上的投机。各国以货币贬值为手段，输出本国失业或以他国经济利益为代价扩大本国就业和产出。2005年7月21日，中国人民银行宣布：中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并让人民币对美元升值2%。中国人民银行的这一决定标志着中国的汇率制度改革和经济增长战略调整正在进入一个新的阶段。浮动汇率制度，就是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币比价和汇率波动的幅度，货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求变化自由波动的一种汇率制度。汇率的种类据新华网今日（4月15日）报道，中国人民银行今日公布的数据显示，截至2014年3月末，国家外汇储备余额为3.95万亿美元，占世界1/3，2013年末增长了1300亿美元。我国外汇储备余额居世界第一，世界世界第二日本的外汇储备为1.1万亿美元，是我国的28%。

另一方面，美国发行大量的债券，中国、日本等国大量购买此类美元资产，从而使美元源源不断地流回美国。

这个美元环流直接导致美国的贸易赤字不断拉大，亚洲国家的美元资产不断增加。当后者增加到一定程度时，假如这些国家一起抛售，可以致使美国崩溃。为了避免这一情况，美国的招数是促使美元贬值、亚洲货币升值，以减少亚洲各国保有的美元资产，使这个环流继续持续。当然，谁也不愿白白受美国的剥削，亚洲国家的央行都在大量抛出本币而购入美元以求汇率平衡。一方面，美国大量印刷钞票，从以亚洲国家为首的地区购入大量消费品，致使中国、日本等国的美元外汇储备急剧增加，同时美国的贸易赤字不断扩大，美国继续印刷美元填补赤字。5.按外汇交易支付方式将汇率分为:(1)电汇汇率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信汇汇率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票汇汇率(DemandDraftRate,D/Drate)汇率的种类电汇。电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。信汇。信汇是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。票汇。票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。6.按外汇买卖成交后交割时间长短将汇率分为:(1)名义汇率(NominalExchangeRate)

没有剔除通货膨胀率影响(2)实际汇率(RealExchangeRate)

在名义汇率基础上剔除了通货膨胀影响汇率的种类7.按外汇管制程度不同将汇率分为:(1)官方汇率(法定汇率)(OfficialRate)

是外汇管制较严的国家授权其外汇管理当局制定并公布与其他各种货币间的外汇牌价稳定不易变(2)市场汇率(MarketRate)

随行就市汇率的种类6.按外汇管制程度不同将汇率分为:(1)官方汇率(法定汇率)(OfficialRate)

是外汇管制较严的国家授权其外汇管理当局制定并公布与其他各种货币间的外汇牌价稳定不易变(2)市场汇率(MarketRate)

随行就市汇率的种类三、汇率决定理论（一）国际借贷说（二）购买力平价说（三）利率平价说（四）货币学派汇率理论汇率超调模型资产市场说国际借贷说国际借贷说的主要内容：该理论认为汇率决定于外汇供求，而外汇供求又是由国际借贷所引起的。当一国的流动债权（即外汇收入）大于流动债务（即外汇支出）时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下降。反之，则外汇汇率上升。当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。这一学说用外汇的供求解释汇率，有其重要的意义，但它主要是说明短期汇率的变动，而对于汇率决定的基础并未详加论证，对于影响汇率的其他重要因素，也没有提出充分的解释。购买力平价说购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity,简称PPP）该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价：P196购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因，较为合理是解释了汇率的决定基础。因为，从根本上说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。然而，作为一个主要的西方汇率理论，购买力平价说也存在着不少缺陷：(1)从理论基础上来看，购买力平价是以货币数量论为前提的；

(2)购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了国际资本流动等其他因素；(3)购买力平价理论在计算具体汇率时，存在许多具体的问题：一是物价指数的选择，二是商品的分类，三是基期年的选择。对购买力平价理论的评价利率平价说利率平价说从资本流动的角度解释了利率水平和汇率水平之间的关系，其基本观点是：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。利率差与即、远期汇率差之间会趋于相等。例如：当外国利率大于本国利率，外资流出，大量购入即期外汇，卖出远期外汇，从而使即期外汇价格上升，远期汇率下跌，即外币远期汇率贴水。相应地，本币即期贬值，远期升值，即本币的远期汇率将升水。汇率的升、贴水率等于两国货币利率之差。利率平价说对利率平价说的评价：（1）理论上的最大不足之处是未能说明汇率决定的基础，而只是解释了在某些特定条件下汇率变动的原因。（2）利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。（3）利率平价成立的另一个条件是：在达到利率平价之前，套利活动不断进行。但实际情况并非如此。（4）没有区分经济正常状态下的情况与经济危机下的情况。货币学派：汇率超调模型货币学派：汇率超调模型货币学派：汇率超调模型货币学派：汇率超调模型货币学派：资产市场说综合了传统的汇率理论和货币主义的分析方法，把汇率水平看成是由货币供求和经济实体等因素诱发的资产调节与资产评价过程所共同决定的。它认为，国际金融市场的一体化和各国资产之间的高度替代资产市场性，使一国居民既可持有本国货币和各种证券作为资产，又可持有外国的各种资产。一旦利率、货币供给量以及居民愿意持有的资产种类等发生变化，居民原有的资产组合就会失衡，进而引起各国资产之间的替换，促使资本在国际间的流动。国际间的资产替换和资本流动，又势必会影响外汇供求，导致汇率的变动。货币学派：资产市场说其基本原理是将外汇看成一种资产，汇率是两国资产的相对价格，汇率变动是由于对外资产的需求与供给之间的变动引起的。资产市场说隐含着三个重要前提。其一是一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产市场和外币资产市场，并且这三种市场均相当发达，对利率和汇率的变动十分敏感。其二是三个市场紧密联系，资金可在三个市场自由流动。其三是货币自由兑换。依据对本外币资产可替代性的不同假设，资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。对资产市场说的评价其可取之处在于：（1）对传统的汇率研究方法进行了重大的改革，以一般均衡分析代替了局部均衡分析，以存量分析代替流量分析，以动态分析代替比较静态分析，并将长短期分析有机地结合起来，因此，能较好地分析现实汇率变动的原因；（2）强调了货币因素和预期因素对当期汇率变动的影响作用，具有一定的现实意义。不足之处在于：（1）它仅仅是在新的经济条件下，对传统的汇率理论进行的调整，并没有从根本上把握汇率决定和变动的内在原因。（2）该理论是以金融市场高度发达，各国资产具有完全流动性为假设前提的，这显然不能符合当今世界经济发展的现实。四、影响汇率变动的因素国民经济宏观状况和经济实力国民经济发展状况是影响一国国际收支，乃至该国货币汇率的重要因素。国民经济发展状况主要从劳动生产率、经济增长率和经济结构三个方面对汇率产生影响。相对通货膨胀率由于各国普遍存在着通货膨胀问题，因此，必须通过比较国内外通货膨胀率的差异来考察其对汇率的影响。相对利率在考察利率对汇率的影响作用时，应注意几个问题：一是要比较两国利率的差异，二是要考察扣除通货膨胀因素后的实际利率。影响汇率变动的因素宏观经济政策宏观经济政策主要是指一国为了实现充分就业、物价稳定、国际收支平衡和经济增长的目标而实施的财政政策和货币政策。一般来说，宏观经济政策对一国经济的影响要在一段时间后才能见效，但它的调整却可能对市场预期产生巨大的影响作用，从而迅速引起货币供求和汇率的变化。

国际储备一国政府持有较多的国际储备，表明政府干预外汇市场、稳定汇率的能力较强，因此，储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，从而有助于本国货币汇率的上升。反之，储备下降则会引诱本国货币汇率的下跌。

心理预期我国外汇市场P199国人如何来应对人民币贬值?本章目录外汇和汇率外汇市场概述外汇市场的交易方式套汇交易与套利交易外汇市场的涵义所谓外汇市场，是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。在外汇市场上，外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖，即需要外汇者用本币购买外汇，或持有外汇者卖出外汇换取本币；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。外汇市场要素构成

外汇市场工具

外汇市场的参加者

外汇市场组织形式

外汇市场工具就是外汇中央银行、外汇银行、外汇经纪人、进出口商、跨国公司、居民个人

外汇市场组织形式基本上分为两种：柜台市场形式、交易所形式

按照市场经营范围不同区分广义：除了狭义外汇市场，还包括银行同一般客户间的外汇交易

狭义：特指银行同业之间的外汇交易市场外汇市场按照外汇交易参与者不同区分国内外汇市场

国际外汇市场

按照交易方式不同区分有形市场

无形市场

外汇市场分类当代外汇市场的特点

宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著。更准确地说，外汇市场受国内外宏观经济变量的相对水平的影响。全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场外汇市场动荡不安。尤其是进入20世纪80年代以来，由于世界经济发展不平衡加剧以及国际资本流动进一步趋向自由化，世界外汇市场上各国货币汇率更加涨落不定，动荡剧烈政府对外汇市场的联合干预日趋加强金融创新层出不穷外汇市场的作用形成外汇汇率国际经济交易产生外汇供求外汇银行客户银行自身外汇买卖需要银行同业市场供求关系银行同业市场竞价汇率便于国际经济交易清算，实现购买力国际转移调节外汇供求，提供资金融通便利提供外汇保值和投机的场所：国际外汇资金全部活动的中心；及时反映一国经济状况，提供一个敏感、有效的指标外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成，客体即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。外汇市场的参与者（－）外汇银行(ForeignExchangeBank)：外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国商业银行分行及本国与外国的合资银行；其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务，第二个层次是批发业务。外汇市场的参与者（二）外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）：外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。外汇市场的参与者（三）顾客：在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进出外汇市场非常频繁。外汇市场的参与者（四）中央银行及其他官方机构：各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。外汇市场参与者的构成

外汇市场参与者的构成

中央银行（第四层次）外汇经纪商（第三层次）外汇银行出口商进口商第一层次出口商进口商外汇银行第二层次外汇市场交易的三个层次根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易：（一）银行与顾客之间的外汇交易（二）银行同业间的外汇交易（三）银行与中央银行之间的外汇交易央行与外汇银行间市场同业市场客户市场外汇市场交易的三个层次银行外汇市场的结构

交易所外汇市场的结构

多个外汇银行所有客户中央银行通过经纪人交易所成员公司清算公司交易所买卖双方本章目录外汇和汇率外汇市场概述外汇市场的交易方式套汇交易与套利交易外汇市场的交易方式

即期外汇交易远期外汇交易择期外汇交易掉期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易即期外汇市场最常见的交易形式，（T+2）。主要作用：满足临时需要、购买力转移、调整货币头寸，外汇投机等。全球外汇市场晨6时惠灵顿悉尼开市；早10时东京、香港、新加坡开市；午2时巴林开市；下午6时欧洲开市；晚9时30分北美开市。用汇者，商业银行，外汇经纪人，中央银行择期外汇交易远期外汇交易，根据交割日的不同可分为固定交割日远期交易和择期交易两种类型。外汇择期交易是指由交易双方约定于未来某一段时期，依交易当时所约定的币别、汇率及金额可随时进行交割的交易活动。外汇择期交易主要为一部分无法掌握确定的远期交割日的进出口商提供远期的汇率锁定服务，以帮助他们控制汇率风险。与远期外汇买卖相比，外汇择期交易为客户提供了较大的灵活度。例如：某公司2013年4月3日向中行提出用美元购买欧元，预计对外付款日为7月7日于8月5日，但目前无法确定准确交割日期。公司与中行叙做择期外汇买卖，交割日为7月7日至8月5日中的任何一银行工作日，远期汇率为1.1728。无论汇率如何变化，公司都可选择7月7日至8月5日中的一银行工作日按汇率1.1782从中行买入欧元。与同一交易对手同时买卖数额相同的同种货币，买卖交割期不同。通常买即期卖远期；或卖即期买远期。套期保值：一客户从银行借3月加元，银行可借美元。借3月期美元，在即期市场卖美元买加元，供给客户。如果未来加元贬值，银行受损。银行在现货交易同时3月远期。如果交易是独立的，就不是掉期。市场公布掉期价，这是一种只报“点数”的表达方式。即期汇率1.4913/2330天掉期价2/390天掉期价11/13明确基准货币，前大后小，基准货币远期为贴水；前小后大，则基准货币远期为升水。如果90天远期汇率为1.4925/35，独立交易，需13卖出，以35买入。如果是掉期，卖出价13，买入价+13=26。外汇掉期交易外汇期货合约外汇期货合约（ForeignFuturesContracts）外汇期货合约是一种交易所制定的标准化的法律契约。该合约规定交易双方各自支付一定的保证金和佣金，并按照交易币种、数量、交割月份与地点等买卖一定数量的外汇。在实践中，交易双方很少进行实际货币的交割，而是在到期前作反向操作使原有合约对冲掉。外汇期货合约的交易单位，每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。例如，德国马克期货合约的交易单位为每份125000马克；外汇期货合约的主要特点1、外汇期货交易是在交易所集中公开竞价交易的一种合约，通常交易场所固定，交易时间有限制。2、外汇期货合约是标准化合约。3、外汇期货合约实行保证金制度。1、市场性质不同外汇期货合约是在集中市场(交易所)交易，而外汇远期合约的交易则是在店头市场(银行柜台)进行。2、到期日不同外汇期货合约有标准化的到期月、日的订定，而外汇远期合约的到期期限则是随顾客需要而量身订做，通常是在一年以内。3、价格决定的方式不同外汇期货合约价格的决定，是透过在交易所公开喊价的过程或是电子交易系统达成。外汇远期合约的买价与卖价，则是由批发市场的自营商考量即期汇率与利率差异而后决定报价。外汇期货合约与外汇远期合约4、预防违约的方式不同

外汇期货合约对顾客的信用风险的管制，是依靠保证金要求与每日评价制度来防堵违约事件的发生。外汇远期合约没有保证金要求，但银行会对客户进行信用调查，或是只对有良好长期关系的客户提供远期合约。5、交割方式不同

外汇期货合约部位的结清很少采实物交割，多采现金交割；外汇远期合约则几乎全都是实物交割。6、交易成本不同

外汇期货合约的交易成本是佣金，而外汇远期合约虽不收佣金，但买卖价差其实即是银行所收到的某种形式的“佣金”。7、交易时间长短有别

外汇期货合约在交易所订定的的营业时间内交易。外汇远期合约的交易则是透过银行的全球网路连线系统达成，因此可以说是一天24小时都在交易。外汇期货合约与外汇远期合约货币名称合约金额最低价格变动每日最大变动 初始金维持金

英镑

£62500$12.5(2)$1250(200) $2000 $1500

瑞士法郎125000瑞郎

$12.5(1)$1875(150) $1700 $1300时间及操作 期货价格

绝对价差点数净变动 净余额 星期一入市 0.5783 00 1700 星期一收市 0.5760-23-23×12.5 1412.5 星期二收市 0.5740 -20-20×12.5 1162.5 星期三开市0.5740-20-20×12.51700 星期三收市 0.578949 49×12.52312.5星期四收市 0.57991010×12.52437.5星期五平仓 0.583233 33×12.5 2850 49点，每点为12.5美元，共612.5美元外汇期货合约例子：芝加哥商业交易所（CME）外汇期权交易期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利(即期权交易）。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。外汇期权：是一种交易双方约定在未来某个时刻或时期按某一约定价格以一种货币交易另一种货币的合约。期权的价格叫作权利金。权利金是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。对期权买方来说，不论未来期货的价格变动到什么位置，其可能面临的最大损失只不过是权利金而已。期权的这一特色使交易者获得了控制投资风险的能力。而期权卖方则从买方那里收取期权权利金，作为承担市场风险的回报。期权合约期权合约（optioncontracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。期权合约的产生1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出股票看涨期权。期权思想期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。期权合约看涨期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。看跌期权：买方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务；而卖方则是被动的。欧式期权：只有在到期日那天才可以实施的期权。美式期权：有效期内任一交易日都可以实施的期权。实施价格（strikeprice）买卖标的资产的价格期权价格（optionprice）期权买方付的购买期权的费用。到期日（maturitydate）约定的实施日期。期权合约的种类看涨期权举例看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：行使权利－－A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。看跌期权举例看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750美元/吨，A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元。此时，A可采取两个策略：行使权利－－A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元，B损失50美元。售出权利－－A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元。如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元。欧式外汇期权举例欧式期权：即是指买入期权的一方必须在期权到期日当天才能行使的期权。在亚洲区的金融市场，规定行使期权的时间是期权到期日的北京时间下午14∶00。过了这一时间，再有价值的期权都会自动失效作废。举例：该客户预期欧元/美元会在两周内从1.1500水平逐步上升到1.1700水平。于是他同样买入一个面值10万欧元、时间两周，行使价在1.1500水平的欧式期权，期权费只是0.65%（即付费650欧元）。但该欧式期权必须等到到期日当天的北京时间下午14∶00才能行使。不能像美式期权那样随意执行。假设该期权到期同样以1.1700执行，客户即可获利1252.50美元（2000-650×1.1500=1252.50）。美式期权举例美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。举例：某天上午欧元/美元即期汇价为1.1500，一客户预期欧元的汇价晚上或明天可能升上1.1600或更高水平。于是他便向银行买入一个面值为10万欧元，时间为两周，行使价在1.1500的欧元看涨、美元看跌的美式期权，设费率为2.5%（即买期权要付出2500欧元费用）。翌日，欧元/美元的汇价上升了，且超越1.1500，达1.1700水平。那么，该客户可以要求马上执行期权（1.1700-1.1500=200）获利200点，即2000美元。但减去买入期权时支付的费用后，客户仍亏损875美元（2000-2500×1.1500=-875美元）。可见，美式期权虽然较为灵活和方便，但期权费的支出是十分昂贵的。本章目录外汇和汇率外汇市场概述外汇市场的交易方式套汇交易与套利交易套汇交易

套汇交易是指利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式。例1．直接套汇（两地套汇）在同一时间，香港外汇市场，1$=7.7502HKD/7.7507HKD