国际金融学：第四章 内部均衡和外部平衡的短期调节

第四章内部均衡和外部平衡的短期调节第一节从国际收支平衡到内部均衡和外部均衡第二节内部均衡和外部平衡相互冲突的调节原则第三节内部均衡和外部平衡调节的经典理论第四节内部均衡和外部平衡短期调节理论的新探索第一节从国际收支平衡到内部均衡和外部均衡国际收支均衡：国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡。一、内部均衡和外部均衡的概念1、内部均衡的概念内部均衡（斯旺）：充分就业条件下的总需求等于总供给。内部均衡（教材中）：总需求等于总供给。表4-1：不同时期跨度的主要变量设定与比较跨度总需求总供给潜在产出生产率水平短期可变不变不变不变中期可变可变不变不变长期可变可变可变可变2、外部均衡的概念外部平衡：国际收支平衡。外部均衡：在国内经济均衡发展，内部均衡实现基础上的国际收支平衡。从长期内看，外部均衡是指经济可持续增长基础上的国际收支平衡。外部平衡（教材中）：国际收支基本账户的平衡。外部均衡（教材中）：内部均衡（短期）和经济可持续增长（长期）基础上的基本账户平衡。3、即期均衡和跨期均衡国际收支的即期均衡是指，在当期内部均衡的前提下，一国的国际收入等于支出。国际收支的跨期均衡是指，以一定时期内居民福利最大化为目标，将资源在国内和国外、当前和未来之间进行配置，使得每期的国际收支差额都具有可维持性，并在长期内达到经济持续增长和福利水平持续提高的目标。二、内部均衡和外部平衡的相互冲突米德冲突：固定汇率制下内部均衡和外部平衡的冲突。表4-2：固定汇率制下的内外失衡内部经济状况外部状况1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差开放经济条件下外国经济状况变动会通过三种主要机制传导到本国：收入机制利率机制相对价格机制第二节内部均衡和外部平衡相互冲突的调节原则一、数量匹配原则二、最优指派原则三、合理搭配原则四、顺势而为原则一、数量匹配原则丁伯根原则：如果一个经济具有线性结构，决策者要实现N个独立的政策目标，至少需要相互独立的N个有效的政策工具。二、最优指派原则蒙代尔：如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。有效市场分类原则：每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。三、合理搭配原则支出增减型政策与支出转换型政策支出型政策与融资型政策支出增减型政策与供给型政策各种政策的作用1支出增减型需求和支出增减2支出转换型需求和支出方向转移3供给型供给增减4融资型抵消超额外汇需求和供给（中性）162/5/2023由预算赤字和货币宽松引起的货币性收支失衡，可采用以下方法一，方法二，方法三，加以调整。方法一方法二方法三减少预算赤字和收缩货币供应量1.减少预算赤字和收缩货币供应量2.资金融通1.减少预算赤字和收缩货币供应量2.货币贬值由此看来，正确的政策搭配是国际收支成功调解的核心。对某种性质的国际收支失衡采用不同的调节政策搭配，会导致不同的调节成本或代价。四、顺势而为原则第三节内部均衡和外部平衡调节的经典理论IB曲线代表内部均衡时实际汇率与国内支出的组合。IB向右下方倾斜，是因为本币实际升值将会减少出口，增加进口，净出口下降和总需求下降，要维持内部均衡就必须增加国内支出。在IB的右边，表示在一定的汇率下，国内支出大于维持内部均衡所需要的国内支出，故有通货膨胀压力；在IB左边，国内支出币维持内部均衡所需要的国内支出要少，有通货紧缩压力。EB曲线代表外部平衡时实际汇率与国内支出的组合，即经常项目收支平衡时实际汇率和国内支出的组合。EB向右上方倾斜，是因为本币实际贬值会增加出口，减少进口，所以要防止经常项目出现顺差，就需要扩大国内支出，抵消进口的减少。EB右边，表示国内支出大于维持经常项目平衡所需要的国内支出，会出现经常项目的逆差；EB的左边，会出现经常项目顺差。它的分析前提有：第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定。另外，名义汇率与实际汇率之间不存在区别。第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。1、蒙代尔——弗莱明模型的基本框架假定前提：商品价格不变；产出完全由需求决定。（1）商品市场均衡，IS曲线总供给=总需求（国内吸收+净出口）b,c分别为利率和汇率对需求影响的系数，t是边际进口倾向。（2）货币市场均衡，LM曲线（3）国际收支平衡，BP曲线

W表示资金流动程度。BP曲线斜率的形状取决于：

1、 边际进口倾向（t越大，BP越陡）；

2、 国际资本流动的利率弹性（资本流动程度w越高，BP曲线越平缓）。简单模型中，假定t为常数；本币贬值，BP右移。BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差当资金完全不流动时，w=0,BP是一条垂直线。当资金完全流动时，BP是一条水平线。当资金部完全流动时，BP是一条斜率为正的直线。2、蒙代尔-弗莱明模型分析举例固定汇率制下资金不同流动情况下的货币政策财政政策分析浮动汇率制下资金不同流动情况下的货币政策财政政策分析固定汇率制度下资金完全不流动时货币政策分析结论：固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性货币政策在短期内使一国利率下降，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内利率、国民收入、经常账户均回复原状，只是基础货币的内部结构变化了。所以，从长期来看，货币政策无效固定汇率制度下资金完全不流动时财政政策分析短期：扩张性财政政策→国民收入增加→利率上升同时经常账户恶化长期：经常账户恶化→外汇储备下降→货币供应减少→利率上升→国民收入下降→经常账户改善结论：固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性财政政策在短期内使一国利率上升，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内国民收入、经常账户恢复原状，利率进一步上升。所以，从长期来看，财政政策无效。iYLMBPISO

Y0（Y*）Y’固定汇率制度下资金完全流动时货币政策分析扩张性货币政策→利率下降→资金流出→外汇储备下降→利率上升结论：货币政策即使在短期内也无效固定汇率制度下资金完全流动时货币政策

分析扩张性财政政策→利率上升→资金流入→货币供应增加→利率下降（如下图）结论：财政政策不影响利率，但会带来国民收入的大幅提高。固定汇率制度下资金完全流动时财政政策分析

iYLMBPISO固定汇率制度下资金完全流动时财政政策分析Y0Y’Y*iYLMBPISO固定汇率制下资金不完全流动时货币政策分析

Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定汇率制下资金不完全流动时财政政策分析 （资本流动程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISO固定汇率制下资金不完全流动时财政政策分析 （资本流动程度高）Y0Y’Y*浮动汇率制度下资金完全不流动时货币政策分析扩张性货币政策→货币供给增加→利率下降→投资上升→国民收入上升→进口增加→经常账户恶化→本币贬值货币政策有效浮动汇率制度下资金完全不流动时货币政策分析

浮动汇率制度下资金完全不流动时财政政策分析↗利率上升扩张性财政政策→国民收入上升↘进口增加→经常账户恶化→本币贬值财政政策有效iYLMBPISO浮动汇率制度下资金完全不流动时财政政策分析Y0Y’Y*浮动汇率制度下资金完全流动时货币政策

分析↗利率下降本币贬值，扩张性货币政策→货币供应量上升↘国民收入上升货币政策有效浮动汇率制度下资金完全流动时货币政策

分析浮动汇率制度下资金完全流动时财政政策

分析↗国民收入上升扩张性财政政策↘利率上升→资金流入→本币升值→出口下降→国民收入下降财政政策无效iYLMBPISO

Y0（Y*）Y’浮动汇率制度下资金完全流动时财政政策

分析浮动汇率制度下资金不完全流动时货币政策分析扩张性货币政策→利率下降→BP恶化→本币贬值→出口增加→国民收入增加货币政策有效iYLMBPISO浮动汇率制度下资金不完全流动时货币政策

分析Y0Y’Y*浮动汇率制度下资金不完全流动时财政政策

分析↗国民收入上升→CA恶化（收入效应）扩张性财政政策↘利率上升→资金流入→K改善（利率效应）结果可能出现三种情况：（1）收入效应大于利率效应，BP恶化，本币贬值，国民收入提高（2）收入效应小于利率效应，BP改善，本币升值（3）收入效应等于利率效应，BP不变，国民收入上升，利率上升财政政策有效iYLMBPISO浮动汇率制度下资金不完全流动时财政政策

分析（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISOY0Y’Y*浮动汇率制度下资金不完全流动时财政政策

分析（资本流动程度高）四、西方经典内外均衡调节理论的不足一、基础是西方成熟的市场经济体二、对汇率的作用认识不足第四节内部均衡和外部平衡短期调节理论的新探索一、基本原则内涵上，基于我国国情来确定内外均衡的目标。视角上，综合考虑汇率的比价属性和杠杆属性。方法上，以相对价格调节为切入点，以汇率为核心内容上，注意经典理论的利用和传承二、坐标系选取Pe三、内部均衡曲线和外部平衡曲线三个假定前提：马歇尔-勒纳条件成立，即进口商品和出口商品的需求价格弹性之和大于1，并且闲置资源存在，本币贬值能够改善国际收支，并增加国民收入。国内吸收倾向小于1，即随着国民收入的增加，本国的消费、投资等需求会增加，但是增加的数量小于国民收入增加的数量，差额会转化为净出口。总供给不变，总需求的变动只影响价格变动，不会带来产出的变动。1、内部均衡曲线的推导和分析（1）内部均衡曲线的推导Y——总供给，短期内不变D——总需求，是国内吸收A和经常账户余额CA之和。D=A+CA国内吸收A是国内物价的减函数：经常账户余额CA是物价P的减函数，汇率e的增函数：因此，国内总需求是物价P的减函数，汇率e的增函数：

根据内部均衡的定义，内部均衡方程可表示为：由隐函数法则可得：又因为所以内部均衡曲线向右上方倾斜

图4-6：内部均衡曲线及其分析IB曲线的含义是：本币贬值后，出口商品的国外价格下降，进口商品的国内价格上升，从而净出口需求上升，在总供给不变的情况下，只有国内价格上升以减少国内吸收，才能使总需求等于总供给，达到内部均衡。（2）内部均衡曲线的分析IB代表内部均衡，IB下方代表物价过高，需求不足，IB上方代表物价过低，需求过度。2、外部平衡曲线的推导和分析（1）经常账户平衡下外部平衡曲线推导如果用经常账户代表外部平衡，外部平衡曲线EB斜率为正。EB含义为：本币贬值会使本国商品变相对便宜，外国商品相对昂贵，从而出口增加，进口减少，出现经常账户顺差，对此，需要本国物价上升，以使本国和外国的相对价格回到原来水平，消除经常账户顺差，恢复经常账户平衡。（2）基本账户平衡下的外部平衡推导由此可见，外部平衡曲线EB斜率为正。其含义为：随着本币贬值，出口和资本流入都会增加，从而需要本国物价水平的上升来使国内外相对价格恢复到原来水平，使国际收支平衡。图4-7外部平衡曲线及其分析Pe对外逆差对外顺差EBA1A0A2（3）外部平衡