第三章外汇交易技术(一)

外汇交易实务课件2014年精编版第三章外汇交易技术（一）

§3.1即期外汇交易§3.2远期外汇交易§3.3掉期交易、套汇与套利2023/2/522023/2/53第三章外汇交易技术（一）§3.1即期外汇交易

1、即期外汇交易的概念

即期外汇交易，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇交易。交割有当日交割（T+0）、次日交割（T+1）和标准日交割（T+2）三种情况。

2023/2/54

即期外汇交易必须遵循“价值抵偿原则”，即交易合同的双方必须在同一时间进行交割，以避免任何一方承担信用风险或利息损失。因此，交割日必须是买卖双方共同的营业日，如果成交之后的交割日恰逢双方银行或某一方银行的节假日，交割日向后顺延。2023/2/552023/2/55

银行规模不同，资信状况不同，交割方式不同。大银行之间的交付，可以采用贷记对方银行在本行的账户的方法，也可以将金额转拨到对方银行在第三家银行的账户上的方法；但大银行在对小银行或顾客做小额交易时，只有在收到款项后才办理交付手续，以减少支付的信用风险。2023/2/562023/2/56

交易支付工具：

即期外汇交易的工具——路透社终端、美联社终端、德里财经终端。招商银行的“外汇宝”系统。

银行间的清算系统——美国银行间清算系统（CHIPS)和环球金融电信网（SWIFT)。

2023/2/572、即期外汇交易报价

例3-1某日本客户A向纽约外汇银行B询价：

A：What’syourspotUSDJPY,pls?(请问即期美元兑日元报什么价？)

B：104.20/30(也可以写作104.20/104.30).

A:YoursUSD1.(或SellUSD1，“1”代表100万,如果是买入美元则是MineUSD1或BuyUSD1。)

B：OK,done.(好的，成交。)2023/2/58

例3-2某瑞士客户A向美国银行B询价：

A：CHF1.

（美元兑瑞士法郎汇率是多少？）

B：CHF1.6213/18.（1美元兑1.6213/18瑞士法郎。）

A：1.6213DONE.MYCHFTOZURICHA/C.（我以1.6213的价格卖出100万美元，请你将瑞郎汇入我设于苏黎士的瑞士法郎账户中。）2023/2/59

B:AGREECHFAT1.3213,WEBUYUSD1MIOAGCHFVALMAY20USDTOMYN.Y.TKSFORCALLINGDEALBIBI.（B确认以1.6213买入100万美元，卖出瑞士法郎，交割日为5月20日，要求A把美元汇入B在纽约的美元帐户,并感谢A的询价及交易。）

A:TKSFORPRICE.（谢谢报价。）2023/2/5102023/2/5103、个人外汇实盘交易目前我国各大商业银行均推出了个人外汇实盘交易业务。个人实盘外汇买卖，亦称“外汇宝”，是指个人客户在银行规定的交易时间内，通过柜面服务人员或其他电子金融服务方式，进行的实盘外汇买卖。2023/2/5112023/2/511①交易币种农行：美元、港元、欧元、日元、英镑、新加坡元、加拿大元、澳大利亚元和瑞士法郎。建行：美元、日元、港币、英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大元和澳大利亚元。招商：美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、新加坡元、澳大利亚元。

2023/2/5122023/2/512②交易方式个人实盘外汇买卖分为时价交易和限价交易二种。时价交易又称市价交易，即根据银行当前的报价即时成交。限价交易又称委托交易或挂盘交易，即投资者可以先将交易指令留给银行，当银行报价到达投资者希望成交的汇价水平时，银行电脑系统就立即根据投资者的委托指令成交。2023/2/5132023/2/513③交易起点农行：单笔交易最低金额为等值100美元，单笔交易优惠起点金额为等值5000美元。建行：交易的起点金额为等值50美元。招商：委托起点金额为100美元或等值外币。

2023/2/5142023/2/514④交易方法

柜台交易：凭外币存折、存单、现钞或储蓄卡，在银行已开办个人外汇买卖业务的储蓄网点，填写《个人外汇买卖申请书》，进行实时交易或委托交易。

自助终端交易：银行在部分储蓄网点设有自助终端，可按照界面提示完成外汇买卖交易、查询和交易证实书的打印。2023/2/515

电话交易：可使用任何一部音频电话，按照电话提示，进行实时交易或委托交易。

网上交易：在互联网上使用专用软件进行实施或委托交易。2023/2/5162023/2/516⑤开户与操作流程到银行指定网点开立交易账号并存款→安装软件并修改密码→委托交易→查询与核对交易纪录。2023/2/5172023/2/5174、外汇保证金交易⑴外汇保证金交易的概念所谓现汇外汇保证金交易，是指通过与外汇经纪行商签约，开立信托投资帐户，存入一笔资金（保证金）作为担保，投资者可在信用额度内自由买卖同等价值的即期外汇的一种交易方式。2023/2/5182023/2/518⑵外汇保证金交易的特点

1）财务杠杆效应运用保证金交易，只需用少量的保证金便可以交易每手10万美元的交割单，杠杆倍数可高达10~400倍，有利于需要时常周转调度资金的厂商或不愿积压资金的投资者。2023/2/5192023/2/519

2）可作双向交易即期外汇（Spot）采用询价（Dealing）方式交易，由银行同时报出买价卖价，利用保证金交易预购或预售特色，客户自行决定买卖方向，以双向赚取差价。2023/2/5202023/2/520

3）市场透明度高外汇市场完全透明化，利用信息网络平台可以随时获取相关资料和信息数据，全世界的基本面消息几乎都可以同步获取。

2023/2/5212023/2/521

4）交易节奏与风险可以自主控制根据外汇经纪商报出的买价和卖价，客户自行决定买卖方向，可以运用停损定单、限价定单、自动移动止损等手段控制风险。投资者可以在t+0任何时刻进入或退出市场，可以随时改变策略，由一种货币转换成其它货币。

2023/2/5222023/2/522

5）交易费用较低保证金交易的交易费用较低，每完成一次完整的交易的点差约为3~10点，费用大约是股票交易的1/15~1/18左右。2023/2/5232023/2/523

6）高风险高回报低收益率为5~10%，高者可达50~100%，但风险也很大，在对汇率走势预测失误的情状下，有可能损失全部保证金。2023/2/5242023/2/524⑶外汇保证金交易操作

1）比较并选择经纪商选择交易商要考虑的因素：资金安全；系统连接稳定性；点差（即交易的基本成本）；成交是否即时（中线可以不重点考虑）；杠杆大小；利息条件；提供的交易币种；服务（语言、是否提供移动手机行情服务、免费电话交易、平台的图表功能）等。2023/2/5252023/2/525

2）开户及其流程确定要开户的交易商以后，首先通过在线聊天（ChatOnline）或电话进行具体开户细节的咨询，比如：最小开户保证金要求、存款和提款的方式及手续费、杠杆大小等交易条件的最后确认。2023/2/5262023/2/526

以下是主流交易商开户的典型流程：选择帐户类型（分为公司帐户、个人帐户和联合帐户）——阅读及确认“风险披露声明”、“开户须知”等开户文件，填写客户的开户信息并确认——收妥确认电邮及保证金电汇账户资料——收妥许可开户邮件——汇出保证金——收妥交易帐户的登陆资料——下载并安装交易平台并更改登入密码——账户正式操作。2023/2/5272023/2/527

例3-3，保证金交易标准帐户每手（或口）为10万美元，假设杠杆率为100:1，如你的保证金为1000美元，就可以做价值为10万美元的交易。假设你在1.2000做多欧/美（买进欧元卖出美元）1标准手。如果市场现在是1.2065时，那么你的帐户就已经赚到了650美元，这笔交易你不过用了1000美元成本。赢利后你可以立即平仓或者继续持有，如果隔夜持仓还会收到利息。

2023/2/5282023/2/528

外汇保证金交易目前在我国尚未全面放开，只有少数银行经国家批准试点。但网上机构交易平台很多，在我国南方毗邻港澳的地区外汇保证金投资比较流行。但是网上的骗子公司也较多，“入市有风险，投资需谨慎。”2023/2/5292023/2/529

§3.2远期外汇交易

1、远期外汇交易的概念

远期外汇交易，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定的日期办理交割的外汇交易。期汇交易的交割期限通常为1个月、2个月、3个月、6个月，有时也长至1年，短至几天。2023/2/5302023/2/530

某种货币的标准远期交割日，必须是交易双方银行的共同营业日，如遇双方或其中某一方节假日，交割时间需向后顺延。2023/2/5312023/2/531

期汇交易具体交割时间规定如下：

⑴在日历日数上，如交易双方银行均营业，则标准远期交割日与其即期交割日相同。⑵如果交割的日期是一个月的最后一天，而这一天又是其中一个结算国的节假日，那么交割的时间应提前一天。⑶如果成交的日期是一个月的最后一个营业日，那么交割的日期也应是某个月的最后一个营业日。2023/2/5322、远期外汇交易的报价例3-4欧洲某外汇银行A准备从美国某外汇银行B买入美元，它通过电传向外汇银行B询价，经相互确认以后成交。传真形式如下：

A:HIFRIENDS,SPOTANDFWDCHFPLSB:HELLOTHERE1.037080+++A:AT80DOLLARSTWOMILPLS2023/2/533B:THAT’SAGREEISELLYOUDOLLARSTWOMILIONAT1.0380VALAUGUST9CHFTOMYACCDRESDNERFRAKFURT（法兰克福德列斯勒银行）

A:OKCHASENY（纽约大通银行）FORMYDOLLARSHOWFWDPLS2023/2/534B:175_170370_350510_490950_9201800_1760A:PARITYTKSFORDEALBY-BYB:BY-BY2023/2/535

分析：由于美元兑瑞郎采用间接标价法，故1.0370是美国B银行的瑞郎的卖出价；而1.0380是美国B银行的瑞郎买入价。欧洲客户买入美元，应使用外汇买入价。在间接标价法下，远期汇率差价为高／低，表示外汇（瑞郎）升水而本币（美元）贴水。FWD数字分别表示1、2、3、6、12个月远期瑞郎升水的点数。2023/2/536

美元兑瑞郎远期汇率：（即期汇率＄1=CHF1.0370-1.0380）远期汇率计算表远期月数瑞郎升水点数远期汇率1175-1701.0195-1.02102370-3501.0000-1.00303510-4900.9860-0.98906950-9200.9420-0.9460121800-17600.8570-0.86202023/2/5373、远期外汇交易操作⑴保值性远期外汇交易指卖出(或买人)金额等于所持有的(或所承担的)一笔外币资产(或负债)的远期外汇，交割期限一般与资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔外币资产(或外币负债)以本币表示的价值免受汇率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易，通常又简称为套期保值，或“抵补保值”或“套头交易”。2023/2/538

例3-5某美国商人向英国出口了一批商品，100万英镑的货款要到三个月后才能收到，为避免三个月后英镑汇率出现下跌，美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成交时，纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60，英镑三个月的远期差价为30/20。再假设三个月后英镑兑美元即期汇率为1.6250/60，那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会有什么不同？（不考虑交易费用）2023/2/539

解：成交日SR为1.6750/60，成交FR为1.6720/1.6740，则⑴做远期交易美出口商卖出100万三个月期的英镑，到期可收进100×1.6720=167.2万美元。⑵不做远期交易若等到收款日卖100万即期的英镑，可收进100×1.6250=162.5万美元。⑶做比不做多收进167.2-162.5=4.7万美元。2023/2/540

例3-6某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期远期汇水数：2.00～1.90，故3月期远期汇率为：1澳元＝98.00～98.22日元如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到1澳元＝80.00—80.10日元。问：2023/2/541⑴若澳大利亚进口商现在就支付，需要支付多少澳元?⑵若不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付，则到时需要支付多少澳元?⑶若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?2023/2/542

解：⑴进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元。⑵进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/80＝0.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。2023/2/543⑶该进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元＝98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付10亿/98＝0.102亿澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。这比签订进口合同时支付货款多支付20万澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。2023/2/544⑵投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易是基于投机者预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。投机性者远期外汇交易的基本特征是有意地持有外汇的多头或空头，企盼通过多头升值、空头贬值进而盈利。外汇投机以准确预测外汇市场行情变化为条件，否则将不可避免地招致损失。2023/2/545

投机性远期外汇交易可以分为两种类型：①买空(BuyLong)：先买后卖所谓买空，是投机者预测某种货币的汇率将会上涨时先买进这种货币的远期外汇，然后在到期前或到期时再卖出这种货币的投机交易。若远期和约汇率上升或交割日即期汇率果然如投机者所料高于远期和约协定的汇率，投机者即可获利。2023/2/546

例3-7在法兰克福外汇市场上，某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他以当时的1英镑＝1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期。

2个月后，英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑＝1.7550美元，他就在期汇市场上卖出1个月远期100万英镑。轧差后他就会获得100万×(1.7550-1.5550)＝30万美元的投机利润。2023/2/547

在投机交易中，准确地预测汇率的变动是套汇成功的前提。如果预测失误，市场汇率的变动与投机者相反，投机者将会遭受损失。如上例，若3个月后市场即期汇率不升反跌为1英镑＝1.4550美元，则该投机者将遭受10万美元的损失。2023/2/548

例3-8假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为106.00/10，一日本投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将为110.20/30，若预期准确，在不考虑其他费用的情况下，该投机商买入100万6个月的USD远期，可获多少投机利润？2023/2/549

解：⑴日商买入100万6个月的美元，预期支付：

100×106.10=10610万日元⑵半年后卖出100万USD现汇可收进：

100×110.20=11020万日元⑶投机利润为：

11020－10610＝410万日元2023/2/550②卖空(SellShort)：先卖后买所谓卖空，是在预测某种货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出这种货币的远期外汇，等到远期汇率果真下跌或交割日的即期汇率果真低于卖出合约协定汇率再买进这种货币进行冲抵的一种外汇投机交易。2023/2/5512023/2/551

例3-9美国某一投机商人预料英镑汇率会下跌，他按当时的期汇汇率1英镑=1.4175美元出售100万英镑的期汇，双方约定90天后交割。30天以后，英镑2个月期期汇汇率下跌为1英镑=1.4000美元。该外汇商按着这一汇率买进2个月后交割的远期英镑100万，交割日期与卖出的相同。问：如果不计交易费用，到了交割日期两笔交易相抵，他可以从中获得多少美元的利润？解：￡1000000×（＄1.4175/￡-＄1.4000/￡）=＄175002023/2/552

例3-10在东京外汇市场上，某年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元＝110.03日元的价格抛售1月期1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日时，即期美元的汇率不跌反升，为1美元＝115.03日元。请分析该投机商的损益。2023/2/553

解：该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受1000万×(115.03－110.03)＝5000万日元的损失。可见，远期外汇投机具有很大的风险。万一投机者预测汇率的走势发生错误，就会遭致很大的损失。2023/2/554§3.3掉期交易、套汇与套利

1、掉期交易

掉期交易（Swap），是将币种相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上外汇交易结合起来，以防范汇率变动风险的一种交易方式。也就是在买进（或卖出）某种外汇的同时，又卖出（或买进）该种外汇，买进和卖出的是同一种外汇，但两笔交易交割的期限不同。2023/2/5552023/2/555

掉期交易主要有两种方式：一种是即期对远期；另一种是远期对远期，但两个远期的期限不同。2023/2/556

例3-11一家瑞士公司准备用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易：在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000万美元的3个月期汇。设成交时美元/瑞郎即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的损益情况(不考虑其他费用)。2023/2/557

解：⑴做掉期交易的损益情况买1000万美元现汇需支付：

1000万×1.4890=1489万瑞郎同时卖1000万美元期汇将收进：

1000万×1.4650=1465万瑞郎掉期成本：

1465万－1489万＝－24万瑞郎2023/2/558⑵不做掉期交易的损益情况

3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进：

1000万×1.4510=1451万瑞郎损失：

1451万－1489万＝－38万瑞郎做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞郎的损失。2023/2/55959

掉期交易实质上也是一种套期保值的做法，但与一般的套期有两点不同：（1）掉期的第二笔交易与第一笔交易同时进行，而一般套期发生在第一笔交易之后；（2）掉期的两笔交易金额完全相同，而一般套期交易金额却可以小于第一笔交易，即做不完全的套期保值。2023/2/5602023/2/5602、套汇套汇（Arbitrage）是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇而赚取利润的行为。套汇实质上就是在即期外汇市场上的外汇投机交易。套汇可以分为直接套汇和间接套汇两种。2023/2/561⑴直接套汇

直接套汇（DirectArbitrage），又称两角套汇或双边套汇，指利用两个外汇市场上某种外汇的汇率差异，在一个市场上买进同时在另一个市场上卖出该种外汇，从中赚取利润的行为。2023/2/562小贴士：免费喝啤酒

从前，墨西哥与美国边境存在一种特殊的货币兑换情形：在墨西哥境内，1美元值墨西哥比索90分，而在美国境内，1个墨西哥比索(100分)只值90美分，即1美元等于1.11比索。一天一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分,于是他用余下的90个墨西哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？原来牧童一直在用两地套汇的收益喝啤酒。2023/2/563

例3-12假定同一时刻，伦敦外汇市场1英镑＝1.9685美元，而纽约外汇市场1英镑＝1.9665美元，两地差价0.002美元。若纽约某外汇银行在当地以1.9665亿美元买入1亿英镑，以此英镑电汇至伦敦并同时在伦敦外汇市场卖出，收进1.9685亿美元，可赚到20万美元的套汇利润。2023/2/5642023/2/564⑵间接套汇间接套汇（IndirectArbitrage），也称三角套汇或多角套汇。是指利用三个或三个以上外汇市场上的汇率差异，同时在三个或三个以上市场上贱买贵卖从中赚取汇率差价的行为。2023/2/5652023/2/565

判断有无多角套汇机会的原则：（1）将三个或多个市场上的汇率转换用同一种标价法表示；（2）将基础货币的单位都换算为1；（3）将各个汇率值连乘。如果乘积为1，说明没有套汇机会；如果乘积不为1，说明存在套汇机会。2023/2/566

例3-13假定某一天同一时刻，香港外汇市场1美元＝7.7814港元，纽约外汇市场1英镑＝1.4215美元，伦敦外汇市场1英镑＝11.0723港元。问：

1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？

2、若能套汇，以1亿港元进行套汇，可获取多少套汇利润？2023/2/567

解：

第一步：将三地汇率换成同一种标价法（间接标价法），即香港外汇市场：1港元＝1/7.7814美元纽约外汇市场：1美元＝1/1.4215英镑伦敦外汇市场：1英镑＝11.0723港元2023/2/568

第二步：计算汇率连乘积，判断是否存在套汇机会：

1/7.7814×1/1.4215×11.0723

＝1.0010>1

连乘积大于1，所以存在三地套汇的机会。第三步：确定套汇路线：将三地汇率上下排列，使首尾货币相同并衔接，若左<右，从左上角出发；若右<左，从右下角出发。2023/2/569

香港外汇市场：1港元＝1/7.7814美元纽约外汇市场：1美元＝1/1.4215英镑伦敦外汇市场：1英镑＝11.0723港元

左边的乘积右边的乘积

1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723

所以应从左上角出发，开始套汇。2023/2/570

1亿港币的进行套汇，可获得：

1×1/7.814×1/1.4215×11.0723

＝1.001亿港币套汇利润：

1.001亿－1.000亿＝0.001亿港币2023/2/5712023/2/5713、套利

套利（InterestArbitrage）是指在两国利率出现差异的情况下，将资金从低利率国调向高利率国以赚取利差的行为。在套利时必须注意防范汇率变动的风险，否则有可能给套利者造成损失。套利可分为有风险套利和无风险套利两种类型。2023/2/5722023/2/572

有风险套利（UncoveredInterestArbitrage），也称为非抛补套利，是指不采取任何汇率风险防范措施的纯粹的利率投机行为。

无风险套利（CoveredInterestArbitrage），也称为抛补套利，是指投资者将套利与掉期交易结合起来，在套利的同时进行外汇抛补以防汇率风险的做法。

2023/2/5732023/2/573

例3-14假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期汇率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率不变，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。2023/2/5