第三章 国际收支及宏观管理

第三章

国际收支及宏观管理2023/2/5Linhang1本章内容

1.国际收支与国际收支平衡表

2.国际收支调节方法

3.国际储备及宏观调控

4.中国外汇储备管理★★★★★★★★★2023/2/5Linhang2Linhang第三章国际收支及其宏观管理知识要求通过本章的学习，掌握国际收支平衡表的构成；国际收支失衡的含义及其类型；国际收支失衡的调节方法和理论；国际储备及相关理论。技能要求通过本章的学习，能够对国际收支平衡表进行分析；对国际收支失衡做出分析，提出相关政策建议；评判不同类型国家国际储备规模的高低，确定一国的适度国际储备。2023/2/53第一节国际收支与国际收支平衡表国际收支的概念

国际收支是指一个国家在一定时期内（通常为一年），因与其他国家或地区所发生的贸易、非贸易以及资本往来而引起的国际间的资金收支（包括货币收支以及用货币表示的财产转移）。

“所谓的国际收支，是指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。”

——姜波克《国际金融新编》2023/2/5Linhang4对国际收支定义的理解1、国际收支记录的是对外往来的内容，即一国居民与非居民之间的交易。

居民：在一个国家（或地区）的经济领土内具有经济利益的经济单位，包括自然人、法人和政府机构三类，一般在一国居住期限达1年以上。一国的经济领土指一个政府所管辖的地理领土，还包括该国天空、水域和邻近水域下的大陆架，以及该国在世界其他地方的飞地。一国的大使馆等驻外机构是所在国的非居民，国际组织（如联合国、IMF、世行等）是任何国家的非居民。2023/2/5Linhang5居民的内涵：以中国为例在中国境内居留一年以上(包括一年)的自然人，外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留学生、就医人员、外国驻华使馆领馆外籍工作人员及其家属除外；中国短期出国人员(在境外居留时间不满一年)、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使馆领馆工作人员及其家属；在中国境内依法成立的企业事业法人(含外商投资企业及外资金融机构)及境外法人的驻华机构(不含国际组织驻华机构、外国驻华使馆领馆)；中国国家机关(含中国驻外使馆领馆)、团体、部队。Linhang62023/2/52、国际收支是系统的货币记录国际收支反映的内容以交易为基础所谓的交易，包括四类：交换：一交易者(经济体)向另一交易者(经济体)提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报转移：一交易者向另一交易者提供了经济价值，但是没有得到任何补偿移居：一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为其他根据推论而存在的交易：如，国外直接投资者收益的再投资。2023/2/5Linhang73、国际收支是一个流量的概念国际收支一般是对一年内的交易进行总结，所以它是一个流量的概念4、国际收支是一个事后概念，“一定时期”是指过去一个会计年度★与国际借贷的联系和区别：联系：国际收支是因，国际借贷是果。国际收支中的各种国际经济交易会引起国际借贷的变化。区别：国际借贷为存量概念，国际收支为流量概念；两者所包括的范围不一样，国际经济交易中的赠予等“无偿交易”，不包括在国际借贷中，但却包括在国际收支中。2023/2/5Linhang8国际收支平衡表

（BalanceofPaymentPresentation）

国际收支平衡表是根据一国交易内容和范围设置科目（item）和账户（account），并按照复式记帐法的原理对一定时期内的国际经济交易进行系统的记录，对各笔交易进行分类、汇总而编制出来的分析性报表。

国际收支平衡表，是指国际收支按照特定帐户分类和复式记帐原则表示的会计报表。

——姜波克《国际金融新编》2023/2/5Linhang9国际收支平衡表的编制原理与规则--原理

“有借必有贷，借贷必相等”——复式记帐原理--规则

外汇收入项目、对外负债增加项目、对外资产减少项目列为贷方；

外汇支出项目、对外资产增加项目、对外负债减少项目列为借方；即凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目，记入贷方，反之记入借方。当贷方大于借方的时候出现盈余，称为“顺差”——黑字，反之称为“逆差”——赤字。2023/2/5Linhang10图示：借方贷方进口实际资源的经常项目（外汇支出）资产增加或负债减少的金融项目出口实际资源的经常项目（外汇收入）资产减少或负债增加的金融项目（官方储备增加）（官方储备减少）国际收支记帐的两个经验法则凡是引起本国从外国获得货币收入的交易计入贷方；凡是引起本国对外国货币支出的计入借方，而这笔货币收入或支出本身相应计入借方或贷方。凡是引起外汇供给的经济交易计入贷方；凡是引起外汇需求的经济交易计入借方。2023/2/5Linhang12国际收支平衡表的组成

主要包括以下三大项目：经常项目（CurrentAccount）资本和金融项目（CapitalandFinanceAccount）错误和遗漏项目（ErrorsandOmissions）2023/2/5Linhang13经常项目

经常项目反映一国与他国之间实际资源的转移，因此与该国的国民收入具有密切的联系，是国际收支平衡表中最基本、最重要的项目。它包括四个主要项目：商品、服务、收益和经常转移。经常项目商品服务收益经常转移2023/2/5Linhang14--商品

记录一国商品的进口和出口，借方记录进口总额，贷方记录出口总额，进出口的差额称为贸易差额。IMF建议进出口都以离岸价来计价，保险费和运输费另列入劳务开支。--服务

相对于商品的有形贸易，服务贸易是无形贸易，主要记录劳务的输出和输入。贷方记录劳务的输出；借方记录劳务的输入。

包括：运输、旅游及通讯、建筑、保险、金融、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、咨询、广告与宣传、个人文化和娱乐服务、其它商业服务、政府服务等内容2023/2/5Linhang15--收益

记录因生产要素在国际间流动而引起的要素报酬收支，包含两个细目：（1）职工报酬；（2）投资收益。

职工报酬指支付给非居民工人的现金、实物工资和福利等。投资收益包括直接投资、证券投资和其他投资的收入和支出以及储备资产的收入。最常见的投资收入是股本收入（红利）和债务收入（利息）。

注意：资本损益（资本得利）是不作为投资收入记载的，所有由交易引起的已实现的资本损益都包括在金融帐户下面。2023/2/5Linhang16--经常转移

包括所有非资产转移项目的转移，是商品、劳务或金融资产在居民和非居民之间转移后，并未得到补偿与回报的转移，因而也被称为无偿转移或单方面转移。这类转移主要包括政府间的无偿转移和私人的无偿转移。本国向外国的无偿转移记入借方，而外国向本国的无偿转移记入贷方。2023/2/5Linhang17资本与金融项目资本项目

反映资本在居民与非居民之间的转移。主要包括两大部分：资本转移。其投资的实物形式往往涉及除存货和现金以外资产所有权的转移。例如：固定资产所有权的资产转移；同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。非生产、非金融资产的收买和放弃。主要指各种无形资产的交易，如自然资源、无形资产（租赁、许可协议）以及营销资产（商标、品牌）等。2023/2/5Linhang18金融项目

记录一国对外资产和负债所有权变更的所有权交易，反映居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。金融项目可以分为：直接投资、证券投资、其他投资和储备资产。直接投资

直接投资的主要特征是，投资者对另一经济体的企业拥有永久的利益，可以采取在国外直接建立分支企业的形式，也可以采用购买国外企业一定比例以上的股票形式（一般最低在10％以上）。2023/2/5Linhang19证券投资

证券投资的主要对象是股本证券和债务证券。其他投资

包括所有直接投资、证券投资或储备资产未包括的金融交易。储备资产

储备资产包括货币当局随时动用并控制在手的外部资产。它可以分为货币性黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产和其他债权。2023/2/5Linhang20资本和金融账户

资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债权人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权2023/2/5Linhang21错误和遗漏帐户

国际收支帐户运用的是复式记帐法，因此所有帐户的借方总额和贷方总额应相等。但是，由于不同帐户的统计资料来源不一，记录的时间不同以及一些人为的因素等原因，会造成结帐时出现净的借方或贷方余额，这时需要认为设立一个抵销帐户，数目和上述的余额相等而方向相反。错误和遗漏帐户就是这样一种抵销帐户，不反映实际的经济交易。2023/2/5Linhang22具体记账实例:[例1]我国企业向美国出口设备100万美元，其出口所获取收入存入该公司在美国银行的存款账户上。

借：本国在外国银行的存款100万贷：商品出口100万[例2]中国居民在澳洲旅游花销20万美元，该费用由该居民海外存款上扣除。

借：服务进口20万贷：在外国银行存款20万2023/2/5Linhang24具体记账实例:[例3]我国某企业在海外投资所获利润200万美元，调回国内结汇。

借：官方储备200万贷：海外投资利润收入200万[例4]英国以价值1,000万美元的设备投入中国，兴办合资企业。

借：商品进口1,000万贷：直接投资1,000万2023/2/5Linhang25具体记账实例:[例5]我国政府动用外汇库存50万美元向苏丹提供无偿援助以及相当于60万美元的粮食药品援助。

借：官方经常转移110万贷：官方储备50万商品出口60万[例6]我国居民动用海外存款500万美元购买IBM公司股票。借：证券投资500万贷：在外国银行存款500万2023/2/5Linhang26现将上述6笔交易的有关数据编成一张国际收支表：

单位：万美元项目借方（－）贷方（＋）差额商品服务收入经常转移1000④20②—110⑤100①＋60⑤—200③—－840－20200－110经常帐户合计1130360－770直接投资证券投资其他投资官方储备—500⑥100①200③1000④—20②＋500⑥50⑤1000－500420－150资本和金融帐户合计8001570＋770总计193019300习题:[题1]我国居民同美国一居民那里进口了价值1000美元的商品，并同意半年后付款。

借：商品进口1000贷：其他投资—贸易信用1000[题2]一国某企业在国外直接投资获取利润1000万美元，其中500万美元用于再投资，300万美元购买外国商品运回本国，其余200万美元汇回国内结算售给官方换取本币。

借：对外长期投资500万商品进口300万官方储备200万贷：国外投资利润收入1000万2023/2/5Linhang28中国国际收支平衡表（2007年）2023/2/5Linhang292023/2/5Linhang30Linhang2009年中国国际收支平衡表（单位:亿美元）项目差额贷方借方一.经常项目2,97114,84611,874

A.货物和服务2,20113,33311,132

a.货物2,49512,0389,543

b.服务-2941,2951,589

B.收益4331,086653

C.经常转移33742689二.资本和金融项目1,4487,4646,016

A.资本项目40422

B.金融项目1,4097,4226,014三.储备资产-3,98403,984四.净误差与遗漏-43504352023/2/531国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。我们是在经济学意义上分析国际收支的平衡与失衡问题。什么是经济学意义上的国际收支平衡？国际经济交易中自主性交易差额为零的平衡2023/2/5Linhang32自主性交易与补偿性交易传统上，将国际经济交易按照其动机分为自主性交易与补偿性交易自主性交易(AutonomousTransaction)又叫事前交易(Ex－AnteTransaction)，这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。补偿性或调节性交易(Accommodating/CompensatoryTransaction)又叫事后交易(Ex－postTransaction)，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。2023/2/5Linhang33国际收支平衡是指自主性交易的平衡当自主性交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当自主性交易差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。如果自主性交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余(Surplus)；如果自主性交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字(Deficit)2023/2/5Linhang34自主性交易与补偿性交易难以精确划分。通常，我们在国际收支平衡表中的某个位置上划出一条水平线，在这一水平线以上的交易就是我们所要研究的，被称为“线上交易”；而此线以下的交易被称为“线下交易”。在实践中，划定自主性交易范围的问题，就变成了“划线”问题。当线上交易差额为零时，我们称国际收支处于平衡状态；当线上交易差额不为零时，我们称国际收支处于失衡状态。2023/2/5Linhang35（三）国际收支平衡表的的差额分析

贷方（+）借方（-）一.经常帐户A.货物商品出口商品进口B.服务劳务出口劳务进口C.收益要素报酬收入要素报酬支出D.经常转移经常转移收入经常转移支出二.资本和金融帐户A.资本帐户资本流入资本流出B.金融帐户1.直接投资2.证券投资3.其它投资4、储备资产变动储备减少储备增加贸易差额经常项目差额综合差额资本与金融账户差额国际收支平衡表差额分析★★★—贸易差额分析—经常项目差额分析—资本与金融帐户差额分析—综合差额分析2023/2/5Linhang37

贸易差额分析——货物进出口之间的差额

传统意义上，是整个国际收支的代表。对一些发展中国家而言，贸易收支在全部国际收支中所占的份额相当大。同时，它还体现了一国（地区）的自我创汇能力及产品在国际市场的竞争能力及在国际分工中的地位。2023/2/5Linhang38

经常项目差额分析

经常项目包括货物贸易、服务贸易、收入和经常转移四项。经常项目差额反映了一国实际资源在国际间转移的净额。若经常项目处于盈余状态，这就意味着该国在货物贸易、服务贸易、收入和经常转移方面对外存在净投资；反之表明在国内资本形成中利用了较多的国外储蓄资源。2023/2/5Linhang39

资本与金融帐户差额分析

通过资本和金融帐户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策的调整提供有益的借鉴意义。资本与金融帐户和经常帐户之间具有融资关系，所以资本与金融帐户的余额可以折射出一国经常帐户的状况和融资能力。2023/2/5Linhang40基本收支差额分析基本收支差额=经常项目差额+长期资本金融项目差额反映一国际际收支的长期趋势

综合差额分析

经常项目差额和资本与金融项目差额之和，即剔除官方储备项目后的差额。综合差额分析可以衡量一国中央银行面临的所持储备的潜在压力，因为综合差额必然导致官方储备的反方向运动，特别是固定汇率制的国家。2023/2/5Linhang42举例

某个国家的经常帐户连年发生巨额赤字，而资本和金融帐户则连年盈余。这样的帐户虽然综合帐户处于平衡，但从长期来看，国际收支状况不容乐观。因为长年的经常帐户赤字反映了该国产业的国际竞争力低下，国际收支的平衡没有坚实的基础，眼前的平衡是依靠利用外资来维持的，所以它极可能存在严重的外汇短缺和结构性国际收支不平衡。2023/2/5Linhang43专栏：中国的国际收支状况2023/2/5Linhang452023/2/5Linhang46专栏：全球国际收支失衡的积累美国经常帐户赤字庞大、债务增长迅速，而日本、中国和亚洲其他主要新兴市场国家对美国持有大量贸易盈余第二节国际收支调节方法国际收支的平衡与失衡

国际收支平衡可分为静态平衡和动态平衡。

国际收支静态平衡，指一国在一定时期（一般是一年）的期末，国际收支不存在顺差，也不存在逆差。

国际收支动态平衡，亦称国际收支均衡，并不强调一年的国际收支平衡，而是以经济实际运行可能实现的计划期为平衡周期，保持周期内国际收支的平衡。2023/2/5Linhang48国际收支失衡的类型—周期性失衡—收入性失衡—货币性失衡—结构性失衡—临时性失衡—冲击性失衡

这六种类型的失衡，只有结构性失衡、收入性失衡具有长期性，被称为持久性失衡，而其他类型的失衡具有临时性，被称为暂时性失衡。2023/2/5Linhang49周期性失衡

国民经济的循环性波动引起的国际收支不平衡。危机阶段，国民收入下降、失业增加、物价下降，通常有助于该国增加出口和减少进口，从而可以缓解该国的国际收支逆差；高涨阶段，收入高速增长、失业率低、物价上升，一般刺激进口，从而容易造成贸易逆差。2023/2/5Linhang50收入性失衡国家之间收入平均增长速度差异引起的国际收支不平衡。其他条件不变时，一国收入平均增长速度高，进口也会增长得越快，容易出现国际收支逆差，而收入增长较慢的国家容易出现国际收支顺差。注意：如果一国在收入增长过程中通过规模经济效益和技术进步引起生产成本下降，那么收入增长使进口增加的同时也促进出口。2023/2/5Linhang51货币性失衡一国货币供应量与货币对内价值的变化所引起的国际收支不平衡。一国货币供应量增加，该国物价水平便会上升，会导致出口减少进口增加，从而引起或加剧改过的国际收支逆差。货币供应量增加还会引起本国实际利率下降，通过刺激资本外逃导致该国资本项目逆差。总体而论，一国货币供应量增长速度高于别国，其国际收支容易出现逆差。2023/2/5Linhang52结构性失衡

国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化的国际收支失衡。结构性失衡通常反映在贸易帐户和经常帐户上；它是因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。表现为一国的生产结构的变动滞后于世界市场需求结构的变化。2023/2/5Linhang53临时性失衡

短期的，由非确定因素或偶然性因素引起的国际收支失衡。这种性质的国际收支失衡程度一般较轻、持续时间不长、带有可逆性，一般不需要政策调节。例如：气候变化，政局变动等。2023/2/5Linhang54冲击性失衡

由于短期游资流动而引起的国际收支不平衡。由于世界上存在着数万亿为了追逐高息而流动的短期游资，它们时常不是为了躲避风险而流动，而是专门为了狙击一个甚至几个国家，造成这些国家金融秩序动荡，而引起国际收支失衡。2023/2/5Linhang55正确理解国际收支失衡注意：在现实生活中，国际收支失衡是不可避免的，在一定限度内的短期的国际收支顺差或逆差都是有利的。例如：一国的国际收支顺差可以增加国际储备，增加对外支付能力和应付国际游资冲击的能力；而一国的国际收支逆差也可以使一国适度的利用国外的资源，促进本国的经济发展。2023/2/5Linhang56正确理解国际收支失衡国际收支逆差的影响使本国经济增长受阻不利于对外经济交往损害国际信誉国际收支顺差的影响通货膨胀加剧不利于发展国际经济关系汇率升值，不利于出口贸易的发展2023/2/5Linhang57国际收支失衡的调节方法国际收支的市场调节机制货币价格机制收入机制利率机制国际收支失衡的政策调节财政政策与货币政策汇率政策直接管制政策国际收支调节政策的国际协调2023/2/5Linhang58国际收支的市场调节机制

国际收支的市场调节机制是指在不考虑政府干预的情况下，市场经济系统内其他变量和国际收支相互制约、相互作用的过程，即国际收支失衡必然会直接或间接地引起其他经济变量发生变化，后者又反过来引起国际收支失衡缩小的趋势。2023/2/5Linhang591、货币价格机制——价格现金流动机制

当一国国际收支逆差，意味着对外支付大于收入，货币外流。在其他条件既定时，会导致物价下降，本国出口商品价格也下降，出口增长，贸易收支由此改善。国际收

支逆差货币外流增加货币存量减少国内一般价格水平下降出口商品价格下降出口增加贸易收支

情况改善2023/2/5Linhang60金属本位制下：一般价格水平

货币价格机制的另一种表现形式是相对价格，而不是一般价格水平。当国际收支逆差时，对外支出大于收入，对外币需求的增加使本国货币的汇率下降。由此引起本国出口商品价格相对下降，进口价格相对上涨，从而出口增加、进口减少，贸易收支得到改善。国际收支逆差本国货币外流增加对外币需求增加进口相对昂贵出口相对便宜本国货币汇率下降贸易收支改善2023/2/5Linhang61纸币本位制下：相对价格

收入机制

收入机制是指国际收支失衡时，国民收入水平也会随之改变，从而通过影响总需求及进口需求使贸易收支改善。国际收支逆差对外支付增加国民收入下降社会总需求下降进口需求下降贸易收支改善2023/2/5Linhang62利率机制

利率机制主要是通过对资本与金融项目的调节平衡国际收支。尤其是指在固定汇率制度下，由于国际收支逆差导致的货币供应量改变影响利率水平，从而使逆差得以改善。国际收支逆差本国相对利率上升本币供应量相对减少逆差改善本国金融资产收益率上升资金外流减少资金内流增加2023/2/5Linhang63场调节机制的局限性：现实生活中的市场体系存在着不健全性，如市场结构的不完整性、资源缺乏完全流动性、信息的不对称性、垄断势力促成的价格刚性；市场主体相互作用的环节多，市场机制充分发挥作用需要很长时间；市场调节机制无力解决社会制度、生产力国际差异等因素。国际收支失衡的政策调节财政政策和货币政策

财政政策主要指通过调整国家财政支出和税收的方法来调节公共支出和私人支出，使总供给与总需求保持一致，从而恢复国际收支平衡。例如，财政预算、财政税收、出口补贴、进出口关税、出口信贷等政策。

货币政策，亦称金融政策，是指货币当局通过改变货币供应量和调整利率水平以达到国际收支变动的政策手段。货币政策包括调整贴现率、调整存款准备金率和公开市场业务等政策手段。2023/2/5Linhang65汇率政策

汇率政策是指一国通过调整汇率来实现国际收支平衡的政策措施。一般来说，一国货币贬值，该国出口产品竞争力提高，出口增加，有利于较少贸易收支逆差；相反，若本币升值，则会起到扩大进口、抑制出口的作用，导致贸易顺差减少。

起作用的两个条件：

（1）马歇尔－勒纳条件（2）其他国家没有贸易限制和不采取报复手段2023/2/5Linhang66★★★简介：马歇尔－勒纳条件

马歇尔－勒纳条件指，货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即贬值取得成功的必要条件。2023/2/5Linhang67进口商品的需求弹性（EM）,公式为出口商品的需求弹性（EX）,公式为2023/2/5Linhang68直接管制政策

直接管制政策是指政府直接干预对外经济往来、实现国际收支调节的政策措施，具体包括外汇管制和贸易管制。

外汇管制，指一国政府通过有关机关对外汇买卖和外汇结算进行行政干预。

贸易管制，指政府直接限制进出口数量的政策手段。局限性：（1）管制取消，国际收支赤字再次出现；（2）容易引起别国的报复，出现“贸易战”（3）容易造成本国产品效率低下，对外竞争能力变弱。2023/2/5Linhang69国际收支政策的国际协调

通过各种国际经济协定规定国际收支的一般原则，通过各种国际会议协调经济政策，以提高经济政策特别是国际收支调节政策的效力。例如禁止竞争性货币贬值；WTO的非歧视原则、关税保护和关税减让原则等。通过国际金融组织或通过国际协定向国际收支逆差国提供资金融通以缓解其国际清偿力不足问题。建立区域性经济一体化集团，以促进区域内经济、金融的一体化和国际收支调节。

2023/2/5Linhang70★★内外均衡的冲突及政策搭配米德冲突

在固定汇率制度下，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，这样在开放经济条件下，便会出现内外均衡难以兼顾的情形。例如情形1和4：内部经济状况外部状况1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差2023/2/5Linhang71√√××固定汇率下内外均衡政策协调的困境高失业/经济衰退高通胀国际收支盈余扩张性政策（2）不确定（4）赤字不确定（1）紧缩性政策（3）2023/2/5Linhang72内外均衡矛盾政策调节的基本原理丁伯根原则，要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个政策工具。一国在可灵活调整汇率水平条件下，可以实现内外均衡目标。实现特点：假设各种政策工具可以供政策当局集中控制；没有明确指出每种政策工具有无必要在调控中侧重于某一目标的实现。首届诺贝尔经济学奖得主2023/2/5Linhang73丁伯根丁伯根在数量经济学理论上有三个贡献：一是提出了现代动态经济分析和“蛛网理论”；二是根据历史统计资料，利用数学和数理统计方法，对各种商业循环理论进行统计检验，这是经济计量学给自己规定的主要任务；三是在《商业循环理论的统计检验》一书中，首次用48个方程式替美国建立了完整的宏观经济计量模型，把通行的统计方法用于宏观经济问题的研究，从而开创了一个全新的经济学分支，即经验宏观经济学。

主要贡献：创建或参与创建了现代动态经济学、经济计量学、经验宏观经济学、发展计划的理论以及国际经济合作和一体化的政策和理论罗伯特·蒙代尔简介

1999年诺贝尔经济学奖获得者，美国哥伦比亚大学教授、1999年诺贝尔经济学奖获得者、“最优货币区理论”的奠基人、“欧元之父”、世界品牌实验室主席。

见书本P216页2023/2/5Linhang75政策指派的有效市场分类原则由蒙代尔20世纪60年代提出其含义是：每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具蒙代尔区分了财政政策和货币政策在影响内外均衡上的不同效果；提出内部均衡目标指派给财政政策，外部均衡目标分配给货币政策，以此达到经济的全面均衡。我们把政策之间的指派和协调称为政策搭配2023/2/5Linhang76★★国际收支调节理论

国际收支理论是关于一国国际收支均衡以及国际收支与国民经济均衡的调节手段、调节机制和调节效应的理论，系统阐述国际收支的均衡机制及其状态。四大流派：弹性论吸收论货币论结构论2023/2/5Linhang77（一）弹性论

由英国经济学家罗宾逊和美国经济学家勒纳在20世纪30年代经济大危机期间提出的。核心观点：货币贬值具有促进出口、抑制进口、改善国际收支的作用。贬值能否扬“出”抑“进”，取决于供求弹性。为了使贬值有助于减少国际收支逆差，必须满足马歇尔——勒纳条件。2023/2/5Linhang78假设条件：贸易商品的供给弹性无穷大

；出口商品的本币价格PX不变进口商品的外币价格PM不变无资本流动，贸易收支=国际收支；商品的需求是价格水平的函数；除汇率外，其他条件不变。关于弹性的基本概念

需求量变动的百分比和价格变动百分比之比，称为需求弹性。

供给量变动的百分比和价格变动百分比之比，称为供给弹性。

进出口方面的需求弹性：（1）进口商品的需求弹性（2）出口商品的需求弹性2023/2/5Linhang80弹性论的数学模型：B：以外币表示的国际收支X：以本币计算的本国出口额M：以外币计算的本国进口额E：汇率（1单位本币=若干外币，间接标价法）

B=E·X-M基于以上分析，要想通过降低汇率（E）来改善国际收支（增加B），其条件为dB/dE＜02023/2/5Linhang812023/2/5Linhang82讨论：

☆只有EX+EM＞1，才有dB/dE＜0

含义：只有EX+EM＞1，本币贬值才能改善本国的国际收支状况。

☆当EX+EM=1时，本币贬值对国际收支（贸易收支）的差额不发生作用。

☆当EX+EM＜1时，本币贬值不但不能改善贸易收支，反而会使贸易收支进一步恶化。☆该理论的贡献：纠正了本币贬值一定能改善贸易收支的片面看法。2023/2/5Linhang832023/2/584LinhangDf：本国对外国进口品的需求曲线Sf：外国对进口品的供给曲线Dh：外国对本国出口品的需求曲线Sh：本国对出口品的供给曲线☆案例：近年来中美贸易摩擦不断,美国政府认为当前美国对中国存在着巨额的贸易赤字，是因为人民币币值偏低，阻碍了美国产品对中国的出口，故要求人民币升值，你认为美国这种想法是否正确。提示：可用需求价格弹性来分析。分析：

如果人民币升值了，以美元表示的中国商品的价格却是上升了。这等同要求中国出口到美国的产品涨价；同时，以人民币表示的美国商品的价格却是下降了，这等同于中国从美国进口的商品降价。问题的关键：

中国出口到美国的主要产品是什么？是富有弹性还是缺乏弹性？升价对进口额有什么影响？

J曲线效应背景20年代，“弹性乐观说”占上风40年代，“弹性悲观说”占上风（认为马歇尔—勒纳条件不成立）50年代，有人对悲观说提出质疑，从而诞生了“J曲线效应”贬值与时滞反应——J曲线效应

即使在马歇尔－勒纳条件满足的情况下，货币贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的一段时间内，贸易收支反而会恶化。——J曲线效应2023/2/5Linhang88J曲线效应的原因

（1）在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，以外币定价的进口，折成本币后的支付将加大；以本币定价的出口，折成外币收入将减少，于是贸易收支恶化。

（2）即使在贬值后签订的贸易协定，出口的增长要受认识、决策、资源、生产周期等影响。进口商可能认为现在的贬值是未来进一步贬值的前奏，所以会加大进口量。2023/2/5Linhang89认识时滞决策时滞生产时滞交货时滞弹性论的评价

该理论有局限性，表现在：它是一种局部均衡分析，以收入不变和非贸易商品价格固定为前提，只考虑汇率变动对进出口贸易的影响；它是一种静态分析，没有考虑时间因素，没有考虑国内货币供给的变化对国际收支的影响；从国际收支平衡表看，只考虑贸易收支问题，忽视了规模巨大的资本项目；它假定贸易商品的供给有完全弹性，显然不符合实际。2023/2/5Linhang90（二）吸收论简介：1952年，美国经济学家西德尼·亚历山大（SidneyAlexander）在一篇题为《贬值对贸易收支的效应》的论文中，以凯恩斯宏观经济理论为基础，从一国国民收入与支出的关系出发，对国际收支问题进行了更为深入的研究，提出了国际收支的吸收论。吸收分析理论正式将国际收支提升到宏观经济政策目标的行列。假定条件：以凯恩斯宏观经济理论为基础，从国民收入方程式入手，考察一国国民总收入与总支出的关系及其对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的相应政策主张。2023/2/5Linhang91吸收论又称支出分析法基本理论宏观经济学理论国民收入与国民支出的关系为

国民收入（Y）＝国民支出（E）在封闭经济的条件下国民支出（E）＝C+I+G＝国民收入（Y）开放经济条件下国民收入（Y）＝C+I+G+（X－M）移动等式两边，得X－M＝Y－（C+I+G）以A代表国内支出总额，即A＝C＋I＋G，亚历山大将其命名为“吸收”，则变为：

B＝Y－A

当国民收入大于总吸收时，国际收支为顺差，反之逆差。国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过大的结果。因此，一国国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来调节。

内部平衡意味着非贸易商品处于供求平衡状态，而外部平衡指贸易商品的供给与需求相等。国际收支逆差表明一国的总需求超过总供给，即总吸收超过总收入。这时就要运用紧缩性的财政货币政策来减少对贸易商品（进口）的过度需求。但吸收政策在减少进口需求的同时，也会减少对非贸易的需求和降低总收入，因此，还必须用支出转换政策消除紧缩性财政货币政策的不利影响，使进口减少的同时收入能增加。2023/2/5Linhang94对吸收论的评价国际收支吸收论建立在凯恩斯宏观经济学基础之上，采用一般均衡分析的方法，将国际收支和整个国民经济的诸多变量联系起来进行分析，从而克服了国际收支弹性理论局部均衡分析的局限性，较之弹性理论前进了一大步。同时，吸收理论还具有强烈的政策配合的含义，使其具有较强的应用性。2023/2/5Linhang95吸收理论的局限性表现在：没有对收入吸收与贸易收支之间的因果关系提供令人信服的逻辑分析。隐含了两个重要的假定，即贬值是出口增加的唯一原因和生产要素的转移机制运行顺畅，在现实中难以实现。忽略了资本流动在国际收支中的作用。在贸易分析中不涉及其他国家，只是单一国家模型，所以获得的结论缺乏说服力。2023/2/5Linhang96（三）货币论以上理论都强调贸易收支的调整，而忽视了国际收支中的资本和金融项目的重要性；20世纪60、70年代美国芝加哥大学的经济学家罗纳特·蒙代尔、哈里·约翰逊及雅各布·弗兰科等人在休谟的“价格—铸币流动机制”的基础上，运用货币主义学说研究国际收支调节问题，并发展成为当代西方最流行的国际收支调节理论成为IMF制定国际收支调节政策的理论基础核心观点导致国际收支失衡的原因是货币因素，特别是货币供应量。一国要保持国际收支的均衡与稳定，就必须使货币供给的增加与真实国民收入的增长保持在相一致的水平上。货币供应与需求之间的不协调导致国际收支的失衡，国内货币需求过度或供给不足，导致国际收支顺差或国际储备增加；国内货币供给过度或货币需求不足，导致国际收支逆差或国际储备减少；强调国际收支是能够自动调节的。2023/2/5Linhang98

1、货币论的假定前提条件一国的实际货币需求是收入、价格和利率等变量的稳定函数；从长期看，货币需求是稳定的，货币供给的变动不影响实际产量；贸易商品价格由世界市场决定（小国尤其如此），从长期看，一国的物价水平接近世界市场。2023/2/5Linhang992、货币论的基本理论

MS=MD(长期中，货币供给等于货币需求）

MD=p×f(y,r)MS=m×(D+R)MS=(D+R)(取货币乘数为1）

MS=MD=(D+R)

R=MD-D（货币论基本公式）2023/2/5Linhang100

货币供应与需求之间的不协调导致国际收支的失衡，国内货币需求过度或供给不足，导致国际收支顺差或国际储备增加；国内货币供给过度或货币需求不足，导致国际收支逆差或国际储备减少

R=MD-D（货币论基本公式）★

货币论的结论：

（1）国际收支是一种货币现象；（2）国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起。2023/2/5Linhang101固定汇率制下货币供给自动调整机制既然国际收支失衡的原因归结于国内货币市场不平衡，那么恢复国际收支平衡的途径就在于恢复国内货币市场平衡假定A国的国际收支最初处于均衡状态国内货币供给D增加国内价格上涨出口丧失竞争能力更多消费外国商品国际收支恶化国际储备减少基础货币减少货币供应量下降国际收支趋向平衡3、货币论的政策主张国际收支不平衡可以由国内货币政策来解决由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国内货币政策就是调节货币供应量的政策。紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收支顺差。货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。2023/2/5Linhang103

4、货币论对贬值效应的分析▲货币贬值能否改善国际收支，取决于贬值时货币需求和国内货币供应量的对比。因为：

R=MD

–D▲如果D与MD同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差；▲如果D的增加大于MD的增加，甚至可能恶化国际收支。2023/2/5Linhang104货币论的评价

国际收支货币论的贡献主要表现在：1、货币理论所注重的是国际收支调节的另一侧面，即其研究焦点不是放在出口、进口、投资、消费等一国经济活动的实物侧面，而是放在货币侧面；2、在政策主张上，货币理论把国际收支的货币调节放在首位，强调货币政策的运用。国际收支货币论的缺陷主要表现在：1、过于强调货币因素对国际收支的影响，而忽视对收入水平、支出政策等实物因素的分析。2、货币理论的假定条件不一定能成立(如货币供应变动不影响实物产量、收入等）。2023/2/5Linhang105（四）结构论时间：20世纪50—70年代代表人物：保罗·斯蒂芬、托尼·克列克、瑟沃尔等1、结构论的基本理论（1）结构论认为，货币论、吸收论都是从需求角度提出国际收支的调节政策，而忽视了经济增长的供给方面对国际收支的影响。2023/2/5Linhang1061、结构论的基本理论（2）国际收支逆差尤其是持续性的国际收支逆差，既可以是持续性的过度需求引起，也可以是长期性的供给不足引起。而长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起。（3）引起国际收支长期逆差的结构问题主要有：

1）经济结构老化

2）经济结构单一

3）经济结构落后（4）经济结构问题既形成于长期的经济增长速度缓慢和经济发展阶段落后，又成为制约经济增长和结构转变的瓶颈，所以支出增减型政策和支出转换型政策就不能从根本上解决问题。2023/2/5Linhang1072、结构论的政策主张（1）国际收支调节政策的重点是改善经济结构和加速经济发展，以此来增加出口商品和进口替代品的数量和品种的供应。（2）改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资、改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。2023/2/5Linhang108经济结构落后的国家增加国内储蓄，改善经济结构和发展经济，不仅有助于克服自身的国际收支困难，还能增加从经济结构先进国家的进口，有助于经济先进国家的出口和就业增长。经济先进国家和国际经济组织应增加对经济结构落后国家的投资，努力实现共赢。2023/2/5Linhang109结构论的评价结构性失衡的原因与进出口商品的特点及现实与愿望的差距有关；到的批评比较多，因为结构论更多地讲的是经济发展问题，而不是国际收支问题。在实际生活中，经济发展政策对国际收支失衡的调节往往是微效甚至是失效的。2023/2/5Linhang110对国际收支调节理论的总结弹性理论吸收理论货币理论结构理论出发点X—MY—A货币经济增长侧重点相对价格的变化国内生产与支出关系货币供求经济结构市场分析商品市场商品市场货币市场商品市场分析手段微观宏观宏观宏观均衡条件局部均衡一般均衡一般均衡一般均衡2023/2/5111Linhang第三节国际储备及宏观调控

国际储备是一国的国际金融实力和在国际经济竞争中的地位的重要标志，其作用：融通国际收支赤字，维持对外支付能力；干预外汇市场，维持汇率稳定；为国家对外借债和偿还外债提供信用保证。2023/2/5Linhang112国际储备的概念和构成国际储备的概念

国家货币当局占有的那些在国际收支出现逆差时可以直接或通过有保障的机制兑换成其他资产以稳定该国汇率资产。特征：国际性：被世界各国普遍承认和接受的资产官方性：一国当局所持有的，并可以自由地无条件支配使用的官方资产流动性：能在各种形式之间自由兑换稳定性：国际储备资产的内在价值必须相对稳定2023/2/5Linhang113国际收支逆差、维持汇率的稳定、应急支付国际储备的构成国际储备借入储备自有储备黄金储备外汇储备基金组织储备头寸特别提款权备用信贷互换货币安排诱导性储备资产2023/2/5Linhang115黄金储备一国货币当局持有的货币性黄金，非货币性黄金不包括在内；在金本位制下，黄金是最主要的储备资产，充当世界货币和平衡国际收支的最后手段；在布雷顿森林体系下，黄金和美元共同作为国际货币体系的基础；《牙买加协议》，黄金非货币化，不在作为货币制度的基础，IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。2023/2/5Linhang1162023/2/5117Linhang国际官方黄金储备比例情况（2006年底）国家黄金储备(吨)合计储备(百万美元)*%黄金占外汇储备*1、美国

8134

75%2、德国

3423

63%

3、IMF3217

4、法国

2720

56%5、意大利

2452

66%6、瑞士

1290

41%7、日本

765

2%8、荷兰

641

55%9、欧洲央行

640

33%10、中国

600

1.3%2023/2/5Linhang119外汇储备是当今国际储备的主体，指一国政府持有的可兑换外国货币及外币金融资产30年代前，英镑是最主要的储备货币；布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币；70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但美元仍然是最主要的储备货币。2023/2/5Linhang120成为储备货币必备的条件：在国际货币体系中占有重要地位；能自由兑换成其他储备资产，为世界各国普遍接受；汇率或货币的购买力相对稳定，中央银行和贸易商对之具有信心。

2023/2/5Linhang121国际储备货币格局的变化储备货币1999200020012002排名美元67.967.667.764.81欧元12.613.013.214.62日元5.55.24.94.54英镑4.03.84.04.45瑞士法郎0.70.70.60.76其他9.49.79.711.03单位：%2023/2/5Linhang1222023/2/5123Linhang货币基金组织的储备头寸——普通提款权国际货币基金组织按规定提供给会员国的普通贷款权利。它主要用于解决受贷国因国际收支逆差而产生的短期资金需要。贷款方式为会员国以本国货币向国际货币基金组织购买外汇，一般称为提款。这种购买外汇的权利即称为普通提款权。贷款最高额度可达成员国所缴份额的125％。2023/2/5Linhang124

成员国在基金组织的储备地位及可能的借入储备成员国在基金的普通提款权。提用条件逐档严格

成员国在基金组织的储备地位成员国在基金组织的可能的借入储备

向基金组织提供的可兑换货币贷款余额第一档（储备部分）提款权：占份额25%第二档（信用）提款权：占份额25%第三档（信用）提款权：占份额25%第四档（信用）提款权：占份额25%第五档（信用）提款权：占份额25%2023/2/5Linhang125特别提款权（SDRs）IMF按成员国基金份额无偿分配的一种账面资产特征：人为创造；无偿分配；使用受到限制可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。2023/2/5Linhang126特别提款权分配情况（单位：亿SDR）2023/2/5Linhang127特别提款权国际比较国家美国日本德国英国法国中国加拿大俄罗斯SDRs（亿）353.16122.85120.59101.34101.3469.9059.8856.71

May

19,

20101USD=0.684002SDRSDRInterestRate=0.25%

特别提款权的计算

（2007年1月31日）篮子货币货币量（A）

对美元的汇率（B）

折算后的价值量（US$）（A）×（B）欧元日元英镑美元0.410018.40000.090300.632001.29370121.5201.952601.000000.5304170.1514150.1763200.6320001.490152USD1.00=SDR0.671072SDR1=USD1.4901522023/2/5Linhang129备用信贷成员国在国际收支发生困难时候，可以和IMF签订一种备用借款协议。备用信贷协议的签定表明政府干预外汇市场能力的扩大，也表明政府干预外汇市场的决心，因此对外汇市场上的交易者和投机者会起心理作用，其本身能起到调节国际收支的作用。2023/2/5Linhang130互换货币安排指的是两国签订的使用对方货币的协议。当其中一国发生国际收支困难时，即可按协议规定的条件自动使用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。但只能用于协议国之间的国际收支差额支付，不能用于清算第三国的国际收支差额。2023/2/5Linhang1312023/2/5132Linhang诱导性资产本国商业银行对外短期可兑换货币资产这种资产不属于政府所有，也未被政府借入，但由于其较强的流动性和投机性，对政策的反应很敏感，政府可以通过政策的、新闻的手段诱导其流动方向间接调节国际收支。2023/2/5Linhang133国际储备的构成国际储备借入储备自有储备黄金储备外汇储备基金组织储备头寸特别提款权备用信贷互换货币安排诱导性储备资产2023/2/5Linhang134狭义的国际储备广义的国际储备自有储备的数量反映了一国在涉外货币金融领域中的地位；广义的国际储备，又称为国际清偿力，反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力2023/2/5135Linhang2023/2/5136Linhang国际储备的宏观管理国际储备需求是指一国在一定时期内，在既定条件下愿意而且能够获得并持有一定量的国际储备资产。如果国际储备不足，往往导致国际支付危机，甚至国内经济失调；如果国际储备过多，一方面持有的机会成本会影响一国经济发展，另一方面又会造成国内通货膨胀的压力。2023/2/5Linhang137适度的国际储备总量确定

最适度的国际储备量区域值是以适度储备量为中心，确定一个储备持有额上下波动的目标范围。适度储备量：上限——保险储备量；下限——经常储备量。

保险储备量：既能满足国际收支逆差时的对外支付，又能保证国内经济增长所需的实际资源投入的储备量。经常储备量：保证正常经常增长所必需的进口而不致因储备不足而受影响的储备量。2023/2/5Linhang138确定适度国际储备规模的方法：定性分析法也叫质量分析法国际储备不足的经济和政策指标：高失业率、高利率、汇率贬值、紧缩性需求管理、外汇管制、外贸管制等定量分析法，主要包括：比例分析法回归分析法成本—收益分析法2023/2/5Linhang139①储备与进口比率分析法（R/M比例法）

储备与进口比率分析法是由特里芬提出。在1947年他提出国际储备需求会随世界贸易增长的观点，并建议用储备与进口比率作为衡量国际储备充足性的指标。根据特里芬的研究,一国的国际储备与贸易商品进口额的比例在40%时,表明该国有充分的能力维持其货币的可兑换性,当这一比例低于30%时,该国有可能会采取外汇管制措施后来有些学者在此基础上进一步研究认为,一国的国际储备与贸易商品进口额的比例应以25%—30%为宜,即国际储备应能满足3～4个月的进口需要。如果两者比例过度偏离这一标准,那么就会造成国际储备短缺或过剩。2023/2/5Linhang140②回归分析法福兰克尔假定国际储备需求取决于三个主要因素:(1)国际收支变动幅度(2)一国对外开放程度,用平均进口倾向表示(3)国际贸易规模根据柯布-道格拉斯生产函数,可以得到下列模型：对上式两边取对数得R：国际储备需求,m：进口额M：平均边际进口倾向σ：国际收支变动幅度,α等于lnA,a1

、a2

和a3

分别为相应的系数。2023/2/5Linhang141③成本—收益分析法

理论核心：储备边际机会成本=储备边际收益

这时储备量便是“最适度储备量”机会成本：若将外汇用于进口生产资料和要素所能创造的国内总产值。储备收益：拥有储备的最低限度可以避免在国际收支逆差时过度紧缩而造成的国内总产值损失。2023/2/5Linhang142最适度国际储备水平

（OptimalReserveLevel）

TB：收益总量TC：成本总量Qo：国际储备需求的临界点2023/2/5Linhang143海勒的模型分析主要以发达国家为对象，得到的最优储备模型：其中，R表示最优国际储备量，h表示国际收支差额，m表示边际进口倾向，r表示国际储备的边际机会成本，p表示发生逆差的概率，一般取0.5。阿格沃尔的模型主要测算发展中国家的国际储备需求。R表示最优国际储备量，m表示增加的资本——产出比率的倒数，q1表示追加的可使用资本的进口比重，D表示国际收支逆差额，q2表示进口生产性物品与总产量比率，∏表示国际收支逆差出现的概率。2023/2/5Linhang144第四节中国外汇储备管理我国的国际储备也是由黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权四部分构成。

特点：黄金储备数量保持稳定；外汇储备构成变化，数量迅猛增长，已成为我国国际储备的主体；在IMF的储备头寸和特别提款权数额有限，占比重很小。2023/2/5Linhan