发展经济学 马工程课件 16.第十六章 国际投资

第五篇开放发展第五篇开放发展第十五章国际贸易第十六章国际投资第十六章国际投资第一节外资及其在经济发展中的作用第二节发展中国家的外资利用第三节中国的外资引进与对外投资第十六章国际投资第一节外资及其在经济发展中的作用第二节发展中国家的外资利用第三节中国的外资引进与对外投资第十六章国际投资第一节外资及其在经济发展中的作用一、外资概念与分类外资私人资本国际直接投资国际间接投资官方资本政府贷款与发展援助（一）外国直接投资外国直接投资，即一国投资者直接将资金转移到另一国，通过投资新建企业或扩张子公司、收购企业、购买企业股票并控制股权等形式，获取比本国更高的资本回报。外国直接投资是一种长期的国际资本流动，投资主体在东道国拥有企业实体外国直接投资是通过参与经营管理、控制企业经营权获取利益外国直接投资特征第一节外资及其在经济发展中的作用外国直接投资的一个重要载体是跨国公司。跨国公司是指通过对外直接投资在其他国家设立分支机构或子公司，从事国际化生产和经营活动的企业。跨国公司将外国资本引入发展中国家，不仅弥补了发展中国家的储蓄不足，还在生产经营过程中将发达国家先进的技术、经营管理理念和方式引入发展中国家，促进了发展中国家的经济增长。第一节外资及其在经济发展中的作用（二）国际间接投资国际信贷投资一国银行或国际金融组织在国际信贷市场上以贷款方式向另一国提供所需资本的投资形式。国际信贷投资具有商业营利性，一般是以货币资本形态实现的，但也有以实物资本形态出现的，如租赁信贷等。国际信贷资本1970年代迅速增长。自80年代债务危机爆发，国际信贷投资有所下降。国际证券投资资本供给者通过国际金融市场将资本投资到另一国，在满足东道国资本需求的同时实现赢利的投资形式。国际证券投资者只能获得债券的利息和股票的回报、股息和红利，对所投资企业没有实际控制权和管理权，不参加企业的经营管理。国际证券投资的方式比较灵活，流动性强。1980年代以来，国际资本流动呈现出金融化、证券化发展趋势。证券化的高度流动性，增加了国际金融体系的脆弱性，金融风险增大。第一节外资及其在经济发展中的作用（三）政府贷款与发展援助政府贷款是国际资本供求双方政府之间的贷款，它的利率低、期限长，有些还是援助性的无息贷款发展援助是世界银行、国际货币基金组织等国际金融机构向其成员国提供的不以营利为目的、带有援助性质的贷款国际援助应具有如下特征：第一，从捐助者角度来看，其目的不应是商业性的，即这些国际资本不像国际投资那样以资本回报最大化为目标；第二，这些资本具有优惠条款，也就是说，这些贷款的借入利率和偿还期限比通常的商业贷款更为温和，即往往有更低的借入利率和更长的偿还期限。政治动机战略或经济动机人道主义动机国际援助动机第一节外资及其在经济发展中的作用二、两缺口模型及其评价钱纳里和斯特劳特将外资利用观点模型化，于1966年提出了著名的两缺口模型（two-gapmodel）在开放体系下，一国的总供给、总需求都会受到国外部门的影响。在一定时期内，一国的总供给可以分为消费C、储蓄S、政府税收T和进口M四个部分： （16-1）国民经济总需求则分为消费C、投资I、政府购买G和出口X四个部分： （16-2）均衡的国民收入水平是，即 （16-3）假设政府部门始终维持收支平衡，即T=G，则有 （16-4）左右两边消去C，则有，于是 （16-5）当投资I大于储蓄S，即国内储蓄不足以支撑投资时，其数额（I-S）被称为“储蓄缺口”；此时，进口M必定大于出口X，其数额（M-X）被称为“外汇缺口”。式（16-5）意味着储蓄缺口与外汇缺口之间必须保持平衡关系。第一节外资及其在经济发展中的作用假设不使用外部资源而调整两缺口的情形，此时的均衡调整对资本形成和经济增长都具有消极影响：如果是，从理论上看，通过减少投资或增加储蓄，或既减少投资又增加储蓄，虽然可以实现式（16-5），但是，在短期内增加储蓄是不切实际的。发展中国家只能通过减少投资谋求两缺口的相等，其代价就是缩小投资规模，放慢经济增长步伐。如果是，虽然通过减少进口或增加出口，或既减少进口又增加出口，也可以得到式（16-5），但是，增加出口受到多种因素的限制，在短期内难以实现。因此，发展中国家不得不通过减少进口来谋求两缺口相等。然而，发展中国家的进口主要是投资品，减少进口势必会影响国内投资，资本形成率和经济增长率会因此而下降。第一节外资及其在经济发展中的作用如果有外资流入，发展中国家就可以对“两缺口”进行积极调整。它有助于促进资本形成与经济增长。如果是，在这种情况下，以外汇形式引进的外资可以增加进口品的购买，而不必以削减进口品的方式来实现经济平衡；如果是，在这种情形下，外资可以直接增加国内投资，弥补国内储蓄不足，实现经济平衡。发展中国家在资本稀缺的条件下引进外资具有双重效应：一方面，引进的资本品无需由国内储蓄来提供，能够减轻国内储蓄供给不足的压力；另一方面，由外资支撑的进口在一定时期内无需用增加出口来支付，可以减轻外汇不足的压力。第一节外资及其在经济发展中的作用两缺口模型只考虑了发展中国家的储蓄缺口和外汇缺口，而没有考虑发展中国家对国际资本的吸收能力。其实在发展初期发展中国家的吸收能力是相当有限的。两缺口模型把外国资本与国内资本看成是同质的，可以在量上直接加总，因而可以利用外资“填补缺口”。其实外资比内资具有更多优势，可能会对内资有排挤效应两缺口模型是以国际金融市场相对稳定为基本前提条件的。其实，在现实世界中，金融市场存在着信息不完善、不对称等问题，蕴藏着金融风险两缺口模型从发展中国家资本资源稀缺的现实出发，从维系经济内外均衡中去寻求引进外资的根据，强调利用国际资本促进经济发展的积极作用。局限性第一节外资及其在经济发展中的作用三、双盈余模型与对外投资理论（一）双盈余模型当发展中国家经济发展到一定程度、出现“双盈余”的情况时，促进对外投资，推动资本“走出去”，具有重要的意义：一方面，储蓄盈余转变为对外投资，不仅不影响国内投资，还能够拓宽民间资本的融资渠道，引导资金进入实体经济，降低国内经济杠杆率和企业债务率，促进资本市场的形成和完善。另一方面，调整进出口结构、利用外汇盈余对外投资，可以减轻高通胀风险、降低汇率升值压力，又可以提高资本的利用效率，促进经济健康、持续增长。双盈余模型是对双缺口模型的一个扩展。如果是S-I>X-M，意味着储蓄盈余可以变为对外的直接投资，从而在不削减国内投资的情况下，形成新的平衡。如果是S-I<X-M，意味着可以调整进出口结构，利用外汇盈余进行对外投资，使等式重新回归。第一节外资及其在经济发展中的作用（二）对外投资理论微观垄断优势理论、内部化理论和国际生产折中理论、小规模技术理论、技术地方化理论、技术积累理论和长期战略理论中观生命周期理论、竞争优势理论宏观投资发展周期理论、一体化国家投资发展理论、投资诱发要素组合理论、国家利益优先理论马克思在《资本论》中就提出过国际资本流动的思想，认为资本主义在其发达阶段存在“过剩资本”，过剩资本就会在国外寻求增殖渠道。列宁在马克思理论的基础上，将国际资本流动区分为商品输出和资本输出，提出资本主义在垄断阶段主要是资本输出。发展经济学家对对外投资的理论研究主要分为微观、中观、宏观三个层次第一节外资及其在经济发展中的作用第一节外资及其在经济发展中的作用第二节发展中国家的外资利用第三节中国的外资引进与对外投资第十六章国际投资第二节发展中国家的外资利用一、发展中国家对外借款与债务危机在20世纪70年代之前，发展中国家整体的外债数额相对较少，且绝大部分为来自IMF、世界银行等国际组织的官方“软贷款”70年代，大量被石油美元淹没的商业银行开始在国际范围内寻找有利可图的投资机会，并将贷款发放给发展中国家，于是，商业性质的贷款取代了官方贷款占据国际贷款的主导地位20世纪80年代早期，为了偿还债务，诸多发展中国家不得不转向求助于IMF，但获得IMF贷款的条件是承诺执行IMF制定的稳定化政策但是，大部分国家在实施了这些稳定化政策后，却陷入了经济停滞、失业上升和人均收入下降的艰难境地，最后陷入无力偿还的债务危机。上个世纪80年代后期至90年代，经过国际社会共同努力，对重债国债务进行了减免，使拉美国家走出债务危机。二、发展中国家外国直接投资发展中国家在过去几十年中FDI急剧增长，到2016年FDI占全球FDI的34%第二节发展中国家的外资利用跨国公司的跨国投资给发展中国家带来资本的同时，也带来了新的生产技术，经营管理方式，对东道国经济发展起到积极作用。然而，跨国公司投资目的不是促进东道国经济的发展，而是追求利润最大化。它并不关心贫困、收入分配和就业的问题，因此，跨国公司的目标与发展中国家的发展目标是有矛盾的，甚至是背道而驰。因此，关于跨国公司对发展中国家的作用具有两面性，常常引起争议。第二节发展中国家的外资利用支持观点外国资本流入可以弥补发展中国家储蓄不足，外汇短缺，扩大国内投资，而且还可以提高东道国人力资本水平，带来先进技术和管理方式，具有显著的外溢效应。反对观点跨国公司的投资可能挤出本地投资，从长远看不利于本国投资。可能凭借其庞大规模和雄厚财力，对东道国市场进行垄断，合谋操纵价格，并将利润汇会母国。凭借信息和技术优势压制国内企业家精神，使国内自主创新和技术研发收到阻碍。跨国公司可能会恶化发展中国家二元结构，恶化收入分配，城乡发展不平衡。势力强大的跨国公司甚至有可能为了自己的垄断利润，向官员行贿，加剧政府腐败。甚至对政府决策施加影响。三、经济全球化与国际资本流动经济全球化是指人类经济活动跨越主权国家界限以及各国经济在世界范围内的相互融合过程，她表现为三个层面：产品或服务的国际贸易国际直接投资和跨国生产经营生产要素跨国流动其中国际资本流动是经济全球化最重要、影响最深远的形式。一方面，国际资本流动的发展水平展现了经济全球化的发展程度；另一方面，经济全球化的历史发展也给国际资本流动打上了鲜明的时代印记，深刻地影响着国际资本的形成过程、性质和发展水平。第二节发展中国家的外资利用第二节发展中国家的外资利用20世纪80年代以来，日渐频繁和规模巨大的国际资本流动给发展中国家带来了深远影响许多国家和地区利用这些国际资本和观念、技术、文化等“一篮子”产物，结合国情制定了一系列符合现实的发展战略和计划，实现了经济持续高速增长和社会的成功转型，在短短几十年内就摆脱停滞落后的状态并进入到现代工业文明的发达国家行列。20世纪下半叶创造出东亚经济奇迹的亚洲“四小龙”就是利用国际资本成功实现经济起飞的典型例证。向发展中国家资本流动的规模的不断增长也带来了严重问题，至少两个方面的不利影响：第二节发展中国家的外资利用第一，与具有先进科技和雄厚资本的发达国家相比，发展中国家在国际经济交往中处于劣势地位第二，发展中国家原本就脆弱的金融市场在逐利的国际资本的冲击下变得更为不稳定在21世纪经济全球化的背景下，发达国家和发展中国家比以往任何时候都更紧密地联系在了一起。富国与穷国在未来的命运日益变得休戚与共，全球发展不再是零和博弈，而是一荣俱荣，一损俱损。建立一个更加平等的国际经济秩序十分必要第一节外资及其在经济发展中的作用第二节发展中国家的外资利用第三节中国的外资引进与对外投资第十六章国际投资一、中国引进外资的策略与政策（一）引进外资政策的演变探索阶段（1979—1991年）调整阶段（1992—2000年）拓展阶段（2001—2011年）全面深化阶段（2012年至今）我国利用外资开始起步，并在探索中逐渐扩大试点。此阶段引资政策最突出的特征是：解放思想，更新观念，实现由排斥外资到积极引进、利用外资的政策转换中国对外开放和利用外资的实践进入了快速发展的轨道。我国对外开放范围由沿海扩大到沿江、内陆和沿边，形成了全方位、多层次、宽领域的对外开放格局，外商投资领域从出口加工业扩大到高新技术等产业，从制造业扩大到服务业2001年12月，中国正式加入了世界贸易组织，深度融入经济全球化进程。根据WTO章程，中国对引资政策做了较大的调整，先后修改了多部外商投资法律，旨在取消对外商投资企业的限制，并对外资企业实行“国民待遇”党的十八大以来，我国外资管理体制实现历史性变革，将实行了30多年的全链条审批制度改为有限范围内的审批和告知性备案的管理制度。为推进新形势下的改革开放，国家先后决定设立上海等多个自贸试验区，实行负面清单制度第三节中国的外资引进与对外投资第三节中国的外资引进与对外投资党的十九大明确提出，推动形成全面开放新格局，实行高水平的贸易和投资自由化便利化政策，全面实行准入前国民待遇加负面清单的管理制度，大幅放宽市场准入，扩大服务业对外开放。我国引进外资进入了新的历史时期。2018年4月，习近平在博鳌亚洲论坛上的主旨演讲进一步强调了中国的对外开放，提出了四条具体政策措施，其中三条都涉及外资政策，如大幅度放宽外资对服务业的市场准入，创造更有吸引力的外商投资环境和加强知识产权保护力度。（二）中国引进外资策略与政策的主要特征以振兴产业为核心目标以税收激励为基本手段简政放权，创造宽松环境循序渐进地掌控引资进程第三节中国的外资引进与对外投资第三节中国的外资引进与对外投资二、中国外资引进规模与结构（一）规模改革开放初期，进入中国的外国直接投资规模较小。这是因为当时的中国经济发展比较落后，与之配套的基础设施建设也很差，加之产权制度和一系列针对外资的法律体系的不完善，投资于中国风险高而收益并不明朗。1985年外商直接投资仅为19.56亿美元1992年，邓小平南方谈话向世界表明了中国对外开放的鲜明立场和利用外资发展经济的坚定态度。同时，中国加快了法律建设步伐，并且相继出台了一系列针对外国直接投资的优惠政策，外国直接投资在此后的几十年间飞速发展起来。2015年，外国直接投资流量达到1356亿美元中国外资引进规模在1992-1997期间经历了一个快速的增长，在2004年-2011年期间之后由经历了一个高速增长期。见图16-1外国直接投资流入（亿美元）图16-11985—2017年中国外国直接投资流入数据来源：UNCTADStatistics.第三节中国的外资引进与对外投资第三节中国的外资引进与对外投资（二）结构外资包括对外借款、直接投资和证券投资三部分。从图16-2中可以看到，对外借款占比一直比较高。改革开放初期，主要是对外借款，直接投资较少。到90年代之后，直接投资急剧增长，使得直接投资比例上升，而外债比例迅速下降。证券组合投资在中国一直比较小，这是因为中国证券市场对外国资本基本上是被禁止的。随着沪港通、深港通的落地，股票市场对外开放，将来证券投资将会有一个显著增加。图16-2中国引进的外资结构数据来源：WorldBank,InternationalDebtStatistics.第三节中国的外资引进与对外投资三、外资对中国经济发展的贡献（一）加速资本形成第三节中国的外资引进与对外投资在20世纪90年代初期，外资占固定资产投资资金的比重并不大，1990年为6.3%。随后几年里随着外资的大量进入，外资在固定资产中所占比例快速上升。到1996年，外资占固定资产投资资金比重达到峰值11.8%，成为增长最快的资金来源。此后，随着经济长期的高速增长，中国逐渐积累了充裕的国内资本，加之受外商投资流入结构性调整的影响，固定资产投资中外商投资的比重趋于下降，对固定资产投资的影响逐渐弱化。图16-31985—2016年国际资本在中国固定资本形成中所占比重资料来源：根据国家统计局和中经网数据整理第三节中国的外资引进与对外投资（二）促进技术进步外商直接投资对中国技术进步的贡献是逐步增强的。改革开放之初，外商主要投资纺织、轻工等消费品工业，其技术含量较低，对中国技术进步的影响较小。80年代后期，外商投资逐步扩大到资本和技术密集型行业，技术含量较高，对中国技术进步的贡献逐渐增强。国际资本促进中国产业技术进步不仅通过自身的技术水平来直接实现，更重要的是，外资企业通过技术溢出效应和国内企业的学习效应间接实现。这种溢出效应体现在三个方面。专业人才的培养与流动产业间的联系效应竞争与示范效应溢出效应第三节中国的外资引进与对外投资近十几年来，许多跨国公司的投资战略从单纯制造转向制造与研究开发并举。外商在中国建立的研究与开发机构迅速增加，研究与开发规模不断扩大。第三节中国的外资引进与对外投资四、中国对外投资趋势与动因（一）中国对外直接投资的发展历程中国的对外直接投资从无到有，从小到大，并在2013年首次突破千亿美元大关，成为全球三大对外投资国之一。图16-4中国人均GDP（PGDP）（右轴，单位：美元）、外商直接投资流量（FDI）以及对外直接投资流量（OFDI）（左轴，单位：亿美元）第三节中国的外资引进与对外投资在上个世纪末，中国对外投资很少，而且基本上以国有企业为主，产业以第二产业为主，投资区域主要是亚非拉。进入新世纪以来，中国对外投资进入快速增长阶段。对外直接投资主体开始呈多元化趋势，国有企业、有限责任公司和私营企业这三大主体占中国对外直接投资企业总数的70%以上。对外直接投资的产业结构有所优化，第三产业比重超过70%，成为中国对外直接投资的主要产业，第二产业比重稳步下降。特别是中国经济在2010年进入中高收入阶段之后，对外投资迅猛发展，2016年达到1700美元，位居世界第二。投资产业结构也发生了显著变化，从过去的能源资源产业向先进制造业、现代服务业转变。投资区域分布也发生了根本性变化。过去中国对外投资更多集中在发展中经济体，亚非拉占绝对比重，现在大幅度投资发达经济体，包括日本、美国、欧洲。投资主体由国有企业主导向国有企业和民营企业共同主导转变。2013年，中国对外直接投资占比排名前三的投资主体分别是有限责任公司、私营企业和国有企业，国有企业投资占比有所下降。（二）中国对外直接投资的特征事实首先，中国在经济发展水平还比较低的时候就出现了大规模的对外直接投资其次，中国的对外直接投资在顺梯度和逆梯度两个方向同时展开，直接投资目的地既有发展中国家，也有发达国家，而且以对发达国家的投资为主最后，中国作为全球制造业中心，对外直接投资领域却主要集中在并不具有竞争优势的服务业和采矿业，这似乎有悖于国际直接投资理论第三节中国的外资引进与对外投资（三）中国对外直接投资的动因大规模对外投资出现在中国进入中高收入阶段之后，这个时期，中国要素禀赋、外部条件和环境发生了诸多重大变化。第三节中国的外资引进与对外投资首先，进入中等收入阶段之后，中国经济的要素禀赋结构发生了变化，劳动变得稀缺，而资本变得充裕，导致在国际经济活动中的比较优势也发生了变化，资本大规模输出成为必然其次，尽管已经进入中等收入水平，尽管有数量巨大的过剩储蓄可以构成资本输出，但是，对外投资主要不在制造业，而是在矿产和服务业。这是因为在政府支持下，较好地契合了世界经济的发展潮流五、开放发展与“一带一路”建设第三节中国的外资引进与对外投资2013年，习近平在国外访问时提出了建设“一带一路”倡议。一带一路倡议的提出旨在立足沿线各国的