农林牧渔行业周报：国庆节猪价涨幅较大猪价高位时长不宜过早悲观

农林牧渔 农林牧渔沪深30024%12%0%-24%-36%2022-062021-102022-06数据来源：聚源《美国种植收获季来临，关注生猪二《大豆新作预期供给偏紧，生猪关注2022.9.18《USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆及水稻产量—行业点评报国庆节猪价涨幅较大，猪价高位时长不宜过早悲观——行业周报陈雪丽(分析师)ikyseccn李怡然(联系人)nkyseccn猪价涨幅较大，猪价高位时长不宜过早悲观斤。根据涌益咨询监测样本，节内生猪日均屠宰量10.32万头/日，环比增加5.9%。短期来看，基于当前时点猪价高度、Q4猪价需求-猪价变动规律，我们中期来看，基于猪周期“蛛网模型”理论框架、此轮周期行业产能调整节奏差此轮周期猪价高度时长持乐观预期。种植：拉尼娜现象通常导致阿根廷和巴西南部炎热干燥，造成巴西中部雨季缩短。近年巴西玉米产量受拉尼娜影响较阿根廷更大，阿根廷大豆产量则较巴西玉米播种季，干旱背景下南美大豆及玉米供需偏紧格局可能延续。猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。关注兼具成本优势及产动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗。油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达(拟上市)。原料价格调头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头海大集团。跑赢大盘0.14个百分点。子板块来看，除宠物食品外各农业板块均下跌。个股来看天马科技(+12.97%)、中宠股份(+7.16%)、金河生物(+5.84%)领涨。9.26-9.30)：本周鸡苗、豆粕、白糖价格环比上涨kgkgkg价为繁自养头均利润799.35元/头，环比+41.37元/头；外购仔猪头均利润白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价3.15元/羽，环比+5.00%；毛鸡均价1/1/18 行业周报2/2/18 1.1.1、周期高度：需求抬升支撑2022Q4高猪价，高度预期有望进一步上修 4、周期时长：猪价景气时长预期不宜过早陷入悲观 5 点 94、本周重点新闻(9.26-9.30)：农业农村部召开部门协调会议研究部署四季度生猪稳产保供工作。 105、本周价格跟踪(9.26-9.30)：本周鸡苗、豆粕、白糖价格环比上涨 11 6 图20：本周宠物食品及饲料板块上涨(表内单位：%) 10图21：本周生猪价格环比上涨(元/公斤) 12图22：本周生猪自繁自养利润环比下跌(元/头) 12 图31：本周NYBOT11号糖环比上涨(美分/磅) 14图32：本周郑商所白糖收盘价环比下跌(元/吨) 14 3/3/18 行业周报4/4/18栏，检验.0.0.0.0.0生猪日度销售均价(元/公斤)生猪月度销售均价(元/公斤)数据来源：涌益咨询、开源证券研究所图2：国庆节内生猪屠宰量环比增幅较小3000002500002000001500001000005000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020年日度屠宰量(头)2021年日度屠宰量(头)2022年日度屠宰量(头)数据来源：涌益咨询、开源证券研究所0.2%，生猪出栏均重虽呈现环比抬升趋势，但当前均重在供给短缺背景下，仍处于到前期13批次收储量(10.14万吨)，预计后续放储冻肉将主要来自进口。同比(%，右轴)周度生猪出栏体重(公斤/头，涌益咨询、开源证券研究所投放数量(万吨，右轴)生猪价格(元/公斤，左轴)数据来源：华储网、开源证券研究所 行业周报5/5/18.0.000anApr20ultanApr21ultanApr22ul猪肉进口量(万吨)海关总署、开源证券研究所.0%0%全国多样本冻品库存率(%)海关总署、开源证券研究所2年内猪价节奏并未脱离猪价年内波动规律。年内高点通常出现在11月-次年1月，主要系冬季消费、年关消费叠加腌腊消费需求增加。而8月-10月上旬则因为开学季叠加“双节”消费需求增加对价格有所抬升。从年内猪价上涨节奏看，求对猪价的影响因素转强，将成为年内拉动及支撑猪价高度的核心因素。/公斤，左轴)生猪均价(元/公斤，右轴)生猪均价(元/公斤，右轴)图8：下半年猪价偏离度降低，需求转强支撑猪价边际度高 24% 24%24% 17%18% 16%15% 14%11%28%25%22%19%16%13%左轴)2007-2018年月度最低价(元/公斤，左轴)2007-2018年月度最高价(元/公斤，左轴)月度均价偏离度(%，右轴) 行业周报6/6/18动相对产能变动的滞后性，产能增加通常导致供给提升过程持续22个月，期间供需关系切换将驱动猪价下破盈亏平衡线，从而行业进入产能去化阶段。因此将生猪持续压制散养户盈利信心，犹豫的产能回补或导致猪群于2023年进入老龄化，效度难有过高预期。荡支撑猪料价格高位00000000000豆粕现货价(元/吨，左轴)玉米现货价(元/吨，右轴)数据来源：Wind、开源证券研究所4.03.83.43.23.02.82.62.443383328238生猪均价(元/公斤，右轴) 行业周报7/7/1838.033.028.023.08.0450040003500300025000000商品猪出栏价(元/公斤，左轴)50kg二元母猪价格(元/头，右轴)图13：仔猪价格下行亦说明产业端对春节后猪价持悲观8200080060040020000000商品猪出栏价(元/公斤，左轴)规模场15kg仔猪出栏价(元/头)Q中期来看，基于猪周期“蛛网模型”理论框架、此轮周期行业产能调整节奏差异 (高料价、低流资金导致行业2023年出现一致性弱盈利预期)。我们对此轮周期猪价高度时长仍持乐观预期。14.7%。阿根廷大豆产量则较巴西受拉尼娜影响更大，2017/2019/2020/2021种植年图14：2020种植年巴西玉米受拉尼娜影响减产幅度较大00000000玉米:产量:阿根廷(百万吨，左轴)玉米:产量:巴西(百万吨，右轴)140.0120.0080.060.040.0由于美豆已到收获季，图15：2021年巴西及阿根廷大豆均受拉尼娜影响而减产0012123456789012E大豆:产量:阿根廷(百万吨，左轴)大豆:产量:巴西(百万吨，右轴)160.0140.0120.0100.080.060.040.0为缓慢的收获进程，大豆供应仍然偏紧，巴西大豆扩种进程逐渐推进。每年60%以上美豆通常在10月面积，FarmFuture估计总体可 行业周报8/8/18使。图17：预计拉尼娜的影响贯穿2022南美大豆玉米播种季布宜诺斯艾利斯谷物交易所的数据显示，阿根廷一季玉米由于干旱天气影响播临。豆方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计2022年度大豆种植面积将玉米晚播将进一步促使农民将未及时完成播种的玉米土地转为种植大豆。如果10猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨。2022年下半年生猪供给或将小于时长预期，猪价或将超量反映供需矛盾反转。此外，我们认为此轮周期猪价景气时长或符合常规猪周期。成本优势企业及产市场关共振上涨的温氏股份；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份；养殖成本有望于Q较大边际改善的新希望。受益标的：华统股份、天康生物等。游到店场景(西式连锁餐饮)的需求改善，预计随着疫情扰动因素的减弱，白鸡需鸡引种以防范禽病风险；5-6月，国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升， 行业周报9/9/18给带来负面影响。重点推荐白羽一体化龙头企业圣农发展。受益标的：禾丰股份等。市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发。宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业内新麦虽已完成收割，且产量及平均单产水平好于前期预期。但近期受逆全球化升司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管定了《国家级转基因大豆品种审定标准(试行)》和《国家级转基因玉米品种审定标准(试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平)。栏量年内双高，预计饲料需求量同比增势不减。行业竞争角度看，受前期饲料原料来拐点，饲料企业毛利水平有望在2022年下半年迎来改善。饲料龙头企业海大集团。。子份(+7.16%)、金河生物(+5.84%)领涨。6420-1.9347有色金属钢铁-1.9347汽车建筑装饰电子机械设备非银金融化工电气设备通信计算机综合传媒房地产纺织服装交通运输建筑材料轻工制造家用电器农林牧渔银行休闲服务商业贸易食品饮料医药生物 行业周报10/10/180000数据来源：Wind、开源证券研究所图20：本周宠物食品及饲料板块上涨(表内单位：%)86420-8数据来源：Wind、开源证券研究所表1：农业个股涨跌幅排名：天马科技、中宠股份、金河生物领涨HH.SZ.SZ金健米业.SZ金河生物.SZ54%.SZSZ股份HH.SZSZ1%.SZ.SZ3%H.SZ5%.SZ物.SZH高科HSZHHHH.SZ.SZH要深入贯彻习近平总书记重要指示批示精神和党中央、国务院决策部署，加强生猪生产形势研判，采取有力有效措施，确保四季度特别是重大节假日期间猪肉平稳供场中大猪存栏量和新生仔猪数量均高于2021年同期水平，后期上市肥猪充足、市《2022年中国食物与营养发展报告》在京发布。近日，由国家食物与营养咨询办的“2022年(首届)中国食物与营养创新发展论坛”在京召开。中国农科院副院长 行业周报11/11/18。，种业管理司、中国农业科学院作物科学研究所、全国农业技术推广服务中心共同举办种子审批服务开放日活动。本次活动聚焦提升种子领域审批服务水平、培育壮大种业企业，多家种子企业和行业协会代表受邀参观国家农作物种质资源库，实地了为企业和行政管理部门建立起桥梁纽带。在座谈交流中，种子企业和行业协会代表还结合许可日常办理、行业发展情况，从优化审批服务、行业政策制定等方面提出了表2：本周生猪、黄羽鸡、豆粕价格环比上涨本周价格周环比环比格周环比生猪价格(元/公斤)24.460.62%24.3123.581.77%仔猪价格(元/公斤)36.97-0.40%37.1237.79-3.28%生猪养殖利润：自繁自养(元/头)799.355.46%757.987.54%704.82-0.75%生猪养殖利润：外购仔猪(元/头)803.410.96%795.763.73%767.14-3.74%鸡苗价格(元/羽)3.155.00%3.00-5.66%3.18毛鸡价格(元/公斤)8.810.57%8.769.14-0.98%毛鸡养殖利润(元/羽)0.2175.00%0.12-92.41%-7.60%父母代种鸡养殖利润(元/羽)0.45-50.00%0.30-37.50%0.48中速鸡价格(元/公斤)17.85-3.51%18.50-0.27%18.55-0.27%草鱼价格(元/公斤)12.70-28.09%17.660.86%17.510.98%鲈鱼价格(元/公斤)29.80-8.31%32.50-2.99%33.50-9.46%对虾价格(元/公斤)45.140.00%45.142.40%44.08-2.35%玉米期货价格(元/吨)2771.00-2.26%2835.00-0.07%2837.001.21%豆粕期货价格(元/吨)4104.004058.001.65%3992.00ICE号糖期货价格(美分/磅)17.951.30%17.7217.97郑商所糖期货价格(元/吨)5442.00-3.22%5623.000.21%5611.002.28%表示无变动。kg养头均利润799.35元/头，环比+41.37元/头；外购仔猪头均利润803.41元/头，环 行业周报12/12/1800000000 120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00外三元生猪(元/公斤)仔猪(元/公斤)博亚和讯、开源证券研究所0000庆前部，而43210(3)86420父母代种鸡养殖利润(元/羽，左轴)鸡苗价格(元/羽，右轴)5086420毛鸡养殖利润(元/羽，左轴)毛鸡主产区平均价(元/公斤，右轴)13/13/1817.8517.85中速鸡均价(元/公斤)新牧网、开源证券研究所nd比-8.29%。5050加州鲈鱼(元/公斤)海大农牧、开源证券研究所50对虾(元/公斤)海大农牧、开源证券研究所大宗农产品：据Wind数据，本周大商所玉米期货活跃合约结算价为2771.00 行业周报14/14/1800玉米期货价(元/吨)000000豆粕期货价格(元/吨)。0000 行业周报15/15/18anApr20anApr20lanApr21lanApr22lFeb0JunFeb1JunFeb2Junanayanayanay00猪肉进口量(万吨)海关总署、开源证券研究所鸡肉进口量(万吨)海关总署、开源证券研究所00anApr20lanApr21lanApr22l猪料(万吨)环比(%)数据来源：中国饲料工业协会、开源证券研究所00140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%水产(万吨)环比(%)中国饲料工业协会、开源证券研究所16/16/180050%40%20%10%0%-20%-30%-40%anApr20l蛋禽(万吨)anApranApr21lanApr22l环比(%)中国饲料工业协会、开源证券研究所00anApr20lanApr21lanApr22l肉禽(万吨)环比(%)50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%中国饲料工业协会、开源证券研究所 行业周报17/17/18的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报股票投资评级说明评级买入(Buy)增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%；中性(Neutral)预计相对市场表现在－5%~＋5%之间波动；看(好(overweig)ht)中性(Neutral)淡证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模券能够在该价格交易。 行业周报18/18/18本报告仅供开源证券股份