中央银行学第四章讲述

第四章货币供应一、货币供应层次的划分（一）依据：流淌性的大小。（二）意义：便于考察市场均衡，实施宏观调整。（三）中国货币供应量的三个层次：M0、M1、M2。项目2000.122007.122014.12货币和准货币134610.30403401.301228374.81货币53147.20152519.17348056.41流通中现金14652.730334.3260259.53二、货币供应过程（一）美联储简化的资产负债表资产（运用）负债（来源）政府证券（财政部发）流通中现金贴现贷款准备金（二）多倍存款创建：一个简洁模型1.美联储向银行体系供应准备金①向银行发放贷款A银行资产负债准备金+100￥从联储获得贴现贷款+100￥联邦储备体系

资产负债对A银行发放贴现贷款+100￥准备金+100￥②政府债券的购买

A银行资产负债政府债券—100￥准备金+100￥联邦储备体系资产负债政府债券+100￥准备金+100￥③中国人民银行向银行体系供应准备金的主要途径是买入外汇2.银行的多倍存款创建（以公开市场业务为例）将超额准备金用于贷款的A银行账户：资产负债政府债券—100￥贷款+100￥获得100﹩存款后的B银行账户：资产负债准备金+10￥支票存款+100￥贷款+90￥获得90﹩存款后的C银行账户：资产负债准备金+9￥贷款+81￥支票存款+90￥3.公式：△D=△R×（1/RD）△D：存款总量的变动额；△R：准备金的变动额；RD：法定准备金率。4.存款货币创建的其他影响因素：超额准备金率、现金漏损率等。5.原始存款、派生存款，一对令人费解的概念。第一：原始存款概念的来龙去脉；其次：假如生活中没有现金，存款创建过程照旧可以进行；第三：中心银行的货币供应要依据实际经济增长产生的货币需求进行三、货币供应的确定因素（一）基础货币1.定义及限制：基础货币B等于流通于银行体系之外的通货C与银行体系的准备金R的总和。也叫货币基数、高能货币、强力货币。一张简化的中心银行资产负债表：

资产负债A1:政府债券A2:对金融机构贷款A3:财政借款A4:黄金、外汇等国外资产B1:发行在外的现金B2:存款货币银行等金融机构存款（准备金）B3:政府存款B4:其他负债和资本B=C+R=B1+B2依据资产负债表的平衡关系有：A1+A2+A3+A4=B1+B2+B3+B4B=C+R=B1+B2=(A1+A2+A3+A4)-(B3+B4)从上式可以看出：第一：在中心银行非基础货币的负债项目不变更的状况下，任何资产项目的增加都会引起基础货币的增加。其次：在中心银行的资产项目不变更的状况下，任何非基础货币负债项目的增加都会引起基础货币的削减。我们把影响基础货币的主要因素总结在下表中：

影响因素以及变动方向基础货币变动方向政府债券↑对金融机构贷款↑财政借款↑黄金外汇等国外资产↑政府存款↑其他负债和资本↑↑↑↑↑↓↓上述因素都是中心银行的资产负债，但是中心银行对于自己的资产负债，有的可以完全限制，有的是在一些自己不行控的因素影响下被动形成的，那么，中心银行对于基础货币的限制实力原委如何呢？我们看美联储资产负债表，以美国为例探讨一下发达国家中心银行对于基础货币的限制实力。其次章.ppt美联储的最主要资产业务就是公开市场买卖政府债券即国债，这就是所谓的公开市场业务。因为美国国债市场最具流淌性，并且交易规模最大，这一市场有实力吸取美联储浩大的交易量，而不会引起可能导致市场混乱的价格过分波动，因此，美联储公开市场业务是主动进行的，规模大小完全由它所限制。在这种状况下，美联储可以通过公开市场业务来限制基础货币，但是，有一些资产负债是美联储不能限制的，假如它们对基础货币发生影响，美联储该如何处理呢？对于美联储，有两个对基础货币有重要影响而自身不能限制的项目，即财政部存款和浮款。对于财政部存款，当财政收到款的时候，它会从商业银行转移到美联储的账户上，导致在美联储的账户上的财政部存款的增加，银行体系的准备金和基础货币相应削减；反之，当财政支出的时候，会导致正好相反的结果。所谓浮款是指当美联储为商业银行进行支票清算时，先增加收到款的银行的准备金存款，经过一段时间后再削减付出款项的银行的准备金存款，这样就出现了银行体系的准备金和基础货币的短暂性增加，故称为浮款。通过视察上表可以发觉，这两个项目在资产负债表中与公开市场业务涉及的政府债券比较，所占比例特殊小，这样，美联储完全可以通过公开市场操作抵消它不认可的准备金和基础货币波动。比如，当浮款增加，银行体系的准备金和基础货币增加时，美联储可以卖出政府债券，压缩准备金和基础货币；反之则可以买入政府债券。总之，像美国这样一些发达的市场经济国家，中心银行是可以限制基础货币的。我国的状况如何呢？我们还需视察我国的中心银行资产负债表其次章.ppt从表上可以看出，外汇是我国中心银行最主要的资产，中国人民银行能否有效限制它呢？从1994年外汇管理体制改革到现在，我国在大部分的年份里都保持了国际收支的顺差，在强制结售汇的外汇管理体制下，企业必需把外汇卖给银行，2007年后，强制结售汇被取消，但由于人民币升值预期的一些缘由，企业还是情愿把外汇卖给银行，这样在银行间外汇市场上，外汇的供应始终远大于需求，中国人民银行在这种状况下就作为外汇的需求者不断买入外汇，目的是为了避开人民币出现较快和较大幅度的升值。随着中国人民银行外汇的不断买入，我国的外汇储备规模从1994年的500多亿美元上升至目前的3万多亿美元，外汇占款与基础货币的比例从1994年的24.76%上升至2009年的121.65%，。由于中国人民银行买卖外汇的目的是为了稳定汇率，所以对基础货币的影响就是被动的。同时，外汇是中国人民银行比例最大资产，基础货币是最大负债，因此，即使其他资产和非基础货币负债都是中国人民银行完全可控的，它也没有实力抵消外汇占款对基础货币的影响。总之，我国央行由于对最大比例的外汇资产不行控，所以对基础货币不行控。小结：基础货币是中心银行的主要负债，中心银行能推翻定基础货币则取决于其对自身数量最大的资产业务是否有主动限制的力气，鉴于此，中国人民银行限制基础货币的实力差与美联储，因为它买卖外汇的目的主要是听从于汇率的调控。2.美联储的公开市场操作对基础货币与准备金的不同影响分析表明，公开市场购买对准备金的作用，取决于非银行公众债券出售人将所得款项以流通中现金形式持有还是存入银行。假如将所得款项以流通中现金形式持有，则公开市场购买对准备金没有影响，假如将所得款项以银行存款形式持有，则准备金增加额等于公开市场购买额。但是，不论非银行公众债券出售人将所得款项以流通中现金形式持有还是存入银行，公开市场购买对基础货币的作用相同，即基础货币增加额等于公开市场购买的金额。公开市场购买对准备金的影响与其对基础货币的影响相比，前者不确定性大得多。资产负债政府证券

+100￥现金发行

+100￥非银行公众债券出售人将所得款项以流通中现金形式持有：美联储非银行公众债券出售人资产政府债券—100￥手持现金+100￥

非银行公众债券出售人将所得款项存入银行：出售债券者资产政府债券--100￥支票存款+100￥

开户银行资产负债在联储的存款

+100￥支票存款

+100￥联储体系资产负债政府债券

+100￥商行存款

+100￥3.由于存款转化为通货的随意性变动，准备金将发生随意性的波动，反之也然。但基础货币并非如此，因此，基础货币是一个较稳定的变量。（二）货币供应模型和货币乘数1.模型以及推导：M1=×MB2.影响居民持有现金即影响C/D的因素分析财宝效应：C/D与财宝或收入反向相关。因为通货被低收入和几乎没有什么财宝的人广泛运用，是一种必需品；支票存款被拥有较多财宝的人所拥有，不是一种必需品，是一种奢侈品。支票存款利率：C/D与它反向相关。银行恐慌：导致C/D大幅上升。非法活动或地下经济：与C/D正向相关。3.影响银行持有超额准备金即影响ER/D的因素分析市场利率：ER/D与市场利率反向相关。因为银行持有超额准备金的成本为机会成本，即假如没有持有超额准备金而持有贷款或证券所赚取的利息。为简洁起见，现假定贷款和证券赚取相同的利率，我们称之为市场利率。假如它上升，则持有超额准备金的机会成本增加，ER/D下降，反之亦然。预期存款外流：ER/D与它正向相关。银行持有超额准备金的主要回报是对于存款外流造成的损失供应保障。即超额准备金使得银行能够应付存款外流，而避开了从其他银行或公司借款、出售证券、从联储借款、收回或出售贷款的费用。假如银行预期存款外流，它们将须要更多的保险来抵抗这种可能性，从而提高ER/D。反之也然。年份基础货币货币乘数货币供应量199933620.003.5663119,898.00200036491.483.7915138356.47200139851.733.9723158301.92200245138.184.0987185006.97200352841.364.1865221222.82200458856.114.3021253207.70200564343.134.6432298755.67200677757.834.4443345577.912007101545.403.9726403401.302008129222.333.6771475166.602009143985.004.2381610224.522010185311.083.9169725851.792011224641.763.7909851590.902012252345.173.8604974148.802013271023.094.08281106524.98（三）货币供应中各个确定因素的综合分析在货币供应中，中心银行、银行体系、存款人、借款人都产生影响，但是由于货币乘数长期内比较稳定，所以货币供应中起重要作用的是基础货币的变动，假如中心银行能够限制基础货币，则货币供应长期波动的重要源泉一般在于中心银行行为。（四）进一步关于货币供应量是外生还是内生变量的探讨1。货币供应量由中心银行确定则称之为外生变量，由中心银行以外的各个经济主体确定则称之为内生变量，这是一个具有较强政策含义的问题。2。当然，货币供应量不行能是确定的内生或外生，只能说是哪个方面更强一些。3。就是在这个方面，传统和现代的货币理论存在长期争论。4。货币供应量是内生或外生变量的实质是基础货币是主动投放的还是被动投放的，或者说，中心银行对影响基础货币的主要资产业务有无主动性，是否具备限制实力。5。在经济周期的不同阶段，货币内生性、外生性的程度有所不同。6。不同的国家或者说一个国家不同的时期货币内生性、外生性的程度也不同，比如美国货币的外生性强与中国，中国现阶段货币的内生性强于过去。复习思索题：1央行能否