第5章 金融一体化

世界经济WorldEconomics第五章:金融一体化目录第一节国际货币体系第二节金融全球化的发展及其趋势第三节金融全球化过程中的金融区域化Page3Herecomesyourfooter

本章要点国际货币体系的含义和内容布雷顿森林体系和特里芬难题牙买加体系的内容及对其评价金融国际化的含义和表现金融区域化的含义和表现一、国际货币体系概述1.国际货币体系的含义：国际货币体系又称为国际货币制度，指国与国之间进行支付（如货币兑换、资金流动及债权债务关系清算等）的一套规定、做法和制度。它是国际间货币关系的总和，是世界各国开展对外金融活动的依据，是规范国家间货币行为的准则。第一节国际货币体系理解：世界经济格局（力量对比）—>金融格局（金融力量对比——

货币在国际市场的力量对比）：货币的可接受性、汇率的形成和调整、储备货币的管理等。形成方式有两种：惯例和习惯的演变；法律条文的约束2.国际货币体系的主要内容

汇率制度的确定：包括各国货币的比价如何确定，是采取浮动汇率制度还是固定汇率制度，汇率的调整及汇率波动的幅度，汇率调整的依据和原则等；

国际货币和国际储备资产的确定：包括使用哪种货币作为国际间的支付货币，一国应持有多少国际储备资产，整个国际社会需要多少储备资产，何种货币可作为国家储备资产以及保持怎样的储备资产结构等；

国际收支的调节机制：包括当国际收支失衡时，各国政府采取什么方法进行调节，顺差国和逆差国各自承担的责任如何等。；

货币的可兑换性与国际结算的原则：包括一国货币是否允许自由兑换成任何国家的货币，在结算国之间发生债权债务时采取何种结算方式；3.国际货币体系的作用为世界贸易支付清算和国际金融活动提供统一的规范；稳定汇率；调节国际收支；协调与监督国际货币金融事务理想的国际货币体系应能促进国际贸易、国际信贷和国际资本流动的发展，它主要体现在能够提供足够的国际清偿能力并保持国际储备资产的信心，以及保证国际收支的失衡能够得到稳定而有效的调节。4.国际货币体系的类型确定一种货币体系的类型，主要依据两条标准：货币本位：货币价值的衡量标准，货币的价值基础汇率安排：确定汇率的弹性大小就货币本位而言：一般而言，国际货币本位可以分为两大类，即商品本位和信用本位。根据储备性质可将国际货币体系分为三大类：纯粹商品本位，如金本位混合本位，如金汇兑本位纯粹信用本位，如不兑换纸币本位就汇率安排而言：汇率在一切国际货币体系中都占据中心地位，因而我们可以根据汇率弹性的大小来划分各种不同的国际货币体系。汇率的两个极端情形是永远固定的和绝对富有弹性的，介于两者之间则有可调整的钉住、爬行钉住和管理浮动（肮脏浮动）。二、国际货币体系的发展与变化国际货币体系在其发展过程中经历了三个重要时期：第一个时期：1870年到1937年的金本位下固定汇率制时期；

第二个时期：1945年到1973年的布雷顿森林体系下的固定汇率制时期；

第三个时期：1976年牙买加协议以来的国际货币多元化和浮动汇率制时期。国际金本位制1870～1914金块本位制1914~1937金汇兑本位制1914~1937布雷顿森林体系1945～1973浮动汇率制1973～至今纸币本位制1937~至今纸币本位制1937~至今（一）国际金本位制1.国际金本位制及其类型金本位制是指一国本位货币以一定量的黄金来表示的货币制度；依据货币与黄金的联系标准，金本位制可以分为金币本位制、

金块本位制和金汇兑本位制；而这三种类型就是金本位制的历史演变过程。（1）金币本位制主要内容：黄金是本位货币；货币含金量以法律形式固定，承诺随时以官价无限制买卖黄金；自由铸造、自由窑藏、自由流通、作为商品自由买卖，保证各国物价水平的相对稳定；各种价值符号，如银行卷和辅币可按面额自由兑换黄金；货币汇率根据本国货币含金量和外国货币含金量之比来确定，实行固定汇率制，货币储备是黄金；黄金自由输出与输入，保证各国货币之间的比价相对稳定，黄金是国际结算的工具。（2）金块本位制——富人本位制

第一次世界大战发生后，世界各国先后停止金本位的实行。而大战一结束，各国相继恢复金本位制，但这时恢复的并不是原来的金币本位制，而是金块本位制。

金块本位制的特点是：货币单位仍有法定的含金量；政府在规定的价格下，可以无限地买卖金条或金块；人们仍可以自由地买卖和贮藏黄金，但金币已经停止铸造和流通，银行券（纸币）成为主要的流通工具，而且银行券在一定数额以上才能按含金量兑换金块。

（3）金汇兑本位制——虚金本位制以黄金与黄金外汇（即实施金本位制和金块本位制国家的外汇），作为中央银行的发行准备，并允许以一定价格买卖黄金外汇（即银行券和黄金外汇的兑换）的制度。因此，这是一种间接使货币与黄金联系的本位制度。

金汇兑本位制的特点是：国内不流通金币，只流通银行券；本国货币并不直接与黄金挂钩，而是通过他国货币与黄金间接挂钩，即本国货币可以在政府规定的汇率下自由兑换成另一种采用金币或金块本位的国家的货币，然后经由这种外汇到国外兑换黄金；黄金只在最后关头充当支付手段，以维持汇率的稳定。2.国际金本位制特征（1）黄金充当本位货币和主要的国际储备。金币可自由铸造、自由流通、自由兑换、自由输出入。黄金是唯一储备资产。（2）铸币平价：两国间的汇率为两国货币含金量之比黄金输送点（goldpoint）：金平价±两国间黄金运费（3）国际收支不平衡调节机制：价格-铸币机制；中央银行的国内信贷措施经常项目：逆差--黄金流出--货币供应量下跌--物价下跌--出口增加、进口减少--黄金流入--经常项目改善；

资本项目：

逆差--黄金流出--央行紧缩银根--国内利率上升--外资流入--资本项目平衡。（4）汇率：固定汇率3.国际金本位制的作用及缺陷保持汇率稳定；自动调节国际收支；促进国际资本的流动；协调各国经济政策。国际金本位制对世界经济发展的作用：国际金本位制度的缺陷:国际金本位制的调节机制受很多因素限制:--各国应遵守的三个规则没有一个国际机构监督执行

--当一国发生逆差，可以利用贷款弥补，而不用输出黄金金本位制下，国内的货币供应量受黄金供应量的限制:--世界黄金产量的波动直接引起价格的波动

--新开采的黄金数量不足，不能满足经济发展的需要金本位制下，为实现外部平衡，要以放弃国内经济目标为代价4.国际金本位制的解体国际金本位制解体的原因：绝大部分黄金由少数国家占有，英、法、美、德、俄占有世界黄金量的2/3;一些国家为了准备战争，大量发行银行券，导致黄金兑换困难;

一战爆发后，各国均实行黄金禁运和停止银行券兑换，国际金本位制暂时停止运行。1929－1933年经济危机期间由于国际收支逆差，黄金外流，各国纷纷限制黄金流动；同时各国加强外汇管制，实行货币竞争性贬值和外汇倾销，打“以邻为壑”的货币战，彻底瓦解金本位制。（二）布雷顿森林体系1.布雷顿森林体系的建立建立背景：英国想保持它的国际地位，而美国想建立美元霸权。两国政府都从本国利益出发，设计新的国际货币体系，即美国的“怀特计划”和英国的“凯恩斯计划”--凯恩斯计划：希望汇率变动的灵活性，主张用Bancor作为国际货币，由国际清算同盟来进行多边清算，国际货币的数量由世界经济和贸易的发展需要来定，国际收支的顺逆差由双方共同负担调节--怀特计划：主张较大的汇率固定性，用Unitas作为国际货币，从而回到某种形式的金本位制最终：1944年的国际金融会议通过了以怀特方案为基础的“联合国家货币金融会议的最后决议书”以及“国际货币基金协定”和“国际复兴开发银行协定”，这三个协定总称为布雷顿森林协定，它标志着布雷顿森林体系的建立。把根据“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”同时建立的国际货币基金组织（IMF）和国际复兴开发银行（IBRD，以后发展为世界银行集团）以及关税与贸易总协定（GATT，1995年正式改组为世界贸易组织）这三个国际组织，称为战后世界经济“三大支柱”。2.体系内容建立一个永久性的金融机构，即国际货币基金组织（IMF）；实行黄金—美元本位制的国际货币制度。即以黄金为基础并以美元为最主要的国际储备。美元为主要的国际储备货币，黄金为最后的支付手段。美国没有任何调整的余地，各国可以根据自身的情况选择自己的储备水平。这是一种以美元为中心的国际金汇兑本位制，实行双挂钩原则；（1）美元与黄金直接挂钩如：1＄=0.89gGold（2）其它货币与美元挂钩1￡=1.6gGold（3）可调整固定汇率因此，1￡=1.8＄IMF规定成员国应维持实际汇率在基准汇率的1%以内，在基准汇率10%内的浮动需通知IMF，超过10%需经IMF批准；IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通（普通提款权ODR)，以协助其解决国际收支困难；IMF规定会员国不得限制经常项目的支付，不得采取歧视性的货币措施，要在兑换性的基础上实行多边支付。3.布雷顿森林体系的特点实质是以美元为基本储备货币的金汇兑本位制相似之处：都规定了货币平价；都规定了汇率波动的幅度；国际储备资产相似。不同之处:国际准备金中黄金与美元并重，而不是黄金；战前处于统治地位的储备货币，除英镑外，还有美元和法国法郎，而战后美元却是唯一的主要储备资产；战前英美法三国都允许居民兑换黄金，战后美国只同意外国政府在一定条件下兑换黄金，不允许外国居民向美国兑换黄金；战前国际货币制度没有一个国际金融机构来维持秩序，战后建立了国际货币基金组织维持国际货币制度正常运转。4.布雷顿森林体系的评价优点解决了国际储备短缺的困难。它使美元等同于黄金（或者说，作为黄金的补充），成为主要国际支付手段和国际储备货币，在一定程度弥补了当时普遍存在的国际清偿能力和国际支付手段的不足，从而消除了影响国际间商品流通的障碍，促进了金球贸易的发展；有利于稳定国际金融环境，促进国际资本的流动。它以单一中心确定了各国货币的相对汇率，否定了各国随意的汇率变动，以一个比较隐定的汇率确保了全球贸易和国际资本流动的安全与隐定；有利于促进国际金融合作。它消除了战前各个货币集团之间的相互对立，避免了各国之间相互进行外汇倾销，结束了国际货币金融关系动荡不安的局面。

缺点储备货币的供应缺乏有效的调节机制，导致清偿力与信心的矛盾（特里芬两难）；特里芬两难——信心与清偿力的矛盾一是保证美元按固定官价兑换黄金，维持信心。二是提供足够的国际清偿力（支付能力）－－美元顺差－－无清偿力释放逆差－－货币信心动摇矛盾：世界经济增长要求美元供应不断增长。而美元供应受制于美国货币政策和黄金储备，因此美元供应的不断增长使美元同黄金兑换性（按固定比价）难以维持，这使人们对美元的可兑换性信心开始动摇。汇率制度过于刚性，限制汇率政策等手段运用，因而国际收支调节机制效率不高，即过分依赖于国内政策手段，不得不采用牺牲国内经济目标的财政货币政策来调节国际收支，不利于各国内外均衡目标的同时达到；汇率稳定是首要目标，往往导致国内经济目标受损。赤字国抛美元，购本币衰退和失业盈余国抛本币，购美元通货膨胀

是一种不平等基础上建立的制度：国际收支调节不对称。美国的国际收支逆差时不需作任何国内经济调整，只需多发行一些美元，而其他各国则必须付出调整国内经济的代价；

美国利用该国际货币制度牟取特殊利益。获取铸币税，增强美国国际金融中心地位；利用美元对外发放贷款或投资，控制其它国家，并获取高额的利息收入；通过发行美元弥补国际收支逆差，向世界其他国家转嫁通货膨胀。

国际货币基金组织解决国际收支不平衡的能力有限。国际货币基金组织能够提供的融通资金数额很小，贷款的条件很严，而且受到以美国为首的发达国家的控制，很少照顾发展中国家的利益。

5.布雷顿森林体系的崩溃从美元荒、美元过剩到美元危机：

1）1950s各国从战后中恢复，需要大量美国产品，造成美元荒；

2）50年代中期，美国国际收支逐渐从顺差变为逆差，形成“美元过剩”；

3）60年代后，美国持续逆差，美元国际地位每况愈下，最终1960年爆发第一次美元危机。1960年10月，国际金融市场上爆发了大规模抛售美元、抢购黄金的第一次美元危机伦敦黄金市场价格猛涨到41.5美元/盎司，超过官价18.57%，美元大幅贬值20世纪60年代中期，美国被迫实行“黄金双价制”，即在官方和私人黄金市场上分别实行两种不同的金价。这意味着以美元—黄金为基础的布雷顿森林体系已难以维持美国在半月之内流失14亿美元的黄金储备

1971年，美国尼克松政府被迫于当年8月15日宣布实行“新经济政策”，即对外停止履行美元兑换黄金的义务和对内冻结工资与物价。它宣告了美元与黄金的官价兑换的终止和布雷顿森林体系的解体。（三）当前的国际货币体系—牙买加体系布雷顿森林体系瓦解后，全球性的固定汇率制度被五花八门的汇率安排所取代，日元、马克迅速崛起，开始成为各国储备货币；在1973年至1975年的第一次石油危机期间，浮动汇率制起到了良好的作用，1976年IMF临时委员会在牙买加召开会议，签订《牙买加协议》，在此协议基础上形成的国际货币体系即为“牙买加体系”。1.牙买加体系的建立2.牙买加体系主要内容（1）汇率制度安排多样化，允许各成员国选择自己偏好的汇率制度，但不能“操纵汇率以获得不公平的竞争优势”，这间接支持了浮动汇率制。取消美元中心汇率制度，确认浮动汇率的合法性；（2）黄金非货币化；（3）储备货币多元化：美元、德国马克、日元、ECU、SDRs；（4）扩大基金份额，提高SDRs的国际储备地位：以SDR作为主要储备资产；增加IMF的SDRs单位，修改成员国在IMF的SDRs的比重；（5）扩大对发展中国家的资金融通；（6）国际收支调节手段多样化。3.牙买加国际货币体系的评价（1）国际储备多元化基本摆脱了各国对基准货币国的依赖，储备货币的供应更灵活，在一定程度上解决了特里芬难题；（3）浮动汇率制有利于在灵敏反映各国经济发展动态的基础上实现对经济的调控；（4）调节机制多样化有利于缓和布雷顿森林体系调节机制失灵的困难。优点：缺点：（1）不稳定，没有稳定货币体系的机构和硬性的规则。IMF在放弃固定汇率制的同时，也放弃了对成员国的汇率提供干预的责任和义务，因而竞争性贬值或竞争性升值经常发生，国际汇率处于经常性的变动之中，成为国际金融领域引发争端和动荡的一个重要因素；（2）在该体系下，主要工业国家全采用浮动汇率制，汇率波动频繁而剧烈；（3）国际收支调节任务仍大部分落在逆差国家头上；（4）国际收支仍失衡严重，国际收支调节机制没有达到预期效果。IMF只在危机时出手帮助逆差国，反倒是国际私人银行起到相当大的调节作用；（5）国际金融市场汇率风险增大，储备货币管理复杂；（6）各储备货币仍同时担任世界货币和储备货币、所在国本币的双重身份。当维护世界金融秩序和支付能力目标与维护本国国内经济平衡目标发生冲突时，更倾向于后者，从而对它国及至世界经济带来负面影响。（四）当前货币制度的改革趋向1.国际货币体系改革的方向（1）关于国际储备制度问题目前的国际储备状况是美元、欧元、日元等同时并存的多种货币储备体系，这个体系存在着内在的不稳定性：

首先，在这个体系下，软通货和硬通货经常发生变化，于是外汇储备从一种货币流向另一种货币，加剧外汇市场的动荡；

其次，储备分散化使各国有关货币数量和利息水平的金融政策更加难于贯彻，如一国为抑制通货膨胀而提高利率，但由于大量资金涌入国内，就削弱了本国经济政策的效力；

最后，在多种货币储备体系下，一些硬通货和传统储备资产一起被用做国际储备，国际流通手段正以一种无计划的方式在不断增长，因而产生外汇储备过多的不合理现象，这会加剧世界性通货膨胀。理论上讲，国际储备货币首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序；其次，供给总量还可及时、灵活地根据需求的变化进行增减调节；第三，这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。关于国际货币改革的若干建议：恢复金本位制度改进金汇兑本位制实行美元本位制实行特别提款权本位制实行商品性储备通货本位制（2）关于汇率制度问题

自从布雷顿森林体系瓦解后，世界各国基本上都实行浮动汇率制。但是从最灵活的浮动汇率制到最刚性的固定汇率制，以及处于两极之间的汇率制度，各国之间的差别很大；究竟哪一种汇率制度更有利于经济的发展，即不同汇率制度与经济增长之间的关系，不同学者研究得出的结论并不相同，至今尚没有定论。

对于今后汇率的发展方向，各方认识不一：以美、英、日和德国为一方，高度评价汇率制度的作用，主张继续实行浮动汇率制；以法、意、比为一方，提出以美元、欧洲货币单位、日元三种货币为基础的“目标汇率区”方案以及其它主张。（3）国际收支调节机制的改革

一是在现行的牙买加体系上进行调整与改革二是建立新的国际货币体系

改进现有的国际金融机构建立新的国际金融秩序加强金融监管与援助的力度成立新的更有约束力的国际金融协调机构恢复国际金本位制

实行全面的浮动汇率制2.国际货币体系改革的方案和设想几种有重大影响的国际货币改革方案：国际商品储备货币（ICRC）特里芬的《2000年的国际货币制度》库珀的“单一通货制”10国集团报告发展中国家的改革方案设立汇率目标区（1）国际商品储备货币1964年哈特、卡尔多尔、廷贝尔根等一些经济学家提出创立国际商品储备货币，以便解决初级商品价格波动时发展中国家的影响及国际储备货币不稳定问题。该方案建议成立一个世界性的中央银行，发行国际商品储备货币（ICRC），其价值是由一个选定的商品篮子来决定，商品篮子由一些基本的国际贸易产品，特别是初级产品来构成。各种商品比重要根据它们在国际贸易中的份额来调整。理论上，该方案能提供稳定的世界贸易增长相适应的国际清偿能力，但实际上很难付诸实施。（2）特里芬的《2000年的国际货币制度》伯特·特里芬教授于1982年发表的论文，主张在2000年建立集中的国际信用储备制。

国际储备货币应是真正的国际储备资产，各国应将其持有的国际储备以储备存款的形式由IMF掌管，国际间的支付活动就仅应为不同成员国储备存款的增减；

该储备总量应共同决定并按世界贸易及生产发展潜力的需要进行调整；

贷款将由国际社团自己集体决定。特里芬设想集中储备制将在2000年完成，储备中心建立后，就可以创立国际中心货币，并使之成为惟一的国际储备资产。（3）库珀的“单一通货制”理查德·库珀在其著作《国际货币体系》中提出了实现单一通货制的建议。建立一个货币发行银行，作为单一通货制的货币当局；货币发行和储备信用的控制掌握在发行银行手中，而不是由任何一个国家政府来控制；发行银行通过行使最终贷款的职责来稳定宏观经济环境；库珀提出实施步骤，先实行目标汇率区制，然后在2010年前后实行美、日、欧三极的单一通货制，最后实行所有国家都参加的单一通货制；要建立一个超国家的金融机构来控制单一通货的发行，实行统一的货币政策，要取决于发达国家是否愿意放弃国内经济政策的主权来进行广泛的国际货币合作。（4）10国集团报告10国集团代表于1984年向IMF提交的国际货币体系的运行报告。由于主要发达国家货币之间汇率的剧烈波动对世界经济和国际金融的稳定产生严重的影响，发达国家提出要协调各国经济政策，以促进汇率的稳定；报告认为：IMF协定中所体现的现行货币体系的基本结构是健全的，没有必要进行重大改革，只要IMF的监督作用；特别提款权对今后长期的全球储备是必要的，对今后特别提款权在国际货币体系中的应用应进行全面检查；IMF向国际收支暂时有困难的会员国提供资助；西方各国协调政策的建议得到各国官方和学术界的普遍欢迎，尽管政策协调不能从根本上解决当前国际货币体系的内在稳定性，但仍有助于汇率和世界经济的稳定。小知识：十国集团也称借款总安排、巴黎俱乐部。20世纪60年代初，由于美国国际收支恶化，美国需要借用马克、法郎等货币，以平衡其国际收支，稳定美元汇率。但由于基金组织的资金中美元占有份额较多，西欧国家占有份额较少，不足应付美国对该项货币的需要。为此，国际货币基金与10个工业化国家（美国、英国、加拿大、联邦德国、法国、意大利、荷兰、比利时、瑞典、日本）签定了“借款总安排”协议，以从西欧国家借得款项，支援美国，维持国际货币制度运转。参加“借款总安排”的10国也叫“十国集团”，由于法国在其中起重要作用，也叫“巴黎俱乐部”。（5）设立汇率目标区最早提出这一建议的是美国经济学家魏福德·依塞尔。汇率目标区是指主要工业国家的货币之间确定汇率波动的幅度，作为目标区，其他货币则钉住目标区随之波动。目标区分为“软目标区”和“硬目标区”。软目标区的汇率变动幅度较宽而且经常修订，目标区的内容不对外公开，要求各国政府用货币政策在一定时期将汇率保持在目标区。硬目标区的汇率变动较窄，不常修订，目标区内容对外公开，一般要各国政府通过经济政策或干预外汇市场将汇率维持在目标区。（6）发展中国家的改革方案发展中国家为了建立国际货币新秩序，曾提出一些积极的建议和方案，主要有24国“蓝皮书计划”、《阿鲁沙倡议》、勃兰特报告、24国集团报告等等。发展中国家的改革要求是：

（1）发展中国家应以平等地位参加关于货币体系改革谈判；（2）建立一种灵活的而又足够稳定的汇率制度；（3）新的国际货币体系必须使国际清偿能力通过真正的国际集体行动创设，以适应世界经济发展的要求和发展中国家的特殊需要；（4）在特别提款权的创造和发展援助之间建立联系，以增加实际资源向发展中国家的转移；（5）调整国际收支不平衡的同时要考虑到各国经济发展水平和保持高速增长的需要，要增加IMF等机构的资金，对发展中国家的国际收支提供支持。美国对国际货币制度改革的立场

美国的基本态度是从维持本身的特权利益出发，强调国际收支调节的对称性。认为布雷顿森林体系的跨台，主要是缺乏对国际收支调节的严格的国际监督和对那些不愿意实行调节的盈余国家实行惩罚，因此强调赤字国和盈余国应“对称地”承担国际收支调节的责任。美国原则上不反对恢复货币的可兑换性，但主张有一些限制条件，如美元的持有量超过某一限额时才能进行。在外汇干预方面，美国赞同EEC那样的多种通货干预体系，认为只有这样各国所承担的义务才较为平等。3.发达国家和发展中国家在国际货币体系改革中的分歧西欧和日本的基本立场

西欧和日本在国际货币制度改革的不少问题上持相同看法。它们希望改革后的国际货币制度能以固定的但可调整的汇率制度为基础。同时各国的货币能自由兑换成国际储备资产。它们还比较关心美元的大量过剩和国际清偿能力的创造和控制问题。他们强调取消美元“过分特权”，赞成恢复货币的可兑换性和实行国际收支不平衡的资产结算，并最终取消所有储备资产而以特别提款权来代替。法、意、比还提出以美元、欧洲货币单位、日元三种货币为基础的“目标汇率区”方案以及其它主张。

发展中国家对国际货币改革的一般立场和观点（1）加强国际货币基金组织的作用和权威，但这必须同基金组织的公正和广泛代表性相联系；（2）建立比较稳定的有一定灵活性的汇率制度；（3）国际收支调节机制要公平、对称，发展中国家反对由逆差国单方面承担调节负担，而认为顺差国也应公平的分担调节负担；（4）削弱美元的作用，逐步加强和扩大特别提款权的作用；（5）扩大特别提款权的分配、扩大基金份额，重新安排和减免发展中国家的债务。

从以上可以看出，发展中国家的货币改革主要集中在扩大特别提款权的作用，扩大援助，扩大发展中国家在货币改革中的作用，以及要求发达国家在国际收支调节方面承担更大责任这四点上，这些要求同美国的利益有着直接的冲突。一、日、美政府及国外企业界的论点1、美国联储前主席格林斯潘以及前财政部长斯诺：人民币应该升值，否则会影响美国经济发展；现任财长保尔森在此问题上的态度较温和；日本财相也多次提及人民币升值问题；奥巴马对中国的立场更强硬，指责中国是造成美国就业机会减少的罪魁祸首，谴责中国操纵汇率。2、日美企业界：工人失业和企业破产与中国产品出口过多有关，而人民币汇率偏低则是中国产品出口过多的重要原因之一。

补充专题——“人民币升值论”分析（1）中国出口产品便宜有利于外国消费者；

2007-8月美新闻媒体认为，过去十年，中国质优价廉的产品使美国消费者节省了6000多亿美元。根据美中贸委会的研究，到2010年，中美经贸合作可使美国GDP增长提高0.7%、物价水平下降0.8%、每个家庭可支配收入增加1000美元、制造业生产率提高0.3%。（2）中国出口产品的50%以上是外国投资公司生产的；

中国加入世界贸易组织5年来，外国投资者从中国总共汇出了579.4亿美元利润。

（3）中国繁荣有利于世界经济稳定；

中国自2001年加入世界贸易组织以来，平均每年进口近5000亿美元的商品，为相关国家和地区创造了约1000万个就业机会。

3、不同的声音：“欧元之父”诺奖获得者罗伯特.蒙代尔教授认为人民币汇率应保持稳定。（4）人民币汇率调整对改善美国外贸逆差的作用不会明显。先以日本为例，《广场协议》以来日元大幅度升值，美对日逆差又持续了20年，2004年仍有752亿美元逆差。再以德国为例，2002~2004年欧元升值40%左右，但美对德逆差增长了60%。2005年6月1日《华盛顿邮报》刊载了“美元贬值为什么不能缩小逆差”一文，阐述了2002年以来美元大幅贬值、但美国逆差却增加了近2000亿美元的事实，说明古典贸易理论不能解释这种现象。二、人民币升值论的依据1.以“购买力平价法”计算，人民币应升值——两国货币的比率等于两国价格水平之比。选择一部分典型商品，计算一国的平均物价，并以此为基础确定各国货币之间的比值”美国中情局2007年5月发表世界各国数字。按2006年实际购买力排第一位的美国129800亿美元，占世界的比重为19.9%；中国100000亿美元，占

15.4%；日本第三42200亿美元，占6.5%；印度第四4042亿美元，占6.2%；德国第五2585亿美元，占4.0%。排在第六至十位的是英国、法国、意大利、巴西和俄罗斯。世界银行：中国排名世界第二大经济体在目前世界12个最大经济体中，有5个来自发展中国家。其中，美国以13.2

万亿美元的总产出排名世界第一大经济体，中国排名世界第二大经济体，总产出达到6.1万亿美元。

2007年中国GDP为24.7万亿人民币。世界银行是按1美元=4人民币计算的。2.中国外贸顺差太大，外汇储备过多。

3.中国正在输出通货紧缩。美国商务部的数据显示，2007年5月份来自中国的进口商品整体价格与上个月相比上涨了0.3%。6月份，来自中国进口商品的价格总水平再次上涨了0.3%。前美联储主席艾伦-格林斯潘日前警告说，中国出口商品涨价是全球性通货膨胀的先兆。长久以来，中国一直都是全球廉价商品的来源地。十多年来，来自中国的廉价出口商品有效地抑制了全球性物价上涨，并让主要工业国家的中央银行得以长久保持低利率甚至是零利率政策，这是推动本轮世界经济增长的一个主要力量。但是，席卷全球的新一轮加息周期或许马上就要开始。英格兰银行（英国的中央银行）和新西兰中央银行可能都不得不再次提高利率。三、人民币升值的利与弊1.有利影响：（1）有利于提高中国的国际地位;（2）有利于提高中国国民的购买力水平和富裕程度;（3）有利于中国企业廉价使用外国的资源与设备;（4）有利于中国企业对外投资：因人民币兑换美元多了，且外国劳工工资相对便宜了;（5）有利于抑制通货膨胀。价格机制供求机制生产成本机制外汇储备机制引资机制2.不利影响：（1）不利于商品出口；（2）不利于引进直接投资；（3）随着出口的减少和利用外资的下降，我国失业人员将会增加；（4）不利于金融市场稳定。四、历史的教训——日元升值使日本经济长期低迷广场协议与日元升值

1985年9月美、英、法、德、日在纽约签署了“广场协议”，迫使日元升值。

1美元兑换日元1985年：238日元1986年：168日元1987年：144日元1993年：111日元1994年：99.85日元1995年：79.75日元日本经济由此陷入了持续十几年的萧条。汇率制度改革只有与一国的经济实力、金融规模、金融管理水平和对外开放程度相契合，才能事半功倍。第二节金融全球化的发展及其趋势一、金融全球化的内涵1.定义：

金融全球化是指“世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务和资本项目，使资本在各国和地区的金融市场上自由流动，最终形成全球统一的金融市场和货币体系”。理解：

金融全球化一方面是指“市场化”的金融制度在全球范围的推广和采用的过程；另一方面是指各国的金融活动和金融风险发生机制日益紧密地联结在一起的过程。这两个方面是金融全球化同一进程中并行的两种趋势。

本质：核心论？趋势论？过程论？2.动因：全球生产、贸易及对外直接投资的发展金融创新金融自由化全球生产、贸易及对外直接投资的发展金融在现代经济系统中处于核心地位，但发展始终建立在实体经济稳步增长基础之上。新时期国际分工体系、生产的扩大带来了两个直接结果，一是国际贸易规模急剧扩大，二是跨国公司迅速崛起，对服务业提出了国际化发展的要求；发达国家服务业生产的迅速发展，不仅导致全球服务贸易迅速增长，而且使发达国家通过服务贸易这一途径进入发展中国家的金融服务业；以跨国公司为主要载体的全球直接投资的迅速增长，不仅推动了金融机构的活动跨越民族国家的疆界，而且为金融的全球化创造了必要的实体经济条件。金融创新美国经济学家弗雷德里克·米什金把金融创新划分为三类：（１）需求引导型金融创新，是发达国家的金融机构面对经济、金融环境的变化所做出的一种反应。（２）供给促进型金融创新，是将信息技术运用于金融市场交易的结果。（３）规避管理型金融创新，是金融机构面对严格的政府管制所做出的一种反应。国际金融市场外延不断扩展，除了外汇、货币、债券、股票和金融衍生品五大核心金融市场外，金融信息服务、国际金融租赁、国际资信评估等外围市场快速崛起。高新技术特别是信息技术的突破是主要的推动力量，为金融技术发展和金融创新不断提高带来的跨越式发展，有助于消除金融全球化过程中信息不对称所造成的障碍。日益活跃的金融创新活动使国际市场与国内市场之间的分水岭开始相互融合，这种相互融合使国际金融市场扩张得以建立在更为坚实的微观基础之上，也使国际金融市场开始向真正意义上的全球一体化发展。金融自由化金融管制是资本国际流动和金融全球化的障碍。20世纪70年代以来，在全球范围内出现了以改变原有的对金融体制实施的限制、让市场力量发挥更大作用为目标的金融自由化浪潮。这一浪潮在发达国家表现为相继开始放松金融管制，在发展中国家则表现为以金融深化为标志的金融体制改革。全球性的金融自由化浪潮，为金融全球化的发展提供制度基础。3.表现

金融市场的全球化

——欧洲美元的产生和发展以及离岸金融的兴衰

金融交易的全球化

——金融衍生产品市场的产生和发展和全球资本流动的私人化

金融机构的国际化

——大型全球性金融机构快速扩张

金融监管的国际化

——多层次国际性及地区性协议与准则欧洲美元的产生和发展“欧洲美元”即离开美国本土在欧洲地区流通的美元。欧洲美元的特色，即基本上不受一国存款利率上限、存款准备金要求以及存款保险制度等金融法规的约束。它不仅使资金流动跨国化，而且从根本上改变了国际金融中心必须依附经济贸易中心和取资于国内资本供应的传统范式，引发了国际金融中心的分散化，并导致“离岸金融中心”（off-shorefinancialcenter）的产生和发展。离岸金融的兴起所谓离岸金融，是指发生在某国但却与该国货币和金融制度没有联系，且不受该国金融法规约束的资金融通活动。既是各国资金突破阻碍资金跨国流动的藩篱的一种国际金融创新，又是金融资本通过这种国际金融创新在全球范围内追求超额利润的举措。从70年代起，这种离岸金融中心逐渐从欧洲地区向世界各地扩展。金融衍生产品市场的产生和发展美国芝加哥商品交易所于1972年5月16日首次推出包括7种货币在内的外汇期货。又于1975年首次推出联邦政府全国抵押贷款协会存（GNMACARS）利率合约和财政部短期债券利率的期货合约（T-BillsFuture）这两种利率期货。1973年，美国费城证券交易所首次推出外汇（货币）期权交易。1981年，货币互换（CurrencySwap）首次出现在场外交易市场（OTC）。全球资本流动的私人化在私人资本成为全球资本流动的主体这一过程中，出现了两个值得注意的现象：第一，各国的企业越来越倾向于到国际证券市场筹集资金。第二，机构投资者已经成为全球金融市场的积极参与者。

参与国际金融活动的机构日益增多，国际化范围扩大。这不仅是指跨国银行及其海外分支机构的增加，而且更表现为与证券化趋势相一致的各类直接融资代理机构的扩张。

金融机构实施跨国经营战略，国际化程度提高。最近10多年中，国际金融市场上的机构投资者以全球化战略为指导，不断提高国外资产的控制额，同时更多地采用同业跨国收购或跨部门兼并的方式直接拓展海外金融市场份额，形成了诸如日本野村证券那样的“全球金融超级市场”、美国美林公司那样的“巨型零售经纪人商店”，以及所罗门公司那样的“全球证券贸易商行”。大型全球性金融机构快速扩张

金融市场和交易的国际化，使银行和非银行金融机构日益摆脱各国政府的监管，国际金融市场上的不平等竞争和经营风险日益加剧。为使银行提高资产效率和规避经营风险，1988年国际清算银行与12

个发达国家协商后公布了“巴塞尔协议”，该协议已成为当代全球银行业共同遵守的基本准则。国际金融监管还在地区层面上展开，如欧盟的银行顾问委员会和监管当局联络组，取得了显著成效。在证券领域，国际证券委员会不仅致力于保障银行业与非银行业之间的公平竞争，而且更关注衍生金融工具的国际风险管理。多层次国际性及地区性协议与准则金融全球化提高了金融机构的运作效率；金融全球化提高了金融市场的运作效率；金融全球化增强了金融产业的发展能力；金融全球化使资金配置更有效率；金融全球化刺激了全球经济增长。金融全球化导致金融投机和脆弱性加剧；带来更多的政治风险、利率风险和汇率风险；资本大规模跨国流动容易造成全球性金融风险；传染扩散机制的形成金融危机的防范难度增加。二、金融全球化对全球经济的影响1.积极影响2.消极影响第三节金融全球化进程中的金融区域化金融区域化是指某一区域有关国家在货币金融领域里实行协调与结合，形成一个统一体，最终实现统一货币体系的过程。1.金融区域化的含义：2.金融区域化的理论基础

蒙代尔的“不可能三角定理”任何一个国家都寻求货币金融的三个目标：拥有独立的货币政策维持本币汇率的稳定资本的自由流动三者不可能同时做到，相较而言，一般会放弃货币政策的独立性。最优货币区理论（1）最优货币区的含义：指不同国家或地区组成的一种货币联盟,区域内实行单一的共同货币,或虽有几种货币但相互之间具有无限可兑换性,其汇率在对内进行经常交易和资本交易时互相盯住,保持不变,对外则统一浮动,以求在总体上达到宏观经济政策最优效果,即对内稳定物价控制失业,对外维持国际收支的平衡。需求转移是导致国际收支不平衡的主要原因；固定汇率在消除收支平衡时，不能同时消除通货膨胀和失业，而浮动汇率只能解决两个不同货币区之间的需求转移问题，最好的办法就是放弃各国的国家货币，采用区域货币，能够同时实现固定汇率和浮动汇率的优势；当要素在某一区域内能够自由流动、而在其它区域不能流动时，具有要素流动性的区域就适合建立一个货币区。这种货币区就是所谓的“最优货币区”。（2）最优货币区理论内容建立最有货币区的标准：商品劳动力以及资本等生产要素流动比较自由、经济发展水平和通货膨胀率比较接近、经济政策比较协调的国家；总的来说，最优货币区理论主要包括要素自由流动、汇率统一以及经济政策协调这三方面内容。最优货币区的成员国必须放弃一定的货币政策自主权。（1）传统的最优通货区理论：要素流动性标准——1961年由罗伯特.蒙代尔提出。认为：要在几个国家之间保持固定汇率并保持物价稳定和充分就业，就必须有一个调节需求转移和国际收支的机制，即生产要素的高度流动。最优货币区理论的发展（2）经济开放性标准——1963年由罗纳德.麦金农提出。认为应以经济的高度开放性作为确定适度通货区的标准。社会总产品分为：可贸易商品与不可贸易商品。可贸易商品比重越大——经济开放度越高；对于一个开放度较高的小国而言，如果汇率浮动，则对其国内的物价会产生剧烈影响，对经济增长十分不利；因此，实行相对稳定的汇率对于小国来说，是一个好的选择。——小国应该加入通货区。（3）产品多样化标准——1969年又彼德.凯南提出。认为：产品多样化程度越低的国家，越应该加入通货区。国际收支的失衡，主要是因为宏观经济的需求波动引起。如果产品多样，部分产品的需求转移，不会引发严重的国际收支困难，汇率也不需大幅波动；如果产品单一，情况则正好相反。因此，为了防止汇率的大幅波动，产品多样化程度低的国家，就应该加入通货区。（4）金融一体化标准——1969年由詹姆斯.伊格拉姆提出，1973年做了系统阐述。认为通货区的建立，应该考虑其金融运行特征。国际收支的失衡主要与资本流动有关；如果通货区的金融一体化程度低，则通货区的建立无助于金融市场的稳定和国际收支的平衡。因为：金融一体化程度低——金融市场以短期证券的交易为主——使国际收支的失衡加剧。国际收支逆差——货币贬值及贬值预期——短期资本外流——国际收支逆差加剧（5）政策一体化程度标准1970年由爱德华.托尔和托马斯.莱斯特提出。认为：通货区能否建立，关键看相关国家的政策一体化程度。具体就是看相关国家对通胀和失业能否容忍及容忍的程度。假如A国不能容忍通胀，而B国能够容忍通胀，则A国就会提高利率来抑制通胀，而B国继续实行较低的利率，从而产生国家间政策的不协调。要消除此问题，就必须建立超国家的中央银行及统一的财政制度，实行政策的高度一体化。（6）通胀率相似性标准——1970年和1971年哈伯勒和佛莱明提出。认为：国际收支失衡最可能是由各国的发展结构不同，工会力量不同和货币政策不同引起的通胀率差异引起的。因为通胀率的变化，不仅会导致国际收支基本账户的变化，而且会引起短期资本流动，因此只要区域内各国的通胀率趋于一致，就可以避免汇率的波动及国际收支失衡。（7）新兴的最优通货区理论：综合指标分析克鲁格曼认为，一个国家要否加入通货区，是其成本与收益的比较。加入通货区的收益：汇率制可以消除因汇率变动而对贸易和物价产生的不利影响；多边贸易体制及多边支付安排可以实现要素的自由流动；超国家的协调与监管机构可以提高各国政策的调节效率。加入通货区的成本：固定汇率制使汇率政策的操作受到制约；由于经济发展水