中央银行的资产业务2

第五章中央银行的资产业务

1中央银行的资产业务包括：再贴现业务贷款业务证券买卖业务国际储备业务其他资产业务2★第一节中央银行的再贴现和贷款业务

★第二节中央银行的证券买卖业务★第三节中央银行的国际储备业务★第四节中国人民银行的资产结构本章主要内容3第一节中央银行的再贴现和贷款业务

一、再贴现和贷款业务的重要性★二、再贴现业务★三、贷款业务

4一、再贴现和贷款业务的重要性

再贴现和贷款业务是中央银行向商业银行等金融机构提供融资的两种方式，其重要性集中体现在以下两点：●中央银行对商业银行等金融机构提供资金融通和支付保证，是履行“最后贷款人”职能的具体手段。●中央银行为商业银行等金融机构办理再贴现和贷款，是其提供基础货币的重要渠道。5二、再贴现业务(一)再贴现业务的概念

中央银行的再贴现业务，是指商业银行将通过贴现业务所持有的尚未到期的商业票据向中央银行申请转让，中央银行据此以贴现方式向商业银行融通资金的业务。

6(二)再贴现业务的一般规定中央银行要对再贴现制定规则，具体包括：再贴现业务开展的对象、再贴现业务的申请和审查、再贴现金额和利率的确定、再贴现票据的规定、再贴现额度的规定及再贴现贷款的收回等。同时，中央银行对各授权开展再贴现业务的窗口规定再贴现操作细则，其中最主要的就是对商业票据再贴现后，中央银行融出的基础货币投向进行控制。7中央银行通常根据国家发展战略和宏观调控导向为依据，支持来源于国家重点产业、行业和产品目录和商业票据，以再贴现的方式为持票银行融通资金。有的国家中央银行还会规定再贴现窗口支持国家重点产业、行业和产品目录的额度在其再贴现总额中的最低比例。从对贯彻信贷政策意图和掌握票据资金流向的角度看，再贴现业务有利于一国货币政策的传导，是中央银行结构调整的一个重要货币政策工具。81.再贴现业务开展的对象

只有在中央银行开立了账户的商业银行等金融机构才能够成为再贴现业务的对象。在我国，再贴现的对象是在中国人民银行总行及其分支机构开立存款账户的商业银行、政策性银行及其分支机构。对非银行金融机构的再贴现，须经中国人民银行总行批准。92.再贴现业务的申请和审查

商业银行必须以已办理贴现的未到期的合法票据，即根据购销合同开具反映债权债务关系的票据申请再贴现。中央银行接受商业银行所提出的再贴现申请时，应审查票据的合理性和申请者资金营运状况，确定是否符合再贴现的条件。在我国，中国人民银行总行、各一级分行和计划单列城市分行、部分转授权二级分行设有再贴现窗口。中国人民银行总行的再贴现窗口受理、审查、审批各银行总行的再贴现申请，并经办有关的再贴现业务。103.再贴现金额和利率的确定

1)再贴现金额再贴现实付金额＝票据面额－贴息额贴息额＝票据面额×日贴现率×未到期天数日贴现率＝(年贴现率÷360)＝(月贴现率÷30)可见，再贴现金额仅与票据面额和再贴现率有关，而与票据原来的利息无关。例如有一张银行承兑票据，面额为100万元，年再贴现率为3.6％。尚有25天到期，要求再贴现，再贴现金额是：100万元－（100万元×3.6％÷360×25）＝99.5万元112)再贴现利率

某些国家将再贴现率保持在比货币市场利率高一些的水平上，作为“惩罚性利率”，引导存款货币银行尽量通过市场解决资金融通，不到最后关头尽量不要向中央银行融通资金；而在大多数国家，再贴现率作为“基准利率”发挥作用，反映中央银行的政策意向，其他利率随再贴现率的变化而变化；通过市场化方式间接调控宏观经济较成熟的中央银行，还会进一步对不同的产业、行业和产品目录，视不同期限和种类的票据，做出细化的再贴现利率分类。12一般而言，再贴现利率不同于随市场资金供求状况变动的利率，它是一种官定利率，它是根据国家的信贷政策所规定的，在一定程度上反映着中央银行的政策意向。再贴现率是一种短期利率，申请再贴现的合格票据，其期限一般不超过3个月，最长期限也在1年之内。再贴现的期限，最长不超过4个月。134.再贴现票据的规定商业银行等存款机构向中央银行申请再贴现的票据，必须是确有商品交易为基础的真实票据。英、美等国的规定。5.再贴现额度的规定由于再贴现率在大多数国家略低于货币市场利率，商业银行在资金不足或其他条件许可时，往往希望通过中央银行再贴现获得奖金。但是，过多依赖中央银行的再贴现贷款对银行稳健经营并不是一件可喜的事。因此，不少国家都对再贴现总额加以限制，并对过多利用这个权利的银行进行检查。如德国、中国。146.再贴现的收回

再贴现的票据到期，中央银行通过票据交换和清算系统向承兑单位或承兑银行收回资金。如承兑单位账户存款不足，由承兑单位开户银行将原票据按背书行名退给申请再贴现的商业银行，按逾期贷款处理。

15（三）我国央行的再贴现业务在计划经济体制下，商业信用受到极大的限制。没有商业票据，自然不可能有再贴现业务。改革开放以后，我国的商业信用开始恢复发展。20世纪80年代中期，银行开始办理商业票据的承兑贴现业务。1986年，中国人民银行上海分行开办了再贴现业务。从1994年10月起，中国人民银行总行开始办理再贴现业务，之后，商业票据的承兑贴现在全国扩大开来。2000年末，再贴现余额曾达到1258.27亿元。之后，随着金融机构资金头寸趋向宽松，以及将票据作为加强自身资产管理手段的意识的增强，中央银行再贴现余额逐步下降，到2004年末，只有33亿元的规模。到2010年末，为791.0亿元。16三、贷款业务

贷款业务是中央银行的主要资产业务之一:在中央银行的资产负债中，尤其是在原来实行计划经济的国家里，贷款是一个大项目，它充分体现了中央银行作为“最后贷款人”的职能作用。中央银行的贷款是向社会提供基础货币的重要渠道。比如：我国在1994年外汇体制改革之前，央行贷款一直是基础货币发行的主渠道。17三、贷款业务（一）对金融机构的贷款（二）对政府的贷款

（三）其他贷款

18（一）对金融机构的贷款

1.对金融机构贷款是中央银行贷款中最主要的种类之一

向商业银行等融通资金，保证商业银行的支付能力是中央银行作为“银行的银行”的最重要职责之一。贷款是履行这一职责最主要、最直接的手段，也是最能体现中央银行“最后贷款人”的业务行为。一般来说，中央银行贷款都是短期的，采取的形式大多是以政府债券或商业票据为担保的抵押贷款。随金融市场的发展和金融创新，商业银行的融资渠道不断增多、融资手段也多样化了。但中央银行贷款仍是商业银行扩大信用能力的重要渠道和保证支付的最后手段。192.中国人民银行对金融机构贷款的用途流动性贷款专项政策性贷款金融稳定贷款支农再贷款3.人行再贷款的期限与种类4.人行再贷款的计息方法与利率调整20（二）对政府的贷款政府收支出现失衡时，各国中央银行一般都有提供信贷支持的义务。渠道：1.直接贷款鉴于向政府直接提供贷款往往造成通货膨胀的经验，在大多数国家直接贷款都被限定在短期贷款。由于对政府贷款往往都是采用信用贷款方式，因此，又对贷款额度进行限制。另外，有些国家还规定，政府可在法律允许的限度内向中央银行透支；但许多国家不允许这样做，我国即如此。还有些国家规定，政府出现财政困难时，可由国会每年批准一次向中央银行的借款权。212.间接贷款——买入政府债券中央银行在从事公开市场业务时，购买政府发行的国库券和公债，事实上是间接向财政部发放了贷款。到2010年底，中国人民银行对我国政府的债权余额为15421.11亿元，占同期资产总额的比重为5.95％(2007年底是9.65％)。22（三）其他贷款

●对非金融部门的贷款●对外国政府和国外金融机构的贷款23第二节中央银行的证券买卖业务一、中央银行买卖证券的意义★二、证券买卖业务与贷款业务的异同★三、中央银行买卖证券的种类及业务操作24一、中央银行买卖证券的意义在公开市场上买卖有价证券，是中央银行货币政策操作三大基本工具之一。中央银行买卖证券最重要的意义在于影响金融体系的流动性，调控基础货币，从而调节货币供应量，实现体系内流动性总量适度、结构合理、变化平缓和货币市场利率基本稳定的目标。25二、证券买卖业务与贷款业务的异同(一)相同点：融资效果相同，买进证券实际上是以自己创造的负债去扩大资产，相当于中央银行贷款；卖出证券则相当于贷款的收回。对货币供应量的影响相同，都会通过货币乘数作用引起货币供应量的多倍扩张。都是中央银行调节和控制货币供应量的工具。26(二)不同点：主动性不同。中央银行贷款遵循流动性原则，提供的大多是短期贷款，即使如此，也必须到期才能收回。而证券买卖业务不仅可以随时兑现，中央银行还可以通过证券的买和卖，进行逆向操作，随时修正政策方向。收益方式不同。贷款有利息收入，而证券则不仅有利息收入还有买卖价差收益（损失）。对经济、金融环境的要求不同。证券买卖业务对经济金融环境的要求较高，以存在发达的金融市场为前提。27三、中央银行买卖证券的种类及

业务操作（一）中央银行买卖证券的交易对象（二）中央银行买卖证券的交易对手（三）中央银行买卖证券的交易品种（四）中央银行买卖证券的交易方式（五）中央银行买卖证券的规模28（一）中央银行买卖证券的交易对象

中央银行在公开市场上买卖的证券主要是政府公债、国库券以及其他流动性很高的有价证券。中国人民银行的公开市场操作包括：人民币操作外汇操作29（二）中央银行买卖证券的交易对手1.交易对手是公开市场上的交易商。通常中央银行都会根据交易商在货币市场上的表现，选择那些在本国占有一定业务比重、具有一定资金吞吐能力、信誉良好的机构参与公开市场的大批量买卖、竞标，再通过这些批发商在货币市场其他子市场比如银行间市场的交易，向金融体系的其他交易商传递中央银行的货币政策信号。302.中国人民银行的公开市场业务一级交易商制度：1998年建立

2002年，40家商业银行2003年，新增了3家2004年初，新增了9家，扩大到52家，并将银行、保险、证券、基金公司及农村信用社(现在是农村商业银行)都纳入公开市场业务一级交易商范围。2012年是49家。这些机构通过与其他金融机构的货币市场和债券市场的交易，使中央银行的货币政策操作扩散到整个金融体系。31（三）中央银行买卖证券的交易品种●回购交易正回购

逆回购

●现券交易现券买断

现券卖断

中央银行在公开市场上实施证券回购、现券卖断与发行中央银行票据，都是回笼基础货币来调整商业银行的超额准备金。但相比较而言，发行中央银行债券有其天然的优势，为什么？32中央银行发行券是在自身的负债方向调整负债结构，主动性强于通过减少资产来调低负债规模的证券正回购、现券卖断。这主要是因为，证券正回购、现券卖断实施的前提是中央银行必须持有一定数额的证券资产，但在实际操作中，中央银行完全有可能面临需要大量回收流动性而现券却不足的困境。33（四）中央银行买卖证券的交易方式含义特点数量招标中央银行明确最高招标量和价格，公开市场交易商以数量为标的进行投标，如投标量超过招标量，则按比例分配；如投标量低于招标量则按实际投标量确定中标量。数量招标过程是中央银行用指定价格发现市场资金供求的过程。价格招标中央银行明确招标量，公开市场业务交易商以价格（利率）为标的进行投标，价格（利率）由竞标形成。价格招标过程是中央银行发现市场价格（利率）的过程。34（五）中央银行买卖证券的规模中央银行在公开市场上买卖有价证券，需要有一个完善的证券市场。在发达国家，公开市场操作已成为中央银行对货币供应调节中最经常使用的手段。如美、日等国。在我国，中国人民银行的证券买卖业务呈现出不断增长的发展趋势。2010年中国人民银行累计发行央票4.2万亿元，正回购2.1万亿元，央票余额约4万亿元。35第三节中央银行的储备资产业务★一、中央银行储备资产业务的概念和意义二、当前国际储备资产的构成★三、国际储备资产的管理★四、我国的国际储备管理36一、中央银行储备资产业务的

概念和意义(一)

中央银行储备资产业务的概念1.中央银行的储备资产业务中央银行代表国家管理国际储备，便形成了央行的储备资产业务。372.国际储备1）什么是？一国持有的可用作国际清算手段的黄金、外汇等资产。2）一国为什么要持有国际储备？(目的)各国之间由于商品和劳务的进出口、资产借贷以及各种赠与和援助都会产生相互之间的债权债务关系。一定时期内，需要使用国际通用货币/清算手段进行清算。383)不同国际货币体系下，国际清算的手段不同

：在金币和金块本位体制下，使用黄金。在二战后的布雷顿森林体系下，使用黄金、美元、国际货币基金组织份额和特别提款权（SDR）。在牙买加体系下，实现了国际清算手段的多元化，使用美元等主要发达国家的货币、黄金、国际货币基金组织份额和特别提款权（SDR）。问题：在牙买加体系下，黄金已经非货币化了，为什么仍然是国际清算的手段？39(二)中央银行储备资产业务的意义1.稳定币值

2.稳定汇价3.灵活调节国际收支4.保值增值401.稳定币值1)重要性币值稳定是经济稳定的必要前提，现代政府宏观调控的四大目标之一。2)作用机制当代，币值不稳定主要表现为物价上涨、通货膨胀，由中央银行持有一定数量的黄金外汇储备，可以在国内商品供应不足、物价上涨时，从国外进口商品或直接向社会出售黄金外汇，回笼货币，平抑物价，保持币值稳定。AS＜AD→P↑→进口商品或直接向社会出售黄金、外汇→回笼货币、平抑物价413)在我国的适用性我国的外汇市场包括银行结售汇市场和银行间外汇市场，由于我国以前实行的是强制结售汇制度，同时对商业银行规定外汇头寸限额，因此在两大外汇市场上，外汇供求呈刚性，外汇的流入流出刚性地传导到央行的外币公开市场操作上，直接表现为基础货币的投放与回笼以及银行超额储备的增减。现阶段虽然已不再实行强制结售汇制度，但由于人行的报价要高于其他市场主体，外汇主要还是集中在人行。这造成了我国的流动性过剩，结合我国外汇储备的规模管理，后面还会详细给大家介绍。422.稳定汇率1)重要性：在浮动汇率制下，一国货币的对外价值，也就是汇率经常在变化之中，汇率的变化会影响该国的国际收支状况(宏观调控目标)甚至对一国经济整体产生重大影响。2)作用机制

(1)浮动汇率制度下影响汇率的主要因素：货币的购买力：对内价值是对外价值的基础供求：本币汇率偏高买外币、抛本币本币汇率偏低抛外币、回笼本币

(2)案例：中央银行对外汇市场的历次干预及其成败的原因。433)在我国的适用性：(1)我国汇率制度的沿革。1978-1994，固定汇率制，双轨汇率制1994汇改，汇率并轨，以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度2005.7.21，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率形成机制更富弹性

19时，us＄1=￥8.11,RMB升值2﹪，浮动范围3‰2007.5.18宣布，自5.21日起，银行间即期外汇市场RMB浮动范围3‰扩大到5‰（2）随着RMB汇率浮动范围的扩大，稳定汇率这一意义在我国将越来越明显。443.调节国际收支当国际收支出现逆差时，中央银行可以动用黄金外汇等储备资产直接弥补差额，保持国际收支平衡。45二、当前国际储备的构成国际储备特别提款权外汇黄金在IMF的储备头寸●国际储备必须具备安全性、收益性和灵活兑现性。46●三种储备资产的比较：储备优点缺点现状黄金安全性高，适合保值不便直接支付结算，无收益，管理成本高非货币化后仍是重要的储备资产之一外汇具有流动性，有收益，管理成本低汇率变幻莫测，贬值风险较高适合作为周转手段

SDR及储备头寸既安全可靠又有流动性不能随意购入，是分配的2006年中国的份额从2.98%提高到了3.75%。47三、国际储备资产的管理2（一）规模管理：即确定合理的储备资产数量。其影响因素主要有2：1)国际收支(1)进口用汇。不低于3-4个月的进口用汇水平。(2)债务数量。不少于该国外债余额的30%。(3)债务构成：长期债务比重大，当前外汇储备可偏低一些。短期债务比重大，当前外汇储备可偏高一些。482)国内经济政策，主要是货币政策国际储备在许多国家也是货币发行准备金，对于调节货币发行，稳定对内对外币值有着重要的作用。如美、日等国的货币，是其他国家国际储备货币的主要来源。因此，这些国家的国际储备一方面要用于支付进口和偿还债务；另一方面还要根据货币政策的需要，干预外汇市场。从这方面看，它们需要保有较多的国际储备。但由于它们本身就是储备货币发行国，国际储备的弹性很大，所以又没必要保持过多的国际储备，与数量相比更重要的是国际储备的结构，一般外汇储备的水平可以低些，黄金储备水平则需要高一些。49（二）经营管理：即对国际储备的结构安排。1）原则：安全性、流动性、收益性2）结构安排（1）不同储备资产之间的比例由于特别提款权及在IMF的头寸是分配的，因此，关键是黄金与外汇储备之间的比例。关于这个问题，我们在第二个大问题：当前国际储备资产的构成中已经讲过了。（2）外汇储备中的币种结构及同一币种不同资产的组合。由于黄金非货币化后，外汇储备是各国储备资产的主要构成，而且其它三种储备在一定时期内相对稳定，因此，各国央行对国际储备的结构管理一般重点着眼于外汇储备中的币种结构及同一币种不同资产的组合。50①币种结构的影响因素a.一国对外投资、贸易和其他金融性支付所使用的币种、进出口商品的支付习惯b.一国外债的币种结构，包括引进外资的来源流向、数量及偿付要求c.国际货币体系中主要货币的地位d.一国的经济政策及外交特点e.储备货币的汇率、利率所导致的收益率的变动及其对外汇资产保值、增值的影响②同一币种不同资产组合为分散汇率风险，外汇储备中各种货币都要占一定的比重。而在同一货币的储备中，为了分散非系统风险，应根据相关理论（如资产组合理论）确定不同资产的比例。51四、我国的国际储备管理(一)我国国际储备的构成及管理概况

1.我国国际储备的构成

我国国际储备特别提款权外汇黄金在IMF的储备头寸

52①1980—2001，1267万盎司，没变②2001.12，增至1608万盎司（合RMB256亿元）③2002.12，1929万盎司（合RMB337.24亿元）④2009.4，3389万盎司（合RMB669.84亿元）2）外汇3）特别提款权SDR4）在IMF储备头寸总的来说，黄金、特别提款权、在IMF储备头寸这三项在一定时期内较为稳定，这通过下表可以看出来：53我国2004-2006年末的国际储备构成单位：亿美元资产种类200420052006黄金414243SDR121211在IMF的储备头寸331411外汇6099818910663总计6186825710729因此，对国际储备的管理主要表现为对外汇储备的管理。542.我国外汇储备管理现状

1）自20世纪70年代末实行改革开放政策以来，中国人民银行有步骤地推进外汇体制改革。

2005年7月21日，我国的外汇管理体制又进行了重大改革，不再盯住单一美元，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的汇率制度，形成更富弹性的人民币汇率形成机制。2）外汇储备的职能发生变化3）由国家外汇管理局直接经营外汇储备，同时对部分储备资金实行委托管理。553.我国外汇储备的构成及主要来源1）构成：（1）1992前国家外汇库存中国银行外汇结存（2）1993年后仅包含国家外汇库存2）来源：由于我国实行有管理的浮动汇率制，中国人民银行外汇储备主要来源于外币公开市场业务。56(二)我国外汇储备的规模管理1.影响因素（1）国际收支，前面在国际储备规模管理的影响因素中讲过了，主要影响因素有：进口用汇：不低于3—4个月的进口用汇水平。债务数量：不少于该国外债余额的30%。债务构成：长期债务比重大，当前外汇储备可偏低一些；短期债务比重大，当前外汇储备可偏高一些。57（2）人民币实现完全自由兑换对外汇储备的要求1994，经常项目下有条件的可兑换。1996.12，经常项目下的自由兑换。人民币资本项目下的自由兑换是下一个目标，这要求我国必须有充足的外汇储备，以应对国际资本的流出入对国际收支的影响。582.如何看待近年来我国外汇储备规模的快速增长

1)中国历年外汇储备

2)专家观点介绍作业：①如何看待？(原因、影响)②政策建议？59中国历年外汇储备1950－2011年单位：亿美元年份储备年份储备年份储备年份储备19501.5719672.15198482.220012121.6519510.4519682.46198526.4420022864.0719521.0819694.83198620.7220034032.5119530.919700.88198729.23

20046099.3219540.8819710.37198833.72

20058188.7219551.819722.36198955.5

200610663.0019561.171973-0.811990110.93

200715282.4919571.23197401991217.12

200819460

19580.719751.831992194.43

200923992

19591.0519765.811993211.99

20102847319600.4619779.521994516.2

201131811.46

19610.8919781.671995735.97

19620.8119798.