第十九章营运资本投资

BYVH第十九章营运资本投资1本章导学2流动资产流动负债营运资本投入日常经营活动（营业活动）的资本营运资本投资营运资本筹资营运资本投资策略现金/有价证券应收账款存货CONTENTS01营运资本投资策略02现金和有价证券管理03应收账款管理04存货管理目录第一节营运资本投资策略流动资产投资相关成本流动资产投资策略流动资产投资相关成本5流动资产周转次数销售收入流动资产流动资产周转天数365周转次数流动资产越少越好？短缺成本随着流动资产投资水平降低而增加的成本投资不足（现金短缺/存货短缺），带来损失持有成本随着流动资产投资上升而增加的成本投资过度，增加机会成本最优投资规模6持有成本短缺成本相关成本持有成本＋短缺成本最小两者相等时达到最佳的投资规模流动资产投资策略7适中型01保守型02激进型03适中型策略8按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。策略安排持有成本＋短缺成本：总计最小保守型策略9企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。表现为安排较高的流动资产/收入比率。策略安排持有成本：较大短缺成本：较小激进型策略10公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或者禁止赊销表现为较低的流动资产/收入比率。策略安排持有成本：较小短缺成本：较大【例·多选题】下列关于流动资产投资策略说法中，正确的有（）。

A.在保守型流动资产投资策略下，公司的短缺成本较少

B.在激进型流动资产投资策略下，公司承担的风险较低

C.在激进型流动资产投资策略下，公司的销售收入可能下降

D.在适中型流动资产投资策略下，公司的短缺成本和持有成本相等『正确答案』ACD在激进型流动资产投资政策下，公司持有较少的流动资产，可能会影响生产经营活动的正常运转，承担较大的风险，所以选项B的说法不正确。11第二节现金和有价证券管理现金收支管理最佳现金持有量的确定包括：库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票有价证券是将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分企业置存现金的原因13满足日常业务的现金支付需要1交易性需要置存现金以防发生意外的支付2预防性需要置存现金用于不寻常的购买机会3投机性需要主要取决于现金流量的不确定性现金流量的可预测性企业临时举债能力的强弱现金收支管理14A尽量使它的现金流入与现金流出的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额降到最低水平力争现金流量同步C加速收款B从企业开出支票，收款人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。一定要控制使用时间，否则会发生银行存款的透支使用现金浮游量D推迟应付款的支付最佳现金持有量的确定方法15持有成本最低现金持有成本机会成本管理成本短缺成本交易成本与现金持有量同方向变化如管理人员的工资、安全措施费等属于固定成本，与现金持有量没有明显的变动关系与现金持有量反方向变化在全年现金需要量一定的情况下，交易成本与现金持有量反方向变化最佳现金持有量的确定方法——成本分析模式16通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量含义不存在现金与有价证券之间的转换。假设即交易成本无关（1）机会成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。成本使上述三项成本之和最小的现金持有量决策原则最佳现金持有量的确定方法——存货模式17不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本。假设（1）机会成本；（2）交易成本成本使机会成本和交易成本之和最小决策原则平均现金持有量机会成本率机会成本C/2K交易次数每次交易成本交易成本T/CFC：现金持有量 T：一定期间内的现金需求量最佳现金持有量的确定方法——存货模式18当机会成本=交易成本时，相关总成本最低此时的持有量即为最佳持有量（C*）。C*/2KT/C*F

C*优点：简单直观缺点：假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有【例·单选题】（2006年）某公司根据存货模式确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。

A.5000

B.10000

C.15000

D.20000『正确答案』B19总成本＝机会成本＋交易成本机会成本C/2K100000/210%5000机会成本＝交易成本＝2×机会成本＝10000（元）最佳现金持有量的确定方法——随机模式20随机模式是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法含义上限下限现金返回线最佳现金持有量的确定方法——随机模式21

LRb——每次有价证券的固定转换资本i——有价证券的日利息率δ——预期每日现金余额变化的标准差L——现金存量的下限，受企业每日的最低现金需要量、管理人员风险承受倾向等因素的影响3R2LH2（R－L）H－R结合图理解记忆【例19-2】假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。求最优现金返回线R、现金控制上限H。22日利率＝9%÷360＝0.025%

LR

3R2LH＝3×5579－2×1000＝14737（元）【例·单选题】某公司采用随机模式进行现金管理。已知持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金余额的下限为1500元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，则此时应当投资于有价证券的金额是（）元。

A.0

B.6500

C.12000

D.18500『正确答案』B233R2LH＝3×8000－2×1500＝21000元现金量在控制上下限之间，不必进行现金与有价证券转换【小结】最佳现金持有量24最佳现金持有量管理成本机会成本短缺成本交易成本关系：无关同向反向反向成本分析模式存货模式、随机模式三种模式均需考虑的成本是机会成本。存货模式和随机模式均需考虑的成本是机会成本和交易成本。第三节应收账款管理应收账款信用政策的构成信用政策决策应收账款信用政策的构成26信用标准信用期间现金折扣政策顾客达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠企业允许顾客从购货到付款之间的时间主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。信用标准的设定——“5C”系统27品质Character能力Capacity资本Capital抵押Collateral条件Condition指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例指顾客的财务实力和财务状况指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产指可能影响顾客付款能力的经济环境短期偿债能力【例·单选题】（2008年）在依据“5C”系统原理确定信用标准时，应掌握客户“能力”方面的信息，下列各项指标中最能反映客户“能力”的是（）。

A.净经营资产利润率

B.杠杆贡献率

C.现金流量比率

D.长期资本负债率『正确答案』C28短期偿债能力信用政策决策29收益增加成本费用增加税前损益增加＝增加的销售收入－增加的变动成本＝增加的边际贡献＝销售量的增加×单位边际贡献＝收入的增加×边际贡献率假定信用政策改变后，销售量的增加没有突破固定成本的相关范围应收账款应计利息增加存货资金应计利息增加应付账款增加导致的应计利息减少（抵减项）现金折扣成本增加收账费用增加坏账损失增加【决策原则】

如果改变信用期增加的税前损益＞0，则可以改变。【例19-3】某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如下表。要求分析该公司应否将信用期改为60天。30

30天60天销售量（件）100000120000销售额（元）（单价5元）500000600000销售成本（元）

变动成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）50009000【例19-3】1.计算收益的增加收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）2.计算应收账款占用资金的应计利息增加31应收账款应计利息＝应收账款占用资金×资本成本应收账款占用资金＝应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额＝日销售额×平均收现期应收账款应计利息

＝日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本【例19-3】2.计算应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息＝（500000÷360）×30×（400000÷500000）×15%＝5000（元）60天信用期应计利息＝（600000÷360）×60×（480000÷600000）×15%＝12000（元）应计利息增加＝12000－5000＝7000（元）32【例19-3】3.收账费用和坏账损失增加收账费用增加＝4000－3000＝1000（元）坏账损失增加＝9000－5000＝4000（元）4.改变信用期的税前损益收益增加－成本费用增加＝20000－（7000＋1000＋4000）＝8000（元）由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天的信用期。33【例19-4】沿用上例，现假定信用期由30天改为60天，由于销售量的增加，平均存货水平将从9000件上升到20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他情况依旧。34在原来分析的基础上，再考虑存货增加而多占用资金所带来的影响存货增加而多占用资金的利息＝（20000－9000）×4×15%＝6600（元）改变信用期的税前收益＝8000－6600＝1400（元）因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。存货占用资金应计利息增加＝存货增加量×存货单位变动成本×资本成本【例19-5】假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。。35要考虑现金折扣成本的增加现金折扣成本＝赊销额×享受折扣的客户比率×折扣率提前付款会导致应收账款账期变化，需重新计算【例19-5】1.计算收益的增加收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）2.计算应收账款占用资金的应计利息增加应收账款平均收账期＝30×50%＋60×50%＝45（天）提供现金折扣的应计利息＝600000/360×45×80%×15%＝9000（元）应计利息增加＝9000－5000＝4000（元）36【例19-5】3.收账费用和坏账损失增加收账费用增加＝4000－3000＝1000（元）坏账损失增加＝9000－5000＝4000（元）4.估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加＝新的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×新的现金折扣率－旧的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×旧的现金折扣率＝600000×50%×0.8%－0＝2400（元）5.提供现金折扣后的税前损益收益增加－成本费用增加＝20000－（4000＋1000＋4000＋2400）＝8600（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。37【例·单选题】应收账款赊销效果的好坏，依赖于企业的信用政策。公司在对是否改变信用期间进行决策时，不考虑的因素是（）。

A.等风险投资的最低报酬率

B.产品变动成本率

C.应收账款损失率

D.公司的所得税税率『正确答案』D38信用政策决策中，依据的是税前损益增加因此，这种方法不考虑所得税。资本成本【例·单选题】（2012年）甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是（）元。

A.2000

B.2400

C.2600

D.3000『正确答案』C39应收账款年平均余额＝日销售额×平均收现期平均收现期＝20×40%＋30×60%＝26（天）＝30000/300×26＝2600（元）第四节存货管理储备存货的相关成本存货经济批量分析储备存货的相关成本41取得成本购置成本订货成本储存成本固定储存成本变动储存成本缺货成本年需要量×单价固定订货成本变动订货成本年订货次数×每次订货成本年均库存量×年单位储存成本【例·单选题】下列各项中，不属于存货储存成本的是（）。

A.存货仓储费用

B.存货破损和变质损失

C.存货储备不足而造成的损失

D.存货占用资金的应计利息『正确答案』C42缺货成本存货经济批量分析43进货项目1供应单位2进货时间3进货批量4存货决策的内容使存货的相关总成本达到最低点的进货数量经济订货量/经济批量经济订货量的基本模型经济订货量基本模型的假设能及时补充存货，即存货可瞬时补充；能集中到货，即不是陆续入库；不允许缺货，即无缺货成本；需求量稳定，并能预测；存货单价不变；企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；所需存货市场供应充足，可以随时买到。44购置成本是无关成本决策相关成本：变动订货成本，变动储存成本经济订货量的基本模型45年订货次数每次订货变动成本变动订货成本年平均库存单位储存变动成本变动储存成本D——年需要量Q——每次订货量K——每次订货变动成本Kc——单位储存变动成本D/QKQ/2KC经济订货量

Q*基本公式的演变形式46每年最佳订货次数

与批量有关的存货总成本

最佳订货周期

经济订货量占用资金

UD——年需要量Q——每次订货量K——每次订货变动成本Kc——单位储存变动成本U——单价变动订货成本+变动储存成本【例题】甲公司是一家汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃，该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量，有关资料如下：

（1）单位进货成本1200元；

（2）全年需求预计为10800块玻璃；

（3）每次订货发生时处理订单成本33元；

（4）每次订货需要支付运费70.8元；

（5）每次收货后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货过程需要6小时，每小时支付工资11.5元；47（6）为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金为每年2500元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃8元/年；

（7）挡风玻璃为易碎品，损毁成本为年平均存货价值的1%；

（8）公司的年资金成本为5%。要求：（1）计算每次订货的变动成本；（2）计算每块玻璃的变动储存成本；（3）计算经济订货量；（4）计算与经济订货量有关的存货总成本。【例题】分析（1）单位进货成本1200元；（2）全年需求预计为10800块玻璃；（3）每次订货发生时处理订单成本33元；（4）每次订货需要支付运费70.8元；（5）每次收货后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货过程需要6小时，每小时支付工资11.5元（6）为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金为每年2500元另外按平均存量加收每块挡风玻璃8元/年；（7）挡风玻璃为易碎品，损毁成本为年平均存货价值的1%；（8）公司的年资金成本为5%。48UD变动订货成本变动订货成本变动订货成本6×11.5固定储存成本变动储存成本变动储存成本1200×1%变动储存成本【例题】答案

49或＝变动订货成本＋变动储存成本＝2*变动储存成本＝

2*（Q/2）×Kc＝216×80＝17280（元）基本模型的扩展——订货提前期基本假设：能及时补充存货，即存货可瞬时补充；50提前订货平均交货时间平均每日需要量再订货点RLD【提示】订单虽然提前发出，但订货间隔时间、订货批量、订货次数不变，故订货提前期对经济订货量并无影响。基本模型的扩展——存货的陆续供应和使用基本假设：能集中到货，即不是陆续入库；51Q——每批订货数，P——每日送货量d——每日耗用量

变动储存成本

KC变动订货成本

K基本模型的扩展——存货的陆续供应和使用52经济订货量

Q*与批量有关的存货总成本

变动储存成本＝变动订货成本【公式掌握技巧】基本模型公式里面的Kc→Kc（1－d/p）Q——生产批量（订货量）K——每次生产准备成本（每次订货成本）P——每日产量（每日送货量）若为自制存货，经济生产批量计算公式与经济订货量一致，只是含义不同。自制与外购存货的决策53经济订货量下的相关成本购置成本外购相关成本经济生产批量下的相关成本生产成本自制相关成本【决策原则】外购相关成本<自制相关成本→宜外购

外购相关成本>自制相关成本→宜自制瞬时补充模型陆续供应模型【例19-8】某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件储存变动成本为零件价值的20%每日平均需求量为10件。请分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。54外购K自制K自制PD

Q*外购Kc=4*20%=0.8自制Kc=0.6外购相关成本＝经济订货量下的相关总成本＋购置成本自制相关成本＝经济生产批量下的相关成本＋生产成本d【例19-8】（1）外购零件55

TC＝DU＋TC（Q*）＝3600×4＋240＝14640（元）（2）自制零件

TC＝DU＋TC（Q*）＝3600×3＋1440＝12240（元）由于自制的总成本低于外购的总成本，因此以自制为宜。保险储备56按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为