第七章-实物资产、无形资产

第三篇国际投资客体

第七章实物资产、无形资产与金融资产

一、国际投资客体是一定的国际投资主体进行国际投资时，赖以运行的物质载体和价值承担者，简单说就是国际投资主体的操作对像。

实物资产，无形资产和金融资产，这三种资产的共性：

1、价值性属于静态属性。2、增值性属于动态属性。二、实物资产

实物资产，即为具有实物形态的资产，从法学意义上说，其价值表现为动产和不动产。

（一）国际投资中实物资产的取得方式是指国际投资主体主要是跨国公司，通过特定的国际投资行为获取一定实物资产的具体方式。

一般有两种基本形式：一种是收购兼并另一种是绿地投资。

1、收购兼并及其优缺点指跨国公司等国投资主体通过一定的程序和渠道，并依照东道国法律取得东道国某现有企业的全部或部分资产所有权的行为。

兼并收购区别：

A公司兼并B公司：一种可能：B公司注销，成为A的一部分，称为吸收兼并另一种可能：A、B公司同时注销，共同组成新AB公司，称为新设兼并

A公司收购B公司：B公司不注销，A称为B的新的控股股东。（1）跨国收购兼并的种类

第一，按兼并双方所处的行业关系可分为三种：一是横向兼并，二是纵向兼并，三是混合兼并。

第二，按收购兼并是否在双方互愿互利基础上进行，分为两种：一是善意收购，指收购公司直接向目标公司提出拥有资产所有权的要求.二是恶意收购，指收购公司并不向目标公司提出收购要约.案例：甲骨文恶意收购仁科

美国当地时间2004年12月13上午，甲骨文与仁科同时发布公告称，仁科同意以每股26.50美元现金、合总额103亿美元的价格被甲骨文收购。至此，历时18个月的甲骨文恶意并购仁科一案终以强者胜弱者败的结局收场。2003年6月起，甲骨文决定要强行收购仁科公司。仁科公司总裁兼CEO克雷格·康威(CraigConway)率领仁科董事会和股东们，先后5次拒绝了甲骨文的报价。最高的时候，甲骨文开出了94亿美元“高额支票”，然而依然没有获得仁科董事会的认可。为了应对甲骨文，仁科原总裁康威率领仁科其他高层实施了“毒丸计划”：先后斥资8亿美元回购被甲骨文收购的股票；同时还实施了一项担保措施——如果公司被甲骨文收购，那么仁科将向顾客返5倍的产品金额，由此计算，甲骨文在支付收购金额之外，还必须额外掏出20亿美元来补偿仁科的客户。

甲骨文先后对收购价格进行了5次调整，从最初的63亿美元调整至73亿美元，然后调至94亿美元，又到97亿美元，而最后以103亿美元成交。一旦甲骨文的报价达到了股东们的心理价位，所有的防御措施都成为了“过眼云烟”。仁科从最初的竭力抗拒，到随后的态度暧昧，再到最后的完全妥协，几乎被甲骨文一轮高似一轮的报价“牵住了鼻子”。可以说，甲骨文恶意收购的手法完全摒弃了传统的你情我愿温柔方式，而采取了死缠烂打的强盗逻辑，但却完全符合资本界的游戏规则。最终手执103亿“大棒”的甲骨文将可怜的仁科彻底击倒，一场并购秀以悲剧的方式戛然而止。

第三，按收购所采取的基本方法可分为现金收购和股票收购。

现金收购指凡不涉及发行新股票的收购兼并都可以被认为是现金收购。股票收购指收购方增加发行收购方企业的股票，以新发行的股票替换被收购公司的原有股票。

（2）跨国收购兼并的优点：

第一，资产获取迅速，市场进入方便灵活。

第二，廉价获得资产。

原因：一是收购公司比目标公司更清楚地了解目标公司资产潜在的卖买价值；

二是目标公司在经营中陷入困境而使

收购公司可以压低价格收购；三是收购公司利用东道国股市下跌时低价购入目标公司股票。

非法吸收公众存款：

是指未经中国人民银行批准，向社会不特定对象吸收资金，出具凭证，承诺在一定期限内还本付息的活动。民间借贷：

公民与非金融企业（以下简称企业）之间的借贷属于民间借贷。只要双方当事人意思表示真实即可认定有效。两者的特征和界限：

1、重要特征

特定的”和“不特定的”对象是区分合法与非法的一个重要界限。

2、具体区分：第一，集资对象：第二，集资的用途：第三，集资利率：第四，还款期限：民间借贷中利用信用卡和其他方式套现也是违法的。

第三，便于扩大经营范围，实现多角化经营。第四，获得被收购企业的市场份额，减少竞争。

（3）跨国兼并收购的缺点：

第一，价值评估存在一定的困难。

第二，原有契约及传统关系的束缚。

第三，企业规模和地点上的制约。

第四，容易导致较高的失败率。

(4)反向兼并（reversemerger）也叫做反向收购（reversebuyout）。反向兼并是指一家非上市公司在投资银行顾问公司的帮助下获得一家上市壳公司的绝对控股权。

反向兼并借壳上市的操作方式是：

收购主体公司与一家上市的壳公司议定有关反向收购的条件；

上市壳公司向收购主体公司的股东定向增发股票；

收购主体公司注入上市壳公司而成为其子公司。

反向兼并借壳上市的好处公司价值的提升

拓宽公司融资渠道开展后继资本运作员工激励

相对于IPO，反向兼并有以下优点：避免IPO所需复杂的财务调整、规避法律障碍降低上市成本，省去了路演和新股承销过程，使得股票上市的成本大大降低。缩短上市进程，反向兼并没有那么多复杂的上市审批程序，上市进程大大加快。具有较大的灵活性，反向兼并对企业创始人的股份稀释较少。

反向兼并操作的注意事项

在反向兼并前主体公司先要通过股东会关于反向兼并借壳上市的决议；

对于壳公司做好尽职调查；

挑选壳公司时注意壳公司原股东手里的流通股票不能太多；

上市后公司的管理层应该积极主动地与投资者和股票交易商（做市商）沟通。

2、绿地投资及其优缺点绿地投资即在东道国新创企业，是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。优点：投资者能在较大程度上把握其风险性，并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性。缺点：需要大量的筹建工作，建设周期长、速度慢、灵活性差，因而整体投资风险较大。

3、收购兼并方式与绿地投资方式的选择

（1）内在因素：

第一，技术等企业专有资源的状况。第二，跨国经营经验积累。第三，经营战略和竞争战略。

第四，企业成长性。一是对于规模相当的跨国公司讲，成长性高的企业在信息和经验方面要弱于成长慢的企业，因而更多采取收购兼并方式。二是收购兼并现有企业可以克服人力资源的短缺，以适应跨国公司的迅速发展。（2）外部环境因素

第一，东道国对外国收购兼并行为的管制。介绍“反托拉斯法”第二，东道国的经济发展水平和工业化程度。第三，目标市场和母国市场的增长率。

（二）国际投资中实物资产的营运方式

是指跨国公司等国际投资主体通过特定的国际投资行为将其所拥有的实物资产投入营运以获取收益的具体方式。

1、股权参与下实物资产的营运方式指以所有权（股权）为基础，以经营决策权为前提，通过对企业的有效控制来实现实物资产营运的直接投资方式。（1）全部股权参与下的营运方式指外国投资者按照东道国的法律，经东道国政府批准，在东道国境内举办资本全部为外国投资者所有的企业的一种经营方式。好处：1）独立出资，拥有绝对的经营决策权。2）便于投资者保守技术诀窍与商业秘密。3）对于东道国而言，既利用了外资，自己不承担风险，还可增加收入。4）国际独资经营企业往往能引进比较先进的技术和管理经验。

a、国外分公司：指总公司在东道国依法设立的，并在组织和资产上够成母公司的一个不可分割部分的独资企业。b、国外子公司：指由母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的独资企业，它具备独立法人资格。c、设立子公司的好处：1)在东道国只负有有限的债务责任；2)子公司向母公司报告企业成果只限于生产经营活动；3)子公司是独立法人，其所得税计征独立进行4)子公司利润汇回母公司要比分公司灵活的多5)许多国家对子公司支付的股息规定减征或免征预提税。d、设立分公司的好处：1)分公司一般便于经营，财务会计制度的要求也比较简单；2)分公司承担成本费用可能要比子公司节省；3)分公司不是独立法人，就流转税在所在地缴纳，利润由总公司合并纳税。4)公司交付给总公司的利润通常不必缴纳预提税；5)分公司与总公司之间的资本转移，因不涉及所有权变动，不必负担税收。e、国外分公司和子公司的选择因素：一是注册程序；二是所得税因素，三是东道国法律因素；四是注册费用。（2）部分股权参与下的营运方式指来自两个或两个以上国家的投资者在东道国境内，经东道国政府批准，依照东道国法律设立合资各方共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险的合资企业的股权式合营方式。一是有限责任公司，是指两个以上股东组成的仅以投入企业中的资本额为限承担债务的公司，股东之间不负连带责任。特点：1）不得发行股票2）股份不允许在证券交易所公开出售，也不得任意转让；3）股东人数较少。4）股东可以作为公司雇员直接参加公司管理，二是股份有限公司，是指依法定程序，通过向公众发行股票筹集资本，股东的责任仅限于出资额的一种公司企业组织。特点：

1）股份可以自由转让，其股票可以在社会上公开出售。2）股东个人的财产与公司财产是分离的。3）绝大多数公司的股东不担任公司的管理者。4）账务信息必须公开。三是股份两合公司，它是由一部分负无限责任的股东和一部分负有限责任的股东共同组成的合资企业。一种是无限责任和有限责任的两合公司

另一种无限责任和有限责任的两合股份公司

四是无限责任公司由两个以上的股东组成的对公司债务承担无限责任的公司，即所有股东用自己的全部财产对公司债务承担责任。

特点：1）全体股东对公司债务负有连带责任。2）股东有权直接参加公司事务的管理3）股本可以任意增加或减少4）不必公开任何人经济帐目举办国际合资经营企业的利弊1）优势

a、利用合营对象的销售网络和销售手段进入特定地区的市场或国际市场；b、合营各放可以在资本、技术、经营能力等方面相互补充；c、有利于获得当地的重要资源和生产基地；d、获得税收减免利益或其他优惠利益；e、减少国际投资中的风险；f、更好地了解东道国的经济、政治、社会、文化等情况，有助于投资者制订正确的决策；g、有助于缓解东道国的民族意识和企业文化的差异.2)不足投资各方的理念、经营目标不一定相同，经营决策和管理方法不一定一致，在经营决策和管理中容易产生摩擦，在市场意向和销售意向方面可能产生分歧。案例：1996年年底，世界著名的口腔保健产品生产企业——美国高露洁公司多次派代表到扬州三笑集团找懂事长韩国平，洽谈合作事宜，开出优厚条件：3000万美金，加上全家移民到美国，只要求一条，合资产品用“高露洁”的牌子。高露洁看上了三笑是因为三笑牙刷年产量120万支，已成为全国销量第一、市场占有率第一的著名品牌，没有想到韩国平把自己的品牌看得比什么都重要，他认为如果我们连牙刷都只有外国的名牌，我们怎么能树立国家的形象？当时，高露洁无功而返。后来，三笑于2000年与高露洁合资，但是，合资产品在国内仍用三笑的牌子，国外销售的产品用高露洁的牌子。

尽管不少合资企业签订的协议可长达二、三十年，但统计资料表明，约有50%的合资企业在7年内已经终结。原因不是经营不善，而是由于管理层内部矛盾的激化各方力量此消彼长，使原有管理结构不能继续维持下去。

2、非股权参与下实物资产的营运方式非股权参与下实物资产的营运方式是指在不以股权为基础的前提下，国际投资主体将实物资产投入营运的直接投资方式。有以下特点：a、非股权性b、非整合性c、非长期性d、灵活性

非股权参与下的实物资产营运方式有四种：

（1）国际合作经营

指两国或两国以上的投资者在东道国境内，依平等互利原则，以合同形式约定合作条件，并经东道国政府批准设立以盈利为目的的合作经营企业的契约式合营方式。

国际合作经营企业与国际合资经营企业的异同点比较表：国际合作经营企业国际合资经营企业共同点都属于国际直接投资的范围，都是共同投资兴办企业，共同管理、共享收益、共担风险；不同点性质不同契约式合营企业，其投资和服务等不计算股份和股权股权式合营企业，根据出资比例确定各方的权利义务组织形式不同可以是法人式企业，也可以不是法人式企业投资收益不同根据合同规定承担各自的责任、权利、义务。可以采用利润分成、产品分成，或其他方式。各方不论以什么方式出资必须以货币计算股权比例，且按股权比例分享受益、分担风险。（2）国际租赁。租赁是指双方当事人约定，一方在一定时间内，将某种所有物租与另一方使用，另一方则须承担一定租金义务的经济行为。

（3）国际工程承包。是指一国具有法人地位的从事国际建设工程项目的企业，在国际市场上通过投标或接受委托等方式，与国外业主签订合同，根据合同要求承担某项工程的建设任务，以取得一定报酬的国际经济活动方式。（4）补偿贸易。是出口方在进口方外汇资金短缺的情况下，不以收取现汇为条件，向国外输出机器设备和转让技术，待工程建成投产后再以产品形式分期收回其价款的投资方式。实物资产营运方式股权参与下非股权参与下全部股权参与下（独资经营）部分股权参与下（合资经营）国外分公司国外子公司股份两合公司股份有限公司有限责任公司国际合作经营国际租赁国际工程承包补偿贸易

二、无形资产是指企业为了进行生产经营活动而取得的，能给企业带来未来经济利益的，但不具有实物形态的资产。

（一）无形资产的取得方式是指跨国公司等国际投资主体投入一定的人力、物力以取得特定无形资产的方式。

1、跨国公司体系内的技术与技能开发。2、跨国公司体系外的技术与技能开发。

（二）无形资产的营运方式是指跨国公司等国际投资主体将其所拥有的专利、专有技术等无形资产以有偿转让或转移形式实现其价值增值，获取投资收益的直接投资方式。

1、股权参与下无形资产的营运方式

（1）全部股权参与下的无形资产营运方式。

（2）部分股权参与下的无形资产营运方式。

2、非股权参与下的无形资产营运方式（1）许可证安排。（2）特许专营。（3）国际合作开发。案例：肯德基在中国有两种特许经营模式：1、西安模式：“西安模式”实际上是