第五章项目财务评价

教学目的：1、熟悉财务评价的概念、目的、程序；掌握财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系；2、掌握建设投资和流动资金的估算方法；3、掌握生产经营期利息的计算；熟悉经济分析中的计算期、负债比例与财务杠杆；了解财务评价中的税前和税后分析以及评价报表中的价格、通货膨胀对财务评价的影响和考虑通货膨胀的财务评价方法；4、掌握新设项目法人项目财务评价；5、了解既有法人项目的财务评价方法。第五章工程项目财务评价1教学重、难点：1、财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的关系；2、建设投资和流动资金估算的方法。3、负债比例与财务风险；4、建设期利息和生产经营期利息的计算；5、新设项目法人项目财务评价。2第一节概述一、经济评价——是在完成市场调查与预测、拟建规模、营销策划、资源优化、技术方案论证、环境保护、投资估算与资金筹措等可行性分析的基础上，对拟建项目各方案投入与产出的基础数据进行推测、估算，运用定量与定性分析相结合、动态与静态分析相结合、宏观与微观效益分析相结合的现代分析方法，对工程项目财务可行性和经济合理性进行分析论证，作出全面的经济评价，并通过多方案比较优化，推荐出项目最佳投资方案，为项目投资决策提供科学的依据。最终目的在于以最小的资源投入获得最大的投资效益。3层次：财务评价是在国家现行财税制度和价格体系下，从项目（企业）的财务角度分析、计算和评价项目的基本生存能力、财务盈利能力和清偿能力，据以判断项目在财务上的可行性，明确项目对投资主体的价值贡献，属于微观评价；国民经济评价是按照资源合理配置的原则，采用影子价格和社会折现率等评价指标，从国家整体角度分析、计算和评价项目对国民经济的净贡献，据以判断项目在经济上的合理性，属于宏观评价。4二、财务评价的概念——是根据国家现行财税、金融、外汇制度、市场价格体系的有关规定，从项目（企业）的财务角度分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目的基本生存能力、盈利能力、清偿能力和抗风险能力，据以判断项目的财务可行性，明确项目对投资主体的价值贡献，为项目投资决策提供科学依据。5三、财务评价的目的衡量项目的盈利能力：静态、动态；衡量项目的基本生存能力——项目是否有足够的净现金流量（净收益）维持正常运营；衡量项目的偿债能力；衡量项目投资的抗风险能力；合营项目谈判签约的重要依据；项目资金规划的重要依据。6四、财务评价步骤（一）准备工作1、熟悉拟建项目的基本情况，收集整理有关基础数据资料；2、编制辅助报表——建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表等。73、编制基本财务报表——项目投资财务现金流量表、权益（资本金）财务现金流量表、投资各方财务现金流量表、利润与利润分配表、资金来源与运用表、借款还本付息计划表和资产负债表等。（二）计算财务评价指标，进行财务评价（三）进行风险和不确定性分析（四）编写财务评价报告，作出项目财务评价最终结论。8五、财务评价的内容、基本财务报表与评价指标的对应关系评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目财务现金流量表静态投资回收期项目财务内部收益率财务净现值动态投资回收期资本金财务现金流量表------资本金财务内部收益率投资各方财务现金流量表------投资各方财务内部收益率损益和利润分配表投资利润率投资利税率资本金利润率------清偿能力分析资产负债表资金来源与运用表借款偿还计划表资产负债率偿债备付率利息备付率------资金平衡能力分析资金来源与运用表财务生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金9第二节工程项目投资估算

投资估算是在项目的建设规模、产品方案、工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度等进行研究和基本确定的基础上，估算项目所需资金总额（包括建设投资和流动资金），并测算建设期内分年度资金使用计划。估算出的项目总资金作为制定项目融资方案、进行项目经济评价，以及在项目实施阶段编制设计概算的重要依据。10一、建设投资概略估算方法1、单位生产能力估算法：——把投资与生产能力之间的关系看作线性关系，根据同类项目单位生产能力所消耗的建设投资额来估算拟建项目的建设投资额的一种估算方法。是由类似项目的单位生产能力投资乘以拟建项目的生产能力求得，计算公式为：I2=P2（I1/P1）×f其中：f——价格调整系数（物价指数）。112、生产规模指数估算法（生产能力指数估算法）：——根据已建成投产的项目或单一工程的投资资料，来估算生产规模不同的同类项目或单一工程的工程费用，计算公式为：I2=I1（P2/P1）n×f其中：n——生产能力指数，根据不同类型项目的统计资料确定，0≤n≤1。f——价格调整系数。例：已知建设年产30万吨乙烯装置的静态投资为60000万元，试估算拟建年产70万吨乙烯装置的静态投资额（生产能力指数n=0.6，f=1.2）12运用此方法时，拟建项目规模的增加幅度不宜大于50倍，10年以内效果较好：在同行业中，如果拟建项目与同类型项目相比，主要是靠增加设备或装置的容量、规格来扩大规模时，n取0.6~0.7；以增加相同设备数量来扩大生产规模时，n取0.8~1.0；高温高压的工业生产项目，n取0.3~0.5。133、资金周转率法资金周转率=年销售总额/投资额=产品的年产量*产品单价/投资额投资额=产品的年产量*产品单价/资金周转率点评：比较简单，计算速度快，但精确度较低，可用于投资机会研究及项目建议书阶段。144、按设备费用的百分比估算法：1）以静态拟建项目或装置的设备费为基数，根据已建成的同类项目或装置的建筑安装工程费和其他费用等占设备价值的百分比，求出相应的建筑安装及其他有关费用，其总和即为项目或装置的静态投资，公式为：

I=E（1+f1p1+f2p2+f2p1）+C其中：E——根据拟建项目或装置的设备清单按当时当地价格计算的设备费（包括运杂费）的总和；p1、p2、p3——分别为已建项目的建筑、安装及其他工程费占设备费用的百分比；f1、f2、f3——分别为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合系数；C——拟建项目的其他费用。152）以拟建项目中的最主要、投资比重较大并与生产能力直接相关的工艺设备的投资（包括运杂费及安装费）为基数，根据同类型的已建项目的有关统计资料，计算出拟建项目的各专业工程（总图、土建、采风、给排水、管道、电气及电信、自控及其他费用等）占工艺设备投资的百分比，据以求出各专业的投资，然后汇总求和，即为项目的总费用。I=E（I+f1p1′+f2p2′+f3p3′+…）+C其中；p1′、p2′、p3′——分别为各专业工程费用占工艺设备费用的百分比。165、单元指标估算法1）民用项目：

建设投资额＝建筑功能×单元指标×物价浮动指数2）工业项目：

建设投资额＝生产能力×单元指标×物价浮动指数176、比例估算法——是根据统计资料先求出已有同类项目主要设备投资占整个项目工程费用的比例，然后估算出拟建项目的主要设备投资，估算拟建项目工程费用的一种方法。计算公式为：例题：已知某类似项目的主要设备投资占项目静态投资的70%，试估算主要设备投资总款为3500万元的拟建项目静态投资。18二、建设投资详细估算法1、估算步骤：首先分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费，形成单项工程费用；在汇总单项工程费用的基础上，估算项目工程建设其他费用和基本预备费，形成项目建设投资静态部分；最后估算建设投资动态部分的涨价预备费和建设期贷款利息；汇总各项估算，计算建设投资。192、估算方法1）建筑工程费估算：建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需的费用。单位建筑工程投资估算法，以单位建筑工程量投资×建筑工程总量计算，即指标估算法。概算指标投资估算法，按照设计概算方法进行分部分项工程详细估算。建筑工程费=单位工程概算指标*单位工程量*修正指数。202）安装工程费估算，通常按行业主管部门或专门机构发布的安装工程定额、取费标准和指标估算。具体计算方法为：设备安装工程费=设备原价*安装费率设备安装工程费=设备吨重*每吨安装费（元/吨）按座、台、套、组、根或功率为计算单位的概算指标计算，如工业炉按每台安装费指标计算。213）设备及工器具购置费估算设备购置费＝设备原价（或进口设备价）＋设备运杂费

工器具及生产家具购置费，一般按占设备费的一定比例计取。

工器具及生产家具购置费＝设备购置费＊工器具及生产家具定额费率224）工程建设其他费估算，按各项费用科目的费率或实际取费标准估算。5）基本预备费估算，

基本预备费=（建筑安装工程费+设备及工器具购置费+安装工程费+工程建设其他费用）×基本预备费率。基本预备费率按国家与部门的有关规定约8~15%。6）涨价预备费估算，以（？）为计算基数，计算公式为：23例题：某建设项目的静态投资为22310万元，按项目实施进度计划，项目建设期为三年，每年的投资分配使用比例为：第一年20%，第二年55%，第三年25%，建设期内平均价格变动率预测为6%，试估算该项目建设期的涨价预备费。247）固定资产投资方向调节税估算，（建筑工程费+设备及工器具购置费+安装工程费+工程建设其他费+预备费）×税率。税率分别为0%、5%、10%、15%和30%五档，可查阅国家颁发的《固定资产投资方向调节税税目税率表》。258）建设期贷款利息估算，是指项目投资的借款在建设期内发生并计入固定资产投资的借款利息。按年计息，以名义利率折算为有效年利率。对于贷款总额一次性贷出且利率固定的贷款，则

本利和F=P（1+i）n；贷款利息=F-P其中：P一次性贷款总额；n—贷款年限。当总贷款是分年均衡发放时，通常假定借款均在每年年中支出，即借款当年按半年计息，其余各年按全年计息，计算公式为：

各年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）×年实际利率。26例：某新建项目，建设期为3年，分年均衡进行贷款，第一年贷款300万元，第二年600万元，第三年400万元，年利率为12%，计算建设期贷款利息。解：在建设期各年利息计算如下：第一年利息：1/2×300×12%=18万元；第二年利息：（300+18+1/2×600）×12%=74.16万元；

第三年利息：（300+18+600+74.16+400×1/2）×12%=143.06万元所以，建设期贷款利息为=18+74.16+143.06=235.22万元27三、流动资金估算1、扩大指标估算法1）按建设投资的一定比例估算；2）按经营成本的一定比例估算；3）按年销售收入的一定比例估算；4）按单位产量占用流动资金的比例估算。282、分项详细估算法——是按各类流动资金分别估算，然后加总获得企业总流动资金需要量。计算公式为：流动资金=流动资产—流动负债流动资产=现金+应收帐款+存货；流动负债=应付帐款；流动资金本年增加额=本年流动资金—上年流动资金。29现金=（年工资及福利费+年其他费用）/现金周转次数年其他费用=制造费用+管理费用+销售费用—（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、维简费、摊销费、修理费）应收帐款=年经营成本/应收帐款周转次数周转次数=360/结算天数（按30天~60天估算）存货=外购原材料+外购燃料+在产品+产成品应付帐款=（年外购原材料+年外购燃料）/应付帐款周转次数；周转次数=360/结算天数30一、基本财务报表1、固定资产投资估算表；2、流动资金估算表；3、借款还本付息估算表：主要反映项目借款偿还期内各年的借款、还本付息和偿还借款的资金来源情况，用以计算借款偿还期、偿债备付率和利息备付率等指标，进行偿债能力分析的表格。P147表7-14、总成本费用估算表。P159表7-10第三节工程项目财务评价报表31建设投资估算表323334流动资金估算表35借款还本付息计划表序号项目合计计算期1234…n1借款1.1年初本息余额1.2本年借款1.3本年应计利息1.4本年还本付息其中：还本付息1.5年末本息余额2债券2.1年初本息余额362.2本年发行债券2.3本年应计息2.4本年还本付息其中：还本付息2.5本年本息余额3借款和债券合计3.1年初本息合计3.2本年借款3.3本年应计利息3.4本年还本付息其中：还本

付息373.5年末本息余额4还本资金来源4.1当年可用于还本的未分配利润4.2当年可用于还本的折旧和摊销4.3以前年度节余可用于还本资金4.4用于还本的短期借款4.5可用于还款的其他资金38总成本费用估算表

39二、财务现金流量表1、分类及作用：财务现金流量表是指反映项目在计算期内各年的现金流入、现金流出和净现金流量的计算表格。主要作用在于计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等分析指标。分类：根据投资计算基础不同，分为全部投资现金流量表；权益投资（资本金）现金流量表；投资各方财务现金流量表。40全部投资现金流量表（项目投资现金流量表）——是指在不考虑项目资金来源及其构成的前提下，假设项目全部投资均为自有资金作为计算基础，考察项目在整个计算期内的现金流入和流出，用以计算全部投资所得税前及所得税后项目的财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等财务分析指标的表格。现金流入包括产品销售收入、回收固定资产余值（可用净残值代替）、回收流动资金和其他现金收入；现金流出包括建设投资（不含建设期利息）、流动资金、经营成本、销售税金及附加和所得税等。41全部投资现金流量表序号项目合计计算期1234…n1现金流入1.1销售（营业）收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其它现金流入42全部投资现金流量表（续）序号项目合计计算期1234…n2现金流出2.1建设投资（不包括建设期利息）2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5所得税2.6其它现金流出3净现金流量（1-2）4累计净现金流量43权益投资（资本金）现金流量表——是从投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算项目税后资本金的财务内部收益率、财务净现值等财务分析指标的表格。目的在于考察项目所得税后资本金可能获得的收益水平，衡量项目资本金的盈利能力和向外部借款对投资项目是否有利，作为投资者最终投资决策的依据。现金流入与财务现金流量表相同。现金流出包括项目投入资本金、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、销售税金及附加、所得税和其他现金流出等。44资本金现金流量表序号项目合计计算期1234…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金1.4其他现金流入2现金流出2.1资本金45资本金现金流量表（续）序号项目合计计算期1234…n2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6所得税2.7其他现金流出3净现金流量（1-2）46投资各方现金流量表——是在以项目各投资者的出资额作为计算基础，通过计算投资各方财务内部收益率，分析投资各方投入资本的盈利能力的财务分析报表。目的：考察项目投资各方可能获得的收益水平。现金流入包括股利分配、资产处置收益分配、租赁费收入、技术转让收入和其他现金收入。现金流出包括股权投资、租赁资产支出和其他现金流出。47序号项目合计计算期123…n1现金流入1.1股利分配1.2资产处置收益分配1.3租赁费收入1.4技术转让收入1.5其他现金流入投资各方财务现金流量表48序号项目合计计算期123…n2现金流出2.1股权投资2.2租赁资产支出2.3其他现金流出3净现金流量计算指标：投资各方内部收益率（%）投资各方财务现金流量表（续）49分析比较：全部投资现金流量表在计算现金流量时，是不考虑资金来源、所得税和项目是否享受国家优惠政策，因而不必考虑借款本金的偿还、利息的支付和所得税，为各个投资项目或投资方案进行比较建立了共同的基础。资本金财务现金流量表主要考察投资者的出资额即项目资本金的盈利能力。投资各方财务现金流量表主要考察投资各方的投资收益水平，投资各方可将各自的财务内部收益率指标与各自设定的基准收益率及其他投资方的财务内部收益率进行对比，以便寻求平等互利的投资方案，并据此判断是否进行投资。50三、利润与利润分配表——损益表——反映项目计算期内各年利润总额、销售收入、总成本费用，以及所得税及税后利润分配情况的重要财务报表。——综合反映项目每年实际的盈利能力，可用以计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率和资本金净利润率等静态财务分析指标；还需进行利润分配，据此计算出可用于偿还贷款的利润额。51利润与利润分配表序号项目合计计算期1234…n1销售收入2销售税金及附加3总成本费用4利润总额（1-2-3)5弥补以前年度亏损6应纳税所得额（4-5）7所得税8税后利润（4-7）52利润与利润分配表（续）序号项目合计计算期1234…n9提取法定盈余公积金10提取公益金11提取任意盈余公积金12可供分配利润（8-9-10-11)13应付利润（股利分配)14未分配利润（12－13）15累计未分配利润53四、资金来源与运用表——反映项目计算期内各年的投资、融资及生产经营活动的资金流入和流出情况，用以考察项目各年的资金平衡、盈余或短缺情况，用以选择资金筹措方案，制订合理的借款及偿还计划，计算借款偿还期并为编制资产负债表提供基础数据。——分三大项，即资金流入、资金流出和资金盈余。54序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456…n

11.11.21.31.41.51.61.71.8资金来源利润总额折旧与摊销费长期借款短期借款自有资金回收固定资产余值回收流动资金其他资金来源与运用表55序号年份项目建设期投产期达到设计能力生产期合计123456…n

22.12.22.32.42.52.62.72.82.92.10资金运用固定资产投资流动资金还款期间的企业留利企业留用的折旧自折旧中提取的能源基金建设期借款利息偿还所得税应付利润建设期本金偿还短期借款本金偿还3盈余资金（或资金短缺）4累计盈余资金资金来源与运用表（续）56五、资产负债表——根据“资产=负债+所有者权益”的会计平衡原理编制，为企业经营者、投资者和债权人等不同的报表使用者提供各自所需的信息资料。——综合反映项目计算期内各年年末的资产、负债和所有者权益的增减变化情况及对应关系，用以考察项目的资本结构是否合理，是否有较强的还债能力。作用：用以计算项目的资产负债率、流动比率和速动比率等偿债能力分析。57资产负债表序号项目合计计算期1234…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收帐款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形及其它资产净值58续表2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付帐款2.1.2流动资金借款2.1.3其它短期借款2.2长期借款负债小计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金2.3.4累计未分配利润59六、财务外汇平衡表——适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇收支及余缺程度，进行外汇平衡分析。——主体结构包括外汇来源和外汇运用。外汇来源包括产品外销的外汇收入、外汇贷款和其他外汇收入等；外汇运用包括建设投资中的外汇支出、进口原材料和零部件的外汇支出、在生产期用外汇支付的技术转让费、偿付外汇借款本息和其他外汇支出。各项均按相应表中的外汇收入和外汇支出数据填列。60七、财务报表之间的相互关系1、“损益与利润分配表”和“财务现金流量表”都是为进行项目盈利能力提供基础数据的报表，不同的是：“损益与利润分配表”是为计算反映项目盈利能力的静态指标提供数据；而“财务现金流量表”是为计算反映项目盈利能力的动态指标提供数据；同时，“损益与利润分配表”也为“财务现金流量表”的填列提供了一些基础数据。612、“借款还本付息计算表”、“资金来源与运用表”和“资产负债表”都是为进行项目偿债能力分析提供基础数据的报表：根据“借款还本付息计算表”可以计算借款偿还期等偿债能力指标，根据“资金来源与运用表”可以进行项目的资金平衡能力的分析。根据“资产负债表”可以计算资产负债率、流动比率和速动比率等指标。62第四节工程项目财务评价的若干问题一、工程项目的寿命周期（lifecycle）1、概念——是指项目正常生产经营持续的年限。2、确定方法1）按产品的寿命期确定（如产品更新速度快的项目）2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如产品更新速度较慢的项目）；3）综合分析确定。3、技术经济分析中的计算期

计算期＝建设期+项目寿命期（运营期）投产期+达产期63二、负债比例与财务风险设：K—全部投资；K0—资本金；KL—借款；R—项目投资利润率；R0—资本金利润率；RL—借款利率。64负债比例——KL/K0，即项目所使用的债务资金与资本金的数量比率。财务杠杆——是指负债比例对资本金收益率的放大或缩小作用。当R>RL时，R0>R；反之，R0<R。65例：某项工程有三种方案，总投资收益率R分别为6%、10%、15%，借款利率为10%，试比较负债比例分别为0、1和4时的资本金利润率。不同负债比例下的资本金利润率KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=4方案A(R=6%)6%2%-10%方案B(R=10%)10%10%10%方案C(R=15%)15%20%35%66三、运营期借款利息的计算1、建设投资借款利息计算方式：1）等额利息法：每期等额付息，期末还本。2）等额本金法：每期等额还本并付相应利息。673）等额摊还法：每期等额偿还本利4）一次性偿付法：期末一次偿还本利5）量入偿付法（“气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。——最常用68建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：

每年支付利息=年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。2、流动资金借款利息

流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率69四、税前分析与税后分析工程项目财务评价中，通常有两种基本的分析形式，一种企业所得税前分析，简称税前分析；另一种是企业所得税后分析，简称税后分析。显然，前者不考虑所得税的影响，后者要考虑所得税的影响。70五、基本财务报表中的价格新增值税制实行价外计税的形式。不含税价格＝含税价格÷（1＋增值税率）不含税销售额＝含税销售额÷（1＋增值税率）财务评价基本报表中的含税计算与不含税计算两种方法的计算结果是完全相同的。为简便起见，通常采用不含税的计算方法来处理，即基本财务报表中的价格是指不含增值税的价格。71六、通货膨胀与项目财务分析1、通货膨胀的概念（Inflation）——是指物价水平的持续、普遍提高。它使货币贬值、购买力降低。——相对的是通货萎缩（Deflation），它会使货币的购买力提高。——引起不同商品和劳务的价格升降幅度不同，变化的时间也不一样，所以，对通货膨胀的度量是困难的，通常是以各种物价指数（主要有：消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等）的变化情况来衡量其大小。722、通货膨胀对财务分析的影响1）对财务分析基础数据的影响建设投资投入物价格产出物价格2）对贷款利率的影响3）对项目盈利能力分析的影响733、考虑通货膨胀的财务评价方法1）盈利能力分析不变价格法——采用基期不变价格，投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。优点：在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行；缺点：