美国2008年金融危机和国际货币改革

美国2008年金融危机和国际货币改革主讲人：范文仓2008年美国金融危机是1929——1933年经济危机后最严重的经济危机。根子在次贷和衍生品。美国住房抵押贷款分类：1、优质抵押贷款（信用评级在700分以上）2、准优质抵押贷款（信用评级在680~700分之间）3、次优级抵押贷款（信用评级在680以下)金融危机的前奏：次贷危机次贷：指借给信用评级不好的房主的抵押贷款（次级抵押贷款）为什么叫次优级呢？没有买房子的能力。1、收入低；2、信用记录不好；3、没有可以证明收入的可靠文件。——买房——次级抵押贷款美国楼市有周期性楼市繁荣——房价上涨——房主进行第二次抵押贷款（1年一千多个亿，多种用途）供过于求——物价上涨——宏观调控美国联邦储备系统2004年开始实行抽紧银根提高利率政策从2004年6月起到2006年联邦基金利率(中央银行控制的短期息率）从1%逐步提高到5.25%。房主进行第二次抵押贷款——房价下跌——资不抵债——银行不贷款——违约——超过3个月——银行止赎——无家可归！美国的次级抵押贷款到底有多少？2007年美国抵押贷款大约是10万亿美元左右，其中的次级抵押贷款约为1.2万亿美元

衍生品惹的祸美国金融市场与次贷最密切的三种衍生品：1、由住房抵押贷款支持的证券（MBS，1.2万亿）；2、抵押债务证券（CDO，4至5万亿）；3、信用违约互换（CDS，62万亿）——债务链更长。第一浪潮2007年4月美国新世纪金融公司破产；2007年8月初美国住房抵押贷款投资公司破产；2007年8月7日法国巴黎银行把旗下三家做抵押贷款的子公司停止营业,......美联储开放流动性注入整个市场救市；法国注入资金；德国ikb工业银行经营次贷出问题，政府注入11亿欧元；英国北岩银行用短期贷款从事不匹配的长期房贷投资，发生挤兑。第二浪潮2008年3月，美国第五大投行贝尔斯登投资银行股票暴跌，被摩根大通银行最终以10美元每股收购。

第三浪潮2008年8月1、美国政府宣布接管房利美、房地美（专门做优质、准优质房屋抵押贷款，并由政府支持，市场占有50%，5.2万亿）；2、第三大投行：雷曼兄弟公司申请破产保护（吃亏于做CDS）。（货币市场互惠基金是企业短期融资来源——实体经济衰退）；3、救助美国最大的保险公司AIG（美国国际集团）；4、美国第四大投资银行，美林公司被美国银行收购。恶性循环1、金融市场的恶性循环。

2、住房的恶性循环。房屋降价——违约增加——取消赎回权增加——房屋甩卖增加——房屋再降价3、就业市场的恶性循环社会失业增加——社会消费开支减少——企业收入减少——压缩开支增加裁员——失业再增加奥巴马的三板斧一、2009年2月10日，财政部长盖特纳宣布实

行金融稳定计划（FinancialStabilityPlan，

FSP）1.5至2亿美元——针对金融恶性循环1、对银行进行压力测试2、启动消费信贷项目支持3、设立公私合营的投资基金，清除有毒资产。二、2009年2月17日，奥巴马签署09年美国复苏与再投资法案（AmericanRecovery&ReinvestmentAct，ARRA），计划7870亿美元针对劳动力市场，促进经济复苏1、直接发放给消费者2、调整经济结构，投资再生能源，投资基础设施。三、2009年2月18日，公布“房主负担能力和稳定计划”（Homeowneraffordability&StabilityPlan，HASP）针对楼市危机问题，居者有其屋。奥巴马的救市计划（三板斧）第一板斧‘金融稳定计划（FSP）第二板斧“2009美国复苏与再投资法案（ARRA）第三板斧“房主负担能力与稳定性计划（HASP）”

目的：降低月供，防止700—900万户房主陷入取消抵押赎回权的局面。

GDP、工业生产指数（IndustrialProduction）、采购经理指数（PMI，百分之50以上经济扩张，百分之50以下经济收缩）。

已经复苏——走到了隧道的尽头：1、2009年美国GDP第一季度负增长6.4%收窄到第二季度的负增长1%。2、2009.7采购经理人指数（30%—48.9%）。3、房屋同比下降17%，环比增长0.5%。二手房销售环比增长7.2%。总结：政府刺激可以对经济起到杠杆作用，起到造血功能作用。国债过多会引起通货膨胀。

金融危机教训：1.市场经济的良好运行，要求处理好政府同市场的关系。美国的二大政党一个是共和党（保守派，支持大资产家）走到极端代表2009年布什下台（支持石油集团打伊拉克战争不得人心主张业主社会就是不搞保障了去投股当企业家），一个是民主党（支持弱势群体）。三大教训1、政府——市场的关系2、实体——虚拟经济（服务）的关系3、金融问题提高到保障国家安全的位置

中东欧国家受冲击最大。转轨过程中，美国和西欧对其进行大量投资，中东欧的银行基本被外资控制。银行资产的59%到97%被外资控制的国家有：斯洛伐克、捷克、克罗地亚、保加利亚、波兰、罗马尼亚、塞尔维亚、匈牙利。银行资产的59%到97%被外资控制。最大特点：经常账户逆差很大，由2000年的2%上升到2008年的10%，净外债普遍高于国际警戒线的25%（其缺口本来靠境外资金流入来弥补）。国际货币体系改革布雷顿森林体系——美元黄金本位现行国际货币基金体系——牙买加货币体系1、取消美元黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩的固定汇率制。2、浮动汇率合法化，固定汇率改为浮动、固定汇率浮动汇率并存3、储备货币多元化，除美元外，德国马克、英国英镑、法郎、日元都充当储备货币4、黄金的非货币化，成为一种单纯的商品。5、提高特别提款权（SDRs）的国际储备货币地位，使其逐步取代黄金和美元，成为国际货币制度的主要储备资产。

新自由主义经济学派忽略了，现在的国际金融市场已经不是真正的自由市场，而是由金融垄断资本操控的市场。每天外汇交易当中，外汇用于真正的贸易和投资的只占5%，其他95%都是搞投机。

现在的国际货币体系以美元为主导，而美元这种世界货币，同时是美国的国家主权货币，因此带来了利益上的冲突。作为主权货币，它要根据国家利益升值贬值，这与世界货币要求币值稳定相冲突。2002年1月到2008年，美元有效汇率累计贬值近40%。

牙买加货币体系的弊端一：美元霸权为金融危机创造了条件。美国2001到2004年，经常账户逆差24000亿美元，到2005年终，其实际增加债务只有2070亿美元，2006年上半年所付出的利息34亿，利率只相当于0.3%。

原因：1.美元贬值，而美国持有的外国债券都上涨，一跌一涨就把美国债务冲消了；2.美国购买的外国股票、债券等，回报率高；

流动性过剩。牙买加货币体系的弊端二：垄断国际金融管理机构（国际货币基金组织IMF,世界银行），执行偏向导入监管政策。

美国在现行国际货币体系中的优势地位，使他不仅能够操纵美元，而且也垄断了对国际货币基金组织和世界银行这两大国际金融管理机构的决策权。投票权：发达国家，57.9%；

发展中国家，42.1%。决策权：重大经济问题，85%通过（美国17%，即一票否决权）特比提款权欠公平。在金融危机中队发生支付困难的成员国给以救援时IMF的重要职能。但在执行时因受美国政策的影响，常常不能一视同仁。促进汇率稳定是IMF的重要职能（章程）2007年6月，强制通过了把矛头指向中国的《

对成员国政策双边监督的决定》中国对美国存在长期贸易盈余的原因：1、美国的需求过度，因而从根本上决定美国必然要对竞争力较强的中国背负规模较大的经常账户逆差。2、美国实行经济全球化战略，把劳动密集型产品转移到廉价劳动力的国家，并最终选择了中国大陆。3、美国实行生产要素全球化配置战略，把高新技术中的原器件分发给东亚新兴经济体生产，又选定中国为最终产品的装配平台，在中国的成品出口到美国后，原器件的价值也算作中国的贸易顺差。牙买加货币体系的弊端三：漠视监管对冲基金，导致频发的金融危机。20世纪90年代，欧洲汇率机制危机；亚洲金融危机、巴西金融危机、墨西哥金融危机、俄罗斯金融危机、土耳其金融危机。

索罗斯的量子基金罗伯逊的老虎基金

牙买加货币体系的弊端四：纵容金融资本的投机，引发油价和粮价暴涨。

2008金融危机同时还引发粮食危机、能源危机。美元贬值美国纵容金融资本的投机（2000年《商品期货现代化法》，允许金融资本从事能源期货交易而不受美国商品期货委员会CFTC的监管）维多能源集团（VITOL.SA）持有4.6亿桶（约为6500万吨）原油期货。美国嘉吉公司、邦基公司、ADM公司三大公司垄断了粮食。牙买加货币体系的弊端五：对避税港问题视若无睹，助长了逃税和腐败。跨国公司通过避税港逃税。腐败分子通过避税港洗黑钱。

伦敦金融峰会和国际货币体系改革G20华盛顿、伦敦金融峰会

如何约束美国金融资本的过度投机？如何制约美国的金融霸权？货币体系改革的三个层面微观层面：金融机构（银行、投行、金融公司等）的规章制度和监管问题；中观层面：金融资本跨境流动的规章制度和监管问题；宏观层面：国际储备货币发行、流通的规章制度和监管以及国际金融管理机构的民主化问题。改变由少数或个别国家对IMF决策权的垄断，必须使20国集团峰会或其他包括新兴经济体国家的权威组织成为解决全球货币金融体系重大问题的决策平台，并使这样的组织常态化。

发展中国家和新兴经济体要继续为稳定国际金融市场而努力。

在IMF原有基础上提升特别提款权地位和作用。建立起特别提款权与其他货币之间的清算关系，改变当前特别提款权只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状，使其成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。牙买加协议的内容规定：提高特别提款权的国际储备货币地位，使特别提款权逐步取代黄金和美元，成为国际货币制度的主要储备资产。支持一切有利于改革的力量。人民币国际化与国际货币体系改革欧元：区域货币1、过境交换；2、便利区域贸易。

拉丁美洲区域货币、非洲区域货币、加勒比海区域货币，有人提出北美洲搞北美元，亚洲有人主张搞“亚洲元”（RobertA.Mundell）......亚洲政治制度不同，经济上，政治上很难形成共识。人民币国际化道路：

周边化——区域化——国际化与周边国家马来西亚、俄国、白俄罗斯、土耳其签订货币互换协议。货币互换为了减少美元作为交换手段的工具。迄今我国已经同亚