增强融资融券投资的逻辑性

增强融资融券投资的逻辑性国泰君安证券咨询部从财富管理说起融资融券股票普通交易基金债券银行理财存款双边性踏空可能不仅仅导致损失潜在获利机会杠杆性高收益必然伴随着高风险保证金制度原有的投资策略可能持续不到赢利的那一天融资融券投资的特征对客户进行甄别工作了解客户的投资周期和投资习惯--中线/短线/T+0了解客户的期望回报--杠杆倍数了解客户的风险承受能力--投机/配对/套利/套保融资融券投资的特征增加客户融资融券投资的逻辑性精选投资品种和投资方式：ETF/股票做多/做空投资策略的选择标准：追求较高的胜率把控单次操作发生回撤的风险明确买入卖出时点并严格遵守纪律：尽量选择右侧交易，减少持仓风险设定止赢止损点，并严格按照点为操作融资融券投资的特征大股东增持定向增发公开增发

股权激励大股东“逻辑”发行价格不低于：公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或公告招股意向书前一个交易日的均价图1：沪深300指数历史走势——研究样本为08年10月以来获证监会核准的公开增发案例资料来源：Wind，国泰君安研究所定向增发的特点

不超过10名

不能低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%发行对象

发行价格

定向增发股表现明显超越大盘

样本区间

策略收益状况

2009年1月1日至2010年12月31日两年间，共计有367家公司，506次披露过定向增发预案

在上述公司披露定向增发预案当日以开盘价买进，并持有至2011年5月1日绝对收益为正的比例达到了71%相对收益为正的比例达到了67%（比较沪深300）数据来源：WIND发行机制是股价上涨的内在依据

发行价格：不能低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。定价基准日：董事会决议公告日股东大会决议公告日发行期首日股价上涨的主发动机：

巨额资金认购安全性要求更高对上市公司详细考察评估增发价格合理性→→→→→→→→→锁定期一年更高的回报期望值施加业绩压力公司发展确定性原因一:上市公司有促使股价上涨的内在动力

原因一:机构投资者及自然人深度参与

投资窗口：“倒挂”与“破发”환매从实证统计来看，在2009年1月1日至2010年12月31日之间，公告了定向增发预案的公司中，如果在预案公告日之后的180天之内，一旦出现倒挂，便以增发底价买进，并持有至预案公告日之后的第180天卖出，那么正收益的概率是72%。倒挂：股价低于定向增发发行底价从实证统计来看，在2009年1月1日至2010年12月31日之间，实施了定向增发的公司中，如果在增发日之后的180天之内，出现破发，假设以增发价格买进，并持有至增发日之后的第180天卖出，那么正收益的概率是73%。破发：股价低于定向增发价格两项客观“参数”增发对象

股权激励及大股东增持

机构投资者及自然人、大股东现金认购对股价的支撑或抬升作用两项主观“参数”大盘走势

公司基本面一旦大盘大幅下跌，市场整体估值水平明显下移，定向增发底价或增发价格可能经受不住考验虽有机构投资者“把关”，但对各种动态信息，仍须高度关注增强投资的逻辑性：公开增发、定向增发、股权激励、大股东增持、股指期货ETF策略···

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