第5讲证券投资基本分析宏观分析

第5讲证券投资宏观分析■证券投资分析方法概述■证券投资宏观分析■宏观分析案例第一节证券投资分析方法

基本分析技术分析中观分析微观分析宏观分析证券分析方法一、证券价格的影响因素证券价格宏观因素产业与区域企业发展市场因素基本因素技术因素二、证券投资基本分析法■内涵在当代众多的股市分析理论中，有两大主要流派，即基本分析与技术分析。基本分析又称基本面分析，是指分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定股票价格的基本要素，如宏观环境、经济政策、行业发展状况、上市公司的业绩、前景等进行分析，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。基本分析方法的产生可以追溯到20世纪30年代。其标志是1934年本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》一书的出版。该书的出版使投资者得以对市场上的各种证券，采用逻辑系统的方法进行估值。1934年年底，格雷厄姆完成他酝酿已久的《证券分析》(SecurityAnalysis)这部划时代的著作，并由此奠定了他作为一个证券分析大师和"华尔街教父"的不朽地位。1894年5月9日出生于英国伦敦二、证券投资基本分析法■分析层次基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次：（1）宏观经济分析。研究经济政策（货币政策、财政政策、产业政策等）、经济指标（国内生产总值、失业率、通胀率、利率、汇率等）对股票市场的影响。（2）行业分析。分析产业前景、区域经济发展对上市公司影响（3）公司分析。分析上市公司行业地位、市场前景、财务状况。二、证券投资基本分析法■作用

基本分析方法对选择具体的投资对象特别重要，对预期整个证券市场的中长期前景很有帮助，但对把握短期股市的具体变化作用不是很大。三、证券投资技术分析法技术分析是仅从股票的市场行为来分析股票价格未来变化趋势的方法，即将股票价格每日涨跌的变化情况，通过一系列分析指标，用绘图的方法呈现出来，以判断股票价格的变化趋势，从而决定买卖的最佳时机。

在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表等是技术分析方法的主要手段。一般来说，可以将技术分析方法分为五类：K线类、形态类、切线类、指标类、波浪类。

基本分析法能够比较全面地把握股票价格的基本走势，但对短期的市场变动不敏感。技术分析贴近市场，对市场短期变化反应快，但难以判断长期的趋势，特别是对于政策因素，难有预见性。从上可知，基本分析和技术分析各有优缺点和适用范围。基本分析能把握中长期的价格趋势，而技术分析则为短期买入、卖出时机选择提供参考。投资者在具体运用时应该把两者有机结合起来，方可实现效用最大化。

两种方法的比较第二节证券投资宏观分析宏观形势分析宏观经济政策经济周期分析关键指标综合研判关联性货币政策财政政策产业政策等宏观分析内容一、证券投资宏观形势分析■刻画宏观经济关键指标

（一）GDP

（二）失业率（三）通货膨胀（四）利率（五）汇率（六）财政收支、国际收支（七）政治因素一、证券投资宏观形势分析■关键指标对股价影响（一）GDP变动对证券市场的影响（二）通货膨胀对证券市场的影响（三）利率变动对证券市场的影响（四）汇率变动对证券市场的影响（五）政治因素对证券市场的影响GDP变动与股价GDP变动证券市场相应变动影响机制持续稳定高速增长证券价格上涨公司营销效益上升；投资者信心上升；居民收入上升高通胀下的增长证券价格下跌企业经营困难居民收入降低宏观调控下减速增长证券市场平稳渐升经济矛盾得到缓解转折性向正增长转变由下跌转为上升恶化的环境逐步得到改善恶化环境逐步改善向高增长变动证券价格快速上涨新一轮经济高速增长来临通货膨胀对证券市场的影响通胀对股价走势的影响较为复杂，既有刺激股价上涨的作用，也有抑制股价的作用。■适度通胀☆一般来说，在适度通胀的情况下，股票具有一定的保值功能：股票代表对企业的所有权，企业中的实物资产会随着通胀而升值；另外，企业还可通过提价来弥补原材料的价格上升，这样利润就不会受到通胀的影响。☆适度的通货膨胀还可以造成有支付能力的有效需求增加，从而刺激生产的发展和证券投资的活跃。☆温和的、适度的通货膨胀对股价的影响一般是正面的，但对债券价格的影响却是负面的？思考通货膨胀对证券市场的影响■通货膨胀达到一定限度就会损害经济的发展，这时人们对经济发展的前景不会乐观，对政府提高利率以抑制通货膨胀的预期增强，许多证券投资者可能退出证券市场，这样就导致证券市价下跌。企业因原材料、工资、费用、利息等项支出增加而使成本上升，盈利水平下降，社会经济秩序紊乱，企业无法正常地组织生产，经济形势进一步恶化，导致社会恐慌心理加重，从而加深了证券市场不景气的状况。利率变动对证券市场的影响1．利率上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司发生筹资的困难，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润，公司可供分配的盈利也就减少，从而股利就会下降，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。2．当利率上升时，投资股市的资金的机会成本——银行存款利息就会增加，就会导致一部分资金从股市转向银行储蓄和一部分债券，从而会减少股票市场上的资金供给，股票需求下降，股票价格出现下跌。反之，当利率下降时，储蓄所获得利息就会减少，一部分资金会回到股市中来，从而扩大对股票的需求，股票价格就会上涨。汇率变动对证券市场的影响

■一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之，股价会下降。汇率变动对证券市场的影响■汇率变动对那些从事进出口贸易的股份公司影响较大，它通过对公司的进出口额及利润的影响，进而反映在股价上，其主要表现是：1．若公司的产品相当部分向海外市场销售，当汇率提高时，则产品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利就会下降，从而导致股票价格下跌。2．若公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销售，那么汇率提高，公司进口的原料成本就会降低，盈利上升，从而使公司的股价趋于上涨。3．如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币资金就会向这个国家转移，而其中部分资金将直接进入股市，从而汇率上升，该国的股市行情也可能因此而上涨。政治因素对证券市场的影响

1．国际形势的变化2．战争的影响。3．国内重大政治事件，如政权更迭、领袖更替、政治风波等都会对证券市场产生重大影响。4．法律制度。黄岩岛局势近来持续紧张，中国外交部做出强硬表态，受到此消息的影响军工概念股昨日集体走强，船舶制造、飞机制造板块飘红。分析师认为这是游资的短期炒作行为，不宜长期持有。

军工板块逆市大涨在沪指下跌1.65%，深指下跌2.19%，军工船舶板块的飙涨可谓一枝独秀。在黄岩岛局势日趋紧张的情况下，市场资金对军工板块做多的愿望十分强烈。船舶制造板块昨日开盘即大涨，收盘后更是以6.18%的涨幅独领风骚。该板块4家个股涨停，包括亚星锚链（601890）、舜天船舶（002608）、抚顺特钢（600399）、中船股份（600072）尽皆涨停，广船国际（600685）、上海佳豪（300008）、中国船舶（600150）分别上涨7.24%、4.25%和4.01%。2012年05月10日06:59来源：深圳商报

■综合研判宏观形势对股价影响可以通过建立计量经济模型，分析经济变量及其主要影响因素之间的函数关系。计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。

P=a+b1f1+b2f2+…bnfn+ε宏观指标总量、结构分析向好或向坏增持或减持1.调查研究与收集资料2.依据资料对指标进行分析3.预测未来的经济形势4.判断证券市场的总体变动进行投资决策宏观经济分析的基本思路二、经济周期分析■经济周期一般包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济衰退时期，股价会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。

■这种变动的具体原因是，经济开始衰退，企业利润相应减少，减少产量，股息、红利随之减少，使股价下跌。当经济衰退到谷底时，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出股票，从而使整个股市价格大跌。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，商品开始有一定的销售量，企业又开始给股东分发一些股息红利，股东开始购买股票，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣时，企业商品生产能力与产量大增，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。三、宏观经济政策分析■货币政策■财政政策■产业政策■管制政策货币政策对证券市场的影响总体来说，松的货币政策将使得证券价格上涨，紧的货币政策将使证券价格下跌。实行松的货币政策时：（l）为企业提供充足资金，企业利润上升，股价上涨。（2）社会总需求增大，刺激生产，居民收入提高；证券投资需求增加，价格上扬。（3）利率下降，部分资金从银行流向证券市场，将扩大证券需求,使证券价格上升。

（4）货币供应量的增加如引发温和通胀，当通货膨胀上升到一定程度，可能恶化经济环境，将对证券市场起反作用，而且政府将采取紧缩政策。财政政策对证券市场影响■财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。■财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。■综合看，实行扩张性财政政策，增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，证券市场价格就会下跌。产业政策对证券市场影响■国家产业政策主要通过财政政策和货币政策来实现。优先发展的产业将得到一系列政策优惠和扶持，因而将获得较高的利润和具有良好的发展前景，这势必受到投资者的普遍青睐，股价自然会上扬。因此在选股时要关注是否是财政投资重点，是否有贷款税收方面的优惠政策等。阅读材料国家政策调整成为首要的选股思路，而战略性新兴产业无疑是重中之重。国务院提出，到2020年，把节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业发展成为国民经济的"支柱产业"，把新能源、新材料、新能源汽车产业发展成为国民经济的"先导产业"。支柱产业的总量规模将强于先导产业。产业规模的迅猛增长，有望推动新兴产业成为中国资本市场的"黑马摇篮"。有机构测算，未来10年，如果七大新兴产业对GDP的贡献率实现15%的规划目标，其规模增速有望达到15倍左右。根据《十二五可再生能源发展规划》，到2015年，我国风、核、太阳能等发电装机容量，将分别达到1.5亿千瓦、8000万和2000万千瓦。这将为相关行业设备和施工商带来巨大商机。核电是新能源领域的重头戏，预计“十二五”期间将是核电领域工程开工的高峰期。中科科技、沃尔核材、东方电气(600875)、浙富股份(002266)等备受机构关注。太阳能领域，将加快推广太阳能热利用技术，开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场。重点上市公司有南玻A(000012)、风帆股份(600482)、拓日新能(002218)、孚日股份(002083)等。风电技术装备水平仍待提高，规模化发展还需有序推进，金风科技(002202)和华锐风电(601558)在风电行业闻名遐迩。生物质能也会得到因地制宜的开发利用，涉及的上市公司有北大荒(600598)、荣华实业(600311)。管制政策与证券市场参阅下图思考邓小平的南巡讲话中，有关股市未来怎么发展的问题成为一大热点，而他讲话里最重要的是“坚决地试”这四个字。11月17日，天宸股份人民币股票上市，沪指完成最后一跌，第二轮牛市启动。三个月内快速上涨，301%的涨幅至今为股民津津乐道。1993年至1994年间，我国宏观经济偏热并引发紧缩性宏观调控，同时A股实现了一次大规模的扩容，使得大盘一蹶不振的持续探底，证券市场一片萧条，94年7月29日大盘创下325.89的最低点。7月30日（周六）相关部门出台三大利好救市，94年8月1日沪指跳空高开，第三次牛市启动。井喷行情随即展开，市场在不到30个交易日的时间上涨至1052.94点。2005年5月股权分置改革启动展开，开放式基金大量发行，人民币升值预期，带来的境内资金流动性过剩，资金全面杀入市场。而之后伴随着基金的疯狂发行和市场乐观情绪，在530调高印花税都没能改变市场的运行轨迹，一路冲高至6124点。此轮牛市曾被媒体称为全民炒股的时代。第三节宏观分析案例

案例一：如何看待