投资组合目标设定

第二章

组合目标设定和投资计划书引言投资目标是投资过程中最为重要的步骤，也可以作为法律依据投资目标的三个维度：时间、收益、风险——投资必要收益率的三个组成部分核心是客户对风险－收益的要求和资金的使用期限引言中国的情况：无对冲手段，克服风险的手段只有Timing对上市公司深入的了解是克服风险的手段吗？融资融券、股指期货的推出对中国股市的影响引言洋洋洒洒的招募说明书有用吗？招募说明书只需把两件事情说清楚：投资者面临的最大风险时的情形影响收益和投资策略的资金使用期限投资组合管理的过程

1.投资计划书Policystatementspecifiesinvestmentgoalsandacceptablerisklevelsshouldbereviewedperiodically经常审视guidesallinvestmentdecisions指引所有的投资决策投资组合管理的过程

2.研究金融和经济现状并预测未来其趋势determinestrategiestomeetgoalsrequiresmonitoringandupdating投资组合管理的过程

3.构建投资组合allocateavailablefundstominimizeinvestor’srisksandmeetinvestmentgoals投资组合管理的过程

4.MonitorandupdateevaluateportfolioperformanceMonitorinvestor’sneedsandmarketconditionsrevisepolicystatementasneededmodifyinvestmentstrategyaccordingly投资计划书的必要性Helpsinvestorsunderstandtheirownneeds,objectives,andinvestmentconstraints理解并明确现实投资者的目标和风险水平Setsstandardsforevaluatingportfolioperformance评估投资组合绩效的标准Reducesthepossibilityofinappropriatebehavioronthepartoftheportfoliomanager

保护客户免受pm错误投资和不道德行为的侵害ConstructingAPolicyStatement

Questionstobeanswered:Whataretherealrisksofanadversefinancialoutcome,especiallyintheshortrun?WhatprobableemotionalreactionswillIhavetoanadversefinancialoutcome?HowknowledgeableamIaboutinvestmentsandthefinancialmarkets?ConstructingAPolicyStatementWhatothercapitalorincomesourcesdoIhave?Howimportantisthisparticularportfoliotomyoverallfinancialposition?What,ifany,legalrestrictionsmayaffectmyinvestmentneeds?What,ifany,unanticipatedconsequencesofinterimfluctuationsinportfoliovaluemightaffectmyinvestmentpolicy?投资计划书的要素

1投资目标RiskToleranceAbsoluteorrelativepercentagereturnGeneralgoals1投资目标

GeneralGoalsCapitalpreservation本金的安全性minimizeriskofreallossCapitalappreciation资本增值GrowthoftheportfolioinrealtermstomeetfutureneedCurrentincome当前收入FocusisingeneratingincomeratherthancapitalgainsInvestmentObjectives

GeneralGoalsTotalreturn总收益率IncreaseportfoliovaluebycapitalgainsandbyreinvestingcurrentincomeMaintainmoderateriskexposure2投资限制Liquidityneeds流动性Varybetweeninvestorsdependinguponage,employment,taxstatus,etc.Timehorizon时间限制Influencesliquidityneedsandrisktolerance2投资限制Taxconcerns税收考虑Capitalgainsorlosses–taxeddifferentlyfromincomeUnrealizedcapitalgain–reflectpriceappreciationofcurrentlyheldassetsthathavenotyetbeensoldRealizedcapitalgain–whentheassethasbeensoldataprofitTrade-offbetweentaxesanddiversification–taxconsequencesofsellingcompanystockfordiversificationpurposes3法律和监管因素LimitationsorpenaltiesonwithdrawalsFiduciaryresponsibilities- “prudentman”ruleInvestmentlawsprohibitinsidertrading5特殊要求PersonalpreferencessuchassociallyconsciousinvestmentscouldinfluenceinvestmentchoiceTimeconstraintsorlackofexpertiseformanagingtheportfoliomayrequireprofessionalmanagementLargeinvestmentinemployer’sstockmayrequireconsiderationofdiversificationneedsInstitutionalinvestorsneeds制定投资计划书-总结Objectives-riskandreturnConstraints-liquidity,timehorizon,taxfactors,legalandregulatoryconstraints,anduniqueneedsandpreferencesDevelopingaplandependsonunderstandingtherelationshipbetweenriskandreturnandthetheimportanceofdiversification资产配置的重要性

TheImportanceofAssetAllocationAninvestmentstrategyisbasedonfourdecisions四个决策Whatassetclassestoconsiderforinvestment什么样的资产类别可以进行投资Whatnormalorpolicyweightstoassigntoeacheligibleclass权重如何Determiningtheallowableallocationrangesbasedonpolicyweights资产配置比例范围Whatspecificsecuritiestopurchasefortheportfolio应该买入哪些证券TheImportance

ofAssetAllocationAccordingtoresearchstudies,most(85%to95%)oftheoverallinvestmentreturnisduetothefirsttwodecisions,nottheselectionofindividualinvestments投资组合的目标四项基本目标:(1)保本(2)收益(3)收益增长(4)资本增值（成长）传统的投资组合目标保本:重点在于保持基金的“初始”本金价值.通常受益人不能容忍任何本金损失.当投资组合目标是保本时,适当的投资工具包括银行大额存单和其他货币市场工具.例——面额为10，000美圆一年期银行大额存单年息为5%。任何时候不能以低于“初始”本金的价格出售。传统的投资组合目标收益:收益目标与保本目标不同,收益目标并没有强行规定本金价值不能定期下降.但国债可以挂牌交易,且对利率敏感.如果一般利率水平提高,债券价值就下跌.在账面上,基金会产生损失.

如果将它们持有到到期日,本利收回就会使账面损失消失;但如果债券持有人认为必须在到期日前卖出就很容易造成损失.传统的投资组合目标收益:收益型基金目标主要从固定收益证券和普通股股息中获得收益。例——新发行的五年期国债的利息率为6%，假定基金经理以面值买进10，000美圆，每年可获得600美圆利息，比银行大额存单多获100美圆，这就是收益。传统的投资组合目标收益增长(incomegrowth)：这个目标通常是指减少最初的收益支付,但支付会随着时间而增长并最终超过收益目标的支付水平。以收益增长作为主要目标的基金经常要求收益的年增长率至少等于通胀率.141210价值100,000美元的初始投资GOI:B收益率8%,收益增长率4%,A收益:收益率10%B组合:收益增长目标A组合:收益目标传统的投资组合目标资本增值(capitalappreciation)：如果基金经理拥有这样的投资组合,他们对资本价值持续增长比对从中获得额外收益更感兴趣.

他们的目标就是看政府对利息和股利是否立即征税,资本利得则要在实现后才征税.这意味着除非这确实需要这笔收益,否则1美元的资本利得就大于1美元的现金收益.

未实现的资本利得比现金收益更有价值。传统的投资组合目标如果投资目标是保本,可以通过投资市政债券共同基金来获得免税收益.对以收益作为目标的投资组合来说，直接投资市政债券是适当的。对收益增长目标，同时投资市政债和普通股也是必要的。对寻求从投资组合中获得资本增值的投资者来说,期望其投资组合也产生免税收