第十三章国际收支调节理论

第十三章国际收支调节理论

本章要点1．国际金本位制下的“物价与金币流动机制”2．国际收支调节的弹性分析法3．国际收支调节的吸收分析法4．国际收支调节的货币分析法

第一节国际金本位制下的“物价与金币流动机制”

一、国际金本位制的三项“竞赛规则”

金本位制度是以黄金为本位货币的货币制度。国际金本位制是指至少有两个以上的国家通过颁布法令，将其货币制度建立在黄金的基础之上而形成的一种国际货币体系，以固定汇率为特征。

国际货币制度的正常运转要求有关各国必须自觉遵守三条“游戏规则”：第一，各国以黄金表示其货币价值，两国货币法定含金量的比率即构成了两国货币的汇率，这称作或铸币平价(MintPar)。第二，各国金融当局按铸币平价无限制地买卖黄金与外汇，并允许黄金可自由出入国境。这条规则确保了黄金官价即是黄金的实际交易价格，并使本国货币与其它实行金本位制国家的货币汇率固定下来。第三，各国的货币供应与黄金挂钩，银行券等代用货币的发行必须有十足的黄金作准备。

二、国际收支的自动调节机制

国际收支逆差黄金外流货币供给减少物价下跌出口产品竞争力增强国际收支改善

国际收支顺差黄金流入货币供给增加物价上涨出口产品竞争力下降国际收支顺差减少第二节弹性分析理论背景：20世纪30年代，金本位制崩溃，汇率频繁波动，国际收支不稳定加剧，需要探索汇率波动的原因和对国际收支的影响。

国际收支的弹性分析法：指在收入不变的情况下，运用汇率与价格的变动对经常项目失衡进行调节（汇率→相对价格→国际收支），由于此调整机制与进出口商品的供求弹性关系密切，被称为弹性论。一、汇率与价格竞争力假定产品竞争力与价格有关，那么汇率的变化就会影响产品的竞争力。本币贬值，出口产品的外币价格下降，竞争力提高，出口量增加，同时，进口产品的本币价格上升，进口产品竞争力下降，进口量减少；反之，本币升值，出口产品的外币价格？？，竞争力？？，出口量？？，同时，进口产品的本币价格？？，进口产品竞争力？？，进口量？？二、货币贬值对国际收支的影响

以本币表示的经常项目差额可表示为：

CA=P•X-R•P*•MCA：贸易差额R：汇率P：国内价格水平P*：国外价格水平X：本国出口量M：本国进口量结果并不确定

三、马歇尔一勒纳条件美国经济学家勒纳(AbbaLerner)对罗宾逊的研究成果加以发展，首次探讨了货币贬值对贸易收支影响的临界值，从而确立了著名的“马歇尔一勒纳—罗宾逊条件”(Marshall-Lerner-RobinsonCondition)，这经常也被称作“马歇尔一勒纳条件”。

“马歇尔一勒纳条件”给出了在供给弹性无穷大（即国内价格不变）情况下，本币贬值能够改善贸易收支的进出口需求弹性条件。一国货币的法定贬值或汇率上升以及法定升值或汇率下降，要想改善而不是恶化该国的贸易收支，其面临的外国对该国出口商品需求的价格弹性(dx)与该国对进口商品需求的价格弹性(dm)必须相当充足。用数学公式来表示：如果需求弹性不充足：即则本币贬值(汇率上升)不会减少国际收支逆差，反而还会使其进一步恶化。如果一国的货币不管是贬值还是升值，对该国的贸易收支都没有净影响。五、“马歇尔一勒纳条件”的局限性：第一，它忽略了国际资本流动，把国际收支等同于贸易收支，在当前国际资本流动已十分重要的情况下，这一局限性显然不容忽视。第二，它假定贸易收支原来处于平衡状态，这大大限制了它的现实意义。第三，它假定所有贸易品的供给均具有完全弹性。第四，作为一种局部均衡分析，它完全忽略了汇率变动的收入效应和一般价格效应。第五，作为一种比较静态分析，它完全无视也无法解释贬值对贸易收支影响的J-曲线效应。四、货币贬值的时滞效应及J曲线效应

（一）货币贬值的时滞效应国际贸易中的短期弹性可能比长期弹性小得多，而且在贬值后，贸易余额在得到改善之前，可能反而先要恶化。这是因为，贬值后本币进口价常常立即上涨，而出口价格对汇率的反映常常比较缓慢，存在时滞效应。随着时间推移，出口数量由于贬值引起价格下降而增加，外汇收入随即增加，同时进口量减少导致外汇支出减少，因此，贸易收支改善。（二）J曲线效应即一国的货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞后，才会使贸易收入增加，并改善国际贸易收支状况。

如下图。

假设初始贸易是平衡的a阶段：货币合同阶段b阶段：价格传导阶段c阶段：数量调整阶段CAOT时间abc实证研究结论：在短期（6个月）弹性很小，以至于刚刚贬值时，CA改善之前先会有一个恶化过程。6个月以上的短期内（调节期），弹性逐渐上升，长期弹性足够大（7个最大发达国家进出口弹性之和平均值为1.92,7个较小发达国家为2.07,14个发达国家平均为2.00）。

弹性分析方法的缺陷

1．弹性方法假定本币贬值只改变贸易双方的相对价格，而不改变其国内的价格。但这种假定显然并不合理。因为在实际情况中，往往本币贬值必然会导致国内价格上涨，从而促使国内生产成本提高，出口竞争力则下降。

2．在一定条件下，国内汇率贬值可能会导致一定程度的通货膨胀。这一点我们从现实中的各国汇率贬值政策实施的直观观察中可以得到验证。

如果某国采取货币贬值，但随之情况是上面所提到的国内价格上升，那么最终的结局是整个调整只导致国内价格的提高，国际收支得不到预期的改善。这种情况在发展中国家尤其明显，贬值往往伴随通货膨胀。发达国家则较少出现这种情况。第三节国际收支的吸收分析方法

国际收支调整的吸收方法(AbsorptionApproachtotheBalanceofPayments)是西德尼·亚历山大（SidneyAlexander）于1952年任职于国际货币基金组织时提出的，该分析方法是指，只有当一国商品、劳务的产出的增加超过其吸收能力的增加时，该国的国际收支才能得以改善。这里“吸收”一词系指国内居民在商品和劳务上的支出。自动收入调节机制自动收入调节机制也被称为收入分析法。它依靠逆差国或顺差国的国民收入的变动来影响国际收支状况。它是凯恩斯主义经济学在开放经济学中的应用。它与依靠价格自动变动来调节国际收支的“古典”调节机制相区别。但它与弹性分析法一样，考察的是经常项目的顺差与逆差的调节。一、开放经济下的收入决定

Y-A=X-MS-I=X-M

由以上两个式子可以知道：在均衡时，收入与本国居民支出之差，即净储蓄，等于出口与进口之差，即贸易盈余。而重要的是Y与A的均衡差取决于整个经济体系的运行，即内生变量C和M，再加上外生变量I、G和X一起决定了Y和A。图16－4二、开放经济乘数==此即为开放经济乘数或外贸乘数。在一般情况下，（1-c+m)<1，则乘数>1，这表明收入的增加会提高收入与吸收之间的比率，从而改善经常项目；而收入的减少则会降低收入与吸收之间的比率，从而恶化经常项目。这一点正是国际收支收入调整机制的核心思想。3．国际收支的收入调整机制在假定价格一定，并且经济处于非充分就业的情况下，Y－A≡S－I≡X－M即为国民收入决定的均衡条件，根据此条件，国际收支的调整实际上是通过外生变量的变动，来影响国民收入的变化，进而影响进口及储蓄而得以实现的。

1．如果一国处于贸易顺差，则可通过增加政府开支G的办法来增加本国国民收入，进而增加进口量，从而抵消贸易顺差，使国际收支趋于均衡；如果一国处于贸易逆差，则可通过鼓励出口来增加收入并消除逆差。

2．这一机制必须在国民收入尚未达到充分就业水平下的国民收入前提下方可有效。否则外生变量的改变只会影响价格和利率而不引起国民收入的变化，进而也就不可能调整国际收支。

3．一国在贸易存在逆差时，也可以通过紧缩性财政政策来消除逆差；在存在贸易顺差时，也可减少出口来抵消顺差。但这两种情况都会导致国民收入的下降，失业压力将不可避免地上升，所以在政策上并不可取。

吸收方法（一）吸收法的前提条件

亚历山大认为，弹性分析方法对货币贬值缩减贸易收支差额的作用必须满足以下两个条件：

（１）贬值可以带来本国收入的增加；

（２）贬值可以使本国的实际支出，即吸收减少。

（二）吸收法的内容

根据前面的凯恩斯宏观经济模型，贸易差额等于一国的国民收入与其吸收之间的差额，即：

CA=X－M=Y－A(16.19)国际收支吸收分析法的基本思想：贸易收支顺差意味着国民收入大于国内吸收，逆差则相反。因此，当一国贸易收支处于失衡状态时，可通过改变国民收入或国内吸收的办法来加以调节。货币贬值对国民收入的影响：当一国处于非充分就业、生产要素尚未被充分利用而存在闲置的生产能力时，由贬值引起的出口需求上升就可能进而引发产量扩大，使国民收入增加。Y-A=NX由于边际进口效应小于1，因此随着收入增加带来的进口增加小于收入增加，导致国内收入增加大于进口增加，从而改善国际收支。货币贬值对吸收的直接影响：消费者实际货币余额减少，引起消费下降，此为实际货币余额效应，导致国内吸收减少。从利率效应来看，贬值政策导致本国通货膨胀现象，货币当局同时实行紧缩的货币政策，国内利率上升，国内投资随之下降。税收效应，即当货币贬值、物价上涨时，人们的名义收入上升，税收随之上升，导致人们实际收入下降，导致消费减少，国内吸收下降，有助于改善国际收支2、调节机制⑴非充分就业条件下RPX’QX当边际吸收倾向a＜1时ICYBGARPX’PMQXQMB︳EX+EM︳>1⑵充分就业条件下RPMdiIBMs不变ARPCBAw下降r上升CBA名义收入上升TBAC结论：非充分就业时，货币贬值可通过收入效应改善国际收支，而充分就业时，只有配合紧缩政策通过吸收效应改善国际收支。四、吸收分析方法的缺陷（1）吸收分析法是在接受充分就业作为主要经济政策目标以后出现的。它把弥补国际收支逆差的希望寄托于增税和减少国民收入上。这实际上等于在国内进行紧缩政策，而同充分就业目标不相容。（2）这里所说的国际收支仍然指的是贸易差额，完全忽略了资本移动等在国际收支中的重要地位。（3）它和弹性论、乘数论一样，完全忽略了国内货币供应和信用创造对国际收支的影响。第四节国际收支调节的货币分析法一、货币分析法的产生背景

现代货币分析法的复兴始于米德在20世纪50年初期的研究，20世纪70年代美国芝加哥大学的经济学家罗纳特·蒙代尔、杰弗里·弗兰克尔及哈里·约翰逊等人开始运用货币主义学说研究国际收支调节问题，货币分析理论逐步成形，并发展成为当代西方最流行的国际收支调节理论。在分析汇率贬值对一国国际收支失衡的调节作用时,现代货币分析法认为,货币贬值首先会提高贸易商品的国内价格,并通过贸易商品与非贸易商品的替代作用,非贸易商品的价格也会提高,物价水平的提高将意味着实际货币余额的下降,从而导致对名义货币余额需求的增加。在货币供应量不变的情况下,人们必然会通过出售商品和金融资产来满足增加的名义货币需求,从而改善国际收支状况。

二、货币分析法的主要内容货币需求：

Md=P×f（y，i）

这里，Md是名义货币需求量；P代表国内价格水平；y表示实际产量，i为利率。货币供应量取决于其基础货币，其货币供给方程为：Ms=m（D+F）这里，Ms是一国总的货币供给量；m是货币乘数，假定为一个常数；D是一个国家基础货币的国内部分；F是一个国家基础货币的国外部分。一个国家基础货币的国内部分（D）是由这个国家货币当局所创造的国内信用；国外部分（F）被认为是一个国家的国际储备，它的增加和减少代表这个国家国际收支赢余或赤字。货币市场均衡意味着Ms=Md

。货币分析法的基本方程式：F=Md-D式中,F为正数表示国际收支顺差,为负数表示国际收支逆差。在货币需求不变时，可得出：dF=-dD。这样，如果货币当局扩大国内信贷（提高D），货币供给就会超过货币需求，为恢复货币市场均衡，R就要减少，即国内信贷扩张会导致国际储备的减少，于是国际收支出现逆差；如果国民收入增加导致货币需求增加，可以增加D，也可以增加F，即国民收入增加可能导致国际收支顺差。三、固定汇率下的货币政策分析货币论认为，在固定汇率制下，由于一国的货币需求是既定的，其货币供给必须或只能被动地适应既定的货币需求，即该国货币当局的货币供给政策只能被动地适应这一即定的货币需求。如果货币供给一时失当造成了货币供需失衡，则必将破坏原有的经济均衡，引起该国商品市场和国际收支的短期失衡以及国际储备的相应调整，而后者的失衡和调整又会自动地影响或纠正货币供给的失衡，迫使其重新恢复到既定的均衡水平上来，进而使得货币供需和内外经济也随之恢复到均衡的水平。因此，从长期来看，被改变的只是货币供给的来源结构，而均衡的货币供给总额却并没有改变。这意味着，在固定汇率制下，一国货币当局并无主动地制定其货币政策的自主权四、固定汇率制下的贬值政策分析短期内，由于货币供给未变，该国国内的价格水平也不变，所以本币贬值会使本国产品的国际竞争力有所加强，出现短期性的国际收支顺差。但长期来看，该国国际收支顺差的积累必然会形成本币升值的压力，为了维持固定汇率，该国货币当局不得不干预外汇市场，这既导致了本国的国际储备增加，同时又增加了货币供给。而货币供给的扩张，又会产生现金余额效应，导致人们扩大实际投资和消费，使得商品市场上短期需求过热，从而引起国内价格水平上升。这一方面使得商品市场的需求降温重新回到既定的实际供给水平上，另一方面又使得货币需求也相应上升到其新的既定长期均衡值，同时，本币贬值所形成的本国产品的竞争优势也随之消失，随着进出口的变化，国际收支也重新恢复了平衡。至此，货币市场和国内外经济又在新的汇率水平和新的价格水平上达到了新的长期均衡状态。总之，货币论认为，在固定汇率制下，本币贬值在短期内能改善国际收支，但长期来看，市场的自动调节机制最终同样会使其恢复均衡，所以改善收支的作用也不能长期维持。五、对货币论的评价货币分析法的主要贡献在于强调国际收支顺差或逆差将会引起货币存量的变化，从而影响一国的经济活动。它认为，在相当长的时间内，货币需求函数是相当稳定的，货币存量对收入保持一定的比例关系。随着收入的增长，货币需求也增加。在没有货币存量的增加来适应这一需求时，国际收支倾向于顺差(或者汇率上升)。在政策主张上，货币主义不主张对国际收支失衡进行干预，而是依靠经济体系的自我调节机制来恢复平衡，因而也主张浮动汇率制度。缺陷：这表现在：第一，它假定货币需求函数是相当稳定的。第二，货币论还假定货币供给变动不影响实物产量。第三，它强调一价定律的作用，由于垄断因素和商品供求粘性的存在，—价定律往往不能成立。案例：特里芬难题(TriffinDilemma)第二次世界大战使资本主义世界经济格局发生了巨大变化，英国在战争期同遭受了巨大创伤，经济实力大为下降，而美国已成为当时世界上最大的债权国和经济实力最雄厚的国家，这为建立美元在全世界的霸主地位创造了必要条件。1944年，在美国新罕布会尔州的布雷顿森林召开了有44国参加的。联合与联盟国家货币金融会议，通过了以美国“怀特计划”为基础的《国际货币基金协定》和“国际复兴开发银行协定”，总称布雷顿森林协定，从而建立起了著名的布雷顿森林体系——一种以黄金为基础、以美元作为国际储备中心货币的新型的国际货币制度，从而确立了美元的霸主地位，布体系的建立和运转结束了国际货币金融顿域的混乱局面，弥补了国际收支清偿力的不足，并极大地促进了国际贸易、投资和世界经济的发展。案例：特里芬难题(TriffinDilemma)就在布雷顿森林体系刚建立不久，并且正在给世界经济带来繁荣的时候，有人竟神奇地预言了它的“死期”，从而给全世界出了一个难题。这个人就是美国耶鲁大学教授、著名国际金融专家罗伯特·特里芬(RobertTriffin)。特里芬教授在他的名著《黄金与美元危机》(Triffin,Robert,1960,GoldandtheDollarCrisis,YaleUniversityPress,NewHaven)中阐述了他对于布雷顿森林体系自身存在的“先天缺陷”的看法，指出美元在这个体系中处于两难境地，其观点后来被称为“特里芬难题(TriffinDilemma)”。根据特里芬教授的分析，在布雷顿森林体系中，美国承担着两个基本的职责，一是要保证美元按固定官价兑换黄金，以维持各国对美元的信心；二是要为国际贸易的发展提供足够的国际清偿力，即美元。然而这两个问题，信心和清偿力却是有矛盾的，美元过少会导致清偿力不足，美元过多则会出现信心危机。案例：特里芬难题(TriffinDilemma)原因在于，美国要持续不断地向其他国家提供美元，只能让自己的国际收支始终保持赤字，由此留下的“大窟窿”，惟一的填补办法就是开动印钞机，印刷美元现钞，结果是美元越来越多。然而另一方面，收支赤字却意味着美国的黄金储备不仅不能增加，反而会由于别国的兑换而减少。这样，一边是美元越来越多，一边是黄金越来越少，势必会使得美元兑换黄金失去保证，美元出现信心危机。特里芬据此预言布雷顿森林体系会由于这一内在矛盾而必然走向崩溃。案例：特里芬难题(TriffinDilemma)50年代末期，美国的黄金储备大量外流，对外短期债务激增。到1960年，美国的短期债务已经超过其黄金储备，美元的信用基础发生了动摇。当年10月，爆发了战后第一次大规模抛售美元、抢购黄金的美元危机。美国政府请求其他国家予以合作，共同稳定金融市场。各国虽然与美国有利害冲突和意见分歧，但美元危机直接影响国际货币制度，也关系到各自的切身利益，因而各国采取了协调冲突、缓解压力的态度，通过一系列国际