第四章投资银行业的运行机制

第四章

投资银行业的运行机制讲授人：冯庆水安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking第四章投资银行业的运行机制教学目的与要求：本章着重探讨投资银行的运行机制。主要讲授投资银行的组织形态、机构设置、运行模式及其市场关系。重点和难点：投资银行的组织形态、机构设置及运行模式。教学内容：第一节投资银行的组织形态第二节投资银行的机构设置第三节投资银行的运行模式第四节投资银行的市场关系安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking从组织形态来看，投资银行的组织形态一般有两种：一种是合伙人制，另一种是股份公司制。其中，股份公司制为目前大多数投资银行所采用。一、合伙人制二、股份公司制三、各国的规定第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态所谓合伙人制，是指由两个或两个以上的投资人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东，所有合伙人中至少有一个主合伙人主管企业的日常业务经营并承担责任。有一些合伙企业还存在有有限合伙人，即其承担的义务仅限于财务方面，并不参与企业的日常经营，仅负有限责任。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态合伙人共享企业经营所得并对亏损承担无限连带责任；可以由所有合伙人共同参与经营，也可以是由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏（有限合伙人）；合伙人多少不定，企业规模可大可小，比较灵活；由于合伙人对亏损负无限连带责任，所以企业信誉较高。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称由于合伙人都有权代表企业从事经营管理活动，重大决策需要所有合伙人的同意，因而决策容易出现时滞过长的不利现象。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称合伙企业是根据合伙人之间的契约关系建立的，每当合伙人出现变动，都必须重新确立合伙关系，手续烦琐，投资者流动困难。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称合伙企业实际上是以合伙人信用为基础的联合企业，每个合伙人都要对债务负无限连带责任（有限合伙人除外）。如果某个合伙人的信用出现危机，导致合伙企业损失和负债，则其他合伙人有责任以自己私有财产承担无限连带责任。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制1.概念2.特点3.缺陷4.案例第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态易导致决策迟缓投资者流动困难信用风险大风险承担不对称合伙人对企业债务负无限连带清偿责任，而不是以其投入的资本为限。这样，那些对企业没有实际控制权的合伙人会面临很大风险。但在分配时，依照协议契约的规定，出资的多少通常是一个重要的参考依据。风险与利益显失对称。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高盛公司从创业实施合伙制到1999年上市，业务从最初的投资银行，扩展到交易商及自营商，高盛公司现为美国的四大券商之一，并与美林及摩根·斯坦利并列三大投资银行，当前市值约400亿美元。高盛公司的成功在商界是有目共睹的，但是高盛是如何通过管理及财务的运营来实现这一成就的，却象迷一样，这也是合伙企业的特权—合伙企业合伙人契约是保密的。高盛经营管理经验对众多的中介服务及高科技公司设计自己的管理架构，提升公司的管理水平有十分重要的借鉴意义。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革安徽农业大学金融系

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第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高级合伙人一般合伙人初级合伙人

副总裁

员工资深合伙人正式合伙人非正式合伙人★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革◆员工进入高盛公司后，工作业绩优良，一般4年可升为副总裁，副总裁工作2年左右有机会成为初级合伙人，其比例各年份不变，例如1990年4000名副总裁争取32个合伙人席位，初级合伙人有4～6年的“试用期”，在此期间内初级合伙人业绩不佳则削减其个人的合伙比例（分配利益）或是令其走人。◆初级合伙人升为一般合伙人，就成为公司的正式合伙人。一般合伙人与高级合伙人、资深合伙人的主要区别在其年资、管理层次及合伙比例。资深合伙人通常只有1～2人，他们是高盛公司的最高领导。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革

合伙制为高盛公司的发展奠定了坚实的基础，但是随着世界经济发展也日益暴露出它的缺陷，主要表现:◆合伙企业的无限责任、经营风险与商业道德风险。◆法律日益严格。◆合伙人退休与退伙。上述因素大大影响了经营的稳定性，同时资金来源的有限性（不能从外部大量融资）也大大限制了企业把握其商业机会。另外，能成为合伙人的毕竟是少数，而公司的发展有赖于全体高级专业人员的努力。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★合伙人制度的架构★基本内容★暴露的缺陷★改革

1996年高盛公司进行重大改革。取消合伙人设置，所有合伙人和非合伙人的副总裁一律改称“常务董事”。◆非合伙人常务董事享有合伙人一样的福利（如薪水、办公条件等）、可以参加合伙人会议，但是没有公司股份，没有投票权。◆非合伙人可以分干股，视公司整体业绩而定。◆非合伙人对内享有合伙人的待遇，对外与合伙人一样同称为常务董事，心理上得到很大满足，同时在业务开拓上亦有很大便利。◆合伙人称为有限责任的合伙人，以个人投入公司的资产为限对公司承担有限责任。因绝大多数合伙人把90%的个人资产投入公司，这实际上只是起了一个心理上的安慰。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高盛公司未上市前其经营资本主要来源于三个方面：合伙人的累积投入；非合伙人的投入（主要指已退休的合伙人）；外部机构的投资。1986年合伙人投入占全部资本80%，非合伙人（已退休合伙人）投入占全部资本的20%。1996年以后又逐步引入三种财务上的合伙人，包括日本住友、基金公司和保险公司，只有固定的比例但没有投票权。同时，为提高资本的稳定性，建立、修改一系列制度，如延长退休后的还款期限等。1994年合伙人的资本下降到总资本的1/3。

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态高盛公司下分为四个事业部：证券（股票交易）投资银行固定收益（债券市场）期货这四个事业部下又有几十家分公司。高盛公司的成功在于其业务的不断创新。它的一位领导人称：不是人人都能率先想出新点子，可是看到别人的好点子，不赶紧跟进，就说不过去了。安徽农业大学金融系

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第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态

高盛组织管理可分为两个系统，一是组织决策系统，另一个是日常业务管理系统。

组织决策系统：合伙人大会管理委员会各业务单元

虽然理论上讲合伙人的法律地位是平等的，但是当合伙企业的规模扩大到一定程度时其内部管理与有限责任公司很类似，起关键作用的是管理委员会（类似董事会），它有人、财、物的决策权，管理委员会由十几人组成（高级合伙人），他们分别又是若干二级部门的负责人。在高盛的发展过程中又在管理委员会基础上成立执行委员会，其主要是为决策的有效及排除部门利益而设立的。除此以外，为了协调各部门的利益关系又成立运营委员会等。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态合伙人的双重职能：

A.直接与客户交流，为客户服务；

B.开拓新业务，培养人才，组织为客户服务。高盛没有一般公司的全职职业经理（所谓管理者）。

一线员工

合伙人管理委员会安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态合伙人收入分为两大部分薪酬合伙人比例（份额）×公司利润总额合伙人的分配比例由管理委员会决定，每两年一次。90年前合伙人分配比例取决于年资而不是业绩。90年后，由管理委员会判断每个合伙人业绩，分为三等。好的分配比例上调，差的分配比例下降。任何合伙人，无论其合伙收入多少都必须将其大部分收入投在公司，退休时才能带走。合伙人退休时，可先取走一半个人资金；其余分五年返回。对于部分专业经理（如并购经理）实行利润分管计划。因为这部分专业特点突出，流动性强，其个人对加入合伙人并无兴趣。对于财务上的合伙人实行固定比例的利润分配或付利息。

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InvestmentBanking一、合伙人制4.案例：高盛公司⑴引言⑵合伙人制度⑶经营资本⑷业务范围⑸组织管理⑹日常业务管理系统⑺分配⑻企业文化

第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态★高盛公司在1999年上市前近130年历史中一直是合伙企业，对于合伙公司，特别是当合伙人的规模不断扩大时，合伙人共同的价值观就是企业生存的根本，高盛的企业文化是高盛公司生存发展的灵魂。★高盛公司超扁平的组织管理模式和高盛的运营也依赖于企业文化。★高盛的信条客户利益永远放在第一。有客户的利益才有公司的利润。员工、资本和商誉是公司的资产。最后一项如果失去，最难恢复。我们做每一件事都强调团队合作。把个人利益看得比公司和客户利益更重要的人，我们容不下他。利润是我们成功之本，利润使我们资金充裕，并能吸收和留住最好的员工。慷慨地与所有曾出力的人分享我们的利润，这是公司政策。获利能力关系到我们的未来。

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态股份公司制，是指由法律规定人数以上的股东组成，全部资本被划分为等额股份，股东仅就其认购的股份对公司债务负清偿责任的公司形式。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态与传统的合伙人制相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：集资功能公司法人地位公司管理现代化安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态与传统的合伙人制相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：集资功能公司法人地位公司管理现代化主要表现在：1）遵循权利义务对称和有限责任的法律原理，促进了资本的集中。2）系统完整的积累机制：提存公积金、转增股本、股利发放政策（如送、转赠等）、职工内部持股安排、债权转股权等。加速了公司资本积累的进程。3）通过并购重组、战略联合等手段，为资本积累和资本集中提供了另一条重要途径。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态与传统的合伙人制相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：集资功能公司法人地位公司管理现代化股份公司制的核心之一就是公司法人制度。公司法人制度赋予股份公司以独立的法人地位。作为独立的法人，公司拥有法人财产权：即占有权、使用权、收益权和处置权等。法人财产权不再表现为个人或机关的权利，保证了公司法人财产权利行使的连续性。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态与传统的合伙人制相比，股份公司制具有合伙人制望尘莫及的诸多优点和功能：集资功能公司法人地位公司管理现代化现代公司制提供了一套规范的管理机制，为公司管理的现代化奠定了基础。主要表现在两个方面：1）管理劳动的专业化：现代公司制的特点之一就是经营权与所有权相分离，从而使得管理劳动逐步走向专业化，导致管理知识化、职业化、以及经理人员地位的独立化。2）利益制衡机制的规范化：股份公司依据内部章程和外部法律法规，在制度设计上，规范了各利益主体的制约机制，促进公司营运效率的提高。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、股份公司制1.概念2.特点3.缺陷第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态投资银行采用股份公司制也需要付出一定的代价。主要表现在两个方面：在公司财务状况和经营情况等方面必须更加公开化，这与合伙制企业相比较，相对处于劣势。公司经营成果及所有权必须被其他投资者分享。一般的公众投资者通常在公司创业成功后才加入进来的。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking三、各国的规定在投资银行的组织形态上，各国（地区）的规定不一：1.限于合伙人制：如比利时、丹麦等。2.事实合伙人制：如德国、荷兰等（法律允许合伙制或股份制）。3.两者并存制：如中国香港、马来西亚、新西兰、南非等。4.限于股份制：如新加坡、巴西等。第四章投资银行业的运行机制第一节投资银行的组织形态安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking第四章投资银行业的运行机制第二节投资银行的机构设置以股份制为例，投资银行机构设置较为典型的框架如下图所示：董事会办公室审计委员会风险控制委员会薪酬委员会等股东（代表）大会监事会董事会总经理管理委员会行政机构业务机构分支机构………………………管理层执行层决策辅助性机构安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、投资银行的管理层投资银行的管理层包括股东（代表）大会、董事会、监事会、（执行）管理委员会和总经理等机构。这在所有的投资银行几乎都一样，其功能、职责与一般的股份公司基本相同。第四章投资银行业的运行机制第二节投资银行的机构设置安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、投资银行的执行层1.行政机构2.业务机构3.分支机构第四章投资银行业的运行机制第二节投资银行的机构设置安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、投资银行的执行层1.行政机构2.业务机构3.分支机构第四章投资银行业的运行机制第二节投资银行的机构设置投资银行的行政机构一般根据其职能进行部门划分，其目的重点在于确保有效的监管和激励的实现。其主要部门如下图所示：人力资源管理部财务部稽核部法律部风险管理部信息技术部等行政机构安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、投资银行的执行层1.行政机构2.业务机构3.分支机构第四章投资银行业的运行机制第二节投资银行的机构设置

业务机构的具体设置，在不同的投行，划分设置标准也不一样。一般有三种情况：

一是按客户对象进行具体部门的划分：如美林公司的业务机构包括四个业务部门：美国私人客户部、国际私人客户部、资产管理部和公司与机构客户部。

二是按客户对象与业务性质进行交叉设置：如摩根·斯坦利公司：证券部、资产管理部（包括机构投资管理部和个人投资管理部）和信用服务部。

三是按业务性质和种类进行部门设置：我国及一些国外综合性投行大多采用此种设置方法。国外的：企业融资部、公共融资部、兼并收购部、项目融资部、证券交易部、投资理财部、资产管理部、创业资本部、国际业务部、房地产部等等。国内的：投行部、市场管理部、资产管理部、国际业务部、国债部、研发部等。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、投资银行的执行层1.行政机构2.业务机构3.分支机构第四章投资银行业的运行机制第二节投资银行的机构设置

国际型的著名投行，一般是通过其分布在全球各地的附属公司或联营公司来开展业务，通常按地区或国家进行划分，但在具体管理上不完全相同。如美林公司实施营运总监负责制，共任命五位地区营运总监分别掌管五大区：欧洲、中东及非洲地区；亚太地区；澳大利亚、新西兰地区；拉丁、加拿大地区；日本地区。而摩根·斯坦利公司则由分支机构直接向执行管理委员会负责，由管理委员会统一管理各地区的业务运作。

国内的投行一般按行政区划来设置分支机构，各分支机构在授权范围内、在本行政辖区内开展业务。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式二、综合型模式第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式1.概念2.标志3.特点4.优点5.缺点第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式1.概念2.标志3.特点4.优点5.缺点第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式分离型模式是指投行与商行在组织体制、业务经营等方面相互分离、不得混合的管理模式。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式1.概念2.标志3.特点4.优点5.缺点第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式美国国会1933年通过的《银行法》修正案，即《格拉斯—斯蒂格尔法案》（GlassSteagallAct）。该法案规定：任何以吸收存款为主要资金来源的商业银行除了可以进行投资代理、经营指定的政府债券、用自有资本有限制地购买某些股票和债券三类证券业务外，不能经营证券投资业务；商业银行不可以设立从事证券投资的子公司，投资银行既不可以经营吸收存款等商业银行业务，也不可设立吸收公众存款的分公司。同时该法对商业银行可以涉及的证券业务作出了4点相当明确的规定。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式1.概念2.标志3.特点4.优点5.缺点第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式分离型模式的主要特点可归纳为八个字：“分业经营，分业管理”，即：明确规定商业银行不准经营股票发行和交易业务，投资银行不准经营信贷业务；投资银行的经营活动集中由专门设置的证券监管机构监管，而商业银行的经营活动则由中央银行监管。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式1.概念2.标志3.特点4.优点5.缺点第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式分离型模式存续了半个世纪之久，目前仍有一些国家采用此种模式。究其原因，主要是该模式本身固有的一些好处：建立了防火墙制度，分散和降低了金融风险便于专业化分工协作和管理有利于实现市场公正、透明和有序安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、分离型模式1.概念2.标志3.特点4.优点5.缺点第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式分离型模式的缺点主要表现在以下几个方面：破坏了融资体系的系统性：即人为地将直接融资和间接融资割裂开来；限制了本国银行业的发展，削弱了本国银行业的国际竞争力；投行发展的规模化和实力化也受到了制约，对本国的资本市场的培育和发展有一定的负面影响。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、综合型模式1.概念2.相关研究3.优点4.缺陷第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、综合型模式1.概念2.相关研究3.优点4.缺陷第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式所谓综合型模式，是指同一家金融机构既可已经营商业银行业务，又可以经营投资银行业务，相互之间在业务上没有法律上的限制，完全由该金融机构根据自身能力和需要自主决定，监管当局不加干涉。这种模式又被称为混业经营模式。混业经营模式下的银行被称为全能银行(UniversalBank)。实行这一模式的国家，最经典的要数德国（一直采用此模式），此外还有瑞士、奥地利、荷兰、比利时、卢森堡等大多数欧洲国家以及亚洲的泰国和《金融服务现代化法案》颁布后的美国。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、综合型模式1.概念2.相关研究3.优点4.缺陷第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式

关于混业经营和分业经营优劣之争由来已久。最有说服力的要数德国。二战结束后，作为战败国的德国，顶住了英美等国要求其建立分离型模式的压力，始终坚持着传统的全能银行制。实践证明，这种曾被视为洪水猛兽的综合型模式，不仅没有使德国的金融体制限于动荡与不稳定之中，相反还有力地促进了德国银行业的发展壮大，推动了战后德国经济的迅速崛起。据Canals对20世纪德国经历的3次银行危机分析研究表明，全能型银行体制与银行危机之间没有必然联系。Barth和Caprio等学者对1970—1999年之间60个发生银行危机的国家进行研究，所得出的结论是：对银行经营范围管制越严，发生银行危机的概率也越高。在1929—1933年的危机中，美国当年的实际情况是：207家混业经营的国民银行中只有15家倒闭，占7.3%；而同期的单一经营商业银行业务的国民银行却倒闭了26%。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、综合型模式1.概念2.相关研究3.优点4.缺陷第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式可以使金融机构充分利用有限资源，实现规模效益，降低成本，提高盈利；有利于经营风险的分散；有利于金融机构充分了解和掌握筹资企业的经营状况和财务信息，既可以降低贷款的呆帐率，又可以降低承销业务的风险；拆除了“防火墙”，加剧了银行业的竞争程度，有利于优胜劣汰，有利于社会资源总效用的提升；促进了商业银行和投资银行的联合、兼并和重组，有利于银行业的规模化、特色化发展。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking二、综合型模式1.概念2.相关研究3.优点4.缺陷第四章投资银行业的运行机制第三节投资银行的运行模式关于综合型模式的缺陷，金融理论界和实践界的一致认识是：可能在宏观上给一个国家或地区的金融业带来风险的增加。针对这一担心，综合型模式主张者认为并不可怕，因为：一方面现今的社会经济环境已大为改观，与大危机前相比，金融风险理论和风险控制工具的快速发展，政府积极的经济政策和控制措施的多样化，完全可以抵御和化解这种风险；另一方面当今世界各国都已建立健全系统的监管法规和严密有效的监管体系，只要严格监管，加强风险控制，这种风险完全可以防范。安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking本节主要介绍二类关系：一、投资银行与其他金融机构的关系二、投资银行与其他金融市场的关系第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、投资银行与其他金融机构的关系1.与商业银行和其他储蓄机构的关系2.与共同基金的关系3.与保险公司的关系4.与养老基金的关系第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系安徽农业大学金融系

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InvestmentBanking一、投资银行与其他金融机构的关系1.与商业银行和其他储蓄机构的关系第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系有些商业银行和储蓄机构通过信托业务提供经纪服务，这与投行存在着激烈的竞争；许多商业银行为商业票据和国债进行承销，与投行的承销业务存在竞争；商业银行的许多咨询业务，尤其是针对兼并与收购的财务顾问服务，是投行强劲的竞争对手；在许多金融市场上，尤其在国际金融市场上，商业银行与投资银行业务活动已看不出区别；在实行全能银行制的国家，商行与投行已合为一体；许多商业银行设立了从事投行业务的子公司，而投行也收购了一些陷入财务困境的储蓄机构。安徽农业大学金融系

冯庆水

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InvestmentBanking一、投资银行与其他金融机构的关系2.与共同基金的关系第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系投资银行帮助共同基金进行证券买卖（即证券经纪）；投资银行可以组织和管理自己的基金；投资银行代客户管理基金等。安徽农业大学金融系

冯庆水

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InvestmentBanking一、投资银行与其他金融机构的关系3.与保险公司的关系第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系作为其财务顾问，建议购买何种股票及持有怎样的资产组合为好；帮助保险公司进行证券买卖；为保险基金管理人提供顾问服务；在证券承销业务中，尤其是私募发行，保险公司是其重要的客户；在自己组织发行基金时，与保险公司存在着激烈竞争；在兼并与收购融资中，经常依靠保险公司提供的资金；在混业经营的国家，有些投行已与保险公司合并。安徽农业大学金融系

冯庆水

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InvestmentBanking一、投资银行与其他金融机构的关系4.与养老基金的关系第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系为养老基金提供投资顾问服务；帮助养老基金买卖证券；养老基金是投行承销证券的主要购买人之一等。安徽农业大学金融系

冯庆水

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InvestmentBanking二、投资银行与其他金融市场的关系1.货币市场2.债券市场3.股票市场4.期货市场5.期权市场6.抵押市场7.借贷市场第四章投资银行业的运行机制第四节投资银行的市场关系