财务报表分析-投资组合方案设计-基金小组作业课件

投资方案设计L东方日升(300118)阳光电源(300274)光伏行业比亚迪(002594)上汽集团(600104)新能源汽车格力电器(000651)美的集团(000333)空调电器国债国债京东方A(000725)思创医惠(300078)物联网智慧医疗华东医药(000963)上海医药(601607)太极集团(600129)医药行业投资标的池1PART华东医药(000963)上海医药(601607)太极集团(600129)医药行业华东医药(000963)杭州华东医药集团公司前身为浙江制药厂，创建于1952年，后更名为杭州第二制药厂、杭州华东制药厂。1992年12月16日，在杭州华东制药厂的基础上组建了杭州华东制药集团公司，已发展成为拥有一家股份制企业——华东医药股份有限公司、四家中外合资企业（杭州中美华东制药有限公司、杭州默沙东制药有限公司、杭州九源基因工程有限公司、浙江华义医药有限公司）等10多家控股医药企业。华东医药集团公司以“服务大众健康”为己任，致力于药品的开发、生产和贸易，不断推出疗效显著、剂型先进的药品。该公司连续三年被列入中国最大500家企业集团之列，2003年被列入中国医药企业100强第18名，浙江省医药企业中企业规模位列第一位，经营业绩位列第二位。上海医药(601607)上海医药集团股份有限公司是一家覆盖医药研发与制造、分销与零售全产业链的国内A股市场大型医药类国有控股上市公司。公司主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售全产业链，是中国为数不多的在医药产品和分销市场方面均居领先地位的医药上市公司。上海医药集团有限公司是中国医药领域中历史最为悠久、规模最为庞大，并且长期处于领先地位的医药企业之一。近年来，该公司保持着销售增长的强劲势头，在医药各个领域形成了生产、销售及研发的领先优势。其目标为打造中国医药界的“航母”。太极集团(600129)重庆太极实业（集团）股份有限公司成立于1993年11月18日，是以四川涪陵制药厂为主体进行改制而组建的股份有限公司。公司于1997年10月25日在上海证券交易所挂牌上市，注册资本为25260万元，现总资产60多亿元。拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、太极集团重庆涪陵制药厂有限公司等39家控股子公司。公司主要从事中成药、西药、保健用品加工、销售，医疗包装制品加工，医疗器械销售，中草药种植，商品包装，旅游开发等业务。市场战略分析医药制造业是关系到国计民生的基础性、战略性产业，“十一五”期间以来，我国医药制造业发展较快，销售收入年复合增长率为23.31%，对国民经济增长的贡献率不断提升。进入“十二五”期间后，医药制造业的增速逐渐放缓，但仍然保持快速增长势头。根据国家统计局的统计，2016年我国医药制造业（规模以上企业）实现主营业务收入28,062.90亿元，较上年同期增长9.7%；2016年实现利润总额3,002.90亿元，较上年同期增长13.9%。与之前销售收入、利润总额的高速增长相比，医药制造业增速已经明显放缓，但基于我国人口结构老龄化、全面放开二胎政策、医改政策继续深入、人均收入水平提高等因素的影响，“十三五”期间医药制造业将长期维持在中高速平稳增长的新常态。市场战略分析有利因素（1）医药卫生体制改革深化构成行业长期利好随着我国医疗卫生体制改革的进一步深化，我国医疗卫生领域支出将保持较大幅度增长。可以预计，在“十三五”规划实施期间，我国的医疗卫生支出将保持平稳较快增长，有力促进医药产业需求。2）人口结构调整将持续拉动医药行业发展我国人口的结构性变化主要体现在老龄化加速和二胎政策导致的新生人口增加上，人口的结构性变化将对医药行业产生重要影响。（3）居民人均可支配收入提高为医药行业发展提供了经济基础随着经济的增长，我国城乡居民收入增长迅速，医疗服务具有一定的刚性特征，收入的增加和人民生活水平的提高，直接引致居民健康意识提升，医疗服务需求上升，从而拉动药品需求，支持医药行业的快速发展。市场战略分析不利因素（1）医药产品同质化竞争严重由于新药研发的投入大、时间长、风险高，我国的医药企业与发达国家的医药企业相比，普遍存在研发投入不足、创新能力不足的情况，目前我国市场上绝大部分是仿制药，同质化竞争较为严重，制约了我国医药行业的持续发展和竞争力的提升。（2）专业人才缺乏医药行业的专业化程度较高。产品研发方面，研发人才的缺乏已经成为制约我国新药研发的“短板”；营销方面，需要具备医药专业知识和专业营销能力的综合化营销人才；药品生产方面，需要大量既有专业知识又能解决实际技术问题且具备一定管理能力的复合型人才。专业人才缺乏是许多医药企业发展的瓶颈，随着市场上专业人才的竞争加剧，发行人需要进一步加强人力资源管理制度建设，以增强企业吸引力，减少人才流失。市场战略分析盈利能力分析太极集团近五年的净利率、权益报酬率、资产报酬率呈上升趋势，但其波动较大，增长率过快。相较于太极集团，华东医药和上海医药趋势较平缓。2012~2016年间，净利率华东医药平均比上海医药高2%左右；权益报酬率华东医药平均比上海医药高两倍左右；资产报酬率华东医药平均比上海医药高6%左右。盈利能力分析华东医药、上海医药和太极集团近五年的基本每股收益、主营业务收入、净利润都呈上升趋势。其中尽管太极集团的涨幅较大，但趋势整体波动也较大，不够稳定；上海医药的净利润总额和主营业务收入总额较高，但华东医药的基本每股收益五年来每年都高于上海医药的基本每股收益，平均高约1元。短期偿债能力分析上海医药和华东医药的流动比率和速动比率都高于太极集团，上海医药的这两个指标近五年的趋势有轻微下降，而华东医药的趋势整体上升，这表明近年来华东医药的短期偿债能力正在逐渐提升。长期偿债能力分析利息保障倍数华东医药和太极集团近年来呈上升趋势，上海医药的趋势有所下降，但太极集团的利息保障倍数相较其他两只股票较小。太极集团的资产负债率较高，华东医药的资产负债率低于太极集团的资产负债率，但高于上海医药的。上海医药的资产负债率有轻微上升，华东医药的趋势整体有所下降。营运能力分析应收账款周转率三只股票近五年趋势都有所下降，太极集团>华东医药>上海医药存货周转率华东医药和太极集团有下降趋势,上海医药轻微上升,整体华东医药>上海医药>太极集团市盈率市净率分析太极集团的市盈率高于行业平均水平；上海医药和华东医药均低于行业平均水平且约为其1/2。太极集团与华东医药的市净率高于行业平均水平，上海医药低于行业平均水平且为其1/2综合对比综合来看，由于太极集团波动较大，华东医药较上海医药来说赢利能力更强且较为稳定；华东医药近年来短期偿债能力稳步上升，其他两只股票短期偿债能力较为平稳，波动不大；太极集团资产负债率过高，长期偿债能力较弱，风险较大，相较而言，华东医药和上海医药有着更强的长期偿债能力；对比应收账款周转率和存货周转率，整体营运能力华东医药>上海医药>太极集团由于近两年太极集团的产品策略使得其营业额突然大幅增长，对比市盈率和市净率，太极集团均高于行业平均水平，说明其被高估，不利于投资，而华东医药和上海医药的市盈率都比较低，有投资价值，尽管华东医药的市净率稍高于行业平均水平，但综合对比前几项指标，且医药行业有较好的市场前景，华东医药有更高的投资价值。2PART京东方A(000725)思创医惠(300078)物联网智慧医疗思创医惠300078思创医惠科技股份有限公司，成立于2003年，是一家全球领先的数字化零售、智慧医疗和物联科技方案的提供商，集研发、生产、服务一体的全国性高科技企业。2010年4月在A股上市。公司与中科院RFID技术研发中心深度合作，企业专利超过300项。在数字化零售和RFID应用领域处于世界领先地位，产品出口遍及欧洲、美洲、中东、东南亚等70多个国家及地区，与全球300多家客户和代理伙伴建立了长期稳定的合作关系。2014年并购全球三大芯片研发企业美国意联（alien），全球子公司17家，员工超过2000人，拥有从芯片研发到标签制造和系统集成的全产业链优势。应用行业：供应链管理、零售业、制造业、医疗、智慧城市等。京东方A000725京东方科技集团有限公司，成立于1993年4月，京东方A于2001年在深圳证券交易所上市。截至2016年12月31日，BOE（京东方）注册资本为351.53亿元，归属于上市公司股东的净资产787亿元，总资产2051亿元。BOE（京东方）是一家物联网技术、产品与服务提供商。

核心业务包括显示器件、智慧系统和健康服务。

显示器件产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、可穿戴设备等领域；智慧系统为新零售、交通、金融、教育、艺术、医疗等领域，搭建物联网平台，提供“硬件产品+软件平台+场景应用”整体解决方案；健康服务事业与医学、生命科技相结合，发展移动健康、再生医学和O+O医疗服务，整合健康园区资源。市场战略分析据中国产业调研网发布的中国智慧医疗建设行业现状调研及发展前景分析报告（20152022年）显示，智慧医疗是由医用智能化楼宇、数字化医疗设备、医院信息系统所组成的三位一体的现代医院运行体系。在当前新一轮的医院变革历程中，数字化已被明确定位为变革的重要环节。而信息化技术与楼宇智能化技术的快速发展，也为智慧医疗的建设奠定了坚实的技术基础。智慧医疗系统有效提升医疗机构的运营效率，对医患关系有积极的缓解作用。经过多年的发展和市场培育，智慧医疗产品和解决方案已经在公共医疗机构得到了普遍的推广和应用，而医疗领域作为新兴的安防应用领域对智慧医疗行业的需求也呈现快速增长的态势。尤其是近年以来，随着“新医改”医疗信息化建设的加快，智慧医疗系统更是被赋予重要的使命。智慧医疗已成为医疗行业的必然选择。市场战略分析产品利润(万元)毛利率利润占比健康服务业务1858244.05%7.55%智慧系统业务451368.49%18.34%显示器件业务1872718.04%76.09%产品利润(万元)毛利率利润占比智慧医疗635255.29%34.25%RFID426041.60%22.97%EAS778639.95%41.98%*为了更直观地展示，图表中仅摘取了主要项目，忽略了占比较小的其他项目。数据来源：网易财经盈利能力分析净利率京东方A整体轻微上升，思创医惠轻微下降；思创医惠平均比京东方A高14%左右资产负债率两只股票都有微小上升，趋势较为平缓；京东方A平均比思创医惠高10%左右权益报酬率两只股票有所波动，整体上升；思创医惠比京东方A高5%左右盈利能力分析基本每股收益两只股票总体都有轻微上升；思创医惠比京东方A高约0.3元主营业务收入与净利润京东方A均高于思创医惠短期偿债能力分析思创医惠的流动比率与速动比率近五年来呈下降趋势，京东方A呈轻微上升趋势，2012~2014年间思创医惠远高于京东方A，但近两年基本趋于一致。长期偿债能力分析利息保障倍数两支股票都有所波动，总体平均比较京东方A大于思创医惠。资产负债率两支股票都有所上升，总体平均京东方A比思创医惠高约30%。*负的利息保障倍数是因为当年财务费用为负，企业当年产生了大量的利息收入。营运能力分析存货周转率两只股票均有轻微下降，总体平均京东方A比思创医惠高约4.5应收账款周转率两支股票有所下降，总体平均京东方A比思创医惠高约1.6市盈率市净率分析市盈率京东方A低于行业平均，京东方A约为行业平均的1/3，思创医惠稍低于行业平均市净率京东方A低于行业平均,约为其一半左右,思创医惠稍高于行业平均综合对比综合来看,思创医惠的盈利能力比京东方A强，但京东方A近年来也有所增强；2012~2014年间思创医惠短期偿债能力远高于京东方A，但一直呈下降趋势，而近两年两只股票的流动比率速动比率趋势基本持平，预期未来两支股票短期偿债能力相差不大；长期偿债能力京东方A较好；营运能力京东方A较好；

思创医惠的市盈率市净率均高于京东方A；二者均在智慧系统、健康服务和物联网领域有所涉猎，这是近年来的趋势，京东方A近几年都在智慧医疗方向有部分投入，预计未来也会持续跟进相关项目且京东方A市盈率和市净率均低于行业平均水平，较有投资价值。3PART东方日升(300118)阳光电源(300274)光伏行业东方日升（300118）东方日升新能源股份有限公司,是浙江省高新技术光伏企业，主要从事光伏并网发电、光伏独立供电系统及组件、光伏电池片、太阳能灯具等太阳能光伏产品的研发、生产和销售，2010年在深交所成功上市。东方日升成立于2002年，自上市以来，东方日升发展迅猛，产值连年翻番，目前销售额已经突破20亿元大关。2010年东方日升荣获“宁波市五十强企业”、“宁海县工业实力型企业”等荣誉称号，成为浙江省太阳能行业的领跑者。*图片来源：东方日升官方网站阳光电源（300274）阳光电源股份有限公司是一家专注于太阳能、风能等可再生能源发电电源的研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业。主要产品有光伏逆变器、风能变流器、分布式发电电源等，并提供新能源发电系统的开发建设和运营管理等服务，是亚洲最大的光伏逆变器专业制造商、国内领先的风能变流器企业。阳光电源自1997年成立以来，始终以市场需求为导向、以技术创新作为企业发展的动力源，培育了一支研发经验丰富、自主创新能力较强的专业研发队伍。公司2011年11月2日上市。*图片来源：阳光电源官方网站战略市场分析“阳光电源是国际一流的可再生能源发电设备供应商。”——《电气应用》“东方日升是全球领先的新能源产业投资公司，在光伏电站开发建设及运营方面拥有丰富的经验。”——《电气应用》盈利能力分析东方日升的净利率、ROE、ROA增长较快，2012年亏损后在2013年迅速上升，追赶上了阳光电源。而阳光电源的盈利能力一直处于不错的水平但上升乏力，去年还有下降的趋势。盈利能力分析两公司主营业务收入呈逐年增长趋势，东方日升近年增长更快。净利润也呈逐年增长趋势，东方日升增长更快，而阳光电源增长更平缓。东方日升的每股收益逐年增长，阳光电源基本保持不变。短期偿债能力分析前几年阳光电源的流动比率和速动比率较高，近两年这两个公司的短期偿债能力趋于一致，都处于较合理的水平。长期偿债能力分析阳光电源的利息保障倍数一直都是负值。而东方日升一直是正数。东方日升和阳光电源的资产负债率相似，在50%左右。*负的利息保障倍数是因为当年财务费用为负，企业当年产生了大量的利息收入。营运能力分析东方日升的存货周转率和应收账款周转率都比阳光电源要高。市盈率市净率分析阳光电源和东方日升的市盈率和市净率均低于行业平均水平，但东方日升较阳光电源更低。东方日升的市净率约为行业平均的50%，市盈率约为行业平均的55%图片来源：东方日升官方网站综合对比阳光电源的盈利能力一直处于不错的水平但上升乏力，而东方日升在2012年亏损后保持快速增长，盈利能力有着较好的增长趋势；短期偿债能力两支股票近两年水平相差不大；长期偿债能力两支股票相差不大，阳光电源有更多闲置资金；东方日升的营运能力较强；市盈率和市净率两只股票均低于行业平均水平，东方日升更低一些。综合来看，东方日升更具有投资价值。4PART比亚迪(002594)上汽集团(600104)新能源汽车比亚迪（002594）比亚迪是一家中国汽车品牌，创立于1995年，从二次充电电池制造起步，2003年进入汽车行业，同时布局新能源产业。2007年12月20日，分拆出来的比亚迪电子（国际）有限公司在香港联交所挂牌上市。2011年6月30日在深圳交易所上市。比亚迪在中国企业500强中，排名第148。上汽集团（600104）上汽集团成立于1958年，主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车服务贸易和金融业务。上海汽车集团股份有限公司是国内A股市场最大的汽车上市公司。上汽集团在中国企业500强中，排名第9。市场战略分析《上汽集团新能源汽车战略再提速》——《新能源汽车报》业内知名行业分析师王伟

年5月22日“比亚迪成为当下私家车消费者的更佳选择，有望为集团带来显著的销量贡献。比亚迪集团对新能源汽车业务的发展前景充满信心,继续在加快拓展国内外市场，为集团在新能源汽车领域的全面发展奠定良好基础。“——《江苏商论》西安石油大学李甜0720

产品利润(万元)毛利率利润占比汽车及相关产品617,40626.62%70.35%手机部件及组装等260,24114.27%29.65%产品利润(万元)毛利率利润占比零部件业务2,942,89820.40%30.65%整车业务6,178,55610.95%64.35%市场战略分析*为了更直观地展示，图表中仅摘取了主要项目，忽略了占比较小的其他项目。数据来源：网易财经盈利能力分析上汽集团的净利率和权益报酬率处于较高水平，但呈轻微下降趋势。比亚迪的净利率和权益报酬率增长迅速。资产报酬率方面，两公司均呈平稳趋势，比亚迪一直比上汽集团高5%左右。盈利能力分析两公司主营业务收入、净利润、每股收益都呈逐年增长趋势。比亚迪近两年每股收益增长较快。短期偿债能力分析上汽集团的流动比率和速动比率较高，但近年来呈略微下降趋势。比亚迪则呈不断上升趋势，表明比亚迪近年来短期偿债能力越来越好。长期偿债能力分析上汽集团的利息保障倍数常年为负值，而比亚迪为正值。比亚迪负债率往年比上汽集团高10%左右，但去年比亚迪负债率下降了不少，跟上汽集团基本一致。*负的利息保障倍数是因为当年财务费用为负，企业当年产生了大量的利息收入。营运能力分析上汽集团的应收账款周转率和存货周转率一直较比亚迪高不少。比亚迪近年来应收账款周转率和存货周转率呈下降趋势，说明比亚迪营运能力有所下降。市盈率市净率分析比亚迪的市盈率是行业平均的两倍，上汽集团的市盈率是行业平均的一半。比亚迪的市净率比行业平均高，上汽集团市净率比行业平均低。综合对比综合来看，上汽集团的盈利能力较比亚迪更强，但比亚迪近年增长较快。上汽集团短期偿债能力更好，比亚迪长期偿债能力更好。上汽集团营运能力较比亚迪强不少。比亚迪热度较高，因此市盈率市净率过高；而上汽集团的市盈率和市净率低于行业平均。比亚迪早期便是电池制造起家，因此近年来随着新能源汽车的推广，利润攀升，如鱼得水。上汽集团一直是国产汽车行业内的领头羊，因此营运能力更强。近年来由于新能源汽车的推广，略微跟不上节奏。但现在上汽集团也开始发力新能源汽车，相信未来也能获得不错的成绩。上汽集团目前市盈率市净率较低，而比亚迪则被高估。因此上汽集团更有投资价值。5PART格力电器(000651)美的集团(000333)空调电器格力电器（(000651)格力电器股份有限公司，成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，于1996年11月18日上市。格力电器战略分析1“格力，掌握核心科技”格力以自主技术创新为依托，不断攻克各种产品核心技术。2“让世界爱上中国造”代言中国造，重塑中国造形象，让中国自主品牌真正走向世界是格力一直以来的远大志向。3“好空调，格力造”格力致力于品牌初期的高质量、可靠性形象的建立，成功树立了“好空调”的高质量品牌形象。美的集团（000333）美的集团是一家领先的消费电器、空调、机器人及工业自动化系统的科技企业集团。美的坚守“为客户创造价值”的原则，致力创造美好生活。美的专注于持续的技术革新，以提升产品及服务质量，令生活更舒适、更美好。美的于1968年成立于中国广东，于2013年9月18日上市。市场战略分析产品利润(万元)毛利率利润占比机器人及自动化系统200,04914.70%6.37%消费电器1,413,84627.28%45.03%暖通空调1,461,25529.21%46.54%产品利润(万元)毛利率利润占比智能装备4,5954.78%0.21%生活电器19,53919.43%0.88%空调2,101,09138.46%95.09%*为了更直观地展示，图表中仅摘取了主要项目，忽略了占比较小的其他项目。数据来源：网易财经盈利能力分析两个公司的净利率都呈上升趋势，格力电器略高。ROE格力电器略高，在30%左右。美的集团波动相对较大，在25%左右。ROA美的集团比格力电器高7%左右。盈利能力分析两公司每股收益近年呈略微下降趋势，且波动较大。1214年两公司主营收入基本一致，格力电器在2015年开始主营收入有所下降。两公司净利润均呈上升趋势，格力电器利润率更高。短期偿债能力分析美的集团近年来流动比率和速动比率高于格力，美的的短期偿债能力略强。长期偿债能力分析美的集团利息保障倍数为正值，格力的利息支付倍数均为负值，去年美的也变成了负值。美的资产负债率一直比格力低10%左右。*负的利息保障倍数是因为当年财务费用为负，企业当年产生了大量的利息收入。营运能力分析格力的应收账款周转率比美的高不少。存货周转率两公司相似。市盈率市净率分析两公司的市盈率均低于行业平均，格力电器相对更低。但两公司的市净率都高于行业平均，格力电器相对更低。综合对比格力电器的盈利能力、营运能力都比美的好。短期偿债能力两者相似。长期偿债能力格力较好，但负债率略高。市盈率和市净率都是格力更低。因此格力电器更有投资价值。6PART国债国债国债收益率目前年国债3年期利率为3.8%，5年期利率为4.17%。我们选择5年期国债进行投资。华东医药京东方A东方日升上汽集团格力电器5年期国债投资组合*表中的股票收益率为考虑现金红利再投资的个股回报率。*数据来源：国泰安CSMAR数据服务中心2012-2016各股票收益率年份华东医药京东方A东方日升上汽集团格力电器平均201227.72%32.75%-46.98%27.66%51.29%18.49%201335.29%-5.29%47.34%-16.22%33.11%18.85%201415.89%56.28%22.10%63.11%19.44%35.37%201557.94%-11.31%87.03%4.70%27.65%33.20%2016-10.35%-3.29%13.23%18.10%18.63%7.27%平均25.30%13.83%24.55%19.47%30.03%22.63%2017年各股票月收益率月份0102030405060708091011平均华东医药5.94%1.82%19.18%3.94%3.78%9.23%6.36%1.50%3.87%7.62%5.47%3.38%京东方A19.23%4.11%5.20%17.15%4.22%7.77%4.34%3.04%14.88%41.36%14.15%6.89%东方日升7.67%5.60%2.5