第四章工程项目财务评价

第四章工程项目财务评价

§4.1财务评价的目标和程序一、财务评价的目标1、盈利能力目标：

项目的可行性；利润+税金2、清偿能力目标3、外汇平衡目标二、财务评价的程序1、收集、整理、分析和估算项目的财务数据2、编制财务报表3、计算与分析财务评价指标4、进行不确定性分析5、提出财务评价结论§4.2财务报表的编制

一、现金流量表二、损益表三、资金来源与运用表四、资产负债表五、借款还本付息估算表六、财务外汇平衡表实例一、编制相应财务报表二、已知条件

（单位：万元）1、实施进度：项目拟三年建成，第四年投产，当年达到设计能力的70%，第五年达到90%，第六年达到100%，生产期为15年2、固定资产投资44669，投资分年使用，第一年20%，第二年55%，第三年25%；建设期利息估算：分年估算，第一年285，第二年1381，第一年2653，其中资产原值46558（折旧率为6.3%，折旧年限15年），无形资产1700（按10年摊销），递延资产730（按5年摊销）3、流动资金4、销售税金及附加1）增值税为产品销售收入的7%；2）教育费按增值税的3%计算；3）城市维护费按增值税的7%计算；5、企业所得税为33%6、自有资金共160007、长期借款可按等额本期还款法（6-13年）（每年支付的本金一样，但利息不同），利率为7%，流动资金贷款在第18年年末归还，利率为9.72%第4年第5年第6-15年495963767084年份第4年第5年第6-10年第10-15年年经营成本15405189652074520454年销售收入24794318783542035420第1年第2年第3年第4年27757631346921254.3工程项目财务评价指标体系与应用项目财务评价指标

静态评价指标静态投资回收期投资收益率动态评价指标净现值净现值指数净年值费用现值费用年值内部收益率动态投资回收期财务比率式中：CI——现金流入量（CashInflow）CO——现金流出量（CashOutflow）(CI－CO)t——第t年的净现金流量Pt——静态投资回收期定义：以项目各年的净收益收回全部投资所须的时间。净收益=利润+折旧全部投资=固定资产投资+固定资产投资方向调节税+流动资金静态投资回收期实用公式：

T为项目各年累计净现金流量首次出现正值的年份例：某投资项目投资与年净收入如下表所示年份123456……12投资额-5000-3000……年净收入1000200030003000……3000单位：万元评价准则：Pt≤Pc，可行；反之，不可行。特点：概念清晰，简便，能反映项目的风险大小，但舍弃了回收期以后的经济数据。其中：R——投资收益率，根据NB的含义，分为投资利润率和投资利税率K——投资总额NB——正常年份的净收益，可以是年利润总额，也可以是年利税总额年利润总额＝年产品销售收入－年产品销售税金及附加－年总成本费用年利税总额＝年产品销售收入－年总成本费用投资收益率评价准则：R≥Rc，可行；反之，不可行。特点：舍弃了更多的项目寿命期内的经济数据；时间因素；可操作性不强（正常年份）1、资产负债率定义：反应项目各年所面临的风险程度及偿债能力的指标。公式：资产负债率=负债合计/资产合计*100%贷款机构接受:

小于或等于100%2、流动比率定义：反应项目各年偿付流动负债能力的指标。公式：流动比率=流动资产总额/流动负债总额*100%贷款机构接受:

大于200%3、速动比率定义：反应项目快速偿付流动负债能力的指标。公式：流动比率=(流动资产总额-存货)/流动负债总额*100%贷款机构接受:

接近100%财务比率定义：把项目计算期内各年的净现金流量，用设定的折现率折算到第零年的现值之和。其中：ic——基准折现率基准折现率的确定应考虑加权平均资本成本、投资机会成本、风险贴补率、年通货膨胀率等因素。净现值（NPV）NetPresentValue例：某项目各年净现金流量如表所示，试用净现值指标判断项目的经济性（ic=10%)几个需要说明的问题1、基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值◆影响因素：加权平均资金成本b.投资的机会成本取两者中的最大的一个作为r1c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示◆确定：a.当按时价计算项目收支时，

b.当按不变价格计算项目收支时，

定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。

2、NPV与i的关系（对常规现金流量）a.i↗NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；b.当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。3、净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。4、优点：——考虑了资金时间价值全面考察了项目在整个寿命期内经济状态经济意义直观、明确

5、净现值指标的不足之处：a.必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；b.在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c.净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。其中：KP

——总投资额折现值净现值率（NPVR）上例计算该项目的净现值率其中：（A/P,ic,n）——资金时间价值的等额年金系数（A/P,ic,n）＝净年值（NAV）例某投资方案的现金流量图如下图所示，若基准收益率为10%，要求用净年值指标判别方案可行否。例：求净年值，基准收益率为10%评价准则：对单方案，NAV≥0，可行；多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得多。使净现值等于0的折现率为内部收益率。内部收益率(IRR)通常采用试算法：IRRi1i2NPVNPV1NPV2i≈IRR注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。例：某项投资计划的投资额为5000万元，当年投产，预计计算期10年中每年可得净收益100万元，10年末可获得残值7000万元，试求内部收益率。若基准收益率为5%，判断此项目的经济性。IRR的经济含义内部收益率的经济涵义是项目的全部投资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的临界值，即项目所承受的最高利率。关于IRR解的讨论内部收益率方程是一个一元n次方程，有n个复数根（包括重根），故其正数根的个数可能不止一个。常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目的IRR。（前面的例题）非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵义检验这些解是否是项目的IRR。

动态投资回收期更为实用的计算公式是：动态投资回收期例：某项目的现金流量如图所示，试计算该项目的动态投资回收期（ic=10%）。费用现值（PC）如果方案的产出相同，或者