第四章-工程项目经济评价方法

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工程项目经济评价方法

学习目标熟悉工程项目经济评价指标及相关概念掌握静态与动态评价指标的计算与应用准则熟悉互斥型方案、独立型方案和混合型方案的经济比较与选优方法基本概念项目评价、项目经济评价、基准收益率、投资回收期、净现值、净年值、内部收益率、工程项目方案类型本章内容4.1

项目经济评价概述4.2

项目静态评价4.3

项目动态评价4.4工程项目方案经济评价4.1项目经济评价概述

●项目评价项目在其生命周期全过程中，为了更好地进行项目管理，针对项目生命周期每阶段特点应用科学的评价理论和方法，采用适当的评价尺度所进行的“根据确定的目地来测定对象系统属性，并将这种属性变为客观定量的计值或者主观效用的行为”。分为经济评价、环境影响评价以及社会评价。●项目经济评价拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上，对工程项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方案的经济效果进行计算、评价。（对工程项目的经济合理性进行计算、分析、论证，并提出结论性意见的全过程。）

4.1.1

项目评价1）、财务评价（1）数据收集和测算（2）财务分析与评价盈利能力分析、偿债能力分析、不确定分析、外汇平衡分析、风险分析2）、国民经济评价影子价格、影子汇率、社会折现率4.1.2

项目经济评价层次财务评价和国民经济评价4.1项目经济评价概述

●项目财务评价又称企业经济评价，在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。●项目国民经济评价即费用效益分析，是按合理配置稀缺资源和社会经济可持续发展的原则，采用影子价格、社会折现率等费用效益分析参数，从国民经济整体利益的角度出发，计算项目对国民经济的贡献，分析项目的经济效率、效果和对社会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。4.1.1

项目评价4.1项目经济评价概述联系财务评价是国民经济评价的基础。大多数的国民经济评估是在项目评估的基础上继续拧的，任何一个项目财务评估的数据资料都是项目国民经济评估的基础国民经济评价是财务评价的前提。项目国民经济的效益的可行性与否决定了大型项目的最终可行性，它是决定大项目决策的先决条件和主要依据之一。所以在做项目投资决策时既要考虑项目的财务评估结构，更要遵循使国家与社会获益的项目国民经济评估的原则。对于小项目则可以不使用此评估作前提。均针对同一项目进行评价的军分析项目的效益和费用的关系

财务评价与国民经济评价的区别与联系4.1项目经济评价概述区别：1)两种评估的出发点和目的不同。项目财务评估是站在企业或投资人立场上，从其利益出发去分析评估项目的财务收益与成本（从企业角度考量，微观经济效益），而项目国民评估则是从国家或地区的角度分析去评估项目对整个国民经济以至于整个社会所产生的收益和成本（从国家角度考量，宏观经济效益）2)两种评估中费用和效益的组成不同。在项目财务凝固中凡是流入或流出项的项目货币收支均视为企业或投资者的费用和效益（只考虑企业的直接效益），而在项目国民经济评估中，只有当项目的投入或产出能够给国民经济带来贡献时才被当做项目的费用或效益进行评估（包括间接效益以及政治、社会、生态环境等方面的效益）3)两种评估的分析对象不同。项目财务评估分析的对象是企业或投资人的财务收益与成本，而后者分析的对象是由项目带来的国民收入增值情况

财务评价与国民经济评价的区别4.1项目经济评价概述4)两种评估中计量费用与效益的价格尺度不同。项目财务评估关注的是项目的实际货币效果，它用预测的市场交易价格去计量项目投入和产出物的价值，而后者关注的是对国民经济的贡献，因此采用体现资源合理有效配置的影子价格去计量项目投入和产出物的价值5)两种评估的内容和方法不同。项目采用评估主要采用企业成本与效益的分析方法，后者需要采用费用与效益分析、成本与效益分析和多目标综合分析等方法6)两种评估采用的评估标准和参数不同。项目财务评估的主要评估标准和参数是净利润、财务净现值、市场利率等，而后者的主要标准的参数是净收益、经济净现值、社会折现率等7)两种评价的时效性不同。项目财务评估必须随着国家财务制度的变更而做出相应的变化，而后者多数是按照经济原则进行评估（财务评价考虑通货膨胀率，国民经济评价不考虑通货膨胀率）

财务评价与国民经济评价的区别4.1项目经济评价概述

由于上述区别，两种评价有时可能导致相反的结论。例如某项目所用原料可以出口，其产品也可以出口。由于该原料的国内价格低于国际市场价格，其产品的国内价格又高于国际市场价格，从财务评价考虑，企业利润很高，项目是可行的；如果进行国民经济评价，采用以国际市场价格为基础的影子价格来计算，该项目就可能对国民经济没有那么大贡献。又如，某些矿产品国内价格偏低，企业利润很少，财务评价的结果可能不易通过，如果用影子价格对这些国计民生不可缺少的物资生产项目进行国民经济评价，该项目对国民经济的贡献可能很大，就能通过。社会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。财务评价与国民经济评价的区别与联系4.1项目经济评价概述

财务评价√，国民经济评价√，项目可行财务评价×，国民经济评价×，项目不可行财务评价√，国民经济评价×，项目不可行财务评价×，国民经济评价√，项目可行财务评价与国民经济评价评价结果及处理

评价指标是投资项目经济效益或投资效果的定量化及其直观的表现形式，它通常是通过对投资项目所涉及的费用和效益的量化和比较来确定的。效率型指标：投资收益率、净现值指数、内部收益率等；价值型指标：净年值、费用年值等；时间型指标：投资回收期4.1.3

项目经济评价指标体系1）、按是否考虑时间价值划分4.1.3

项目经济评价指标体系2）、按指标体系的性质4.1.3

项目经济评价指标体系3）、按财务评价的目标划分4.1.3

项目经济评价指标体系4.1.4

指标评价参数选取4.1.4.1

方案计算期的确定

方案计算期，也称为方案的经济寿命周期，它是指对拟建方案进行现金流量分析时应确定的项目服务年限。对建设项目来说，项目计算期分为建设期和经营期两个阶段（图4）。

（1）项目建设期，是指从开始施工至全部建成投产所需的时间。项目建设期的长短与投资规模、行业性质及建设方式有关，应根据实际情况加以确定。4.1.4.1

方案计算期的确定

（2）项目运营期，是指项目从建成投产到主要固定资产报废为止所经历的时间，它包括投产期（投产后未达到100%设计能力）和达产期。

对项目寿命期的确定，主要考虑主体结构的经济性、维护的可行性、关联设施的实用性、经济计划管理的适应性及预测精度等方面综合确定。在计算经济评价指标过程中，如计算内部收益率(IRR)时，一般取项目主体工程的寿命期。项目计算期确定得是否合理，对方案经济分析有较大影响。4.1.4

指标评价参数选取4.1.4.2

基准收益率

基准投资收益率，又称标准折现率、基准收益率、基准贴现率、目标收益率、最低期望收益率，是决策者对技术方案资金的时间价值估算的依据。影响基准收益率的主要因素：1）有资金的财务费用率（资金成本）2）资金的机会成本3）风险贴现率水平4）通货膨胀率、资金限制等。基准收益率是方案经济评价中的主要经济参数。4.1.4.2

基准收益率的确定

在实际工程中，标准折现率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。基准折现率定得太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定得过低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。基准收益率可以在本部门或行业范围内控制资金投向经济效益更好的项目。基准折现率不同于贷款利率，通常要求基准折现率要高于贷款利率。4.1.4

指标评价参数选取4.1.4.2

基准收益率（1）、基准收益率的确定方法◆影响因素：a.借贷资金成本b.全部资金加权平均成本c.投资的机会成本d.风险贴补率（风险报酬率或叫风险贴水）:用i2表示e.通货膨胀率：用i3表示取三者中的最大的一个作为i14.1.4

指标评价参数选取4.1.4.2

基准收益率（1）、基准收益率的确定方法1）代数和法a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时4.1.4

指标评价参数选取4.1.4.2

基准收益率（1）、基准收益率的确定方法2）资本资产定价模型法4.1.4

指标评价参数选取4.1.4.2

基准收益率（1）、基准收益率的确定方法3）典型项目模拟法4）加权平均资金成本法WACC：加权平均资金成本；Ke：权益资金成本；Kd：债务资金成本；E；股东权益D：企业负债；3）德尔菲法4.2

项目的静态评价4.2.1

投资收益率法4.2.2静态投资回收期4.2.3其他静态评价方法4.2

项目的静态评价4.2.1

投资收益率

投资收益率，又叫投资效果系数，是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的指数。其公式为：

4.2.1

投资收益率

投资收益率指标的优点：计算简便，能够直观地衡量项目的经营成果；可适用于各种投资规模。

投资收益率指标的不足：没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；该指标的计算主观随意性太大，计算中对于应该如何计算投资资金占用，如何确定利润，都带来一定的不确定性和人为因素，因此以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。4.2.1

投资收益率由于NB的含义不同，R常用的具体形式有：（1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则R称为投资利润率；（2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则R称为投资利税率；（3）当K为权益资本，NB为正常年份的利润总额，则R为资本金利润率4.2.1

投资收益率法1）总投资收益率

总投资收益率,表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或运行期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。

4.2.1

投资收益率法2）资本金净利润率

资本金净利润率,表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。

4.2.1

投资收益率法3）投资利税率投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。4.2.1

投资收益率法4）投资利润率投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年净利润总额或项目生产期内的年平均净利润总额与项目总投资的比率。4.2.1

投资收益率法

投资收益率指标主要反映投资项目的盈利能力，用此指标评价投资方案的经济效果，需要与本行业的平均水平对比，以判别项目的赢利能力是否达到本行业的平均水平。评价准则：R≥Rb，可行；反之，不可行。Rb为基准投资收益率，根据同类项目的历史数据或投资者的意愿确定。【例题1】某项目经济数据如表所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%，达产年为第5年，试以投资收益率指标判断项目取舍。

年份项目012345678910合计1建设投资180240805002流动资金2502503.总投资

(1+2)1802403307504.收入30040050050050050050050037005.总成本25030035035035035035035026506.折旧50505050505050504007.净收入(4―5+6)10015020020020020020020014508.累积净现金流量-180-420-750-650-500-300-100100300500700由于R>Rb，故项目可以考虑接受。【习题】某投资项目投资与收益情况如表6所示，试计算投资利润率。年

序0123456投

资－100利

润101212121214【习题】某投资项目投资与收益情况如表6所示，试计算投资利润率。【解】投资利润率=(10+12+12+12+12+14)/6/100×100％=12％即，投资利润率为12％。它反映了项目在正常生产年份的单位投资所带来的年利润为12元。年

序0123456投

资－100利

润1012121212144.2.2

静态投资回收期1、经济含义静态投资回收期是指不考虑资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括固定资产投资，也包括流动资金投资。（1）直接计算法如果项目建成后各年的净收益R（也即净现金流量）均相等，则静态投资回收期的计算公式如下：

Pt＝K/R

K:项目总投资；R:年净收益【例2】某投资方案一次性投资500万元，估计投产后各年的平均净收益为80万元，求该方案的静态投资回收期。【解】根据公式可有：

Pt=K/R＝500/80=6.25(年)【习题】某技术方案的净现金流量图如图1所示，求该方案的静态投资回收期？n-1n……543211064444444【习题】某技术方案的净现金流量图如图1所示，求该方案的静态投资回收期？【解】根据现金流量图可知该方案的年净收益是等额的，其全部投资为K=10+6=16万元Pt＝K/R=16/4=4(年）即自投产年算起项目的投资回收期4年，自项目建设开始的投资回收期为4+1=5年。（2）累计法

累计法是根据方案的净现金流量，从投资开始时刻（即零时点）依次求出以后各年的净现金流量之和（也称累计净现金流量），直至累计净现金流量等于零的年份为止。对应于净现金流量等于零的年份数，即为该方案从投资开始年算起的静态投资回收期。其计算公式为：

【例3】某投资方的净现金流量及累计净现金流量如表5-1所示，求其静态投资回收期。

现金流量计算期0123456789建设投资18024080流动资金250净利润100150150150150150150折旧和摊销费100100100100净现金流量-180-240-330200250250250150150150累计净现金流量-180-420-750-550-300-50200350500650【习题】某投资方案的净现金流量如图所示，试计算其静态投资回收期。【习题】年

序0123456净现金流量－100－804060606090累计现金流量－100－180－140－80－2040130【例4】某项投资20000元，分两期投入，投产后的各年净现金流如下表，求该项投资的静态投资回收期及判断该投资的可行性。（Pc＝4年）012345－8现金流出1000010000现金流入400050006000100004.2.2

静态投资回收期评价准则：

Pt≤Pc，可行；反之，不可行Pc为基准静态投资回收期，根据同类项目的历史数据或投资者的意愿确定。0123456-8现金流出1000010000现金流入40005000600010000净现金流-10000-100004000500060001000010000累计净现金流-10000-20000-16000-11000-5000500015000结论：该项投资的静态投资回收期Pt

=4.5年。

由于Pt＞

Pc,该项投资不可行。【习题】某投资项目财务分析中使用的现金流量表如表所示，基准投资回收期为9年，试用静态投资回收期法评价方案是否可行。

年份项目012345678～N净现金流量―60000080012001600200020002000【习题】

年份项目012345678～N净现金流量―60000080012001600200020002000累计净现金流量―6000―6000―6000―5200―4000―2400―4001600

所以方案可以接受。4.2.2

静态投资回收期对该指标的评价:优点：（1）能够揭示方案的风险程度；（2）可以反映投资获得补偿的速度。缺点：（1）没有反映资金的时间价值；（2）没有用到方案在回收期以后的时间价值；（3）没有考虑到项目期末的残值；

（4）在方案的投资额相差悬殊时，方案比较的结论可

信度降低4.2.3其他静态评价方法1）借款偿还期 以项目投产后可作为偿还贷款的收益（利润、折旧及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期=（借款偿还开始出现盈余年份-1）+（盈余当年应偿还借款额/盈余当年可用于还款的余额）4.2.3其他静态评价方法1）利息备付率

利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度和支付能力。4.2.3其他静态评价方法2）偿债备负率

偿债备付率是指在借款偿还期内，用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金对借款本息的保障程度。4.2.3其他静态评价方法3）资产负债率

资产负债率是综合反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，它是各期末负债总额（TL）与资产总额（TA）的比率。4.2.3其他静态评价方法4）流动比率

资产负债率是综合反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，它是各期末负债总额（TL）与资产总额（TA）的比率。流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%4.2.3其他静态评价方法5）速动比率

资产负债率是综合反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标，它是各期末负债总额（TL）与资产总额（TA）的比率。4.3

项目的动态评价4.3.1

现值法4.3.2年值法4.3.3内部收益率法4.3.4动态投资回收期4.3.1现值法1）净现值的含义及计算

净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态指标。其计算公式为：

2）净现值的判别准则在用于投资方案的经济评价时其判别准则如下：若NPV≥0，说明方案可行。若NPV＜0，说明方案不可行。

多方案比选时，NPV越大的方案相对其他方案越优（遵循净现值最大准则）4.3.1现值法

【例5】某建设项目工程工期2年，到第一年年末累计投资1500万元，第二年年末累计投资2000万元，第三年开始投产，每年获利1180万元。计算期内银行贷款年利率10%，问投产5年后该项目投资能否用利润抵消？4.3.1现值法

【习题】某设备购价为40000元，每年的运行收入为15000，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准折现率i＝20%，问此项设备投资是否值得？解：按净现值指标进行评价：

NPV＝－40000＋（15000－3500）（P/A，20%，4）

＋5000（P/F，20%，4）＝－7818.5（元）由于NPV<0，此投资经济上不合算。4.3.1现值法

【习题】【解】利用(4—7)式，将表中各年净现金流量代入，得：NPV=―40―10×(P/F，15％,1)+8×(P/F，15％,2)+8×(P/F，15％,3)+13×(P/A，15％,16)(P/F，15％,3)+33(P/F，15％,20)=―40―10×0.8696+8×0.7561+8×0.6575+13×5.954×0.6575+33×0.0611=15.52(万元)>0即，由于NPV>0，故此项目在经济效果上是可以接受的。4.3.1现值法

【习题】某企业基建项目设计方案总投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三年年末工程项目配套追加1000投资万元，若计算期为5年，基准收益率为10%，残值等于零。试计算投资方案的净现值。1500199550001234510004.3.1现值法

【习题】由净现值公式可以得到：NPV＝－1995＋1500（P/A，0.1，5）－500（P/A，0.1，5）－1000（P/F，0.1，3）＝－1995＋1500×3.7908－500×3.7908－1000×0.7513＝－1995＋3790－751.3＝1045＞0该基建项目净1045现值万元，说明该项目实施后的经济效益除达到10%的收益率外，还有1045万元的收益现值。

4.3.1现值法

【习题】若采用财务现金流量表来计算见表年份①现金流出现金流入净现金流量⑤=④－③－②现值系数(P/F,10%,t)⑥净现金流量现值⑦＝⑤×⑥累计净现金流量现值⑧投资②经营成本③销售收入④0199500－19951.0000－1995－19951500150010000.909909－10862500150010000.826826－26031000500150000.7510－2604500150010000.6836834235500150010000.62162110453）净现值指标的优点与不足净现值指标的优点：

①考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；

②经济意义明确、直观，能够直接以货币额表示项目的净收益；

③能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。净现值指标的不足：

①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定

往往是比较困难的；

②不能直接说明项目运营期间各年的经营成果；

③不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。

4）与净现值相关的几个需要说明的问题①累计净现值曲线：反映项目在寿命期内逐年累计净现值随时间变化的一条曲线AC—总投资额AB—总投资现值DF—累计净现金流量（期末）EF—净现值OG—静态投资回收期OH—动态投资回收期HABCDEFGO金额t累积净现金流量曲线净现值曲线4）与净现值相关的几个需要说明的问题②NPV与i的关系即净现值函数（对常规现金流量）NPV

ii′a.以i为自变量，NPV为因变量，则NPV是i的函数。i↗NPV↘，故对于同一个现金流序列来说，i定得越高，其NPV就会越小，其经济性能被接受的可能性就越小；对于多个方案的不同现金流序列来说，i定得越高，经济性可被接受的方案就越少；b.不同的现金流序列，其净现值对折现率的敏感性不同，在净现值曲线的形状表现为斜率不同，净现值曲线越陡峭，说明该现金流序列的净现值对折现率的变化越敏感，这一性质在多方案比较选优时可能是的运用净现值和内部收益率这两个指标所得出的结果相矛盾，需要采取特殊办法进行处理。c.当i=i′时，NPV=0；当i<i′时，NPV>0；当i>i′时，NPV<0。d.NPV=0时的折现率是后面将要学习的,衡量经济效果的重要指标——内部收益率。4）与净现值相关的几个需要说明的问题③净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。4.3.1现值法5）净现值指数（NPVI）或净现值率（NPVR——NetPresentValueRate）概念：反映每一元投资的现值能够获得多少净现值（投资盈利指数），即单位投资现值带来的净现值。

评价准则：对单方案，NPVI≥0，可行；多方案比选时，NPVI越大的方案相对越优。4.3.1现值法

【例6】某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元，使用寿命为4年，第四年末的残值为3000元；在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率为10%，试计算该设备购置方案的净现值率。4.3.1现值法

【例7】某项目有A、B两个备选方案，现金流量见表4-3，基准收益率为12%，用净现值指数比较两个方案。年份方案01

2345A-10006001000100010001000B-200050015001500150015004.3.1现值法

【习题】现有两种可选择的小型机床，其有关资料如表所示，它们的使用寿命相同，都是5年，基准折现率为8%，试用净现值法评价选择最优可行机床方案。项

目方

案投资年收入年支出净残值机床A10000500022002000机床B125007000430030004.3.1现值法

【习题】【解】第一步，计算两方案的NPV值4.3.1现值法

【习题】【解】第二步，比较。因为NPVA、NPVB>0，所以机床A、B两个方案除均能达到基准收益率8%外，还能分别获得2541元和323元的超额净现值收益，说明两个方案在经济上都是合理的，都可以接受，但由于NPVA>NPVB，故选择机床A为最优方案。

【习题】某工程有A、B两种方案均可行，现金流量如表所示，当基准折现率为10%时，试用净现值法和净现值率法比较评价择优。年份投资现金流入现金流出ABABAB02000300011000150040010002150025005001000315002500500100041500250050010005150025005001000

【习题】【解】净现值法由于NPVA<NPVB，所以方案B为优化方案。

【习题】【解】净现值率法由于NPVRA＞NPVRB，所以方案A为优化方案，与用净现值法计算的结论相反。由此可见，当投资额不相同时，除应用净现值法外，往往需要用计算净现值率作为辅助评价指标。只有这样才能做出合理的评价。上面计算方案A的净现值率0.7135，其含义是方案A除了有10%的基准收益获得率外，每万元现值投资尚可获得0.7135万元的现值收益。4.3.1现值法6）费用现值法（只用于多方案比选）

评价准则：PC越小，方案越优4.3.1现值法6）费用年值法（AC——AnnualCost）

评价准则：AC越小，方案越优4.3.1现值法【例8】某项目有三个方案A、B、C均能满足同样的需要。其费用数据如表13所示。在基准折现率10%的情况下，试用费用现值法确定最优方案。方案总投资(第0年末)年运营费用(第1年到第10年)A20080B30050C50020【解】根据费用最小的选优原则，方案B最优，C次之，A最差。4.3.1现值法【例9】某项目有A、B两种不同的工艺设计方案，均能满足同样的生产技术需要，其有关费用支出如表所示，试用费用现值比较法选择最佳方案，已知i0=10%。试用年费用比较法选择最佳方案。解】根据公式（3.16）可计算出A、B两方案的费用现值和等额年费用如下：PCA=600+280(P/A,10%,10)=2320.48PCB=785+245(P/A,10%,10)=2290.6

ACA=2320.48×(A/P,10%,10)=377.65(万元)ACB=2290.6×(A/P,10%,10)=372.78(万元)由于ACA＞ACB，故方案B为最佳方案。费用项目投资（第1年初）年经营成本（1～10年末）寿命期(年)A60028010B785245104.3.1现值法【习题】两种机床资料见表14，基准收益率为15%，试用年费用比较评价和选择最优可行方案。方

案投资（元）年经营费用（元）净残值（元）使用寿命（年）机床A300020005003机床B4000160005【解】机床B为最优可选方案。4.3.2年值法(1)净年值的含义与计算

净年值是指通过资金时间价值的计算，将项目的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金，是考察项目投资盈利能力的指标。其计算公式为：

NAV=NPV(A/P,i,n)其现金流量图如图所示。4.3.2年值法(2)净年值的判别准则由NAV的计算公式可以看出，NAV实际上是NPV的等价指标，也即对于单个投资方案来讲，用净年值进行评价和用净现值进行评价其结论是一样的,其评价准则是:若NAV≥0，则方案可以考虑接受；若NAV＜0，则方案不可行。4.3.2年值法(3)净年值的运用范围净年值指标主要用于寿命期不同的多方案评价与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期的最小公倍数较大时的多方案评价与比较，这一点在后面相关章节中详细介绍。4.3.1现值法【例10】某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，用净年值分析投资的可行性。【解】第一步：求NPVNPV=-1000+300(P/A.20%,6)+7(P/F,20%,6)=-2.068(万元）第二步：求NAVNAV=NPV(A/P,20%,6）=-0.62（万元）由于NAV＜0，所以项目投资不可行第t期末0123456现金流量At-10003003003003003003074.3.1现值法【例10】某投资方案的现金流量如下表，其内部收益率IRR=20%，用净年值分析投资的可行性。【解】第一步：求NPVNPV=-1000+300(P/A.20%,6)+7(P/F,20%,6)=-2.068(万元）第二步：求NAVNAV=NPV(A/P,20%,6）=-0.62（万元）由于NAV＜0，所以项目投资不可行第t期末0123456现金流量At-10003003003003003003074.3.3内部收益率(1)内部收益率的概念及判别准则

内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是项目的净现值等于零时的折现率。其计算公式为：4.3.3内部收益率2）判别标准根据净现值与折现率的关系,以及净现值指标在方案评价时的判别准则，可以很容易地导出用内部收益率指标评价投资方案的判别准则，即:若IRR≥iC，则NPV≥0，方案可以考虑接受;若IRR＜iC，则NPV＜0，方案不可行。4.3.3内部收益率3)内部收益率的计算

IRR的近似计算图解4.3.3内部收益率4)内部收益率的计算方法

（1）现金流量求和（2）各年等额流入，残值接近于初始费用(i=A/P)（3）总净收入之和大约是最初支出的2倍(i=72/N)（4）各年不规则，可近似取平均收入的平均值A,查表倒算试算值。4.3.3内部收益率4)内部收益率的经济意义

项目在计算期内对占用资金所能偿付的最大的资金占用价格（成本角度）项目所占用资金在总体上的资金盈利水平。（收益角度）5）内部收益率指标的优点与不足内部收益率指标的优点：

①考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；

②能够直接衡量项目的真正投资收益率；

③不需要事先确定一个基准收益率，只需要知道基准收益率的大致范围即可。内部收益率指标的不足：①由于IRR指标是根据方案本身数据计算得出，而不是专门给定，所以不能直接反映资金价值的大小;②需要大量与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；③对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。

4.3.4动态投资回收期1）指标含义动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。（1）理论公式

⑵实用公式：4.3.4动态投资回收期【例5】某项目有关数据见表所示，试计算该项目的动态投资回收期。设iC=10%。

某项目的有关数据表年序01234567投资20500100经营成本300450450450450销售收入450700700700700净现金流量－20－500－100150250250250250净现金流量现值－20－454.6－82.6112.7170.8155.2141.1128.3累计净现金流量现值－20－474.6－557.2－444.5－273.7－118.522.6150.94.3.4动态投资回收期2）判别标准

动态投资回收期用于投资方案评价的判别准则可根据净现值的判别准则推出。根据净现值的计算公式和动态投资回收期的计算公式可以看到:当NPV=0时，有Pt′=Pc(基准投资回收期)，因此Pt′的判别准则是：

若Pt′≤Pc，则NPV≥0，方案可以考虑接受；

若Pt′＞Pc，则NPV＜0，方案不可行。4.4

互斥型方案经济评价4.4.1

评价方案类型4.4.2独立型方案经济评价4.4.3互斥型方案经济评价4.4.4其他多方案经济评价4.4.1评价方案类型工程项目方案类型是指一组备选方案之间所具有的相互关系。方案间具有三种基本关系类型即独立关系型、互斥关系型和相关关系型。1、独立关系型方案在没有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案并不排斥接受其他的方案，即一个方案是否采用与其他方案是否采用无关，则这一组方案称为独立型多方案。4.4.1评价方案类型

2、相关关系型方案指各方案之间存在着某一方案的采用与否会对其他方案的现金流量带来影响，进而影响到其他方案的关系类型。4.4.1评价方案类型

2、相关关系型方案

1）互补型方案在多方案中，出现技术经济互补的方案称为互补型方案。

2）现金流量相关型方案现金流量相关是指各方案的现金流量之间存在着相互影响。

3）组合——互斥型方案（资源约束型）

在有资源约束的条件下，在一组方案中选择其中的一个方案则排除了接受其他任何一个方案的可能性，则这一组方案称为互斥型多方案。

4）混合相关型方案在一组方案中，方案之间有些具有互斥关系，有些具有独立关系，则这一组方案称为混合方案。混合方案在结构上又可组织成两种形式：图3.6第一种类型混合方案结构图图3.7第二种类型混合方案结构图4.4.2独立型方案经济评价

对方案自身经济性进行检验1、静态评价评价指标：投资收益率、静态投资回收期2、动态评价评价指标：净现值和内部收益率4.4.3互斥型方案经济评价

对方案自身经济性进行检验1、静态评价评价指标：投资收益率、静态投资回收期2、动态评价评价指标：净现值和内部收益率4.4.3.1互斥型方案静态评价评价方法：增量投资收益率、增量静态投资回收期、年折算费用、综合总费用等评价方法4.4.3.1互斥型方案静态评价1、增量投资收益率法

增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，一次判断互斥方案相对经济效果，据此选方案。增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫做增量投资收益率。4.4.3.1互斥型方案静态评价1、增量投资收益率法

4.4.3.1互斥型方案静态评价1、增量投资收益率法1）用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算假定：方案1、2的产量分别为Q1和Q2;4.4.3.1互斥型方案静态评价1、增量投资收益率法2）扩大系数计算

以连个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，以此来达到产量等同化。4.4.3.1互斥型方案静态评价2、增量投资回收期法增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。

4.4.3.1互斥型方案静态评价2、增量投资回收期法

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