CH8国际金融市场(欧洲货币市场)

第8章

国际金融市场第一节国际金融市场一、国际金融市场的含义及类型（一）国际金融市场的含义：国际金融市场(InternationalFinancialMarket)有广义和狭义之分：

1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。

2.狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。（二）国际金融市场的特点1.市场主体的广泛性。2.金融管制放松，信用风险大。受所在国干预较少，尤其新兴的离岸金融市场，几乎不受任何国家法律约束。3.其核心是外汇市场。4.以无形市场为主，全球市场一体化。（三）国际金融市场的类型：

1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场

(OnshoreFinancialMarket)

（1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。（2）一般以市场所在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。

2.新型的国际金融市场：又称离岸金融市场

(OffshoreFinancialMarket)、境外市场(ExternalMarket)

离岸金融市场又称“境外货币市场”，是一种在货币发行国境外以非居民为对象融通该发行国货币资金的市场。

最早的离岸金融市场出现于伦敦。欧洲货币是指在货币发行国境外流通使用的该发行国货币，如美元（即欧洲美元），英镑（欧洲英镑）、马克（欧洲马克）、法郎（欧洲法郎）或日元（欧洲日元）等。因此，“欧洲货币市场”便成了境外市场的别称。由于境外货币市场交易的货币主要是美元，故而又可狭义地称作“欧洲美元市场”，简称欧洲市场。

所谓欧洲美元指的就是在国际金融市场被存放在欧洲银行界的美元存款和信贷。在以后泛指存放在美国境外银行（包括美国银行在国外的分支机构）的美元存款，或是从这些银行获得的美元贷款。所以，欧洲美元实际上指的就是境外美元。只是由于这种境外存放和借贷美元的业务始于欧洲，所以习惯上称为欧洲美元。离岸金融市场（1）优点：

突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。

（2）

主要特点：

①以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；

②交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；

③资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。

所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。

（三）离岸金融的三种类型：①伦敦型。属于“自然形成”的市场。已经成为兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融市场。②纽约型的最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，而且没有证券买卖。纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。

1981年6月，美国正式设立纽约离岸金融市场，称作“国际银行设施（IBF）”。特点：其一，凡获准吸收存款的美国银行、外国银行均可申请加入IBF；其二，1BF的交易不受美国法规和税制约束；其三，其交易严格限于会员机构与非居民之间；其四，存放在1BF帐户上的美元视同境外美元，与国内美元帐户严格分开。③巴哈马型只有记帐而没有实质性业务的离岸金融中心，又称“逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。（四）国际金融市场的作用积极作用1.有利于各国调节国际收支。平衡收支-市场是中介-顺差国贷逆差国借缓解。2.促进国际分工和世界经济一体化。资金流向利润率高的地区，优化配置。3.促进国际贸易和国际投资的发展。4.促进银行业务国际化。消极影响：1、容易导致举债规模失控，形成债务危机。2、巨额的国际资本流动对许多国家的经济生活和宏观调控形成冲击。3、金融动荡通过国际金融本身的市场传递机制被放大了。二、国际金融市场的形成与发展

（一）形成与发展过程

1.传统国际金融市场的形成

（1）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。（2）1914年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。2.欧洲货币市场的形成与发展

（1）20世纪60年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。（2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。

20世纪70年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。

3.新兴国际金融市场的兴起：20世纪80年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。

（二）国际金融市场形成的条件

1.政局稳定；

2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活；

3.

较为完善的金融制度与金融机构；

4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施；拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。

（三）国际金融市场的发展趋势

1.国际金融市场全球化、一体化趋势

2.金融自由化趋势

3.国际融资方式证券化趋势三、国际金融市场的构成

（一）国际货币市场（InternationalMoneyMarket）

1.概念：指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为1年或1年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。

2.分类：（1）传统的国际货币市场（2）新型的国际货币市场（二）国际资本市场国际资本市场主要包括国际股票市场、国际债券市场、长期信贷市场。股票市场是股票发行和交易的场所。可以分为交易所市场和场外市场。股票交易所是有组织的、有规则的、有固定地点的有形市场。场外市场是指以通讯设施进行的股票交易的无形市场。债券市场是债券发行与交易的市场。在国际债券市场上交易的主要金融工具有：可转换的债券、选择债券、浮动利率债券、零息债券、附有金融资产认购权的债券等；长期信贷市场是指期限在一年以上的信贷市场，信贷的类型主要是银团贷款，多采用浮动利率。第二节欧洲货币市场（见教材）一、欧洲货币市场的特点1·外汇管制较少。2·市场范围广阔。3·利率体系独特。4·批发性市场。5·银行同业拆借市场地位突出。二、欧洲货币市场的形成与发展

欧洲货币市场是战后兴起的国际金融市场。欧洲货币市场发端于欧洲美元市场。欧洲美元市场形成和发展过程中，还有其他一些重要的推动因素。1．主要的一些西欧国家在1958年底相继恢复货币可兑换，居民可以持有美元而不必将美元上交给中央银行，增加了欧洲美元市场资金的潜在供给;同时货币可兑换使美元在欧洲地区可以自由买卖，资金可以自由流动，为欧洲美元市场的顺利发展铺平道路。2·从1958年起美国国际收支出现逆差并逐渐扩大，国际储备由50年代的“美元荒”演变为60年代的“美元灾”，许多国家持有大量美元盈余，竞争性利率使大部分盈余美元流向欧洲美元市场。3·60年代美元危机削弱了美元的国际地位，出现多元化国际储备体系。4·70年代石油价格两次大幅度上涨，石油输出国组织各成员国国际收支巨额顺差，由千国际石油市场基本以美元计价结算，形成了巨额的所谓“石油美元”。除上面分析的外在因素以外，欧洲货币币场的迅速发展更得益于其自身所具有的内在效率优势，尤其是相对于国内市场的低利差。三、欧洲货币市场的构成

从欧洲货币市场的借贷期限、方式和业务性质来看，欧洲货币市场可以分为欧洲货币资金市场和欧洲货币资本市场。1.欧洲货币资金币场。欧洲货币资金币场是指期限在一年以内(包括一年)的短期欧洲货币借贷的市场。短期资金拆借是欧洲货币市场最早的业务活动方式，也是目前欧洲货币市场中规模最大的子市场，并依然占据着主导地位。接受短期欧洲货币存款和提供期限在一年以内的短期欧洲货币贷款是欧洲货币资金市场的主要业务。2·欧洲货币资本市场。欧洲货币资本市场是指期限在一年以上的中长期欧洲货币借贷的市场。它由欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场两大部分组成。(1)欧洲中长期信贷市场。欧洲中长期信贷市场上的资金主要来源于短期欧洲货币存款(包括ECD)，发行各种欧洲票据(如FRN)筹得的资金，以及银行内部的资金调拨。(2)欧洲债券市场。欧洲债券市场是欧洲货币市场的重要组成部分，近些年来，欧洲债券市场在欧洲货币资本市场借贷总额中的比重己经超过欧洲中长期信贷币场。从总体上来说，目前欧洲债券市场主要是数额大、交易频繁的债券发行，而且这些债券多为机构投资者购买，小额的大众投资者主要通过银行和其它各种基金管理组织进行投资。四、欧洲货币市场的影响欧洲货币市场是国际资金流动的重要渠道，在促进资金国际转移方面的作用是其他国际金融市场所无法比拟的。

（一）欧洲货币市场为国际资金流动提供了重要渠道。欧洲货币市场灵活多样的运作机制缓解了资金来源与运用之间的诸多矛盾，从而使得国际间资金的大规模运动得以顺利进行。这主要表现在以下几方面：(1)欧洲货币市场上银行借短放长解决了资金来源与运用的期限矛盾;(2)由于资金供给者和需求者来自不同的国家，资金来源和运用在货币构成上存在着差异。欧洲货币市场通过使用国际上流行的几种主要自由兑换货币，并且这些货币间存在着广泛的套期保值活动，从而解决了资金来源与运用的币种矛盾;(3)欧洲货币市场的中介，使得来自各国的资金供给者和需求者得以间接地实现资金跨国转移。（二）欧洲货币市场对世界经济发展的积极影响

欧洲货币市场的存在和发展，给世界经济带来了广泛而深远的影响。从积极方面主要有:(1)为各国经济发展提供国际融资便利;(2)缓解了国际收支失衡问题;(3)大型跨国公司利用欧洲货币市场的资金，在全球范围内扩大投资和生产规模，促进生产国际化的发展;(4)欧洲货币市场为国际贸易融资提供便利，满足各国对外贸易活动中对