管理会计第7章长期投资决策

管理会计第七章长期投资决策

编著者：陈少勇第7章长期投资决策陈少勇编著7．1长期投资决策概述长期投资决策是指公司对长期投资项目进行规划、评价和取舍的过程。相对于短期投资决策而言，长期投资一般具有投资大、风险大、周期长、不可逆转等特征，因而长期投资决策的正确与否对企业的经营发展有重大的影响。第7章长期投资决策陈少勇编著7．1．1长期投资项目的分类1．按投资项目之间的关系分类（1）独立项目。将一组相互分离、互不排斥的项目称为独立项目。独立项目之间，选择一个项目不影响另一个项目的实施。（2）互斥项目。是指在投资决策时涉及的多个互相关联、互相排斥的项目，即一组项目中各项目彼此可以相互替代，采纳项目组中的某一项目，其他项目就要被淘汰。因此，互斥项目具有排他性。

第7章长期投资决策陈少勇编著2．按投资项目的现金流动模式分类（1）常规投资项目。常规投资项目的现金流量分布呈现出这样一种状态：项目投资初期均为现金流出量，以后各年均为现金流入量。（2）非常规投资项目。非常规投资项目的现金流量在项目期内，正、负值交错出现，且正、负符号的变换在一次以上。第7章长期投资决策陈少勇编著7．1．2长期投资决策的程序企业项目投资的制定与实施，是一项复杂的系统工程，风险大，周期长，环节多，涉及面广，需要考虑各种因素，需要按照规范的程序进行。1．项目投资的提出。2．项目投资的评价。3．项目投资的决策。4．项目投资的实施。5．项目投资的再评价。第7章长期投资决策陈少勇编著7．2货币时间价值货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。简单地说，就是今天的一元钱比将来的一元钱更具有价值，因为现在的一元钱，只要进行投资，就会获得一定数额的收益，其金额就会超过原投资额。货币时间价值通常按复利进行计算，复利俗称“利滚利”，即在计息的时候将上期所产生的利息计入下期的本金，一起计算利息。第7章长期投资决策陈少勇编著7．2．1复利终值复利终值（FV）是指某笔资金在一定期限以后按照复利计息方式下计算的本金和利息的本利和。其计算公式为：公式中：FVn——复利终值；PV——本金或复利现值；i——年利息率；n——计息期数。第7章长期投资决策陈少勇编著7．2．2复利现值复利现值（PV）是指将未来预期产生的资金按照一定的折现率调整为现在价值，或者是将未来的本利和按折现率调整为现在的本金。计算现值的过程通常称为折现，现值和终值计算互为逆运算。复利现值的计算公式为：公式中：PV——本金或复利现值；FVn——复利终值；i——年利息率；n——计息期数。第7章长期投资决策陈少勇编著7．2．3年金终值要了解年金终值的概念，首先得了解什么是年金。年金是指一定期间内每次等额收付的系列款项，一般用A表示。普通年金终值的计算是一定期间内每期期末现金流量的复利终值之和，类似于等额零存整取的计算。第7章长期投资决策陈少勇编著7．2．4年金现值年金现值，是指在一定时期内每期期末现金流量的现值之和，其计算过程与普通年金终值计算过程相反。普通年金现值计算在实际应用中常用于银行房屋按揭贷款中的等额本息还款法。第7章长期投资决策陈少勇编著7．3投资项目现金流量估计7．3．1现金流量的概念在项目投资决策中，现金流量，又称现金流动量，简称现金流，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各种现金流入量与现金流出量的统称，是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。第7章长期投资决策陈少勇编著现金流量可进一步细分为现金流出量、现金流入量和现金净流量。现金流出量是指一项投资引起的企业现金支出的增加量，包括固定资产、无形资产的购置支出，以及投产后垫支在流动资产上的资金等。现金流入量是指一项投资引起的企业现金收入的增加量，主要包括经营活动产生的现金流入量、项目终结时固定资产的变卖收入和垫支流动资金的回收。现金净流量是指现金流入量和现金流出量之间的差额，当现金流入量大于流出量时为正值，反之则为负值。一般用NCF（NetCashFlows的简称）表示。第7章长期投资决策陈少勇编著7．3．2现金流量的估计一个项目的寿命期包括从开始投资建设到最终清理结束整个过程。项目寿命期以投产日为分界点可以分为建设期和生产经营期。按所处项目寿命期的时段，投资项目现金流量可以分为初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量三部分。第7章长期投资决策陈少勇编著7．3．3现金流量估计应注意的问题1．增量现金流量。在项目投资的现金流量的估计中，我们关心的是增量现金流量，即由于接受或拒绝某个投资项目引起的企业总体现金收入的增加额和现金支出的增加额，而不是孤立地考察某一项目的现金流入和流出。第7章长期投资决策陈少勇编著2．沉没成本沉没成本是指过去已经发生而无法由现在或将来的决策改变的成本。在投资决策中沉没成本属于无关成本，在现金流量的估计中不能计算在内。3．机会成本机会成本是指在投资决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。第7章长期投资决策陈少勇编著4．非付现成本对税金支出的影响。税金是强制性的现金支出，其计算是以利润为基础的。5．不考虑项目借款的利息费用和其他融资的现金流量。在投资项目的评估时，我们只关注项目的投资效益，而不考虑项目资金的来源问题，这就是投资和融资决策的分离原则，即我们可以把全部投入资金都看成是自有资金。6．通货膨胀。当通货膨胀比较严重时，应估计其对项目现金流量的影响，比较简单实用的方法是对产品销售价格和每一成本项目估计通货膨胀率，从而修正现金流量。第7章长期投资决策陈少勇编著7．3．4现金流量的估计方法现金流量的估计方法有两种：一是总量分析法，即独立计算投资项目所涉及的所有现金流量；二是差量分析法，即计算各项目现金流量的差额。第7章长期投资决策陈少勇编著7．4长期投资决策的评价方法一个投资项目是否可行既要考虑经济效益，也要考虑其他非经济因素，比如与企业战略是否相符，技术上是否先进等。7．4．1投资利润率法1．投资利润率法的基本原理投资利润率法是指通过计算项目投产后正常生产年份的年利润总额与项目总投资额的比率来判断项目优劣的一种决策方法。第7章长期投资决策陈少勇编著7．4．2投资回收期法1．投资回收期法的基本原理投资回收期法是指通过计算一个项目收回全部投资所需要的时间来衡量项目优劣的决策方法。第7章长期投资决策陈少勇编著7．4．3净现值法1．净现值法的基本原理净现值法是指运用项目净现值进行评估的决策方法。净现值是指将项目各年的现金净流量按企业要求达到的折现率折现到第零年的现值之和。第7章长期投资决策陈少勇编著7．4．4现值指数法1．现值指数法的基本原理现值指数法是指运用项目现值指数进行评估的决策方法。现值指数是指项目未来现金净流量的总现值与初始投资额之比。第7章长期投资决策陈少勇编著7．4．5内部收益率法1．内部收益率法的基本原理内部收益率法是指通过计算使项目投资的净现值等于零时的折现率来评价投资项目的一种决策方法。第7章长期投资决策陈少勇编著7．5长期投资决策方法的应用7．5．1独立项目的投资决策独立项目投资决策只取决于本身的经济效益，可以不考虑其他项目的影响。因此对于独立项目决策，上述决策方法都可以运用，但由于静态评价方法没有考虑货币时间价值的缺点，一般只作为决策的辅助方法。第7章长期投资决策陈少勇编著6．5．2互斥项目的投资决策互斥项目的评价有以下几种方法：1．排列顺序法当互斥项目寿命期相同并且投资额相等时，可使用排列顺序法，将全部待选项目分别根据它们各自的NPV或IRR或PI按降级顺序排列，然后进行项目挑选，通常选其大者为最优。一般而言，净现值法、现值指数法和内部收益法得出的结论是一致的，当发生不一致时，要以净现值法得出的结论为准。第7章长期投资决策陈少勇编著2．增量收益分析法增量收益分析法是指对于投资规模不同但寿命期相同的项目，可以在计算两个项目差额现金净流量（ΔNCF）