三元悖论课件

三元悖论TheImpossibleTrinity会展经济与管理吴雨寒三元悖论发展过程内涵缺陷含义三元悖论发展过程内涵缺陷含义三元悖论(TheImpossibleTrinity)，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。三元悖论(TheImpossibleTrinity)：

也称三难选择它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的其含义是：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。三元悖论含义内涵缺陷发展过程米德冲突蒙代尔—弗莱明模型（F-M模型）克鲁格曼三元悖论三元悖论含义内涵缺陷发展过程米德冲突（英国经济学家米德（1953））

开放经济条件下内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突（米德冲突）

在保证包括货币政策在内的支出增减政策有效的情况下，固定汇率制度和资本自由流动是不能共存的

三元悖论含义内涵缺陷发展过程蒙代尔—弗莱明模型（F-M模型）蒙代尔－弗莱明模型考察的是资本完全流动的情形三元悖论含义内涵缺陷发展过程蒙代尔—弗莱明模型（F-M模型）蒙代尔－弗莱明模型考察的是资本完全流动的情形显然，浮动汇率制度下，财政政策相对无效！BPBBPAyAyByFy三元悖论含义内涵缺陷发展过程可见，浮动汇率制度下，货币政策相对有效！yAyByFBPBP’y三元悖论含义内涵缺陷发展过程BPyAyBy三元悖论含义内涵缺陷发展过程yAyByCBPy三元悖论含义发展过程内涵缺陷资本自由流动货币政策独立货币政策非独立浮动汇率资本管制固定汇率三元悖论图三元悖论含义发展过程内涵缺陷固定汇率独立货币政策资本自由流动“不可能三角”中国美国香港三元悖论含义发展过程内涵中国情况固定汇率独立货币政策资本自由流动(1)保持：货币政策的独立性和资本的完全流动性

牺牲：固定汇率（浮动汇率制）资本完全流动国内外资金频繁出入国际收支状况不稳定货币当局不甘于（独立）汇率波动浮动汇率制缺点：对于发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府的最后选择是实行资本管制。

美国三元悖论含义发展过程内涵缺陷固定汇率独立货币政策资本自由流动(2)保持：本国货币政策的独立性和汇率稳定牺牲：资本的完全流动性（资本管制）金融危机汇率贬值无效资本管制这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。

（中国：资本流入容易，流出相对较难）中国三元悖论含义发展过程内涵缺陷固定汇率独立货币政策资本自由流动(3)保持：资本的完全流动性和汇率的稳定性牺牲：本国货币政策的独立性根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动货币政策资本流动变化抵消货币丧失自主性参加货币联盟或严格货币局制度难以根据本国经济调整付出放弃货币政策的代价香港三元悖论含义发展过程内涵缺陷货币政策汇率稳定资本管制三元悖论含义发展过程内涵缺陷只考虑了极端的情况，即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动，并没有论及中间情况。“并没有令人信服的证据说明，为什么不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。”————弗兰克尔三元悖论含义发展过程内涵缺陷前提：假设一国外汇储备无上限实际：不可能无上限一国的外汇储备<<国际游资

中央银行耗尽外汇储备

国际投资贬值预期悲观

无法托市

固定汇率崩溃因此，一国即使放弃货币政策的独立性，在巨大的国际游资压力下，往往也很难保证固定汇率制度能够得以继