策略深度报告：行业比较专题中观景气研判

略研究|策略深度报告略研究|策略深度报告——策略深度报告策略深度报告策略研究较提振市场信心的目标坚定，在外需走弱的背景下，我国经需求较弱。回新稳态轨道下企业融资需求回暖可期。预计新增社融规模有望改善，全年社融增速逐步回升。复：均为正，其中有色金属行业受基建投资增速继续上行、新能源产业链持续高景气影响，行业盈利预期较乐观。中游研究助理:yutxonghj@相关研究度观察之中游行业度观察之周期行业证券研究报告|策略报告利增速有所下调，景气程度边际转弱。下游行业中的社会底盈利增速边际下降，短期景气势头恢复转弱。及周期行业景气度改善明显，上游与周期更具配置性料、传媒板块估值历史分位数水平提升幅度较大，均提升提升幅度相较上游与中游行业大，本轮回升里下游和周期行业受疫情防控放松、地产政策支持等利好因素提振，景证券研究报告|策略报告tart12022年宏观环境稳定有赖于稳增长政策发力 4 2中观景气之行业比较指标 5 4当前行业配置性价比观察 15 I 证券研究报告|策略报告2022年宏观环境稳定有赖于稳增长政策发力1.12022年宏观经济主要由基建和制造业投资托底；022年我国GDP当季同比增速分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%。济主要由基建和制造业托底。2022年我国固定资产投资同比增长5.1%。全年社会消费品零售总额439733亿元，同比下降0.2%。全年货物进出口总额图表1：不变价GDP增速走势对比(%)图表2：投资、消费、进出口累计同比(%)资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日；2022年1月固定资产投资完成额与社会消费品零售总额无数据。济将更多由内需驱动，促消费、稳投资将成为主要发力点。M社融增速差仍大M同比增速呈现上升趋势，反映稳健货币政策支持力度持续增大。截止证券研究报告|策略报告仍快于社融存量增速(9.6%)，二者缺口继续保持在2.2pct，表明金融体系资金来源年社融增速逐步回升。图表3：M2同比增速(%)图表4：社会融资规模存量增速同比(%)503-3103-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日2中观景气之行业比较指标金价格小幅抬升，白银价格小幅下跌。基础化工学原料特钢螺纹钢、铁矿石价格持稳偏强，螺纹钢社会库存快速累积。钢铁冶钢原料铁矿石期货结算价格涨至近半年高位。有色金属属证券研究报告|策略报告资料来源：同花顺，万联证券研究所成本端有所改善。产量方面，动力电池去年四季度产量环比提高14.22%，同比增速较第三季度回落；装机量方面，光伏去年四季度装机量环比大幅增加60.27%，纸势减弱，成本压力有所释放。航运客运整下出行回暖，客运逐渐复苏。电电机械设备资料来源：同花顺，万联证券研究所图表6：快递业务量:全国:当月同比(%)(%)2021-120102030405060708092022-102022-1120222021-120102030405060708092022-102022-112022-1206092019-120306092020-120306092021-120306092022-1200快递业务量:全国:当月同比(%)060708092019-102019-112019-120102030405060708092020-102020-112020-125铁路客运量:当期同比(%) 公路客运量:当期同比(%)旅客运输量:国内航线:当月同比(%)---------------5资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日00铁路客运量:当月同比(%)公路客运量:当月同比(%)旅客运输量:国内航线:当月同比(%)资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日.96%，价格回落，成本端有所改善。图表9：动力电池产量:当月同比(%)图表10：原材料:前驱体价格当周环比(%)----------------0动力电池产量:当月同比(%)04050405050606070708080809092022-102022-102022-112022-112022-122022-12010%0%.0%.0% 驱体523:单晶:周环比资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日图表12：原材料:多晶硅价格:周环比(%)092019-120306092020092019-120306092020-120306092021-120306092022-120000001050709010507092021-1101030507092022-110100000现货价:多晶硅:周:平均值:环比(%)资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日车消渔物个月上涨。证券研究报告|策略报告料糖和棉花划减产。。能源车品饮料装化学制药社会服务饮游机开发设备收入持续高速增长。为媒务备程控交换机及移动通信基站设备产量同比高增，数据中心布局建设持续提速。化妆品资料来源：同花顺，万联证券研究所。2019-120306092020-120306090306092022-12002019-120306092020-120306090306092022-12002019-120306092020-120306092021-120306092022-1200基础建设热度保险证券上涨趋势。资料来源：同花顺，万联证券研究所景气指数当月环比为下跌0.07%，延续去年全年以来的下跌趋势。2022年12月商品房销售面积累计同比为下跌24.30%，环比下跌1.00pct；2022年四季度，房地产开发投2022年12月房屋新开工面积/房屋施工面积/房屋竣工面积累计同比分别为下跌15.00%，仍处于2021年以来的下跌趋势中。图表15：国房景气指数图表16：商品房销售面积:累计同比(%)864资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日2019-12030609122019-120306091206090306092022-12-1552019-120306092020-120306090306092022-12-10--------2019-120306092020-120306090306092022-12-10-------------00-10资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日2019-120306092020-1203062019-120306092020-120306090306092022-1200资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日”政策仍然发力，投资热度不减。(%)(%)000资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年1月13日3中观景气之业绩观察3.1各行业盈利情况行业景气程度的另一重要观测指标为企业盈利增速。由于目前年报业绩还未完全披证券研究报告|策略报告年年报实际扣非净利润增速，并最终取该行业所有已披露业绩公司扣非净利润增速扣非净利润增速。煤炭同比增速分别高达108%和70%，延续三季报高景气。石油石化扣非净利润同比增资料来源：同花顺，万联证券研究所整理注：行业归母净利润增长率计算方法为拉取该行业指数所有成分股数值求和后计算增长率3.2各行业盈利增速预测业盈证券研究报告|策略报告达89.9%，然而受疫情防控相关因素影修，增长斜率趋缓。2023年预计净利润增速下调至36.9%，预计在国家发力提振消费2022年预期净利润同比减少46.2%，2022年预期ROE增速为-3.6%。预计随着出行客流速预期为13.6%。下游行业中，农林牧渔、商贸零售、社会服务等行业2022年预期净利润增速均超过2023年预计净利润持续高增，增速进一步上调至298.2%，预计ROE增长7.2%，超过食融增速回升，银行未来资产质量有望同步改善，银行业净利润预期同步小幅增长，2023年预期净利润增长12.9%。非银金融、建筑装饰盈利增速出现不同程度上升，其非银金融2023预期净利润增速由2022的-27.2%回正至33.0%。图表24：各行业wind一致盈利增速预期(截至1/13)证券研究报告|策略报告分类行业净利润净资产收益率ROE2022年一致净利润增速预期2023年一致净利润增速预期2022年一致ROE增速预期2023年一致ROE增速预期上游基础化工-4.7%27.7%2.7%2.0%钢铁-61.6%46.8%-4.7%4.2%有色金属57.6%23.1%.6%建筑材料-31.2%25.0%0.1%.4%煤炭25.4%4.9%2%-2.0%石油石化8.2%%.8%轻工制造6.1%%%2.0%交通运输-46.2%75.8%-3.6%2%电力设备89.9%%-11.3%机械设备1%24.6%下游农林牧渔215.2%40.2%16.0%.8%-10.2%.0%23.9%汽车.7%家用电器.8%2%-1.3%%食品饮料2%21.6%2.9%纺织服饰27.7%25.3%25.6%.2%医药生物-13.1%24.7%商贸零售461.6%48.5%.7%社会服务145.3%298.2%7.1%2%计算机42.7%0.1%.4%传媒%.3%.6%通信.2%2.1%.7%环保6.0%22.6%6.3%2.3%美容护理.9%.0%.4%周期房地产%2%银行.9%非银金融-27.2%.0%%建筑装饰-1.3%.7%.7%.4%资料来源：同花顺，万联证券研究所盈利预期变动，从而判断出各行业景气程度变化，我们取2022年9月30日行情的盈利一致预期与当前(截至2023年1月13日)的盈利一致预期相比较。，净利润增速预期下修48.77pct。图表25：各行业盈利预测边际变动(截至1/13)证券研究报告|策略报告分类行业净利润变动(较2022/9/30)净资产收益率ROE变动(较2022/9/30)2022净利润增速预期变动(pct)2023净利润增速预期变动(pct)2022ROE增速预期变动(pct)2023ROE增速预期变动(pct)上游基础化工-14.43-2.94钢铁-37.82-9.99有色金属-4.04-0.03-0.31建筑材料-15.78-4.34煤炭-0.80-2.20石油石化-5.36-2.98轻工制造-12.29-2.69交通运输-20.45-7.37电力设备-1.70机械设备-6.21-2.83下游农林牧渔-50.45-3.35-16.65-3.48汽车-5.20-0.44-0.08家用电器-1.78-1.10-3.36食品饮料-4.18-2.13纺织服饰-12.62-3.36医药生物-9.07-4.89商贸零售-78.06-1.20社会服务-31.360-5.42计算机-8.15-1.88传媒-17.64-2.49通信-0.04-0.02-0.78环保-20.12-0.82-1.76美容护理-7.32-3.84周期房地产-48.7761-2.16银行-4.05-0.24非银金融-12.22-4.09建筑装饰-1.77-2.58资料来源：同花顺，万联证券研究所2022年预测盈利增速较高的高景气板块中，中游行业中的电力设备及下游行业中的渔、通信板块2022年预测盈利增速相较9月底边际均持续改善，景气程度维持气程度边际转弱。下游行业中的社会服