项目五金融政策

项目五金融政策任务一

熟悉金融政策

任务二金融政策目标分析

任务三金融政策工具运用

任务四模拟金融现象，并模拟使用金融政策

了解货币政策的目标掌握货币政策工具掌握货币政策的传导机制了解货币政策的效应第八章1任务一熟悉金融政策情景1金融政策的内涵一、金融政策monetarypolicy1.金融政策：为实现特定经济目标，调控货币供应量、进而影响宏观经济的方针和措施的总和。2.金融政策的特征①涉及整个货币供应量、信用量、利率、汇率及金融市场等宏观经济总量指标。②调整社会总需求。促进总需求与总供给平衡。③以间接调控为主。采用经济手段和法律等措施。④长期与短期目标相结合。特定的货币政策是短期性的，不断变动，最终目标是长期性的。①维持适度货币供应。防止因货币过多或不足而造成经济过度繁荣或经济衰退。②提供稳定而良好的货币金融环境。是维持适度货币供应在信用货币制度下的延伸和发展。③抵消其他经济干扰因素。即逆经济风向而动。3.货币政策的任务任务2情景1金融政策的最终目标1.货币政策的最终目标有四个：（1）稳定物价。（2）充分就业。高失业率不但会造成社会经济资源的极大浪费，而且很容易导致社会和政治危机。（3）经济增长。对一个国家来说是至关重要的。（4）国际收支平衡。指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。通常指除外汇储备项目以外的其它项目的收支是否平衡。1..中介目标（1）银行信贷规模。指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。（2）货币供应量。（3）长期利率。银行信贷规模与物价、就业、国际收支、经济增长有着密切的关系。货币对最终目标有着密切的影响。任务2情景2金融政策的中介目标2.操作目标（近期目标）（1）短期货币市场利率。（2）

银行准备金。（3）基础货币。经常是银行同业拆借利率，是整个货币市场的基准利率。央行可通过调整贴现率或公开市场业务来调整同业拆借利率。3.货币政策各目标间的关系货币政策诸目标之间的关系是比较复杂的。有的是在一定程度上具有一致性，如充分就业与经济增长，二者呈正相关关系；有的则相对独立，如充分就业与国际收支平衡；但更多地表现为目标之间的冲突性。货币诸目标的矛盾主要表现为：3.货币政策各目标间的关系物价稳定与充分就业的矛盾物价稳定与经济增长的矛盾物价稳定与国际收支平衡的矛盾经济增长与国际收支平衡的矛盾4.我国货币政策的目标货币政策目标确定为“保持货币币值的稳定，并依此促进经济”。货币政策路径1.信用扩张扩大货币供应量，降低利率，刺激总需求，进而刺激经济增长的一种货币政策手段。2.信用紧缩抑制银行的信用创造能力，迫使其减缩放款规模。中国主要采取直接控制的紧缩手段；如压缩信贷总量、实行对专业银行和非银行金融机构的贷款规模的直接限制，对于抑制通货膨胀起到了积极作用。一、一般性货币政策工具三大政策工具：公开市场操作贴现政策法定准备金。情景1法定存款准备金。西方的央行实施货币政策往往重点在再贴现率和公开市场业务上。任务三金融政策工具的运用调整法定准备率时应谨慎：对货币供应有较大影响，副作用明显。法定准备率的微小变动会引起货币供应量急剧变动，迫使商业银行急剧调整信贷规模，给社会经济带来激烈振荡。提高法定准备率，导致信贷规模骤减，很多生产没有后继资金投入，无法形成生产能力而带来一系列问题。（1）规定贴现贷款的条件。（2）规定贴现率。中国商业票据不发达，再贴现率政策的效果还不明显。特点①短期性。央行贷款以短期为主，最长不超过1年。②官方性。③标准性或示范性。再贴现率是基础利率，有告示效应。④被动性。是否进行再贴现的主动权掌握在商业银行手中，使中央银行一直处在被动的地位。情景2.再贴现（1）引起的波动程度远比法定准备率为小。一般都经常调整再贴现率来控制货币供应量。（2）再贴现率作为基准利率，制约和影响着全国利率水平，是其他利率的基础。商业银行业务中，票据贴现比例很大，越发达越如此。商业银行之所以要再贴现，一般是由于资金发生短缺。再贴现率低，商业银行取得资金成本较低，市场利率就会降低；反之，表示资金供给趋紧，市场利率可能上升。③再贴现率是贷款利率体系中的基准利率，作为商业银行资金成本的参照标准。再贴现的作用再贴现政策发挥作用的途径再贴现政策借款成本结构调节宣示效果公开市场操作：央行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供应量及利率的活动。公开市场业务发挥作用的先决条件：证券市场必须高度发达，并具有相当的深度、广度和弹性等特征。同时，央行必须拥有相当的库存证券。主要是通过购入或出售证券——放松或收缩银根——使银行储备直接增加或减少——以实现相应经济目标。情景3.公开市场操作公开市场操作的优点（1）具有主动性。（2）具有微调性。可对货币供应量进行微调，避免法定准备金政策的震动效应。（3）具有可逆性。执行起来也比较灵活。在大多数发展中国家,由于证券市场还处于萌芽阶段，或者尚未形成，而无法开展公开市场业务。二、选择性政策工具1.消费者信用控制：中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制．抑制消费，促进市场平衡的措施与办法：停办；提高首次付款金额；缩短分期付款期限；限制可用消费信贷购买的消费品种类，并严格审查其付款能力等。2.不动产信用控制。中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施。（与消费信贷控制相似）3.证券市场信用控制。对证券交易的各种融资活动进行控制。措施：规定信用交易比例；规定银行为经纪人的证券抵押贷款的比例。1.直接信用控制工具：依据有关法令，对商业银行信用创造业务进行直接干预。（1）信用配额：对商业银行的信用创造加以分配和限制。（2）直接干预：中央银行直接干预商业银行的信贷。（3）流动性比率：规定商业银行流动资产对存款的比重。（4）利率最高限：规定商业银行存款最高利率。三、其他政策工具对利率的依赖中国使用最多的政策工具是利率。从1996年5月1日至1999年6月10日，连续7次下调存贷款利率，后来又对利息收入征税。后来又有一次。是连续8次（一年期存款利率从1996年的10.98%降到目前的2.25%）。中国是一个以管制利率为主的国家，绝大多数利率由中央银行代表政府制定。2.间接信用指导（1）道义劝告：中央银行利用自己的特殊地位和威望，劝告商业银行及其他金融机构，以影响其放款和投资方向，从而达到控制和调节信用的目的。（2）窗口指导：要求金融机构服从大局。中国，是中央银行与专业银行之间的行长联席会或业务部门之间的碰头会制度。平时根据需要不定期举行，在经济活动高峰期的第四季度则往往每旬举行一次。专业银行向中央银行报告信贷业务进展，中央银行则说明对经济、金融形势的看法，通报政策意向，提出建议。货币政策的传导机制货币政策中介指标是指为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量。货币政策最终目标并不直接处于中央银行控制之下，为了实现最终目标，中央银行必须选择某些与最终目标关系密切、中央银行可以直接影响并在短期内可以度量的金融指标作为实现最终目标的中介性指标，通过中介指标的控制和调节最终实现政策目标。一、货币政策的中介指标中央银行的货币政策不可能直接控制和实现货币政策的最终目标。中央银行必须借助于短期的、和最终目标相关的、可以控制的、可以量化和分析的、较为稳定的指标作为操作依据，来实现中央银行的最终目标。货币政策中介指标是为实现货币政策目标而选定的中间性或传导性金融变量，通过对这些指标的控制和调节最终实现政策目标。选取的基本要求有：可测性、可控性和相关性。可作为中介指标的一般有：利率货币供应量超额准备金基础货币汇率。我国现行的货币政策中介指标货币供应量信用总量同业拆借率银行备付金率信贷规模同业拆借利率银行备付金二、货币政策传导机制（1）中央银行——金融机构和金融市场（2）金融机构和金融市场——企业、居民等非金融经济主体。（3）非金融经济主体——社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。每个人都拥有某种资产和负债的组合，并试图使其所有资产的边际收益都相等。当货币持有量增加时，其现在收益就低于从前，因而也就低于其他资产的收益。因此，资产持有者就会用货币交换成其他资产。从而影响投资。货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定目标的传导途径与作用机理。一、货币政策的传导机制货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定目标的传导途径与作用机理。货币政策传导途径的一般顺序是：1、从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场；2、从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体；3、从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量。包括总支出、总产出量、物价、就业等。我国货币政策的传导机制我国货币政策的传导机制我国目前货币政策的作用过程，同样也包含三个环节，即中央银行至金融机构，金融机构至企业、居民，企业、居民至国民经济各变量。但与西方发达国家的三个环节相比较，又有很大的差别，主要是因为在整个货币政策的作用过程中，金融市场作用微弱。货币政策效应就是货币政策发挥作用的效果。货币政策货币政策工具货币政策目标货币政策中介指标影响货币政策效果的因素时滞货币政策从制定到获得全部或主要的效果的时间间隔。货币政策时滞由两部分组成：内部时滞和外部时滞。前者是指从政策制定到货币当局采取该行动之前的一段时间，这种时滞取决于货币当局本身。后者是指货币当局采取行动到行动产生效果之间的时间间隔。货币政策时滞是影响货币政策效果的一个重要因素。包括认识时滞、决策实时滞和效果时滞。合理预期其他因素的影响如政治突发事件、自然灾害等单一规则（货币学派的观点）所谓“单一规则”，就是公开宣布并长期采用一个固定不变的货币供应增长率。弗里德曼认为，这不仅是中央银行控制货币供应量的最佳选择，也应该是中央银行货币政策操作的基本规则。公开宣布长期采用固定货币供应增长率弗里德曼坚持认为，货币政策必须保持其单一性、长期性和稳定性。货币增长率一经正确订定，就应该长期固定，而不能因长期经济波动或其他因素作随便调整。只有切实坚决地实施单一规则，才能有效地稳定货币，克服货币政策的摇摆性和失误，赢得公众对货币政策的信任，真正为经济社会提供稳定的货币环境。

相机抉择的货币政策又称权衡性货币政策。

货币当局依据对经济情势的判断，为达成既定货币政策目标而采取的权衡性措施。补偿性货币政策：实际上是一种权衡性货币政策，反经济周期并避免通货膨胀。在反危机的政策措施中，凯恩斯比较重视财政政策的作用。主要原因是流动性陷阱。增加供应的货币量会被货币流通速度降低所抵消，无法相应扩大社会有效需求。通过货币政策与财政政策的配合来完成反经济周期的任务。相机抉择的货币政策在经济萧条时，总需求小于总供给，应放松银根，采取扩张性的货币政策，以刺激总需求。未充分就业时，扩大货币供应可以使闲置的生产要素得到利用，刺激经济增长，增加就业和产出，而物价稳定。当已经充分就业时，扩大货币供应不能刺激增长，只能使物价水平上升，名义所得增加，引发通货膨胀。1.扩张的货币政策措施：公开市场上买进有价证券、降低贴现率并放松贴现条件、降低准备率等；增加货币供给量，降低市场利率。经济繁荣时，总需求大于总供给，应收紧银根，采取紧缩性的货币政策，以抑制总需求，降低物价。①紧缩货币的作用：抑制过旺需求，降低通货膨胀率，保持币值稳定，利于经济健康发展和生活水平稳步提高；②紧缩货币的后果：经济增长率下降，失业率上升。如紧缩过猛，会导致经济衰退，失业剧增，实际收入下降。2.紧缩的货币政策措施：公开市场上卖出有价证券、提高贴现率并严格贴现条件、提高准备率等；减少货币供给量，提高利率，防止经济过度增长。中性货币政策要求货币供应量总流量保持稳定，但在实践中难以实行，缺乏可操作性。如果市场利率与自然利率（投资利润率）相等，则经济处于均衡状态。货币对经济过程是中性的。哈耶克认为，在生产要素已经充分利用的条件下，货币供应量已定，但人为地扩大货币供应，膨胀信用，则会诱发危机。3.中性货币政策目的：使货币在经济活动中保持中立地位，不对经济增长发生任何实质性影响，完全通过市场机制来实现经济均衡。1.通货膨胀时期，实行紧缩的货币政策的效果显著。但经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果不显著。尤其是遇到流动性陷阱时，货币政策效果很有限。2.增减货币影响利率，必须以货币流通速度不变为前提。通货膨胀时期，居民希望尽快消费，货币流通速度加快，减少货币供给的效果打折扣；经济衰退时，货币流通速度下降，对货币需求减少。3.外部时滞。利率下降，投资增加，扩大生产规模需要有时间。4.资金在国际上的流动。利率提高，国外资金进入，若汇率浮动则本币升值，出口减少、进口增加；若汇率固定，为保证本币不升值，必然抛出本币，按照固定利率收购外币，于是本国货币供给增加。相机抉择的货币政策的局限性货币政策与财政政策的配合财政政策财政政策是指根据稳定经济的需要，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增税和减支是“紧”的财政政策：增税使企业和公众可支配的利润及收入减少；减支直接减少政府需求。“紧”的财政政策可以减少社会需求总量，但对投资不利。“松”的财政政策有利于投资，但社会需求总量的扩大容易导致通货膨胀。为什么财政政策要与货币政策配合？货币政策与财政政策协调运用的必要性是由财政和银行相互间的经济联系及两大政策对总需求的不同调节功能决定的。如何配合？“紧”货币“松”财政；“紧”财政“松”货币；财政、货币“双紧”；财政、货币“双松”。“一紧一松”主要解决结构问题；“双松”或“双紧”主要解决总量问题。理性预期学派理性预期又称合理预期。在经济分析中假定经济行为的主体对未来事件的“预期”是合乎理性的而得名。理性预期的思想最初由美国经济学家J.F.穆思在《合理预期和价格变动理论》一文中提出，70年代由芝加哥大学的R.E.卢卡斯和N.华莱士等人作出了进一步发展，并逐渐形成理性预期学派。理性预期理论建立在两个前提之上：①每个经济行为主体对未来事件的预期是合乎理性的。也即是说，消费者把获得消费的最大效用作为行动准则，生产者把利润最大化作为行动准则，任何经济行为主体进行当前决策时所预料的未来会有的情况，总是完全准确地符合未来实际发生的情况。②只要让市场机制充分发挥作用，各种产品和生产要素的价格都会通过供求变动，最终使各自的供求达于均衡。此时也是处于均衡的充分就业状态，实际存在的失业仅限于摩擦性失业、结构性失业及自愿失业。这种劳动的供给和需求相一致的就业量所决定的就业率被称为自然就业率。自然就业率的大小取决于一国的技术水平、风俗习惯、资源数量等，而与货币因素无关。资本主义社会的实际就业量常常大于或小于自然就业率，这取决于实际通货膨胀率和预期通货膨胀率间的差距。这种差距的产生是由于人们在短期内对价格水平的误解造成的，例如，商品经营者看到自己经营的商品价格上涨，误认为是需求量增加，从而会要求更多的劳动量。但这种误解在长期中会消失，人们会看到所有商品价格都上涨，从而使劳动量恢复原有水平。理性预期认为，资本主义社会经济有使就业量等于或趋向于自然率的趋势。根据这种理论，通货膨胀和失业之间并不存在一种如凯恩斯主义所说的交替关系。宏观经济政策仅在具有突如其来的性质，因而使人们预期失误的条件下才会取得指望的结果。如果假定政府的政策是有规则的，人们会准确预料应有结果，从而会采取相应措施抵消政府政策的作用。根据理性预期理论，政府应放弃实行相机抉择的财政金融政策，应把财政政策和金融政策的目标放在防止和减少通货膨胀而不是失业上，把最理想的物价水平作为其唯一的政策目标。卢卡斯本人并没有“理性预期”到自己获得诺贝尔奖。卢卡斯没有想到自己有机会获得诺奖，但他的前妻却“非理性预期”到了这一点。卢卡斯与前妻1982年分居，1989年正式办理离婚手续。在办手续时，前妻提出：若是卢卡斯在1995年前获得诺奖，她要分得全部奖金的一半。卢卡斯心想：获诺贝尔奖，这不是开玩笑吗？他因此漫不经心地答应了。7年后，也就是1995年10月10日，诺奖评审委员会宣布了卢卡斯获奖的消息，此时离前妻约定的最后期限只差80多天，卢卡斯不得不按离婚合同的约定将奖金的一半分给了她。或许正是这种对生活的“非理性”造就了卢卡斯的学术高峰。对于学术生涯，他曾经说过，“一个人可以通过不断追求自己的兴趣所在，并写下它们来谋生。”卢卡斯正是在不断追逐自己兴趣的过程中，走上了诺贝尔的领奖台。货币学派的观点坚持经济自由主义，反对国家过多干预货币学派认为，在社会经济发展过程中，市场机制的作用是最重要的。他们坚持自由市场和竞争是资源和收入合理分配的最有效方法，是导致个人和社会最大福利的最佳途径，如果政府干预经济，就将破坏市场机制的作用，阻碍经济发展，甚至造成或加剧经济的动乱。因此，他们旗帜鲜明地反对任何形式的国家干预，特别是反对战后凯恩斯主义的理论和政策主张，认为除了货币之外，政府什么也不必管。承袭芝加哥学派“坚持货币至关重要这样一种理论研究方法”，认为“货币最重要”。他们从现代货币数量说出发，把货币推到极端重要的地位，认为当代一切经济活动都离不开货币信用形式，一切经济政策和调节手段都要借助货币量的变动来发挥作用。一切经济变量的变动都与货币有关。货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。主张把政府在经济中的作用减低到为自由市场经济能自如地活动提供一个稳定的支架，这就需要政府有效地将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上，方法是实行“单一规则”，即固定货币供应增长率的货币政策。任务3情景4金融风险与金融监管

金融监管理论及其发展金融监管体系我国的金融监管体系一、金融监管的含义“金融监督管理”（简称金融监管），是指一国的金融管理部门依照国家法律、行政法规的规定，对金融机构及其经营活动实行外部监管、稽查、检查和对其违法违规行为进行处罚，以达到稳定货币、维护金融业正常秩序等目的所实施的一系列行为。二、金融监管的经济学分析金融监管理论及其发展

三、实行金融监管的意义四、金融监管的理论发展

1.金融监管的需求和供给

2.金融监管理论的演进金融监管体系一、金融监管制度的演变二、金融监管组织结构的选择分业监管综合监管金融监管体系三、金融监管机构四、金融监管客体五、金融监管国际化我国的金融监管体系一、我国金融体系的发展

1992年以前，中国人民银行是全国唯一的监管机构，监管所有的金融机构

1992年，证监会成立

1998年，保监会成立

2003年，银监会成立我国的金融监管体系二、我国主要的金融监管机构及其职责分业监管体系中国银行业

监督管理委员会

中国证券监督

管理委员会

中国保险监督

管理委员会

我国的金融监管体系三、进一步提高我国金融监管水平1.转变监管方式，提高监督效率2.金融监管与金融竞争、创新和发展的关系3.金融监管的国际规范和中国特色4.改进监管手段，加强监管队伍建设实行金融监管的意义实施严格有效的金融监管，是维护正常金融秩序、保持良好金融环境的重要保证。实施严格有效的金融监管，有利于增强宏观调控的效果、促进经济和金融的协调发展。实施严格有效的金融监管，是一国金融国际化发展的必要条件。金融监管的需求和供给金融监管需求客观原因金融监管供给主观原因金融机构内部监管政府提供的监管行业协会提供的监管减少信息不对称减少未