第一章财务管理概述

财务管理80课时办公室:经管楼212Email:hjling6411@163.com1要求：1、不旷课、不迟到、不早退；

2、按时按量认真完成作业；

3、上课时不许讲小话及影响他人学习。考试成绩构成：

1、平时成绩占学期总评20%，期末占80%；

2、平时成绩（100分）主要由作业、课堂点名及遵守课堂纪律等组成。缺交一次作业扣平时成绩10分-20分，课堂不定期点名缺勤一次扣25分-50分，违纪一次扣10分,直到平时成绩为0分止。2学习本门课程要求理论联系实际，在学的过程中主要学习方法，当然在学方法的同时对一些最基本概念和观点要求逐步深化与理解。如什么是财务?只能逐步深化。

为什么要学习财务管理?3第一章财务管理概述第一节财务与财务管理的概念第二节财务管理的目标与环节第三节

财务管理的原则与方法第四节财务管理的环境

第五节财务管理其他有关问题思考题学习目标4

学习目标本章介绍财务管理的一般原理通过本章的学习，在了解财务管理产生与发展的基础上，掌握财务与财务管理的基本概念、财务管理的内容及特点，理解财务管理的目标及原则，熟悉财务管理的环节、方法与环境5第一节财务与财务管理的概念

企业是指以营利为目的，从事商品生产与销售、劳务供应与协作的经济组织，是按照经济核算制原则建立起来的基本生产经营单位企业要想生存和发展，必须按经济规律办事，以市场为导向，努力增收节支，加强经济核算和生产经营管理，其中一项重要的内容就是财务管理本节主要内容财务管理的产生与发展企业财务、财务活动、财务关系企业财务管理的特点与内容6一、财务管理的产生与发展财务管理的产生与发展始终是与股份有限公司的产生与发展相伴随萌芽于15、16世纪：地中海沿岸一带的城市商业得到了迅速发展,出现原始意义上的股份制企业，已经开始把向社会公众筹集的资金用于商业经营，并已存在红利的分配和股本的回收等问题，实际上已出现了财务管理的萌芽17、18世纪金融业的兴起，特别是19世纪50年代股份公司的迅速发展，企业规模不断扩张，19世纪末期到20世纪初期，使公司出现了一种新的管理职能，即如何筹措资本、如何发行股票、外部资本如何筹措、筹措到的资本怎样安排使用、盈利如何分配等等，于是许多公司纷纷成立一个新的职能管理部门－－财务管理部门来承担上述职能，专业化的财务管理便应运而生7财务管理的发展：经历了三个阶段筹资财务管理阶段——20世纪初期约30年间，投资谨慎、筹资困难，如何筹措资金成为当时财务管理的重要职能内部财务管理阶段——财务管理的一个重要发展阶段。第二次世界大战以后，经济复苏。仅仅关注资金的筹集已不能满足财务管理的需要，如何管好用好资金已引起财务管理人员的重视，财务计划、财务控制和财务分析得到广泛应用投资财务管理阶段——企业经营的不断变化和发展，资金运用日趋复杂，建立科学的投资管理程序和决策指标，组合投资思想与方法（科学的风险管理与控制）的形成8财务管理的发展趋势更加注重财务管理价值指标的利用环境对财务管理的影响更加重要财务预测工作将会更广泛地开展财务决策会更加数量化更加关注通货膨胀对财务管理的影响国际财务管理将成为独立学科9二、企业财务、财务活动、财务关系

企业财务：是企业财务活动和财务关系的统一概括说来，企业财务是指企业生产经营过程中的资金运动，即有关的资金筹措和投放、资金的耗费和回收以及资金的循环和周转等，它体现着企业同各方面的经济关系从现象形式上看：体现为企业财务活动（资金运动）从内容本质上看：体现着企业同各方面的经济关系（财务关系揭示了企业财务的本质）商品生产是企业财务存在和发展的客观基础，考察企业的财务活动离不开企业的再生产过程10企业财务活动：经营实体涉及资金的活动，即开展生产经营活动所涉及的筹集、运用和分配资金的活动企业资金筹集企业财产物资的货币表现，在企业的生产经营中用于周转，并能够在周转中产生增值企业的资金来源主要有两类所有者投资：形成企业的自有资金，数量上等于所有者权益(界定了企业产权归属)借入资金：形成企业的负债(扩充了企业资产规模)企业根据生产经营的实际需要，在金融市场上通过一定的渠道和方式，筹措一定数量的资金，使资金进入企业。它是企业资金运动的起点企业获取了资金的使用权，必须承担相应的经济责任11企业资金运用是指企业将所筹集的资金投放到生产经营领域，形成不同的资产形态，以保证生产经营的实际需要流动资产、固定资产、无形资产等流动资产是流动资金的实物形态。其特点在于价值转移与实体运动并行。在再生产过程中，流动资金从货币形态开始，顺次通过供、产、销三个主要阶段，分别表现为物资存货、在产品存货和产成品存货等各种不同形态，然后又回流到货币形态，由此形成了流动资产（金）的一次循环。企业再生产过程的持续开展，使得流动资金这种有规律的运动循环往复，从而在价值层面上表现为流动资金的周转货币资金储备资金生产资金成品资金债权资金12固定资产的特点是在较长的使用周期内保持原有的实物形态，但其价值却由于使用或者自然损耗而逐渐降低。逐渐降低的价值被称为折旧，折旧作为固定资产损耗价值的转移，已经脱离了固定资产的实物形态，被分次计入成本费用，并通过连续会计期间的收益实现得到价值补偿完整意义上的资金运用包括资金的投放和使用。企业投放资金和使用资金的目的是为了资金的增值固定资产折旧产品成本产品销售销售收入货币资金13企业资金分配企业经营所获收入，抵补生产耗费及纳税，构成企业的利润，缴纳所得税后的净利润按规定的程序进行分配总之，在企业生产经营过程中，资金由一种形态向另一种形态转化，构成了资金运动，资金运动是由经济业务引起的，因此资金运动必然是一定经济业务的反映，是一定经济关系（财务关系）产生的基础企业开展的各项财务活动，带动了企业资金的循环与周转企业资金循环图工业企业实物商品资金运动图（见下页）14

企业资金循环图股权筹资负债筹资资金的投放资金的耗费资金的回收资金的分配补偿长期资产的损耗补偿流动资产的消耗国家税收及专项提留分配股利及扩充股权还本及付息15工业企业：实物商品资金运动

A

G———W

W’————G’Pm……P……

货币资金商品资金生产资金增值商品资金增值货币资金筹资投资生产销售收回、分配

G---W：购买材料W’---G’：销售商品16企业财务关系

企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济利益关系企业同其所有者之间的财务关系企业同其债权人之间的财务关系企业同其被投资单位之间的财务关系

企业同其债务人之间的财务关系企业内部各单位之间的财务关系企业与职工之间的财务关系企业与税务机关等政府管理部门之间的财务关系

17（1）企业同其所有者（投资者）之间的财务关系

这种关系是这指投资者向企业投入资本，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。1、投资者能对企业进行何种程度的控制。2、投资者对企业的利润在多大份额上参与分配。3、投资者对企业的净资产享有多大的分配权。4、投资者对企业承担怎样的责任。表现在：经营权和所有权关系18（2）企业同其债权人之间的财务关系

是指企业向债权人借入资金，并按合同规定按时支付利息和本金所形成的经济关系。企业与债权人的财务关系在性质上属于债务债权关系。债权人有哪些？债权持有人、贷款机构、商业信用提供者、其它出借资金的单位和个人。猫和老鼠的关系19

第一，杨白劳欠了黄世仁的债，但选择了逃避和不合作的态度，离家出走；

第二，戏里说杨白劳是被黄世仁逼死的。这在经济学里说不通，因为债权人把债务人逼死对他自己不利。合理的推断是：杨白劳拿着一瓶耗子药对黄世仁说要钱没有，要命一条，黄世仁气头之上说那你就喝吧，结果杨白劳搁不下面子就喝了；

第三，杨白劳死了，黄世仁坐下来和喜儿谈还款安排。按照中国传统，父债子还，天经地义。黄世仁给了喜儿两个方案，一是做长工，二是做小老婆。做长工，用自己的劳动还债，是合理的方案。至于做小老婆，实际上是目前流行的债转股，喜儿摇身一变，从债务人变成股东，成为黄家的一部分，若喜儿不做大老婆而做妾，也还是一名小股东，这个方案也合情合理。可是喜儿对以上两个方案都不接受，反而找到张大春共同对付黄世仁。而张大春按目前的说法，是一个典型的三无人员，无工作、无收入、无固定住所，但有暴力倾向。

总结起来，黄世仁是因为和我一样朴实和轻信借钱给了杨白劳，结果一失足成千古恨！千古奇冤：为债权人黄世仁平反！20（3）企业同其被投资单位之间的财务关系

是指企业对外投资所形成的经济关系。企业与受资者的财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。形式：企业将闲置资金用来购买股票或直接投资于其它企业，并根据出资份额参与受资方的经营管理和分配。21（4）企业同其债务人之间的财务关系

是指企业将资金购买债券、提供借款、或商业信用等形式，借给其他的企业和个人所形成的经济关系。企业与债务人的关系体现的是债权与债务关系有借有还，再借不难！企业将资金借出后，有权要求其债务人按约定的条件支付利息和归还本金。22（5）企业内部各单位之间的财务关系

是指企业内部各单位之间在生产经营各环节中相互提供产品和劳务所形成的经济关系。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各单位之间的利益关系。企业内部各职能部门既分工有合作，共同形成一个企业系统。企业在实行厂内经济核算制和内部经济责任制时，供、产、销各部门相互提供劳务和产品也要计价核算。亲兄弟，明算帐！23（6）企业与职工之间的财务关系

是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济关系。老板分给我的蛋糕有多大？用收入支付工资、津贴用利润支付奖金、提取公益金体现职工和企业在劳动成果上的分配关系24

这种关系体现了一种强制和无偿的分配关系(权利和义务)。（7）企业与税务机关等政府管理部门之间的财务关系企业的责任--------依法纳税为国家和社会作贡献

税务机关-----依法征税保证国家财政收入的实现25三、企业财务管理的特点与内容财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，作为企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作企业财务管理的特点侧重价值管理综合性协调性26企业财务管理的内容：体现在企业资金运动的全过程筹资管理投资管理资金耗费管理资金回收管理资金分配管理27第二节财务管理目标与环节财务管理的目标：企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准本节主要内容企业的组织形式企业目标及对财务管理的要求财务管理目标的基本特点财务管理目标与财务管理目标有关的问题企业财务管理的环节28企业类型不同，涉及的利益关联者不同，目标也会有差异现代企业主要采取业主制、合伙制和公司制等组织形式业主制:指由某一业主独自创办的组织，即个体企业，这种企业不具有独立的法人资格合伙制:合伙企业是由两个或两个以上合伙人共同创办的企业，在一般情况下，它也不具有法人资格。合伙企业的业主，按其对企业债务负有责任的程度，分为一般合伙人和有限责任合伙人两种公司制:公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它是由股东集资创建的经济实体，具有独立的法入资格

一、企业组织形式29生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力、减少破产的风险，使企业能够长期、稳定地生存下去，是对财务管理的第一个要求发展：筹集企业发展所需的资金，是对财务管理的第二个要求获利：通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对财务管理的第三个要求二、企业目标及对财务管理的要求30三、财务管理目标的基本特点财务管理目标具有相对稳定性财务管理目标具有多元性主导目标、辅助目标财务管理目标具有层次性整体目标、分部目标、具体目标31四、财务管理目标企业财务目标取决于企业生存和发展目标企业的目标生存盈利发展收抵支,无持续亏损到期偿债成本管理投资管理筹资购并财务目标企业是投资者出资建立的以获取投资收益为目的的经济实体。企业的财务管理目标往往围绕投资者的经济收益而确立32以追逐利润最大化作为财务管理的目标人类进行生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业每个企业都最大限度地获取利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展利润最大化目标在实践中也存在一些难以解决的问题这里的利润是指企业一定时期实现的利润总额，它没有考虑货币的时间价值没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较(资本利润率最大化或每股利润最大化)没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视科技开发、产品开发、人才开发、生产安全，技术装备水平、生活福利设施、履行社会责任等1、利润最大化332、利润率（每股利润）最大化将投入与产出联系起来，避免了“利润最大化”的第二个缺陷但仍然没有考虑利润率发生的时间性和产生利润率所承担的风险问题343、企业价值（股东财富）最大化企业的性质依法自主经营、自负盈亏，独立核算的商品生产和经营单位“契约关系”的集合契约关系-----利益所有者所有者债权人管理者职工政府社会……企业供应商管理者职工客户债权人所有者债务人社会政府35通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大丰富的内涵将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系强调风险与报酬的均衡有利于社会资本资源的合理配置创造与股东之间的利益协调关系关心本企业职工利益不断加强与债权人的联系关心客户的利益讲求信誉，注意企业形象的宣传关心政府政策的变化36企业价值的决定因素创造价值的能力，即预期在未来各期所产生现金流的现值之和

V=∑

FCFt

/(1+i)t预期现金流大小及时间分布先后FCFt

资产经济寿命期长短t与现金流风险特征相对应的贴现率i，即资本成本(costofcapital)企业的价值与FCF成正比，与i成反比在市场经济条件下，报酬和风险是同增的，报酬的增加是以风险的增加为代价的，风险的增加将会威胁企业的生存。企业的价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大37优点主要表现在考虑了报酬取得的时间，并用时间价值原理计量科学地考虑了风险与报酬的关系能克服企业在追求利润上的短期行为财务管理目标向企业价值最大化转变，是财务管理目标理论的又一次飞跃。意义：企业价值最大化扩大了考虑问题的范围企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益关系企业价值最大化目标更符合市场经济条件下我国国情缺点：非股份制企业、非上市公司的价值难以评估，即使是上市公司，其股价受多种因素的影响，有时会偏离企业价值社会责任企业作为市场主体，它不仅要为其所有者提供收益，而且还要承担相应的社会责任，如保护消费者权益、保护生态平衡、防治公害污染、支持社区文化教育和福利事业等38五、与财务管理目标有关的问题1、隐含假设管理者目标与股东目标一致债权人受到完全的保护管理者不误导或欺骗金融市场，且市场得到足够的信息供给，从而对公司绩效做出理性的判断不存在社会成本392、不同利益主体财务目标的矛盾与协调所有者与经营者矛盾以较低的享受成本提高企业价值或股东财富（所有者）增加享受成本（经营者）协调：让经营者的报酬与绩效相联系，并配以一定的监督措施，如解聘、接收、激励（股票选择权、绩效股）所有者与债权人矛盾：常投资于高风险项目或发行新债（所有者）风险与收益不对称（债权人）协调：限制性借债、收回借款不再借款40谁的目标

（股东、经营者、债权人和公众的冲突）制定选择时：一是注重企业的长远利益；二是有效地控制企业的风险，保障企业长期稳定发展；三是使企业管理者站在股东的立场上从股东的利益出发进行财务管理决策，有效地保护股东的利益41五、企业财务管理的环节财务管理环节是企业整体财务管理工作的各个阶段企业财务管理工作是一个相互配合、相互联系、周而复始的循环过程：财务预测：财务管理循环的起点阶段财务决策：财务管理循环的重点阶段财务预算：财务管理循环的行动指南财务控制：财务管理循环的执行阶段财务分析：财务管理循环承上启下的评价总结42财务预测是管理的起点——信息保障作用财务决策是管理的重点——科学决策作用财务预算是管理行动指南——规划设计作用财务控制是管理行为约束——权力的行使作用财务分析是管理结果总结——管理行为承上启下作用财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析企业财务管理循环43第三节财务管理的原则与方法财务管理的原则：也称理财原则，是指人们对财务活动共同的、理性的认识，是企业财务管理工作必须遵循的准则关于财务管理的原则，人们的认识不完全相同。道格拉斯•R•爱默瑞和约翰•D•芬尼特的观点具有代表性，他们将理财原则分为三类，共12条1、有关竞争环境的原则：是对资本市场中人的行为规律的基本认识。包括自利行为原则、双方交易原则、信号传递原则、引导原则44自利行为原则：指人们在进行决策时都按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己利益最大的行动。其依据是经济学中理性的经济人假设。其一个重要应用是委托－－代理理论，企业和各种利益关系人之间的关系大多属于委托－－代理关系，这种相互依赖又相互冲突的利益关系，需要通过契约来协调。其另一个应用是机会成本和机会损失的概念双方交易原则：指每一项交易至少都存在两方，因此一方在决策时要正确预见对方的反应。这一原则要求在谋求自身利益的同时也应考虑对方的利益，不要“自以为是”，这一原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响信号传递原则：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更具说服力，是自利行为原则的延伸。要求根据公司的行为来判断它未来的收益状况45引导原则：指所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。一个重要应用是行业标准概念2、有关创造价值和经济效益的原则：是对增加企业财富基本规律的认识。包括有价值的创意原则、比较优势原则、期权原则、净增效益原则有价值的创意原则：指新创意能获得额外报酬，主要应用于直接投资项目，同时也应用于经营销售活动比较优势原则：指专长能创造价值。其依据是分工理论，一个应用是“人尽其才，物尽其用”，另一个应用是优势互补46期权原则：期权是指附带义务的权利。期权原则是指在估价是要考虑期权的价值。在财务上，一个明确的期权合约通常是指按照预先确定的价格买卖一项资产的权利净增效益原则：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益（财务决策中净收益通常用现金流量计算）。其应用领域之一是差额分析法（只分析比较差别部分）3、有关财务交易的原则：是人们对于财务交易基本规律的认识。包括风险—报酬权衡原则、投资分散化原则、资本市场有效原则、货币时间价值原则47风险—报酬权衡原则：是指风险和报酬之间存在一个对应关系，任何投资必须进行风险和报酬之间的权衡。人们之所以愿意冒着风险进行投资，是为了获得超额收益，但要注意规避和化解风险投资分散化原则：是指不要把全部财富都投资于一个公司、一个项目或一种证券，而要分散投资。其理论依据是投资组合理论（由若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险）资本市场有效原则：是指资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。要求理财时重视市场对企业的估价，同时要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，企业作为获取资金的一方，不要企图通过筹资获取正的净现值，而应当依靠生产经营性投资增加股东财富48货币时间价值原则：是指在财务计量时要考虑货币时间价值因素。货币时间价值是指货币在周转中由于时间因素而形成的差额价值。其依据是货币投入市场后其数额会随着时间的延续而发生增值，这是一种普遍的客观经济现象，要想让投资者投资，市场必须给他们一定的报酬：时间价值以及风险报酬其他教材所提到的一些具体原则财务自理原则系统性原则目标一致原则权责利相结合的原则风险与收益兼顾原则资金平衡原则优化原则49财务管理的任务财务管理的任务决定于企业的性质和任务，并且受财务管理的内容所制约。企业一方面为社会提供物质产品，另一方面又为国家提供资金积累，为投资者创造财富，而要实现这双重任务，必须把提高经济效益（企业效益和社会效益）作为一切工作的根本任务。根据《企业财务通则》的规定，企业财务管理的基本任务和方法是，做好各项财务收支的计划、控制、核算、分析和考核工作，依法合理筹措资金，有效利用各项资产，努力提高经济效益。501.做好各项财务收支的计划、控制、核算、分析和考核工作企业的财务收支是企业财务管理的主要对象。因此，企业首先应对各项财务支编制财务收支计划，严格实行计划管理，使企业的各项财务收支按照预定的目标来进行，以提高经济效益，并为考核企业财务收支效果提供客观的标准。512.依法合理筹集资金并有效使用首先，依法合理地筹集资金。其次，以最合理的标准有效使用资金。523.有效利用企业各项资产，努力提高经济效益

企业资产是企业所拥有的各种经营资源，企业应该充分利用这些经营资源，使之通过生产经营活动，尽可能为企业创造更多的经济效益企业的各项资金运用，都体现一定的资金耗费，最后都要计入成本费用。因此，企业减少资金占用，就能降低产品成本，节约费用开支，从而增加企业盈利534.分配所得，合理积累资金首先，用取得的货币收入补偿生产经营中的耗费，从产品销售净收入中补偿成本，支付销售费用和流转税金，确定产品销售利润；以产品销售利润和其他销售利润补偿管理费用和财务费用，确定销售利润；在销售利润基础上，加投资净收益和营业外收入，减去营业外支出，得到利润总额其次，依法计算并缴纳所得税最后，对税后利润进行分配，其顺序为（1）被没收的财物损失，支付各项税收的罚款和滞纳金；（2）弥补以前年度亏损；（3）提取法定盈余公积金；（4）提取公益金；（5）向投资者分配利润。545.处理好与各方面的财务关系，严格遵守财经法律、法规

财务人员应熟悉《公司法》、《税法》、《证券法》等法规中有关财务方面的规定，应熟悉金融市场，具备一定的管理知识和管理能力，能够预测财务方面的发展变动趋势，并具备会计、财政等方面知识，掌握与各方人士打交道的技巧。只有这样，才能做好财务工作，处理好财务关系。55财务管理的方法是用来反映财务活动的内容、执行和完成财务管理各项任务的手段财务管理的方法很多，可按不同标准进行分类。以财务管理环节为标准：进行财务预测编制财务计划组织财务控制开展财务分析实行财务检查56第四节财务管理的环境企业财务管理的环境：亦称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件理财环境是企业赖以生存的土壤，是企业开展财务活动的舞台，也是企业财务决策难以改变的约束条件，对企业的财务活动有着重大影响包括：财务管理的外部环境：法律环境、金融市场环境、社会经济环境财务管理的内部环境：财务管理体制、企业内部财务管理制度57一、财务管理的外部环境理财环境：是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件。理财环境是企业赖以生存的土壤，是企业开展财务活动的舞台，也是企业财务决策难以改变的约束条件，对企业的财务活动有着重大影响（一）法律环境市场经济是制度经济、法制经济，企业的财务活动必须在法律框架内进行，企业的财务关系也要通过法律进行规范1、企业组织法律法规：企业组织必须依法成立，组建不同的企业，要依照不同的法律规范。它们包括《公司法》、《中华人民共和国全民所有制工业企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国私营企业条例》、《中华人民共和国合伙企业法》等。这些法规是企业的组织法，又是企业的行为法582、税收法律规范：税负是企业的一种费用，要增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠投资、筹资和利润分配等财务决策时的精心安排和筹划，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。具体包括所得税法、流转税法、其他税法3、财务法律法规：包括企业财务通则、行业会计制度，是各类企业进行财务活动、实施财务管理的基本规范4、其他法律规范：能够约束企业财务行为的其他法律规范，包括各种证券法律规范、结算法律规范、合同法律规范、环境法律规范等（二）金融市场环境市场经济是信用经济金融市场：是指资金的供应者与资金的需求者通过金融工具融通交易资金的场所。在金融市场中，存在着金融市场参与者、金融工具、交易场所三项要素59广义的金融市场：一切资本流动的场所，包括实物资本和货币资本的流动。其交易对象包括货币、票据、有价证券、黄金和外汇、国内外保险、生产资料的产权等狭义的金融市场：一般指有价证券市场，即股票和债券的发行和买卖市场金融市场与企业理财金融市场是企业投资和融资的场所企业通过金融市场使长短期资金互相转化：变现、贴现、转让、买卖金融市场为企业理财提供有价值的信息：市场利率、证券价格波动金融体系：由金融市场、金融机构及资金供应者和需求者所构成的资金集中与分配的系统60资金供需者银行类金融机构（商业银行、中央银行、专业银行）非银行类金融机构（保险公司、投资公司、信用社）金融市场与金融体系货币市场资本市场短期借贷市场短期债券市场票据市场等长期借贷市场证券市场（股票、债券）黄金市场交易对象交易主体交易工具交易价格金融市场金融机构金融体系61金融市场的构成要素金融市场参与者：金融交易的主体金融工具：是指为金融市场参与者进行资金交易而设计的金融资产，包括两类金融交易场所金融工具的基本属性：金融性资产、信用工具收益性：金融工具能为其持有者带来收益的特征，一般以收益率表示。收益率是持有金融工具所得收益与本金的比率，表现为固定性和不固定性两种风险性：购买金融工具遭受损失的可能性。风险主要表现在：信用（违约）风险和市场风险流动性：金融工具在不受损失的情况下迅速转变为现金的能力期限性：理论上各种金融工具都有期限，各种金融工具的期限特征不尽相同，特殊情形有零期限和无穷期限62金融市场的价格机制金融资产的理论价值：取决于金融资产所能够带来的预期现金流入。预期现金流入量由于时间性特征和不确定性特征而体现为时间价值和风险价值资金的时间价值与风险价值最终通过金融资产的收益率表现出来金融市场上，筹资者为了获取资金，必须付给资金供应者不低于其资金机会成本的收益率市场利率：金融资产的收益率，资金价格的一般表现形态，体现了金融市场的价格机制，其高低取决于市场上资金的供求关系。63利率可以按照不同的标准进行分类按利率的基本确定方式，分为基准利率与套算利率按利率是否包含通货膨胀因素，分为名义利率与实际利率按利率变动与市场的关系，分为市场利率与官定利率按利率在借贷期内是否作调整，分为固定利率与浮动利率按金融机构存款与贷款业务，分为存款利率与贷款利率利率的期限结构是指债务证券的收益率与债券到期期限之间的关系结构，即短期利率与长期利率之间的关系结构利率与期限之间的三种可能情况64实际利率的理论构成纯利率K0通货膨胀溢酬IP违约风险溢酬DP变现力溢酬LP到期风险溢酬MP金融市场环境对财务管理工作的影响对筹资工作的影响对投资工作的影响对利润分配的影响ABC12341234借贷期限利率A：市场预期利率上升，则长期利率高于短期利率B：市场预期利率稳定，则长期利率等于短期利率C：市场预期利率下降，则长期利率低于短期利率65构成利率的五个方面1、纯利率(K0)没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率(通常以无通货膨胀情况下的无风险证券的利率来代表)2、通货膨胀补偿(IP)在未来存在通货膨胀预期的情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失3、违约风险报酬(DP)违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险4、流动性风险报酬(LP)流动性是指某项资产迅速转化为现金的可能性5、期限风险报酬(MP)一项负债到期日越长，不确定因素越多，债权人承担的风险也就越大66（三）社会经济环境市场经济是竞争性经济社会经济形势：主要通过商品市场和劳动力市场对财务管理构成环境影响国家经济政策西方财务学中经济周期各阶段财务对策复苏繁荣衰退萧条1.增加厂房设备2.实行长期租赁3.建立存货4.引入新产品5.增加劳动力1.扩充厂房设备2.继续建立存货3.提高价格4.开展营销规划5.培加劳动力1.停止扩张2.出售多余设备3.转让一些分部4.停止不利产品5.停止长期采购6.削减存货7.停止雇员1.建立投资标准2.保持市场份额3.缩减管理费用4.放弃次要利益5.削减存货6.裁减雇员67二、财务管理的内部环境（一）财务管理体制是企事业单位财务管理内部环境的主导因素财务管理体制的核心在于财务控制权的集中与下放，形成集权式财务管理体制和分权式财务管理体制（二）企业内部财务管理制度企业财务管理工作的内部法规，依据《企业财务通则》和国家分行业财务制度，结合企业自身特点和管理要求制定内容规范：严格执行，按章办事68第五节财务管理其他有关问题财务与会计的关系大会计论大财务论平行论两者分工：财务侧重于资金流的管理和控制，会计主要是对资金流的核算与披露企业财务与金融和工商管理的关系财务与金融的关系财务与金融的内容交叉理财离不开金融市场财务与工商管理的关系管理系统的一个分支是一种价值管理，处理好与其他管理的关系应摆正财务管理的地位企业目前需要高级财务管理人才69财务管理研究的基本问题CapitalBudget公司如何制定长期投资战略CapitalStructure如何筹集投资所需要的资金NetWorkingCapital现金流量管理公司理财主要内容发行证券筹集资金（融资决策）：融资结构和方式的选择、融资成本和风险的控制等进行资产投资（资本预算）：投资组合的安排、经营风险的控制、投资决策及可行性研究、营运资金管理等实现和分配现金流量：产品和业务的定价、资金回收及风险控制；纳税管理（税务筹划）、支付利息和股利（留存收益比例的确定）70财务管理假设假设是根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假设或设想，是进一步研究问题的基本前提财务管理假设的分类1、财务管理基本假设：是研究整个财务管理理论体系的假定或设想，它是财务管理实践活动和理论研究的基本前提2、财务管理的派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展出来的一些假定和设想。财务管理的派生假设与基本假设互为作用，互为前提3、财务管理的具体假设：它是以财务管理基本假设为基础，根据研究某一具体问题的目的而提出的，是构建某一理论或创建某一具体方法的条件和前提。如：著名的MM理论、资本资产定价理论、本量利分析方法等都是在一系列假设的基础上构建的71财务管理假设的构成1、理财主体假设：是指企业的财务管理工作不是漫无边际的，而应限制在每一个经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围。由理财主体假设可以派生出自主理财假设2、持经经营假设：是指理财的主体是持续存在并且能执行其预计的经济活动。在任何一个时点上，企业的前景，只有两种可能：持续经营和停业清算。只有在持续经营的情况下，企业的投资在未来产生效益才有意义，企业才会根据其财务状况和对未来现金流量的预测、业务发展的要求安排借款的期限，如果没有持续经营假设，这一切都无从谈起。持续经营假设可以派生出理财分期假设。按理财分期假设，可以把企业持续不断的经营活动，人为地划分一定期间，以便分阶段考核企业的财务状况和经营成果723、有效市场假设：是指财务管理所依据的资本市场是健全和有效的。有效市场假设的派生假设是市场公平假设，它是指理财主体在资本市场筹资和投资等完全处于市场经济条件下的公平交易状态4、资金增殖假设：是指通过财务管理人员的合理营运，企业资金价值可以不断增加。这一假设实际上指明了财务管理存在的现实意义。资金增值假设的派生假设是风险与报酬同增假设，风险与报酬同增假设实际上暗示着另外一项假设，即风险可计量假设5、理性理财假设：是指从事财务管理工作的人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。理性理财假设的派生假设是资金再投资假设，这一假设是指当企业有了闲置的资金或产生了资金的增殖，都会用于再投资73财务管理环境财务管理假设财务管理目标财务管理通用业务理论财务管理假设财务管理目标财务管理基本理论财务管理假设(特殊业务)财务管理目标财务管理特殊业务理论理财环境的时空差异理财环境对教育的影响财务管理理论其他领域财务管理内容财务管理原则财务管理方法企业投资理论企业筹资理论企业分配理论企业并购财务理论国际企业财务理论企业破产财务理论发展理论比较理论教育理论财务管理理论结构74所有者财务与经营者财务1.代理问题（1）代理人与代理理论代理人（Agents）：由委托人授权并维护委托人利益的个人代理理论（Agencytheory）有关委托人（如所有者）及其代理人（如管理者）的行为的经济学分支（2）现代公司中所有权与控制权分离导致的矛盾管理者的目标与公司股东的目标总是存在一定的区别在股份极其分散的大型股份公司中，对管理者的控制和影响呈弱化趋势管理者常常为自身利益最大化而工作，而不是为了股东利益最大化工作75（3）Jensen&Meckling

的代理理论管理者是所有者的代理人，股东（委托人）希望代理人为自己的最大利益工作，因此将公司的决策权授予了代理人委托人为了确保代理人作出最优决策，就要提供给他们适当的激励并进行有效的监督激励方式：股票期权和额外津贴（公司提供的汽车和豪华办公室）等，必须直接与管理者对股东贡献挂钩监督方式：与管理者签订合同，有计划地检查管理者的额外津贴、审计财务报表、限制管理者的决策权等监督必须付出成本，是所有权与管理权分离不可避免的管理者持有股份的比例越低，其行为与股东财富最大化的目标保持一致的可能性就越小，外部股东就越需要监督管理者的行为76（4）另一种观点认为最大监督并非来自于所有者，而是经理人市场（Manageriallabormarker）有效资本市场能给出有关公司证券价格的信号，即公司经理人经营业绩的信号。有优良业绩记录的经理人更容易找到新的雇主只要公司内部经理人市场是充满竞争的，经理人就要受到这个市场的制约，此时公司证券市场总价值变动给出的信号异常重要2.所有者财务与经营者财务（1）所有者财务问题的产生传统财务理论以“完全市场假设”为基础，难以解释实践中财务目标偏离的现象Jensen&Meckling

的代理理论，突破了完全市场假设，为所有者财务理论的形成奠定了理论基础西方企业管理实践中，所有者的作用在日益加强。特别是在机构投资者大量出现以后，视为“经理革命‘的终结，所有者财务问题正是在此背景下逐步产生的77（2）所有者财务的主要内容所有者财务的基本内涵现代企业的有者构成的多元性和分散性，决定了作为个体的所有者对于企业的日常经营与管理，只能委托职业经理来进行为防止经理行为背离所有者意愿，企业所有者作为一个整体而非个体，或其代表就要以一定方式对经营者财务行为施加必要的影响所有者财务的主要内容保留重大财务事项决策权：判断标准包括影响性、频率性、创新性、复杂性建立与完善对经营者的激励机制：指导思想是使经营者分享超额盈余并承担决策风险建立与完善对经营者的约束和控制机制：典型表现包括：预算约束、人员控制、审计监督78财务管理的组织结构（1）财务管理体制财务管理体制的实质在于通过对财权和财力分配建立一定的制度化规则，以正确处理各方面经济利益关系传统财务理论的“三层次论”（决策、执行和操作）的缺陷（2）财务管理组织现代财务管理组织强调“人本管理”，显著区别于传统财务管理重视对物的组织管理而轻对人的组织管理现代财务管理组织的条件（明确的财务目标、合理的责权划分、切实的激励措施）（3）公司组织中的财务管理（后面的图）CFO的重要使命（1）20世纪前半叶，财务经理开始插手资金筹集等活动（2）应变、筹资、投资与精细管理能力影响公司成败，并最终影响整修社会经济的兴衰79公司组织中的财务管理董事会总裁（CEO）副总裁生产副总裁（CFO）副总裁营销财务长（Treasurer)资本预算现金管理银行关系信用管理股利支付风险管理财务分析与规划与投资者关系税收分析与计划养老金管理主计长（Controller）成本核算成本管理数据处理内部控制总分类账编制预测政府部门报表编制财务报表80思考题简述企业的财务活动简述企业的财务关系财务管理的概念及其特点

试述财务管理目标的的几种观念，并进行评价财务管理环境包括哪些8182第二章财务管理的价值观念

时间价值风险价值及衡量应用案例学习目的与要求：风险与报酬的关系及计量，是财务的应用理论，风险与报酬的关系直接影响着财务筹资和投资决策。通过本章的学习与研究，应当深入理解风险与报酬的相互制约关系及其实践指导意义，熟练掌握时间价值与风险价值的计量方式83第一节时间价值确定性货币时间价值衡量是财务学的基础理论和必要技能，务必全面掌握和熟练运用本节主要内容时间价值的概念复利终值和现值的计算年金终值和现值的计算几个特殊问题练习引言：瑞士的惊异--------＄1250亿是一大笔钱假如某天早晨当你醒来的时候，你的仆人给你送上一份帐单，其上标明的正是这个数，你会作何感想84这确实于1994年发生在瑞士田西纳镇的居民身上。纽约布鲁克林的法庭判决田西纳镇应向一群美国投资者支付这笔钱，以补偿他们与田西纳镇内部交换银行破产有关的损失。田西纳镇的居民知道这一诉讼，却以为是件小事，因而自然被这帐单惊呆了。他们的律师声称，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田西纳镇的居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日田西纳镇的问题源于1966年，一群美国投资者将＄6亿存入该镇内部交换银行。存款协议要求银行按每周1%的利率付款。(难怪银行第二年就破产了!)1994年10月，法院作出判决：从存款日开始的前7年以每周1%的复利计息，后21年按8.54%的年度百分率计息，于是就有了上面的近似数85第一节时间价值一、时间价值的概念货币的时间价值是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，是货币的拥有者因放弃对货币的使用而根据其时间的长短所获得的报酬西方财务理论认为：货币时间价值是对让渡货币使用权而对货币拥有方的一种补偿，它是天然的，是货币拥有者推迟现时消费而取得的一种价值补偿货币的时间价值即货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。这种价值增值量的规定性与时间的长短成正比在市场经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不同时点上，其价值量也是不相等的。因此，时间价值原理正确地揭示了在不同时点上货币之间的换算关系以及在一定时空条件下运动中的货币具有增值的规律性86第一节时间价值货币时间价值的表达或描述形式

绝对数-------时间价值额相对数-------时间价值率银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看作是投资报酬率，它们与时间价值率是有区别的，只有在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率才与上述各报酬率相等货币时间价值的本质

真正来源：工人创造的剩余价值作为资金投入到生产经营才能产生价值的增殖应以社会平均资金利润率或平均投资报酬率为基础确定，并以复利方法来计算87二、复利终值和现值的计算复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即“利滚利”1、复利终值----(一次性收付款项的终值)是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和计算公式为(已知现值P，求终值F)：式中(1+i)n，通常称作“复利(一次性收付款项)终值系数”，可根据相应的i和n直接计算，也可查“复利终值系数表”得到F=P(1+i)n88复利终值的计算[例2-1]，某企业向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，问5年后应偿还的本利和是多少?F=P(1+i)n=100×(1+10%)5

=l00×l.611=161.1(万元)89复利现值------(一次收付款项的现值)(已知终值F，求现值P)是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按折现率(i)所计算的货币的现在价值复利现值是复利终值的逆运算，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现其计算公式为：P=F×(1+i)-n式中(1+i)-n，通常称作“复利(一次收付款项)现值系数或贴现系数”，可直接计算，也可以通过查阅“1元复利现值表”得到2、复利现值90复利现值的计算[例2-2]某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率(贴现率)12%计算，问这笔收益的现在价值是多少?P=F(1+i)-n=800×(1+12%)-6=800×0.507=405.6(万元)91三、年金终值和现值的计算年金：系列等额收付款项，是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、租金、利息、保险金等通常都采用年金的形式。年金按付款方式可分为：普通年金----每期期末发生等额收付（后付年金）预付年金----每期期初发生等额收付（先付年金）递延年金----前若干期无收付，后若干期等额收付永续年金----无限期支付的年金921、普通年金(后付年金)普通年金：是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项(1)普通年金终值(已知年金A，求年金终值FVA)它是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和FVA

012………n-1nAA………AAFVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+…+A(1+i)n-1

=A式中叫年金终值系数

例：五年中每年年底存入银行100元，存款利率为8％，求第五年末年金终值为多少？FVA＝A×FVIFA8％，5＝100×5.867＝586.7（元）++－－93普通年金终值的计算[例2-3]某项目在5年建设期内每年年末向银行借款100万元，借款年利率为10%，问项目竣工时应付本息的总额(投资总额)是多少?FVA=100×

=100×6.105=610.5(万元)－+94（2）偿债基金偿债基金：是指为了在未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金由于每次提取的等额准备金类似于年金存款，因而同样可以获得按复利计算的利息，所以债务实际上相当于年金终值，每年提取的偿债基金相当于年金偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算，即为使年金终值达到既定金额的每年应支付年金数额具体计算略95(3)普通年金现值的计算普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和普通年金现值的计算(已知年金A，求年金现值PVA)------其计算公式为

式中方括号内的数值称作“年金现值系数”，可直接计算或查阅“1元年金现值系数表”[例2-4]租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年利率为10%，问5年中租金的现值是多少?

PVA=120

╳=120×3.7908=455(元)PVA=A可以理解为PVA=FVA(1+i)-n－－++－－96（4）资本回收额资本回收：是指在给定的年限内等额回收初始投入的资本或清偿所欠的债务先有投入（债务），然后在给定的年限内每年应回收（偿还）的年金。所以投入（债务）实际上相当于年金现值，每年回收的等额款项相当于年金年资本回收额的计算实际上是年金现值的逆运算，即在一定时期内，已知年金现值，要求计算每年年末应回收的年金具体计算略972、预付年金(先付年金)预付年金：是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项(1)预付年金终值(利用普通年金终值的计算原理)

Vn=A(1+i).=A.(FVIFAi，n+1—1)(2)预付年金现值V0=A(1+i).=A.(PVIFAi，n-1+1)例：某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8％，问第10年末的本利和应为多少？V10＝1000×FVIFA8％，10×（1＋8％）＝1000×14.487×1.08=15645或V10＝1000×（FVIFA8％，11－1）＝1000×（16.645－1）＝15645例：某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8％，问这些租金的现值是多少？V0＝5000×PVIFA8％，10×（1＋8％）＝5000×6.71×1.08＝36234（元）或V0＝5000×（PVIFA8％，9＋1）＝5000×（6.247＋1）＝36234（元）理解GO+－－+－983、递延年金(延期年金)递延年金：普通年金的特殊形式，是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额收付的款项前m期（递延）无收付，后n期连续等额（年金）收付

终值计算与递延期无关,计算方法与普通年金终值相同

现值计算，有两种方法：递延年金现值＝年金×年金现值系数i,n×复利现值系数i,m或＝年金×（年金现值系数i,n+m－年金现值系数i,m）例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8％，银行规定前10年不用还本付息，但从第11至20年每年年末偿还本息1000元，问这些款项的现值应为多少？V0＝1000×PVIFA8％，10×（1＋8％）－10＝1000×6.710×0.463=3107或V0＝1000×（PVIFA8％，20－PVIFA8％，10）＝1000×（9.818－16.710）＝3108

994、永续年金永续年金：是指无限期支付的年金，亦可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金因为期限趋于无穷，所以永续年金没有终值永续年金现值的计算

V0=A/i例：某永续年金每年年底的收入为800元，利息率为8％，求该项永续年金的现值

永续年金现值＝年金/利率

V0=800/8%=10000(元)

100

四、时间价值计算中的几个特殊问题1、不等额系列款项现值的计算：

只能是一笔一笔单独计算复利现值后再累加例题：P382、年金和不等额系列款项混合情况下的现值能用年金方法计算的尽量用年金来算，最后再将计算的现值累加3、计息期小于一年的货币时间价值计算（名义利率和实际利率的换算）（1）终值和一年内计息次数之间的关系：一年内计息次数越多，复利终值越大；反之，越小。若年利率为i，一年内计息次数m次，则第n年末的复利终值计算公式为：

FVn=PV0[1+（i/m）]m•n

（2）现值和一年内贴现次数之间的关系：一年内贴现次数越多，现值越小；反之，越小。若年利率为i，一年内贴现m次，则复利现值计算公式为：

PV0=FVn1/[1+（i/m）]m•n1011000100020001000200010003000PV0=?923451………0104笔普通年金5笔递延年金，递延期4年单独3000300030003000300030003000PV0=?923451………010-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000-1000PV0=3000×PVIFA9％，10－1000×PVIFA9％，9－

1000×PVIFA9％，4

102在已知终值、现值和计息期数（或贴现期数），可以求出利息率（或贴现率）计算步骤：①计算换算系数-------复利终值系数、复利现值系数、年金终值系数、年金现值系数②根据换算系数和相关的系数表求利息率或贴现率。查表无法得到准确数字时，可以用插值法来求与计算利息率或贴现率原理相同，也可以计算计息期数n

利用终值系数(α)计算：i1,α1i2,α2

αi=?利用现值系数(β)计算：i1,β

1i2,β2

βi=?

4、利息率或贴现率的计算i=i1+(i2-i1)α-α1α2-α1i=i1+(i2-i1)β1-ββ1-β2例题见P40103练习

1、假设你准备从现在起，买一套住房，总计房款为100万元，如首付20%，年利率为8%，银行提供20年按揭贷款，问每年应付款多少？如果每月不计复利，每月付款额是多少？2、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；(2)从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%，你认为该公司应选择哪一方案？104练习

3、甲公司将一设备租给乙企业使用，租期10年，合同约定乙企业每年末支付租金10000元。同期市场年利率5%，问在以下几种情况下双方收付的款项各应为多少：(1)所有租金于10年到期时一次性支付；(2)所有租金于第4年末一次性支付(3)所有租金于签定合同时一次性全部支付如果规定乙企业每年年初支付，则在上述几种情况下双方收付的款项又应为多少？105练习答案1、购房总共需贷款额100×（1－20%）=80（万元）每年分期付款额2、(1)V0=20×[PVIFA10％，9+1]=20×(5.759+1)=135.18(2)V0=25×PVIFA10％，10×PVIF10％，3

=25×6.145×0.751=115.378

公司应选择第二个付款方案，这样对公司有利每月付款额106附：预付年金的计算处理(转换理解)A(1+i)……………………A(1+i)A(1+i)A(1+i)012n-1nAAAA计算终值时先按(n+1)项算计算现值时先按(n-1)项算012n-1nAAAA-1A012n-1nAAAA………….………….………….………….………107第二节风险价值及衡量

风险与报酬的关系及计量是财务的应用理论，要求理解风险及其与报酬的关系，能够独立进行经营风险、财务风险和证券投资风险的衡量本节主要内容传说风险的概念风险及风险报酬的衡量经营风险的衡量财务风险的衡量证券投资风险的衡量练习108

传说在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚C：我用金币去做生意，现在共有14枚问题：哪位仆人值得赞扬？实质：风险与收益的权衡109一、风险的概念企业的投资活动和其他经济活动可分为确定性活动和不确定性活动两种：确定性活动：指企业经济活动的未来结果是确定的，不会偏离预期的判断不确定性活动：指企业经济活动的未来结果是不确定的，可能偏离预期的判断，决策者无法事先确知最终将会出现哪一种结果。进一步分两种类型：风险型活动：虽然经济活动最终出现哪种结果是不确定的，但所有可能出现的结果和这些结果出现的可能性是已知的或是可以估计的完全不确定性活动：不但经济活动可能出现的结果是不确定的，而且决策者对哪些结果会出现及结果出现的可能性也全然不知（分析时一般将其转化）110按风险的程度，财务决策分：确定型决策、风险型决策、不确定型决策风险是事件本身的不确定性、其未来结果是不确定的，是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（从风险衡量的角度，风险就是指企业实际收益与预期收益发生的偏离，而无论这种偏离的方向如何）财务管理中的风险：通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。企业为了获得较多的收益，往往需承担较大的风险；而风险较小，收益也较少111风险的特征客观性：风险是事件本身的不确定性，不管当事人愿不愿意接受，是不以人的主观意志为转移的两面性：风险可能给投资者带来意外损失，也可能带来意外收益。一般来说，投资者对意外损失的关注比对意外收益的关注要强烈的多，因此在研究风险时，经常将风险看成是不利事件发生的可能性，即无法达到预期收益的可能性时间性：风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险相对性：当事人承受风险的能力会有所不同匹配性：风险与收益之间的密切关系风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率112风险的种类从公司本身的角度，风险分为经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险，如销量、价格、成本投资风险：分实体投资（直接投资）和证券投资（间接投资）两种情况财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降从个别投资主体的角度看，风险分为：市场风险（不可分散风险，系统风险）：影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争公司特有风险（可分散风险，非系统风险）：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故113风险的种类(进一步分析)经济风险：销售额不确定性（外部环境引起）是基本或初始风险营运风险：由于固定经营成本的存在造成营业利润的不确定性经济风险和营运风险累积的影响为经营风险财务风险：由于固定利息支出的存在造成股东收益的不确定性净利润的波动反映了总风险114销售额环境：经济、政治、社会市场结构、竞争地位息税前收益净利润+31%-31%经营风险财务风险营业风险经济风险+10%-10%-26%+26%固定成本固定利息风险的分类与传递115二、风险及风险报酬的衡量一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险风险反感：宁愿要肯定的某一报酬率，不愿意要不肯定的同一报酬率(鸟论：手中的鸟和林中的鸟)为什么进行风险投资？因为有可能得到冒一定风险的额外报酬----风险报酬（风险价值）风险报酬：投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬风险报酬率：投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率（无风险投资报酬率）和风险投资报酬率之和风险与风险报酬的关系：116基本性质：风险报酬率风险价值也是资本价值表现形式风险价值是超额资本报酬风险价值是可测定概率程度的不确定性风险价值是无法达到期望结果的可能性风险与收益的关系个别项目的风险和收益可以转换：可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案市场的力量使收益率趋于平均化：没有实际利润特别高的项目，利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大额外的风险需要额外的报酬来补偿

必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率117衡量风险及风险报酬的常用方法在研究风险时，经常将风险看成不利事件发生的可能性，从财务的角度来说，即无法达到预期收益的可能性在理论上，将风险理解为可测量概率的不确定性，衡量风险常常借助于概率统计中的标准差、变异系数等离散指标进行定量的描述，并通过风险报酬系数将定量描述的风险转换为风险报酬运用统计方法计量风险及风险报酬的一般步骤1、确定概率及概率分布概率，是指随机事件发生的可能性。用来表示随机事件发生可能性大小的数值概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布118离散概率分布图连续概率分布图概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，风险集中程度：预期值、加权平均值、数学期望1192、计算报酬率的期望：各种可能的报酬率按其概率进行加权平均计算得到的报酬率3、计算方差和标准离差：利润的平方差和标准差都是反映不同风险条件下的利润值和期望值之间离散程度的指标。平方差或标准差越大，风险程度也越大。计算1204、计算变异系数（标准离差率）：标准离差虽能表明风险大小，但不能用于比较不同规模方案的风险程度。因为在标准离差值相同的情况下，由于期望值不同，风险程度也不同。标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值，计算如下

标准离差率V=×100%标准离差率高，表示风险程度大；反之，表示风险程度小不同方案的风险程度，应该通过它们的标准离差率来比较分析σE1215、计算风险报酬率变异系数虽然可以评价投资项目的风险程度，但并不能直接表示风险报酬率，需要引入风险报酬系数，借助风险报酬系数将风险程度转换为风险报酬率风险报酬率、风