破解小贷公司融资难题,加快资产证券化步伐

加快资产证券化步伐破解小贷公司融资难题全灵春目录瓶颈可能性与作用运作模式背景瓶颈可能性与作用运作模式背景小额贷款公司作为信贷市场的重要补充，发挥了一定的作用，但从目前的情况来看，因为小额贷款公司资本金少，融资渠道单一，资金来源受限，资金成本过高，从而导致可用资金总量有限，贷款成本过高。背景据资料显示，至2013年，全国共有小额贷款公司7839家，贷款余额8191亿元，仅占当年全国信贷总额71.9万亿元的1.14％，小额贷款公司要做大做强任重而道远。当前，融资问题一直是制约小额贷款公司发展的主要瓶颈。国内业界一直也在探讨小额贷款公司的发展思路、融资创新，以解决小额贷款公司融资难的问题。2014年“中央一号文件”提出要拓宽小额贷款公司融资渠道，这给小额贷款公司带来了曙光。2011年7月19日，重庆金融资产交易所首批总价值1亿元的小贷公司资产收益权凭证和价值1000万元的信贷资产上线，一经推出即告售罄。2013年7月8日，首单基于小额贷款的证券公司资产证券化产品获批，阿里小贷则成为首个吃螃蟹的小贷公司。东方证券资产管理公司与阿里小微信贷合作推出的东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”募集总额度为20亿~50亿元。这次资产证券化对于全国小额贷款公司有着里程碑的意义，主要体现在拓宽了小额贷款公司融资渠道，以及加快金融改革的步伐。背景瓶颈可能性与作用运作模式背景目前，从各地小额贷款公司的实际情况来看，制约小额贷款公司融资的瓶颈问题。主要体现在以下几方面：小额贷款公司定位不明晰1小额贷款公司融资政策开放性不足2小额贷款公司自身发展参差不齐3瓶颈（一）小额贷款公司定位不明晰小额贷款公司自诞生以来就被定位于“新型金融组织”，但在政策对待上，小额贷款公司却不属于金融机构。首先，它是在工商部门注册登记，没有金融经营牌照，在税务和会计上也是按一般工商企业来处理；其次，它的监管管理部门归属于省级政府金融办等部门，有别于其他金融部门受监管于人行或银监会；再次，小额贷款公司无法吸收公众存款，无法以较高杠杆经营，主要依靠自有资金发放贷款。正因为目前对小贷公司定位的模糊化，小贷公司的融资空间受到了较大的限制。瓶颈（二）小额贷款公司融资政策开放性不足《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定：“小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过2个银行业金融机构的融入资金，且规定从银行等金融机构获得的资金，不得超过资本净额的50%。”这样，小额贷款公司既不能吸收公众存款，也不能从其它金融机构融资超过自有资金的50%，资金基本上来源于内源性融资，即自有资金、股东扩股增资、留存收益再投入等，外源性融资渠道不畅，融资空间有限。小额贷款公司融资政策的限制在相当程度上制约着各地大大小小的小额贷款公司，成为其良性循环发展的瓶颈。瓶颈（三）小额贷款公司自身发展参差不齐至2013年，全国共有小额贷款公司7839家，但各家小额贷款公司的资金实力、经营模式、盈利能力、风控能力等参差不齐。正因为各家小贷公司参差不齐，监管部门出于安全性考虑，一律对小贷公司实施低杠杆经营，仅对部分实力较强、风控能力较强的小额贷款公司融资创新放开一定的限制。同时资金供给方也因对资金安全性的考虑，对给予小额贷款公司融资持谨慎态度，也一定程度上压缩了小额贷款公司的融资空间。瓶颈瓶颈可能性与作用运作模式背景正因为小额贷款公司存在以上融资瓶颈，小额贷款公司要做大做强，必须要通过创新融资方式来摆脱目前的融资困境，而通过不断的探索和实践，以及一系列政策的出台，小额贷款实施资产证券化从政策层面和操作层面上都已经具备了可能性。资产证券化的可能性企业基于小额贷款的资产证券化产品，是以小额贷款公司发放贷款形成的债权为基础资产，打包卖给券商或资产管理公司，在二级市场上进行交易。资产证券化自从上世纪70年代后期在美国出现以后，发展非常迅猛。我国早在上世纪90年代，就已经开始资产证券化的尝试，到了2005年，商业银行、汽车金融公司、资产管理公司等金融机构纷纷将其贷款证券化，目前资产证券化可以说是方兴未艾。汽车金融公司、资产管理公司与小额贷款公司有类似的性质，小额贷款公司也可以像它们一样实施资产证券化。资产证券化的可能性资产证券化对小额贷款公司来说有积极意义资产证券化的积极意义提高公司知名度拓宽融资渠道一是有利于拓宽融资渠道，破解小额贷款公司资金瓶颈问题。小额贷款公司可以将其贷款出售给信托等金融机构，借助于资产证券化，小额贷款公司拓宽了融资渠道，扩大了资金来源，增强了流动性。二是有利于提高小额贷款公司的知名度，为今后公司上市做好准备。通过资产证券化，可以提高小额贷款公司的知名度，在资本市场逐步树立良好形象，为下一步的公司上市打好基础。资产证券化的积极意义规范内部管理提高公司知名度拓宽融资渠道降低融资成本三是有利于规范小额贷款公司的内部管理。通过资产证券化，客观上要求小额贷款公司加强公司内部管理，尽可能按要求规范公司运作。四是有利于降低小额贷款公司融资成本。通过资产证券化，可以在一定程度上降低小额贷款公司的融资成本，特别是通过增信机构增信后提高公司的信用等级，可以大大地降低小额贷款公司的融资成本。资产证券化的积极意义瓶颈可能性与作用运作模式背景资产证券化的运作模式资产证券化交易的实现依赖资产组合、风险隔离、信用增级三大基本原理。发起人、特设信托机构和投资者三类主体构成了资产证券化的基本交易结构。目前，国内小额贷款公司资产证券化可以按以下模式进行运作。（一）确定基础资产并组建资产池资产证券化的发起人（即资产的原始权益人）在分析自身融资需求的基础上，通过发起程序确定用来进行证券化的资产。（二）设立特别目的载体特别目的载体（SPV）是专门为资产证券化而设立的一个特别法律实体，它是结构性重组的核心主体。SPV被称为是没有破产风险的实体。SPV可以是由证券化发起人设立的一个附属机构，也可以是专门进行资产证券化的机构。设立的形式可以是特别目的信托、特别目的公司、以及有限合伙。资产转移实现破产隔离SPV设立特别目的载体组建资产池确定基础资产资产证券化的运作模式（三）资产转移资产转移的一个关键问题是，这种转移必须是真实出售(truesale)，其目的是为了实现基础资产与发起人之间的破产隔离，即发起人的其他债权人在发起人破产时对基础资产没有追索权。真实出售的资产转移要求做到以下两个方面：第一，基础资产必须完全转移到SPV手中，这既保证了发起人的债权人对已转移的基础资产没有追索权，也保证了SPV的债权人对发起人的其他资产没有追索权；第二，由于资产控制权已经从发起人转移到了SPV，因此应将这些资产从发起人的资产负债表上剔除，使资产证券化成为一种表外融资方式。资产转移实现破产隔离SPV设立特别目的载体组建资产池确定基础资产资产证券化的运作模式（四）信用增级为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级（creditenhancement），以提高所发行证券的信用级别。信用增级可以使证券在信用质量、偿付的时间性与确定性等方面能更好地满足投资者的需要，同时满足发行人在会计、监管和融资目标方面的需求。信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级两类，外部信用增级主要通过担保来实现。发售证券券商承销信用评级初评与发行评级信用增级提高信用级别资产证券化的运作模式（五）信用评级在资产证券化交易中，信用评级机构通常要进行两次评级：初评与发行评级。初评的目的是确定为了达到所需要的信用级别必须进行的信用增级水平。在按评级机构的要求进行信用增级之后，评级机构将进行正式的发行评级，并向投资者公布最终评级结果。信用评级机构通过审查各种合同和文件的合法性及有效性，给出评级结果。信用等级越高，表明证券的风险越低，从而使发行证券筹集资金的成本越低。发售证券券商承销信用评级初评与发行评级信用增级提高信用级别资产证券化的运作模式（六）发售证券信用评级完成并公布结果后，SPV将经过信用评级的资产支持证券交给证券承销商去承销，可以采取公开发售或私募的方式来进行。发售证券券商承销信用评级初评与发行评级信用增级提高信用级别资产证券化的运作模式（七）向发起人支付资产购买价款SPV从证券承销商那里获得发行现金收入，然后按事先约定的价格向发起人支付购买基础资产的价款，此时要优先向其聘请的各专业机构支付相关费用。清偿到期还本付息管理资产池由服务商管理支付向发起人付款资产证券化的运作模式（八）管理资产池SPV要聘请服务商来对资产池进行管理，一般由发起人会担任服务商。因为发起人已经比较熟悉基础资产的情况，并与每个债务人建立了联系。而且，发起人一般都有管理基础资产的专门技术和充足人力。当然，服务商也可以是独立于发起人的第三方。（九）清偿证券按照证券发行时说明书的约定，在证券偿付日，SPV将委托受托人按时、足额地向投资者偿付本息。利息通常是定期支付的，而本金的偿还日期及顺序就要因基础资产和所发行证券的偿还安排的不同而异了。当证券全部被偿付完毕后，如果资产池产生的现金流还有剩余，那么这些剩余的现金流将被返还给交易发起人