资信评级机构在防范和化解金融风险中的作用(上海海事大学,袁象)

资信评级机构在防范和化解

金融风险中的作用－以国内著名评级机构为例1袁象上海海事大学2023/2/3上海海事大学信用评级资料2主要内容信用风险是我国主要的金融风险资信评级的作用：国际经验资信评级的作用：中国现实资信评级如何更好地发挥作用关键：企业信用评级技术2023/2/3上海海事大学信用评级资料1.信用风险是当前我国面临的最主要的金融风险

32023/2/3上海海事大学信用评级资料41.1金融危机给世界经济造成了巨大的损失

据世界银行统计，1980-1995年，共计65个国家经历了银行危机，在此期间，仅发展中国家的政府为挽救银行所支付的成本就高达2500亿美元，有12次银行危机导致救助成本超过危机发生国GDP的10%。

1997年亚洲金融危机中，为银行重新注资所花费的成本按公共部门为救助问题银行所花费的金额占GDP的百分比计算，印度尼西亚为58%，泰国为30%，韩国为16%，马来西亚为10%。金融危机不仅仅导致经济上的损失，它所间接引发的社会动荡和社会危机对一国损害尤大。（例如2001年年底爆发的阿根廷金融危机，不仅使人民生活一下子倒退了10多年，而且引起了严重的社会骚乱和动荡）。金融风险已成为21世纪世界经济面临的最大风险

2023/2/3上海海事大学信用评级资料5长期以来，由于我国金融体制改革相对滞后于其他经济体制改革等原因，我国金融体系内积聚的金融风险并不少，但就潜在的危害性而言，信用风险是我国当前面临的最主要的金融风险。2023/2/3上海海事大学信用评级资料61.2信用风险是当前我国面临的最主要的金融风险

企业直接融资比例虽然有所提高，但仍以间接融资为主

近年来我国非金融企业外源融资结构（％）200385.111.53.9100.0200482.912.65.2100.02023/2/3上海海事大学信用评级资料71.2信用风险是当前我国面临的最主要的金融风险

中国银行业贷款余额占外部融资比例远高于亚洲金融危机国家中国银行贷款余额占外部融资比例与亚洲金融危机国家比较(1990-1997平均)

中国银行贷款余额占外部融资比例与亚洲危机国家比较（1990-2001）

2023/2/3上海海事大学信用评级资料81.2信用风险是当前我国面临的最主要的金融风险

国内企业的贷款业务几乎是我国所有商业银行的核心资产业务据我们测算，目前我国商业银行的企业贷款收入约占其总收入的70％左右。由于利率尚未放开，因而商业银行在做贷款业务时面临的最大风险主要表现为信用风险。

国内银行体系整体不良资产比率很高，信用风险已经积聚到了一定的程度据银监会公布的资料显示，截止2004年6月末，通过加大向资产管理公司剥离不良贷款的力度，我国四家国有商业银行的不良贷款比率下降到15.59％，不良贷款余额减少到1.52万亿元人民币。不良贷款比率和余额虽然实现了双下降，但仍远远高于国际先进银行的同类指标。2023/2/3上海海事大学信用评级资料2.资信评级在防范和化解金融风险中的作用——国际经验92023/2/3上海海事大学信用评级资料10美国的信用评级历史

美国信用评级业大事记1909

—

Moody’s铁路债券评级1919

—

Moody’s市政债券评级，企业债券评级1922

—

Poor’s企业债券评级1924

—

StandardStatistical’s企业债券评级1924

—

Fitch’s企业债券评级1931

—

货币监管局对银行持有的公司债做出信用等级规定1936

—

美联储对银行持有的公司债做出信用等级规定1941

—

StatisticalandPoor’s

合并成S&P1962

—

Moody’s被D&B收购1975

—

SEC指定穆迪、标准普尔和费誉3家资信评级机构为全国认可的统计评级机构1982

—

Duff&Phelps债券评级1999

—

Fitch收购Duff&Phelps2000

—

Moody’s上市

目前主要评级机构Moody’s—最早的专门从事于各类固定收益工具信用评级的机构，占债务市场的80%。

Standard&Poors—证券信息服务公司，评级是其业务的一部分。

Fitch—-第三大评级机构2023/2/3上海海事大学信用评级资料112.1资信评级在防范和化解金融风险中发挥了积极的作用

从信用风险的本质来看

信用风险的产生源于金融市场中客观存在的信息不对称，而资信评级通过向社会提供高品质的信用信息有效地解决信息不对称。

从资信评级的实践来看以Moody’s和S&P等为代表的权威资信评级机构，它们通过多年积累的专业优势，独立、公正地对资本市场受信主体的债务偿还能力作出综合评价，向社会提供高品质的信用信息，为20世纪全球金融市场的繁荣发展作出了重要贡献。2023/2/3上海海事大学信用评级资料122.1资信评级在防范和化解金融风险中发挥了积极的作用Moody’s所评的十年期债券违约率历史统计结果

债券历年累计违约率%年十年期债券累进违约率（1920——1998）2023/2/3上海海事大学信用评级资料132.2资信评级业的健康发展离不开政府或有关监管机构的制度性安排

美国的情况

从发展模式看，美国资信评级是典型的市场驱动型，但政府的制度安排同样在行业发展中发挥了重要作用。

1931年和1936年，美国货币监管局和美联储分别对银行持有的公司债做出信用等级规定。

1975年美国证券交易委员会（SEC）指定穆迪、标准普尔和费誉3家资信评级机构为全国认可的统计评级机构（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganizations，NRSROs）。2023/2/3上海海事大学信用评级资料142.2资信评级业的健康发展离不开政府或有关监管机构的制度性安排

欧洲的情况

由于历史上欧洲以间接融资为主，所以对资信评级的需求直到20世纪80年代以后才随着直接融资的繁荣而逐渐扩大。法国资信评级业是最典型的政府推动型发展模式，法国政府规定绝大多数的证券发行都应资信评级。英国政府管理当局对资信评级机构积极进行管理，经常检查并重新认定资信评级机构的资格。欧洲其他一些国家如德国、瑞士、瑞典、比利时等，信用信息服务机构则主要是作为中央银行的一个部门建立。2023/2/3上海海事大学信用评级资料152.2资信评级业的健康发展离不开政府或有关监管机构的制度性安排

亚洲的情况

在亚洲，金融全球化的趋势促使亚洲国家纷纷建立资信评级机构。日本第一家资信评级机构——日本债券调查所成立于1979年，日本大藏省要求各种债券都必须达到一定等级才能发行，1987年日本大藏省对三家本土机构日本债券调查所、日本投资者服务公司、日本信用评估社的评级进行了认可。韩国自1991年起政府要求对商业票据、上市公司发行公司债券和可转换债券都必须具有一定资信等级，促进了韩国资信评级活动的发展。亚洲其他国家，如泰国、印尼、印度、菲律宾等国也都在政府的支持下相继建立了自己资信评级机构。2023/2/3上海海事大学信用评级资料162.3新巴塞尔协议对资信评级地位和作用给予了高度重视1988年的巴塞尔协议曾被认为国际银行业风险管理的“神圣公约”，而新巴塞尔协议则被认为是在新的国际金融环境下银行风险管理的范本。《新巴塞尔资本协议》关于银行信用风险的计量，明确地给监管者提供了确定信用风险的两种方法：外部信用评级法(又叫标准法)和内部评级法(简称IRB，又分为低级法和高级法)。按《新巴塞尔资本协议》要求，各个国家可以根据监管当局的操作要求灵活选择，并要求银行在使用标准法计算风险资产时，应按其是否有外部评级，以及外部评级机构对资产的评级结果给予一定的风险权重。可见，外部评级在各国银行监管中占据重要地位，这表明国际银行业对资信评级在防范和化解信用风险中的作用的重视和充分肯定。2023/2/3上海海事大学信用评级资料3.资信评级在防范和化解金融风险中将发挥重要作用——中国现实172023/2/3上海海事大学信用评级资料183.1防范和化解金融风险离不开资信评级：必要性分析

促进商业银行资产质量的提高

虽然国有商业银行大都建立了一套较为严格的内部评级体系，但是部分贷款企业通过采取一套人马多块牌子分别向不同的银行贷款、通过关联交易制造虚假信息、通过关联企业或关系单位间的互相担保进行贷款等方式，使部分发贷银行因不能及时、全面地掌握相关企业的信息而导致信贷风险叠加，资产质量下降。外部评级机构可发挥自身的专业化优势，充分揭示贷款企业的信贷风险，不仅使人民银行对商业银行的资产质量有全面、准确的了解，从而在监管中做到有的放矢，而且对商业银行提高信贷资产质量，加强风险管理也起到很大的促进作用。2023/2/3上海海事大学信用评级资料193.1防范和化解金融风险离不开资信评级：必要性分析

为监管当局及时考察商业银行资本充足率提供参考依据

据统计，2001年国内已获得独立资信评级机构评级的企业数目在银行客户总数中的占比仅为4.6％，而同期美国为42.5％，欧洲为41.7％。经人民银行认可的信用评级机构，以客观、公正的立场定期对银行各项资产进行信用评级，根据评级结果确定其风险权重并在此基础上计算获评银行的资本充足率，可使人民银行等银行监管机构客观、准确地对商业银行的抗风险能力保持动态监控。2023/2/3上海海事大学信用评级资料203.1防范和化解金融风险离不开资信评级：必要性分析

可提高企业信用意识，推动社会信用环境建设

高效的银行监管离不开良好的社会信用环境。较高的信用等级能够获得成本相对较低的贷款或其他信用支持，有利于良好企业形象的树立，可增加企业的无形资产，从而增强了信用意识。企业信用意识的增强对地区信用环境建设无疑将起到积极的推动作用。2023/2/3上海海事大学信用评级资料213.2资信评级能够发挥重要作用：可能性分析

中国已经形成了一些初具规模的资信评级机构

我国的信用评级业产生于上个世纪的80年代。十多年来，我国信用评级机构大致经历了1987~1991年的政府直接参与设立的初创阶段、1992~1996年独立评级机构的发展期以及1997年以来的行业竞争格局形成的成长期三个阶段。尽管我国目前的资信评级机构与世界著名的信用评级机构相比无论在资金、技术以及规模等方面尚有巨大的差距，但已经出现了一些既熟悉国际惯例和先进信用评级技术，又充分了解中国国情、并在借鉴国际先进技术的基础上开发出了适合我国国情的信用评级技术体系的评估公司。2023/2/3上海海事大学信用评级资料22中国信用评级业大事记1987年《企业债券暂行条例》颁布

1992年10月中国诚信证券评估有限公司成立

1993年《企业债券管理条例》颁布（1993年8月国务院第121号令发布）

1994年大公国际资信评估公司在北京成立

1995年11月中国人民银行发布《贷款证管理办法》（银发[1995]322号，1996年4月1日起实施）

1996年6月中国人民银行发布《贷款通则》（中国人民银行令1996年2号，1996年8月1日起实施）

1997年3月《可转换公司债券管理暂行办法》实行

1997年人总行以银发(1997)547号文认可9家有企业债券评级资格的评级公司

大公国际资信评估有限公司•中国诚信证券评估有限公司上海远东资信评估公司•上海新世纪投资服务公司深圳市资信评估公司•长城资信评估有限公司云南资信评估事务所•

辽宁省资信评估公司福建省资信评级委员会据人总行征信局调查统计，全国现有评级机构73家。但满足注册资本300万元、20名分析师这两个条件的不到一半。2023/2/3上海海事大学信用评级资料23

1998年9月中诚信国际信用评级有限责任公司成立

1999年7月大公和穆迪进行技术合作

1999年底《企业债券管理条例》进入修改程序

2003年2月中诚信和惠誉决定中止合资行为

2003年6月中国保监会发布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》

2003年10月证监会《证券公司发债管理条例》生效

2004

年1月《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》2004年6月《商业银行次级债券发行管理办法》颁布（人行、银监会公告〔2004〕第4号）

2004年9月《保险公司次级定期债务管理暂行办法》颁布（保监会2004第10号令）

2004年12月《银行间债券市场债券评级》（中国人民银行公告[2004]第22号）

2005年2月《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法

》(中国人民银行、财政部等[2005]第5号

）中国信用评级业大事记关于借款企业资信评级：中国人民银行《贷款证管理办法》和《贷款通则》实施之后，一些地区陆续开展贷款企业资信评级，如上海（1998年）、天津（1999年）、江苏（1997年，其中南京2000年）、武汉（2000年）、沈阳（2000年）、福州（2000年）、宁波（1996年）、厦门（1997年）、深圳（2003年）以及山东（2004年）等。但各地进展情况不一样，有些地方没有真正开展起来，影响比较大的地方有：上海、深圳、山东等。2023/2/3上海海事大学信用评级资料243.2资信评级能够发挥重要作用：可能性分析案例之一——从某市贷款企业的信用评级结果看商业银行的信贷资产质量

样本：某市辖区内2002年末本、外币贷款余额合计1000万元以上的188家银行业活跃信贷客户。说明：(1)只考虑信贷资产，不考虑非信贷资产、表外资产等；

(2)不考虑担保和抵押；

(3)如果一个企业的信用级别属于“脆弱”级，则认为对该企业的信贷资产为不良资产。我们仍然可以通过对贷款企业的信用质量的评价从一个侧面对商业银行的信贷资产质量做出一个大致但有参考价值的判断。2023/2/3上海海事大学信用评级资料253.2资信评级能够发挥重要作用：可能性分析

案例之一——从某市贷款企业的信用评级结果看商业银行的信贷资产质量

结论：从该市贷款企业的信用级别与银行短期贷款的分布来看，近年来商业银行没有实现资产向低风险企业的有效转移；银行业的不良信贷资产可能远大于官方统计结果。2023/2/3上海海事大学信用评级资料263.2资信评级能够发挥重要作用：可能性分析

案例之一——从某市贷款企业的信用评级结果看商业银行的信贷资产质量

原因：商业银行目前普遍采用的内部评级法——单纯的打分法存在着固有的缺陷。我们的实证分析结果表明，虽然打分法包括定量与定性两部分指标，但在实际操作过程中，除非企业已经发生重大问题或者破产，这些定性指标并不能对最终的评分结果产生重要影响，真正的决定性因素基本上仍是财务指标。事实上由于会计信息质量等原因，该市企业的信用等级与企业提供的财务数据的相关性较弱。2023/2/3上海海事大学信用评级资料4.资信评级如何在防范和化解我国金融风险中发挥积极作用272023/2/3上海海事大学信用评级资料284.1监管当局的有力推动

有关监管当局可以而且应当发挥更大的作用国际通行的做法完全依靠市场驱动发挥资信评级的作用，等不及也等不起切入点：

——制定并颁布信用评级法律法规和管理办法（比如：借款企业资信评级业务管理办法等）；

——选择一批试点城市，对贷款企业进行初始评级和定期跟踪评级；

——选择一批试点城市，对信用担保机构进行初始评级和定期跟踪评级；

——建立起一套市场化的资信评估机构筛选机制，培育民族品牌评级机构；

——指导资本市场（主要指信贷市场）有关参与各方的市场化运作。2023/2/3上海海事大学信用评级资料294.2有关各方共同参与，各司其职

金融风险的防范和化解是一项系统工程，需要有关各方在监管当局的制度性安排和指导下发挥各自的作用。商业银行、担保机构、评级机构和融资企业是这一系统的主要参与者，它们之间的关系可用“三组三角关系”来示意。评级机构担保机构融资企业商业银行①②③④⑤⑥⑨⑦⑧融资企业贷款参与各方关系图2023/2/3上海海事大学信用评级资料304.2有关各方共同参与，各司其职

信用评级机构在企业融资过程中的主要职责是站在独立第三方的角度，发挥信用评级机构的专业化优势，实现对融资企业或信用担保机构信用信息的收集、甄别与加工，进行公平、公正和独立的信用评级，充分揭示融资企业或信用担保机构的信用风险，提供高质量的信用评级报告，并对融资企业和信用担保机构进行跟踪复评，为信用担保机构和商业银行提供全方位服务。

商业银行应制定严格的信贷制度和担保机构担保能力的审核制度，制定申请贷款企业和信用担保机构的信用信息披露制度，选择具有资质的信用评级机构，确保信用评级机构获得信用评级需要的信用信息，并切实将信用评级机构作为独立第三方出具的信用评级报告作为是否接受担保机构信用担保和是否给予申请贷款的融资企业提供贷款的重要参考依据。信用担保机构应制定严格的担保条件，制定融资企业信用信息披露制度，选择具有资质的信用评级机构，并切实将信用评级机构作为独立第三方出具的信用评级报告作为担保提供与否的重要依据。

融资企业应积极参与资信评级，确保信用评级机构获得信用评级需要的信用信息，提升信用水平。2023/2/3上海海事大学信用评级资料314.3发挥资信评级机构的专业化优势，为防范和化解金融风险做出积极贡献

资信评估业属于知识资本高度密集行业，信用评级更是需要综合运用信用评价技术和从业经验对信用信息进行甄别、加工、分析和判断，是技术和经验的结晶；积极参与金融法律法规的制定工作和宣传工作；加强与国际资信评估业的交流与合作，开发与国际接轨并符合中国国情的信用评级技术；建立企业信用信息系统和资信数据库，为充分揭示信用风险提供强大的数据和信息支持；加强对资信评估专业队伍的培养，全面提升从业人员的技术水平和职业道德水平；加强对中国国情研究。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.关键：企业信用评级技术322023/2/3上海海事大学信用评级资料如何做好借款企业资信评级33基础：企业信用信息的收集关键：企业信用评级技术载体：企业资信评级系统借款企业资信评级目标：为全国或者区域性社会信用体系建设服务为完善人民银行信贷登记咨询系统提供科学、及时和客观的企业信用信息为有关商业银行降低信贷风险提高信贷资产质量提供参考保证：有效的实施模式2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.1信用评级含义

34

信用评级是指评级机构按照规范化的程序，采用一定的分析技术，给出关于受评对象的信用风险的判断意见，并将结果用一个简单的符号系统表示出来。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.2信用风险的本质35造成信用风险的原因及其双向性的特点客户供应商银行公司由于供应商的破产等原因而导致无法供货或延迟交货的风险拒绝付款的风险拒绝付款的风险由于公司的破产等原因而导致无法供货或延迟交货的风险不归还贷款的风险被取消借款的风险和银行破产损失存款的风险2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.3信用评级的分类36按照被评对象的不同，信用评级通常可分为：

金融工具、法人评级和主权评级，比如：

•证券评级（如债券评级（长期、短期）、股票评级、基金评级等）；

•企业评级（如工商企业评级、商业银行评级、保险公司评级、证券公司评级、担保公司、信托投资公司评级等）；

•公共事业评级；

•结构融资评级；

•

国家主权评级等。2023/2/3上海海事大学信用评级资料37

主要评级种类及定义

债务评级长期债务评级：长期债务是指偿还期限为一年以上的债务，包括企业债券、可转换公司债券、长期借款等。长期债务评级反映了企业按期、足额偿付某一特定债务本息的能力及其相对风险程度，是对此长期债务违约可能性和违约后损失严重程度的评价，评级结果受此债务本身特性、相关条款及保障措施的直接影响。短期债务评级：短期债务是指偿还期限为一年或不足一年的债务。短期债务评级是对企业按期偿还特定短期债务能力的判断，它考虑企业资产的流动性因素。与长期债务评级相同的是，短期债务评级结果与特定短期债务的特性、相关条款和保障措施有直接关系；不同的是短期债务评级仅仅是对违约可能性的判断，它不评价违约损失。2023/2/3上海海事大学信用评级资料38

企业信用评级：企业信用评级反映了企业对一般无担保债务的偿付能力，是对企业财务实力的评价。企业信用评级主要用于向投资者和贸易伙伴提供对企业综合信用水平的判断，而不是对企业偿付某一项债务能力的保证。企业信用评级的对象包括工商企业、商业银行、保险公司、证券公司以及信托投资公司等。初步信用评级：初步信用评级是对企业信用水平的粗略判断，其评价内容、评价方法与企业信用评级相同。但是，由于可获得信息受各种原因的限制使得这种评级的分析深度相对于企业信用评级而言较浅，甚至有可能与企业的实际情况产生偏差，这些原因包括：评级时缺乏与企业管理层的沟通，评级信息仅来源于公开渠道而得不到企业的证实；或者由于服务于社会信用体系建设的需要，评级结果较多地依赖于模型计算，缺少对企业详尽的剖析等。因此初步信用评级仅满足市场对被评级对象信用状况初步了解的需要。初步信用评级的级别定义与企业信用评级相同，但为了区别二者研究深度的不同，大公采用与企业信用评级不同的符号。

主要评级种类及定义2023/2/3上海海事大学信用评级资料39

企业信誉评级：企业信誉评级是对企业在经济社会活动中，遵守监管法规、履行各种经济合同和对其行为进行组织管理等诸方面表现情况的评价。企业信誉评级与信用评级不同，它着重评价企业过去的行为表现。企业信誉评级旨在为政府部门、贸易伙伴及其它利益相关者提供关于企业履约信誉方面的信息。企业信誉评级强调对企业在经济社会活动中各方面信誉的评价，强调对遵守国家法律、法规及政策方面的评价，强调对企业履行其承诺和所签各种合同表现状况的评价。企业信誉评级与信用评级不具有可比性。

主要评级种类及定义2023/2/3上海海事大学信用评级资料40债务评级企业信用评级初步信用评级企业信誉评级长期债务评级短期债务评级AAAAAABAABABCAACACA1A2A3NAAAAAAABAABABCAACACaaaaaabaababcaacacDC1DC2DC3DC4DC5

评级符号举例（大公）2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介41

Moody´s企业信用评级方法基本原则定性和定量相结合，强调定性分析；侧重于对影响评级对象未来偿债能力的长期性因素的分析和评价；注重现金流量的分析和预测；以同类企业作为参照，强调全球评级的一致性和可比性；考虑当地会计实际情况。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介42

Moody´s企业信用评级方法基本要素（分析框架）行业趋势（

对于经济周期的敏感性、全球化定价、国内和全球竞争、进入壁垒、成本因素、技术变革的敏感性）国家政策和监管环境（国内商业实践、监管和管制解除趋势、政府保证和支持）管理质量（战略方向、财务策略、保守性、业绩记录、母子公司关系、发展计划、内控）基本经营和竞争地位（市场份额及展望、主营业务和收入多样化、成本结构）公司结构（分支机构的重要性、相对财务状况、法律环境、合资公司伙伴和合作安排、债务优先要求权、债务契约）财务状况（务灵活性、现金流量、资本市场融资能力、评估后备资源的相对需求、评估后备资源的质量和来源、估计资金需要的时间、作为其他流动性的市场可买卖证券）母公司保证和保持协议（母公司担保、维护协议、偿付的强制性和时间性、协议条款和条件）特别事件风险

2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介43

Moody´s企业信用评级方法定量分析主要指标项目财务指标部门指标各生产经营部门销量及销售收入，部门资产规模部门毛利率，部门息税前盈余/部门资产部门经营性现金流/部门资本支出收益分析指标税金、股息支付比率，利息保障倍数资产、应收账款、存货周转率，息税前盈余/平均资产息税前盈余/平均资本支出，平均股东权益回报率现金流量指标经营性现金流量/总负债，留存现金流量/总负债自由现金流量/总负债，经营性现金流量/资本支出留存现金流量/资本支出资产负债分析指标资产负债率，负债结构，资本化总额2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介44

S&P企业信用评级方法基本原则把分析工作分成几类，以此来提供分析的框架，而该框架是考虑了所有显著的因素。对企业来讲最先要分类的是基本经营分析和财务分析；信用等级是经营风险与财务风险平衡的结果；对不同行业建立不同的分析框架；各因素不是相互独立的，没有一个公式能把各因素组合出一个信用等级；强调全球评级的一致性和可比性。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介45S&P企业信用评级方法基本因素经营风险财务风险1.行业特征1.财务特征2.竞争地位：（1）市场（2）技术（3）效率（4）监管2.财务政策3.收益性4.资本结构5.现金流保护3.管理6.财务灵活性2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介46S&P企业信用评级方法基本框架基本经营财务分析1.行业风险1.会计质量2.成功关键2.会计准则（财务政策）3.多角化因素3.收益性和覆盖率4.公司规模4.资本结构、杠杆和资产保护5.管理评价5.资产价值6.组织结构6.表外融资7.经营和风险的衡量7.优先股

8.现金流量充足性

9.现金流量比率

10.资本需求

11.财务弹性2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介47Fitch企业信用评级方法基本原则评级是考察企业及时偿还债务的能力以及和其他行业、国家的公司的对比；定性和定量相结合；公司的表现需要和同类公司进行对比分析；强调对公司经营历史和财务数据的分析以及对未来的预测；通过情景分析，考察公司应对各种经营环境变化的能力；一个重要的评级因素是财务灵活性，其在很大程度上取决于公司从生产经营种产生现金流量的能力。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介48Fitch企业信用评级方法基本框架定性分析定量分析1．行业风险1．现金流量2．经营环境2．盈利和现金流量3．市场地位3.资本结构4．公司管理4.财务灵活性5．会计5.盈利计量

6．覆盖比率

7．杠杆比率

8．收益比率2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介49美国三大评估机构企业信用等级符号及含义表示符号含义品

质

说

明Moody’sS&PFitchAaaAAAAAA最高级最高级品质，本息具有最大的保障。AaAAAA高级高级品质，对本息的保障条件略逊最高级债券。AAA中高级中上品质，对本息的保障尚属适当，但保障条件不及以上两种。BaaBBBBBB中级中级品质，目前对本息的保障尚属适当，但未来经济情况发生变化时，约定的条件可能不足以保障本息安全。BaBBBB中低级中下品质，具有一定投机性，保障条件同中级。BBB差、半投机性具有投机性，缺乏投资性，未来的本息缺乏适当保障。CaaCCCCCC差、明显投机性除具投机性，利息尚能支付，但无保障，经济不佳时，债息可能停付。CaCCCC显然不佳，明显投机比CCC稍差，支付利息的保障更差。CCC高度投机性信誉不佳，本息可能已经违约停付，专指无力支付本息的收益公司的债券。

DDD低级、低价值品质差，易发生倒债。DD资产价值低品质差，不履行债务，资产价值低。D无明显价值品质差，无明显价值，前途无望。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介50

发达国家（美国）信用风险分析技术的进展

在20世纪70年代以前，信用评级主要借助于受评对象各种报表提供的静态财务数据，并结合定性分析来评价其信用质量。20世纪80年代以来，现代信用风险计量模型开始出现并应用。目前，西方发达国家(特别是美国)较为流行的模型大体上可分为两类：第一类为古典的(或称之为传统的)信用风险度量模型，包括专家制度模型、Z—评分模型和ZETA模型；第二类为现代信用风险度量模型，目前比较流行的有：J.P.摩根的信用度量制模型(CreditMetricsModel)、KMV公司的(CreditMonitorTMModel)模型、瑞士信贷银行的CreditRisk+模型、麦肯锡公司的CreditPortfolioView模型等。这些模型也是巴塞尔新资本协议中所建议使用的信用风险管理模型，而且在协议中，关于经济资本计算公式的设计和相关参数的确定与校定所依据的正是CreditMetricsTM、CreditMonitorTM和CreditRisk+等模型的思想方法。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介51不断发展的信用风险分析技术传统的信用风险评估技术专家制度模型传统的信用评级基于统计的数学模型信用评分（Z和ZETA评分模型）人工智能技术

信用风险的高级模型—J.P.摩根的CreditMetricsMode—KMV公司的CreditMonitorModel—瑞士信贷的CreditRisk＋System—麦肯锡的CreditPortfolioViewSystem

复杂度提高和性能改善2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.4发达国家信用评级技术简介52

对模型的简要述评（应注意的几个问题）

（1）每种模型各有特点，不存在相互替代。因此，人们在使用某种模型时可将另外一种可配套使用的模型结合起来，做到优势互补，取得较好的效果。

（2）没有一个模型可以达到成熟完美的程度，它们均存在着这样或那样的弱点，尚须进一步的改进和完善。同时，再完美的信用风险模型也仅仅是进行信用风险分析的工具，任何复杂的数量分析都不能代替风险管理中的经验判断，况且现有的信用风险模型还未达到完美的程度。

（3）信用风险模型适用于特定的范围和对象，不能照搬。现代信用风险模型的建立需要大量的参数估计，例如违约频率、违约收复比例、信用等级转换概率等等，这些参数的估计是以历史经验数据为基础的。所以，上述模型的建立基础是发达国家几十年、甚至上百年有关信用资产和信用评级的历史数据库。即使古典（传统）的Z评分模型和ZETA评分模型也是建立在发达国家（美国）的企业的历史统计数据基础之上的。由于信用分析的本质在于揭示信用风险，一国经济发展所处的阶段、工业化程度以及社会和文化背景等不同，信用风险的影响因素和表现形式也不一样，信用分析的具体内容和侧重点必然也有所不同。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.5我国信用风险分析技术发展及应用情况53总体来看，我国信用风险的度量和管理尚处于起步阶段；

银行普遍开展了对借款人的信用评级，评级方法基本是打分法；没有对打分法模型的性能进行过检验；信用评级的用途不大，主要用于授信，债项评级开展的较少；具备五级分类的评价体系，但五级分类不是信用评级；尚未见到基于期权推理分析法(option—theoreticapproach)和VaR方法(VaRbasedapproach)的信用风险分析技术的应用。尚不能从资产组合角度对信用风险进行度量和管理；结论：距离准确计量信用风险的要求较远，与国外差距巨大。

2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.5我国信用风险分析技术发展及应用情况54

国内普遍采用的评级方法——打分法及其缺陷

打分法要点

-选择一组指标和财务比率

-给不同的指标或比率赋以不同的权重

-给每个指标或比率设定评分准则

-将每个信用级别与总得分范围联系起来

打分法的缺陷

-行业特点不突出

-侧重于对企业过去综合经营状况的评估，而不是对未来偿债能力的评价

-割裂各指标间的内在联系，重复计分不可避免

-缺乏对现金流量及其相关指标的运用

-分值、权重的确定缺乏客观依据。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流机构信用评级技术简介(大公国际）55基本原则国际著名评级公司(Moody`s、S&P、Fitch）信用评级技术中国国情信用评级国际惯例大公信用评级技术借鉴吸收充分考虑遵循我国信用评级面临的基本国情：——完善社会主义市场经济体制迫切需要加快社会信用体系建设；——经济结构战略性调整是当前我国经济建设的中心任务；——转轨经济中宏观经济环境变化较大；——国有经济成份占主导地位，政府对经济活动的干预程度较大；——加入WTO使许多行业面临严峻挑战；——资本市场尚处于初步发展阶段企业信息披露严重不足；——现代企业制度建设任重道远；——会计制度与国际惯例仍有一定差距会计信息失真问题突出。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构（大公国际）信用评级技术简介56资本结构盈利能力流动性现金流量宏观环境产业背景政策监管经营与竞争管理与战略特殊事项定量分析财务分析运营分析定性分析外部支持支持因素母公司其它政府现金流对债务保障程度对债务的保障程度与其它企业的债务保障程度相比在大公操作体系中的位置评级结果(信用等级)行业的信用风险特征基本思路2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构（大公国际）信用评级技术简介57基本要素——宏观经济和监管环境

——行业发展趋势

——基本经营和竞争地位

——管理战略与公司治理

——财务状况

——特殊事项风险

——支持协议2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构（大公国际）信用评级技术简介58要素之一：宏观经济和监管环境

焦点：产生现金流的潜在的限制或支持主要因素：宏观经济走势

主要监管政策和这些政策的发展趋势管制的结构和质量政府的支持与保护管制与放松管制2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构（大公国际）信用评级技术简介59要素之二：行业发展趋势

焦点：一个行业的盈利潜力现实的和潜在的竞争现存公司间的竞争入行障碍产品的可被替代性行业盈利性与客户的交易能力与供应商的交易能力在上下游市场交易能力对经济周期的易变性技术变化的力度行业的波动性2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构（大公国际）信用评级技术简介60要素之三：基本经营和竞争地位

焦点：公司的产品及与同行业的比较主要因素：产品多元化、收入结构、盈利结构主要产品线、市场占有率及展望成本结构：目前的状态及未来需要的投资2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介61要素之四：管理战略与公司治理

焦点：分析公司的组织架构，辨识公司的利润驱动力和主要风险，评价公司业绩的可持续性，对其未来的利润潜力做出合理的判断。分析战略、计划的可行性、可预测性。主要因素：领导层素质治理结构决策流程内控系统财务理念稳健性往绩2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介62要素之五：财务分析

主要内容：仔细分析公司过去3-5年的财务资料，预测公司未来经营性现金流对债务的保障程度。主要方面资本结构分析盈利能力分析流动性分析现金流及偿债能力分析2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介63要素之六：特殊事项风险

定义事件发生的时间以及对公司的影响都难以用一般的信用分析工具预测，属于事先不能合理预测的因素。如购并、充足、事故、特殊市场因素变动等事件风险降级事件风险导致信用级别骤降，甚至违约重组事件多的行业普遍获得较低的信用评级2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介64要素之七：支持协议

支持协议有助于提高信用级别支持协议包括多种合约式或准合约式的支持工具，一般由母公司跟财力较弱的附属或联属公司拟订。每项合约工具都需个别分析，以决定在各种特发事件或不利环境下，合约可提供的保障和避免的损失。保障程度又主要视合约的形式和范围、法律的强制执行性、已经确保准时履行债务的条文和机制等。

2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介65评级符号aaa级企业对其债务能够提供最好的安全保障，尽管某些债务保护因素可能会发生变化，但这些变化带来的影响不会损害对债务相当稳定的保障。

aa

级企业对其债务能够提供很好的安全保障，它们比aaa级企业的级别低，只是因为长期风险稍大。

a级企业对其债务能够提供较好的安全保障，但长期来看有可能存在一些对其产生不利影响的因素。

baa级企业在正常条件下可以提供充足的债务保障。但在不利经营环境下，该企业对偿付债务的某些保障因素不可靠，而且影响较大。

ba级企业对其债务的安全保障不太可靠，该企业的发展前景存在较大的不确定性。

b级企业对其债务的保障不可靠，该企业目前尚有偿债能力，但长期来看它们偿还债务的能力不足，风险程度较高。

caa级企业对其债务的保障较差，他们存在一些现实的违约因素。

ca级企业对其债务保障极差，这样的企业常常违约。

c级企业是信用最低的一级，这种企业几乎不具备履行偿付责任的能力，往往已经进入强制性债务重组、被监管机关接管或破产清算程序。注：baa及以上级别属“安全”，ba及以下级别属“脆弱”；

aa至caa之间的各级别可用“+”或“-”进行微调，分别表示比相应级别的信用质量稍高或稍低。2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介66对评级符号的理解aaaaaabaababcaacac

确定性程度

确定性程度

风险因素、风险后果

保障因素、保障程度信用质量品质说明语义相互关系层次性保障风险因素、程度确定性

定义定义的属性结构2023/2/3上海海事大学信用评级资料5.6国内主流信用评级机构信用评级技术简介67评级流程信息收集现场访谈评审会讨论跟踪评级信息收集主要包括企业按照要求提供的资料、信息宏观经济形势、产业政策、行业状况、企业公开信息以及公开报道等，并输入数据库。分析师对访谈收集到的信息进行研究，借助借款企业资信评级系统进行综合评分，结合经验判断，撰写评级报告，给出资信等级意见。召开评审会议，评审委员会就评级报告的主要观点进行质询，提出修改意见，投票表决确定信用级别。分析师