货币市场的均衡

第四章货币市场的均衡

14.1货币的定义与货币市场货币的定义与概述货币和其它金融资产货币市场与资本市场4.2古典学派的货币理论与“凯恩斯革命”古典学派的货币理论基本观点凯恩斯的货币理论基本观点本章主要内容24.3货币需求货币数量与利息率交易和谨慎货币需求投资需求总需求4.4货币市场均衡及其机制货币市场的自动均衡货币市场供给变动的影响从货币市场到最终产品市场的传到机制4.1货币定义与货币市场34.1.1货币的定义与概述几个概念财富（资产）收入（流量）货币（存量）44.1.1货币的定义与概述实物资产和金融资产实物资产（realassets）

机器、厂房、汽车、房子等一切有形产品和生产资料金融资产(financialassets）

货币、有价债券、股票等不同形式的资产54.1.1货币的定义与概述货币的三个阶段物物阶段实物货币（金本位）信用货币（法定货币）64.1.1货币的定义与概述7先秦钱币

白银货币

海贝货币

4.1.1货币的定义与概述货币的职能交换媒介（TransactionForm）“买者购买时交给卖者的东西”

“避免巧合的成本”“促进了分工”“连接的同一时刻”84.1.1货币的定义与概述货币的职能价值尺度（MeasurementofValue）

“简化了计算一种商品能据以交换另一种商品的比率的工作”“减少价格数量”94.1.1货币的定义与概述货币的职能贮藏手段（MeansofPaymentandMeansofHoard，不是货币独有，但是成为货币的必要但非充分的条件）“一种使资产能够长期保持其价值”－“能够将现在的购买力转变为未来的购买力”“连接的现在和未来”条件：一是在储藏期间它不丧失价值；二是需要的商品和劳务在需要时可以得到“流动性”“价格水平”决定货币的储藏价值支付手段（跨期消费，延期交付）104.1.1货币的定义与概述货币的统计口径M0：现金（Cash）或通货（Currency，Cu）公众手中的纸币和铸币M1：M0+商业银行活期存款(支票账户上的存款-DemandedDeposits，）。在中国，在M1中，22.3％为现金，77.7％为支票帐户(2005年）114.1.1货币的定义与概述货币的统计口径M2：M1

+小额定期存款+短期定期储蓄+货币市场互助基金+证券公司客户保证金。M3：M2＋其他流动性较差资产＋长期大额存单。如企事业单位定期存款及外汇存款等货币是非常特殊的金融资产，具有完全的流动性或灵活性。金融资产的流动性或灵活性是指它的变现能力。12中国的货币供应量(单位：亿元人民币)13项目Item2013.012013.022013.032013.042013.052013.062013.072013.082013.09货币和准货币（M2）992129.25998600.831035858.371032551.901042169.161054403.691052212.341061256.431077376.33货币（M1）311228.55296103.24310898.29307648.42310204.48313499.82310596.46314085.91312335.73流通中货币（M0）62449.6360313.6555460.5255607.1554431.3954063.9154412.7854925.3556492.53中国货币概览2005中国的货币供应量与流通速度14美国货币供给15M1US(SAMONTH)16债券（Bonds）定义：政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债等筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。种类：借据(IOU)，本票(promissorynotes)、信用债券(debenture)、抵押借据(mortgages)、公司债券(corporatebonds)、政府债券(governmentbonds)、以及其他期票、汇票等等。特点：偿还性，流通性，安全性，收益性4.1.2货币与其他金融资产17股票（Stocks）定义：股份公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。获得公司一部分利润（有风险）的权利种类：普通股，优先股特征：不可偿还性参与性流通性收益性价格波动性和风险性4.1.2货币与其他金融资产18货币市场：短期的信贷市场：短期债券交易＋其他短期借贷活动种类：政府的短期债券商业银行的各类短期商业票据信用较高的各类非金融机构发行的各类商业票据中国货币市场 ：拆借市场回购市场债券市场票据市场4.1.3货币市场与资本市场19资本市场：长期信贷市场（一年以上）＋股票市场影响长期的经济增长4.1.3货币市场与资本市场204.2古典学派的货币理论与“凯恩斯革命”214.2古典学派的货币理论与“凯恩斯革命”“两分法”：把实际领域与货币领域划分开来货币流通从属于商品流通，有价证券交易为投资、与货币流通无关；“两分法”根植于人们对未来完全准确的预期和没有时间的均衡概念；利息率的决定利息率由储蓄供给和投资需求等实际因素决定，与货币数量或货币供求无关；储蓄供给由人民的时间偏好或人们在现在消费和将来消费之间的权衡决定；投资的需求由资本的生产力决定（古典学派的资本边际生产力理论）；古典学派的货币理论基本观点：22古典的货币理论纯粹的交换媒介。

MV=PY因为….

V不变（短期）：交易制度与技术特征Y不变（短期）：充分就业，生产要素和生产函数利息率决定于：储蓄供给（时间偏好，现在还是未来消费）和投资需求（资本的生产力）所以…价格变动源于货币数量的的变动货币的供求与利息率无关（实际变量决定）4.2古典货币理论基本观点23货币流通速度－US24HistoricalDataonU.S.InflationandMoneyGrowthThehorizontalaxisshowstheaveragegrowthinthemoneysupply(asmeasuredby

M2)overthedecade,andtheverticalaxisshowstheaveragerateofinflation(asmeasuredbytheGDPdeflator).25InternationalDataonInflationandMoneyGrowthThehorizontalaxisshowstheaveragegrowthinthemoneysupply(asmeasuredbycurrencyplusdemanddeposits)duringthe1990s,andtheverticalaxisshowstheaveragerateofinflation(asmeasuredbytheGDPdeflator).26打破了古典学派的两分法，引入时间和不确定性“货币之重要性主要是以货币乃现在与未来之联系这一点产生的。”对未来预期的不确定性通过货币表现出来，产生了人们对货币的灵活偏好，通过持有货币对付预期的不确定性和获取收益。利息的决定利息是一种货币现象，由货币的供给与需求决定；利息是人们放弃货币灵活偏好的报酬；储蓄主要取决于收入，很少受利息率的影响；投资取决于利息率、以及人们对未来的预期；4.2古典学派的货币理论与“凯恩斯革命”“凯恩斯革命”27凯恩斯的货币理论货币是一种资产，价值储藏。MV=PQ(M/P)d

=(1/V)×Y＝k×Y

（MoneyDemandFunction）灵活性偏好“人们储藏货币不是由于交易的需求，而是投资的需求，通过货币的持有来对付预期的不确定性和获得收益”利息率是人们放弃货币的灵活性偏好而获得的报酬。利息率一种货币现象－－－是由货币的供给和需求决定的本质是一种资产选择理论4.2凯恩斯货币理论基本观点284.3货币需求

（凯恩斯的货币需求理论）29货币供给与需求如何决定利率？4.3货币需求货币的价值货币的价值为其购买力例证：假定M为100亿美元。货币流通速度V=5，Q=5000单位（吨）=货币的价值或购买力就是价格总水平P的倒数。304.3货币需求实际货币需求（供给）实际购买力＝＝“人们关心货币购买商品的数量，而不是名义货币持有”31货币数量和利息率两种资产（名义财富）:货币资产（M）：不能带来利息收入的资产；非货币资产（债券，B）：能带来收益（利息）。人们的资产选择：名义财富W=M+B4.3货币需求32货币数量和利息率均衡的利息率决定债券的均衡利率：债券市场出清人们进行资产选择时，货币市场出清（均衡）意味着债券市场也出清（均衡）如果货币需求超过货币供给，意味着债券供给超过债券需求人们减少财富中债券的比例增加货币凯恩斯通过研究货币市场的供求分析均衡利率的决定货币供给与需求相等时，利息率为均衡利息率利息率取决于货币的供给与需求4.3货币需求33货币数量和利息率均衡的利息率决定货币供给（MS0）由中央银行外生决定人们对货币的需求：交易需求、谨慎需求、投机需求MD向右下方倾斜？4.3货币需求r0MMS0MDr034持有货币的动机交易动机谨慎性动机投机动机4.3货币需求35持有货币的动机交易动机

“收入和支出的非同步性”“人们持有货币所放弃的利息率和只有少量货币带来的成本和不方便之间的取舍”－－－“现金管理的规模经济”4.1.3货币需求鲍莫尔－托宾（Baumol－Tobin）货币需求公式（MDT1：交易性货币需求，Q：收入，b：提款一次所需的成本），r是利率

经验表明：收入弹性接近1/2～1，利息弹性接近0～1/2364.1.3货币需求持有货币的动机预防性动机：医疗，应急之需

“不确定性”“收入弹性较大，利息率弹性很小”交易和预防动机374.3货币需求持有货币的动机投机货币需求（资产选择理论）“利率是持有货币的机会成本”货币的投机需求来自人们对未来利息率变动的预期不确定“债券价格变动引起的货币投机需求”－－传导机制

OrMr0MDA货币投机需求384.3货币需求持有货币的动机假设某政府债券票面额为100美元，每年按5%支付利息。债券市场价格的计算公式BP=R/r当市场利率为5%时，该债券的价格为：5美元/5%=100美元；当市场利率为6%时，该债券的价格为：

5美元/6%=83.33,净损失=-100+83.33+5=-11.67

当人们预期利率将上升时，将抛出债券而持有货币，反之则抛出货币持有债券。货币的投机需求与利息率呈反方向变动。394.3货币需求

“流动性陷阱”（LiquidityTrap）：

指当市场利率已降到一个极低的水平时，人们投机动机的货币需求将趋于无穷大，货币投机需求变得无限弹性。因此，即使货币供给再增加，也将如数地被人们投机动机的货币需求所吸收，从而市场利率不再下降的经济现象。

灵活性偏好陷阱404.3货币需求货币的总需求rM0MDTMDAMDMDT'MD'414.3货币需求弗里德曼的现代货币主义观点：货币需求对利率不敏感货币需求函数是稳定的货币的流通速度基本稳定424.3货币需求理论的比较古典凯恩斯弗里德曼货币的功能媒介交易媒介交易与价值储藏价值储藏（资产选择）对利率的敏感程度不敏感敏感不敏感货币流通速度不变化变化稳定对一般价格的影响直接影响间接影响（通过利率）直接影响434.4货币市场的均衡及其机制444.4货币市场的均衡及其机制外生性货币供给“货币是从飞机上撒下来的”－－－弗里德曼

货币完全受中央银行控制和操纵。rM0MS454.4.1货币市场的自动均衡过程货币市场自动均衡15%r0MMSMD10%500042005%市场利息率高于均衡利息率时货币市场的自动调整过程：464.4.1货币市场的自动均衡过程货币市场自动均衡15%r0MMSMD10%50004200?5%474.4.2货币供给变动对货币市场均衡的影响（实际）货币供给变动的影响MS2MD2r0MMS1MD110%50005500r2r3